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中国有色网 未经书面授权禁止使用这个板块涨幅第一！一场跨年的元素周期表行情吗？
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这个板块涨幅第一！一场跨年的元素周期表行情吗？
新能源汽车的井喷，给有色金属行情又添了一把火。截至今日中午收盘，有色金属在28个申万一级行业板块中排名第一。 (来源：东方财富网)从更长的时间来看，有色金属在28个申万一级行业中，5日涨幅排第一，10日涨幅排第一，20日涨幅排第一，60日涨幅排第一，年初至今涨幅还是第一！厉害了，我的有色！你这种“永远争第一”的精神从何而来，北京国安吗？要说我们大A股最让人服气的一点，就是专治各种不服……截至9月11日，今年以来股价涨幅翻倍的个股共有21只(剔除次新股)，其中有7只个股来自有色金属板块，平均涨幅高达183.32%。今年的A股，上半年是白龙马行情，下半年则变成了元素周期表行情。周期三雄从6月2日开始行情爆发，截至9月11日，有色金属板块指数上涨了50.4%，钢铁板块指数上涨了32.97%，煤炭板块指数上涨了30.95%。近期周期三雄出现分化，钢铁和煤炭偃旗息鼓，但有色金属仍炙手可热，从铜、铝、锌、铅等基本金属，到钴、钛、钒、锂、铼、钼、稀土等小金属，全面开花纷纷大涨。投资者笑言，现在炒股还看什么盘，直接看元素周期表就好了。对，就是下面这张图，我们初中的时候曾经倒背如流……周期股上涨的最大逻辑是涨价，相比钢铁煤炭，有色一些品种是国际化定价，行政干扰最小，因此周期三雄中有色最为看好。有色涨价又带动了业绩增长，从而实现了价格与业绩共舞。上半年有色金属行业整体实现营收6125.6亿元，同比增长28%；实现净利润165.1亿元，同比增涨91%。6月份以来，有色金属各子板块也百花齐放，其他稀有小金属净利润暴增超7倍，钨净利润大涨超5倍，非金属新材料、稀土、铅锌、金属新材料净利润增长也实现了翻倍。东北证券认为，本轮周期行情的特点是“需求无大动，供给侧改革先行”，进而催生出有色金属大周期行情。本轮有色金属周期行情是跨年度、可持续的，即使行情运行过程中会有反复，但经历过“变革大势”后，周期股将由“投机”向“可投资化”转变，进而估值体系也将大幅度抬升，有色周期股的洼地价值机会仍在。总体来说，涨价是不可阻挡的，业绩是可以预期的。估值方面，铝、铜的市盈率最低，分别是61.36倍、54.12倍，安全边际相对较高；业绩方面，钨、稀土价格狂欢恐将持续，预计三季度业绩爆发可期；题材方面，近期新能源汽车站上风口，必将助推钴、锂的核心需求。东兴证券：短期看铝长期看铜短期限产时间点越来越近，对铝价将会有较强的上涨支撑作用，我们认为在明年上半年之前铝价都将保持上涨态势。短期铝公司的投资价值仍将会强化。如果全球新增长周期到来，铜的超级周期也将如约而至。如果说铝是短跑选手的话，铜将是长跑选手中首选。东北证券：看好钨、稀土受稀土打黑、行业整顿影响，上半年主要稀土价格涨幅在30-80%之间，随后续稀土价格温和上涨，下游稀土永磁厂家的预期和价格基础逐步夯实。价格传导将在三季度陆续进行，业绩增量可期。进入7-8月份，钨产品价格快速上涨，企业三季度利润大概率将超预期。钨将是下一个稀土，长期看好这两种我国特有的战略小金属。华泰证券：看好钴、锂电池行业旺季，需求量快速提升；叠加环保督查等因素，近期新能源电池重要原材料锂、钴重拾升势，使本来供应紧缺的现货市场愈发严重；此外工信部副部长辛国斌近日透露，中国已开始研究制定禁售传统燃油汽车时间表，这将进一步催化新能源金属锂钴、磁材和铜箔等需求提升。中泰证券也认为，中国若禁售燃油车或将把锂电材料推升至新的高度。锂电行业最受关注>>>大宗商品对应的二级市场股票板块，对上游的价格变动有着与生俱来的灵敏度。比如在今年以来，美元指数跌势不改，加上持续复苏的欧、美经济，都对“国际定价”的有色金属价格形成支撑。反观国内，供给侧改革的不断深化，以及越发严厉的环保督查，再次激发了市场做多铝价的意愿。在产业链传导的作用下，相关冶炼企业盈利能力迅速提升，二级市场股价也一路水涨船高。一旦上游的价值信号灯亮起，哪种商品类型股票最“先知先觉”？当有色行情蠢蠢欲动之际，谁会是这局中的第一枚棋子？有色、股票相关系数达0.45作为工业及农业相关行业中的主要原材料或产成品，大宗商品的价格变动无疑对企业经营会产生重大影响。一个最为直观的表现，即“价格决定利润空间”，只有价格处于高位时，企业才有盈利空间提升的可能。表现在上市公司财报中便是，各项业务利润的提升，盈利能力的提升再次促使公司估值出现合理修复，而这正是商品、股票联动的核心逻辑。只是，在不同阶段，上述两个市场的相关性并不一致。从2010年至今，绝大多数商品和股票指数之间均遵循了一致向下、背离、一致性回归三个阶段。其中，2010年底至2014年初，二者趋势保持一致下行；2014年中至2015年年中，二者走势出现背离；2015年末至2016年，运行趋势再度趋于一致上行。另对大宗商品指数与申万行业板块指数测算可以看出，贵金属、黑色、有色、化工、农产品等不同商品，与其对应的股票板块指数相关性也存在较大差异。根据测算，2016年，贵金属板块相关系数最高，黄金、白银与对应的股票指数相关系数达到0.57、0.5，工业金属次之，有色与申万工业金属相关系数为0.43.整体来看，各商品大类与其股票指数相关性排序，依次为贵金属>有色金属>黑色金属≈能源化工>农产品。造成上述差异的主要原因，是由于贵金属和有色的商品品种较为类似且集中，而农产品板块的品种则相对繁杂，难以较为精确地找到对应权益板块。不难看出，有色金属与股票市场相关性仅弱于贵金属，这也是为何有色金属被视为“强周期”板块的原因之一。值得关注的是，随着2017年6月有色金属价格再次上行，其与股票的相关系数也小幅提升。截至2017年8月，二者相关系数达到0.45，显示了明显的正相关性。从涨幅来看，铜价亦与对应的板块指数基本相当。截至9月6日，申万工业金属涨幅为21.25%，同期LME铜涨幅为24.23%、LME铝涨幅为23.84%、LME锌涨幅为20.87%。“全产业链”铜企相关性更高既然明确了有色金属，与其对应的股票指数存在高度相关的特征，便可以对其细分品种的相关度进一步比较。我们将上期所铜、铝、铅、锌价格指数，以及申万铜、铝、铅锌股票指数进行对比发现，铜与对应的股票指数相关性波动最大，在年期间以及2016年期间均显示出最高的相关系数，锌次之。以2016年的市场表现为例，有色品种的相关性由大到小排序大致为铜≈锌>铅>铝。我们在追踪年铜价、铜企股价相关度发现，不同类型企业间的相关度存在较大差异，且不同铜企的相关系数一共出现了两次明显背离。从两次背离来看，第一次出现在2006年-2007年期间，相关性走低主要受到部分企业主营业务出现变化。第二次背离则为2016年-2017年，受供给端导致的铜价走高，使得下游加工企业盈利预期受到压制，相关系数与铜价出现反向走势。不过，无论是在所有年份的综合排序，还是在不同涨跌行情下，按照产业链进行划分，铜企相关度排序均满足“全产业链>上游≈中游≈下游”的特征。换言之，业务覆盖全产业链，并处于行业龙头地位的铜企与铜价的相关度最高，如江西铜业、铜陵有色等，而处于产业链中下游的铜企相关度则相对较低。造成上述差异的原因有三。其一，覆盖全产业链的龙头铜企，业务覆盖较广且具有一定的定价优势，因此相关性上表现出与铜价最高。而当铜价上涨时，下游企业则会因原料价格上涨，使得利润预期降低，同时下游多为电力、家电行业，下游铜企的盈利更多由其下游消费所决定。其二，不同公司铜相关业务营收占比不同，如同一企业不同年份各项业务占比也会有所波动。所以，铜业务收入相对集中的铜企，其股价与铜价的相关度也最高。其三，伴随着铜价的上移，铜企与铜价的相关性也会显著走高，反之亦然。不过，2016年9月至2017年8月期间的上涨，是受供给侧及环保督查所影响，终端需求未出现明显好转，故下游铜企在成本的压制下，与铜价的相关度出现下降。龙头铜企溢价能力稳健在满足铜价、对应的股票板块具备正相关的条件后，对所属板块具备一定溢价表现的个股，无疑也更容易获得超额收益。为了直观地了解个股相对板块的溢价能力，我们以SW铜行业指数发布首日日作为基期，计算个股以及SW铜的价格的净值变化，并将个股净值/SW铜行业的比值作为相对行业的折溢价水平。当比值>1时，代表个股相对行业溢价，否则视为折价。对比铜企相对行业指数的溢价能力，我们可以发现得益于矿产资源和较广的业务范围，全产业链的铜企溢价水平相对稳健；上游和中游的铜企总体溢价能力较强；而下游铜加工企业相对行业则多半处于折价状态，符合铜作为原材料对于其利润贡献的负面影响。若以位于行业龙头的三家企业，江西铜业、云南铜业和铜陵有色为例，根据年报中摘取的数据来看，江西铜业的铜资源量和阴极铜产量均位于前列，与其相对行业溢价的能力更强的结论相符。需要指出的是，虽然受益于铜价反弹，上述三家龙头铜企综合利润率出现小幅提升，但是较2011年高点仍有较大差距。若未来铜价涨势延续，其盈利能力也将进一步提升。综上，铜板块筛选个股主要以江西铜业等行业龙头为主，同时西部矿业、盛屯矿业和鹏欣资源等部分上游、中游企业也具备相关性高、溢价能力出众等特点。（来源：21世纪经济报道）“锂电池火了，各种资金一把梭进去。连续上涨令人兴奋，有点2015年锂电池概念股持续上涨的感觉，这次的逻辑，还一样吗？”近日，锂电池概念又火起来了。资金大量进入，多只概念股连续上涨，甚至有人惊呼，A股出现新龙头了。2015年中期到2016年中期，锂电池曾走出一波强势期，天齐锂业、多氟多、新宙邦这些明星股依旧让很多股民记忆犹新。那一波行情，主要是新能源汽车特别是客车的产销大增所致，这次上涨的逻辑，还一样吗？需要注意的是，新能源汽车和锂电池都生产的比亚迪没有行情，国内重要的动力电池生产商国轩高科也没有行情，说明这波行情可能与下游新能源客车需求增长关系并不深。在笔者看来，上游材料锂和钴的涨价才是这波行情最大的推手。上半年，诸多上游原料企业业绩靓丽，加上碳酸锂、钴价持续上涨，导致三元正极材料企业和上游资源企业股价飙涨，并带动其他锂电池概念补涨。比如最近大涨的赣锋锂业和天齐锂业是锂矿生产企业，华友钴业和次新股寒锐钴业是生产钴金属的。与其说这波是锂电池行情，不如说的锂钴材料企业主导的涨价行情。涨价行情锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液组成，其中正极材料占总成本的比例最高，一般达到了40%左右。碳酸锂正是生产正极材料的重要原料，据业内人士透露，由于国内众多碳酸锂厂商因环保限制产能，导致碳酸锂供给受限。与此同时，国内正极材料及电池厂订单充足，产量仍然较高，碳酸锂需求强劲，价格连续上涨。数据显示，今年年初工业级碳酸锂报价12.1万元/吨，电池级碳酸锂报价13.6万元/吨。而近期工业级碳酸锂报价14.25万/吨，电池级碳酸锂报价16.05万/吨。价格的持续上涨让该行业企业业绩表现十分突出。以近期明星股赣锋锂业为例，根据2016年年报显示，公司营收和净利润同比增幅分别为110.06%和270.74%。今年上半年，赣锋锂业业绩继续大涨，营收16.25亿元，同比增长20.98%，净利润6.07亿元，同比增长118.22%。营收放缓情况下，净利润依旧大涨，某种程度上说明公司在产品定价上具有优势地位。钴金属主要用于三元材料，这不得不提及磷酸铁锂、钛酸锂和三元材料三个主要技术路线，磷酸铁锂是现阶段使用范围最广的，价格低安全性高但是能量密度大，代表厂商是比亚迪。三元材料能量密度高，不过技术难度高，正在快速发展之中，代表厂商是宁德新时代。钛酸锂能量密度最小，几乎只有董明珠主导的银隆在发展。在业内人士看来，能量密度最高的三元材料，是未来发展的方向。之前由于三元锂电池在安全性上存在瑕疵，禁止用于新能源客车上。随着新能源汽车(轿车)的销量的快速增长，三元材料的优越性逐渐体现出来，从而带动了钴金属价格的上涨。截止今年6月底，钴金属价格相较年初近乎翻倍。受益于此，动力电池上游原材料企业上半年业绩亮眼。以华友钴业为代表，公司上半年净利润近6.75亿元，同比增长2257%。其中钴产品销售收入占总收入比例约为73%。未来怎么走上游原料企业上半年业绩靓丽，加上碳酸锂、钴价持续上涨，获市场持续热捧也在意料之中。随着价格的涨落而波动，是周期股的特点，锂电池概念这波行情，与供给侧涨价概念有相似之处。方大炭素在爆红一段时间后，归于平静，锂钴概念可能同样如此。对于锂矿企业来说，不管是三元电池还是铁锂电池，都离不开锂资源，更多关注的是锂矿的供给状况。对于三元材料企业，由于主要用于新能源汽车，在储能和新能源客车领域应用还不广泛，未来还是得看新能源汽车的发展。需要注意的是，这波锂电池概念不是所有产业链都受益，介入新能源客车产业链比较深的企业，行情就不是很好。这是因为今年新能源汽车(轿车)与客车天差地别的市场表现，数据显示，月，纯电动汽车产销分别完成22.3万辆和20.4万辆，同比分别增长37.8%和33.6%。与之相反，今年以来新能源客车市场持续萎靡，1-6月我国新能源客车总销量17952辆，同比去年上半年下降了47%。依上文所述，新能源汽车(轿车)广泛使用三元电池，新能源客车依旧使用铁锂电池，因而，三元电池产业链企业持续受益，而铁锂电池产业链企业，如果没有及时向三元材料转型，前景可能不容乐观。三元电池龙头宁德时代目前还没有上市，就已经广受追捧。今年3月份，鸿海集团旗下子公司以10亿元投资，仅获宁德时代1.19%的股份，估值高达840亿元。似乎铁锂电池两大厂商国轩高科和比亚迪已经认识问题的严重性，近期，两家公司与中冶集团成立合资公司，生产三元正极材料对抗宁德时代。长期来看，新能源汽车仍是未来发展方向，成长空间较大，短期看，与上游原材料价格走势有关，此外，由于新能源客车市场的萎靡，短期内铁锂电池产业链企业在这波行情中参与度可能不高。（来源：环球老虎财经）
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　　执笔/21世纪资本研究院研究员 董鹏 &
　　中信期货金融期货团队 张革
　　大宗商品对应的二级市场股票板块，对上游的价格变动有着与生俱来的灵敏度。
　　比如在今年以来，美元指数跌势不改，加上持续复苏的欧、美经济，都对“国际定价”的有色金属价格形成支撑。反观国内，供给侧改革的不断深化，以及越发严厉的环保督查，再次激发了市场做多铝价的意愿。在产业链传导的作用下，相关冶炼企业盈利能力迅速提升，二级市场股价也一路水涨船高。
　　一旦上游的价值信号灯亮起，哪种商品类型股票最“先知先觉”？当有色行情蠢蠢欲动之际，谁会是这局中的第一枚棋子？
　　有色、股票相关系数达0.45
　　作为工业及农业相关行业中的主要原材料或产成品，大宗商品的价格变动无疑对企业经营会产生重大影响。一个最为直观的表现，即“价格决定利润空间”，只有价格处于高位时，企业才有盈利空间提升的可能。
　　表现在上市公司财报中便是，各项业务利润的提升，盈利能力的提升再次促使公司估值出现合理修复，而这正是商品、股票联动的核心逻辑。
　　只是，在不同阶段，上述两个市场的相关性并不一致。从2010年至今，绝大多数商品和股票指数之间均遵循了一致向下、背离、一致性回归三个阶段。
　　其中，2010年底至2014年初，二者趋势保持一致下行；2014年中至2015年年中，二者走势出现背离；2015年末至2016年，运行趋势再度趋于一致上行。
　　另对wind大宗商品指数与申万行业板块指数测算可以看出，贵金属、黑色、有色、化工、农产品等不同商品，与其对应的股票板块指数相关性也存在较大差异。
　　根据测算，2016年，贵金属板块相关系数最高，黄金、白银与对应的股票指数相关系数达到0.57、0.5，工业金属次之，wind有色与申万工业金属相关系数为0.43。
　　整体来看，各商品大类与其股票指数相关性排序，依次为贵金属&有色金属&黑色金属≈能源化工&农产品。
　　造成上述差异的主要原因，是由于贵金属和有色的商品品种较为类似且集中，而农产品板块的品种则相对繁杂，难以较为精确地找到对应权益板块。
　　不难看出，有色金属与股票市场相关性仅弱于贵金属，这也是为何有色金属被视为“强周期”板块的原因之一。
　　值得关注的是，随着2017年6月有色金属价格再次上行，其与股票的相关系数也小幅提升。截至2017年8月，二者相关系数达到0.45，显示了明显的正相关性。
　　从涨幅来看，铜价亦与对应的板块指数基本相当。
　　截至9月6日，申万工业金属涨幅为21.25%，同期LME铜涨幅为24.23%、LME铝涨幅为23.84%、LME锌涨幅为20.87%。
　　“全产业链”铜企相关性更高
　　既然明确了有色金属，与其对应的股票指数存在高度相关的特征，便可以对其细分品种的相关度进一步比较。
　　我们将上期所铜、铝、铅、锌价格指数，以及申万铜、铝、铅锌股票指数进行对比发现，铜与对应的股票指数相关性波动最大，在年期间以及2016年期间均显示出最高的相关系数，锌次之。
　　以2016年的市场表现为例，有色品种的相关性由大到小排序大致为铜≈锌&铅&铝。
　　我们在追踪年铜价、铜企股价相关度发现，不同类型企业间的相关度存在较大差异，且不同铜企的相关系数一共出现了两次明显背离。
　　从两次背离来看，第一次出现在2006年-2007年期间，相关性走低主要受到部分企业主营业务出现变化。第二次背离则为2016年-2017年，受供给端导致的铜价走高，使得下游加工企业盈利预期受到压制，相关系数与铜价出现反向走势。
　　不过，无论是在所有年份的综合排序，还是在不同涨跌行情下，按照产业链进行划分，铜企相关度排序均满足“全产业链&上游≈中游≈下游”的特征。
　　换言之，业务覆盖全产业链，并处于行业龙头地位的铜企与铜价的相关度最高，如江西铜业、铜陵有色等，而处于产业链中下游的铜企相关度则相对较低。
　　造成上述差异的原因有三。其一，覆盖全产业链的龙头铜企，业务覆盖较广且具有一定的定价优势，因此相关性上表现出与铜价最高。而当铜价上涨时，下游企业则会因原料价格上涨，使得利润预期降低，同时下游多为电力、家电行业，下游铜企的盈利更多由其下游消费所决定。
　　其二，不同公司铜相关业务营收占比不同，如同一企业不同年份各项业务占比也会有所波动。所以，铜业务收入相对集中的铜企，其股价与铜价的相关度也最高。
　　其三，伴随着铜价的上移，铜企与铜价的相关性也会显著走高，反之亦然。不过，2016年9月至2017年8月期间的上涨，是受供给侧及环保督查所影响，终端需求未出现明显好转，故下游铜企在成本的压制下，与铜价的相关度出现下降。
　　龙头铜企溢价能力稳健
　　在满足铜价、对应的股票板块具备正相关的条件后，对所属板块具备一定溢价表现的个股，无疑也更容易获得超额收益。
　　为了直观地了解个股相对板块的溢价能力，我们以SW铜行业指数发布首日日作为基期，计算个股以及SW铜的价格的净值变化，并将个股净值/SW铜行业的比值作为相对行业的折溢价水平。当比值&1时，代表个股相对行业溢价，否则视为折价。
　　对比铜企相对行业指数的溢价能力，我们可以发现得益于矿产资源和较广的业务范围，全产业链的铜企溢价水平相对稳健；上游和中游的铜企总体溢价能力较强；而下游铜加工企业相对行业则多半处于折价状态，符合铜作为原材料对于其利润贡献的负面影响。
　　若以位于行业龙头的三家企业，江西铜业、云南铜业和铜陵有色为例，根据年报中摘取的数据来看，江西铜业的铜资源量和阴极铜产量均位于前列，与其相对行业溢价的能力更强的结论相符。
　　需要指出的是，虽然受益于铜价反弹，上述三家龙头铜企综合利润率出现小幅提升，但是较2011年高点仍有较大差距。若未来铜价涨势延续，其盈利能力也将进一步提升。
　　综上，铜板块筛选个股主要以江西铜业等行业龙头为主，同时西部矿业、盛屯矿业和鹏欣资源等部分上游、中游企业也具备相关性高、溢价能力出众等特点。
责任编辑：张瑶}