《金融工程实验》考试题目_百度文库
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《金融工程实验》考试题目
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好，将手中借入的股票按目前价格卖出，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，是股票。其交易行为特点为先卖后买。实际上有点像商业中的赊货交易模式，能弥补股市大盘股下跌损失。做空直观的例子：我张三借了100斤大米，然后卖出去，等米价跌了我再买进100斤还给张三。做空，又称空头、沽空（香港用语）、期货等市场的一种操作模式。与多头相对，理论上是先借贷卖出，再买进归还。做空是指预期未来行情下跌、卖空（新加坡马来西亚用语）是一种股票、期货等的投资术语，待行情跌后买进再归还，获取差价利润
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回答问题，赢新手礼包▼▼▼&b&&u&目录&/u&&/b&▼▼▼&br&&b&1－常用的基本操作&/b&&br&&b&2－字体颜色的美化（容我眼睛休息一下再做 T T）&/b&&br&&b&3－简单的常用&/b&&b&公式&/b&&br&&i&＊按照投行标准——丢掉你的鼠标！！！&/i&&br&&br&&br&看到有朋友在下面留言说用鼠标也可以做Excel。这话其实没错，你完全可以用鼠标做完Excel，但这跟拿铲子和拿挖掘机工作是一样的，你不能说拿铲子工作错了，只是我们在工作上追求更多的是效率，尤其在外资投行做分析师的苦逼们一定能感受到我在说什么。。。&br&&br&&br&&br&▼▼▼&b&&u&1－常用表格控制和操作&/u&&/b&▼▼▼&br&&blockquote&&ul&&li&Ctrl＋箭头上下左右（小方格跳跃功能）&br&&/li&&li& Shift＋空格（选中一整排）&/li&&li&Ctrl＋D（上复制到下） or Ctrl＋R（左复制到右）&br&&/li&&li&F2（编辑格子的内容）&br&&/li&&li&F4（复制之前的动作）&/li&&li&Atl＋O＋C＋A（自动调整格子）&br&&/li&&li&Ctrl＋“－”or“＋“（添加or删除一行or一列）&/li&&br&&li&Ctrl＋Page Up Down（工作表翻页功能）&br&&/li&&li&Shift＋F11（插入新工作表）&br&&/li&&li&Atl＋O＋H＋R（编辑工作表名字）&br&&/li&&li&Alt＋O＋H＋T（更换工作表颜色）&br&&/li&&li&Alt＋E＋L（删除工作表）&br&&/li&&br&&li&Atl＋H＋B＋A（插框框）&br&&/li&&li&Ctrl＋Shift＋7（插入一个框）&br&&/li&&li&Atl＋I＋C（插一列）&/li&&br&&li&Atl＋V＋Z（图表比例缩放）&br&&/li&&li&Atl＋D＋G＋G（有用的装逼技能：不一般的隐藏）&br&&/li&&li&Atl＋W＋F＋F（有用的装逼技能：冻结一栏）&br&&/li&&li&Atl＋Enter回车（格子内换行）&/li&&li&Shift＋F10（相当于鼠标右键）&/li&&/ul&&/blockquote&&br&---------------&b& Ctrl＋箭头（上下左右）&/b&---------------&br&Excel里如果每一格都有内容，这个功能可以帮你快速从“顶”跳跃到“底”。&br&&br&&b&［必杀］&/b&10大常用功能之一！本来不想列入［必杀］，没想到大家评论说好用，原来h不知道这个功能，最后还是决定捧一下！&br&&figure&&img src=&/9701adcb3b4e04f46a7a5e84dac38d9d_b.png& data-rawheight=&315& data-rawwidth=&946& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&946& data-original=&/9701adcb3b4e04f46a7a5e84dac38d9d_r.png&&&/figure&&b&［?案例］&/b&&br&通常我们会输入一大串数据，有时候做国家经济数据分析的时候，可能从1970年代开始的记录1天1个，咱不能老去搓鼠标上的滚轴吧，一直按下下下下下下下下，或者滚动鼠标，尼玛键盘都按坏了...&br&比如从&b&Current Assets&/b&跳跃到&b&New property and equipment...&/b&&br&如果你还要选中这些，你就按住Ctrl的同时按Shift然后加箭头！&b&Shift＋Ctrl＋箭头&/b&&br&&figure&&img src=&/52e396dc65ecadf_b.png& data-rawheight=&340& data-rawwidth=&523& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&523& data-original=&/52e396dc65ecadf_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/af246dccabb06e69_b.png& data-rawheight=&326& data-rawwidth=&517& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&517& data-original=&/af246dccabb06e69_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Shift＋空格（选中一整排）&/b&---------------&br&这个功能可以选择一整行，从A排开始到最最后面全部都会选中&br&你如果要跟老板在Excel上指一个数据问题，假设图中Accounts Receivable项目后面有很多数据，1996年数据是21.9%，你就可以选中一整排，视觉上一眼就看到了！&br&老板给你大写的牛逼！！&br&&figure&&img src=&/02a5ad1ee9a2df13ac5129_b.png& data-rawheight=&313& data-rawwidth=&943& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&943& data-original=&/02a5ad1ee9a2df13ac5129_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&有人一定会说，扯犊子啊！有什么用呢？&br&如果你要统一对一整行的文字进行处理，一般大家都会惦记表格最左边的1234数字，然后往下来去选，现在就不用啦。按Shift＋空格，然后放掉，再按Shift按箭头下，这样就选中了一排。然后你可以修改字体大小，颜色，斜杠等等。&br&&figure&&img src=&/685abee6afb9e1ae7f6f09d20f5d382b_b.png& data-rawheight=&353& data-rawwidth=&645& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&645& data-original=&/685abee6afb9e1ae7f6f09d20f5d382b_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&-----------&b& Ctrl＋D&/b&&b&（上复制到下）&/b&&b& or Ctrl＋R（左复制到右）&/b&-----------&br&&b&［必杀］&/b&10大常用功能之一！这个功能太常用了&br&Ctrl＋D 上边内容复制到下 这个D意思就是Down&br&Ctrl＋R 左边内容复制到右 这个R意思就是Right&br&&figure&&img src=&/df38c25a5edfdc25da32c827db060968_b.png& data-rawheight=&315& data-rawwidth=&944& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&944& data-original=&/df38c25a5edfdc25da32c827db060968_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&黑色框框本来是空的，按Ctrl＋R就复制了左边的Current Assets&br&&figure&&img src=&/6b11126bbe7fff22d336a_b.png& data-rawheight=&367& data-rawwidth=&859& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&859& data-original=&/6b11126bbe7fff22d336a_r.png&&&/figure&如果按住Shift往下拉，然后按Ctrl＋D就把Current Assets一次性复制下来了&br&&figure&&img src=&/2e473b9e6d_b.png& data-rawheight=&373& data-rawwidth=&857& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&857& data-original=&/2e473b9e6d_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&--------------- &b&F2（编辑格子的内容&/b&&b&）&/b&---------------&br&&figure&&img src=&/546acea8b60befa4dc6ffb_b.png& data-rawheight=&319& data-rawwidth=&958& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&958& data-original=&/546acea8b60befa4dc6ffb_r.png&&&/figure&&b&［?案例］&/b&&br&此处其实没有案例...友谊的小船说翻就翻&br&&figure&&img src=&/8efebb228c66df8a4fc67c_b.png& data-rawheight=&142& data-rawwidth=&525& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&525& data-original=&/8efebb228c66df8a4fc67c_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& F4（复制之前的动作）&/b&---------------&br&&b&［必杀］&/b&这个功能算是10大常用功能之一！重复之前一步，几乎每天都会用到&br&&figure&&img src=&/df6eef53240c48edd6f6_b.png& data-rawheight=&310& data-rawwidth=&945& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&945& data-original=&/df6eef53240c48edd6f6_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&比如我现在用Ctrl＋B加粗了Current Assets这个词，然后我移动到Current Liabilities上面，只要按F4就会同样被加粗。但是记住了，如果我把字体放大，然后再加粗，我再按F4的时候，没发重复放大字体这个功能，只有加粗。这个功能不是黏贴格式。&br&&br&按F4是复制前面的操作，比如你前一步按Atl＋I＋C添加了一列，之后就不需要再不停的重复输入，你可以选择按F4就能搞定！F4 F4 F4 F4这就是插入了4行，棒棒哒有没有！&br&&figure&&img src=&/f743bff3ef2ef2c9a5ac0c_b.png& data-rawheight=&384& data-rawwidth=&546& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&546& data-original=&/f743bff3ef2ef2c9a5ac0c_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/fb850f149e53648ad4fee5a0bb7ee72d_b.png& data-rawheight=&403& data-rawwidth=&540& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&540& data-original=&/fb850f149e53648ad4fee5a0bb7ee72d_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋O＋C＋A（自动调整格子）&/b&---------------&br&&b&［必杀］&/b&10大常用功能之一！&br&Excel的格子尺寸是默认的，有时候我们输入太多文字会叠在一起，这个功能是用来帮你自动调整格子大小。我们一般都会用鼠标，在ABCD...那一行里把鼠标移动到AB字母中间，然后拖动。&br&&figure&&img src=&/84dcabed70e3d8_b.png& data-rawheight=&317& data-rawwidth=&938& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&938& data-original=&/84dcabed70e3d8_r.png&&&/figure&&b&［?案例］&/b&&br&比如这个里面输入太多”New Property and equipment...“后面看不见了，此时我们用Alt＋O＋C＋A就会让格子自动调整到文字可以塞满的大小&br&&figure&&img src=&/2bfeb731a3b4ad8f35e55_b.png& data-rawheight=&436& data-rawwidth=&554& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&/2bfeb731a3b4ad8f35e55_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/c037d88c66ae18f90dd8ef2b_b.png& data-rawheight=&422& data-rawwidth=&568& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&568& data-original=&/c037d88c66ae18f90dd8ef2b_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&--------------- &b&Ctrl＋“－”or&/b&&b&“＋“（添加or删除一行or一列）&/b&---------------&br&因为有＋－符号出现，担心有人误解。这个意思是：按住“Ctrl”再按“减”或者”加号“&br&&figure&&img src=&/976b658aaeca816bbfc5b_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&942& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&942& data-original=&/976b658aaeca816bbfc5b_r.png&&&/figure&&b&［?案例］&/b&&br&这个功能和刚才说的Ctrl＋I＋C功能有点像，功能比他更加集中一点，新的Excel版本把4个功能合并到里面去了，&br&比如按Ctrl＋加号会出现：插入一行｜插入一列｜在左边插入一个格子｜在上面插入一个格子&br&基本上满足了插入个格子的需要&br&&figure&&img src=&/d452ebfe666e3e0f2c44a31a2c120da0_b.png& data-rawheight=&485& data-rawwidth=&642& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&642& data-original=&/d452ebfe666e3e0f2c44a31a2c120da0_r.png&&&/figure&&br&&figure&&img src=&/b4d6a86de5da25cff53085e_b.png& data-rawheight=&453& data-rawwidth=&643& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&643& data-original=&/b4d6a86de5da25cff53085e_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Ctrl＋Page Up Down（翻页功能）&/b&---------------&br&&b&［必杀］&/b&10大常用功能之一！&br&我们有时候会在一个文档里编辑不同的表格，这个功能可以帮你快速翻阅页面。&br&&figure&&img src=&/3c9fe048bbfd6b7c62d6a_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&944& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&944& data-original=&/3c9fe048bbfd6b7c62d6a_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&比如从&b&Ratio Analysis&/b&跳跃到最后的&b&Pro Forma Model&/b&，这条东西在表格最下面，有很多新页面可以添加和翻阅，我们通常都是鼠标点来点去，很不便。尤其是要输入公式的时候，用鼠标一不小心很容易点到周边的表格。&br&&figure&&img src=&/0ca92a6ef9ff6dc_b.png& data-rawheight=&103& data-rawwidth=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/0ca92a6ef9ff6dc_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/4e7aabad33d434ca76e5b66cb21713c2_b.png& data-rawheight=&131& data-rawwidth=&646& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&646& data-original=&/4e7aabad33d434ca76e5b66cb21713c2_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Shift＋F11（插入新&/b&&b&工作表&/b&&b&）&/b&---------------&br&这个功能是帮你插入新工作表,Sheet 3 Sheet4 Sheet5...&br&然后可以使用&b&Alt＋O＋H＋R&/b&去重命名名字；用&b&Alt＋O＋H＋T&/b&更换颜色&br&&figure&&img src=&/6c8cb17ae08c8ab38b280_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&944& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&944& data-original=&/6c8cb17ae08c8ab38b280_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/fdab0910b1eaf393d3cb5b_b.png& data-rawheight=&79& data-rawwidth=&635& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&635& data-original=&/fdab0910b1eaf393d3cb5b_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/7bb83eee32db9e944e3db09ff1c22e95_b.png& data-rawheight=&126& data-rawwidth=&633& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&633& data-original=&/7bb83eee32db9e944e3db09ff1c22e95_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋O＋H＋R（编辑工作表名字）&/b&---------------&br&这个功能是编辑工作表名字，如果不编辑就只会显示Sheet1 Sheet2 Sheet3 太TM丑了，简直不忍直视！&br&为了在老板面前表现的你无比专业，必须改掉！！如果你只有一个页面，请务必把Sheet2 Sheet3删掉。如果看完我这篇文章你还不删，咱们友谊的小船说翻就翻。。。。&br&&figure&&img src=&/49eb34b7e2e5dad008d90_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&943& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&943& data-original=&/49eb34b7e2e5dad008d90_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/1d38d1b3ccd4dd9bf038c79_b.png& data-rawheight=&136& data-rawwidth=&649& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&649& data-original=&/1d38d1b3ccd4dd9bf038c79_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Alt＋O＋H＋T（更换&/b&&b&工作表&/b&&b&颜色）&/b&---------------&br&这个功能是编辑工作表颜色，我们做一个大模型的时候，下面会开很多很多页面，用颜色方便自己去寻找。&br&这里允许使用鼠标，因为你要选择颜色，当然你也可以坚持使用键盘的上下左右键&br&&figure&&img src=&/1bc07b88a0ab69f9ea261b0e_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&940& data-original=&/1bc07b88a0ab69f9ea261b0e_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/d395a8a5c4aacffddaeb9_b.png& data-rawheight=&76& data-rawwidth=&622& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&622& data-original=&/d395a8a5c4aacffddaeb9_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Alt＋E＋L（删除工作表）&/b&---------------&br&这个功能就是把工作表删掉，要注意的是！！！&br&这个功能不能按Ctrl＋Z撤销，所以删除的时候请小心！&br&&figure&&img src=&/6ad4ee4f31b81be261b3a70c97fd2faf_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&942& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&942& data-original=&/6ad4ee4f31b81be261b3a70c97fd2faf_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋H＋B＋A（插框框）&/b&---------------&br&这个功能是插入一坨框框，但凡被你选中的地方，有框的都给你插入。&br&我们在Excel中看到的所有灰色的线框，在你打印出来的时候其实都是不存在的，如果有需要框我们就需要另外插入。&br&&figure&&img src=&/a5437baefb9d_b.png& data-rawheight=&315& data-rawwidth=&944& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&944& data-original=&/a5437baefb9d_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&比如你要打印表格给老板，但Excel中所看到的灰色背景格子在打印的时候其实是空白的，如果你要加一个边框就用这个功能。&br&选中你要的内容，然后按Alt+H+B+A就会在所有格子上横竖全部插入框框&br&如果你只要保留框的左边就按Alt+H+B+L (Left) 如果右边就是Alt+H+B+R (Right)&br&&figure&&img src=&/44c3eaf7136_b.png& data-rawheight=&386& data-rawwidth=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&/44c3eaf7136_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/92d442f7dac7c44b82263_b.png& data-rawheight=&383& data-rawwidth=&578& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&578& data-original=&/92d442f7dac7c44b82263_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Ctrl＋Shift＋7（插入一个框）&/b&---------------&br&不知道该不该列为十大功能，不是很常用，但确实很好用。&br&这个功能是快速在周围建立一个边框（不带中间横竖的边框，纯纯的外围一圈而已）&br&你可以选中你要框的地方，然后Ctrl＋Shift＋7&br&有时候我们不需要那么多框框，看着眼花，所以我们会用这个功能把项目归类&br&&figure&&img src=&/cbdcf8629a_b.png& data-rawheight=&313& data-rawwidth=&944& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&944& data-original=&/cbdcf8629a_r.png&&&/figure&&br&&figure&&img src=&/4c673d3dbc8771db4ceaf6_b.png& data-rawheight=&302& data-rawwidth=&568& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&568& data-original=&/4c673d3dbc8771db4ceaf6_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋I＋C（插一列）&/b&---------------&br&这个功能我个人用的不是很多，因为一般都会预先设定好。但我知道大多数人会长用这个功能，主要是帮你在左边插入一列。&br&&figure&&img src=&/c14cac9f0_b.png& data-rawheight=&312& data-rawwidth=&943& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&943& data-original=&/c14cac9f0_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&比如老板说1995年之前还要有数据，加入1994年的，你就可以如此这般轻松插入。&br&如果要插入两列你可以重复一次，或者插入一列后按F4（重复上一个动作）&br&&figure&&img src=&/c231ea0a76c6c152c82f16_b.png& data-rawheight=&429& data-rawwidth=&638& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&638& data-original=&/c231ea0a76c6c152c82f16_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/ca0c4c87d_b.png& data-rawheight=&405& data-rawwidth=&628& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&628& data-original=&/ca0c4c87d_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋V＋Z（图表比例缩放）&/b&---------------&br&这个功能是用来调整整体表格的尺寸，通常是做数据量很大的表格时才会使用，方便看到更多数据，看完多半眼睛是瞎的状态。。。&br&&figure&&img src=&/ad430b60bac92afbcf0268_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&946& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&946& data-original=&/ad430b60bac92afbcf0268_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&Alt＋V＋Z跳出显示比例，按5就是缩放到50%，按2就是缩放到25%，如果按C就是自定义&br&&figure&&img src=&/c00dc21cdb71fb70fd9bf_b.png& data-rawheight=&389& data-rawwidth=&756& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&756& data-original=&/c00dc21cdb71fb70fd9bf_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/1eafc758a70d2eb5_b.png& data-rawheight=&382& data-rawwidth=&761& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&761& data-original=&/1eafc758a70d2eb5_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋W＋F＋F（冻结一栏）&/b&---------------&br&&b&［必杀］&/b&十大常用功能之一，虽然不是每天用！尤其在出现年份或者项目的时候&br&有时候我们输入的数据从1980年开始到2016年，数据里面的项目内容又特别多，尼玛！！！一往下拉啥都看不见！！&br&&figure&&img src=&/f9fcd620cd165b241a1be928_b.png& data-rawheight=&313& data-rawwidth=&947& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&947& data-original=&/f9fcd620cd165b241a1be928_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&想冻结第二排的文字，我就可以把格子移动到第三排，按Alt＋W＋F＋F即刻冻结。即使我移动到48000格，还是冻结了1、2两行。&br&记住！！这个冻结是指你冻结了可操控格子的“&b&左边”&/b&和“&b&顶部”&/b&两条线，比如你移动到B3为止，就冻结了A列和B2以上。&br&有了这个功能，妈妈再也不用担心我找不到数字拉！&br&&figure&&img src=&/a6af01c15f3e4ac7a3b3d89f815c9e8a_b.png& data-rawheight=&403& data-rawwidth=&906& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&906& data-original=&/a6af01c15f3e4ac7a3b3d89f815c9e8a_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/16a3e1f2bbd26ae_b.png& data-rawheight=&397& data-rawwidth=&904& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&904& data-original=&/16a3e1f2bbd26ae_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋D＋G＋G（不一般的隐藏）&/b&---------------&br&这是我特别喜欢的功能，和普通的我们知道的隐藏不一样。&br&用途嘛...处理一大堆数据，最后得出一个结论，中间过程可能老板会想要了解一下。&br&&figure&&img src=&/0f5abea6c0804_b.png& data-rawheight=&423& data-rawwidth=&911& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&911& data-original=&/0f5abea6c0804_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&普通银行我们是选中后右键，选择“隐藏”，但这种隐藏非常不明显。看上图A和E中间被我隐藏了3列，扎眼看过去几乎没意识到。&br&下图是使用了Atl＋D＋G＋G，会在顶上出现一条线和一个框框，如果鼠标点击框框里的减号，BCD三项就会自动收缩，然后变成加号&br&这样老板看完结果，觉得想了解过程，他只要点开加号就可以了！给一个大写的牛逼！！！&br&&figure&&img src=&/3ece5ccedb1e557d8811_b.png& data-rawheight=&419& data-rawwidth=&909& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&909& data-original=&/3ece5ccedb1e557d8811_r.png&&&/figure&&br&&figure&&img src=&/fafad107d0db9_b.png& data-rawheight=&417& data-rawwidth=&909& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&909& data-original=&/fafad107d0db9_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Atl＋Enter回车（格子内换行）&/b&---------------&br&在格子里换行虽然我用的不是很多，但对于多数人来说这也属于Excel里常用功能&br&&figure&&img src=&/9fe431220bfc_b.png& data-rawheight=&319& data-rawwidth=&957& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&957& data-original=&/9fe431220bfc_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&Property and equipment at cost as....这段话原本已经超出我们预期的格子范围，我们可以按F2（编辑文字）然后移动到As前面，按Alt＋Enter回车，Excel会自动帮你调整个字大小。&br&做日程安排的时候常会用到，比如周一你们要达到酒店然后Check in，再出去参观哪哪哪...&br&&figure&&img src=&/defaf_b.png& data-rawheight=&170& data-rawwidth=&423& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&423& data-original=&/defaf_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/ecbb8039250_b.png& data-rawheight=&220& data-rawwidth=&408& class=&content_image& width=&408&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Shift＋F10&/b&&b&（相当于鼠标右键）&/b&---------------&br&如果你能记住常用快捷键，那这个功能不会常用&br&这个功能帮你快速切换出右键，然后你可以根据中文背后的英文字母选择你要的功能，比如剪切你可以按T，复制可以按C&br&&figure&&img src=&/a8d_b.png& data-rawheight=&318& data-rawwidth=&957& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&957& data-original=&/a8d_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&如果你想要插入一行，你又记不住快捷键，你可以用Shift＋F10然后按（I）表示插入同样可以完成。&br&&figure&&img src=&/18fdd52f6a8a8f8ee26d_b.png& data-rawheight=&524& data-rawwidth=&591& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&591& data-original=&/18fdd52f6a8a8f8ee26d_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&p&&br&&/p&&br&&br&&br&&br&▼▼▼&u&&b&3－简单的常用&/b&&b&公式&/b&&/u&▼▼▼&br&&blockquote&输入＝sum &i&or&/i& Atl＋“＝”（自动结算）&br&输入＝Trim（去掉空格）&br&输入＝Upper／＝Lower／＝Proper （文字处理）&br&输入＝＋&“文字”（所有内容后面统一加入一个字）&br&Ctrl＋“；” or
Ctrl＋Shift＋“；”（自动输入年月日）&br&'＋网址（网址不出现超链接）&br&Ctrl＋§（所有数字全部显示公式）&br&Alt＋M＋P（公式检查装逼技能：箭头指向）&br&Ctrl＋F3 and Ctrl＋F5（锚定功能，在大模型上使用）&br&Alt＋A＋E （拆分内容）&br&按住Alt不放178（平方数，几乎不用的功能）&/blockquote&&br&---------------&b& 输入&＝sum&
&/b&&i&or&/i&&b&
Atl＋“＝”（自动结算）&/b&---------------&br&这个功能是做快速结算用的&br&&figure&&img src=&/07aeaf7ac8b7641ca10f_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&946& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&946& data-original=&/07aeaf7ac8b7641ca10f_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例&/b&&b&］&/b&&br&我们通常会输入：”＝A1+A2＋A3＋A4”这种方式相加，也有人手动输入“＝sum”这个方法&br&下面一张图片就是我手动输入的，你需要按上上上上去选中你相加的内容&br&或者按“Alt＋等号”就会直接显示相加上面所有的数字。&br&注意：1996没有被加进去不是因为系统默认是年份，而是因为1996下面有个空格，如果你希望把1996一起加入，你只要在空格的地方输入“0”&br&&figure&&img src=&/826413ccad460b60cae5_b.png& data-rawheight=&294& data-rawwidth=&549& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&549& data-original=&/826413ccad460b60cae5_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/d1bdee4f2fc19d3a0554918cba4f8168_b.png& data-rawheight=&289& data-rawwidth=&544& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&544& data-original=&/d1bdee4f2fc19d3a0554918cba4f8168_r.png&&&/figure&加完后左边的这个数字变成了＃＃＃＃＃＃＃还记得我们刚才的自动调整格式不？&br&按Alt＋O＋C＋A就会自动调整&br&&figure&&img src=&/812e550f1b899e21d3afab47_b.png& data-rawheight=&299& data-rawwidth=&545& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&545& data-original=&/812e550f1b899e21d3afab47_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& ＝Trim（去掉空格）&/b&---------------&br&这个功能帮你去掉多余的空格，不是很常用，通常是因为从其他地方复制过来导致格式问题，比如从PDF上复制出现格式问题。&br&&figure&&img src=&/820e64b3bbc5fec2c09edaf_b.png& data-rawheight=&315& data-rawwidth=&945& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&945& data-original=&/820e64b3bbc5fec2c09edaf_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&比如下图“Prepaid
expenses and other current assets”中间有多余的空格，用＝trim可以把多余的空格去掉，但不会去掉所有的空格。&br&&figure&&img src=&/7a270ca679dcec_b.png& data-rawheight=&387& data-rawwidth=&615& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&615& data-original=&/7a270ca679dcec_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/f81c043fbf683eecac7c_b.png& data-rawheight=&380& data-rawwidth=&585& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&585& data-original=&/f81c043fbf683eecac7c_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& ＝Upper／＝Lower／＝Proper （文字处理）&/b&---------------&br&＝Upper（把文字全部大写）&br&＝Lower（把文字全部小写）&br&＝Proper（把首字母大写）&br&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&我把改变的地方用下划线辨识出来了&br&&figure&&img src=&/a3af7afbcf5cbfdc179a4a_b.png& data-rawheight=&420& data-rawwidth=&557& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&557& data-original=&/a3af7afbcf5cbfdc179a4a_r.png&&&/figure&&b&输入“＝Upper（）”&/b&可以把Current Assets 变成
C&u&URRENT&/u& A&u&SSETS&/u&&br&&figure&&img src=&/d3aad53cc22dd_b.png& data-rawheight=&425& data-rawwidth=&555& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&555& data-original=&/d3aad53cc22dd_r.png&&&/figure&&b&输入“＝Lower（）”&/b&可以把Current Assets 变成 &u&c&/u&urrent &u&a&/u&ssts&br&&figure&&img src=&/2afa56e43f5eab52b971283_b.png& data-rawheight=&423& data-rawwidth=&557& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&557& data-original=&/2afa56e43f5eab52b971283_r.png&&&/figure&&b&输入“＝Lower（）”&/b&可以把current assets 变成 &u&C&/u&urrent &u&A&/u&ssts&br&&figure&&img src=&/ea43f31dda1edc564f09c_b.png& data-rawheight=&427& data-rawwidth=&556& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&556& data-original=&/ea43f31dda1edc564f09c_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------＋“&”＋“文字”（所有内容后面统一加入一个字）&b&）&/b&---------------&br&如果你要在1999后面加个“年”字，你不能使用“＝1999+年”&br&由于Excel处理数字很厉害，所以加法被直接默认为数字上的处理方式数字＋文字是无效的计算&br&如果要加文字我们通常会用“&”这个符号，意思是and&br&&figure&&img src=&/28e8dc8d4e86b4d0ebf2f95d5e20d651_b.png& data-rawheight=&315& data-rawwidth=&948& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&948& data-original=&/28e8dc8d4e86b4d0ebf2f95d5e20d651_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&在B4的地方输入＝B3&“年” 这个公式，代表了，你要用B3的数据后面添加一个内容，内容叫“年”，然后按回车就会出现1995年&br&&figure&&img src=&/2a1d9e483ec857c5d885_b.png& data-rawheight=&246& data-rawwidth=&737& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&737& data-original=&/2a1d9e483ec857c5d885_r.png&&&/figure&然后你只要按照之前我说过的Ctrl＋R就可以把格式统一复制出去，变成了1995年，1996年，1997年...&br&&figure&&img src=&/eced4e9c8aa719871dde62a6_b.png& data-rawheight=&242& data-rawwidth=&734& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&734& data-original=&/eced4e9c8aa719871dde62a6_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&------- &b&Ctrl＋“；”
&b&Ctrl＋Shift＋“；” （自动输入年月日）&/b&-------&br&Ctrl＋符号“；”
代表自动输入年／月／日&br&这个功能工作的时候我自己很少会用到，通常只在我更新内容更新到一半的时候，输入一下，告诉自己曾经什么时候更新过。&br&&figure&&img src=&/a9b1bd04b4a308cb88c4fdf_b.png& data-rawheight=&311& data-rawwidth=&943& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&943& data-original=&/a9b1bd04b4a308cb88c4fdf_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/9adfe7f70f7bd9eca2cf2c898c238b2a_b.png& data-rawheight=&409& data-rawwidth=&908& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&908& data-original=&/9adfe7f70f7bd9eca2cf2c898c238b2a_r.png&&&/figure&&br&Ctrl＋Shift＋符号“；”
代表自动输入时间&br&&figure&&img src=&/e89cc81c76d5c4f27bd59_b.png& data-rawheight=&310& data-rawwidth=&943& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&943& data-original=&/e89cc81c76d5c4f27bd59_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/b4a1fc7e2b59a85aa0755_b.png& data-rawheight=&417& data-rawwidth=&902& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&902& data-original=&/b4a1fc7e2b59a85aa0755_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& '＋域名（让域名失去超链接）&/b&---------------&br&我们常常会在Excel中输入网址，然后莫名其妙的就变成了蓝色链接&br&如果你在输入前加入‘＋域名 就会单独出现文字&br&&figure&&img src=&/ba223eff64e064b9ee754b42a3b6f3fe_b.png& data-rawheight=&313& data-rawwidth=&945& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&945& data-original=&/ba223eff64e064b9ee754b42a3b6f3fe_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/05d8b995a7b1e8bd9801fb0_b.png& data-rawheight=&152& data-rawwidth=&740& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&740& data-original=&/05d8b995a7b1e8bd9801fb0_r.png&&&/figure&&a href=&///?target=http%3A//.cn& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&MrFinance金融先生&i class=&icon-external&&&/i&&/a&（这种是有超链接的）&br&‘&a href=&///?target=http%3A//.cn& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&MrFinance金融先生&i class=&icon-external&&&/i&&/a& （这种是纯文字的）&br&&figure&&img src=&/a13fff31ceb27a0f468e450_b.png& data-rawheight=&148& data-rawwidth=&737& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&737& data-original=&/a13fff31ceb27a0f468e450_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Ctrl＋§（显示公式）&/b&---------------&br&这个功能非常装逼！ 通常在不懂Excel人面前装逼以及检查公式&br&他可以把一堆好好的数据瞬间变成鬼都看不懂的东西&br&&figure&&img src=&/5ebfc45e4c85e64e867bb1d22f23b0bc_b.png& data-rawheight=&318& data-rawwidth=&956& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&956& data-original=&/5ebfc45e4c85e64e867bb1d22f23b0bc_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&你可以在任何地方发动此项技能，原先你是手动输入的数字仍然是数字，原先加减乘除得出来的结果回显示成公式。&br&我的图片主要是为了让读者理解，如果你的模型很大，你这么操作回出现满屏幕的公式，密集物恐惧症慎用！！！&br&&figure&&img src=&/6e711b239bc680eeeabae_b.png& data-rawheight=&607& data-rawwidth=&974& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&974& data-original=&/6e711b239bc680eeeabae_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/d6ed97ac026_b.png& data-rawheight=&608& data-rawwidth=&968& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&968& data-original=&/d6ed97ac026_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Alt＋M＋P（箭头指向）&/b&---------------&br&不常用但很好用的功能，公式得出结论后可以帮你找回是由那些数字组成的，并且有箭头指向&br&要取消这些箭头不能按Ctrl＋Z（撤销），只能按&b&Alt＋M＋A＋A&/b&&br&&figure&&img src=&/61d473c9e34da7f0191ffa_b.png& data-rawheight=&317& data-rawwidth=&956& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&956& data-original=&/61d473c9e34da7f0191ffa_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&&b&比如我想告诉老板，我这个Total Assets是由前面的Current Assets和Property and Equipment组成的，那我就把格子移动到7,472,446这里，然后按Alt＋M＋P这样就会出现框框和箭头。如果你按两下...&br&&/b&&figure&&img src=&/2220dac995a8e5cb7012bd_b.png& data-rawheight=&501& data-rawwidth=&741& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&741& data-original=&/2220dac995a8e5cb7012bd_r.png&&&/figure&按两下就会出现两个框框，如果按三下...&br&&figure&&img src=&/ac83ca389d89f9b750fab03f0abc0cbe_b.png& data-rawheight=&505& data-rawwidth=&745& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&745& data-original=&/ac83ca389d89f9b750fab03f0abc0cbe_r.png&&&/figure&&br&就会出现框框你的数字是从哪里来的&br&通常不建议出现太多箭头，因为老板其实不在乎数字是怎么来的，我们都会默认员工做事都没问题。所以除非是一些比较特殊的数据你需要用这个功能。&br&&figure&&img src=&/0887cabb919a7a51ef200e92fbd76d9a_b.png& data-rawheight=&496& data-rawwidth=&743& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&743& data-original=&/0887cabb919a7a51ef200e92fbd76d9a_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Ctrl＋F3 and Ctrl＋F5（定位）&/b&---------------&br&这个功能常用在做大模型上，因为数据量太多了，做运算的时候输入公式要翻到另一页，然后再找到要的数字，这样其实很麻烦。通常我们都会用Ctrl＋F3把定位再次命名。案例走一个！&br&&figure&&img src=&/f2565dded12eb7ce24c457_b.png& data-rawheight=&314& data-rawwidth=&943& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&943& data-original=&/f2565dded12eb7ce24c457_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&图中1995年的Total Assets是7,472,446，看左上角显示的是“B15”，这就代表所有运算到这个数字的时候都要输入B15。可是有些模型可能有十多页，翻来翻去找B15实在费力&br&&figure&&img src=&/e9d741e70dacafc33ede7c611b0da120_b.png& data-rawheight=&455& data-rawwidth=&874& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&874& data-original=&/e9d741e70dacafc33ede7c611b0da120_r.png&&&/figure&所以我们就会把B15更换掉，换成1995 Total Assets或者直接换成Total Assets。&br&第一步：Ctrl＋F3跳出这个框框，然后按N（N代表New 新建的意思）&br&&figure&&img src=&/562ac40e43f35dd02cfdb4f_b.png& data-rawheight=&464& data-rawwidth=&869& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&869& data-original=&/562ac40e43f35dd02cfdb4f_r.png&&&/figure&&br&第二步：新建后输入名称“Total Assets”或者你想输入“键盘侠”也没问题，只要能帮你找回来就行，然后按确定。&br&&figure&&img src=&/3cf24da9ee8cd2e65db41cf11f092742_b.png& data-rawheight=&458& data-rawwidth=&872& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&872& data-original=&/3cf24da9ee8cd2e65db41cf11f092742_r.png&&&/figure&此时，左上角B15就会变成Total Assets&br&&figure&&img src=&/86b93ec8f986605debafa_b.png& data-rawheight=&460& data-rawwidth=&873& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&873& data-original=&/86b93ec8f986605debafa_r.png&&&/figure&&br&要找回来也很方面，按Ctrl＋F5，在定位那一栏里面就会出现你之前命名过的文件&br&&figure&&img src=&/2befebbc1af3c0cfd3d4ea8aaf953f0a_b.png& data-rawheight=&461& data-rawwidth=&872& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&872& data-original=&/2befebbc1af3c0cfd3d4ea8aaf953f0a_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&---------------&b& Alt＋A＋E（拆分内容）&/b&---------------&br&&figure&&img src=&/ce2e787af559_b.png& data-rawheight=&313& data-rawwidth=&946& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&946& data-original=&/ce2e787af559_r.png&&&/figure&&b&［&/b&?&b&案例］&/b&&br&我们有时候从PDF或者Word上复制一些资料到Excel，你会发现他们只会分行，不会分列，这个时候你的数据和文字是混在一起的。总不能手动一个个复制出来吧。肿么办嘞？用Alt＋A＋E&br&&br&第一步：选中你需要拆分的一列，然后Alt＋A＋E，跳出“文本分列”&br&&figure&&img src=&/cc4529d1bfbeb4b44bcc_b.png& data-rawheight=&383& data-rawwidth=&735& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&735& data-original=&/cc4529d1bfbeb4b44bcc_r.png&&&/figure&第二部：选择分隔符号，然后勾选“其他”，在空格地方输入“冒号”（意思是说，冒号前的拆分成一列，冒号后面拆分成一列）然后选择下一步&br&＊“分隔符号”下面还有一个“固定宽度” 如果你要拆分的列表是排列成这样的，你可以使用&br&1ABC&br&2DEF&br&3GHI&br&4JKL&br&5MNO&br&你会发现1-5占用的宽度是一样的，所以你可以使用固定宽度拆分&br&&figure&&img src=&/eb1bef1ecbeeae90dc2fb46_b.png& data-rawheight=&386& data-rawwidth=&734& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&734& data-original=&/eb1bef1ecbeeae90dc2fb46_r.png&&&/figure&完成后确定，你就能得到这样的效果&br&&figure&&img src=&/abc22bfd32cb3e716000_b.png& data-rawheight=&385& data-rawwidth=&729& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&729& data-original=&/abc22bfd32cb3e716000_r.png&&&/figure&&br&&br&&br&&br&--------------- &b&按住Alt不放178（平方数）&/b&---------------&br&Excel输入平方，非常少用的功能，不过有人来问过我，我就一起写进来了&br&这个功能要按住Alt不放，然后输入178才会显示&br&&figure&&img src=&/baf7f751ae97c5939b2ec_b.png& data-rawheight=&318& data-rawwidth=&955& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&955& data-original=&/baf7f751ae97c5939b2ec_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&/a08b2ac7ca363d0eef000_b.png& data-rawheight=&152& data-rawwidth=&198& class=&content_image& width=&198&&&/figure&&br&&br&&br&&br&----------------------------正在更新中...----------------------------&br&&br&无聊的时候拿Excel做了一个赌博专用工具“骰子 ”&br&两个人可以玩比大小！哈哈哈哈哈&br&非常简单！！！在空白的地方输入公式
&b&＝int(rand()*6+1) &/b&&br&掷色子只要按住F9，放掉数字就会固定&br&试试看吧！&br&&figure&&img src=&/ed10c8dda44e867acea6b_b.png& data-rawheight=&308& data-rawwidth=&449& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&449& data-original=&/ed10c8dda44e867acea6b_r.png&&&/figure&&br&&br&我把之前更新过程中的一些废话感想都删除了，谢谢大家给我点赞！！我需要动力更新！ &br&原本录制了一些GIF动图方便大家观看，后来发现没发上传，Anyway！继续更新...&br&&br&&br&&br&------------------眼睛看瞎了...打点滴休息中...???????------------------&br&&br&更多的文章在留言栏里，回复数字（1-30）都可以看到不同文章&br&&p&&a href=&///?target=http%3A///r/EHUzK67E3POjrepI9yAC& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/r/EHUzK67&/span&&span class=&invisible&&E3POjrepI9yAC&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a& (二维码自动识别)&/p&&br&&br&&p&原作者：金融先生-李世峰Frank Li&/p&&p&原作者微信号：&b&lishifeng2016&/b&&/p&&p&李世峰Frank的微博：&a href=&///?target=http%3A///lishifengarts& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&李世峰Frank的微博&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&李世峰Frank的Linkedin：&a href=&///?target=https%3A///in/lishifeng& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&https://www.&/span&&span class=&visible&&/in/lishife&/span&&span class=&invisible&&ng&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&
▼▼▼目录▼▼▼ 1－常用的基本操作 2－字体颜色的美化（容我眼睛休息一下再做 T T） 3－简单的常用公式 ＊按照投行标准——丢掉你的鼠标！！！ 看到有朋友在下面留言说用鼠标也可以做Excel。这话其实没错，你完全可以用鼠标做完Excel，但这跟拿铲子和拿挖…
&p&同意目前高票匿名用户的每一句话。但是我想说，这样的简单概括对于专业人士或许已经足够，但还是太过概括。不懂的同学估计还是不理解到底比对、分析后的各项财务、业务数据应该怎样解读。&/p&&br&&p&所以，作为一个在四大会计师事务所做了6年上市公司审计的前注册会计师和公募基金经理，今天我不打算讲一个字的会计准则、财务比例或者任何教科书式的报表分析。&/p&&p&我将用一个我去年在投前研究时的一个实际案例告诉大家，作为一名机构投资者，我们看公司或者分析上市公司年报的思路和方法，并且如何用其来预测公司未来业绩并得出投资结论。&/p&&br&&p&这个案例的主角叫做新宝股份SZ.002705，最初开始关注这家公司是由于该公司自上市以来年1-3季度净利润持续增长，增长速度高达33%和47%。此外，公司的市盈率只有25-28倍左右，可以说又便宜又白马（增长快业绩好）。&/p&&p&接下先简单介绍一下这家公司，它的业务属于小家电行业，行业相对低端，门槛不高，主要销售对象是海外的品牌商，以贴牌生产为主，对外销售无自己的品牌（最终到消费者面前产品的品牌就是品牌商或超市的自主品牌）。主要的商业模式是根据经销商的要求定制生产产品，增长模式是提价和不同地区渠道的铺开。&/p&&p&以下是公司的营收和净利润的增速，近两年的业绩可以说非常靓丽。&/p&&br&&figure&&img src=&/v2-f404bb3cfcde_b.png& data-rawwidth=&631& data-rawheight=&246& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&631& data-original=&/v2-f404bb3cfcde_r.png&&&/figure&&p&我们进一步将其业务拆分为国内和国外业务：&/p&&figure&&img src=&/v2-ef38bb8a470f0d558df2517c_b.png& data-rawwidth=&559& data-rawheight=&288& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&559& data-original=&/v2-ef38bb8a470f0d558df2517c_r.png&&&/figure&&p&公司虽然有国内业务，但一直规模太小。他的东菱品牌也只有在面包机等小受众的家电领域略有知名度。但国外业务这两年红红火火，近三年的毛利增速从10%不到上升到23%以上，兄弟你这是要上天啊。&/p&&p&公司的产品线遍布各类西式小家电，只有你想不到没有他做不到：&/p&&figure&&img src=&/v2-e5e74122ed2babb90f00f9944ace4470_b.png& data-rawwidth=&619& data-rawheight=&466& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&619& data-original=&/v2-e5e74122ed2babb90f00f9944ace4470_r.png&&&/figure&&p&公司的业务结构很清晰，主要做欧美，少量做国内：&/p&&figure&&img src=&/v2-9bac3bde13a43a420e52_b.png& data-rawwidth=&289& data-rawheight=&219& class=&content_image& width=&289&&&/figure&&p&东菱品牌的面包机从京东里搜索结果，有4.9万多个评价，远高于美的、松下等大品牌：&/p&&figure&&img src=&/v2-cf2af9950f9_b.png& data-rawwidth=&542& data-rawheight=&381& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&542& data-original=&/v2-cf2af9950f9_r.png&&&/figure&&br&&p&So far so good,公司客户群体清晰稳定，海外市场需求稳定，不再来一个经济危机欧美人民买面包机还是不肉痛的。人民币未来如果继续贬值，在以人民币计价的A股报表角度来看，未来将更加促进它的销售增长。过去两年连续收入正增长，净利润持续保持在30%以上增长，2016年上半年的毛利增长速度更是突破天际。&/p&&p&再加上他目前股价对应市盈率只有25-28倍。开什么玩笑，超级大价值股贵州茅台现在的市盈率都有29倍。&/p&&p&&b&这家公司利润增速比茅台高，市盈率比茅台还便宜，未来还有人民币贬值助力出口增速。感觉现在买了他明年股价就能翻翻，后年就能出任CEO迎娶白富美走向人生巅峰，想想还有点小激动呢！&/b&&/p&&br&&p&但是，这时我意识到一个问题，这家公司收入增速与利润增速存在严重不匹配，收入增速也就刚过10%而且最近已经开始下滑了，净利润怎么增速还在每年蹭蹭蹭往上蹿到从10%一直干到+40%+？&/p&&p&经过敏感性测算，我们发现原因在于公司业务主体的海外业务毛利率在这两年持续向上攀升（大陆业务占公司总业务比例很小，大家只需要看蓝色的毛利率线走势即可）&/p&&figure&&img src=&/v2-f86b80af046d4c7facd0_b.png& data-rawwidth=&485& data-rawheight=&234& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&485& data-original=&/v2-f86b80af046d4c7facd0_r.png&&&/figure&&p&15-18%这个毛利率水平应该说是比较低的，而下表是各项费用按销售百分比得出的数据：&/p&&figure&&img src=&/v2-66bfb14b77ce1bda1b506ddf42fd6502_b.png& data-rawwidth=&887& data-rawheight=&181& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&887& data-original=&/v2-66bfb14b77ce1bda1b506ddf42fd6502_r.png&&&/figure&&p&简单来说，就是销售如果是100%，那么2016年三季度的销售费用+管理费用就是4.39+8.31=12.7%&/p&&p&这个时候，有一些财务背景的同学应该已经看出来了。这家公司的经营杠杆非常高。这句话怎么理解呢？&/p&&p&很简单。销售如果是100元，那么毛利率15%代表可以赚15元，扣除销售费用和管理费用12.7%也就是12.7元，那我实际上可以赚15-12.7=2.3元利润。如果这个时候我的毛利率从15%上升到16%而其他不变，那我可以赚到的钱就从2.3元变成了16-12.7=3.3元。&/p&&p&3.3/2.3-1=43.47%，&b&也就是说1%的毛利率变动会导致43.7%的利润变动&/b&。这样的话，我们突然发现了一个可怕的事实，这家公司的毛利率变化对业绩的影响太大了！！！如果没有想到这一点，简直可以说这家公司怎么赚钱怎么亏钱都不知道。&/p&&p&当然，这只是说明这家公司高风险高收益，并不能代表这家公司不好。但这提醒了我们一点：&b&这家公司的毛利率变化很重要。&/b&&/p&&p&那我们就来继续分析一下毛利率变化吧！刚才已经看到了，国外业务的毛利率从2011年开始就持续向好。这是不是说明这家公司很优秀，未来毛利率也能继续增长呢？不尽然，我们需要分析他&b&毛利率变动的驱动因素&/b&。&/p&&p&先看看公司自己是怎么说的吧，在 公告的月投资者交流 会中公司是这样解释毛利率上升的原因的：&/p&&p&1、不断提高的创新能力，创新产品销售比重增加带来产品盈利能力的提升；&/p&&p&2、加快产品平台化和自动化建设,减少了人工投入，同时效率也有了较大提升；&/p&&p&3、针对不同群体的客户，把产品分为高、中、低三个层次，对生产单位进行A、B、C厂设计,不同档次的产品使用不同的生产线,效率有了较大改善。最根本的原因是公司专注主业，不断提升自身的竞争力和盈利水平。&/p&&p&听上去好像还有点道理，不过作为职业投资者我们不光要听还要看事实讲证据。&/p&&p&首先对比一下同行业企业，对标公司分别为
&b&德豪润达（同样是外销为主业的厨房小家电，剔除其LED业务，与新宝可比性较强）和闽灿坤B（B股厨房小家电生产、外贸商）&/b&&/p&&figure&&img src=&/v2-b074c45af617ce00864dfdf8a7f18d5e_b.png& data-rawwidth=&742& data-rawheight=&366& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&742& data-original=&/v2-b074c45af617ce00864dfdf8a7f18d5e_r.png&&&/figure&&p&毛利率变动趋势出乎意料地一致，除了2012年德豪润达的毛利率有点异常以外，大家历年的走向基本一致。这说明了一点：这个行业公司的毛利率走向高度一致，而且最近几年毛利率的上升是整体行业性的，而不是新宝股份这家公司特有的优势导致的。所以，首先第一个结论出来了：&b&公司的说辞是匡你的，我们不能信。&/b&&/p&&p&同时，刚才已经说过了，这家行业的公司是贴牌商，主要承担生产职责，自己一没品牌二没市场，理论上从行业上下游竞争能力来看议价能力是很弱的。行业毛利率的一致性走强，就更加加深了我们对其毛利率持续上涨可持续性的怀疑。&/p&&p&要继续追踪毛利率的变动影响因子，一定要从销售和成本两个角度来看。我们先来看看是不是行业主要原料成本下降了导致毛利率上升。&/p&&p&公司上市时的招股说明书清晰地披露了其产品的成本构成如下：&/p&&figure&&img src=&/v2-6a2ffd48a77cb62af479_b.png& data-rawwidth=&933& data-rawheight=&348& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&933& data-original=&/v2-6a2ffd48a77cb62af479_r.png&&&/figure&&p&我们拿近几年的PP和ABS塑料价格走势进行对比后遗憾地发现，走势与毛利率波动没有呈现明显关系。同样，历史铝价、铜价、铁矿石价等也和公司的毛利率走势没有关系。这里不再上表了，有兴趣的同学可以自己对比一下K线图。&/p&&p&&b&就在这时，招股说明书中有关产品定价机制的一段话吸引了我的注意：&/b&&/p&&figure&&img src=&/v2-1a73edb0f5e19cfcae6348_b.png& data-rawwidth=&715& data-rawheight=&377& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&715& data-original=&/v2-1a73edb0f5e19cfcae6348_r.png&&&/figure&&br&&p&会不会是汇率呢？&/p&&p&我们刚才在毛利率中圈出了两个毛利率波动最大的年度2011年和2017年。再看一下最近几年汇率波动情况：&/p&&figure&&img src=&/v2-353cf6f7a94a1f58c0e7bc_b.png& data-rawwidth=&971& data-rawheight=&107& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&971& data-original=&/v2-353cf6f7a94a1f58c0e7bc_r.png&&&/figure&&p&我们发现毛利波动最大的两年都是汇率波动超过原来趋势的年份。好像有戏！&/p&&p&再仔细回到招股书里看一下报价和调价机制：&/p&&figure&&img src=&/v2-f54e04daee_b.png& data-rawwidth=&495& data-rawheight=&177& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&495& data-original=&/v2-f54e04daee_r.png&&&/figure&&p&Bingo！ 考虑到占公司销售主体的大客户一般而言应该调价周期会更长。结合招股书里的这两段可以解读出以下信息：&b&价格的形成机制里会考虑未来汇率波动，但当汇率波动超预期的时候，毛利率会出现异常波动。&/b&&/p&&p&既然有了招股书里的机制和，我们粗匡结果的支持。我们再来分季度仔细看一看汇率和毛利率这两者的趋势是否明显吧：&/p&&figure&&img src=&/v2-a6aca4a4b7fd4a3ada68f6_b.png& data-rawwidth=&1041& data-rawheight=&100& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1041& data-original=&/v2-a6aca4a4b7fd4a3ada68f6_r.png&&&/figure&&p&四个高亮的季度是毛利率发生较大变化的季度，黄色高亮为异常下降，而橙色高亮代表异常上升。然我们看看对应的时间里人民币对美元的汇率变化吧。&/p&&p&&b&黄色高亮对应的汇率走势（为图中框出的位置）：&/b&&/p&&p&14年3季度：
&/p&&figure&&img src=&/v2-bc6fe6cfd5c6b_b.png& data-rawwidth=&453& data-rawheight=&206& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&453& data-original=&/v2-bc6fe6cfd5c6b_r.png&&&/figure&&p&15年1季度：&/p&&figure&&img src=&/v2-cf614e312a5922dfedc5bb7a17a551f0_b.png& data-rawwidth=&449& data-rawheight=&195& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&449& data-original=&/v2-cf614e312a5922dfedc5bb7a17a551f0_r.png&&&/figure&&p&16年1季度：&/p&&figure&&img src=&/v2-edfda3dfe91a37_b.png& data-rawwidth=&466& data-rawheight=&216& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&466& data-original=&/v2-edfda3dfe91a37_r.png&&&/figure&&p&&b&橙色高亮对应的汇率走势（&/b& 15年3季度 &b&）：&/b&&/p&&figure&&img src=&/v2-4b3ae244b97e1acce751f80_b.png& data-rawwidth=&455& data-rawheight=&210& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&455& data-original=&/v2-4b3ae244b97e1acce751f80_r.png&&&/figure&&p&结果显而易见，黄色高亮的时间段都是人民币短期走强的时间。而橙色高亮的时间恰恰就是人民币疯狂贬值一波的811汇改时间。&/p&&p&&b&之后我又经过了一系列更加细化的测试和计算，总结出这家公司业绩驱动的初步结论：
&/b&&/p&&p&公司的对主要客户的销售价格形成机制是：小家电商不承担材料价格波动风险，双方针对过去已发生的汇率波动以年为单位进行调整，对未来12个月的销售进行定价。&/p&&p&&b&公司近两年的毛利率上升主要不是由于公司业务竞争力的提升，而是由于人民币汇率超预期贬值导致与品牌商之间年度调价未预料该项贬值产生的超额收益。&/b&&/p&&p&而这样的毛利率提升依赖汇率变化的&b&超预期&/b&，理论上是不可持续的，正如11年毛利率的下跌也是不可持续的一样。&/p&&p&这里需要特别强调的是，毛利率的变动与人民币贬值从长期来看其实没有关系，短期来看超过预期贬值的额外贬值导致了毛利率的变动。用数学语言来说，汇率变化超出预期值的二阶导数和毛利率变动呈现比例关系。&b&或者简单点说，双方在订合同的时候会预期今年人民币贬值幅度，比如双方预期是人民币今年贬值2%，结果实际上人民币当年贬值了7%，那么多出来的5%，就成为了新宝股份的超额毛利率增长了。&/b&&/p&&br&&p&&b&至此，我们金融界的福尔摩斯终于破案了。但股民们还是不高兴。你啰啰嗦嗦废话一大堆，这家公司未来业绩到底会怎么样？&/b&&/p&&p&答案其实已经呼之欲出了。该公司近年净利润的超高速增长主要是由于毛利率的持续增长兼之高经营杠杆的结果，高经营杠杆意味着高业绩弹性。近年人民币持续且不断加速的贬值使得公司在与海外客户签订销售合同时的闭口合同为公司带来了超额收益。但这个超额收益的来源是人民币一直稳定地超预期贬值。&/p&&p&同时，我们注意到，公司的销售额并没有高速增长。将销售额拆分为量和价分析。我们用公司披露的销量数据做推算，可以发现公司产品的单台售价很稳定。&/p&&figure&&img src=&/v2-6f99db0de3ed703b477e48de7c1bed5c_b.png& data-rawwidth=&717& data-rawheight=&289& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&717& data-original=&/v2-6f99db0de3ed703b477e48de7c1bed5c_r.png&&&/figure&&br&&p&因此，我们可以用主营业务成本作为销量的模拟变量，推算出过去的销量增长速度。最后的结果大致如下：&/p&&figure&&img src=&/v2-ed908e11d9f97e1525d8_b.png& data-rawwidth=&917& data-rawheight=&221& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&917& data-original=&/v2-ed908e11d9f97e1525d8_r.png&&&/figure&&p&从这个角度下来看，2016年净利润的超高增长，其实背后暗藏毛利独木难支，销量增速下滑的隐忧。&/p&&p&站在现在这个时点，人民币未来的走势可能还是一个没人能够回答的哲学问题，上述从价值链、业务逻辑、公司定价逻辑等蛛丝马迹推理出来结论：&b&人民币继续加速贬值是这家公司业绩维持业绩高增长的必要条件&/b&。当然，由于费用产生的高杠杆，短期内调节一下管理、销售费用率也可以影响盈利结果，但长期的结论就不可能改变了。&/p&&br&&p&同时，我们可以用这个模型大致定量计算出公司历史毛利率和汇率变动的弹性系数，进而对公司未来的毛利率进行预测。因此，从这个角度来看，2016年四季度公司业绩跟随四季度人民币汇率的大幅度贬值而继续超预期的高增长也自然是在预料之中的事情了。&/p&&p&最后不妨做一个小游戏。现在是日凌晨，还有几天公司就会披露2016年报和2017年一季度报。在此，我大胆做一下预测：&b&2017年一季度公司的毛利率将会较2016年4季度有较大程度的下降，大概率下降到20%附近甚至以下。&/b&这个预测主要的逻辑也很简单，就是2016年第四季度是人民币大幅度贬值的一个季度，虽然不知道新宝股份是否是在每年一季度与客户更新销售合同中的汇率波动目标，但品牌商是不可能让新宝长期通过汇率方式侵占其利润，因此2017年必然会根据2016年的贬值情况调整双方的汇率波动目标。但2017年1季度人民币的坚挺和16年4季度呈现非常大的反差，因此预计17年一季度新宝股份的业绩增长就会出现反转。&/p&&p&有兴趣的知友可以和我一起见证一下我们的预测是否准确。&/p&&br&&p&----------------------------------------------我是17年4月30日的分割线-----------------------------------------&/p&&p&新宝股份的年报和一季报公告了，一季报不出预料的毛利率下滑明显，但四季度的单季度毛利率环比下滑略有点出乎我的意料。&/p&&p&分析一下后发现，四季度财务数据异常的原因应该是公司对销售收入的截止性进行了调整，将部分四季度订单对一季度进行了平滑，这点很明显，证据见下图：&/p&&figure&&img src=&/v2-0a32e4a65fb7effecee8be_b.png& data-rawwidth=&1059& data-rawheight=&89& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1059& data-original=&/v2-0a32e4a65fb7effecee8be_r.png&&&/figure&&br&&figure&&img src=&/v2-577a19d9d492d0f7f1df8eb057c12dff_b.png& data-rawwidth=&1062& data-rawheight=&83& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1062& data-original=&/v2-577a19d9d492d0f7f1df8eb057c12dff_r.png&&&/figure&&p&从2012年（公司最早的披露数据就到2012年）以来的一季度比四季度大幅下滑的情况神奇的消失了！从业务逻辑来说，四季度就应该比一季度好很多，因为圣诞需求通常需要提前备货而且一季度有个春节工厂停工很久。所以这里不再解释公司在做什么了。&b&关键问题是公司为什么这么做？&/b&&/p&&p&&b&整理了一下该公司2017年大事时间表:&/b&&/p&&p&日拿到定向增发核准批文&/p&&p&日IPO原始股份解禁&/p&&p&日业绩快报&/p&&p&日定向增发发行&/p&&p&日2016年报和2017年一季报同时发布&/p&&br&&p&&b&好好想想为啥年报要拖到和一季报同时发布。&/b&感觉结果又呼之欲出了，公司之前用了一个超高增速的业绩忽悠定增参与者，人家2月24日刚刚给你打钱，你回头过了一个月就给人家业绩变脸也太不够意思了。所以公司采用了业绩平滑的方式，将16年4季度的超高业绩和17年1季度的下滑进行了平衡，这样不至于数据太难看，而且放在同一天披露样子上也好看些。况且，这样业绩真正变脸就可以拖到半年报，说不定那时候人民币又开始贬值了，那业绩持续增长的故事不就圆回来了么？而且在这之前，如果大股东解禁了想要减持，还可以用这个业绩来维持股价。想到这点，真心为该公司的董秘的小心机感到佩服！&/p&&br&&figure&&img src=&/v2-9f4a8f39a376ed36c15afa1_b.png& data-rawwidth=&300& data-rawheight=&300& class=&content_image& width=&300&&&/figure&&br&&p&Rain 的金融投资漫谈： &/p&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&如何确定未上市企业的利润真实性？ - 知乎&/a&&br&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&你知道哪些隐藏的财务数据造假细节？ - 知乎&/a&&br&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&初入金融行业，如何进行实用行业研究与行业分析？ - 知乎&/a&&br&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&PE （市盈率）是什么意思？ - 知乎&/a&&p&如果喜欢，请关注我的公众号：&b&泛舟聊投资&/b&&/p&
同意目前高票匿名用户的每一句话。但是我想说，这样的简单概括对于专业人士或许已经足够，但还是太过概括。不懂的同学估计还是不理解到底比对、分析后的各项财务、业务数据应该怎样解读。 所以，作为一个在四大会计师事务所做了6年上市公司审计的前注册会计…
&a class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@Nolan Lau& data-hash=&f768ccbd138b19f184a2a77& href=&///people/f768ccbd138b19f184a2a77& data-tip=&p$b$f768ccbd138b19f184a2a77& data-hovercard=&p$b$f768ccbd138b19f184a2a77&&@Nolan Lau&/a&&a class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@青崖& data-hash=&2bad98c181bb2e83c7b0c1& href=&///people/2bad98c181bb2e83c7b0c1& data-tip=&p$b$2bad98c181bb2e83c7b0c1& data-hovercard=&p$b$2bad98c181bb2e83c7b0c1&&@青崖&/a&
都认为是交易员Bruno Iksil的错误导致了整个事件，其实我觉得这个事要比想象中的复杂一点。&br&&br&这是去年3月的事了，上学期刚好做过相关的case。&br&&br&&p&简单的说：&/p&&br&&p&&b&伦敦鲸（London Whale）&/b&指的是JP Morgan 伦敦Chief Investment Office（ 以下简称CIO ）的交易员 Bruno Iksil, 也可以指 Iksil 手上那约1000亿美元（估计值，JP Morgan一直都没也不可能公布）的衍生品Position。&/p&&br&&p&&b&伦敦鲸事件&/b&指&b&小摩的CIO部门在CDX上的头寸导致了衍生品市场的动荡&/b&，后来小摩因为这事巨亏几十亿（真实数值其实很难说，后来参议院还因为小摩（可能）隐藏损失调查了小摩。）&/p&&br&&br&&p&（接下来为了照顾对金融知识了解比较少的知友，在Part1我会稍微做一点名词解释和背景介绍，对衍生品市场有一定了解的知友可以直接跳到Part2）&/p&&br&&br&&p&Part1 基础知识&/p&&br&&p&这件事要从头说起，即从JP Morgan的CIO
devision 说起。&/p&&br&&p&&b&一、为什么要有CIO部门？&/b&&/p&&br&&p&关于为什么要有CIO部门，有两种说法，分别是小摩自己的说法，和市场上大家认为的说法。（我是觉得初衷还是为了对冲手上债券的风险的，后来发现衍生品市场那么刺激就忘了开始的目的了。）&/p&&br&&br&&p&1.小摩自己的说法&/p&&br&&br&&blockquote&（摩根大通）的负债（即存款）为1.1万亿美元，超过其大约7200亿美元的贷款资产。摩根大通使用多余的存款进行投资，至今这些投资组合的总金额大约3600亿美元。摩根大通的投资集中在高评级、低风险的证券上，包括1750亿美元的MBS、以及政府机构证券、高评级及担保（covered）债券、证券化产品、市政债券等。这些投资中的绝大部分都是政府或政府支持证券，拥有高评级。摩根大通投资这些证券以对冲银行因负债与资产错配而产生的利率风险。&br&&br&
－－－－摩根大通CEO
James Dimon&/blockquote&&br&&p&一句话概括就是：“&b&我们买了很多证券，需要CIO部门做点衍生品来对冲风险&/b&”。关于什么是对冲，可以参考三水叔&a class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@李淼& data-hash=&b2ab66adae48a& href=&///people/b2ab66adae48a& data-tip=&p$b$b2ab66adae48a& data-hovercard=&p$b$b2ab66adae48a&&@李淼&/a& 的经典答案（就是这答案奠定了我对hedge fund的基本了解）：&/p&&br&&p&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&什么叫对冲基金？&/a&&/p&&br&&br&&p&2.市场上大家认为的说法。&/p&&br&&p&一言以概括之：&/p&&br&&p&&b&摩根大通的CIO其实就是个自营部门，主要目的就是在市场上交易赚钱，而不是什么对冲风险，他们甚至可能是世界上最大的自营交易部门。&/b&&/p&&br&&p&正如彭博所说：&/p&&br&&blockquote&Macris’s team amassed a portfolio of as much as $200 billion, booking a profit of $5 billion in 2010 alone -- equal to more than a quarter of JPMorgan’s net income that year, one former senior executive said.&br&The shifting role of the CIO group at JPMorgan, which reported record firmwide profit for 2011, underscores how blurry the line can be between &b&“proprietary trading” and hedging&/b&, and it highlights the challenge U.S. regulators face in curbing speculative bets by federally backed lenders under the so-called Volcker rule. JPMorgan, whose $2.27 trillion of assets at year- end made it the biggest U.S. bank, says the CIO manages the firm’s risks, with trades like Iksil’s forming a part of that effort.&/blockquote&&br&&blockquote&&p&JPMorgan’s annual report for 2011 shows that the &b&CIO stood to lose as much as $57 million on most days of the year&/b&. That compares with $58 million for the investment bank, which includes Wall Street’s biggest stock- and bond-trading units.&/p&‘Extraordinary Platform’&p&Another sign: The relationship between the CIO and the investment bank’s sales and trading desks is strained, two former employees said. Employees in the CIO get a smaller share of their trading profits than those in the investment bank, giving Dimon a cost-management incentive to direct more trading through the CIO, one former executive said.&/p&&/blockquote&&br&&p&&b&二、好吧，我们知道CIO是干嘛的了，那他们怎么对冲/盈利呢？&/b&&/p&&br&摩根大通作为债券市场上的发行巨头（关于小摩在债券市场的地位见彭博报道：&a href=&///?target=http%3A///news//jpmorgan-grabs-no-1-underwriter-spot-spurred-by-debt-refinance.html& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/news/2013&/span&&span class=&invisible&&-03-01/jpmorgan-grabs-no-1-underwriter-spot-spurred-by-debt-refinance.html&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&），自己手上的债券那么多，万一市场不好，摩根承担的风险还是很大的。&br&&br&一般来说，想要对冲掉这种风险无非卖空相关债券，或者买&a href=&///?target=http%3A//en.wikipedia.org/wiki/Credit_default_swap& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Credit default swap&i class=&icon-external&&&/i&&/a&来对冲掉。&br&&br&但是卖空相关债券，考虑到摩根的体量，对市场的影响太大，而作为OTC(各位知友可以理解成量身定制的)的CDS实在太贵了。&br&&br&摩根大通用了另一种方法，用curve flattener trade 做空 &a href=&///?target=http%3A//en.wikipedia.org/wiki/Credit_default_swap_index& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Credit default swap index&i class=&icon-external&&&/i&&/a&（以下简称CDX）来对冲掉自己的风险。&br&&br&&br&作为标准化的CDX, 做空CDX的成本相对就小得多了,流动性也明显比CDS 好（越是标准化的东西越容易交易）。&br&&br&其实摩根之所以能用CDX来对冲风险，这也和他的市场龙头地位分不开的。（因为摩根需要做空的是企业债这个市场，所以他能用Markit CDX.NA.IG.9指数）&br&&br&就拿摩根大通这次拿来对冲的Markit CDX.NA.IG.9指数来说，该指数发行于2007年9月，共包含多达125家投资级评级公司。随后几年，其中的4家企业（房地美，房利美，CIT集团和WaMu）由于违约而被剔除出指数。（所有&a href=&///?target=http%3A///assets/en/docs/products/data/indices/credit-index-annexes/IG%v4.pdf& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&125家企业名单&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）&br&&br&那什么是curve flattener trade呢？简而言之，就是赌下面这张图的曲线会变平，也即是赌未来的（十年期）speard会降低，近期的（5年期）spread会升高（违约风险升高）&br&&br&&figure&&img src=&/a139eecad_b.jpg& data-rawwidth=&626& data-rawheight=&186& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&626& data-original=&/a139eecad_r.jpg&&&/figure&&br&总结Part1，就是&b&摩根手头有大量债券等资产，于是它的CIO部门通过卖10年期CDX，买5年期CDX来对冲这些风险。&/b&&br&&br&&br&&p&Part2：发生了什么？&/p&&br&&p&&b&一、2.3
坐等套利的对冲基金们&/b&&/p&&br&&p&上面提到小摩卖了大量的十年期的CDX，这导致了什么？卖的多了，十年期CDX就便宜呗。&/p&&br&&p&怎么衡量CDS的指数CDX是便宜还是贵呢？我们需要引入一个标准:Skew&/p&&br&&p&&b&Skew=构成该CDX指数所有公司的CDS的平均值－CDX实际的价格&/b&&/p&&br&&p&由公式可以看出，Skew越高，说明当前价格被低估的越厉害。&/p&&br&&p&那2.3
Skew 有多高呢？（下图Aug-Mar)&/p&&br&&figure&&img src=&/b15cde8fa70cb_b.jpg& data-rawwidth=&421& data-rawheight=&196& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&421& data-original=&/b15cde8fa70cb_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&Skew高意味着者什么？&/p&&br&&p&&b&意味着有套利机会，大大的套利机会。&/b&&/p&&br&&p&（给非金融的知友普及一下为什么会有套利机会：金融市场一个最基本的架设就是arbitrage-free 架设，即如果同一种（或者相似的）东西在同一个时间有两个价格，市场的力量会买便宜的卖贵的，最终使价格趋同）&/p&&br&&p&于是这帮对冲基金干了什么？&/p&&br&&p&他们在CDS指数市场上买入了大量他们认为很便宜的10年期CDX，并在CDS市场卖出了他们觉得很贵的CDS。&/p&&br&&p&他们认为，由于市场的力量，本质上一样的CDS和基于CDS的CDX的价格最终会趋于一致，即Skew趋近于0。&/p&&br&&p&这意味者什么？意味着10年期的CDX的价格会涨，而CDS会跌，等到这个时候，他们就能坐着数钱了。&/p&&br&&p&&b&二、诡异的市场&/b&&/p&&br&&br&&p&但是&b&这帮hedge fund一直没有等到那个时候。&/b&&/p&&br&&br&&br&这帮对冲基金们发现一直有人大量的卖10年期的CDX，他们认为便宜的10年期CDX居然一直很便宜。&br&&br&他们左想右想，发现也只有摩根的CIO有实力这么干。&br&&br&不过他们除了向彭博，卫生巾抱怨之外，什么也做不了，因为这个市场是OTC市场，是这些对冲基金苦苦游说说服政府不监管的。&br&&br&&br&&p&&b&不过这可不是什么好事&/b&&/p&&br&&br&&p&做投资最怕的就是自己的position暴露，拿那么多short仓位本来已经风险巨大了（想像一下你卖空了1000万美金的facebook的股票），然后市场上所有人都发现了原来是你卖空了那么多单。&/p&&br&&br&&br&&br&&b&三、发现出错了的摩根大通&/b&&br&&br&刚开始，面对媒体的报道，James dimon (为什么这人有那么多名字？还有叫他jimmy jimmie的，我还是尊重SEC文件上的签名吧)还是很淡定的：&br&&br&&blockquote&“&b&It’s a complete tempest in a teapot.&/b& Every bank has a major portfolio. In those portfolios, you make investments that you think are wise, that offset your exposures. Obviously it’s a big portfolio, we’re a large company, and we try to run it – it’s sophisticated, obviously with complex things, but at the end of the day, that’s our job is to invest that portfolio wisely and intelligently over a long period of time to earn income and to offset other exposures we have.”&/blockquote&&br&前面我们提到，摩根通过赌近期spread上升，远期spread下降的flattener策略来对冲自己的风险。&br&&br&可是他们对冲的可是上万亿美元的position,万一出了点什么事，损失可就大了。&br&&br&&p&&b&但是某一刻，JP Morgan发现自己的Risk Exposure(用VaR来衡量)算错了。&/b&&/p&&br&&p&呆萌开了次会，CIO决定停止对冲。CIO的头寸就变成了单方向的（多或者空）&/p&&br&&p&加上2012.4各种消息（欧债危机，美国经济宏观数据），CDX市场开始波动，摩根大通在CDX市场上巨量的头寸给它带来了数十亿美元的亏损。&/p&&br&&br&&p&那么多对冲基金经理会怎么做呢？&/p&&br&&p&“This is blood in the water. Let’s go kill some!”&/p&&br&&p&JP morgan 就处在一个非常尴尬的境界了，平仓会巨亏，不平仓又会被夹仓。&/p&&br&&p&而JP morgan的仓位有多大呢？DoubleLine Capital
developed credit group组的头 Bonnie Bah 拿美联储主席伯南克来比较：&/p&&br&&p&“What Bernanke is to the Treasury market, Iksil （即伦敦鲸）is to the derivatives market,”&/p&&br&&p&呆萌无可奈何，只能宣布伦敦鲸巨亏。&/p&&br&&br&&p&参考资料&/p&&p&［1］&a href=&///?target=http%3A///node/13913& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&伦敦鲸的覆灭-摩根大通巨亏全解析（1）&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&［2］&a href=&///?target=http%3A///node/13916& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&伦敦鲸的覆灭-摩根大通巨亏全解析（2）&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&［3］&a href=&///?target=http%3A///node/13481& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&【赏鲸之旅】曲线交易&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&［4］&a href=&///?target=http%3A///node/13469& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&【赏鲸之旅】IG9的故事&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&［5］
&a href=&///?target=http%3A///deals//whale-of-a-call-dimons-best-quotes/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Whale of a Call: Dimon’s Notable Quotes&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&［6］摩根大通号自己出的事件调查报告
&a href=&///?target=http%3A///downloads/ONE/x0xcb574a0-0bf5-5e4519b5ab/Task_Force_Report.pdf& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/d&/span&&span class=&invisible&&ownloads/ONE/x0xcb574a0-0bf5-5e4519b5ab/Task_Force_Report.pdf&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&［7］参议院2013年3月份出的调查报告（300页。。。真tm废话多。。）&/p&&p&&a href=&///?target=http%3A///bb/avfile/rJ5Q_k_NsIk8& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/bb/&/span&&span class=&invisible&&avfile/rJ5Q_k_NsIk8&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&/p&&br&&p&所有图均来自markit: &a href=&///?target=http%3A//www& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&www&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&.&b&markit&/b&.com&/p&&br&&br&&p&最后声明：以上资料均为去年我根据事件发生后，各种二手资料收集整理而来的，关于伦敦鲸事件后续的发展我只读了摩根大通和参议院的那两个report，具体细节还请知乎上各种从业的大牛补充。&/p&&br&&br&&p&---------------------&/p&&p&10.9
15:38 pm 更新&/p&&br&&p&应&a class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@韦昌明& data-hash=&2eed28af19afe& href=&///people/2eed28af19afe& data-tip=&p$b$2eed28af19afe& data-hovercard=&p$b$2eed28af19afe&&@韦昌明&/a& 所问说一下什么是tranche trade，本来想上午下课后就写写的，后来有点事拖到了现在，抱歉。&/p&&br&&br&&p&因为这个略复杂并且有图所以放到了答案里。&br&&/p&&br&&p&tranche trade 其实trade的是CDX的衍生品。&/p&&br&&p&理一下关系, 下面的箭头代表左边是右边的underlying asset。即右边是左边的derivatives(衍生品)&/p&&br&&p&All kinds of loans=&CDO（collateralized debt obligation）=&CDS(credit default swap)=&CDX(credit defaut swap index)=&CDX tranches&/p&&br&&p&什么是tranche?其实就是分层。（图简陋一点见笑了）&/p&&br&&figure&&img src=&/2b9d9ffb6c4d2d6e019aa0_b.jpg& data-rawwidth=&497& data-rawheight=&429& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&497& data-original=&/2b9d9ffb6c4d2d6e019aa0_r.jpg&&&/figure&&br&&p&为什么分层说来就话长了。&/p&&br&&p&投资银行把各种各样的贷款打包成一个CDO，然后卖出去，为了卖的更好（因为}