428 条评论分享收藏感谢收起赞同 8842 条评论分享收藏感谢收起【大讲堂第506讲：投资的本质与其说是计算和选择，不如说是放弃和坚持】
投资的两端分别是分析和交易，而连接这两端的是等待。 投资分析的核心是商业理解力和概率思维，投资交易的核心是赔率和逆向思维，等待的核心是谨守能力圈和尊重常识。从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。然而相比之下，最难的还是学会等待（无论是持股还是持币）。
投资业绩都是后验的，但每一笔投资的中长期概率和赔率却是可以事先决定的。优秀的业绩只是结果，导致这一结果的原因才是本质。努力、天赋和运气可能是最重要的3个原因：在正确的方向上努力会给你一个成功的下限，天赋决定了成长的效率和时间成本，而运气总会给坚持正确的人以意外的惊喜。
成功的投资人与其说是精于计算和选择，不如说是他们更懂得放弃和坚持。 与其说是能耳听六路眼光八方，不如说是始终心无旁骛的保持专注；与其说是天赋异禀见识超常，不如说是更能深刻看到自身的局限性，清楚知道市场中的可为与不可为。所谓的投资大神，不是他们获得了神秘的天启，只不过是忠诚于复利并永远践行罢了。
懂复利的人都明白，复利的可持续性与盈利能力是矛盾（这与ROE类似），高复利与长周期不可兼得，其中以巴菲特的50年近25%为人类目前的极限（那些只看高复利不看时间就称战胜巴菲特的，基本还没摸着投资的毛）。在高复利之后向着均值回归是必然的，这其中既有客观因素，也有主观因素。投资生涯里最好的情景是：初期高复利，之后稳健但极强的持续性。
投资在某个阶段特别容易沉溺于“完美系统的构建”，然而这与终身致力于制造永动机的差别并不大。系统越是繁复、思维越是沉溺于细节，其实与投资的本质就距离越远。投资做得越久越能体会到，最可依靠的是质朴简洁却击中本质的方法论，最应重视的是大格局和战略上的成功。
对一个投资人来说，比较危险的一种情况是早早的拥有“真理在握”的感觉。如果同时再无聊点儿或者争强好胜些，对稍微不同道者就口诛笔伐，那基本上说明没啥进步的余地了。投资当然是有毫不可动摇的基本原则，但投资的不同要素的权重却没有什么“神圣模型”。当然这不是说见异思迁，而是保持思维的开放性，这其实也是一种能力。
集中还是分散好？如果从特定阶段性角度考虑，取决于鱼（弹性）与熊掌（安全性）哪个对你更重要。如果从长期常态来考虑，集中似乎代表了对公司挖掘和分析的高度自信。但转念一想，如果真那么自信，理应可以挖掘到更多优秀的标的并适度分散啊。当然这本质上是个度的问题，最终讲究的是研究深度与仓位效益的匹配、投资弹性与风险分散的适中。
投资决策环节涉及的要素很多，但如果精炼总结下可能有三点最关键：
1，大局观。 就是清楚你处于整个市场周期的什么位置，是该恐惧、贪婪还是麻木；
2，价值判断。 下注要瞄准在未来优势类别的对象上，与时间做朋友；
3，预期差。 明确价值判断的假设和估值所包含的预期，当出现高度预期差的时机时保持敏感度。
投资神话里都是百战百胜的故事，但现实其实很骨感，即便是巴菲特都承认不断在犯错。然而为什么有的人一犯错就致命有的犯了错并不导致严重损失呢？区别在于：
1，主观上是否承认自己是会犯错的凡人？
2，客观上是否善于用安全边际保护自己？
3，是否分散了风险并用良好赔率弥补？所以损失是取决于错误的预处理。
从PB=PE*ROE这个公式来看，当ROE=8%的时候，即便PE是35倍但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长，ROE提升到25%，则届时的PE在25的时候，PB却反而提升到了6.25倍。由此可见，PE反映的是预期溢价，而PB反映的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动，而PB则相对同步或者滞后于ROE的变动。
从其中还可以理解，ROE本身的变化趋势是估值的核心要素，估值的最大奥秘不是对指标的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断，是对公司经营阶段的准确定性。所谓模糊的正确，其实就是具体的PE和PB可以相对模糊（或者说可针对性分析），但ROE的趋势性判断一定要正确。
高ROE是公司盈利能力的体现，又高又可持续的ROE是公司强大竞争优势的体现。那么对这么好的公司市场绝大多数情况下必然给予资本溢价，也就是较高的PB。如果一个高ROE公司出现很低的PB，你要想想为什么？可能：1，市场是傻瓜；2，公司的本质是强周期且当前处于盈利高峰的拐点。这种矛盾偶然会发生，但经常性情景而言，高ROE与低PB本质上是矛盾的。
在投资这个领域，“带着镣铐起舞”有可能不是种限制反而是种保护机制。最典型的比如老巴说的“一辈子只打二十个孔”，又如最常见的定投指数基金。看起来这些行为被高度的限制了，但时间放长后经常发现“镣铐”居然变成了金手镯。这其实也是绝大多数人的“自由行动”总跑不过自己的虚拟盘的原因。
能不断带来新的预期的公司往往比较受到市场青睐。但这里分两种情况：一种是新预期都是围绕主业增强或者产业链升级，并且主要的预期都“说到做到”持续被证实，这就是优秀甚至伟大公司的好苗子；另一种的新预期跨度大且喜欢跟着风口走，又总是不断用新预期掩盖未实现的旧预期，这就是不靠谱甚至老千公司的种子选手。
就公司与价格的相对关系来说，用静态较高的价格买入公司虽不是上策，但也不是最可怕的。特别是这个公司如果未来不断的变得便宜，那还能反转为一笔上佳的投资。最怕的是买入的时候很便宜，但越拿越贵了，这说明买入的逻辑从根部就错了。这种情况下最重要的是快速改错的能力，否则等错误坐实的时间成本都高的让人想哭。
高效经营类的公司初看上去很难有明显的壁垒，但这种高效经营可能量变到质变，进而形成真正的基于规模或者技术和客户粘性等方面的高壁垒，但等这一切确认时往往已经接近成熟期。对这种公司而言，在初中期阶段最重要的应是把握三点： 1，长周期的需求扩张；2，专注并具有强烈产业抱负的团队；3，不断“说到做到”的执行力。
资产负债表的恶化从定性来讲不是好事，但引起其恶化的原因需要一分为二的看。一种伴随的是收入增速的明显下降，以及同期应收账款和存货的异常；另一种是收入高速增长，但需要前期垫资或者规模效益不足而导致负债率大幅上升和现金流的恶化。前者往往预示放宽信用到极限后期收入端还将面临更恶劣结果，后者相反是由于需求爆发过于快速超过了当前资本的消化能力。
今天看到一句话：“什么叫局限？局限就是砍柴的以为皇帝都挑金扁担。”实在是太到位了。
接着上面的话题，如果你想学成功的价值投资，千万别天天去背巴菲特口诀；如果你想创业千万别天天看各种成功学，你最需要搜集的是大家是怎么失败的。一个没有把各种失败案例研究透的人，不可能成功。那些只是天天告诉你“某某就是好，你做了某某就会焕然一新大获成功”的，不是书呆子就是骗子。
牛市里大家谈的都是高弹性，几轮股灾下来又开始关注“怎样避免净值波动”了。 其实净值回撤本身是市场波动的附带品，完全拒绝回撤等于与投资为敌。 但同样的波动在不同的背景下意义截然不同：泡沫环境下的倾向应是拒绝波动，低估环境下则反而需要拥抱波动，而绝大多数不可知的环境下你需要的是坦然忍受波动。
一本书里写到：“平庸的将军，在面对复杂环境时会给自己罗列一堆堆难题和问号，焦头烂额而找不到北。真正的将才，则快刀斩乱麻，从貌似平常的事态中一眼窥透本质和要害，并果敢行动。”这和投资决策其实也异曲同工，优秀的投资人无论对市场还是对公司都善于抓主要矛盾，并能由细节见整体并最终形成决策的“逻辑支点”。
从估值的角度而言， 我个人第一怕的不是贵，而是价值难以衡量。难以衡量的核心要么是变量太多要么是距离能力边界太远； 第二怕的还不是贵，而是便宜的陷阱。 看起来便宜容易让人下狠手，而一旦证明是陷阱就是大亏。如果其他要素都较为确定，那么“贵”其实是一个很单纯的问题，至少易衡量。但估值的重要假设说不清或者被推翻就很要命。
很多事情你只要努力付出了，没功劳也有苦劳，勤奋会有个基本的收益保障。但投资这行既残酷又简单的特征在于，从来不问你付出了多少，而只看你对不对。这种类别的工作，努力是第二位的，第一位是正确的价值观和方法论。否则，方向不对，越勤奋越坎坷，越痴迷越疯魔。
同样是运气，投资新手大多是因为好运所以看起来正确，而投资老手则往往通过正确去取得好运。前者是随机和被动的，而后者是高概率且主动的。一个人的投资业绩，幸运一两次很正常。但如果看起来总是那么幸运，那其中肯定有种吸引好运气的因素叫“能力”。而 投资开悟的一个标志，就是学会区分能力与运气的分水线。
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您要找的内容已被删除天天看小说？是不务正业吗？也许你得到的超乎你得想象！
大家好，我又来了。这一次呢，我不是来推荐小说和写书评的。
各位别忙走，这次小编准备和大家谈一谈读小说，特别是读网络小说的好处。
可能你自己没有觉察到，但是我想这应该是切实发生在你身上的。
特别是各位老司机，看完这篇文章后，应该感触更深了。
大家看看是不是这个理儿，省得身边的人整天说我们浪费时间，不务正业。
从今天以后，就给他们时不时露一手，亮瞎他们。
让你阅读理解能力得到显著提高
不知道各位读者大大有没有发现，经过成年累月的阅读后，对一些生僻的字或词，基本上都能认识和理解。
哪怕是没见过的词语，也能大致根据字面意思，很快地理解。
试想以下场景：
在某场合中，你和一群人共看一篇文字的时候。
领读人正口沫飞溅，B-BOX般地向大家人肉推送某文章之时，突然被一个没见过的字或词卡住，就像吞了个冰嘎瘩，吐又吐不出，咽也咽不下的时候。
而你却随口将之读出，轻松愉快地帮领读人理顺这口气。那种瞬间被聚焦，被赞叹眼神环抱，而你虽内心起伏，表面却不为所动的感觉，想想就暗爽不已。
让你表述准确度得到显著提高
这一点小编深有体会，首先小编是一个理科生，学计算机的，正常的道路应该是成为IT男。
哦！对了，小编还当过兵 ，还是主动去偏远地方当的边防军。
看到这里，各位觉得小编肯定是一个“直”出天际的人，小编曾经确实嘴笨，手笨，表述能力极差。
可是经过这些年坚持不断地刷书，在潜移默化中，小编的表述能力，相较同类型人，有了很大地优势。
小编可是见识过好多理工男的表述能力，那简直就是小学三年级水准（此处只是比喻，无意侮辱小学读者朋友们）。
经常读书，不管是读网络小说，还是读鸡汤类，指导类书籍，都潜移默化中增加你的词汇量，语法、描述的准确度，这是毋庸置疑的，简单说就是“读书即进步”。
让你的知识储备量显著提高
平时人们总觉得看小说没有用，快餐文更没有用。
可是，网络文学发展到现在，想在众多作品中脱颖而出，谈何容易。
一部优秀作品的背后，是各位作者大大们，多少个不眠的夜晚，通宵达旦的查阅资料、预做功课。
而你在读过这些优秀的作品之后，这些大神们精心准备的知识点，都在不知不觉中传输给了你，既让你体会到了阅读的快乐，又强大了你的知识武装。
小编可是深有体会的。有一次，在一个联谊的饭局上，大家不知道怎么就把话题扯到了宋朝上。饭桌上的人们都用自己零星的历史知识，拼凑着这个话题。
而小编可是一个饱读历史小说的人，尤其偏爱宋朝。等饭桌所有人话落之后，我便开口，从五代十国讲起，一直讲到靖康之耻，然后又续讲到崖山之战。
全桌人都被小编一波令人窒息的操作所折服，惊讶声，赞叹声，妹子们倾慕的眼神一波波向我袭来。
饭后，所有的妹子都反映，对我的印象不错。这难道就是传说中的“腹有诗书气自华”。
让你显得更有气质
气质，是人的个性心理特征之一，是人由内在魅力而引发出的外在魅力。
平时我们看小说，让我们认识和理解最深刻的，往往是书中的主角。一个优秀的作品中，肯定包涵许多优秀的人物。
书中人物的性格很多样，豁达、乐观、睿智、忍耐、低调、亲和等等。而我们在读到这些人物之时，除了发自内心的喜爱，在自身气息上也会情不自禁的向其靠拢。会或多或少地模仿这些优秀人物的处事方法，思考方式等。
所以，不管是什么样的书籍看多了，都会让我们变得更有思想，更有见解。而你知识储备量得到了提升，自信心也随之变得更强。自信不也是气质的重要元素吗。
比如：在一些场合，大家都在谈论某些事情，此时正好Get到你的较强领域。轮到你发言的时候，你自信、简洁、直击要害，却不卖弄地说出这些知识点，在别人看来，你就是非常有气质的人。
相信很多读者大大，也是博览群书了。请不要埋头死读，请抬起头来，善于利用自己所得到的一切，勇于展示自己与众不同的一面吧。
所以，不管你手中拿得是什么书，只要这本书能让你快乐，就请认真地读下去吧。也许现在看不出来，它真的正在帮你一点点成长呢。
我是一名写原创书评的书虫，如果各位喜欢，可以关注我。
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