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摘要：在线视频类网站估值怎么算才合理，视频网站PE、PB、PS多少倍才正常既不高估也不低估？这在以前主要得看在美国上市的中概股代表优酷土豆、酷6网、迅雷的股价表现，现在，也必须看看A股创业板上市公司视频概念龙头乐视网、暴风科技怎么给自己定价了，同时还得问问腾讯视频、爱奇艺，当然，主要还是他们家长——香港上市的腾讯、美国上市的百度——的意见。中概股更看重业绩说话，讲故事模式逐渐式微：A股视频网站享估值盛宴，视频中概股被低估抛弃
趋势网(｜)讯：在线视频类网站估值怎么算才合理，网络视频上市公司PE、PB、PS多少倍才正常既不高估也不低估？这在以前主要得看在美国上市的中概股代表优酷土豆、酷6网、迅雷的股价表现，现在，也必须看看A股创业板上市公司视频概念龙头乐视网、暴风科技怎么给自己定价了。A股视频网站享估值盛宴 VS视频中概股被低估抛弃华尔街对视频类中概股的热情似乎正在消退。以互联网视频龙头优酷土豆为例，自去年11月股价达到22.02美元的高值以来，其至今已经下跌了39%，截止到4月2日收盘已下滑至13美元。尽管2014年优酷土豆净收入比2013年增长33%，为6.7亿美元。但仍有外投行给出下调评级。3月20日，德银将优酷土豆目标股价从18.60美元调低至10.90美元，优酷土豆股票评级从“持有”降至“卖出”。然而，股价大幅下跌在中概股中早已不是孤例。在2014年赴美上市的迅雷，股价平均下跌了60%左右，而在美股上市多年的视频网站酷6，股价仍挣扎在1美元上下徘徊。而与美股市场不同，国内A股上市的视频网站乐视网以及暴风科技正享受A股的高估值盛宴。截至4月2日收盘，乐视网股价已经达到88.39元，市值则达到743亿元，是优酷土豆的4倍。估值的长期被低估，也加速了中概股私有化的进程。“一波中概股私有化的狂潮正在慢慢靠近。”互联网视频行业分析师张俊华对记者表示，在这波浪潮中，博纳影业很可能率先吹响私有化进程的号角。原本业绩超预期是一件值得高兴的喜事，但放到中概股身上却恰恰相反。截至4月2日，在美股上市的三家视频网站迅雷、优酷土豆、酷6已经分别公布了2014年四季报。从三家公司给出业绩报告来看，2014年酷6和迅雷均实现了扭亏的局面。尽管投入扩大致净亏损有所增加，但作为视频概念第一股的优酷土豆营业收入也超出市场预期。但与良好的市场预期相反，这三家视频网络中概股股价均出现大幅下滑。以在线视频龙头股优酷土豆为例，2014年财报显示，优酷土豆净收入为6.7亿美元，比2013年增长33%。尽管在日趋竞争激烈的互联网视频领域，公司净亏损有所扩大。大多数看好优酷土豆公司的行业分析师认为，优酷土豆第四季度营业收入以及净利润均超出市场预期。虽然交出了一份还算不错的成绩单，但是公司股价从去年最高的30美元跌至今年4月3日收盘的不到15美元。酷6传媒公布的财报也显示，2014年公司总营收为347万美元，较2014年第三季度的162万美元增长114.2%，较2013年第四季度的325万美元增长6.8%。值得一提的是，公司第四季度毛利润实现了上市后首次扭亏为盈，为108万美元，而2014年第三季度为-87万美元，2013年第四季度为-201万美元。不过酷6传媒去年至今股价表现平平，股价仍挣扎在1美元上下徘徊。与此同时，去年6月24日成功登陆美国纳斯达克的另一只视频股迅雷也难逃股价腰斩的厄运。3月12日，迅雷2014财年第四季度报显示，第四季度总营收为4670万美元，比去年同期增长7.1%，比上一季度下滑5.2%；归属于迅雷的净利润为100万美元，相比之下去年同期净亏损为470万美元，同比扭亏为盈。上市至今，公司股价接连下跌。从刚开始的12.11美元，最低跌到了4月2日的6.31美元。而近日，在4月2日，迅雷计划以人民币1.3亿元的对价将迅雷看看出售给独立第三方北京响巢国际传媒股份有限公司。当绩优中概股一泻千里时，A股的互联网视频公司市场份额、盈利模式逊色不少，股价涨势如虹。同花顺数据统计显示，乐视网作为目前A股市场上无可争议的视频公司，经节后数个交易日的小幅震荡后，股价已经达到88.39元，相比两个月前的最低点28.2元，翻了两倍多，动态市盈率为204.25倍，市值则达到743亿元。但是，中国视频网站的另一个龙头优酷土豆得到的待遇远没有乐视网好。按照其目前股价的13美元计算，动态市盈率为17.1倍，整体估值在167.4亿元，仅为乐视743亿元的1/4左右。刚刚在创业板上市的的暴风科技，开盘即上涨43.98%，在上市前的申购中，暴风科技网上发行初始认购倍数达655倍。截至4月2日，暴风科技已接连创造7个涨停，公司当前估值为46.89倍，市值为26.45亿元。而暴风科技主要竞争对手迅雷在纳斯达克上市，前三季度的营业收入8.46亿元。为暴风科技的前三季度营业收入约为2.7亿元的3倍多。但是迅雷股价从去年开始至今，难逃被腰斩的命运。并且市值仅为27.34亿元，与刚刚登陆创业板的暴风科技持平。全球TOP十大在线视频网站流量估值图表中概股更看重业绩说话 讲故事模式逐渐式微相比于国内互联网视频概念股在A股的高估值，中概股中的优酷土豆们似乎是一个在天上一个在地下。对于两个市场截然不同的表现，记者了解到，与前两年的市场风格不同，现阶段中概股板块对业绩要求比较苛刻。市场上表现比较好的是猎豹移动、易车网这些盈利大幅超出预期的公司。3月9日，易车网2014财年第四季度显示，公司营收为9.752亿元人民币，同比增长101.7%。净利润为1.5亿元人民币，同比增长60.6%。3月20日，猎豹移动2014财报显示，猎豹移动第四季总营收为5.889亿元，同比增长118.8%；归属于猎豹移动股东的净利润为3220万元，同比增长23.8%。事实上，与前两年市场风格不同，光靠讲一个完美的故事已不能打动投资人的芳心，他们也开始锱铢必较起来，仅有营收是不行的，还要有净利润的支撑才行。整个视频市场的收入增长还是很快的，仅中国在线视频市场规模为239.7亿元，同比增长76.4%，但是作为未来视频主战场的移动端，尽管以优酷土豆在该领域能做到44%左右的增长，势头强劲，但视频货币化率相对于行业平均水平还是较低的。国泰君安研究报告显示，目前移动视频的货币化率可能只有PC端视频的1/4到1/3左右。事实上，如果商业模式和业绩说服力不足，想得到华尔街投资者的认可是有一定的难度的。最明显的案例就是奇虎360宣布自己做手机，但是公司股价并没有上涨，反而是下跌的。“国外的投行机构比较严肃，也更为专业。与国内爱听商家讲生态、故事不同，他们更看重的是背后的销量问题，再有销量实现的前提是成本的估算，如果卖不出去，亏损了怎么办？这也就不难理解，为什么奇虎360、乐视网同时宣布造手机，而股价却是一个在跌，一个在涨的原因了。”张俊华告诉理财周报记者。对于中概股的完败，市场人士对理财周报记者纷纷表示，国内市场给出的估值确实很高。这与中国作为全球最大的互联网市场，有着广阔的增长前景是分不开的。再者，由于竞争加剧以及开支增长，中概股视频互联网公司的收入增长面临巨大压力，投资者因此纷纷调低估值。相较于国内，一些国外投行更看重企业所在的行业市场空间有多大，市场是否饱和，企业是否因为收入的增加，利润也会有同等的增加，一旦达不成这些硬性要求，公司估值就很可能被打折。同样以视频行业为例，市场竞争已经白热化已经是不争的事实。“现在市场上一种主流的看法是，优酷土豆在视频市场主要威胁其实并不是百度旗下的爱奇艺，而是腾讯旗下的腾讯视频威胁非常大。”互联网业界甚至一度有消息称，为了圈流量，腾讯视频一年要亏损在20到30亿元之间，这比优酷土豆、爱奇艺的投入是大很多倍。看来，在线视频类上市公司估值怎么算、视频网站市值PE、PB、PS合理倍数区间范围是多少，还得问问腾讯视频、爱奇艺，当然，主要还是他们家长——香港上市的腾讯、美国上市的百度——的意见。
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　　文：投资界 黄梅娟
　　编者按：23日晚间，宣布已收到私有化要约，此时距上市刚好半年。眼下，创业板的暴风科技仍在享受A股盛宴，300多亿人民币的市值接近优酷土豆，相当于7个美国上市的。三年前165亿人民币私有化，现在借壳A股冲刺千亿市值。国内上市的不少互联网公司的市值都超过了100亿元人民币（约合16亿美元），乐视网、东方财富等大型互联网公司的市值则超过了1000亿人民币。
　　A股牛市还在继续，注册制渐进，一大批中概股集体退市，仅6月就有7家中概股宣布私有化，陌陌之外，还有奇虎360、、、博纳影业、易居中国和乐逗游戏。且不论回归A股后，市值是否能有暴风、乐视那么乐观，先来看看那些年风光上市的中概股们，这些年股价究竟过了几轮山车，被美股虐成了什么样儿，私有化又是哪些财团在幕后操作。
　　奇虎360：BAT之外，难挡3000亿市值的诱惑
　　6月17日，联合、金砖资本、华兴资本和基金，向奇虎360的股东发出不具有约束力的私有化要约，拟以77美元每ADS的价格收购其他股东持有股份，正式宣布退市私有化。奇虎360于日在纽交所上市，开盘价为27美元，上市首日收报34美元，市值达39.57美元。截至宣布私有化，360市值达80亿美元，是中概股市场中的重磅股。
　　周鸿祎称，360公司2014年营业收入折合人民币超过86亿元，净利润超过21亿元。2014年底公司总资产达206亿元，现金超过100亿元，财务总体非常健康。360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值，私有化是实现360公司价值最大化的必然选择。
　　360的2014年年报显示，周鸿祎持有31,313,235股，持股比例为16.2%，360公司总裁齐向东持有15,014,126股，持股比例为7.8% ，中国合伙人持股比例为3.1%，360高管石晓红持股为1.7%。2011年上市前的股权结构为，周鸿祎持股21.5%，齐向东持股12.43%，持股9.48%，合伙人持7.05%，石晓红持4.37%，如今均持股降低。
　　360，这家互联网安全公司，市值曾经在很长一段时间里排在BAT之后，位列第四名。虽然现在股价已经跌至2014年3月时的一半，虽然周鸿祎暂时还没有提到360在国内上市的计划，但几乎所有的人都看好它回归A股后的表现。
　　有不愿具名的投行人士称，如果按照乐视现在327倍的市盈率算，360的估值应该超过6000亿元，所以，它至少可以有2000亿元的“保底”，然后冲击3000亿元。目前，BAT（百度、、）市值分别约为700亿美金、2100亿美金和2000亿美金，小米估值450亿美元。
　　在美股，360讲述了一个昂贵的“免费”故事；以安全起家，最近几年又将业务拓展到硬件领域，路由器、儿童手表、行车记录仪，接盘大神后又开始做手机，在A股，360又将会讲述一个怎样的故事？
　　陌陌：半年即退市，创中概股“闪退”记录
　　陌陌6月23日晚间宣布，公司董事会接到来自公司联合创始人、董事长兼CEO唐岩、、、华泰瑞联的非约束性私有化要约，以每股美国存托股18.90美元的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行A股普通股。该报价较公司股票6月22日收盘价溢价20.5%。
　　买家联盟及其附属目前总计拥有公司已发行股票的约47.8%，占公司投票权的约84.1%。买家联盟计划利用债务、权益资本(equity capital)和股权转换投资(Equity Rollover)来资助这笔交易。
　　陌陌日晚在美国纳斯达克上市，发行价13.5美元，股价经历了首日大涨之后迅速下跌，曾连续四天走低，跌破发行价。陌陌上市时的机构持股情况为：占股比例为20.7%，经纬创投持股比例为19.9%。，红杉和云峰基金持股比例均为5.6%。
　　创业仅三年就上市的陌陌可谓搭上了“顺风车”，唐岩曾将其归结为自己的“幸运”。而上市仅半年就宣布私有化，陌陌将创下中概股“闪退”记录，下一步是否将回归A股呢？以约炮起家的陌陌，又是否能得到A股的认可？
　　：上市七年，公司市值损失一半
　　日，以18.25美元/股的价格登陆纽交所，市值达51亿美元，成为当时国内市值最高的网络游戏公司，但不久股价就走弱。2013年11月，巨人网络创始人、大股东与多个私募基金宣布对巨人网络进行私有化。日，巨人最终完成私有化，正式退市。
　　根据协议，巨人投资有限公司已经以约30亿美元的现金收购了巨人网络，所有符合条件的巨人网络股东都将获得每股美国存托股份(
　　ADS)12美元的收购价格。退市时，巨人公司股价定格于收盘时的11.92美元，市值显示为28.7亿美元，上市近7年，巨人网络市值损失了近一半。
　　资料显示，巨人网络私有化前，公众股权比例为48%，持股41.3%，霸凌持股4.7%，其他一些股份为高管员工等持股；而私有化后，股权结构调整为，此次募资的投资者持股15.2%，史玉柱所持老股占比32.7%，弘毅和霸凌分别占比21.6%和19%，其他为高管激励等持股。
　　巨人的市盈率在15倍左右，而畅游、完美世界、等一般在5~14倍，但国内的游戏公司市盈率动辄百倍，甚至高达三四百倍。有报道称，巨人网络预计于2016年在香港H股重新上市，而目前A股市场那么火热，也不排除借壳可能。
　　：35.5亿美金完成私有化，457亿估值刷新A股借壳记录
　　2005年，分众传媒众作为海外上市的“中国传媒第一股”，以1.72亿美元的募资额，创造了当时中概股在纳斯达克的IPO纪录，曾创造机构的盛宴。日，与、方源资本、和光大控股，共同以35.5亿美金的交易金额，完成私有化。报价为每股存托股票(ADS)27.50美元，合每股普通股价5.5美元，造就了亚洲企业历史上最大一起MBO(管理层收购)。
　　日，（002211.SZ）发布公告，宣布拟通过资产置换、发行股份及支付现金收购资产等方式，实现分众借壳上市，分众交易作价457亿元。本次交易完成后，Media Management（HK）将持有万股股份，持股比例达24.77%，成为宏达新材的控股股东，分众传媒CEO也将成宏达新材实际控制人。
　　退市之前，分众市值约为26.46亿美元，大约相当于人民币165亿元。两年之后回归A股，分众传媒的估值达457亿元，是在美国退市前的2.77倍，更有部分券商给出分众了千亿规模的估值。
　　作为第一支回归A股的中概股，虽然目前宏达新材因涉嫌违规被证监会调查，但分众传媒的一系列资本运作手段，也是值得其他中概股回归的参考样本。
　　2005年3月，分众传媒建立相关境外上市、返程投资的VIE架构，其原海外母公司FMCH于2005年7月在纳斯达克上市，成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资额刷新纪录。2011年，分众传媒遭到浑水做空，股价一度跌至8美元左右。机构做空及公司价值被长期低估，成为分众传媒私有化的动因。2013年5月，其完成从纳斯达克退市。
　　私有化之后，分众回归A股的核心任务是拆除VIE架构。据公告披露，2010年8月及2014年12月，分众的相关主体签署了一系列协议解除了协议控制。经过一连串复杂的交易，2015年1月，江南春将其持有分众传播85%的股权转让予分众数码。至此，分众传媒的VIE架构拆除，分众传媒通过股权控制的方式持有相关经营主体的股权。
　　2015年4月，FMCH将其在分众传媒的部分股权转让给Media Management(HK)等香港注册的投资机构，其中Media Management(HK)系江南春控制的公司，其余机构的控制方为当初襄助江南春完成私有化的方源资本、集团、、光大控股、等伙伴。
　　从纳斯达克上市到私有化，再到A股借壳上市，分众背后的大股东可谓赚得盆满钵满。日，曾为分众第二大股东的，呈交并注销其实际拥有的约767万份美国存托股份(ADS)，获得2.11亿美元的现金。据媒体透露，复星国际当年在入股分众时价格极低，在后来的减持中早已拿回成本，现在则是净赚。目前，复星国际仍是分众传媒股东，持有新控股公司17.41万股股份，且未失董事会重要席位。
　　分众传媒完成私有化时的股权结构为：江南春持有Giovanna Group 30.9%的股权，与方源各持股19.7%，原分众传媒股东复星集团将持有17.4%的股权，中国光大、中信资本等其他股东持有剩余12.32%的股权。
　　：六年市盈率仅8倍多，不及昆仑万维133倍零头
　　2009年9月，游戏登陆美国纳斯达克，以12.5美元的价格发行8350万股美国存托股份，市值为10.4亿美元，是当年美国融资规模最大的IPO。但美国资本市场对中国网游似乎并不看好。游戏上市后股价逐年下跌，最低时曾探底至2.68美元。
　　但盛大游戏在拆VIE架构的进程中，远没有分众那么顺利。自2014年7月宣布私有化以来，盛大游戏的股权几经易手。直到2015年4月，盛大游戏宣布与凯德集团（Capitalhold Limited）及其全资子公司Capitalcorp Limited签署最终私有化协议。根据协议，凯德集团将以每股普通股3.55美元的现金收购盛大游戏，相当于每股美国存托股（ADS）7.10美元，公司估值约19亿美元，预计该交易在2015年下半年完成。
　　交易完成后，盛大游戏将与凯德旗下Capitalcorp合并，成为凯德集团子公司。届时，盛大游戏将从纳斯达克退市，成为私人控股企业。协议签订后截至4月9日，盛大游戏股价上涨5.5%。但是相比上市首日，股价已跌36.3%，游戏市场在美股并不被看好。
　　以日收盘价显示，A股最高市值的游戏股昆仑万维（现停牌中）市值已达436亿元，同期，其创始人身价达到206亿元。而与之形成极大落差的是，完美世界仅9.7亿美元（约60亿人民币）、9.73倍市盈率；盛大游戏市值仅18.6亿美金（约113.46亿人民币）、8.62倍市盈率、6.4亿美金（39亿人民币）、17.27倍市盈率。而不忍直视的是，A股昆仑万维133倍市盈率，还有更多看不懂的“市梦率”。
　　目前，盛大游戏第一股东为宁夏，A股上市公司。盛大游戏出售股权，陈天桥卸任，董事长马生明被任命为盛大游戏董事，借壳中银绒业似乎已成定局。
　　：在美股不缺关注，系主导私有化
　　6月10日，世纪互联宣布公司董事会已经收到由公司董事长兼CEO陈升、软件和紫光国际联合发出非约束性私有化要约。计划以每股美国存托股（ADS）23美元的现金收购买家联盟尚未持有的世纪互联已发行普通股。2011年4月世纪互联登陆纳斯达克，发行价15美元。
　　与其他中概股不受投资者关注，估值严重被低估，从而选择在美国退市私有化不同，主营互联网基础设施服务的世纪互联，在美股市场并不缺乏关注。就在其私有化消息公布的第二天，世纪互联股价大涨9.74%，上涨1.94美元，至21.85美元。
　　日，软件入股世纪互联，交易完结后，金山公司持有的股份占世纪互联已发行普通股总数的约11.6%。在金山软件同世纪互联签署协议的第二天，小米也与世纪互联签署了协议。金山软件董事长和CEO均为。小米以同金山软件相同价格投资0.5亿美元入股世纪互联。交易完结后，小米持有的股份占世纪互联已发行普通股总数的约3.4%。
　　两次交易完成后，雷军领导的金山软件与小米公司共同投资2.22亿美元，股份占比14%，投票权约为30%，超越世纪互联董事长兼CEO陈升个人11%的股权，成为世纪互联的最大机构股东。
　　相比而言，2009年10月登陆创业板的网速科技，一度是“烂股”的代名词，却从2013年开始，两年暴涨10倍，最高时股价141元，如今总市值369.23亿，是世纪互联14亿美元（近90亿人民币）的4倍。1994年在上交所上市的更是自今年4月以来，一个月内涨幅达到92.15%，市值502.45亿，是世纪互联的5倍多。
　　：自食其言，14美元IPO，4美元退市
　　6月10日晚，人人公司宣布，收到来自CEO、COO刘健提出的初步私有化建议，根据提议，两人将以每股4.20美元的价格收购其尚未持有的人人公司全部发行股。在美国纽交所上市5年后，人人最终选择成为一家私人公司并正式向退市之路迈进。
　　与一些公司宣布私有化消息后大涨不同，人人公司当日股价出现下跌，跌幅为2.92%。其私有化价格也引发了一些美股投资者的不满，“14美元IPO，4美元退市，太不厚道了吧。”有散户呼吁人人的投资者联合起来，对私有化方案“投反对票”。
　　截止到日，陈一舟持有公司27.5%股份，拥有48%投票权。刘健持股3.5%，拥有1%投票权。持39.7%股份，拥有43%投票权，持股8.6%，有2.3%投票权。陈一舟、刘健、、一共持有人人公司近80%股份，94.5%的投票权，这意味着，只要陈一舟与软银、DCM、刘健利益绑定，中小股东并不能阻止人人公司私有化计划。
　　人人网于日，头顶“中国版Facebook”光环在纽交所高调上市，上市初始被称为中概股中的翘楚，上市市值为55.3亿美元，如今市值13.3亿，缩水了四分之三。
　　两年前，人人网CEO陈一舟曾公开表态人人网“不会私有化”，两年后，以一纸私有化协议正式宣告“自食前言”。不管人人网的私有化退市行动是不是为“回老家”做准备，业界对其未来的想象空间恐已不能与其“鼎盛时代”相比。无论在美股还是回到A股，目前的人人网能够带给市场的想象空间还是有限的。假如回归A股，能否激发国内投资者的热情也有疑问。
　　易居中国：内地首家赴美上市地产概念股，沈南鹏提议私有化
　　6月9日，易居中国董事局主席周忻给易居全体员工写了一封信，表示已经和易居中国沈南鹏向董事会提交了私有化收购要约。周忻和沈南鹏提交的提议函显示，两人提议以每美国存托股票（ADS）7.38美元的现金收购周忻、沈南鹏或他们各自的关联实体目前不持有的全部易居普通股。
　　这已经是国内第二家计划从纽交所退市的从事房地产业服务的中概股。在2012年前后同样以房地产销售代理为主业的思源集团同样启动了私有化程序，并且已经从美股退市。此前，周忻曾分别携易居中国（EJ）、（CRIC）和控股（LEJU）赴美上市。2011年，他曾通过易居中国收购董事会剩余股份，而让CRIC先行退市。
　　作为内地首家赴美上市的地产概念股，2007年易居中国在纽交所上市以来，公司估计至今一直是呈现波动下滑趋势，尤其是在2012年易居中国股价跌至每股10美元以后，公司股价至今仍然保持在低位徘徊，未见有起色。
　　周忻表示，私有化目前只是提出了要约，还要和投资者继续谈判。之后是整体上市还是分拆上市都有可能，在A股，还是美股，也都有可能。就他本人来说，依旧钟情纽交所。
　　截至日，易居中国在纽交所的总市值仅9.24亿美元，控股市值为12.09亿美元。而与易居中国有相似定位的A股上市公司世联行，同一时间的总市值达到427.35亿人民币。
　　完美世界：八年纳斯达克，市值仅为1/8
　　日，在纳斯达克上市的中国游戏公司完美世界宣布，收到公司董事长池宇峰于日发出的每股20美元的私有化提议。4月27日，完美世界宣布，已经与其公司创始人兼董事长池宇峰关联公司Perfect Peony Holding Company Limited及后者全资子公司Perfect World
　　Merger Company Limited签署合并协议。如交易完成，此次合并将使完美世界完成私有化，并从美国纳斯达克市场退市。
　　2007年7月，完美世界以16美元的发行价在纳斯达克上市，在今年1月完美世界董事长池宇峰宣布私有化提议前，完美股票的价格在15.76美元上下，比发行价还低。如果将这一价格与2009年9月出现的最高价48.1美元进行对比，股价已经跌去了近七成。池宇峰提出以每股20美元收购其他所有完美世界流通股，这一价格相当于完美世界日股票收盘价基础上溢价25.7%。
　　截至日收盘，完美世界的市值为9.77亿美元，约合60亿人民币，市盈率9倍多。相比之下，2012年登陆创业板的游戏公司的市值为488亿元，市盈率139倍。
　　按照私有化流程，完美世界最快在今年9月海外退市，后续或启动借壳上市。2014年完美影视就以27亿元人民币借壳金磊股份完成国内上市，而这一块资产正是从在美上市的完美世界当中分离而来。
　　在完美世界筹备私有化之际，完美世界的第二大股东、投资公司减持141万股完美世界股票。以完美世界的平均价格18.65美元计算，减持1,410,900股ADS可能套现了2631万美元。有人套现，就有人增持。近年来，复星国际一直在增持完美世界。2012年，复星国际买入394万股完美世界，占比8.31%；2013年，复星继续增持，持股比例达到13.17%。目前，复星国际已是完美世界第二大股东，持股比例仅次于完美世界董事长池宇峰。
　　博纳影业：五年市值50亿，不及零头
　　日，博纳影业（BONA）宣布，已收到来自董事长、及复星国际的私有化要约，以13.7美元每股的价格收购博纳（BONA）。此时距离博纳影业美国纳斯达克上市尚不足五年，纽约当地时间日9：30，博纳影业的CEO敲响纳斯达克的开市钟，标志着中国第一家影视公司在美国成功上市。
　　博纳上市首日开盘价为8.5美元，与发行价持平，收盘价为6.58美元，跌幅为22.6%，上市首日即破发。之后，博纳股价持续低走，在2011年时甚至跌至4美元上下，此后一直在底部徘徊偶有反弹，直至今年的私有化预期传出，才跳至12.93美元的高处。事实上，这个价格仍然低于博纳私有化的价码。
　　实际上，作为中国民营电影行业五强之一，博纳影业的确在美股市场没有继续待下去的必要，与博纳影业的同行相比，A股市场给出的市值超过790亿元，给市值超过610亿元，而美国人给博纳的总市值不过7.74亿美元，约人民币不到50亿元。十余倍差价的诱惑不可谓不大。
　　博纳的投资人最早是保利、基金、红杉资本、经纬创投，主要以机构投资人为主，复星在去年年中与于冬携手回购新闻集团股份，成为博纳的二股东。市场普遍认为，复星在博纳的私有化路径之中起了重要作用。据接近博纳的人士表示：“复星在去年和美国studio 8签约，肯定要涉足其在大中华地区的电影发行事宜，在这方面早有布局，所以说推博纳回归A股也是水到渠成的事。”
　　在回归的方式上，于冬表示：上市排队也可以，亦不排除借壳的可能性。三年内，博纳将完成私有化退市、解除VIE架构、登陆A股的“三部曲”。
　　乐逗游戏：上市不到一年便退市，宣布私有化当天股价大跌
　　6月15日，乐逗游戏（创梦天地）宣布，于6月13日收到公司董事长和CEO陈湘宇的初步不具约束力的私有化要约，计划以每股A类普通股3.50美元(或每股美国存托股票14美元)的价格收购其尚未持有的创梦天地全部流通在外的股票。这一私有化报价较过去30个交易日的平均成交价溢价24.5%，以此计算，创梦天地市值达6.09亿美元。据悉，目前买方集团持有创梦天地22.1%的股票，拥有40.6%的投票权。　
　　这家位于深圳的手游发行公司曾在日以6.54亿美元的市值惊艳亮相纳斯达克，但仅仅过去不到一年的时间，乐逗游戏便开始考虑退市。由于利润下滑及海外诉讼等原因，乐逗游戏的股价不断跌落，今年3月，乐逗游戏曾提出2000万美元回购公司股票的计划。　
　　创梦天地私有化，一个很重要的原因是在美股市场价值面临低估，游戏概念不被认可。乐逗游戏当前的股价为13美元左右，总市值不到6亿美元。乐逗游戏在A股市场可以参考的标的是昆仑万维。但昆仑万维股票价格已从今年年初上市时的24.36元增至155.91元，市值超过430亿元。
　　在私有化消息披露当天，乐逗游戏股价报收13.13美元，下跌9.82%。
　　世纪佳缘：高卖低买，小龙女提出白菜价邀约
　　日，世纪佳缘宣布收到宏利基金的私有化要约，而就在前一天，世纪佳缘创始人、“小龙女”刚刚清空了所持的世纪佳缘所有股票。这次私有化出价曾被认为是“白菜价”，彼时世纪佳缘股价不足2011年在美发行价11美元的一半。股价的上涨，加之待价而沽的心情让宏利基金在三个月后，调高了私有化价格，6月9日，宏利基金再次向世纪佳缘发出私有化要约，收购价格增至7.20美元。世纪佳缘方面申明，还未就任何要约做出任何决定。
　　日，世纪佳缘登陆纳斯达克IPO，发行价11美元，募资7810万美元，世纪佳缘股价顶峰时，最高为ADS每股11.82。不过，仅仅上市半年后，股价一直在7块之内徘徊。2014年3月至今，世纪佳缘股价一直低于6美元。
　　在美股市场，世纪佳缘并没有参考系，美国没有一家婚恋网站IPO，作为一家特有业务的中国公司，在美国股市，世纪佳缘形单影只，茕茕孑立，并且它的总股本只有3208.73万，股价低迷也就不足为奇。
　　不仅美股市场无参考系，世纪佳缘在A股市场也无参考系，作为世纪佳缘的宿敌，百合网已完成近15亿元的融资，正力争在年内登陆国内资本市场。
　　久邦数码：高管离职，股价暴跌，“保本”体面退市
　　日，久邦数码宣布，接到公司董事长兼首席执行官邓裕强和联席首席运营官朱志发来的私有化提议。6月9日，久邦数码宣布，已经与Sunflower Parent Limited达成合并协议及计划。
　　Sunflower Parent Limited由久邦数码董事长及CEO邓裕强、首席运营官朱志、-Accel中国成长基金、-Accel中国成长基金A、IDG科技风投、IDG-Accel中国投资、CBC
　　Mobile Venture Limited，以及Sunflower Merger Sub Limited共同根据开曼群岛法律注册成立的获豁免有限公司。根据合并协议的条款，Sunflower Merger Sub将与久邦数码合并，久邦数码在合并后将成为Sunflower Parent的存续公司和全资子公司。合并生效之后，久邦数码的每股美国存托股（ADS）将获得4.90美元现金。这一并购预计2015年下半年完成，意味着久邦数码将在上市2年后完成私有化。
　　2013年11月，久邦数码以11.22美元的发行价IPO，共募集资金7854万美元。并在最高点达到31.83美元，随后曾暴跌到最低点3.37美元，股价一直走低。同时，久邦数码高层离职频频，CMO张旻翚、副总裁曹明、CFO李劲、CTO黄爱华、总裁张向东相继离职。今年3月11日，亦将所持久邦数码的股票全部抛售。退市可能会是久邦数码“保本”的做法，而至于退市后是否回归A股，暂时还未有确切消息。
　　弘成教育：首家主动退市教育股，拆VIE曾被调查
　　弘成教育于日宣布董事会收到由董事会执行主席黄波和CEO丁向东组成的买方集团发起的不具约束力的私有化要约，收购所有不属于买方集团的在外流通股，收购价为每股现金2.33美元，即每ADS为7美元（1ADS=3普通股），对整个公司的估值大约为1.288亿美元。
　　2013年10月，弘成和中国香港分行签署了总额3600万美元为期三年的贷款协议，部分私有化资金就位。10月14日，因调整VIE结构，被北京工商行政管理局调查，实体股份遭法院冻结。日，弘成教育宣布公司达成私有化最终协议，私有化价格为7美元/ADS。
　　弘成教育是老牌教育培训机构，旗下有101网校、弘成学苑等，日登陆纳斯达克，开盘价10美元，募资6820万美元。宣布私有化要约时，弘成教育市值1.10亿美元，市盈率16.989倍。弘成教育是继被收购退市后，第一家主动选择退市的教育股。
　　弘成教育在纳斯达克辗转六年，市值也就1亿多美元，合人民币不到10亿。对标A股，教育类第一妖股“”巅峰时，市盈率748.2倍，市值高达312亿元，远超全球最大教育培训集团新东方，相当于2个，1个奇虎，2.5个猎豹，2.5个优酷土豆，5个人人网。
　　附：14家中概股私有化一览表
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本文为投资界原创，作者：黄梅娟，原文：http://pe.pedaily.cn/.shtml 【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载须在文章评论区联系授权。如不遵守，投资界将向其追究法律责任。】
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