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　　导读：
　　IPO春风吹向新经济 独角兽争夺战打响
　　寻找独角兽中的"独角兽"：、药明康德、映客、、逻辑思维
　　"独角兽"热只是序曲"BATJ"的CDR生态链盛宴应该这样把握
　　IPO春风吹向新经济 独角兽争夺战打响
　　3月8日，证监会发审委正式审核并通过了工业互联网股份有限公司（下称“”）的首发申请，从递交招股书到最终过会，36天的IPO审核堪称A股“史上最快”。
　　此前，有消息称，证监会发行部将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准。而则是放宽审批时间的最好例子，若一切顺利，股份最快将于4月实现A股上市。
　　仅仅只是开始，实际上，近期证监会、沪深交易所等监管部门频频喊话支持“新经济”，为“独角兽”开通IPO绿色通道的消息成为市场最火热的话题。证监会主席刘士余表示，就加强新经济企业上市的支持力度，有关部委已经有高度共识，将会有相关制度落地。在交易所争夺资源的同时，作为IPO中介机构，券商投行也将争夺优质独角兽项目，种种迹象表明，一场“独角兽争夺战”似乎箭在弦上。
　　不过，受访的多位投行人士都表示尚需观望。上海一家大型券商资深投行人士告据记者，按照粗略的标准，有100多家企业可被认为是独角兽企业，但由于独角兽的体量都很大，考虑到市场的承受能力，未来两年有6-8家上市比较合适。
　　闪电过会
　　股份闯关成功，是台资企业谋求A股上市第一例。根据证监会网站信息显示，2月1日，招股说明书申报稿上报；2月9日，招股说明书和反馈意见同时披露；2月22日，招股说明书预披露更新；3月8日，首发上会并获得通过。
　　以招股书申报稿上报之日算起，到过会仅仅用了36天，股份创造了A股市场IPO的新速度。通常情况下， A股上市的流程要经过申报、受理、预先披露、反馈会、反馈意见回复及更新预先披露、初审会、发审委、核准发行等一系列流程，IPO的排队时间也主要消耗在预先披露到反馈意见回复及更新预先披露之间。从以往经验看，2017年IPO平均审核周期为1年零3个月；再往前的平均审核周期约为3年。
　　而走的是“即报即审”特殊通道，作为全球最大的电子产品代工厂，在近年来多次谋求品牌化的转型之路，然而除夏普收购案外，其余的多项举措均不尽如人意。此次股份如IPO成功，也有助于其凭借大陆资本市场突破长久以来的转型困局。
　　A股IPO成为“独角兽”科技公司快速上市范例，也被视作A股拥抱新经济的标杆事件。2月28日，有消息称，证监会发行部将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准。
　　根据市场对独角兽企业的定义，主要强调发展速度快、稀少，同时企业估值要达到10亿美元以上。中国科技部《2016中国独角兽企业发展报告》指出，独角兽公司是指在境内注册具有法人资格，成立时间不超过十年，获得过私募投资且尚未上市，估值已超过10亿美元的企业，其中超过100亿美元的被称为“超级独角兽”企业。
　　过去，此类公司在A股上市往往存在诸多障碍：尚未盈利的企业无法在A股进行IPO；国内上市不允许设置特殊的股权结构，即VIE架构；此外，IPO排队时间长、“一股一权”的规定等因素，包括“BATJ”在内的众多“独角兽”企业都只能选择海外资本市场。
　　的闪电过会对于未来更多重点行业IPO及境外上市科技公司巨头回归奠定了更好基础。“此次IPO申请快速过会，体现了监管部门积极支持新经济发展的政策信号，可能极大地鼓励其他代表性新兴企业积极筹备A股上市申请事宜。”新时代证券首席经济学家潘向东认为，此举既为这种公司自身的发展争取到更充分的资金支持，又为A股市场注入新的活力，为投资者创造分享新经济发展成果的机会。
　　三地交易所争夺
　　实际上，近期证监会、沪深交易所等监管部门频频喊话支持“新经济”，为“独角兽”开通IPO绿色通道的消息，成为市场最火热的话题。
　　在今年两会上，针对资本市场如何服务新经济，全国政协委员、证监会副主席姜洋近日表示，证监会支持国家战略，对新技术、、新业态、新模式的“四新”产业，重点支持创新型、引领型、示范型企业。
　　全国人大代表、深交所总经理王建军也表示，证监会和交易所正在抓紧推进对新经济“独角兽”企业在境内市场发行上市提供条件，做试点和准备工作，深交所层面的规则准备已经基本完成，“真诚地邀请新经济企业能够留在境内，也真心地欢迎新经济企业来深交所”。
　　早在今年1月31日，证监会系统2018年工作会议就表示，以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术、、新业态、新模式的支持力度。
　　此前，港交所和深交所曾先后宣布上市规则改革。2017年12月，港交所公布上市改革举措，将允许不同投票权架构的高增长及创公司在主板上市，并放弃设立创新板，三类公司可用同股不同权形式在港上市。与此同时，尚未盈利或者尚未有收入的生物科技公司也可以在港交所上市。港交所行政总裁李小加直言：“这是1993年引入H股以来，大约25年里，港交所在上市制度方面作出的最大变革。”
　　2018年2月，深交所又发布《深圳证券交易所发展战略规划纲要（年）》。《纲要》指出，未来3年将大力推进创业板改革，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特定，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。同时，到2020年要在退市机制常态化等方面取得新突破。
　　此外，上交所也表态，积极拥抱新经济，是今年上交所发展的重点任务。3月2日，上交所官网称，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得无异议函，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券，首期拟发行规模5亿元。新经济企业是实体经济中最具创造力、最具发展活力的群体，是上交所服务实体经济的重要方向。下一步，上交所将继续助力新技术、、新业态、新模式的发展壮大，多角度、多领域、多方式服务实体经济发展。
　　显而易见的是，这场交易所“争夺战”的目的都是想要吸引一批新兴企业。上交所称，目前已经形成一套服务“新蓝筹”企业的全周期服务方案，搭建了专业服务体系，积极支持一批新一代的BAT企业成长，努力成就一批具有世界影响力和竞争力的新蓝筹企业。
　　而相关的制度也即将落地。3月9日，证监会主席刘士余表示，从“两会”期间代表委员们的意见看，对新经济企业加强支持力度的呼声很高。过去因为一些特定的时间窗口、制度环境、市场容量等原因，尽管做了很大的努力，但没有做成。近期，特别是在党的十九大之后，经过有关部委的共同努力，现在大家已经有高度共识，并将会有相关的制度落地。
　　值得一提的是，海外独角兽的回归也存在一些争议，一些市场人士认为独角兽回归带来新的增量，供给的增加会继续压低市场估值水平。同时，海外独角兽的质地与估值水平较国内科技上市公司更优，资金分流会进一步给相关行业施压。
　　万联证券分析师胡红伟认为，海外龙头科技公司的回归必然造就一批新蓝筹的出现，这会改善新经济相关行业的需求格局。
　　由于海外独角兽通常体量巨大，回归是否会对市场造成极大冲击？胡红伟认为，并不需要过度担忧海外独角兽市值过大的问题。“在政策引导海外科技龙头个股回归的背景下，回归节奏相对是可控的。供给和需求会在政策引导下不断地再平衡，不会出现一窝蜂集中回归进而导致‘一花开罢百花杀’的格局。”
　　大投行谨慎乐观
　　监管层将拥抱新经济的制度性变革已经在路上，而交易所争夺新经济企业的资源也将惠及券商，券商投行是否将调整今年的工作重心，应对转变？
据记者采访的多位投行人士均表示，目前还处于观望阶段。上海一家大型券商资深投行人士表示：“毕竟细则还没有出台，且独角兽目前也不是一个标准非常明确的概念，按照粗略的标准，有100多家企业可以被认为是独角兽企业，但这些公司里能进入绿色通道的不会很多，此外中概股回归的方式还未定。”
　　根据中金公司梳理的中国“独角兽”金字塔，第一梯队的为估值500亿元以上的新经济企业，蚂蚁金服、小米和滴滴出行位列其中。第二梯队为估值100亿-500亿元的企业，包括美团点评、今日头条、、陆金所、菜鸟、京东金融、快手等8家；第三梯的企业估值在50亿-100亿元之间包括ofo小黄车、摩拜单车、蔚来汽车、爱奇艺等12家。截至2017年年底，中国有“独角兽”企业约124家，目前估值总和3.9万亿元人民币。
　　上述上海投行人士告据记者：“最有希望的还是一些在聚光灯下的项目，同时还要考虑到市场的承受能力，毕竟独角兽的体量都很大，某种程度上可以说每一家都是一个抽血机，我认为未来两年有6-8家上市可能是比较合适的。”
　　而在这一轮独角兽项目竞争中，大投行处于绝对优势地位。北京一家中型券商投行人士据记者表示：“与排名靠前的大券商相比，我们投行比较小，这部分的项目挖掘起来可能会有些困难，目前对独角兽业务也没有涉足。之前遇到过类似的业务都会建议走并购的路线，小投行在项目储备上几乎没有多少优势。”
　　“目前做过类似项目的都是大型投行，比如这次的保荐机构是中金，360回归A股由华泰联合作为主承销商。其他的大投行比如中信、应该都会有相应的布局，但中小投行多年不做这些项目，在这一次的风口中很难分到一杯羹。”上述人士表示。
　　资料显示，今年2月28日，历经两年半的波折，360完成了对(601360)（601313）的借壳，正式更名为（601360）。360回归A股是迄今最大的互联网行业中概股的回归，历经私有化、拆红筹等阶段，最终实现A股重组上市，而华泰联合证券是360私有化阶段的独家财务顾问、重组上市阶段的独立财务顾问和主承销商。
　　深圳一位大型投行保荐人据记者指出：一方面，大投行在业务能力、经验、过会率等方面相对小投行有优势；另一方面，作为独角兽公司本身也倾向于选择与大型投行合作，“如果大投行都失败了，公司可以说最大的投行都失败了，找小投行成功率更低。但是找小投行失败了，会被认为公司请错了投行，股东这一关过不了”。
　　同时，大型投行对独角兽项目的竞争仍然激烈。上海一家大型券商投行人士据记者表示：“目前各大券商都在根据独角兽企业名单筛选项目，但实际上独角兽项目背后的竞争都很激烈，一般独角兽体量都比较大，如果到现在还没有与这些公司建立联系，会更加困难。”(时.代.周.报 盛.潇.岚.)
[第01页]&[]&[]&&&【经济参考：独角兽企业迎来黄金发展期】3月20日，国务院总理李克强在回答记者提问时表示，要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。仅仅10天后，CDR新政出炉。证监会副主席阎庆民此前表示，CDR有利于已上市、海外退市企业回A股上市。经济学家宋清辉对此指出，政策催生是一件好事，独角兽企业应努力抢抓这一千载难逢的发展机遇，有关部门也应切实扶持真正的独角兽企业发展，避免一些伪独角兽企业钻政策空子。
【经济参考：独角兽企业迎来黄金发展期】3月20日，国务院总理李克强在回答记者提问时表示，要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。仅仅10天后，CDR新政出炉。证监会副主席阎庆民此前表示，CDR有利于已上市、海外退市企业回A股上市。经济学家宋清辉对此指出，政策催生是一件好事，独角兽企业应努力抢抓这一千载难逢的发展机遇，有关部门也应切实扶持真正的独角兽企业发展，避免一些伪独角兽企业钻政策空子。四维度掘金独角兽概念 新政八大关键点待解_凤凰财经
四维度掘金独角兽概念 新政八大关键点待解
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A股对红筹、对独角兽打开大门，这一大政策变化，将持续刷屏！周末关于《开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》的发布，红筹创新企业将打开回A的破冰之旅。纲领性文件已极速出台，但多个政策疑问待解
A股对红筹、对独角兽打开大门，这一大政策变化，将持续刷屏！周末关于《开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》的发布，红筹创新企业将打开回A的破冰之旅。纲领性文件已极速出台，但多个政策疑问待解。今日，独角兽概念股成最大亮点。虽然沪指在3200点久攻未下，但创业板在独角兽概念及科技股的带领下，盘中一度创5个月新高。两市多达1500只股票下跌，但独角兽概念板块大涨2.86%，已成功拿下六连阳。更值得关注的是，仅有的73只涨停个股中，接近七成来自中小创。此外，受益于CDR政策落地，最直接受益的券商板块今日逆市发力，值得注意的是，此次券商板块的上涨，不再是中小券商发动，而是由券商龙头领涨，如华泰证券、中信证券、海通证券等。从政策力度来看，当前我国对于高科技新兴产业独角兽的扶持力度达到史无前例的高度，创新企业境内上市加速已然超过市场预期，另外从投资角度来看，市场焦点已经转向新经济和新科技，鼓励支持新经济将是今年投资市场的基调和主线，不妨从以下四大维度掘金：维度一：龙头券商将全面受益维度二：科技龙头企业受益风险偏好上升维度三：七大创新行业率先受益维度四：独角兽影子股1 八个关键点待明确纲领性文件已经推出，后续的配套规则如何细化有待明确，这至关重要，决定着最终入围试点名单的家数，和市场的改革力度。一是对创新型亏损企业的政策容忍度如何。此次改革允许尚未盈利的创新企业IPO，没有硬性指标，仅有&符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位&的软性指标，且最终评判是由委员会评定是否符合试点要求。创新型企业有着高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点，如何准确的评判企业&创新质地&的好坏，对于亏损幅度和成长性如何界定，如何在引进来和退出去掌握好平衡，还需进一步明确。二是如何处置好改革力度和市场承受力之间的关系。红筹企业的回归多是&大块头&，在引进新经济的同时，市场会面临一些流动性压力，目前市场普遍预期监管会有计划有节奏的推进试点，对市场流动性不会构成威胁，最终如何落定还待明确。三是科技创新产业化咨询委员会的遴选机制如何。委员会人员数量、人员构成、遴选机制如何，是能否选出适合A股试点企业的关键，是否会像发审委&关键七人&那样形成较为完备的票选机制，还需下一步规则出台。四是新经济企业是否还有别的政策红利。在现有已公开的政策优待之外，是否会让独角兽企业进入快车道，更加积极主动的吸引创新企业需要观察。五是CDR方式回归虽然能为海外上市公司节省时间和资金成本，但避免不了境内及境外货币及经济风险问题。同时，保留的VIE构架也将面临税收和外汇管制风险，例如将境内的利润转移至境外等，还需在防控风险方面有所规定。六是DR作为连接多个资本市场的衍生工具，其发行和交易也涉及定价、交易币种选择等问题。基于目前DR交易的国际惯例，两个市场的价差会引起套利，而目前A股市场估值较高客观存在，如何避免套利也需有制度安排。七是对于硬性指标中的估值要求，即&尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币&，需明确估值标准。八是CDR和未盈利创新型企业IPO，是否会有适当的投资者准入门槛。对于上述两种方式的投资，必须有着较强的专业知识和较高的抗风险能力，投资者门槛如何也需明确。2 独角兽概念股逆市上行今日，沪指冲高回落，3200点久攻未下，最终收跌0.18%，报3163.18点。独角兽概念股成了今日市场最大亮点，带领创业板一路上行，盘中一度涨至1918.22点，创逾5个月新高，最终下跌0.01%，收盘报1900.25点。数据显示，今日两市共有1500多只股票下跌，但受上周五新经济企业上市新政利好影响，今日的独角兽概念股大放异彩，独角兽概念板块大涨2.86%，已经拿下六连阳。个股方面，安彩高科、晶瑞股份、天华超净、朗新科技、立昂技术、星云股份和麦达数字等7只个股涨停。此外，受益于CDR政策落地，最直接受益的券商板块逆市发力，板块上涨逾1%。值得注意的是，此次券商板块的上涨，不再是中小券商发动，而是由券商龙头领涨，如华泰证券、中信证券、海通证券等。3 四大维度掘金概念股维度一：龙头券商将全面受益东吴证券丁文韬：证券行业连续两年业绩下滑后基本面与估值触底，当前行业最大机遇源于直接融资比重的提升和建立多层次资本市场，预计龙头将从三方面受益：1）业务层面：CDR虽业务体量有限（目前仅个别企业满足试点要求），但见微知著，预计未来券商投行及直投等业务在资本市场扩容进程中将迎来更多机遇（诸如IPO保持快节奏、国企改革及新经济带动的并购重组等）。2）创新角度：2016年以来行业从严监管，创新受限压制估值，但2017年末以来政策环境明显边际改善（资本市场的长期发展依赖创新），例如本次CDR快速推进。创新稳中有进是行业目前新环境，一方面带动增量创新业务，一方面消除估值压制因素。3）市场格局角度：严监管下行业集中度明显提升，同时龙头券商业绩稳健性显著优于中小券商（2017年中信、中金、广发、海通等券商业绩均逆势增长）。未来，传统业务集中度预计继续提升，创新业务龙头拥有先发优势和领先技术，监管角度大型券商资本雄厚、风控稳健，因此当前低估值时点是布局券商龙头的最佳时机。广发证券陈福：假设、2020年CDR登录中国资本市场规模分别为、1000亿元；承销费率为1%、1.5%、2%；假设日换手率为股票换手率的分界值3%，券商佣金为万2、万3、万4。预计、2020年，CDR发行分别为证券行业带来29~57亿元、11~23亿元、11~23亿元的收入。CDR的发行对券商综合素质要求较高，需要运作有国际化业务的能力与较完善的客户服务产业链，A股CDR的发行主要增厚头部券商的净利润，证券行业集中度正持续提升，且在围绕机构业务创新发展的中长期逻辑下，头部券商的竞争优势将更加明显，因此，在当前行业估值历史底部区域，建议布局头部券商。维度二：科技龙头企业受益风险偏好上升进入2018年之后，对于新经济企业、独角兽企业的优惠政策及预期层出不穷，这一市场预期，让科技股成为资金首选，市场资金也逐渐从上证50流向创业板，创业板ETF连续多周获得资金净流入。据券商中国记者统计，去年萎靡不振的创业板在今年一季度大涨8.43%，领跑全球市场。东吴证券丁文韬表示，创新企业境内上市加速超预期，充分表明监管层鼓励新经济以及将海外优质创新企业带回A股的决心。投资角度，新经济催化下创业板及成长股关注度大幅提升，看好兼具业绩高增长预期+股价弹性较大的科技金融优质个股。安信证券陈果认为，CDR本身只是中国发展新经济过程中的战略手段之一，中国资本市场成为更好的培育新经济公司的土壤，成长类企业在未来将充分享受新经济红利期，迎来景气度的持续提成。从近期政策来看，焦点已经转向补短板，孕育新动能，扶持创新，鼓励支持新经济将是今年政策基调和主线。安信证券此前研报中也提到，预计资本市场相关政策支持新经济还会继续，不会仅限于IPO安排。这对于科技板块龙头企业来说，将受益市场风险偏好的上升。维度三：七大创新行业率先受益此次《意见》的发布，明确了试点企业的范围，并圈定了七大行业：互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。从政策力度来看，当前我国对于高科技新兴产业独角兽的扶持力度达到史无前例的高度，给市场释放出明确且积极的信心，监管层明确圈出的七大创新行业有望率先受益。据券商中国记者统计，涨幅最好的是软件指数（823056.EI），年初至今涨幅已高达20.09%，从市盈率来看，82只成分股平均市盈率为58.71，市盈率中位数为56.59；云计算、大数据和人工智能等板块涨幅也不小，均超过5%。市场开始担忧，BATJ们优秀于目前A股对应行业的上市公司，在它们上市后，是否会导致现有上市企业估值回调？根据安信证券统计的数据，电子、计算机、传媒和医药四个典型成长型行业的整体估值和非A股上市公司进行对比，并没有发现行业估值有较大差距。不过值得注意的是，前期独角兽概念股同涨共跌的情形或将改变，个股表现将趋于分化，有业绩支撑的龙头公司将继续维持强势，而估值和盈利不相匹配的伪概念股将受到冲击。维度四：独角兽影子股影子股一直都是市场炒作逻辑之一。4 回看新政的五大关键点中国股票市场发行制度改革作出了战略性的调整。一个周末讨论下来，还有很多疑问，我们来重温这些问题，也一一解开存在的疑问。为了迎接新经济企业，监管层制定规则明确创新企业可通过IPO或CDR二选一的方式登陆A股。目前，公开的只是资本市场拥抱新经济的纲领性文件，该文件对CDR参与主体和存托协议等方面做出了制度安排，但是诸如&CDR与境外基础股票转换形式、估值问题、发行监管、持续监管、上市规则、交易规则、专家咨询委员会的遴选&等实施细则仍需证监会后续出台相关规则。这些规则将决定着资本市场拥抱新经济的强度，以及短期内市场的改革力度和承受力，因目前诸多细节还未明确，市场好多有讨论。不过市场普遍预期年内能够登陆A股的试点企业数量较少，对市场流动性冲击不大。关键点一：七行业入围，试点企业有&软硬&指标1、七类试点行业：主要针对少数符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。2、三大选取标准：一是已境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元人民币。二是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。具体标准由证监会制定。3、成立科技创新产业化咨询委员会：选取机制方面，证监会成立科技创新产业化咨询委员会，充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用，综合考虑相关因素，严格甄选试点企业。解读：监管划定了七个行业，三个软性指标（符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高），和两个硬性财务指标、一个需鉴别明确的软性指标（收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位）。其中，软性指标均需科技创新产业化咨询委员会把关，在发审委之前、企业申报之时就明确是否符合试点要求，这个委员会作用和重要程度不亚于发审委。关键点二：不盈利的创新企业也可以IPO根据试点方案，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业也可申请在境内发行股票上市；境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。试点企业公开发行股票，应当符合证券法规定的发行条件，以及证监会经国务院批准规定的条件。针对试点企业可能存在的尚未盈利和未弥补亏损问题，证监会已启动程序，修改两个首发办法。试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证，应当符合证券法关于股票发行的基本条件。证监会根据证券法等规定，依照现行股票发行核准程序，核准试点企业在境内公开发行股票；原则上依照股票发行审核程序，由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。解读：试点方案明确了已在境外上市的红筹企业可通过CDR国内上市也可以选择IPO上市，未上市企业可通过IPO上市。对于尚未盈利企业，此次改革明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件，不盈利的创新企业也可以IPO。关键点三：境外企业回A发行同样从严监管试点企业在境内发行股票或者存托凭证，相关发行、上市和交易等行为，均纳入现行证券法规范范围，证监会实施监管。试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务。对于已在境外市场上市的试点红筹企业，在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露，披露内容应当一致。试点企业违法违规发行证券，未按规定披露信息、所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，应依照证券法等法律法规规定承担法律责任。证监会与试点红筹企业上市地等相关国家或地区的证券监督管理机构建立监督管理合作机制，实施跨境监管。对于存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的，应当在首次公开发行时，在招股说明书等公开发行文件的显要位置充分、详细披露相关情况，特别是风险、公司治理等信息，以及依法落实保护投资者合法权益的各项措施。解读：明确同股不同权的企业，需详尽的信息披露，并保证境内外信息披露内容一致，若出现违法违规情况也将从严查处。关键点四：尚未盈利企业的高管不得减持根据规则，试点的投资者保护要求。试点企业发行股票的，按照境内现行股票发行的投资者保护制度执行。尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。解读：这一机制安排避免创新型企业高管通过上市套现，并设置有倾向性的投资者保护制度，在资本市场服务创新企业的同时，保护中小投资者利益不受侵害。关键点五：约35家企业或入围CDR试点从目前公布的硬性指标来看，中金公司预计阿里巴巴、腾讯等约35家企业有望入围中国存托凭证（CDR）试点范畴，估值或市值合计逾10万亿元人民币。5家有望符合新规的境外上市企业：阿里巴巴、腾讯控股、百度、京东、网易。30家估值有望符合新规的&独角兽&公司：小米科技、蚂蚁金服、滴滴出行、美团点评集团、今日头条、陆金所、菜鸟网络、宁德时代、快手、DJI大疆科技、京东金融、微众银行、爱奇艺、链家网、口碑网、饿了么、摩拜单车、ofo小黄车、联影医疗、威马汽车、蔚来汽车、WiFi万能钥匙、优必选科技、魅族、柔宇科技、美丽联合集团、易商、同程艺龙集团、车好多（瓜子&毛豆）、银联商务。国金证券策略分析师李立峰预计年内首批CDR发行家数为1-2家，规模或达500-1000亿左右，有5家海外上市的创新企业符合发行CDR的标准，分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易，合计市值达7万亿左右。&假设上述5家公司按照总股本的3%增发新股发行CDR，那么以当前价格计算，CDR融资规模将达2000亿左右，接近于2017年A股IPO规模（2301亿元）。&李立峰指出，考虑到市场承受能力，预计CDR发行节奏将保持平稳，年内首批发行家数为1-2家（市场预期&阿里巴巴、京东&可能性较大），同样按照3%的增发比例估算，规模或达500-1000亿左右。&&
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