黑天鹅降临 城投债踩踏_网易财经
黑天鹅降临 城投债踩踏
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　　12月9日，中证登大幅收紧企业债券质押门槛令近期持续调整的债券市场雪上加霜。截至上午收盘，包括银行间和交易所现货市场以及国债期货市场在内的债券市场全线重挫。个券方面，流动性较好及前期涨幅较大品种成为抛售主要对象，信用债成为重灾区，遭遇集体，利率债中的国开行债卖盘汹涌。
　　具体数据显示，9日早盘银行间债券市场收益率全线大幅飙升，之后升幅略有收窄，本轮行情的标杆品种10年期国开债从4.60%成交至4.50%，仍较上日收盘收益率上行约17； 10年期国债最新收益率3.90%，较上日上行约13BP。至此，二者双双回到10月中旬水平，将10月以来MLF和降息引发的收益率下行幅度悉数调整殆尽。
　　由于中证登8日发布的新规主要针对交易企业债，9日交易所信用债所受打击更为沉重。数据显示，早盘沪深交易所各类信用债指数全线下跌，其中跌幅最大。如，上证企债30指数跌幅1.67%，居跌幅榜首位。作为企业债中的主力品种，城投债遭遇集中抛售，收益率上行幅度超过100BP的个券比比皆是，合计超过60只，由于买盘寥寥，更多个券处于待售状态、难有成交。转债市场方面，早盘亦受到牵连，多数转债跌幅超过正股，但随着市场震荡企稳、重新走强，特别是非银金融个股继续高举高打，转债市场总体跌势相对纯债而言十分有限。
　　受利空影响，国债期货市场早盘亦遭受重挫，主力合约TF1503最低跌至94.51元，跌幅达1%，之后随着市场情绪趋稳，期价缓慢回升，跌幅收窄至0.50%。此外，由于本次新规剑指杠杆交易，交易所资金面早盘也有所反应，7天期质押式回购利率（GC007）逐波上行，上午收盘于4.35%。
　　昨日，中证登通知大幅收紧企业债券质押回购融资门槛，具体内容包括：（1）企业债除主体级及以上（AA评级的需展望正面稳定）、债项AAA品种外，暂停入库；（2）地方政府性债务甄别清理完成后，未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围内的企业债券，将仅接受主体AA及以上（AA评级的需展望正面或稳定）、债项AAA品种入库，存量不符合要求的将逐步压缩清理出库。
　　机构报告指出，上述规定将大幅加剧机构质押库压力，引发去杠杆连锁反应。首当其冲的是交易所城投债。短期内交易所企业债流动性将大大减弱，企业债尤其是不符合入库标准的品种抛盘将加重。与此同时，虽然通知对交易所的债券影响更加直接，但由于转托管机制的存在，债券的抛售压力可能经过跨市场买卖的传导，对银行间企业债乃至利率债都产生较大的收益率上行风险。特别是12月份以来，债券市场已经在多重压力出现明显的收益率上行，此次中证登新规将进一步加剧债市的流动性压力，短期内债券市场调整压力进一步加大。
　　不过，也有分析机构指出，从长期看，经济疲弱、通缩风险的基本面组合仍对债市形成支撑，货币政策宽松取向也有利于债市，而且破解刚性兑付、限制机构高杠杆行为也有助于市场无风险利率水平的下行，因此对债市中长期行情不必过度悲观。另外，本次新规对于质押式回购门槛的收紧具有渐近式安排，因此短期对债市心理层面的冲击大于实质。
　　对于城投债而言，认为，由于地方政府性债务甄别清理上报的截止日期是日，全口径看大约仅有1/3的城投债能够纳入地方政府性债务，不过何时能够正式公布结果尚未知晓。如果未来城投债确实按照《通知》要求明确个券是否纳入地方政府性债务，那么分化程度将会加大，某些即使无收益的平台项目债券也会彻底失去政府信用背书。与此同时，《通知》要求新增债券一概不得入库，需等待甄别完成，这必然造成一部分可能被纳入政府性债务的个券遭到错杀。
　　有分析机构指出，鉴于债券市场整体难言就此走熊，对于本轮调整中出现的被错杀个券，投资者可适当关注逢低吸纳机会。（葛春晖）
本文来源：中国证券报·中证网
责任编辑：王晓易_NE0011
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