严卫华：做期货，一劳永逸是一种幻想
严卫华：做期货，一劳永逸是一种幻想
市场对程序化，对量化投资的关注度是越来越高了。
大家看我不像一个老人，但确实我做交易的时间有18年了。
说来也奇怪，股票做的挺顺，但是我一做期货就是不顺。
我买这么多书，后来我总结了一下，无非就是4大类：第一类，也就是我们传统提倡的重理念，轻方法，第二类书我总结就是不用方法，用直觉，第三类书叫做胡子眉毛一把抓，第四类书就是各种秘籍，就是一些窍门。
人往往是这样的，很多方法等于没有方法。
乔治·普鲁特写的叫做《怎样利用交易工作站构建一个盈利系统》，他的书对我很有帮助，第二本书是《海龟交易法则》，第三本书是资金管理方面的，肯尼斯·格兰特写的《交易风险管理》，还有另外一本书，可能大家都知道，《通向金融王国的自由之路》。
它无非是在政策规则制约下的一种赤裸裸的群体博弈。
相对比较合理的解释应该是叫做分形市场理论。
我对市场是这么一个理解，它就是一种价格的博弈，它不是有效的，这就决定了我们能够在里面寻找一个无效定价的一个机会，通过寻找到这种机会获得交易优势，同时承担风险获得相应的收益。
寻找无效特征建立自己有效的量化模型，同时结合资金管理模式，然后选择自动交易的方式，这就是我的核心交易理念。
第一个核心技术是建立有概率优势的模型。第二个核心技术是风险管理，所有策略都是和资金管理相挂钩的。第三个就是执行技术。
风险管理，是怎么强调都不为过的。
主观交易往往体现了规则的不明确性，有模糊地带，还有一些模棱两可的说法。
主观交易这种临场决策的过程我觉得大部分人是很难走得通的。
第一个方面是实盘经验的转化。第二个主要的来源是数据挖掘。第三种方式是经典理论的建模。第四，就是国外优秀策略的一个本土化。第五，还有一个来源就是这个模型交换活动。
完全可以开放一点，现在是一个竞合的年代，不是说这个领域有天大的秘密，不是那么回事。
我们在面对具体的市场具体的阶段时，用什么策略，这是才是关键。
策略的数量不是关键，关键在于策略的质量、策略之间的搭配性。
小的逆势大的又顺势，这样一种结合的均值回复是不是可行呢？事实上也是可行的。
做投资不可能永远都舒服，一定会有很难受的一个阶段。
出入场是一方面，更重要的是这里面的资金管理，怎么去定义一笔交易的风险额度，然后怎么样让策略和策略之间的资金管理做一个动态的连结，使整个组合能够有效的控制波动性。
任何涉及到金钱的游戏，资金管理模式是非常重要的。
我们目前的有一个实盘的方案，就是隔夜杠杆平均在1.3倍以内，日内杠杆极限是7倍。
我不是从配置具体策略开始，而是选品种。我们做投资，一来就讲方法实际上是本末倒置的。
一劳永逸是一种幻想，为什么？因为市场一直在变，投资者结构在变，市场的特征一定也在变，只不过它的变不是一夜之间，而是一个渐变的过程。
如何保持交易优势，就是要对策略进行新陈代谢。
玩量化，玩金融投资实际上是一个越来越专业的活。
这个市场一定不是一天就能理解明白，西蒙斯60多岁以后才成功。
要敢于面对不确定，接受不确定性，另外面对未来的不确定性我们要有一种布局的能力。
天底下没有不同的事物，在我的观念里面，黄金、黄豆、黄铜都是一样的。
（团队成员嘉宾：Steve观点）
在任何一个点位，你买都是对的，在任何一个点位卖，你也是对的，同时在任何一个点位卖你是错，在任何一个点位买你也是错的，买卖不构成错误与否。
在所有的交易中间，时间架构被所有的人放在一个极其弱小的地位，但是恰恰你只要买，我总能找到一个时间架构来告诉你你应该买，同时你卖，我总能找到一个时间架构来告诉你你应该卖。
瞎子走路拿一个拐杖往前走，他用杆子碰到东西，我错了，我再回来。我错了，哪个地方没有障碍，就对的！
世界只有两种形态，一种叫爆发，一种叫坍缩。
你要注意找它的爆发点和它的价值中枢。
一定不要想办法判断它的幅度，要判断它的拐点！
如果你用单趋势的思维，那么你又错了，因为世界上无所谓盘整，也无所谓趋势。
当股指日线出现管型下跌的时候，一定可以在它的大周期里面找出它的线性下跌。
我们做股票也好，做期货也好，20%是技术分析， 30%是周期调整，
40%是资金管理，还有10%是我们的经验。
简单的技术分析并不能解决问题，只能解决一小部分问题，甚至连一小部分问题都解决不了。
价值的方向除了多和空之外，还有一个向右的方向，那就是时间周期。
dot.山人：
大家下午好，首先我非常感谢我们这次活动的发起方和主办方，期货中国网和永安期货，作为名师高手面对面的主讲嘉宾，我感到非常荣幸，如果说是名师高手，我觉得这有点太不谦虚了，其实今天我更多的是想和大家以一个普通朋友的身份分享一下我个人的一些投资经历，过程当中的辛酸苦辣，还有我个人对程序化方面的一些观点和看法。
今天说了也非常巧，杭州另外一个会场也正在举行全国期货分析师大会，那个活动也是非常隆重，我原本以为那个活动会分流到这里来的参会者，不过我感到也非常欣慰的，我们在座的也有八九十位朋友，我感觉市场对程序化，对量化投资的关注度是越来越高了。我也感到非常高兴，有这么一个机会跟大家进行一个面对面的交流分享。
在座的某些朋友我是认识的，包括我的一些老朋友也来了，他们来无非就是听我吹吹牛，捧个场，更多的是我没见过的面的新朋友，我猜大家这么好的一个天气，本来是春游的好时光，大家愿意坐在这里听我讲，我想大家都有某种想法，我猜大概是这么三大类吧，第一类，在期货投资上面自己做的一般或者暂时做的不好，想来学习新的方法，新的理念。第二方面，我想应该也有一种朋友，已经做的挺好，本身就是高手，希望交流，希望交朋友，通过这个过程能够进一步提高自己。第三方面，我想应该有这样一些想找合作伙伴，找市场里有没有一些真的靠谱的方法，这样的一些人想和专业的机构合作。我不知道还有没有其他想法的朋友了，我希望大家今天这个活动能给有不同想法的朋友或多或少一些帮助。这样一次面对面的活动，如果大家有所收获，我觉得也值了。
废话就这么多，接下来就切入我今天讲座的第一部分，我想类似的讲座肯定都是从个人的投资经历讲起，我也落入这个俗套，也从个人投资经历讲起，刚才沈总也介绍了一下我这边做投资时间还是比较久的，大家看我不像一个老人，但确实我做交易的时间有18年了。最早我接触金融市场不是期货，是从股票开始，这个渊源可以从我上大一的时候开始讲起，我是在华南理工大学上学的，学的专业是无机材料，是工科的，大一我还在军训的时候，一个大四的大师兄来我们班上收集了所有人的身份证，他当时骗我们是拿身份证帮我们办什么手续，事后我们才知道，他拿我们的身份证是去深圳那连夜排队摇新股认购证，就这么一个人，给我印象非常深刻，他的那次活动，我们甲乙2个班给他收集了几十张身份证，我听说他那次去深圳排了两天两夜的队，最后他个人赚了3万多块钱。当时我就很吃惊，才发现原来还有股票这一回事。不过当时只是说觉得很好奇，并没有真正的开户，真正的开户是在我读第二个学位的时候，当时那个年代，我学的工科往往就是去企业工厂那边，我觉得这个不适合我，所以我又多选了一个另外的学位，是理学士。当时是读文的工商管理学院，然后这个学院里面给我印象深刻，而且对我今后的人生有一定影响有2个老师，其中有一个老师是给我们上经济法和合同法的，这个老师是非常“不务正业”的，他谈到专业很简练，他告诉你怎么谈生意，然后合同怎么签，几个要点，就讲完了。他大部分时间给我讲传统国学，当时我大开眼界，因为从小受的教育是没有这方面内容的，最多也是一个片段，他对南怀瑾这个人推崇备至，老先生去年仙逝，那个年代其实还是小众市场不出名的一个人，但是我们老师当时就对他推崇备至，然后建议我们买他的一系列书。当时南怀瑾老先生还在香港那边，我的老师跟他还有接触，所以他给我们谈这些东西，跟我们聊这些东西，我们就觉得非常好奇，这是个新的领域。这样对我来说，以后的投资路上有误导也有后来的一些帮助，这是一个老师。第二个老师是我们学院的院长，大家都知道厉以宁教授是北大管理学院的院长，大家可能很少知道厉氏三兄弟里面的老二是叫厉以京，他当时是我们的院长，他同时也讲市场经济学和国际金融，他在学术上的研究实际上并不会比他哥差，都是非常资深的，只不过他的知名度没那么高，他讲国际金融刚好是在1995年的时候，他当时讲的国际金融让我们在另外一个领域里面又开了眼界。当时谈到美国有各种各样的金融工具，期货、股票、期权等等，甚至那个年代已经说起天气也可以买卖，所以当时觉得非常的新鲜。刚好我们听了那个课的时候，厉教授鼓励我们实践，就是让我们去炒股票，在那个年代是非常大胆的，所以我在1995年的2月，个人开了一个股票户，当时国内的金融市场发生了一件非常有历史性的事情，也就是跟现在的国债期货有关的，当时管金生跟国家的政策博弈，他看空国债市场，他把宝全部押在这个上面了，管金生曾今是一个风云人物，结果他的公司在国债期货的战役上面从前期的盈利到最后倒欠60个亿。到5月份的时候，是我正式进入股市，进行第一次的短线交易的时候，那个时候是这样，管金生出事了，但是国债期货还在交易，我记得是5月18号，国家正式宣布国债期货停止，无限期的，直到今年，据说很快的，今年5、6月份国债期货要重新上市了，18年1个轮回，也就是管金生他当时判了17年。我那时候开始做股票，我第一次的股票就赚了一点钱，初尝甜头，也就是我正式的踏入金融市场的开端。
我从那个时候开始一直到2002年一直做股票，当时我自己有4种盈利模式，让我赚到我人生的第一桶金，100多万，然后我又会告诉人家我赚的100多万又全部吐回给了市场。我的四种盈利模式，第一种非常简单，在那个特定的历史阶段，某种有效的盈利模式它是存在的，那就是打新股，那时候打新股说实在就是白捡钱，有些时候如果时间安排的好，一周可以打一次，第四天第五天解冻，五天一个轮回，当时回报率差不多能够达到1%-1.5%，大家想一想，这是完全无风险的一个市场，白给你的机会，不过那个年代大家心都比现在要大，就这么一个策略，打新股，我记得当时我刚毕业，就申购古越龙山，一只股票我一下子中1000，就能赚2万多，当时是觉得非常开心的一件事，我边上班边玩金融交易，觉得很不错，比我自己的工资还要赚的多。第二个盈利模式是叫做跟着股市名人做，当时我很便宜的价格订了一份投资内参，这个人叫李克华，我不知道在坐的人听没听说过，是一个北京操盘手，这是一种名人效应的赚钱手段，怎么说呢？就是我利用这些名人，首先他会给我们收费的会员告诉你我会推荐什么股票，什么什么原因，我们第一个时间知道，他再通过他的影响力通过他的渠道，再把他的内参公布，这是第二个盈利模式，也是十拿七八稳的，比较容易能赚钱，他不是自己用自己的资金推动，他完全就是名人效应。第三种盈利模式跟庄干，那个阶段还有种做法，是打庄，打庄无非就是这样，有三波人跟着他做，第一波人就是他自己内部核心的资金，当时我是跟着北京的一个以投资咨询顾问方式，他们自己首先会用2,3天建仓，然后在第4，第5天，一般来说是第5天的下午，通知第二层的，也就是我们，差不多他的一次推荐，我要花7000块钱，我就会非常清楚的知道，他建完仓，我们买进去之后，第二天国内几家主流的周六周日发布的报纸一定会有他的专版，就是两个豆腐块这么大的专版，他就会推荐什么什么股票好，所以那个时候我觉得非常刺激，怎么说呢？其实这个在国外是一个非法的模式，但是非常刺激，它往往就是一个急冲冲的电话，往往就是在星期五下午2点40分左右，你赶快买多少多少，我记得我最后做到的一个股票，600321，是2000年的7月7号，当时就是周五的下午，我们第二批会员买进去，周一一个涨停，周二一个涨停，连续周四一个涨停，周五迅速的高开，摸到了涨停的位置，迅速的开始一个的巨幅的上下影的K线，当时的坐庄行为，是一个有效率的盈利模式。第四个模式是我自己总结的，叫做股票候鸟，做股票候鸟，因为一直到现在我都认为我们的金融市场这样一个体系，特别是股票，到目前为止实际上还是一个非常不合理的结构，不管是制度建设还是一些交易规则，我认为都还是不成熟，做股票一方面你只能做多，做多才能赚钱，第二方面你是要T+1，所以我总结出来就只能做候鸟，就是说在市场有明显的政策、资金影响情况下，它每年一定都会有，哪怕是在熊市，也有那么一波行情，就是市场一旦活跃起来，就会有各路神仙资金在里面倒腾一些个股，制造一些比较容易赚钱的短线的机会，这是我自己总结的盈利模式。
但是后来情况发生了巨转，在2001年下半年开始，中国A股进入了漫长的5年熊市，当时我已经积累了大概100多万，除了我自己的薪水，大部分钱都是我在股票市场上赚来的，我当时觉得还是小有成就感，在那个年代，有个百来万的资金，能够玩一玩，也就是在2002年开始，当时打新股收益率已经降低了，然后二级市场也没有太多的行情，候鸟呢，没有行情就不做，然后就去做200开头的国债回购，也没啥意思，反正就是资金闲着，有点利息也可以。那时候就是一个非常偶然的机会，有个朋友鼓动我，期货市场你为什么不玩，你玩的多的股票市场，那你玩玩期货啊，期货每天都有机会，做多做空，T+0，你想怎么玩都行。我想想也对啊，虽然我以前听过期货市场的负面新闻，但我想我做了这么多年的股票，应该没啥问题，然后我就开始做期货了。说来也奇怪，股票做的挺顺，但是我一做期货就是不顺，怎么做怎么不顺，股票的四种盈利模式在期货中显然是牛头不对马嘴，完全不同的市场，要有新的盈利模式，我当时放一部分钱，怎么玩都是亏的，而且往往就是管不住自己的手脚，不断的小亏小亏小亏，积累起来也挺可观的，亏了我不少钱，我都有些浮躁有些急了，我就不信了，我就没有一次做好的。之后就戏剧性的悲剧出现了，2003年的时候，也就是我做期货差不多一年多的时候，当时人很浮躁，股市还是在继续走熊，我当时是做豆粕，前面的模式都没盈利，豆粕老是对着我干，已经涨了30%应该回调了吧？我当时已经有部分仓位了，我觉得浮亏就扛一下，没问题，然后我就继续加仓，我有点急，想把钱赶快赚回来，所以我场外资金又调进来，在已经有30%的涨幅的情况下，从2000点涨到2600点左右，我又加仓，鬼使神差的我全部满仓，可能人在某些特定状态下面会体现出极大的非理性，你可能一辈子必须得经历这么一个过程，我觉得是人性使然吧，就是自己也搞不清楚，为什么是那种状态，我一满仓，好了，临近收盘的时候，本来涨停板打开了，我觉得这波我应该能够赚到，结果好了，继续封死涨停，我想还是有一丝侥幸，第二天，一个涨停，第三天，一个涨停，第四天，当时应该是涨幅扩大到6%，我那两天我就不敢看，我整个人很麻木，我当时还跟朋友在广东佛山那边办了一个合资厂，我那边工作，这边我电脑都不打开了，第三天还是收到一个电话，就是说严卫华你这个账户现在穿仓了，你还欠我们多少钱，我当时欲哭无泪，自己这样一个不理性不成熟的操作，把我前面积累的100多万几乎全部还给未知的人，我也不知道究竟是谁赚了我的钱，就是这样的一个历程。似乎人都是有这种心理，我不知道是理性还是非理性，哪里跌倒从哪里爬起来，都有这股劲，我那时候开始想这100多万我迟早要赚回来的，我一定要从市场里面赚回来，其实我真正开始研究期货，研究资金管理是从那个时候开始的，前面总结股票市场我认为只是我三分之一的经历，真正在我成熟起来时从这个时候开始。我吃了大亏，开始理解金融市场不是我想象中那么简单，所以我开始学习资金管理、策略，然后我就开始经历了痛苦的错误的学习阶段。什么叫错误的学习阶段？这里面就涉及到了我刚才说大学的时候那个不务正业的老师谈那个传统国学，说的非常好，中国的传统文化体现了中国人的智慧，体现在什么方面？他是重经验，重感悟，轻方法，轻逻辑，是这么一个文化，它的直接体现就是我们的《易经》，《老子》，天人合一，大道至简，阴阳五行，这些非常有道理，不过你具体到方法，就没有了，所以就有这么一个笑话，格物致知，大学里面有句话，估计中国人一辈子的理想追求，格物致知，修身齐家，治国平天下。格物致知，格物就是研究客观事物，致知就是获得知识，那怎么格物呢？怎么研究期货市场呢？实际上我相信到现在为止，关于大家怎么样学习期货，肯定是有很多误区的，就是格物怎么格。这里面我们明代的，也是我们浙江老乡，明代大学者王明阳，他有个笑话，他估计也读了格物致知这句话，就是心血来潮，他想格竹子，他想了解竹子的生长规律，他就去格，但是几千年来就没有人告诉你怎么格，就告诉你一个高度概括的道，格物致知，他就去格竹子，他怎么格，就是对着这个竹子感悟，就像我对着K线图去想怎么样找到一个窍门，我是不是进入这个境界，是这样格，他格竹子，格了1天2天3天4天5天，到第7天，格的脸色苍白，格不下去了，就放弃格物了。我第一阶段可以说就是这么一个过程，就是经验感悟，我当时怎么个做法呢？就是不断的买书，从书本学习知识，最快最系统，我大量的买书，我以前的老搭档，我的朋友也非常清楚，我一度买过300多本书，整个书架全部都是金融的书，都是什么书？国内能收集到的我买，一次不是买一本，一次买10本，然后台湾的我也买，英文原版的我也买，海龟交易法则原版的也买，反正我有见到的书都买，我买这么多书，后来我总结了一下，无非就是4大类：第一类，也就是我们传统提倡的重理念，轻方法，重理念就是让你去悟，悟道，轻方法就是我告诉你这个市场用简单的方法也能赚钱，120日均线做多，下面就做空，它就会模糊的告诉你，也就是顺势，什么叫势呢?你自己感悟去，这样一类书，这类书说实在也是误人子弟的书，真的，我个人看法，当然我这里不是有意贬低，这是一类书，轻方法，重理念。第二类书我总结就是不用方法，用直觉，你会形成一种直觉，直觉交易，这是第二类书，这类书也是最容易误人子弟的。第三类书叫做胡子眉毛一把抓，传统的技术分析，怎么样去辨别形态，怎么样去利用各种指标。第四类书就是各种秘籍，就是一些窍门。每类书的误区：第一类书我的误区就是我不断去感悟，不断去总结寻找总结的境界在什么地方，我花了一些时间在这上面，无谓的时间，直到去年有朋友慈溪过来跟我交流，他还是这个阶段，我不好说他，因为这个我觉得每个人都有过程，也许错误过程是他今后成功的一个基础呢？我也不好怎么说他，他说有一个团队，有一个师傅很厉害，他说的这些道理非常的好，人就应该和自然的天道合在一起，我说你比如举个例子，他说比如说吧，我在河边观察这个波浪，市场的运作某种程度上就是和这个波浪一样，他形容的非常形象，我说你赚钱没有，他说道目前为止我学的还不够，我还没赚钱，这是一类。第二类，直接交易，也是个误区，感悟不行，我就直觉，然后好了，我当时在苏州开了一个期货账户，我直觉交易，慢慢直觉直觉就是下单的次数越来越多，当时我赚钱的日子里面我开户的营业部老总就会打电话来说，严卫华你不错，你炒单的手法今天不错，今天这个手法我看有进步，我亏钱的时候他就不打电话给我，所以我觉得这也是个误区，这个老总某种程度上对我有种误导，但是我相信我们永安期货都是非常有职业操守的，不会这么做，这是第二种类型。第三种，很多技术分析杂烩的类型，人往往是这样的，很多方法等于没有方法，因为你比如这个方法执行了五次就放弃了换了另外的方法，我不知道这是执行的问题还是我方法本身有问题，这是第三类。第四类，秘籍，所谓秘籍就是告诉你非常清楚的规则，怎么买怎么卖，这里面有写的很一般的，也有的有点靠谱，比如说拉里威廉姆斯的《短线交易秘籍》，乔帝那波利写的《帝那波利点位分析法》，这种秘籍就是很确定的告诉你规则，这一类的话，我还少交点学费，为什么？那很简单，规则都已经告诉你了，不用你去感悟，去完善规则，我就试就行了，试个10次20次发现不行我就放弃，这一类相对来说对得起读者，这是第四类书。我总结了一下，这四类书其实都是跟我们中国人的传统往往密不可分的因素，我为什么会用这个方法学习，就是因为我们在学习问题方面，是没有一个方法体系的，另外这些书里面，它往往只是强调方法，资金管理往往是很欠缺的，包括拉里威廉姆斯，我认为他的资金管理就是第一代的资金管理，他打比赛可以，无非就是手法，最大回撤当时只要保留足够的资金加上保证金，不会打爆仓，就是打比赛用的，不是资管时代要一个科学的资金管理方式，所以这些书都有这个问题。最后一个偶然的机会，我也非常有幸，因为我英语还行，我会看懂一些原版，我接触到几本书，对我很有影响，其中有本是乔治·普鲁特写的叫做《怎样利用交易工作站构建一个盈利系统》，他的书对我很有帮助，第二本书是《海龟交易法则》，这本书写的内容很浅，但是它形成了一个体系，相对是比较完整的一个体系，第三本书是资金管理方面的，肯尼斯·格兰特写的《交易风险管理》，还有另外一本书，可能大家都知道，《通向金融王国的自由之路》，这本书浅显易懂，但是操作性比较强，它里面提到的一个“R概念”我觉得是一种务实有效的做法，这些书让我明白了我原来的学习方式全是错的，我们做期货也是和其他的学科一样，我们必须有方法、体系，从这个时候，我前面的书几乎给我扔掉的最后只剩下10来本，为什么呢？因为最后我发现我从学了这些书，从2007年开始，当时TB平台也推出来了，我就开始用excle和TB平台来验证这些所谓的书本里面的东西，这时候就发现一个有趣的现象，10本书有7本书，如果它的方法是完整的，如果不完整我就把它补充完整，当然有我个人主观因素的成分在里面，总之把它补充完整，形成一个套路，我去验证，我用数列统计这样一个工具去验证，这时候我就发现，10套方法，7套不赚钱，这个比例大家可能觉得有点高，大家觉得趋势跟跟赚钱也都不一定的，但是你用更长的数据检测，发现10套方法，7套不赚钱，而2套还能赚钱，那是不是我找到好办法了？你会发现，2套方法回撤太厉害了，基本上你坚持不了；还有一套方法，你可能会眼睛一亮，剩下的这套方法靠谱，收益也不错，回撤也小，我经历了这么一个阶段，我发现有一套让我眼睛一亮，我前前后后总结了这么一些套路，这时候开始我就正式的开始用量化平台来交易，刚开始的话，因为系统还不完善，是手工的执行系统交易的阶段，这个阶段，刚好2007年开始，当时我们形成了一个团队，我们团队还有非常优秀的传统交易的师兄，也是我的良师益友，今天他也来了，是Steve，我觉得他有些思路非常好的，对我从2007年到2009年有些思路的形成有非常大的帮助，所以我当时也开始组建团队，一方面我们这个团队是量化和传统都有，我们整个团队还有一个特聘顾问是加州大学伯克利分校的终身教授，也是SAC对冲基金10年的经济学家，他叫顾明，另外我们还有浙大研究生，还在读的。从2007年开始我正式用量化平台开始做研究和交易，所以面临刚才一个困惑，我似乎找到一些圣杯，但是我一实盘，发现一个有趣的现象，确实有个别策略很管用，我用了3年，一直到现在还是有效果，确实有，有那么2,3套，真的是好像很神的样子，但是更多的策略我用了3,5个月就发现，你若不调整，它往往会面临一个失效，前面的回测都很赚钱的，但是这时候开始就失效，所以我就觉得这个不是我想象的这么简单，所以我又有点打退堂鼓。我做了这么多年，我是不是就觉得这个生意不靠谱了，可能我很难坚持，就是有这么一个误区。还好我坚持下来了，为什么能坚持下来，因为我最后克服了这个障碍，从心理上还有技术上，所以今天大家听完这个讲座，就会明白答案为什么我坚持了下来。从那个时候开始，一直到2009年，当时我用TB平台开始，比较正式的程序化阶段，我把我的交易总结成3个阶段：主观交易，手动系统交易到完全的量化程序化交易。当然主观交易这个说法，我团队的大师兄，他说这个叫法有点贬低的意思，我觉得他的定义也挺有意思，到时候他也可以跟大家沟通一下。这是我自己的3个阶段。
我自己的投资经历大概就是这么一个情况，接下来我会讲一下我对期货市场的理解，其实这也是为什么最后我能够坚持下来，因为我对市场形成了一些我觉得相对比较合理的看法。首先教科书定义的期货市场叫资源配置工具也好，价值发现平台也好，有价格发现功能，套期保值，都没有错，但是我个人认为，这些无论怎么去描述，最后它无非是在政策规则制约下的一种赤裸裸的群体博弈，然后这样一个市场它是不能用有效市场学说去解释的，我觉得到目前为止，相对比较合理的解释应该是叫做分形市场理论，分析市场有很多理解，有几何分析，也是个研究领域，也有从统计学解释市场价格分布等等。接下来会从统计学的角度跟大家解释一下分形市场是什么样的一个特征。我对市场是这么一个理解，它就是一种价格的博弈，它不是有效的，这就决定了我们能够在里面寻找一个无效定价的一个机会，通过寻找到这种机会获得交易优势，同时承担风险获得相应的收益。那为什么说有效市场不能解释呢?是因为有效市场的前提条件是有谬论，第一个，它认为人都是有理性的，我认为所有人，地球人都有不理性的成分，这个世界上唯一有一个例外，也许有完全理性的就是得了道以后的佛陀，我认为那可能是真正的理性的人了，市场中的人都有不理性的成分，不管他是什么样的知识结构，不管这个人的逻辑思维怎么想，都有非理性。第二个，说信息大家都能够没有成本的获得，这显然不符合，因为早期阶段股票赚钱，我就花钱买内参，我就跟打庄，这都是要花钱的，所以信息也是有成本的。第三，现实一点，我估计在座每个人的手续费都是不一样的，有很低的有稍微高一点的，有些频率不高的也不敏感的，交易成本也不一样。第四，所有参与者对这个信息理解也是有偏差的，同样一条新闻，大家的反馈反应肯定是不一样的。所有这些决定了有效市场，完全就是一个学术的理论。实际的市场从定性角度来说，人的贪婪、恐惧这些因素就会导致市场的价格行为变化，体现出群体参与的进程它一定有过度反应，就是说趋势延伸这种模式。另外的，制度规则、缺陷漏洞等等也会导致无效性，所有这些都是我们的获利来源。
接下来我就用一个定量统计，也就是分型市场里面的一个特征，大家可以看到这幅图，左边是开盘收盘价涨跌幅这样一个频率分布，右边就是当日波幅的一个统计，如果说是真的有效的一个市场，它的数据特征应该是正态分布，正态分布是一个什么概念呢？它是一个周期的曲线，而实际的情况，大家可以看到小阴小阳是代表下面波幅不大的日子占多数，这体现了市场上面大波动比较小，和上面有股指期货到4月3号以前的统计数据，最大当日波幅曾经达到7,8左右，我记忆上就有2次，然后这个数据我们是没法去用正态分布去解释的，正态分布3个标准差以上的概率只有1%，如果5,6个标准差以外的事件就是黑天鹅事件，实际上的话，我们这个市场从上个世纪以来，3个标准差以上，差不多涨跌幅3%以上的日子差不多就是我们如果说理论上来说的正态分布的将近5-7倍，所以说这是我们股指期货非常明显的分形分布特征，小阴小阳就是尖峰，中间就是瘦腰杆，两边大家注意了，就是肥尾，是这么一个特征。那这里面就涉及到我们一个获利的来源，怎么说呢？均值回复就去做中间，趋势开始就去做两边，大概是这样，但没有这么简单，这只是一个理论的获利来源。所以我核心理念可以总结成3个方面，第一个方面就是寻找挖掘市场的无效特征，然后结合自身的能力范围，但不是说所有的无效特征你都能抓的，比如说高频，大家都知道龙旗投资有一款高频的产品，包括其他一些高频模式，现在有些不是说你发现这个特征就能参与的，因为这里面涉及到除了特征的本身你能够准备的模型，它其实有软硬件的竞争，还有物理位置也是高频交易的基础。对在座大部分人来说，其实我们主要就是投机和套利2个模式，而且投机是主流。寻找无效特征建立自己有效的量化模型，同时结合资金管理模式，然后选择自动交易的方式，这就是我的核心交易理念。然后我把它总结成3个核心技术，也就是玩量化，你觉得你能够生存下去，我觉得3个核心技术我们都应该自己总结一下，你究竟具不具备3个核心技术。第一个核心技术是建立有概率优势的模型。第二个核心技术是风险管理，所有策略都是和资金管理相挂钩的。第三个就是执行技术，有前两方面，还要能够保证你的交易能够贯彻执行。我总结成“一变两不变”，其实很多人追寻的是变的一部分，我觉得更多的我首先是有两个不变的成分，资金管理不变，我的执行方式不变，然后第二部分就是所谓的策略的部分。寻找概率优势建立模型这无非就是利用数据挖掘，模式识别等等这种统计分析技术构建一套有完整规则的交易体系，包括入场出场，止损止盈，然后编成可执行的模型，能够进行历史回测和自动交易。其实这个难点我觉得寻找有效的模型是一方面，更难的应该是你有这些工具，这些策略之后，如何去搭建一个策略组合，如何布局，如何面对未来的不确定性，这是核心技术的难点所在，怎么样把握这个变的成分。这方面的话其实是一个非常大的课题，今天我只能蜻蜓点水跟大家做一点交流，后面还会讲到如何去建立自己的策略库，怎么样去形成自己的兵器库，这是这一部分要讲的内容。然后第二个核心技术风险管理，是怎么强调都不为过的。后面我还会再讲到的，就是风险管理务实的做法，我想理论的东西大家都不愿意听，我就讲点务实的做法，是我自己的一点小心得，这一部分的话，我们主要是要在我们退休之前，我们要继续玩一个游戏，我们首先确保自己能够生存下来，直白的说吧，我们只有生存下来，能够从容的面对这过程当中可能面临的过程的难受、过程的回撤，最后我们才有可能胜出，因为其实你做到一定阶段，我相信大家做的一部分钱是自己的，如果成为一个优秀的量化投资团队，做的更多的可能是社会的资金，所以资金又决定了我们要做一个良好的风控，一个资金管理体系，这是最后要解决的问题。这里面的核心要点我们要根据资金的风险承受能力来确定我们投资组合最大的风险道路，包括每一次交易的风险额度，而且过程当中要有一个静态预警和动态预警的概念，这是我后面也会稍微详细的讲的内容。第三方面，核心技术就是高效稳定的执行，实际上量化投资我想这个技术大家应该都能解决，一种就是用现在优秀的交易平台，像国际上的trade
station，还有国内目前我觉得TB也是不错的，金字塔的话最近一两年发展也还可以，另外的话就是自主研发平台，这一方面我们现在也在做准备工作，执行层面我们完全就是说用自动交易软件平台，配置良好的运行环境，确保我们的交易策略，风控资金管理手段能够畅通的执行，这关键是运行效率、网络速度。
我们从前一部分讲到主题，就是为什么选择量化投资，程序化交易，其实答案已经非常清楚了，就是说从错误的学习过程到相对科学的一个研究发展到实盘的一个资金管理模式的形成，这个过程其实也就是为什么选择程序化交易的一个过程。主观交易往往体现了规则的不明确性，有模糊地带，还有一些模棱两可的说法，是一些误区，然后程序化交易就是很明确，它是允许我们去证伪的，也就是说一种方法你如果不能够证伪，就不能够说是一个科学命题，或者说这句话我们也没必要去判断是不是真伪，因为本身这话就好像是俏皮话一样，这种实际上就不是量化的完整的规则，主观交易往往就有这种成分，去感悟，这个首先程序化量化完整的规则，有定量的规则，有逻辑性的理念。第二个主观交易它的一些做法是没法去历史验证的，程序化是可以编成模型去进行一个历史有效性验证，同时的话，在决策上面，因为程序化完全是量化客观模型化的决策，我们要做的是研发，怎么样布局策略组合，在决策方面我们实际上我们做好这个研发，做好这个组合，实际上我们决策已经是客观化了，就不需要我们临场发挥，而主观交易不是这样的，主观交易很难理解是它允许一部分的主观的决策在里面，这方面是在某种程度我相信市场上确实有些高手在某种程度上面，主观的一些经验，临盘的一些应变确实是有很大帮助，包括索罗斯也不是完全意义上的量化交易，他的几场战役的描述就能看的出来，从这个角度来说，我是认可某些主观交易的。只不过说，主观交易这种临场决策的过程我觉得大部分人是很难走得通的，因为受到情绪和外界的干扰，就有一定的随机性和偶然性，比如说我们是在家里面做交易，大家肯定会有这样的一些经历，比如小孩子在边上哭闹就会影响你下单，你老婆跟你闹别扭了那肯定你盘都不想做了，肯定会有所干扰。第四方面，就是执行层面，量化交易那很简单，我完全都是客观的执行的，执行层面我只要系统不瘫痪，网络速度正常，我所有的交易，它都是有根有据的，但是主观交易不是这样，主观交易这几年也出现过一些大拇指事件，敲错键盘了都有可能，这个也是主观交易执行方面可能存在的弊端。
接下来我讲一下量化投资策略的分类，其实这个分类我看不同的书本有不同的分类体系，我也没学过分类法，我基于对这个期货市场自己的理解，我认为大概策略从大略上来划分成投机策略、套利策略，还有就是强弱对冲策略，高频策略，我不知道要不要增加一个另类策略，基本上我觉得4大类能够涵盖。投机策略应该是目前主流的投资群体在玩的做法；套利无非就是说跨期套利、期现套利、跨品种套利这些方面；强弱对冲的话是最近几年开始流行起来的一种做法，它有点类似于动量，就是做两个方向，做最强的就是做多，做最弱的就是做空，形成一个对冲，这样的话在获利的同时某种程度降低了风险这么一个理论；高频交易就是利用一些盘口的挂单一些特征一些无效性，利用一些规则的漏洞，利用时间差等等这样的一些策略，这往往是有一些壁垒，不是说我们想参与就能参与的，这种策略其实我也接触过的，我就举一个高频交易的例子，曾经手续费有一个很大的降幅，手续费很低的一个年代，甚至交易所都能够返还，0手续费成交还有返还，那个年代就有人有这个做法，有人专门做这个主合约，还有一部分做次合约，次合约他怎么做呢？就是盯着主合约来做次合约，在某种程度它就是一个做市商，挂单撤单挂单撤单，但是这种做法的话，容量非常有限，所以高频交易也许它能够制造一条阶段性的完美曲线，不过这种做法肯定有一个瓶颈，就是它的容量性，你想次合约本身挂单就是这么少，如果有一家用这种方式来做，第二家就面临一个竞争的问题，所以说这种策略一方面你要有速度上的优势，挂撤单的一个迅速性，第二方面的因素是没有更快的人跟你竞争，还有一个因素就是你要考虑你的交易成本。而我们目前从事的大部分策略是投机类策略，接下来也重点讲一下投机类策略的分类，首先从时间周期上面来划分，我们划分成日内、隔夜、短中长周期，比如说目前我们实盘有1分钟3分钟5分钟，一直到15分钟，还有就是数据异构的，比如说很奇怪的，我有一个13分钟的周期，17分钟的周期等等，就是说自己来切割的时间周期，再从时间上面来划分就是说这样划分，日内隔夜就是不同的时间周期。还有从策略的适用性来分的话，还可以分成通用策略和个别市场策略，举个通用的例子，不是说这个策略抓来就有效，一个很常见的例子，它的英文叫Abberation，实际上就是基于标准差的算法，这种策略目前为止国内做商品，做隔夜趋势还是有效的，通用策略比如说Abberation，基本上在一些相对趋势性比较强的市场里面都有效，商品市场有效，金融属性的期货也有效，这是通用策略。还有个别市场的策略，比如说国际上一个早期的标普，非常有效的一个策略，目前国内还有人在使用。这是从适用性的划分。那么从原理划分的话，我总结有这么几类，一个趋势突破，大家都明白，比如说四周突破法则，还是说突破布林轨，还是说突破ATR轨，还是说突破固定的百分比等等，就是你寻找一个突破点，比如定性的定量的方式。还有趋势反转，这也是一类，它某种意义上来说也是一种趋势跟随的方式，不过它涉及到更复杂的一些它的前提条件。还有一种类型是形态识别，比如说大家都知道的头肩顶，头肩底的，不是说这些有效，其实有些形态不是这种传统技术分析里面提到的一些隐含的形态，并不是那种直观的，几何状的形态，一些隐含形态，也许是一种价格的突变的一种形态，也就是说几何学形态里面的一些特殊的形态都属于形态识别里面。还有一类就是传说的种的叫均值回复，或者说是有点逆市的感觉，做震荡，低买高卖，这么一种策略，这个其实是很难做到的，很难做的一个有效的方式，单实际上是存在的，不过很难。大概就是这么一个划分，不完全层面，这是我自己的一个总结吧。
好，那我们接着开始，接下来第六个部分讲是如何建立策略库，其实这个刚才我这十几分钟休息时间也跟很多人交流了，其中大家很多都在提一个问题，就是这个策略怎么编，我如何打磨一个策略啊，我一些规则不完整怎么样去补充等等。我们这个策略怎么样，我们策略是怎么来的，我们有哪些方法可以构建自己的兵器谱，构建一套这个组合的策略，这就是第一个部分要讲的。我个人是这样一个过程，就是说建立策略库的途径，有这么五个方面来源，第一个方面是实盘经验的转化。我要非常感谢我们这个团队，我们的团队人少不过都比较精，每个都有一些市场经验，比如说我们其中有一位团队成员，他是对一级半市场比较了解的，股权投资比较了解，其实他的一些经验实际上也是有套利的价值的，我只是举个例子，另外Steve他的个人实盘经验我觉得也是非常难能可贵，他的一些经验，是我们很好的策略来源，就是说基于个人经验的提炼。那么我自己本人在错误的学习阶段包括后来的实盘阶段，也有一些实盘经验，就是用一些所谓的实盘自己观察到的一些特征摸索下来，再把它提炼成可以量化的一个规则，建模。那这种方式的话我觉得它有一个缺点是成本太高了，并不是说每个人都有这么多资金能够允许我们不断的尝试，不断的去总结积累经验，第二个缺点就是有一定的局限性，毕竟每个人时间、精力都是有限的，通过这种方式，相对来说我们得到策略，在数量上面有一定的局限性。
第二个主要的来源是数据挖掘，数据挖掘其实是一个非常专业的课题，现在提到互联网行业，全世界发展的叫大数据时代，实际这个所谓的大数据，它的直接体现就是对未来经济的影响其实就是大数据分析。我们有一个大数据库的情况下，怎么样通过数据挖掘，能够寻找到里面的商机，通过数据挖掘，得到某些市场流向性特征，它直接的一个体现就是它的结果是能够获利的。这种方式是很重要的一种，但是这种方式我们一定要注意一点，就是有些数据挖掘得到的统计结果，是不错的，能够赚钱，而我们怎么样去解释这么一个结果，这里面就涉及到因果关系的问题，就是说这个果它的原因是什么，能不能解释，从定性的角度，从逻辑的角度，如果说，我们能够解释，那往往这种策略的成功率会很高，实盘性会非常强。而有部分策略相对来说比较难解释，就是这种策略我们不是不能用，但是我们一定要慎重，一定要在风险控制上面还有在策略的有效性的预警上面要有把握。我们也不能纯粹说用结果来确定这个一种策略具体有没有效。
第三种方式是经典理论的建模，大家应该都非常熟悉这些理论，最浅一点就是分形，还有传统的道氏理论，到后来的江恩理论，江恩理论是非常庞杂的一套涉及到一些具体数字的方法，非常杂，内容比较多，有些数字好像到现在为止还有一点效果，还有就是说争议挺大波浪理论，就是说它的前面假设是我们不能证伪它，然后实际应用的话基于经验又觉得有效的，波浪理论有时候涉及到一些神秘数字，黄金分割比例在有些特定的市场又非常准确甚至准确到具体的点位，从这个道理上来说你又不能证伪它，从实际的应用角度来说又有一定的参考价值，那么这些经典理论，其实我们是可以通过一种建模的方式把它转化成具体的买卖规则，这也是这个策略库的建立的一个非常重要的来源。我自己有部分策略也是根据这些经典理论里边的一些具体的应用方面。
第四，就是国外优秀策略的一个本土化，我把它叫做就是说拿来主义，就是拿来之后我们本土化，这个水土要符，当然怎么样本土化，还需要经过改良、创新，我接下来也会针对这方面举一两个例子。我想在座肯定有很多高手，我觉得我今天也就是分享一点个人心得，如果说是高手那也许你们对这些策略都已经很熟悉了，我也没有必要讲，但是我想有一些朋友可能是在这个入门或者初级的这个阶段，其实这种方式是非常好一种学习途径，也是有效策略的一个来源。就怎么说呢？国外的在十年前就有效的策略，后来慢慢的这个效率降低的，或者已经失效了，也许用在我们的国内市场还是有效的，当然不能够原封不动，就比如说前面提到的一个Abberation还有一个R-break，这是很入门级的策略，但是如果用得好，改善创新，也不排除这个策略继续这个发挥它的一个作用。这方面大家也可以参考一些我前面提到过的一些英文原版书，当然现在论坛里面这方面的帖子也多起来，大家也可以关注一下，比如说乔治布鲁特的英文写的书，我觉得也不错的，还有就是那个佩里考夫曼写了厚厚的两大本英文原版书，上下两册，叫做《新交易系统和方法》，它里面并没有告诉你什么方法有效，但是它林林总总的各种各样的算法，各种各样的一些思路，都做了一个总结归类，可以成为就是大家研究量化的一个工具书，这是国外的优秀策略的一个本土化。
第五，还有一个来源就是这个模型交换活动，其实我们举办过连这次四次活动，现在叫运筹帷幄模型交换活动，交换活动的一个意图是说让量化投资的这个圈子里相关的个人和团队的负责人，他们就是通过这样一种活动，来打造这个圈子一个核心竞争力。实际上我个人的意图并不是说我直接就能够得到有效的策略，而是通过这样一个活动，我能够看到别人在做些什么，然后他们可能给我的拿出来的交换策略一定不是他实盘的很好的策略，也许就是他觉得这个已经失效了，或者他觉得这个策略他拿出来不影响他的市场参与，他自己的组合的波动性，盘口的当量不影响，可能是拿一部分出来，或者稍微改个画面，那么你总能够学到一点新的东西，因为细节的处理上面其实每个人都是不一样的，其实第一次活动说实在我基本上也没有什么收获，不过大家的反馈都很好，大家觉得这个活动不错，以后会不会再进行，所以我后来就坚持了，就继续去做这个活动。这也是一个来源。
举一个例子，刚才谈到拿来主义就是国外的一个优秀策略的本土化，接下来我具体的讲一下，传统策略大家应该都很熟悉，丹尼斯在80年代曾经来用海龟策略创造奇迹，当然海龟策略现在还是有很多人在用，不过用法肯定不是原版的了，还有就是像肯特纳通道突破，其实这个策略就是利用ATR来衡量波动系数水平，构建轨道，还有就是布林格标准差，还有波动性突破，就是基于昨天或者前几天的日内的波幅来判断市场能不能形成方向性趋势，那它的原形，我这里就举波动性突破的一个原形，这个原形应该也许大家搜一搜就能搜到，这个策略很直观，它就是中间这条线就是开盘价，上下轨是波动性的一个定义，这个定义因人而异，有些人算法可能隐蔽一些，有些人可能很直观最原始的算法，就是昨天的一个波幅，还有就是有一点变化的，比如说DT，DT也是类似于这种波动性突破，其实也是一种改良，它的定义就是跟原版的不一样一点，它不是依据昨天的最高最低价的一个算法，是中间一条线，然后确定上下轨，上面突破就做多，下面突破就做空。这个做法其实股指刚上市的时候，这么一个简单的算法就能够赚钱，可能出乎很多传统的做一些技术分析的人的预料，因为传统分析没有这种做法，都是用什么均线，形态类似这些做法，那么其实是这么一种简单的算法，早期它就有效，但后来继续坚持的人可能就会面临非常痛苦的回撤，而且目前为止这种策略原版我们也许就是不赚钱，也不亏钱，中间还要承受一定的波动，也就是说在市场上，这个策略本身已经趋于无效了。
那这么一个策略怎么样去改良创新呢？我只是举一个例子，我的做法是这样，原来轨道不是不变的吗？我接下来轨道变成变的，统计上的一个显著性才决定一个轨道是不是算，就是根据一天时间，随着时间的往后推移，它的波动幅度其实我们可以用一个动态的算法，这样的话这种策略可以让我在后面的波动当中可以早点进场。当然这只是一方面的改良，另外一方面，我可以过滤掉一部分的信号，你比如说我这个图上一天只有一笔交易是吧，这是一种改良，那这个改良的效果如何呢？当然，你要根据你自己的改良思路，起码说这种做法在某种程度上来说，可以降低入场的成本，同时通过其他的过滤的手段，减少了交易的次数，又延续了策略的内在的生命力。
第二个创新的例子，我们可以把不同模型的思想，有机的不是机械的结合在一起，比如说唐奇安通道加布林格通道，加一个效率指数过滤，这么一种做法，这个看上去有点复杂化了，就是说这个上面这个线密密麻麻的有点复杂，现在直线就一种，就是周期的一个轨道，唐奇安通道其实就是多少周期的一个最高点、最低点，曲线部分就是标准差，这个标准差它定义了轨道，然后效率指数是根据它过去的一段时间运行的实际距离和它走过的路径之间的比例。我举的例子不是说这种方法就有效，也许你们回去就好奇，也许有些人他早就摸透了，也许有些人会回去试一试。我只是举这个例子，就是说实际上应用不是原版的，它是非常灵活的。
刚才也谈到这种模型交流活动，有一个提交审核的过程，这个活动其实当时大家反响也还可以，就是对一些接触量化投资的人来说，他们觉得收获都挺多的，其实他们的收获比我作为一个组织者可能多很多，所以我觉得这个活动组织一下也有乐趣的。我们也自己拿出一个策略来，我的策略不一定是好的，但是我觉得大家公平，我虽然是一个组织者，我不想就是好像人家给我是透明的，我给人家是黑暗的，所以我也会拿出策略来，咱们大家就是一个朋友圈一样，大家一起交流，一方面是本身策略的交流，其实更多的是在其他层面的交流。其实我觉得，完全可以开放一点，现在是一个竞合的年代，不是说这个领域有天大的秘密，不是那么回事。
建立策略库，刚才谈到就是怎么样建立策略来源，实际上策略并不是说数量的累计越多越好，刚才也提到我有两百多套策略，但是实际上我个人看法是这样的，策略本身，无所谓有用或无用的，所有策略都有某种特征，某种市场环境下面它也许是有效的，只不过是我们在面对具体的市场具体的阶段时，用什么策略，这是才是关键。所以，这里就涉及到策略的搭配问题，搭配就是有效的搭配就是有质量的搭配，如果仅仅是一个量上的叠加，比如说几个相关性很高策略的一种组合，实际上某种程度上来说无非就是加重你组合的仓位，并不会降低的组合的波动性，不会降低你组合的风险度。有效的组合一定是在不影响收益的情况下，能够在某种程度上降低你帐户组合的风险度。所以策略的数量不是关键，关键在于策略的质量、策略之间的搭配性，它的相关性，就是说怎样使高质量的搭配就是分割各有相关性低一点甚至是有某种程度的负相关的策略搭配是真正能够发挥策略的分散化，降低组合波动性这样一种搭配。
那我这里就举几个我时常在用的策略，这个表格是一一配对的这种这些策略相关性的分析，大家可以看到，颜色越深，就是说越偏红，就是策略相关性就越高，而偏绿，完全绿色的那部分，是非常低的相关性，甚至呈现微弱的负相关，什么意思呢？也就是说A策略今天赚钱B策略小亏，总体是赚，但波动性会降低，这样一种搭配就能够有效对冲掉一部分风险。这么搭配，甚至是在仓位比用单策略更重的情况下，风险度可能还要降低，这就是有效组合搭配的考虑，一定要合理的搭配，合理的布局。这里大家可能看到比较奇怪的，怎么下面这一部分全部是红的，是因为这个竖的单策略，而从下面开始是一个复合的每天的日节点的数据。策略和策略之间其实大部分都是比较低的相关性，除了5号策略和7号、8号策略，0.6到0.5，其他的都是很低的，绿色的。这里为什么这么高，是因为只组合了一个结果，因为只组合它大部分的时候是赚钱的，单策略也是大部分赚钱，就是说有概率优势的，组合跟子策略上就呈现一个比较高的相关性，这个跟波动性还没关系，而是说策略和策略之间有相关性，在某种程度上能够降低组合的波动性。
大家可能比较感兴趣，我可以举几个实盘的，有一部分是目前其实也还是在搭配着用的，有一部分是在策略库里面的，那比如说这个策略，这个策略它是一个趋势和反转相结合的策略，测试期是两年时间，在一分钟上。
这是总体的一个测试曲线。
这是按月度盈亏的一个分布情况，我们可以看到大部分的月份都是能盈利的，其中也有个别月份亏损。
这个策略究竟是在哪里入场，哪里出场，可以给大家这个暴露一点其实是比较直观的，就是说这里形成一个头部然后我们会在这个地方入场，这就是有这个反转意识了，然后右边很明显，其实你用什么样评判这个位置都已经是一个形成小趋势了，转到那种位置入场，就是说这边是一个趋势，那边是一个反转的一个策略。
再举一个另外的策略，很多人都已经做惯趋势了，顺应趋势做足盈利，截断亏损，这几乎是背书一样的做法，确实主流的其实就是这样，这种做法还是有生命力的，只不过说这个市场有些时候某些作为，特定无效特征，允许我们去做一种均值回复的，以前有些人说这种是不是理论的教科书上面的一种做法，可能套利里用这个均值回复，最后价差一定会收窄，这可能靠谱一点，实际上投机策略里面能不能自己形成一个价格中枢的一个算法，我根据这个价格中枢的偏离程度做一个逆势的入场，不能大的逆势，小的逆势大的又顺势，这样一种结合的均值回复是不是可行呢？事实上也是可行的。
这是5号策略它的一个资金曲线。
这是月度的。大家可以看到，前面这个阶段，盈利空间挺大的，那么后面好像效率在降低。我后面会讲到怎么样评判一个策略，它是处于一个什么样的运行状态，就是不同的情况，这个策略还能不能用，或者我们是不是应该修补一下，修补究竟是有的呢还是无的呢？怎么样评呢？这些其实都是很细节的，也是对实盘非常重要的。
我这里只是举一个例子，我并不是说这个策略有多高，或者这个策略目前还能够用，那么大家也可以看到，这个策略刚才就是有的你看就是左边，也许有些人在做顺势的时候，这地方可能我这个策略它有个逆势，有点这个逆势，那么右边的话我先逆势，止损，止损之后有些时候我的策略在特定的条件下也会反过来做一下，就这是这么一个策略。
再举一个例子，实盘的六号策略，这个策略它是属于形态识别的，它不是那种非多即空的隔夜不对称趋势跟随。
这是运行的一个资金曲线。
这是月度盈亏，中间也有连续的三个月回调，如果说单个策略的话比较难受，后面我会举实盘的解决方案，有部分策略后面效果更明显，有些策略效果在减弱，通过搭配，在某种程度上也能够抵消到这种局部的难受的阶段，就是比单策略要更舒服的一个结果。
六号策略刚才谈到形态，考虑形态还有非对称性。大家可以看到左边，左边可以说一目了然，这就是顺势，顺势的入场，出场其实不能算非常敏感，也算比较快，就是说在一个有阶段性的好像趋势终止，这个可能性的时候我就会退场，也就是说我入场会慢半拍而我出场会快一拍，是这么一种非对称的一种趋势跟随。
我想多讲点东西，不妨把我现在实盘的东西我也给大家看一下。其实我个人看法是比较开放的，我认为这个行业并没有那种秘籍，不过确实有一些个人积累的优势，利用这个优势如何保持优势，然后能够生存下去，能够玩这个量化的游戏，无非就是这样的一个意思。那么确实有些策略，长期有效用了三五年，继续用，不改变参数。主要是大家挖掘的程度不一样而已，我也不担心说人家有策略以后会跑赢我，或者说我的策略人家知道了，我不可能把我的原版给大家看，我只是展示一下我是怎么样去做这么一件事情的。我可以给大家看一个我的股指的一个子组合，也可以给大家看一个商品的组合。这个组合实际上它涉及得比较全面的，有一分钟，三分钟，有15分钟，30分钟。这几个策略，有一部分是趋势跟随，也有均值回复的，比如说这个策略就是均值回复的。我们也有一些策略很有意思，我把它叫做肉搏战，肉搏战什么意思呢？就是说贴近市场的打法，如果是市场有一点迹象上涨我就做多，有一点迹象下跌我就做空，也许我会经历一些肉搏的阶段，一旦这个趋势来了我一定在里边，这个策略，过程会比较难受，所以我用其他一些策略去弥补，怎么弥补，刚才讲了，就是一种负相关性的搭配。那么另外也有一些比较另类的策略，策略我当然都是基于数据挖掘的数据统计，只不过它的思想比较奇怪，其实很多人思想就是我要跟随市场，我要贴近市场，也有个别的思路是这样，我就是不跟随市场我就是我行我素，市场你走你的，就是说你出了大行情我也无所谓，我唯一做的就是风险特征比较低我就会潜伏。在一些莫名其妙的一些位置，在一个莫名其妙的一个出场点，这个比较有意思，红色就是赚钱的，这里面设计红色就是两端入场、出场位。
其实策略并不是一成不变的，我们会有阶段性的微调，不过其实有一些做法我们也没有太多的改变，有些几个月前是这样，现在还是这样，都没有怎么动过，有些策略会偶尔做一点调整。运行下来的，其实不是我想把这个曲线弄得多么漂亮，而是说这个上面有一个理解上的不同，实际上我并不会刻意优化一条曲线，只不过是我会根据这个阶段性的行情对组合的布局做一些调整，同时个别策略的有效的参数范围我也会做微调，这样难免就会有不管你是有意识、无意识让这个曲线显得更加漂亮。实际上我的思路是这样的，就是允许我的组合有优化程度，但是我实际的实盘的期望值并不是这样，如果说我的这个策略组合实盘我要求70分，实际上我要求我的组合要达到120分，这样，实盘我打一个很大的折扣我也可以接受，就是已经足够大的BUFF，这样实盘跑起来就会比较有底，这是股指的情况，股指一个小组合。那么我可以再给大家看一下。商品的一个小组合，其实这是一个非常经典的一种做法，就是商品的组合。这是一个四个平等组合，那么这个策略相对不是普适性的策略，这个策略我有大半年没去管它了，这个策略最近都不断的给我一个惊喜。这个策略我可以负责的说半年时间我没有做任何调整，也许不是很完美的曲线，就是说实盘能够实现那么一种手法。做投资不可能永远都舒服，一定会有很难受的一个阶段，但是这个商品的小组合，比如说这两个月不顺利很多人会打退堂鼓，也许我们个别帐户就会坚持不下来了，实际情况也是时有发生的，就是有个别的小帐户他们坚持不了，黎明前就退出了。我举的是两个实盘的例子，这个策略其实是一种我叫强势的趋势，但是不是说那种很傻的做法，就是我会考虑用一种比较特殊的一种构建，当然怎么构建我不细说了，这也是一点小秘密，只不过这个做法基本上大的行情不会错过，出入场是一方面，更重要的是这里面的资金管理，怎么去定义一笔交易的风险额度，然后怎么样让策略和策略之间的资金管理做一个动态的连结，使整个组合能够有效的控制波动性。
讲一下资金管理，资金管理再怎么强调都不为过。举一个简单的例子，我早年投资的时候，受了很大挫折。我去过两次澳门，第一次完全为了消遣，就是郁闷的时候玩了一把，当然就是带的钱不多，反正就是输光就回来。第二次我刻意用一种资金管理的方式去，也算是一种实验吧，我带了两万块钱，那种方式听起来很好笑，不过可以确保你去一趟拉斯维加斯也好，去澳门也好，一定有回程的路费。那怎么做法呢？两万块钱换筹码，换成一百份，两百元一个币，然后放在左边，这个游戏有几点，第一个时间止损，第二个绝对值止损，第三，我有获益的积累方式，就是我有一百个筹码，我每一次就玩一个筹码，不管玩什么游戏，当然我选的是赌场概率优势最少的21点。我的时间止损是一百次玩完我就离场，这是一方面，第二方面每笔交易我最多亏损两百块钱，那么左边一堆筹码，每次输了就输了，再拿一个筹码，跟荷官对着干，他有优势我有我的套路，两百一把，输了再两百，输了再两百，一直玩，一把一把，我总有赢钱的可能性，赢了我就放在右口袋。大家听明白没有？我赢了就放右口袋，赢了就放右口袋，慢慢玩，玩了一百把，我右口袋自然会鼓起来的，最后一数钱，发现我右口袋有两万六，也就是说我在没有优势的情况下，运气倾向于我的时候，赚到了30%的这个回报，我就很高兴。当然了也许有可能右口袋只有一万七，亏了三千块钱，那也很好，你玩了一趟也不枉此行，是不是？我举这个例子无非就是说，任何涉及到金钱的游戏，资金管理模式是非常重要的。
资金管理我们不能简单的用历史特色来衡量，我们要用悲观的预期，也就是说历史上也许我们是一个测试，比方说12%回撤，我不能说10%，我一定能控制得住。每个策略会涉及到一个极限风险度的问题，就是实现所有的不同平台，不同市场，不同策略之间，实际上我可以拥有统一的口径来管理，因为所有生意对我来说都是一样的，每笔交易，我不知道我的优势究竟有多少，但是我可以确定它的风险度跟我的总资金管理是一致的，有一个量上面的一个衡量。也就是说我不仅仅用历史最大回撤数值，我用悲观预期，就是说我一定要涵盖在极端行情的情况下能够生存下去，比如说2008年，我隔夜的持仓，比如说当时铜单边，国庆长假之后，铜下跌有三个停板你出不来的情况下，你的组合、你的隔夜杠杆能不能挺得住。极限的风险度能不能控制在事先预期之内，就是说极端悲观的行情一定要挺过，所以说资金管理一定要控制总体的风险暴露。我们目前的有一个实盘的方案，就是隔夜杠杆平均在1.3倍以内，日内杠杆极限是7倍，这个7倍不是随时都是7倍，就是用足头寸的时候，我最多也就是7倍，很多时候可能就是我一倍、两倍的杠杆，并且单笔交易风险也会严格控制。如果说你最大亏损要求控制在15%，单笔亏损大于总资金的1.5%，那基本上是一种不太理性的一种做法，单笔亏损在2.5%以上，我觉得已经是自杀行为了。我基本上单笔交易风险是总资金的0.2%到1%以内。要用悲观预期，历史回撤可以给我们做一个参考，基本上我要求实盘回撤的限制，是历史最大回撤乘以1.5或者2来考虑风险也不会超过实盘的最大回撤要求。然后动态预警的方式，其实我是从肯尼斯那里学来的，用一种你跟踪它每天收益的标准差，这里有一个经验参考值，就是亏损的日子你平均的水平应该要低于最大回撤的一个比例，比如说一定要低于十分之一，甚至保守一点，十五分之一，同时你的标准差，差不多也要控制在这个范围之内，这样你连续跟踪实盘帐户的一个资金的情况，这是动态预警的作用。
接下来我讲怎么根据资金特征配置策略，这有点复杂，我就简单过一下。一笔资金，它一定有一个目标，就是我要赚多少钱，最大回撤要控制在多少范围内。但这仅仅是表现，有时候资金方往往说说是这样说，实际上却不一样。一种他很在乎过程，就是每天关注盈亏情况，另一种是对这个市场相对了解一些，他说你可控就行了，过程不太注意，就是给我呈现一个结果能够实现回报就可以了。不同类型的资金，有不同的心理特征和回报要求，所以我们不能千篇一律，比如说他比较在乎过程，如果说我们隔夜比重或者说商品比重很大的话，过程要舒服你是不可能的，所以多搭配一点日内策略和股指，这样相对来说就会舒服一些。我个人没有任何偏好我无非是根据科学的决策来做这么一件事情，主要还是针对资金的性质。首先，我不是从配置具体策略开始，而是选品种。我们做投资，一来就讲方法实际上是本末倒置的。实际上所有的生意都不存在永远的商机，商机它一定是有阶段性的，有局部性的，所有领域都是这样的。我们寻找商机就是找到合适的品种，寻找波动性机遇还有品种间的相关性，确定这个品种究竟要投入多少钱，这其实只是一个生意决策。到下一步，就是这个品种怎么做，我觉得它可以盈利，就会搭配不同的策略，不同的周期，进行相关分析。这是一个循环的认证过程，最后找到策略和市场的联合体这样一个搭配。做完这一步就会进入下一步，决定这个品种内部用几个策略，策略之间怎么配比。完了就整个组合打包，再做一个杠杆选择。接下来就是动态管理过程，动态预警，还有阶段评估。
我举一个具体的案例，一个私募机构它找我给做一个方案，它要自己执行，我们现在不做这个事情，因为是朋友，所以我无法拒绝，三百万，他要求不高收益60%，最大回撤15%，就是4倍左右的收益风险比。当时我是搭配了八个策略，日内五个，隔夜三个，五个周期，是这么一个情况，曲线非常理想。其实我想能够有足够大的缓冲，就是实盘跑下来我能够实现他要求，实际上这样的组合我们余地是比较大的。
策略并没有一种常态，没有一种策略一定是永远有效的。我们怎么去应对，有三个核心基础，两个不变，一个变，这个变的部分就是策略某种无常性，其实无常是佛家的说法，实际上这个无常性我觉得在很多方面都能体现出来，生活方面，还有投资里面，某种程度策略也有无常性，就是说一劳永逸是一种幻想，为什么？因为市场一直在变，投资者结构在变，市场的特征一定也在变，只不过它的变不是一夜之间，而是一个渐变的过程。那我们怎么样去应对，我们有些策略其实跑了三五年都没怎么变，这种是相对常态，或者策略比较好，很多策略有阶段性，尤其是一些所谓高频策略更是这样，也许几个月，半年之后大家的竞争结构发生变化，也许就这个策略用不了，所以无常是某种常态。所以说我们要搞清楚策略的三种状态，才能够继续保持优势，这个游戏我能不能继续坚持下去。我们要搞清楚策略有三种状态，第一种状态是，过去运行有效，现在继续有效，那体现了一点就是说资金曲线的特征没有发生太大的变化，这是正常的运行策略，这个策略我们就继续用就好了。第二种状态是，我们要注意到，有些策略，尤其是短线的策略，日内的策略，特别是商品策略，它就会面临阶段性效率降低的问题，那效率降低可以从三个方面衡量，一个方面是说原来每笔交易获利幅度比较可观，现在每笔交易获利空间降低了，这是一种情况，第二，成功率降低了，原来有五成把握，现在只有三成、四成，第三就是交易的机会少了，我原来寻找某种特定的特征，现在这个特征减少了，这也是效率降低的一种表现。第三种状态是，策略失效，资金曲线长期横在那里，甚至逐步回撤，直接体现就是长时间不创新高，那就是失效，这种策略我们就要下线。效率降低如果没有超过我的容忍度，可以继续使用或者考虑根据新的特征做一些修改。
如何保持交易优势，就是要对策略进行新陈代谢，就是我们要不断的学习和适应，挖掘新的商机，我始终强调的就是商机，生意有没有机会有没有商机给你，没有商机我们在原地，这个这口井已经干了，我们还守在原地，刻舟求剑。我们始终是要有个新陈代谢，要持续付出努力，寻找新商机，新模型策略，这就是为什么有些国际巨头他进入我们的市场，实际他们也是在寻找新的市场，比如说PTA他们觉得这就是对他们来说非常有益的补充，这就是商机。
最后今天我讲了这么多，总结一下。持续赢家并不是说我现在我赚了多少钱，而是我能不能够始终保持赢家的姿态，我需要具备什么样的素质和能力。玩量化，玩金融投资实际上是一个越来越专业的活，大家都清楚这一点，基本的能力我们必须要具备，比如说量化投资我们首先必须得具备数理统计的功底，也要知道一些常规的数据挖掘的技术，还有对市场对行为理解，其实有很多非常优秀的毕业生，他们理论功底非常强，不过我总是觉得他们还是需要有成长的过程，这个市场一定不是一天就能理解明白，西蒙斯60多岁以后才成功，我相信这里不是说他纯粹的量化、数学有多好，可能他数学并没有我们想象的那么好，而是他有很多经验方面的因素导致他做量化投资是一个非常成熟的年龄和阶段，其实我们都是很年轻，这方面我们都需要有一个全面的理解，而不是说我一个模型或者我有一套什么样的招式，对市场行为的理解非常重要。另外，我们一定要有形成策略建模方面还要有资金管理的模式，这也是非常系统的领域，这方面我们要有具备能力。另外，非常重要的一点，我们必须接受不确定性，我接触过很多做量化的，有些人已经在一些群里消失了，他们对这个市场失望了，其实很重要一点就是他们遇到挫折的时候，就打退堂鼓，因为这个投机市场它不是确定性的，能够确定结果，实际上，过去是非常明确的，过去的路径，但市场上未来的路径一定是不确定的，明天我们谁都不知道，我们要有这样一种信念，有这样面对不确定性的接受力，我觉得这是我们坚持玩这个游戏的很重要的一点。人有一些原始的本能反应，比如说人怕黑，怕黑就是不敢面对不确定性，实际上灯一关和灯开起来这整个会场是一样的，假设我们在座都是好人，没有刺客。但实际上一关灯，整个人的精神状态就会变化，其实这是人本能里面对不确定性的反应。面对这个市场也一样有这种打退堂鼓的反应，我不敢玩了。要敢于面对不确定，接受不确定性，另外面对未来的不确定性我们要有一种布局的能力，这是非常重要的。其实前面所有的话题都是为了面对应对不确定性，然后合理布局，争取成为一个市场的持续赢家。
我总结了一下，也是很巧合，四个方面的素质刚好可以用英文，四个P总结。第一个就是说Passion，就是热爱，任何一个行业兴趣是让我们保持前进的动力，如果说我们仅仅为了赚钱，也许市场给我们几个巴掌，我们有资金撤退了等等情况都会打退堂鼓，所以要热爱，仅仅是为了赚钱我们可以做很多其他的事情，热爱是赢家的一个素质，我们热爱一件事情我们就能够有动力。第二个就是Persistence，就是坚持，这是一个共性，就是坚持做好一件事情。第三，Perspiration，说了这么多就是什么核心技术，一变两不变，这个变都有努力的成分，Perspiration这个英文原意其实就是流汗，中国话我认为就是叫天道酬勤，其实这个行业也是一样的，一定没有让你一劳永逸这么舒服的事情，努力不断的寻找商机，寻找新的变化，动态的管理非常重要，这是一个生意是一个管理的过程，努力非常重要。第四，Profession，其实今天说了这么多无非就是让自己从一个很无知的一个交易者到相对算有点专业，做这个事情如果我们不专业肯定不行，这个年代不像以前，以前那个年代极其简单的模式就像我早期的股票交易，很简单的模式，你只要去敢去做，敢去参与，就能赚钱，现在机会消失的很快，不是说没有，消失的很快，所以我们一定要做到专业做这个事情，相对科学理性的做期货这门生意。我就讲到这里，谢谢大家。
（团队嘉宾Steve）：
今天非常高兴，西南成都赶来，来参加这个报告会，我们是一个团队，但是有不同的分工，刚才我听到有几个非常好的问题，我从我的角度来给大家分享一下。刚才那个关于痛苦的问题我待会再讲，还有刚才那位先生提的是否同一个策略可以用到所有的品种，我在这里通过我个人的经验来告诉大家，是可以的，就是说天底下没有不同的事物，在我的观念里面，黄金、黄豆、黄铜都是一样的，你不用去管这些东西，如果你发现我们做自动化交易还有做人工交易，这些都是做系统的，你总是在想它改变某些东西，把均线从20日线调到18日线，17日线，狗屎，这些东西一直就没有抓住事物的核心，是因为什么呢？参数！我们在这里讲这样一个概念可以打开在座所有人的思路，在任何一个点位，你买都是对的，在任何一个点位卖，你也是对的，同时在任何一个点位卖你是错，在任何一个点位买你也是错的，买卖不构成错误与否，为什么呢？你想一想，在你买进的同时，是不是同时有另外一个人卖出了？那你能说你正确他就一定错误吗？所以说大家从另外一个角度来考虑，就是时间架构，在所有的交易中间，时间架构被所有的人放在一个极其弱小的地位，但是恰恰你只要买，我总能找到一个时间架构来告诉你你应该买，同时你卖，我总能找到一个时间架构来告诉你你应该卖，但是这2个是否匹配，就是我们在座的所有人必须要面对和研究的问题，包括程序化交易。刚才那位先生提出这个问题，你如果理解我刚才说的这些话，就不成为问题了，放弃它，去研究另外一个领域，非常大的领域，就是时间架构的设计，是非常重要的。
还有关于痛苦我想给各位解释一下，就是说痛苦是难免的，因为你想一想假如你是一个肢体的麻木者，我相信总有一天你会被燃气烧死，为什么？因为你根本没有反应，这是一堆火，你一屁股坐上去，你会告诉人家火呢？火在哪里？为什么我的凳子发亮啊？为什么屁股已经烧出油来了？你没有反应么！痛苦会告诉你产生一个回撤，告诉你这是错的，瞎子走路拿一个拐杖往前走，他用杆子碰到东西，我错了，我再回来。我错了，哪个地方没有障碍，就对的！交易说白了就是那么简单，碰到墙你回来，碰到东西你回来，没碰到你就往前走，至于你走多远没人知道，市场会告诉你，那么你就对了，交易就那么简单，不断的认错，错了错了错了，对了对了，错了错了，OK，你就赚钱了。那么也就是说，忍耐，当然也要不断的去学习，从每次错误中去学习，最终你一定会把痛苦认为这是应该的，直到你得到快乐，你就成功了。
既然我来了，我也想给我们永安的朋友分享一下，我有一个理论，很简单，就是世界上所有的模型都可以归结成一种模型，你只要掌握一种模型，你就可以掌握所有的模型，当然说这个问题的根源非常远，因为世界只有两种形态，一种叫爆发，一种叫坍缩，生就是爆发，死就是坍缩，宇宙从原点开始爆发，接着再回收，所有的事情，我把它生产出来了，这就是爆发，然后衰退就是坍缩，包括人的生命，所有的万事万物。那么好，实际上只有两种形态来组成的，第一种形态，你看，头肩顶，头肩底，什么收敛型，三角型，平行四边形，目的只有一点，就是寻找这个爆发点，这也就是一个新的行情的开始，所以说一段时间的上涨未必接下来就是下跌，包括去年的豆粕，还有以前我在2004年的那波铜，从4万一直开到7万，不断的放空，亏了我5套房子，就是因为没有搞清楚，也就是说上涨之后不一定就是下跌，一种情况就是V型反转，但是V型反转也要去寻找一个爆发点。就像我们的水管一样，它不是这样V型弯过来的，它一定要有一个连接管，这个连接管就是行情的过渡期，也就是所谓收敛期，不断的痛苦，为什么以前做的好好地，后来怎么又吐回去了，他可以选择另一种方式，头肩顶、头肩底、圆弧顶、圆弧底、复合顶、复合底、收敛型、三角型、R型、菱形，所有的这些东西，你不用管不用看，它最终一定会回到一个爆发点，这个爆发点往往都是以所有的均线拟合为标志，这个行情就叫一个新的行情。那么还有当均线发展到一定的程度的时候，包括V型反转，它必然爆发完了要进入坍缩，也就是我们说所谓形成的拐点，但是我告诉你，拐点一定不是新行情的开始，一个行情的结束，它必定也是选择以收敛为结束的，因此我们也可以在它收敛的价值中枢，所有的连接杆的行情都是要围绕这个价值中枢来波动的，它只要偏离这个价值中枢，你就可以每一次找到它的拐点，这也就是叫做价值回归。因此世界上所有的行情都是由这两种行情组成的，这在你选择自动化交易和人工交易没有本质的区别，也就是实现的手段不同，因此你要注意找它的爆发点和它的价值中枢，世界上所有的分析就是这两种东西，你如果能找出第三种东西来，我认为你可能就是一个宇宙之外的人，或者是外星人。V型，放到更大的周期里，它只不过是一个连接杆的开始，你看，V型上去了它还有V型下来了，它仍然还要拉回来，所有的V型一定是它收缩到某一个点，然后它重新开始一个新曲线，以此在各种形态中，你最主要的观点是找到它的价值中枢，像橡皮筋一样，你不断的去赚它的钱，把它赚死。但是还有一个问题，一你可能想去判断它的幅度，一定不要想办法判断它的幅度，要判断它的拐点！让它拐过了头你再卖，让它拐过了头你再买，没有人会告诉你，只有市场会告诉你，它到底至到哪里。
刚才我讲的爆发点理论和一个坍缩理论，还有一个刚才我讲时间架构，就是时间周期的一个理论，还有一个理论，这4个理论构成了我综合的系统。但是我还给大家提出一个观点，世界上没有趋势，如果你用单趋势的思维，那么你又错了，因为世界上无所谓盘整，也无所谓趋势。大家听我这样一句话，为什么呢？当你在大周期里面是盘整的时候，你绝对可以往小的找一个亚周期，但是不一定是相邻周期，一定是一波趋势，如果你存在这样一个观点，那么你想一想世界上有没有趋势，没有绝对的趋势也没有绝对的盘整，那么我可以给大家再分享一下，赚钱最痛苦的是两种，大家都喜欢这种叫线性上涨和线性下跌，对吗？像2008年的，太爽了，还有那个豆粕，涨的很疯狂，但是你想到没有，当股指日线出现管型下跌的时候，一定可以在它的大周期里面找出它的线性下跌，我不知道大家能否理解这样一句话，你们可以看一下，如果现在的日线不行，股指是管型下跌，那么它一定在周线或者月线上呈现线性下跌的形态。因此，我们做股票也好，做期货也好，20%是技术分析，
30%是周期调整，
40%是资金管理，还有10%是我们的经验。简单的技术分析并不能解决问题，只能解决一小部分问题，甚至连一小部分问题都解决不了，因此价值的方向除了多和空之外，还有一个向右的方向，那就是时间周期。在我们的系统中间，所有的回归，所有的盘整都是当趋势来做的，所有的趋势都是当盘整来做的，我不知道大家能理解我刚才说的话吗？好，谢谢大家。
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