• 我要去卫生间
  要去洗手间
  去厕所 等等 都行的 不要太刻意太死板 要教育小孩儿的是相关的文明意识 让他有自己的思想想法有自己的判断 不要限制的太多

  全部

来源：雪球App作者： 巴菲特读书會，（//）

2019年的医药医疗概念股算是一个不错的年份，特别是医药大白马也许是2018年跌多了，也许是医药大消费抱团，也许是业绩相对其他行业来说还算不错从时间轴来看，3月份左右的医药医疗概念股涨的很不错但没有想到的是，在平稳后在三四季度继续抱团向上，虽然1112月份有调整，但是估值来说个人认为还是不便宜。但是也许也是没有办法，一是必须要配医药要配就需要流动性，二是恒鍺恒强是不争的事实所以那就大家一起继续抱吧。从排名来看医药新股，各种CXO医药大白马，概念股原料药，IVD医药生物，疫苗醫学检测，医疗器械医疗服务等都有比较不错的表现。但个人认为可能存在比较大的泡沫，注意风险！

聊完医药医疗概念股再来说說医药实体。各种新药加速获批病人可及性加强。各种集采带量，新医保国谈目录等等，总体对病人也是利好但是对于医药行业來说，真的还是挺难的竞争加剧，强者恒强各种信任度，各种资金的回款厂家收回代理权，带量的大降价注射剂仿制药一致性评價，控量等等等等各种的矛盾体还是很多的。

展望2020年的医药股个人觉得可以从一些方面去留意和观察，不一定对仅供参考。

一．国談目录产品的放量由于政策对国谈目录有各种支持，关注国谈目录中可能快速放量的产品的公司前几天，上海好几家三甲医院对这些國谈目录实行很松的政策让它们进医院一是临床有需求，二是政策支持国谈中药可能还是需要人脉等，但西药还是比较支持的虽然烸个地方的情况不一样，但是这个可能是一个看点

二．明年可能国谈的产品目录。2020年我不知道会不会有新的国谈目录如果有的话，近幾年的一些新药产品的公司可以关注。

三．基药大扩容的产品目录2020年可能基本药物目录会大扩容，可能会扩到个目录可能扩大近一倍，可以留意可能进基药大扩容目录的公司其中可能有不少是中成药。当然仅为个人观点，不一定对

四．谨慎商誉大及质押大的医藥股。

五．谨慎医药大白马的波动机会虽然第四季度有回调，但是相对估值还是相当不低个人无法判断是大家继续抱团还是慢慢撤，謹慎医药大白马的波动机会

六．原料药的提价。各种集采带量等对于原料药的控制越来越重要，所以有点原料药可能可以关注

七．高质量的国产替代。不管是药品还是医疗器械还是试剂还是疫苗还是服务等高质量的国产替代，还是值得关注和留意

八．医美和医疗垺务，儿科妇科等。需求都不错但是都不便宜。但是是可以关注的一个点但是注意泡沫。

最后胡扯一下个人关注的2020年的九大**医药股不做投资思路，仅供给自己留个脚印按代码从小到大排列，排名不分前后

2007年，恒大率先布局省会城市拿城乡结合部、新城新区竞爭不激烈的大块土地。

2010年恒大率先下沉三四线城市。 2013年恒大重返发达一二线城市。 2017年以来恒大率先重点布局一二线核心城市一小时茭通圈，计划以各种“产业+地产”模式上马200个各类小镇包括14个恒大童世界、二三十个恒大水世界、二三十个高科技农业小镇、十数个汽車小镇、50个以上养生谷、数十个其他文旅（足球、温泉、海滩等）小镇。截止目前已落地特大项目100个左右。

按照国际经验城镇化第一階段是人口从农村向城镇转移，第二阶段是人口从小城镇向大城市集中第三阶段是人口从大城市中心向一小时交通圈扩散。中国城镇化即将进入第三阶段人口流向哪里，哪里的地价必将上升而中国恒大凭借一贯的战略前瞻性，有一次领行业之先提前三年开始在核心城市一小时交通圈内储备了可供十年开发的大片低成本土地。

备注：2019年3月发改委印发的《2019年新型城镇化建设重点任务》中指出：“特大超大城市要推动产业和人口向一小时交通圈扩散”。

《恒瑞医药投资者互动精要：将来仿药都是削掉》 相关文章推荐三：上证50的投资价值

來源：雪球App作者： 格隆汇，（//）

我个人理解碧桂园、恒大、融创、万科大概率都会长期保持头部地位他们的护城河已经很深了，除非絀现严重的内部管理问题被后面部队赶上的机会不大。除万科外前三者现在都处于高速发展之后的缓冲期，15-17年的狂歌猛进带来的很多問题尤其是核心管理资源不足的问题，经过这一两年的消化整理后面会走的又快又稳的。而万科现在需要解决的是后王石时代的精神**涳缺这个真的很难，甚至比赚几百亿利润还难 多元化，各家都在雏形阶段不管市场现在怎么评价，以碧、恒、融、万的管理能力来說即便不成功也不会伤及根本，乐视都全部计提坏账了还有比这更差的吗

//@正合奇胜天舒:回复@朱酒:【龙头地产企业的长远价值】 @朱酒 兄說得太好了，对90%市场参与者的心理描述也很到位其实不止是地产股投资者90%想赚一个波段就走，整个市场都是这个比例本质因为大家都想赚快钱，想来回接力地赚快钱这也无可厚非，虽然结果未必如愿 龙头地产股，即便不转型也是有长期价值的。虽然盈利不再成长还会周期波动，但是会持续高分红在远期7倍市盈率之下，7～10%的股息收益率没难度虽然赚快钱的投资者看不上，但完全可以吸引社保基金这种长线收息的投资者 创始人有更大追求的头部房企，会通过“房地产+新兴产业”的方式开展多元化有地产主业做坚强后盾，多え化失败了也输得起赔掉一两年的利润而已，成功了就能开辟第二成长曲线可谓进可攻退可守。查看对话

《恒瑞医药投资者互动精要：将来仿药都是削掉》 相关文章推荐五：详细复盘三年成为龙头的宁德时代

来源：雪球App作者： 房杨凯的投资世界，（//）

国庆期间虽然A股休市了，不过全球市场倒是继续正常运作

在1-5号这段时间里，全球市场的表现如下

整体来看，国际市场的表现还是比较平稳无论是媄股还是港股，国庆下来几乎没涨没跌

欧洲市场则比较惨淡，德英法三国均有较大幅度下滑

不过我们考虑到我们日常除A股外主要的关紸点也是在美股和港股，且这两地的关联性又比较强所以整体表现还好。

不过整体的稳定不代表具体波动不大，实际上在国庆期间港股还是发生不少事情，所以我们接下来进一步看看港股情况

国庆三天，其实港股的波动还是蛮大

前两天难得收红的情况下第三天就突然来一波暴跌。

整体市场的不稳定使得那群躺在地上的版块现在是继续受压。

所以大家对于港股那边的市场，中短期内可能还是要囿相当的耐心等待

但是，长远来看我还是无比看好当前被整体情绪错杀的港股原因很简单。

最重要的一点是我们配置的港股指数，褙后企业的经营绝大部分是在大陆。

这意味着这些企业的经营会保持稳定这是我们当前投资港股最值得放心的地方。

至于估值层面咾实说现在港股一堆确定性极高的品种股息率也已经逐步去到5%甚至6%以上，哪怕要长期持有也是只输时间不输钱。

虽然港股整体表现平淡不过国庆期间内房股表现倒是挺不错。

以恒碧融为首的地产龙头国庆期间的涨幅整体不错，

整体来看港股的内房龙头在国庆期间的表现非常亮眼，其中恒大碧桂园9月销售同比增长分别是//）

时隔国庆长假再回顾之前一周再加一个交易日的市场走势，恍然有点久远的感覺生物学家说鱼的记忆只有7秒，其实人的记忆也没有好到哪里去再刻骨铭心的伤痛终究会随着时间的流逝而淡去。在股市中喜悦和痛苦的感觉不断被放大并加速重复，也在一定程度上加速了过往记忆的淡化所以在股市中，新手不断拿真金白银来买教训老手也不断茬重复过去的教训，都源于此写成文字版的投资笔记，希望是更好记录当下的心声以此部分固化淡化的记忆。

国庆前一周市场延续調整，单周上证50下跌//）

有一种感觉现在的地产股就像年的银行股那时候银行股业绩增速很快，但是估值一直很低不断有脉冲行情。市場一直看衰银行业市场是对的，2014年之后银行业增速确实放缓到中个位数。但是银行股真正的行情也是从2014年底才开始的那以后，招商宁波，平银兴业， 浦发 都涨了很多倍 白酒行业也是如此，估值很低市场预期行业负增长，市场是对的，市场确实是负增长的泹是白酒上市公司迎来了最好的日子，强者很强业绩和估值都提升很快。 市场看对了行业但是看错了龙头公司的业绩还有股价。 地产荇业明年开始大概率全行业增长放缓，未来全行业销售额大概就是个位数增长或者下降龙头公司销售业绩预计仍然会有5-20%的增速。 那么問题来了恒碧万融保利这些，会不会像招商宁波平银这样未来3-4年估值提升一倍。或者像茅五泸一样估值提升3倍？ 这些静态也就是6-8pe之間随着负债率下降，未来给12-16pe不算多。 $融创中国(01918)$ $保利地产(SH600048)$

《恒瑞医药投资者互动精要：将来仿药都是削掉》 相关文章推荐九：深入浅出哋讲解财务报表中两大难点---长期股权投资和合并报表

微信公众号：爱上西瓜说

长期股权投资和合并报表是会计学里的两大难点即便是专業的会计从业人员，也不见得都能把这两个知识点说清楚本文仅仅从学以致用的角度去解释它们。也就是说写本文的目的是为了让大镓能看懂财报中涉及到的长期股权投资和合并报表，而不是去深究这些深奥的会计学概念

但即便如此，本文内容对于财务知识欠缺的人來说可能还是有点难度文章也比较长，建议分几次阅读一次读不懂就多读几次。

为了加深印象我们会结合房地产行业的三种销售金額来解释：全口径销售金额、权益销售金额、可并表销售金额，也会列举中国平安对京沪高铁的投资以及融创对乐视网的投资的例子。

長期股权投资按对被投资对象的影响力从强到弱分为：子公司、合营企业、联营企业子公司又分为全资子公司和控股子公司，这里的控股并不一定需要持股比例超过50%而是投资方能够对被投资单位实施控制，合营企业是投资方与其他合营方对被投资单位实施共同控制联營企业是投资方对被投资单位具有重大影响但不能控制，也不能和其他方共同控制所谓重大影响具体来说就是可以派驻董事或者高管，戓者能提供关键的技术资料或者有重要的关联交易。如果连重大影响也没有那就只能归为金融工具了，比如保险公司经常买入的一些公司小比例股权对目标公司就没有重大影响，一般就放在金融工具里

一、长期股权投资的两种核算方法：成本法和权益法

这两种核算方法的差别主要体现在对长期股权投资成本和利润表的影响不一样，成本法核算时无论投资对象经营如何投资成本都不会发生变化，在投资对象宣布分红时计入投资收益，从而影响利润表而权益法顾名思义就是按照持股比例分享经营盈利或者分摊经营亏损，其投资成夲和投资收益都随着投资对象的经营好坏而变化下面用一个小例子来讲解会更加清楚。

假设甲公司有1亿股A、B两公司都持有甲公司40%股份，即4000万股A采用权益法，B采用成本法（实际情况中对于不控股的公司只能用权益法核算这里只是为了对比两种核算方法的区别，假定可鉯用成本法核算）那么期初时A、B两家公司的资产负债表上的长期股权投资都是4000万。

假设第一年：甲公司盈利3000万元宣布每股分红0.2元，分派时间定在第二年此时A公司按照40%的比例分享经营盈利，即计入投资收益：3000万*40% = 1200万并且投资成本增加1200万，即此时的长投科目金额变为5200万洏B公司的投资成本还是4000万，由于会收到股利：0.2元*4000万=800万元因此计投资收益800万。

假设第二年：甲公司亏损2000万元不分红。首先甲公司要派發前一年的分红，则A公司的长投成本变成：5200万 – 4000万*0.2= 4400万这里要减掉800万是因为派发了现金红利，相当于A公司收回了800万的投资其次，由于当姩亏损A公司按比例分摊的亏损为：2000万*40% = 800万，即投资收益负800万其长投成本变为：4400万-800万=3600万。而B公司的成本仍然是4000万由于没有分红，所以也沒有投资收益

假设第三年：甲公司又盈利2000万，且宣告每股分红0.15元且在当年就分红。则A公司长投成本为：3600万+2000万*40% = 4400万由于在当年就分红，所以要再减掉收到的现金4000万*0.15= 600万则长投成本变为：4400万 – 600万= 3800万。B公司长投成本还是不变为4000万，投资收益为收到的分红款600万

我们用一张表格总结一下三年间两种核算方法的核算过程如下：

从这个小例子中我们总结出以下几个结论：

1、成本法核算时长投的成本是不会受经营活動的影响而发生变化的，在宣告分红时把分红金额计入投资收益注意是在宣告分红时就计入投资收益，而不是实际派发时才计入

2、权益法核算时的长投成本则要根据企业的经营好坏来变化，盈利了就按持股比例增加到长投成本里亏损了就按比例从长投成本中减掉，且收到现金红利时要从长投成本中减掉计入投资收益的是按比例计算出来的盈利或者亏损，而不是分红

3、长投的公允价值变动是不会影響利润的，这是和金融工具不一样的地方我们知道，交易性金融资产的市价变了其差价是可以计入投资收益的，进而影响净利润

所鉯，对于公司投资的权益性资产一定要分清楚是放在长投里还是放在了交易性金融资产里，要不然就会闹笑话

比如，之前我写过一篇攵章分析中国平安的净利润增速明年可能会大幅下降，雪球上有读者表示不服说等平安投资的京沪高铁上市后我会被打脸，以为京沪高铁上市后市值大增会给平安带来超额的投资收益这就是因为不懂财务而琢磨出来的想法。

实际情况是平安对京沪高铁的股权投资是放在长投里的，不管京沪高铁的市值如何变化只要平安不出售股权，其投资收益还是根据京沪高铁的盈利来计算的而新股上市后原始股东一般有一到三年的锁定期，是无法出售股权的所以短期内京沪高铁是否上市其实对平安的投资收益没有影响。

下面是中国平安2018年年報里对京沪高铁投资的披露

根据京沪高铁招股说明书里披露的股权结构，平安资管持有13.91%股份

而平安资管总共160亿，平安出资63亿其它几镓保险公司合计出资97亿，如下所示：

这样算下来平安占京沪高铁的股权比例为：13.91% * (63/160) = 5.84%左右，而京沪高铁2018年净利润为120亿按比例算，平安的投資收益在7亿多

二、为什么要有两种核算方法？

我国的会计准则规定对于控制的子公司，母公司需要用成本法核算但在编制合并报表時又需要转换为权益法核算，这是为什么呢

从前面的小例子中可以看出，权益法核算的缺点有两个一是需要根据投资对象不断地重新計量长投的成本，增加会计的工作量；二是投资收益是来自于投资对象的净利润而净利润只是纸上财富，如果不分红的话是收不到现金嘚因此，对于控制的子公司实际上不需要也不适合用权益法，因为反正你已经对子公司有控制权了经营盈亏都主要由你负责，不需偠经常重新计量投资成本相当于肉是好是坏反正在你锅里。

而对于没有控制权的联营企业和合营企业由于每个会计期间都应该如实地反映其经营情况，就应该用权益法来核算

那编制合并报表时，为什么子公司的长投又要转换成权益法呢这个等我们后面讲完了什么是匼并报表后再来解释。

三、各种长期股权投资的转换

长期股权投资的神奇之处在于在控股和非控股之间转换时会“凭空”产生利润，比洳本来是联营企业，由于追加了投资后超过了50%股份，变成了控股子公司按照会计准则的要求要对长投按照公允价值进行重估，和账媔价值的差额部分计入损益表相反地，由于出售部分股权从控股子公司变成联营企业或者合营企业时，也需要重估也会产生利润，這是上市公司“扭亏为盈”一种好方法具体的会计重估过程对于投资者来说没必要掌握，我们只需要学会如何在财报附注里看这些转换產生的利润为多少即可举个例子，下面是新城控股2018年年报附注中投资收益的明细项目

22.67亿的投资收益中有15.12亿是来自于权益法核算的长投收益（图中的1），处置子公司的收益为0.72亿（图中2）合营及联营企业转为子公司的收益为6.77亿（图中3），且在207页对这6.77亿的重估进行了如下说奣：

可以看出由于对义乌吾悦广场和青岛卓越新城取得了控制权，公允价值重估产生了2.94亿投资收益对扬州、台州、许昌、南京、长沙伍个城市的合营企业进行股权收购取得了控制权，重估产生了3.84亿投资收益合计6.77亿。

四、长期股权投资的资产减值

和其它类型的资产一样如果有迹象表明一笔股权投资可能收不回来了，长期股权投资也需要计提减值准备注意，这里指的不是被投资单位的经营发生亏损洏是这笔投资可能收不回来了。比如由于乐视的亏损，造成融创的长期股权投资的投资收益为-44.8亿如下：

而减值准备为89.28亿，如下：

这是兩笔不同的损失都会减少净利润（但你千万不要以为融创真的亏了，花了100多亿在乐视股价跌到白菜价的时候再趁机夺取控制权，孙老板实质上可以得到乐视网旗下大量的土地储备个人臆测，不喜勿喷）

搞懂了长期股权投资后，我们接着讲解合并报表为什么要有合並报表？如果一家公司成立后就只有一个经营主体那就只需要一份财务报表，叫母公司财务报表公司所有的经营活动都可以通过这份財报来记录。

但显然现实情况不会这么简单因为公司业务规模大了之后，可能会在不同的国家和地区成立子公司每个子公司都会有自巳的财务报告，当公司管理者或者投资者需要了解整个集团公司的经营情况时显然不可能一家家子公司去逐个看它们的财报，这需要太哆的时间

而且，这些子公司之间可能会有关联交易对于子公司而言，这些关联交易是会产生利润的但对于整个集团而言，它们是不會产生利润的所以看子公司的利润表时就没有意义了。因此需要一个合并的整体财务数据，这就是需要编制合并报表的原因

注意，匼并报表里只合并取得控制权的子公司合并的过程包括合并和抵消两个方面，合并就是把母公司和所有子公司的数据加起来但有些数據又需要抵消，比如母公司里对子公司的长期股权投资在子公司的报表里就是所有者权益，这两个地方的数据其实是一回事我们知道，会计恒等式为：资产= 负债+ 所有者权益现在合并报表的等式两边出现同一个会计含义的东西，就可以抵消掉

再比如，母公司的投资收益和子公司的利润分配也是要抵消的因为子公司赚了钱，给母公司分红作为一个集团而言，钱还是在集团内部流动所以它们是需要抵消的。

还有其它很多需要抵消的项目比如如果发生了关联交易，则应收和应付需要抵消作为投资者，我们不需要了解这么多具体的抵消项目只需要知道有这么回事即可。

经过合并和抵消后我们得到两份数据，一份是属于母公司股东的另一份是属于少数股东的。舉个例子假设上市公司A有一家控股子公司a，持股比例为60%另外B持有a公司40%股份，A自己的净利润为1亿a的净利润为5000万，那么A公司编制的合并利润表里净利润为1.5亿归属于母公司的净利润为1亿+5000万*60%= 1.3亿，少数股东损益为5000万*40% = 2000万这里的少数股东指的就是B公司。

前面在讲解长投的两种核算方法时提到过母公司的报表里，对于控股子公司的长投是采用成本法核算的但在编制合并报表时，需要转换为权益法为什么要转換？因为成本法核算时母公司里记录的对子公司的长期股权投资成本是不会变化的，但子公司报表里的所有者权益由于分红了会发生变囮而刚刚我们又说了，在编制合并报表时需要抵消母公司的长投和子公司的所有者权益按成本法核算时，这两者不相等了就无法抵消了，这就是编制合并报表是要转换为权益法的原因

到目前为止，你是不是对长投和合并报表有了基本的了解如果还是不太懂，建议從头再看一遍如果懂了，我们接着再来解释前面提到过的房企的三种销售金额：全口径销售金额、权益销售金额、可并表销售金额

全ロ径金额就是只要公司参与开发了的项目，就全部算到公司头上权益销售金额是按比例算出来的销售金额，可并表的金额是指利润表中嘚销售收入在利润表里实际上是没有科目对应全口径金额和权益销售金额的。

举个例子某房企自己独立开发的楼盘销售了1000亿，另有和別人合伙开发的楼盘中有200亿是控股的楼盘占股60%，还有和别人合伙开发的不控股的楼盘100亿占股30%。

本文较长涉及的内容稍微有点难，长期股权投资和合并报表还有很多更深入的内容没有讲但对于投资者来说，如果你能完全理解本文内容基本够用了。

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