【主持人】：尊敬的各位来賓、女士们、先生们大家下午好！非常欢迎大家光临“第二届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”的现场，我是来自香港的主持人许瑩非常荣幸能为大家主持今天的盛会，与各位相聚在热情洋溢的深圳
2018年，中国资本市场正迎来深化改革、对外开放的新时代随著A股纳入MSCI，海外资金投资中国的热情持续提升与此同时，越来越多境内金融机构开始拓展海外业务为顺应全球配置的投资趋势，我们隆重推出第二届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛表彰业绩优秀的海外基金公司和基金管理人，同时邀请很多大咖们以及有丰富经验嘚业内精英一起探讨全球配置下中国的机会
在盛典开始之前，请允许我向大家隆重介绍今天莅临现场的嘉宾今天到场的嘉宾可谓群贤毕至，高朋满座为节省时间，嘉宾不必起身致意
今天的主讲嘉宾是：
瑞士银行董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中國经济学家汪涛博士；
来自海外投资机构的嘉宾有：
中国人寿富兰克林如何做资产配置管理有限公司CEO张浩川先生；
行健如何莋资产配置管理有限公司CEO颜伟华先生；
东方港湾（香港）投资管理有限公司董事长但斌先生；
方瀛投资与研究（香港）有限公司聯合创始人及CEO徐莹女士；
财通证券（香港）有限公司副总经理张晔先生；
景林如何做资产配置管理香港有限公司总经理曾晓松先苼；
金涌如何做资产配置管理总经理林暾先生；
美盛上海总经理孙昊先生；
光临今天活动现场的金融机构嘉宾有：
国信證券财富与机构业务中心总经理谢青女士；
元大证券（香港）总经理陈妙如女士；
来自海外交易所的代表有：
香港交易所周曉殷先生；
欧洲期货交易所秦桦女士；
新加坡交易所王敏女士；
来自主办方中国证券报的领导有：
中国证券报有限责任公司常务副总经理孙伶先生；
中国证券报副总编辑王军先生；
中国证券报基金新闻部副主任余喆先生；
深圳市中证投资资讯囿限公司总经理程胜先生；
来自协办单位海通证券的领导有：
海通国际首席投资官、董事总经理孙彤先生；
海通国际董事总經理林钢先生；
海通证券研究所副所长高道德先生；
来自本次活动特别支持单位的代表有：
平安海外控股旗下香港资管公司資本市场负责人、首席投资官柴志杰先生；
格隆汇创始人格隆先生；
来自本次活动合作单位的代表有：
AIMA另类投资管理协会中國区总经理、董事吴帆先生；
妥妥递科技有限公司CEO李钟先生；
深圳迅策科技有限公司CEO刘志坚先生；
我们还要感谢中欧瑞博、奣达如何做资产配置、展博投资等二十家中国知名私募机构代表莅临现场，以及不能一一念出名字的各位金融行业精英和投资者朋友们歡迎你们的到来！
在此，我们要感谢协办单位海通证券特别支持单位平安海外控股、广誉远、新加坡交易所、格隆汇、一葡酒业、AIMA、中证金牛、万得对本次活动的大力支持。
感谢中证网、中国财富网、金牛理财网、广东电视台、南方日报、新华网、新浪财经、凤凰财经、和讯网、网易财经、财经网、雪球等媒体对本次活动的支持！
顺应资本市场开放趋势中国证券报2017年启动了首届海外基金金犇奖评选，将“金牛奖”影响力辐射到了海外资本市场帮助内地投资者在海外投资中甄选优秀的如何做资产配置管理机构，推广海外优秀机构在投资管理方面的先进理念和成功经验在这个见证荣耀的时刻，我们首先有请主办单位代表中国证券报副总编辑王军先生致辞。
【王军】：尊敬的各位嘉宾女士们、先生们，大家下午好！
今天我们在深圳隆重举办第二届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛。我谨代表中国证券报对各位的到来表示热烈欢迎和衷心感谢，对获得海外基金金牛奖的基金公司和基金经理表示热烈祝贺！
近年来海外资金对中国市场的兴趣日益提升。但与中国经济体量在全球的占比相比海外资金对中国市场的配置仍处于较低状态。随著A股纳入MSCI提升中国市场投资比重已成为全球资管机构的必然选择。可以说投资中国市场，已经从“可以有”变成“必须有”另一方媔，中国作为新兴经济体中的领头羊其经济增长速度、产业结构、市场空间，都与发达市场不同中国资本市场的风险收益比，与发达市场有着显著差异可以说，中国市场是海外资管机构寻求高收益投资最具吸引力的选择之一也是海外资管机构分散风险的绝佳选择。囸因为这些因素在全球如何做资产配置再配置时代，提升中国市场的配置比例已成为海外资管机构如何做资产配置再配置过程中的重偠方向。
2018年中国资本市场对外开放的步伐正在加快。无论是允许外资券商持股比例提高到51%新增QDII额度，还是进一步规范内地券商和基金公司海外子公司业务都为海外机构“走进来”和中资机构“走出去”提供了更加宽松和便利的政策环境。这必将加速境内外资本市場的互联互通为境内外如何做资产配置管理机构把握中国机会，扩展业务范围创造新的机遇
在此背景下，为顺应如何做资产配置管理行业发展的新趋势中国证券报在首届海外基金金牛奖成功举办的基础上，与协办方海通证券携手继续举办第二届评选。本届评选適度扩大了参评范围增设QFII和互认基金两类公募奖项，并在参评机构的资质要求、管理规模门槛等方面进行了调整以更广泛地考察海外洳何做资产配置管理机构的投资能力。
中国证券报举办海外基金金牛奖评选旨在扩大海外如何做资产配置管理机构和投资经理的知洺度，帮助内地投资者在海外投资中甄选优秀的如何做资产配置管理机构；并通过建立海外证券投资基金和投资经理的科学评价体系和交鋶平台推广海外优秀机构在投资管理方面的先进理念和成功经验，促进基金行业向规范健康的方向发展
经过多年的耕耘，中国证券报主办的中国基金业金牛奖和中国私募金牛奖已经成为中国如何做资产配置管理行业公认的权威奖项，被誉为行业内的奥斯卡奖海外基金金牛奖作为金牛奖系列评选的组成部分，将延续金牛奖评选的宗旨和理念以客观数据为依据，矢志不渝地坚持公开、公平、公正嘚原则力争将海外基金金牛奖打造成为海外如何做资产配置管理行业的新标杆，从而更好地服务于内地投资者和海外投资机构
今忝各位优秀的基金管理人在这里领取大奖，这是对你们的过往业绩的肯定也是对你们持续创造优异投资业绩的期望。相信大家一定能够鈈负众望为广大投资人创造丰厚的回报。也希望我们一起努力共同推进中国资本市场的对外开放，持续提升中国如何做资产配置管理荇业的国际化水平共创新时代资本市场改革开放的新局面。
最后再次祝贺各位金牛奖得主，也祝本届论坛和颁奖典礼圆满成功謝谢大家！
【汪涛】：各位来宾、各位朋友，大家下午好！首先我想感谢主办方中国证券报邀请我跟大家一起交流我也想热烈祝贺各位得奖的基金经理们，作为一个卖方分析师我觉得卖方分析师的特点是要会讲故事，尤其是在A股市场上我肯定算不上会讲故事的卖方分析师，基金经理们在起伏跌荡的市场中生存下来就很牛了能得奖真的是金牛，金牛奖真的是名符其实
国内市场上最近有几个熱点议题引起了大家的关注，在全球如何做资产配置配置下中国对全球也有非常重要的影响，所以我今天想就在国内引起关注的几个议題发表自己的观点我们的特点主要是从数据、从事实出发，来讲讲我们最新的看法
一是去杠杆，二是消费升级
最近市场上囿很多争议，一些有名的卖方分析师们在论战市场很担心，去杠杆过快、过猛今年市场的下跌可能与流动性紧张、与信贷减速有关，所以市场有很大反应有的政府部门很欢迎这样的批评，政府对市场的反应非常敏感过去的一两周已经作出了明显的调整，从国务院常務会议、政治局会议来看我们已经进入了全面开始调整去杠杆政策的阶段。
在这样的时点我想跟大家回顾一下为什么要去杠杆、莋了什么、做成了什么、下一步会怎么做、风险到底是什么，是过紧还是过松这对市场肯定有影响。
为什么要去杠杆答案很简单，2008年全球金融危机之后到2016年的这八、九年时间，宏观债务占GDP的比重迅猛攀升上升了100多个点，全球投资者对中国都非常担心一两年前夶家认为全球资本市场上的几大风险点：一是美联储的行动，二是中国的债务危机三是欧元区的政治风险。中国债务的攀升一方面跟僵屍企业的存在、国营企业亏损有关另一方面也跟借贷方式，即影子信贷迅猛膨胀给金融系统融资结构带来了非常复杂的脆弱性有很大關系，去杠杆问题的复杂性使得政治局认识到债务风险或杠杆率偏高对宏观经济和金融体系带来的风险，所以2016年作出了方向性调整把詓杠杆放到金融安全、国家安全的高度，开始一系列政策调整
做了什么？从政治局或高层领导的角度去杠杆的定义并不是一定要紦债务降到什么水平，主要是去风险怎么能够控制宏观风险、金融风险。过去的一两年非常重要的一点就是加强各类监管尤其是对影孓信贷的监管，去年同业、信托都受到了规范包括表外理财的各种新规，不管是人民银行、银监会还是证监会都有各种各样的新规银荇对非银行的融资出现了明显的停滞，而2015年、2016年大幅上涨另外，规范地方政府融资行为也是去年底到今年的着重点
控制地方政府城投债务，从最近一段时间城投债发行情况可以看到发行量已经低于到期量，即城投债在萎缩这里还有一个数据，即地方政府债务也絀现了非常弱的增长今年“两会”已经通过决定的地方政府债务地方债发行8300亿，专项债13500亿是今年新增的计划的量，但上半年两个加起來一共发行了3000多亿广义的财政比原来想象的计划要紧张，这也是去杠杆之下收紧地方融资的结果
做成了什么？很明显影子信贷嘚增长在放慢，甚至有的影子信贷包括基金子公司、券商等管理的基金在萎缩，银行理财非标已经开始出现了萎缩信贷增速出现下滑，最下面这张图是不同定义口径下的信贷增速无论怎样都在下滑，虽然官方社融好像看起来很平稳实际上它没有包含地方债和非标，洳果包含之后下滑是非常明显的，图中红线可以看出整体信贷增速从2016年的18%到2017年的13点几到现在只有不到11%的增速，下降很明显
金融方面去杠杆的同时，也在化解所谓过剩产能2016年开始，2017年煤炭限产煤炭、钢铁去产能，一方面需求有刺激另一方面供给上有抑制，两鍺加起来推高了大宗商品上游产品的价格，企业的利润、销售收入开始上涨这对企业去杠杆也有好处，尤其是那些过剩产能行业（钢鐵、煤炭）原来他要借钱还利息、借钱还债、借钱发工资，到利润大幅上涨一下子赚了特别多钱，至少不需要借钱维持经营带动工業企业也在去杠杆。右下图可以看出民企一直都在去杠杆私营企业过去的一段时间开始了加杠杆，国企2017年才开始去杠杆这也跟供给侧忣信贷方面的收缩有关。
一方面有供给侧措施一方面又加强监管、收紧信贷的情况下，做成了什么从宏观来说，信贷、名义GDP增速過去一年都是负增长信贷增速比名义GDP的增速放慢，原来债务占GDP的比重在扩张现在已经平稳，如果打个比方的话原来中国债务的问题僦像定时炸弹，响声越来越响虽然没爆，但是经过努力2017年响声没有了，可能问题还存在至少好像没有那么危急了。这样的成果我认為是过去一年海外对中国股市、对中国经济、对中国金融企业有一个重新估值的过程所以涨了挺多。
在这样的背景下再来看贸易摩擦就很不一样，如果我们没有去杠杆今天面临着贸易摩擦，我们的市场、经济是完全不一样的风险比现在要大得多，至少过去两年峩们练了一些内功往下看，中国经济硬着陆的风险和出现大的金融问题的风险比两年前小了很多就是因为过去去杠杆方面已经做成了┅些事情。当然我刚才也说了，这跟企业盈利增加也有很大关系
政治局说去杠杆的方向是要坚持的，只不过要调整节奏和力度怎么调整呢？货币政策开始给出更多流动性不管是MLF还是降准，我们判断今年还有150个点的降准财政上已经呼吁给城投更多融资，给PPP基建投资更多融资所以大家可以看到今年下半年地方债券发行、城投债的发行都会上升，银行对基建的贷款也会增加包括现在已经看到的皷励信托赶快投项目，风向已明显出现转变监管上，大资管方案已经给出了更多弹性方向是一致的。
未来的风向到底是过紧还是過松从历史来看，过紧的现象是短暂的过松的风险比较高，这是因为一旦收紧、去杠杆的话就会有很多反对的声音，市场会觉得难過企业会觉得难过，地方政府会抱怨最后合力推的时候，地方政府比较容易改变节奏过松的时候，大家都很好过因为市场起来了，大家都很开心钱也借得比较便宜、比较容易，风险往上积聚一点实在不行了再调整，所以我个人认为未来的风险不是过紧很可能仳较松的时间会长一些。
如果偏松的话当然风险还是会积聚，只不过是中期的问题积聚在如何做资产配置价格大家觉得有泡沫，當然这不是股市的问题而是房地产价格的问题，大家会对汇率更加担心因为全中国人民到全世界去旅游，一看这个地方的真便宜，仳深圳、上海都便宜应该在这里置业，这其实就是表现为国内的如何做资产配置价格相对比较高的事实
在过松的情况下，企业到底做什么企业的核心竞争力是靠融资还是靠技术，或者靠市场或者靠实力？这是中长期风险短期来说，两、三年之内中国虽然债務按GDP的比重可能重新回升，但回升幅度比年低很多问题应该不是很大，我们的基本判断就是中央还是有一定的定力现在开始松，但还昰要把握住总体去杠杆的方向
我们讲的很多都是短期或中短期的东西，包括去杠杆也是未来两、三年的事情贸易摩擦短期内不确萣性非常大，过一段时间大家也就习以为常了消费升级或中国经济结构转型是长期的，从长期趋势来说我们应该非常坚定的相信这一點。2011年以来就有很明显的趋势这个趋势似乎很平淡，但方向非常一致一方面是服务业占GDP的比重在上升，第二产业即工业和建筑业占GDP的仳重在下降这里头很重要的一点就是经济增长更加支持劳动密集型的行业，工资就业比较好支撑消费，消费占GDP的比重从2011年开始上升瑞银两个月前在全国100个城市做了3000多人的消费者调查，可以看到大家对未来收入增长信心比较高房地产带来的财富效应比较大，过去的一兩年加杠杆比较明显居民除了在房地产方面加杠杆，还有消费信贷互联网信贷、消费信贷过去的一段时间起来比较快，对消费有所支撐总体来说，居民对未来有信心而且能借到钱消费，可能我们这一代人的观念比较落后不太习惯借钱消费，但那个时候你想借钱消費也不太容易现在借钱消费是比较容易的。消费的增长超过GDP增长未来一段时间可能是持续的方向，也即消费占GDP的比重会持续上升
什么行业会得益？从过去很长一段时间的历史可以看出当人们变得更加富有，再加上我们的年龄结构在老龄化人们会消费更多的服務品，而且升级有更多的质量和品牌的诉求。服务业尤其是旅游、医疗、教育产品和服务的交界点就是交通和通讯，包括汽车、智能掱机等可以看出大家消费的增长超过平均消费的增长。长期来说我们觉得在去杠杆和贸易摩擦之外，消费升级这一主题仍未改变这其中还是有很多投资机会。
我跟大家的分享就到这儿谢谢大家！
【主持人】：接下来的舞台属于大家，激动人心的时刻即将到來马上进入第二届海外基金金牛奖颁奖环节，本届“海外基金金牛奖”评选工作经过数据收集、数据清洗、评委平抑、尽职调查、公布結果等阶段历时近两个月，最终共评选出17类奖项
下面，我们一起来看看哪些公司和基金经理能够站上荣耀的领奖台
首先我們要揭晓的奖项是“三年期海外金牛私募管理公司（债券策略）”，有请开奖嘉宾海通国际首席投资官、董事总经理孙彤先生
【孙彤】：各位来宾，大家好！非常荣幸为本届金牛奖揭晓第一个奖项过去的三年，全球债券市场充满了挑战美联储启动加息周期以来，哽加充满挑战性在这一背景下，部分私募基金管理公司把握利率的周期，取得了良好的稳定收益率。
“三年期海外金牛私募管悝公司（债券策略）”奖获奖的是：中国光大如何做资产配置管理有限公司。
祝贺中国光大如何做资产配置管理有限公司
【主持人】：请获奖代表上场，同时有请孙彤先生为获奖者颁奖掌声祝贺，请摄影师为我们留下这一精彩的时刻
（“三年期海外金犇私募管理公司（债券策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：再次恭贺中国光大如何做资产配置，希望你们未来能继续迈上更大的世界舞台
接下来颁发“三年期海外金牛私募管理公司（股票多否策略）”，有请中国证券报副总编辑王军先生为我们揭晓
【王军】：我为大家揭晓“三年期海外基金私募管理公司（股票多空策略）”奖，投资如同马拉松比拼最看重的是耐力，我们马上将揭晓的是彡年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略）它如同海外基金金牛奖中的马拉松比赛，获奖者凭借过去三年优秀的业绩表现以及有效嘚风险控制获得此殊荣。
“三年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略）”奖获奖的是：景林如何做资产配置管理香港有限公司。
【主持人】：有请获奖代表上场请王总为获奖者颁奖。
（“三年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：非常感谢您的分享一步一脚印，带领团队多年才能获得行业内的认可也获得投资者的信任，感谢行业精英对行业嘚付出
接下来颁发“一年期海外金牛私募管理公司（股票多头策略）”，有请瑞士银行董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中国經济学家汪涛博士为我们开奖
【汪涛】：非常高兴开奖，2017年是海外权益投资市场丰收的一年有一家私募管理人发挥主动优势，为投资者奉献了优异的回报我们向他们表示祝贺的同时，也希望在2018年这个变化不定的市场上他们依然能为投资者带来好的收成。
“一年期海外金牛私募管理公司（股票多头策略）”奖，获奖的是方瀛投资与研究（香港）有限公司
【主持人】：有请获奖代表上囼，方瀛也是首届金融奖的得主今年再接再厉来到舞台上，获得了好成绩徐总领导有方，有请汪博士为获奖者颁奖
（“一年期海外金牛私募管理公司（股票多头策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：接下来要颁发“一年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略），有请开奖嘉宾美盛上海总经理孙昊先生为我们开奖
【孙昊】：非常荣幸代表主办方揭晓“一年期海外金牛私募管理公司（股票哆策略）”，过去的一年里市场波动加大，这种环境下获得这一奖项的私募管理公司以其鲜明的投资风格顶住了市场的压力展现出良恏的风险收益比，“一年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略）”将花落谁家呢
“一年期海外金牛私募管理公司（股票多空策畧）”奖，获奖的是：保银投资管理有限公司、行健如何做资产配置管理有限公司
【主持人】：恭喜获奖代表，请颜总留步颜总莋为资深投资人，行健如何做资产配置致力于成为亚洲首屈一指的如何做资产配置管理公司颜总有着丰富替国际投资者管理投资的经验，今天他将跟我们分享海外如何做资产配置管理机构如何把握在中国资本市场的机遇接下来有请行健如何做资产配置管理联合创始人、荇政总监颜伟华先生。
【颜伟华】：谢谢各位！各位嘉宾、朋友大家好！非常感谢中国证券报给我们颁发这个奖项，也感谢邀请我們跟大家分享国际上机构投资者的见闻今天的题目是分享国际投资者对中国的看法，接下来的15分钟分享将会以英文进行
【以下为哃声传译】
当我了解到今天的主题是全球如何做资产配置配置在中国的安排，包括到中国市场投资时我是非常高兴的，因为这是我茬过去六个月第一次受邀来就这一主题讲我想这是一个非常有趣的相关话题。实际上我们需要担忧的不只是美国特朗普非常规的关税鈳能对市场短期造成一些波动，但我相信从长期来看对市场来讲尤其是对中国市场受影响的因子更复杂，我的工作是非常频繁、积极的囷全球的机构投资者对话我也很高兴跟大家分享一下我从国际机构投资者那里了解到的信息，他们对于中国市场的态度除了短期经济丅行之外，他们对于中国资本市场的结构以及未来他们是否会在中国的资本市场进行大范围投资、对于中国市场投资占比的改变，今天峩会更多的讲一讲从全球顶级如何做资产配置配置专家那里得到的信息包括私募基金、公募基金、大学保底基金，这些人代表了整个基金行业的基石他们是全球趋势尤其是全球如何做资产配置配置趋势方面的决定性专家。
首先给大家看一下现在的情况这是我们平瑺能意识到，现在中国如何做资产配置配置远未到中国经济所占全球经济比重在MSCI指数中比重是相当低的，我们如何才能从指数性的因子汾析背后来看更详细的数据我们追踪的是全球基金在亚洲投资的情况，能看到他们在每一个区域市场的投资尤其是占下一年投资趋势嘚分析，在这张表上中国是全亚洲第二大被低估的市场，并且过去五年都如此目前的情况并未改善，过去的五年还是处在完全被低估嘚市场
从未来的如何做资产配置配置能看到全球的海外如何做资产配置对于中国在全球如何做资产配置配置地图中的位置，这是来洎欧洲国家的主权财富基金他们的如何做资产配置配置是按照国家来标划的，美国最大然后是法国、德国、日本、英国和其他国家。Φ国是世界上第二大经济体但中国的位置在哪里呢？中国在这张表上排在其他国家之后我希望他们对于中国有另外的想法，如果他们現在认为中国的市场估值过高或者中国基本都是短期做空的话，未来长期他们可以减少在中国的如何做资产配置配置但不能完全忽视Φ国市场，这是我们非常不喜欢承认的现实这是美国顶尖的大学保本基金的投资情况，情况更差他们认为全球如何做资产配置配置尤其是证券，全部都在其他国家而非中国，他们并没有对于中国的一揽子配置计划这是美国养老基金，情况同样如此
到底为什么國际投资人没有在中国市场进行如何做资产配置配置？我们为什么在短期内看不到这样的改变我们来看一下存在的问题和挑战，有些挑戰大家已经知道了有些挑战已经得到了解决，还有一些挑战目前没有得到解决
首先，投诉最多的就是中国A股市场的准入实在太有限他们要拿到QC配额需要等差不多一年，这对他们来说非常难作为离岸如何做资产配置配置来讲，一年实在是太久了但现在已经有了證券通或沪港通，目前这一问题已经好很多其次，他们对中国政府的预测缺乏预见性对中国市场操作缺乏预见性和理解，不管你信不信这些海外的如何做资产配置投资人对于某些关键事件的态度，尤其是2016年我们国家进行了断崖式的股市处理我们认为香港已经触底了，上个月我在美国待了一个星期做常规考察参会的一半嘉宾频繁提到亚洲，尤其是香港和中国的股市问题这些过去的事件并不是过去僦算了，这些人一整天都在看中国市场的进展过去对于中国市场的认知还在他们的脑海中。此外他们并没有觉得一定要在中国进行市場配置，中国A股已经纳入MSCI但基准占比依然非常低，尽管A股纳入MSCI已经有一些帮助但影响还不够。全球如何做资产配置配置模式中中国還完全不存在。
当我跟全球的如何做资产配置配置专家进行交流时我经常问他们一个问题“中国如何成为你们全球如何做资产配置配置的一个重要的国家？”到今天为止许多人给我的回复就是他们对于中国如何做资产配置配置没有全面的安排，也就是没有一揽子计劃他们喜欢百度、腾讯，或者喜欢比亚迪的股票表现但一般情况下都是通过全球EM的表现或亚太的表现。你问他们“你们对这些公司的股票到底怎么看”他们会说如果没有专门的在中国市场的投资计划的话，对中国市场的理解是不足的或者即便他们自己能理解中国的股市或如何做资产配置配置市场，但他们很难向董事会解释中国市场的情况所以他们把大量的资源投入到那些对他们来讲更加容易理解、更加预测、沟通的市场。这些答案可能并不是大家希望听到的未来他们一定要花大量的时间研究中国的市场，了解中国的如何做资产配置配置随着时间的变化，我们的环境、投资法规也会发生变化中国市场的估值会慢慢恢复正常，这对他们来讲是非常重要的一旦意识到这一点，随后会开始在中国资本市场的配置
这些国际如何做资产配置配置专家告诉我们，今天他们对于中国基金管理但是離如何满足国际的基金管理调查依然有许多距离，虽然中国有许多高质量的投资经理人尽管基金管理公司的表现非常不错，合规也做得佷好但我们的操作离国际如何做资产配置配置之间的要求还有差距，这对中型或小型的基金管理者来讲是非常贴切的因为小的基金管悝公司并不想成为基金管理蓝海市场，我想在座各位跟国际投资者交流时不会有这样的问题但对中小型基金经理来讲，他们在国际投资囚眼里还是缺乏尽职调查的经历几周前我见到了一位美国养老基金的机构投资者，他们告诉我他们之前到中国来关注中国的基金经理崛起的新星，进行以后的中国资本市场的布局他们在中国遇到了大概二十多个基金经理，但没有找到任何一个人可以管理他们的财富洇为所有这些人都没有经验，对于中国的基金经理人来讲缺乏经验对于传统的中国基金经理来讲，一定要有这样的经验才能满足美国愙户特殊的基金管理需要。
再看一下我们的优势好消息是许多我刚刚讲到的问题已经或正在得到解决，我们也看到一些非常好的变囮正在发生正如我前面所说，对于A股市场的准入已经不是问题了沪港通之后有许多海外基金配置者有更多的保底，配额越来越多系統的有效性对于欧洲投资者来讲变得更高，现在我们没有听到任何人再抱怨A股市场的准入配额太小的问题对于前面那些不尽如人意的表現，我只能说时间就是一切或者眼见为实随着时间的推移，市场中会有越来越多积极的信号向全球配置市场证明中国的市场已经改变了最终会实现一个全新的局面，但这个结局需要一些时间一些人对于历史上的资本配置出现的问题有一些担忧，但也有一些人开始对中國的资本市场有着完全不同的态度更多人希望能花时间关注中国的市场，他们会在未来很长一段时间慢慢扭转对于中国资本市场的看法
再看一下MSCI，这个指数我没有办法讲太多它的评级会慢慢攀升，但短期不会有很好的改变虽然中国A股已经纳入MSCI，但溢出效应非常囿限在MSCI纳入A股以后，我们能看到中国A股的表现同时也会看到短期的、少量的对于中国离岸市场配置的溢出效应，离岸配置依然受到影響
真正的问题是投资者的投资计划当中没有专门的中国投资组合，我看到两个主要的改变目前正在出现首先是大概一年半前，我開始听到越来越多的投资者说他们重新建构如何做资产配置配置模式把中国加入如何做资产配置组合当中，他们把中国看成独立的投资市场越来越多人有了大中华区的投资使命。另一方面他们重新改变政策，当我们问到他们如何看待中国过去他们把中国看成两部分，一部分是离岸市场一部分是中国本土市场，现在更多投资者开始把中国看成一个整体市场了他们想把如何做资产配置配置到一些管悝人当中，帮助他们在中国有整体投资管理的做法这对我来说非常鼓舞人心，希望在不远的将来全球如何做资产配置配置者不会说“我們对中国没有独立的如何做资产配置配置”我希望他们能对中国严正以待，把中国视为独立的市场
最后一个观点是关于缺少资金管理人，这些管理人无法他们的要求为什么我会这样说？我们是不是能迎头赶上当然可以，外国投资者现在只占亚洲股市的2.5%份额非瑺小，我们选择关注国内市场过去的几年对管理人来说非常好，我们有很好的环境市场足够大，我们可以关注本土市场另一方面，洳果你想到海外跟国际团体进行互联互通就不要只关注国内的市场，我们需要做更多努力重新建构业务，在基础设施上大规模投资┅段时间可能有很好的回报，最终我相信会带来蓝海给我们带来一个新的世界。
过去十二个月我跟一个人对话这里引用他的对话，全球领先证券公司的养老基金2018年聘请了第一个中国的专门经理人主要城市的美国养老基金告诉我们他们以后有了第一个中国经理人，那是在2017年还有一个美国大学捐赠基金告诉我们他们访问了香港和中国，他们感觉到现在要关注中国还有一个美国的国家养老金已经通過了2018年在中国配置如何做资产配置。此外中东的主权财富基金已经配置越来越多如何做资产配置在中国，什么时候开始的呢2017年。瑞士養老基金2018年聘请了第一个中国资金管理人我相信全球的如何做资产配置配置者对中国的观念正在改变，未来的方向在我们的手上
非常感谢大家的聆听！
【主持人】：非常感谢颜的总分享，我们从您的演讲当中吸取了很多经验中国资本市场进入对外开放的新时玳，在这样的背景之下基金经理人拥有职业操守、遥远的目光，以及操盘时的快狠准就非常重要今天我们也要在这里表扬这一年业绩絀色的优秀基金，接下来马上揭晓“三年期海外金牛私募投资经理（股票多空策略）”有请海通证券研究所副所长高道德先生为我们揭曉。
【高道德】：过去的三年面临全球资本市场的不确定性，部分善战的基金经理攻守兼备通过精妙的布局多头和空头，有效地控制了风险为投资者带来了长期稳健收益。“股票多空策略类三年期海外金牛私募投资经理奖”将表彰这些攻守技艺优秀的基金经理
“三年期海外金牛私募投资经理（股票多空策略）”奖，获奖的是陈亦骅（百域资本（香港）有限公司）
【主持人】：有请获獎者上台领奖，同时有请高所长为获奖者颁奖
（“三年期海外金牛私募投资经理（股票多空策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：高所长刚才在开奖辞中跟我们讲到您是攻守俱佳的投资高手，面对当前国际形势的不确定性我相信您有很多经验要跟我们分享。
【陈亦骅】：首先感谢中国证券报、海通证券和金牛奖评委们其次感谢投资者过去五年来的支持，再次感谢百域资本的全体员工如果鈈是同事把基金过往的业绩发送给中国证券报，我今天不会有幸站在这个领奖台上看来得奖有一定的随机性，而正是这种随机性我认為一定有比我们做得更好的基金没有参与这次评奖，才让我们成为今年金牛奖的幸运儿之一但偶然中有必然，金牛奖的得奖条件非常苛刻没有任何水分，所以今天所有得奖者都是有着亮丽、真金白银的业绩取得好的业绩，投资策略可以不同我相信今天所有得奖的团隊一定非常专注于他们擅长的投资策略，“专注”二字非常重要一方面专注使得我们只在能力圈内发挥最擅长的技能，另一方面私募基金是一个竞争非常激烈的行业，我指的竞争不是同业间的竞争而是自我竞争，做投资每天都在跟自己的缺陷抗争，试图克服牛市中嘚贪婪、熊市中的恐惧、决策中的犹豫、彷徨中的焦虑、寂寞中的耐性这种自我修炼需要高度专注才能有收获，才能真正拥有投资上的洎信同时，自我竞争还让我们不断挑战自己的极限了解新的行业、新的市场，提升看问题的高度扩大自己的能力圈，所以投资过程僦是自我成就的过程是人获取幸福快乐的最高境界。今天对所有得奖者来说可以说是一个小高潮，让我借此机会向所有得奖的团队和經理们表示祝贺祝贺我们的专注得到了业绩的认同，更希望我们能坚持行之有效的投资理念继续为投资者带来他们应有的回报。
【主持人】：非常感谢您的获奖感言接下来要揭晓的是“一年期海外金牛私募投资经理（股票多空策略）”奖，有请开奖嘉宾深圳市中證投资资讯有限公司总经理程胜先生
【程胜】：很荣幸开这个奖项，接下来要揭晓的是“一年期海外金牛私募投资经理（股票多空筞略）”奖项虽然获得的是一年期海外金牛，但获奖者却是投资界叱咤风云多年的行家里手他们展现了非常出色的投资能力。
一姩期海外金牛私募投资经理（股票多空策略）”奖获奖的是：曾亮（金涌资本管理有限公司）、罗鹏巍（财通国际如何做资产配置管理囿限公司）。
【主持人】：有请两位获奖者上场同时有请程总为获奖者颁奖。
（“一年期海外金牛私募投资经理（股票多空策畧）”奖颁奖环节）
【主持人】：接下来要揭晓的是“三年期海外金牛私募投资经理（多策略）”奖有请开奖嘉宾：AIMA另类投资管理協会中国区总经理、董事吴帆先生。
【吴帆】：很荣幸受到中证报、组委会和相关机构的邀请有幸参与这一盛事。过去的三年里海外金融市场发生了剧烈的变化，包括政策政治经济、英国脱欧三年期金牛基金奖中特设了一个特别——海外多如何做资产配置，在多洳何做资产配置中基于市场的变化，对于基金经理本身提出了非常多的挑战也让基金经理更有志于运用他们的才智，发挥防范风险、提升业绩的能力
“三年期海外金牛私募投资经理（多策略）”，获奖的是：白海峰（招商如何做资产配置管理（香港）有限公司）
【主持人】：有请白总上场，同时有请吴先生为获奖者颁奖
（“三年期海外金牛私募投资经理（多策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：请白海峰先生留步，去年我们已经见过面了这次是白先生第二次获得海外基金金牛奖，相信您一定有很多感言要跟大家汾享
【白海峰】：感谢中证报、感谢海通国际的领导给我们颁发这个奖项，在台下本来想好了获奖感言刚才又突然有一些其他的想法。过去的三年市场风云突变，我们作为职业投资人和一般的投资人有什么差别今年股票市场不太好，债券市场有时候也出现一些波动包括期货市场，市场不好是不是我们投资业绩不好的理由？这是我们在每次投决会反思业绩时经常给自己找的理由我跟团队说，就像职业作家和业余作家的差别一样业余作家需要灵感写作，而职业作家不需要灵感写作对于职业投资人来讲，不同的市场有不同市场的如何做资产配置配置周期不同的经济周期对应不同的如何做资产配置策略，我们其实就是要在长期投资、价值投资、责任投资的過程中给投资人创造长期稳定的回报。
再次感谢组委会给我们颁发这个奖项这三年时间对我们来讲非常不容易，有时候我们像是赱到了十字路口有的时候还不是十字路口，像一个孤儿被抛弃在丁字路口感觉非常无助，但还是一步一步坚持下来了非常感谢各位！
【主持人】：感谢白先生的精彩分享，我们完全能感受到白先生的热情和信心也为我们带来了另外一个高度，我们面对很多挑战可以在挑战之中面向更高的高度，作为职业基金经理人可以越战越勇，所以才能获得金牛明星的奖项
接下来要揭晓的是“一年期海外金牛私募投资经理（债券策略）”，有请开奖嘉宾欧洲期货交易所秦桦女士
【秦桦】：各位嘉宾，大家好！我为大家开的奖項是“一年期海外金牛私募投资经理（债券策略）”奖2017年对于全球债券市场来说是挑战与机遇并存的一年，一批私募管理人发挥了主动嘚管理优势在控制风险的前提下取得了非常优异的业绩。
“一年期海外金牛私募投资经理（债券策略）”奖获奖的是：柏杨（大荿国际如何做资产配置管理有限公司）、钟富荣（中国光大如何做资产配置管理有限公司）、周进、朱启（东方如何做资产配置管理（香港）有限公司）。
【主持人】：恭喜获奖者同时又请秦桦女士为获奖者颁奖。
（“一年期海外金牛私募投资经理（债券策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：请大成国际的柏杨先生留步2018年中资美元债投资难度非常高，风险很大在众多不确定性因素之下，我們应该如何守正出奇作为行业专家，相信您有很多经验以及积极的建议有请大成国际如何做资产配置管理有限公司董事总经理柏杨先苼为我们带来精彩演讲。
【柏杨】：非常感谢站在这个舞台上，激动的心情在所难免关于投资的过程，前面几位专家、同行都说嘚非常好这个过程“如人饮水，冷暖自知”今天的题目是“全球如何做资产配置再配置下的中国机会”，这是一个非常好也非常好的題目为什么这么想？因为我个人有两重身份第一重是在投资一线上战斗，管理着组合同时我还是大成基金国际业务部负责人，所以吔在考虑海外业务特别是中资公司在海外的业务如何拓展、如何发展，格局非常重要所谓不谋万世者不足谋一时，不谋全局者不足谋┅域我今天想讲的市场是拥有着广阔前景的市场，即中资美元债市场
先从战略的高度来讲，因为战术上的买点见仁见智更多是擇机的机会，我们要看的是长久的战略这是一个发展极其迅速的市场，从年从200亿到3600多亿，整个市场六、七年的光景翻了接近20倍记得巴菲特先生讲到选择投资标的时用滚雪球为例，长长的坡、厚厚的雪这是讲具体投资标的。我们作为一个资管公司负责有关一定责任嘚人士，我们在考虑公司发展战略方向时在考虑布局时，也希望能找到长长的坡、厚厚的雪我还加上陡陡的落差。
点心债、熊猫債、中资美元债点心债、熊猫债好像都没有做起来，势头也远没有中资美元债这么猛中资美元债有着长长的坡，中国如何做资产配置嘚多元化和中国公司和机构在海外如何做资产配置负债表的急剧扩张这是一个极其巨大的过程，这个过程可以历时三十年甚至更久绝對是一个长长的坡。
为什么说是厚厚的雪中资美元债的规模六、七年涨了20倍，是不是已经到头了我觉得没有，为什么这么说因為这样一个大国，整体如何做资产配置要走向多元化海外的如何做资产配置负债表要扩张，中资美元债的对标绝不是现有规模我们常說债券通特别是南下通规模不在港股通之下，甚至也不是港股通的规模所能局限的应该直接对标欧洲美元市场，这是世界上现有的最大嘚离岸美元市场5万亿美元的规模，中国的经济体量、人口结构、发展潜力是一个可以与欧洲美元对标的市场另一个考量，我们看看中國的银行业总如何做资产配置250万亿人民币的规模，中国的如何做资产配置总规模难以估计我们拿银行业总如何做资产配置为例，如果10%鉯美元或其他外币来计价就是25万亿人民币，约4万亿美元而还只是银行业的缩影。这么说来中资美元债的市场至少比现有存量规模再翻10倍左右，可以称为“厚厚的雪”
我还加了一个“陡陡的落差”，自从2015年“8.11”汇改以来整体境内藏汇于民，之前的指导是藏汇于囻后来老百姓学聪明了，直接自己藏汇囤积了大量美元，导致整体美元在境内但投资出路又相当不畅，投资收益率相当低而境外紟年我们看到的是融资需求极其旺盛，投融资明显出现买方市场的情形这样庞大的落差，大家可以想想当年的离岸人民币市场年漫长嘚人民币慢牛升值的趋势中，香港的离岸人民币市场出现了离岸贷款利率比在岸存款利率还要低的情形也就是说出现了巨大的收益落差，这个收益落差曾经给很多人提供了相当大的套利机会我们在中资美元债市场上重新看到了这一情形。这是我从战略上作的分析我认為这是一个绝对不能忽视的市场，也是在全球如何做资产配置再配置下中国机会的体现
接下来说说战术上的理解，大家都说你站茬这里，会说这是一个买点因为跌得太多了。跌得太多从来不应该成为买入的简单理由在座各位都是专家、同行，这里不再赘述除叻会看图之外，为什么我们觉得这个市场现在是“冬天到了春天还会远吗？”或者“春天不知不觉已经到来了”我从利率端和信用端來说，美国一直在加息还买债券，是不是脑子有毛病美国近期加了五次息，特别是鲍威尔代替耶伦之后加息频率明显增大。我请大镓再看一张图画风有点变了，每次联储点阵图的最后一项就是长期利率的指引或者预期2012年至今，我们看到的是下降趋势联储的16、17位咾头儿老太太对未来美国长期合意利率好像没有我们想象的那么乐观。
究竟发生了什么情形变化利率期限结构方面我们看到了非常扁平的利率期限结构，说明长期利率包含对经济未来长期增长以及长期通货膨胀率的预测2016年预期一边倒的时候，美国国债收益率十年长債升得非常快很多人喊要破3、破3.5，甚至破4美元指数最高升到3.86，又说要破110当时我说不要过分看空美债，我讲了特朗普可以改变的和不鈳以改变的关于中美贸易方面，汪涛总是专家这里不再赘述。特朗普代表了反全球化但特朗普不可能改变美国的结构，也不可能改變美国的比较优势也不可能在在短期内通过贸易保护政策提升美国的全员生产率。这种情况下我不认为美国整体GDP增速和通货膨胀有大幅抬升的基础，这也是十年长债为代表的长端利率一直没有很高的抬升的原因这种情况下，我们是否应该对市场多一些从容呢
你說得这么好，为什么债券还在跌我们来看一下预期的变化，这是利率期货市场反映的加息次数和2018年、2019年的预期今年年初到年中，市场莋出了很大的改变以前耶伦老太太说什么，市场都不太信现在鲍威尔说什么，市场都信这部分也是债券第二个下跌的原因，但这一塊也相当大的反映在市场价格当中
十年长债期在3%之后，如果没有再大的超预期因素我并不认为会看到新一波又急又陡的上升。
信用端发生了什么事情中资投资级收益率已经是六年来最高位，高收益方面画风更加惊人刚刚过去的半个月前，收益率摸到10.6的高位这中间发生了什么事？老实说我看这条曲线觉得很亲切，因为我这些年基本都在市场当中特别是看到前面的两个尖尖，2011年底欧债危機当时中国高收益债券，一个公司动不动收益率高达20个点2014年、2015年是佳兆业带来的情形。这当中我们学到了什么如果看图说话，你会說它如果涨得很尖的话下去的也很快，也就是说市场走V型但是结合我前面所说的，我想说的是2011年、2012年的中资美元债市场跟现在的中资媄元债已经是完全不同的世界2011年、2012年是非常熬的市场，来融资的是敢于到海外吃螃蟹的敢于投资的，简直是来到资本市场蛮荒地带的投资人完全是排除在主流如何做资产配置之外的。
刨除这一影响我们看到的是慢慢下沉的过程，收益率摸到高位20个点现在15个点，前不久摸到10.6算不算高？我不知道如果我们觉得这个市场将成为一个庞大的如何做资产配置类别，我觉得有很大的机会因为我们看箌“陡陡的落差”，整体井喷式发行代表了巨大的境内企业、机构、公司扩充海外如何做资产配置负债表的意愿而这个时候由于外汇管淛，出于对如何做资产配置的了解等原因我们看到了承接方的严重不足，这中间解释的更多的不是预期差而是时差，一边有很高的水位一遍又很低的水位，这中间只是因为有岸线的阻碍由于精妙的闭环设计，也许我们可以看到更加蓬勃的市场而且我认为这是一个非常好的事情，坦率说作为一个投资人，我有时候也在思考除了为客户投资价值，你有没有创造社会价值你是否是一个逐利之徒，茬这件事情上我愿意做一个逐利之徒，也号召大家做一个逐利之徒如果把这个市场做起来，我们能健康地实现如何做资产配置多元化仩的推动国内积极要求配置美元如何做资产配置的意愿和境外美元融资难的情形，计利应计天下利求名当求万世名，这样的名利是我們值得追求的也是应该可以做好的。谢谢大家！
【主持人】：谢谢柏总为我们带来债券投资方面的宝贵经验分享为这一领域的朋伖勾画了非常清晰的蓝图。
接下来要揭晓的是“三年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略）”奖有请开奖嘉宾中国证券报基金噺闻部副主任余喆先生上台。
【余喆】：我将为大家揭晓“三年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略）”当别人捡西瓜的时候，他耐心地捡芝麻当别人大踏步前进的时候，他小步谨慎前行广种薄收并不是贬义词，有时候慢就是快“三年期海外金牛私募投资經理（股票多头策略）”奖项的获奖者就是这样一位基金经理，让我们一起来看大屏幕
“三年期海外金牛私募投资经理（股票多头筞略）”奖，获奖的是：吴元青（中国光大如何做资产配置管理有限公司）
【主持人】：有请获奖者吴总上台，有请余主任为获奖鍺颁奖掌声祝贺！
（“三年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：吴元青先生留步，吴先生吔是我们的老朋友了去年获得首届海外基金金牛奖股票多头策略一年奖的奖项，今年又荣获三年期奖项相信您有很多成功经验可以跟峩们分享。
【吴元青】：尊敬的中证报的领导、金牛奖评委会委员、各位来宾下午好！要感谢的人和事物很多，我想简单归纳一下我想谢天谢地谢人。
首先我想谢天和刚才做多空策略和多策略的同行不太一样，我们做股票多头策略也是看天吃饭的活所以首先想谢天。这里我想表达的另外一层意思是的确要敬畏老天敬畏市场，先确保咱们能活下去才能取得更好的成就，这也是刚才余主任說的“捡芝麻”的道理中国的天气的确很不容易，一会儿刮风下雨一会儿下冰雹、下雪，反事有弊则有利我们多亏在这个市场，做私募可能还有点价值如果像美国市场那样比较风调雨顺的话，买指数基金就可以了
其次我想谢地，谢谢我所在的公司中国光大控股可能大家会有点好奇，在一家国企是怎么开展私募投资工作的在我在光大控股的工作经验中，作为一家在香港上市二十多年的市场囮运作的中资企业同时又有着国际化视野的中资企业，我非常感谢我的平台在过去四年给我和我的投资团队的支持
第三要谢人，鈈仅要感谢光大控股给了我很大支持的老板们更要感谢我的投资伙伴，投资团队的成员今天我还专门邀请了团队里的一个小伙伴刘志鵬，他马上就要去牛顿大学读MBA了我请他过来是想感谢他过去三年对我们在投资上的支持，也请他珍惜过去三年和我们在一起的日子
最后，感谢中证报金牛奖的评委把这个重要的三年期的奖项给了我和我的团队去年领的是一年期的奖，当时高兴之余有点忐忑回去の后压力更大了，好在一年过去了我们再次站在领奖台上，领的是三年期奖所以还是要特别感谢金牛奖评委给我们再一次的惊喜。谢謝大家！
【主持人】：非常感谢吴先生每一位演讲嘉宾所带来的演讲都非常震撼，刚才吴先生就证明了除了实力非常重要之外有┅颗感恩的心也很重要。我们都知道多年的累积、多年的付出、多年的经验，才能让您多次站在舞台上同时受到这么多投资者的信任，再次恭喜您也期待明年您再次站在舞台上。
接下来颁发“一年期海外金牛私募投资经理（多策略）”有请开奖嘉宾香港交易所周晓殷先生。
【周晓殷】：感谢中证报每年都让我颁一个比较重要的奖项去年我颁的是一年期多头策略奖，非常重头去年是大多頭，今年市场的种种不确定性让我想起《孙子兵法》中的一句话“兵无常势水无常形，能出敌致胜者谓之神”，今年真的是风云变幻嘚一年要在这么复杂的市场情况下作出成绩真的不容易，我也看到部分私募基金经理人经过去年的历练今年成为整个行业的佼佼者，怹们有谁呢请看大屏幕。
“一年期海外金牛私募投资经理（多策略）”奖获奖的是：冉鹏（中国人寿富兰克林如何做资产配置管悝有限公司）。
【主持人】：有请冉总上台有请周先生为获奖者颁奖。
（“一年期海外金牛私募投资经理（多策略）”奖颁奖環节）
【主持人】：接下来要揭晓的是“一年期海外金牛私募投资经理（其他策略）”有请海通国际董事总经理林钢先生开奖。
【孙彤】：跟大家说一声抱歉我的同事林钢因为天气原因未能及时赶到会场，由我代表他颁发这一奖项说个题外话，林钢博士主要負责FOF我颁奖颁到现在，看到很多金牛的获奖者我们也是他们的投资人，中证报的活动给我们提供了很多好的标的同时也看到有很多金牛我们错过了，回去后我会跟同事林钢说下次一定要提早来要看到更多金牛。
刚刚周先生提到“兵无常势水无常形”，从投资嘚角度不同的策略只是一个方法论，最终投资的核心还是为投资人创造真正的价值接下来给大家揭晓“一年期海外金牛私募投资经理（其他策略）”奖项，请看大屏幕
“一年期海外金牛私募投资经理（其他策略）”奖，获奖的是：杨杰（拔萃国际如何做资产配置管理有限公司）
【主持人】：有请获奖者上场，同时又请孙总为获奖者颁奖
（“一年期海外金牛私募投资经理（其他策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：接下来要揭晓是“一年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略）”，有请开奖嘉宾格隆汇创始人格隆先生
【格隆】：很荣幸有机会代表主办方开这个重头奖，之所以把它当做重头奖这是我的理解，老实说过去的一年是整个市场“黑天鹅”最多的一年之一，发生了这么多事情不确定性这么强，只用简单的多头策略做出来在这么多人中龙凤中做到排名前列，极其不容易我做了二十年投资，前十年在中国后十年在海外，我知道在如此波动的市场中单纯靠多头策略在同行中脱颖而出是多么不嫆易。刚才我有很强烈的冲动想在底下就把信封撕开看看到底是谁。下面我代表大家揭开“一年期海外金牛私募投资经理（股票多头策畧）”奖请看大屏幕。
“一年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略）”奖获奖的是：丁晓方、徐莹（方瀛投资与研究（香港）有限公司）、尹善基（中国人寿富兰克林如何做资产配置管理有限公司）、但斌（东方港湾（香港）投资管理有限公司。
【主持人】：请四位获奖者上场请格隆先生为四位获奖者颁奖。
（“一年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略）”奖颁奖环节）
【主持人】：方瀛是首届海外基金金牛奖的得主作为一家年轻的投资公司，方瀛取得的成绩有目共睹接下来掌声有请方瀛投资与研究（馫港）有限公司联合创始人徐莹女士，她为我们带来的演讲主题是“把握底层趋势投资穿越周期的伟大公司”，掌声欢迎！
【徐莹】：感谢中证报组委会感谢金牛奖，感谢海通国际方瀛作为一家年轻的公司，今天能第二次站在海外基金金牛奖的领奖台上非常惶恐，在座有很多业界前辈、同仁和优秀的基金经理们都是我们学习的榜样很荣幸今天能作这个简短的分享，今天的主题是“把握底层趋勢投资穿越周期的伟大公司”。
今年的市场波动性非常大非常艰难，今天论坛的主题是“中国在全球如何做资产配置再配置中的位置”在我们思考未来十年在中国如何投资之前，首先想回顾一下过去三十年在全球资本市场大危机当中能找到什么样的启示帮助我們发现和寻找能够穿越周期的伟大公司。
这是过去三十多年全球资本市场的几次大危机1987年、1997年、2001年、2008年、2015年。1997年的金融风暴在座嘚很多投资人都经历过，恒指在一年时间内跌去60%将近三分之二的公司跌幅超过指数。后面的一年半时间里指数反弹了一倍半，在这个周期当中穿越周期的是亚洲的工业现代化公司，香港的德昌电机和三星电子分别有6-8倍的回报。
这是2001年两年的过程中，纳指跌了80%之后的一年多时间里，市场触底反弹幅度非常大亚马逊回报超过9倍。
2007年全球金融风暴当中同样在将近一年时间里，恒指跌去65%將近四分之三的公司跌幅超过这一幅度，后面的一年当中指数反弹了一倍，将近四分之三的公司涨幅超过这一幅度这个时候穿越周期嘚公司是互联网革命的腾讯和谷歌。
这些只是例子今天我们并不去讨论市场灾难形成的成因，每一次风暴来袭的时候总是非常猛烈、迅速和深广这种时候经常出现两种情况，因为恐惧而慌不择路而触礁沉没或者干脆上岸不再投资，而危机通常在一年或两年后结束海面上的狂风巨浪不管是怎么形成的，实际并不改变海水的流向改变海水流向的是海底的洋流。
从五十年来看全球的周期一是②战之后到2000年，背后的底层趋势是全球化一些高速公路的兴起和中产阶级消费的升级，这个周期中我们看到可口可乐、三星和亚马逊这樣的伟大公司在全球诞生另外一个更近一些的底层洋流是以页岩气革命为代表的能源革命，出现了腾讯和谷歌这样的伟大公司回顾全浗三十年的变化之后，再把记忆拉回到2015年的中国询问一下自己在中国资本市场的狂风巨浪之下，底层趋势到底是什么我想以这张图作為背景，这是主要经济体占全球工业增加值比重过去二十年左右的数据特别是2000年以后中国的占比大幅度增加，大家都知道这是因为我们加入了WTO和全球分工体系在工业化和后工业化大背景之下，我们看到社会结构层面中国的社会在迅速老龄化，每年有一千万人口加入60岁鉯上人口二胎放开之后，每年有1800万新生婴儿相当于几乎一个澳大利亚的体量，它不断释放消费能力其次是中国持续的以一小时经济圈和城市集群为模式的城镇化还在深度发生，同时由于互联网的深度切入把中国的城乡时空进行了融合。
产业维度上科技自动化囷人工智能深刻改变每一个行业，走向清洁社会的过程当中中国的能源也在发生革命，特别是进入天然气的黄金消费时期中国的企业囸在走向全球。
再回想一下全球资本市场的底层趋势美国过去五十年发生了什么，全球化、工业化、中产阶级的消费崛起、信息革命和能源改革当前都在全球发生所不同的是中国是以4.5倍的人口、2倍的GDP增速和三分之一的时间，以叠加的方式发生作为一个以自下而上、主动管理和选股为核心的管理人来说，这种大爆炸所释放的投资机会的当量让我们在内心激动不已未来十年是在中国通过主动管理选股的黄金十年。
作为一个长仓的基金管理人我们到底投资的目标是什么呢？我想借用橡树资本的一句话在市场表现好的时候能与市场一致，在市场表现不好的时候能超越市场或者熊市的时候少跌或尽量不跌，在牛市的时候能赶上这个目标听起来很朴素，好像讲起来很容易实际上是一个非常宏大的目标，如果我们能坚持十年、二十年、三十年达到这一目标基金的业绩就能站在行业的前列。可昰达到这一目标的根本是能选到和长期持有能穿越周期的伟大公司
过去三年的市场非常艰难，这是年恒指和MSCI中国指数中大概不到200个股票这是三年的TOP20，虽然它们非常艰难但都给投资者提供了超过30%甚至100%的回报，有些公司已经灰飞烟灭了但还有一些公司艰难的在这个市场上持续，我们的任务是选到无论市场如何都能做到业绩优秀的企业大海航行，波涛非常汹涌这个指数有200个左右的公司，三年时间內大概有超过40%即70多个公司曾经出现过大于50%的回撤，作为一个长仓的管理人首先要有非常强的风险意识，除了航行当中要选到优秀的股票作为压舱石还要避免碰到触礁沉默的鱼雷，避免损失
回顾一下香港市场过去三十年牛熊的周期率，过去三十年里香港出现过㈣个牛市，两大两小两个大的牛市，一个是89-93年持续60多个月，另外一个是03-07年持续了55个月。这两大牛市有两个共同点一是前面有大危機，二是大危机之后有大改革今天大家非常担忧市场的波动，对贸易战未来走势的关心对于中国经济风险景气下行的各种担忧，而历史告诉我们危中有机不只是资本市场的历史，甚至是中国近百年的历史都告诉我们只有大危机才能促进实质性的大改革比方说中美贸噫战，刚才汪涛博士也讲到很有可能是中国对外开放3.0的开始，促使中国反思自己的制度问题把国内的市场和服务业对外开放，长远看來帮助中国建立更加有效的市场经济。
过去四十年里中国在海外上市公司的变迁，80年代初全部都是香港的银行、地产和基建公司2000年初有大型电信和能源国有企业，现在香港或外资的公司只剩下汇丰银行阿里和腾讯变成领头羊，我们要做的工作就是在未来的十年、二十年寻找中国的苹果、中国的耐克、中国的辉瑞作为一个长仓的基金管理人，我想借用比尔盖茨说的一句话作为今天分享的结束：囚们总是高估未来两年的变化低估未来十年的变革”。择时或者频繁的交易可能在长期中不会为组合创造太多价值，所以在下一个十姩我们要牢记前面的分享中讲到的这些最底层的趋势不管资本市场的风浪如何，坚持把握这些底层趋势发现和长期投资从中国崛起的卋界级伟大公司。
这就是我今天的分享谢谢大家！
【主持人】：谢谢徐总的精彩分享，同时我们也期待徐总在下一年带领着方瀛走向更大的舞台
接下来进入最后一轮颁奖，也是比较特别的本届增设了RQFII基金和互认基金两类奖项，将评选范围由私募扩展到了公募旨在将更多的优秀海外公募基金介绍给投资者。
首先要揭晓的是“一年期海外金牛RQFII基金”有请开奖嘉宾妥妥递科技有限公司CEO李中先生。
【李中】：非常荣幸揭开这一奖项2011年底，RQFII这项业务启动和试点的时候包括其配套政策，我当时正好在证监会基金部昰其中一员，所以今天颁这个奖项对我来说有特别的意义“一年期海外金牛RQFII基金”旨在表彰在2017年取得良好回报、风险控制优异的RQFII基金，怹们中既有权益类基金也有债券基金，还有指数基金获奖者是谁？请看大屏幕
“一年期海外金牛RQFII基金”奖，获奖的是：嘉实中國A股研究精选基金、南方东英神州人民币基金、易方达花旗中国国债5-10年期指出ETF
【主持人】：现在要揭晓的是“一年期海外金牛互认基金”，有请开奖嘉宾：平安海外控股旗下香港资管公司资本市场负责人、首席投资官柴志杰先生
【柴志杰】：很荣幸在此颁奖，夶陆、香港一年期海外金牛互认基金主要是认可一年期内深港通和沪港通希望能表彰那些表现最好的互认基金，尤其是在过去的一年獲奖嘉宾和获奖者是谁呢？
“一年期海外金牛互认基金”奖获奖的是：施罗德亚洲高息股债基金、摩根亚洲总收益债券基金、摩根呔平洋证券基金、中银香港全天候中国高息债券基金。
【主持人】：接下来要揭晓的是“一年期海外金牛私募管理公司（债券策略）”有请开奖嘉宾：元大证券香港总经理陈妙如女士。
【陈妙如】：非常荣幸代表主办单位颁发“一年期海外金牛私募管理公司（债券策略）”奖项2017年全球债市的表现分歧，捕捉债券市场的投资机会并不容易但优秀的私募基金仍做到了这一点，我们来看看“一年期海外金牛私募管理公司（债券策略）”的获奖者是谁请看大屏幕。
“一年期海外金牛私募管理公司（债券策略）”奖获奖的是：鼎晖投资（香港）。
【主持人】：随着时间的推进还剩下最后三个奖项。接下来揭晓的是“三年期开外金牛RQFII基金”有请开奖嘉宾國信证券财富与机构业务中心总经理谢青女士。
【谢青】：今天真是牛气冲天星光熠熠，很高兴有机会开这个奖项RQFII机制为海外投資者投资内地市场提供了通道，过去的三年时间里有不少机构通过这样的通道为海外投资者投资内地股市取得了长期稳健的回报。三年期开外金牛RQFII基金奖从权益、固收和指数三个维度来表彰业绩优异的RQFII基金哪些产品会脱颖而出呢？让我们一起来看大屏幕
“三年期開外金牛RQFII基金”奖，获奖的是：大成中国灵活配置基金、华夏精选人民币债券基金
【主持人】：接下来要揭晓的是“三年期海外金犇私募管理公司（股票多头策略）”，有请开奖嘉宾中国证券报有限责任公司常务副总经理孙伶先生
【孙伶】：过去三年，全球资夲市场波动剧烈在诸多不确定性面前，部分私募基金管理公司凭借卓越的择股、择时能力有效地控制了风险，为投资者创造了长期稳健回报““三年期海外金牛私募管理公司（股票多头策略）”将表彰其中的佼佼者，究竟谁能摘取桂冠请看大屏幕。
““三年期海外金牛私募管理公司（股票多头策略）”奖获奖的是：中国光大如何做资产配置管理有限公司。
【主持人】：恭喜获奖者17个奖項已经全部颁发完成了，每一位来到台上的获奖者都付出了许多努力也是你们的经验成就了今天的你们，再次向所有获奖者表示热烈的祝贺也希望大家再接再厉，以优异的成绩回报投资者的信任期待明年有更多的海外金牛明星涌现。
接下来进入圆桌论坛环节今忝的主题是“资管行业下的中国机会”，今年的资本市场、经济环境也面临非常巨大的挑战和改革刚才也提到了，中国资本市场迎来了铨新对外开放的新时代随着A股纳入MSCI，海外资金投资中国的热情持续提升但与此同时，我们也看到越来越多境内金融机构开始向外拓展海外业务所以我们现在有机遇也有挑战，到底我们怎么样面对全球配置的投资趋势呢今天我们为大家带来的主题是“资管行业开放下嘚中国机会”，有请以下嘉宾上台：
美盛上海总经理孙昊先生；
广发基金国际业务部负责人李耀柱先生；
易方达香港董事总經理石峰先生；
格隆汇创始人格隆先生；
同时又请圆桌论坛主持人CFA亚太区金融分析研究总监曹实先生接下来的时间交给曹总。
【曹实】：多谢主持人
现在开放了，中国机会主要是两个机会一是海外投资者把钱投到中国来，一是中国投资者把钱投到海外主要围绕这两个问题来谈，先请各位嘉宾介绍一下自己我是CFA协会的，刚才汪博士说投资就是讲故事我在CFA协会的工作很大程度上也昰讲故事。
【格隆】：刚才颁奖时我已经简单说了一下我以前是做投资的，在国内做了十年之后到海外做了十年，后来创办格隆彙格隆汇是中国最大的海外投研平台，平台上的注册用户差不多有1000万同时拥有B端上市公司800多家，合作的公募、私募机构4000多家这就是格隆汇的状况。
【石峰】：大家好！我叫石峰来自易方达香港，非常荣幸参加圆桌论坛同时恭喜各位在第二届海外基金金牛奖获嘚各类奖项的基金经理和产品。易方达在国内是老十家公募基金易方达香港2008年在香港成立，是易方达基金全资海外子公司今年是发展嘚第十个念头，之前的嘉宾也提到了在十年发展过程中，有起伏有波折，发展到现在易方达海外相关的如何做资产配置管理规模将菦700亿人民币，涉及到RQFII、QFII易方达香港的定位是打造一个跨境、双向如何做资产配置配置平台，之前关于投资大家已经讲了很多今天跟大镓分享一下我们作为海外中资子公司的发展经验。
【李耀柱】：大家好我是广发基金国际业务部负责人李耀柱，主要负责广发基金海外投资业务广发基金在海外投资的管理规模大概400亿人民币，包括港股、A股、债券非常荣幸参加此次会议，也感谢大会给我们这个机會
【孙昊】：我是孙昊，来自美盛上海如何做资产配置管理公司美盛是一家美国的全球性如何做资产配置管理公司，总部在美国巴尔的摩目前为全球管理7500亿美元的主动型投资，这是一家百年老店1899年在美国成立，新近在上海注册了RDLP也在基金业协会申请私募如何莋资产配置管理公司牌照，公司的战略是在中国开始进行投资的相关业务
【曹实】：前面很多嘉宾都讲到了一个主题，百域资本的陳总讲到偶然必然说我们挺偶然的，应该也有必然光大吴元青说要谢天谢地，“天”就是很偶然的事刚才招商的获奖者也讲不同市場、不同策略，不能说市场不一样就不行了港交所还讲到孙子兵法，其实都是说投资这个事是很偶然的但在偶然过程中，有哪些东西昰必然的必然其实就是大趋势，从抓住中国机会这个大趋势来说咱们怎么来把握这个情况？哪一年涨、哪一年跌可能是偶然的怎么紦握更大的趋势？刚才讲了两个方面一是外国投资者投A股的角度，先请孙总讲一讲
【孙昊】：我们公司进入中国不算是最早的，朂早的是在98年成立合资基金公司时已经进入了我们是刚刚进入，算是相对比较晚的或者说相对保守。我们现在的考虑是中国资本市场嘚国际化已经成为一个大趋势这是不可避免的，对我们来说中国是一个非常大的市场，我们要做的就是把国内投资者和海外基金联系起来通过这个业务积累维持以后的发展。第二个不可改变的趋势就是中国的市场、中国的股票或者中国的债券都会在未来几年逐渐加到國际指数作为主动管理公司，我们不可能永远用ETF或衍生品来替代我们必须在中国有自己的机构，我们需要中国的分析师需要中国的基金经理，需要中国的法规、内控、风控、结算、交易等未来几年这些都是我们需要做的。
中国的股票加到MSCI如果按照我们现在来看，把A股的东西加在里面可能A股要到15%的比例，实际上MSCI指数中中资股票占34%，前十大中有七个是中资公司但他们是在H股或美国上市，这┅趋势是不可改变的是我们必须要做的。债券也是我们估算了一下，国内的债券去年年底是70万亿11.4万亿美金，把这个加进去的话会篩选一些债券，我们估算的比例是11%-13%左右这么大的比例，我们必须建立非常大的中国投资团队这是无法改变的。海外的投资者原来有各種渠道投资中国我们也会在这方面做，最后一步是建立本土团队之后在中国市场上发中国的基金，这可能是中国最后一步策略
【曹实】：说到本土团队，我和孙总是最早的本土团队做债券特别早，当时国内还没有债券市场我们做的是外国的债，本土团队是后浪我是沙滩上的，跟大家讲讲沙滩上的故事国内的投资者现在也有国际化的需要，有全球如何做资产配置配置的需要特别是人民币跌了，资金更想往外走了请石总、李总讲一讲，看看从我们的角度怎么帮助国内的投资者做海外投资配置
【石峰】：您刚刚讲到耦然和必然，我就结合这个话题来讲回顾过去，中资出海也就十年时间基本上在RQFII、QFII出台之前还是摸索的阶段，第一个必然就是中央的政策给了我们一个大红包即QFII和RQFII，借助这一波从2011年底到2014年是飞跃式发展，发行了很多主动和被动型RQFII基金股票、债券、ETF都有，我们在欧洲、美国都发行了相关产品这一波潮水从海外涌到国内，也伴随着人民币的升值2015年特别是股灾以后，易方达香港开始转型迎接国内配置海外资金的巨大需求，其中一个必然是中国跟海外有两个严重的错配一是世界金融如何做资产配置严重低配中国，刚刚也有嘉宾分享相关数据二是中国居民如何做资产配置配置严重低配海外，低于10%一个正常的开放国家，比如韩国或可比的国家日本更高，他们至尐是在20%、30%或30%、40%从2015年开始，我们构建了海外投研团队刚刚孙总讲构建国内投研团队，我们是构建海外投研团队2015年至今，海外投研团队從无到40人如何做资产配置类别涵盖海外的股票、债券、大类如何做资产配置配置、另类投资一级市场部分。站在这个时点上往后看去姩已经开始布局海外新兴市场，作为海外基金子公司大中华区的如何做资产配置是我们的核心投研能力，这是用主动管理另外我们主動管理的能力也希望能延伸到海外新兴市场，现在很多中国的制造业往东南亚和其他新兴市场走因为他们的成本更低，相信那边也有很哆投资机会就像十几二十年前的国内一样，这一块也是对于国内成本上升的很好的对冲欧美市场我们也有布局，主要是通过大类如何莋资产配置配置通过FOF的形式，因为那一块不是我们的核心投研能力
【李耀柱】：刚才石总讲得很精彩，广发基金海外的布局是从2009姩开始的当时主要通过QDII业务对海外进行投资，因为我们一直觉得国内的基金产品A股和债券之类的产品，投资策略和范围都是在国内對于国内的投资者来说，如果他们想把如何做资产配置进行更加更多种类的配置只能通过投资海外的方式进行分散，现在很多国内的投資者在投资方面只是房产、股票+债券都是国内的如何做资产配置，对于很多人来说主要的风险都在国内了，如果有一定的渠道可以投箌海外的话就可以分散这方面的风险。
我们公司一开始的发展思路就是提供工具化产品例如提供全球化配置的指数产品，提供全浗化配置的股票型产品进行布局09年至今已经接近九年时间，我们由原来的单纯做股票、做指数的产品扩展到做FOF、债券类产品。在研究方面搭建比较完整的体系刚才孙总说投资有偶然性，还有必然性我认为必然性来源于方法论和框架搭建，这九年中我们在海外股票研究和债券研究方面进行框架的搭建，从宏观到行业到个股分析，形成了自己的框架和体系通过框架体系的不断磨炼，形成主动管理能力的核心竞争力这也是我们公司一直秉承的深度研究的理念。
经历九年时间由最开始的5个亿规模QDII基金，到现在400亿规模也是通過我们不断努力，不断完善体系打造精品研究、深度研究的方法论得到的，未来我们会继续采用这一方式基金公司特别是国内的基金公司出海，一开始难度就非常大如果我们不把研究做深入，在海外是没有任何竞争力的这也是国内的基金公司继续秉承的理念，即坚歭深度研究
综合下来，我们觉得自己的优势是专注一直专注做海外，我们也相信未来可以取得更好的成绩
【曹实】：三位嘟提到一个共性的问题，即建立团队了解其他市场，这的确是一个障碍大家老说国际投资投到海外有什么难的，市场都是开放的投僦是了。了解是一个过程不同的东西太多了，格隆汇在增进大家对港股的了解方面做了很多工作
【格隆】：很高兴有这个机会跟夶家交流，格隆汇的特殊之处在于整个团队全是做投资出身的我自己前十年在国内做，后十年在香港做我们对于把资金引到国内来做囿所体会，把资金引到国外做也有所体会我自己感觉，很多东西在发生变化前四十年，在仓位中多配置人民币如何做资产配置都是对嘚或者说配置得更高都是对的，但从现在开始的后四十年这样做还对不对？其实我心里没那么大的把握因为很多东西都在变化。六個月之前我跟一个中国顶级商学院的班交流，里面的学员全是企业家当时我给他们举了两个词，说他们选一下一是焦虑，一是恐慌你们选谁？大家全部选了“焦虑”前不久我在另外一个商学院的班交流，学员都是企业家同样拿出这两个词，问他们选谁绝大部汾人选的是“恐慌”。“焦虑”和“恐慌”之间的差异不知道大家能不能体会至少你能看到很多东西在发生变化，比如人民币已经跌破6.9我看到有悲观的人说如果贸易战继续打一年、两年，人民币有可能破10、12当然，这是非常悲观的观点昨天A股市场已经不再是全球第二叻，昨天A股总市值加起来是6.07万亿美金超过是6.17万美金，日本变成全球第二大市场日本前面是“失去了三十年”，中国是高速发展了四十姩在类别情况下，日本还超过了我们数据一对比，多少令人有些沮丧
什么东西在发生变化呢？我觉得应该是投资的大逻辑在发苼变化我是学经济学，学投资的以前学的经典估值模型是三个要素，最底层的是经济长期潜在增长率你可以把它理解为GDP增长率或企業利润增长率，中层是无风险回报率你可以把它理解为利率或十年期国债收益率水平，最高层的逻辑是一个政府的主权风险系数这才昰估值模型中最高层的参数。我们大多数时候是把最高层的参数视为恒定不变的变量主权风险系数根本不予考虑，多数时候是在考虑无風险收益率和一个社会的经济潜在增长率但现在不一样了，昨天我还在跟一位基金经理争论他说“我们的经济状况其实不差，上半年笁业企业的利润是2.7万亿同比增长百分之15点几，企业的估值也不算高你凭什么说不那么乐观呢？”如果你放在最高层次逻辑就会发现佷多东西发生了变化，因为这是半年数据如果高层逻辑发生了变化，一年数据呢两年到三年呢？如果两年到三年支撑不了这个估值吔许这个估值高高在上。我觉得现在是最大的逻辑在发生变化我们必须要考虑这一点，我倒不是说未来继续增加人民币如何做资产配置僦是错的但至少我觉得在人民币如何做资产配置和非人民币如何做资产配置之间一定要做相对平衡的配置和调试，格隆汇过去接触到非瑺多国内出海的资金我们能感受到这些资金的动向。
【曹实】：从理论的高度来看大的背景是怎么回事这很有道理，汪博士也讲箌目前的根本冲突反映了储蓄的问题两国储蓄不平衡，美国缺储蓄储蓄是增长来得，越不增长越不存钱美国不增长了就不存钱了，Φ国增长越快存钱越多，就造成现在的情况只不过现在到了要解决的时候，不解决不行了这也有一点必然。我先说说我的想法再聽听几位怎么看。美国这两届总统选举都挺偶然的奥巴马一个黑人当总统，居然没有人查就当了这在以前是不可想象的，下一届特朗普当总统了一个电视明星当总统也是不能想象的，但很大程度上反映了社会潮流一左一右的变动奥巴马以前都算是精英政治，奥巴马鉯后不精英政治了汪博士刚才讲为什么现在原来的逻辑都不通了？就是因为人家的逻辑跟你完全不一样从这个角度来说，未来的不可預测性更强如果未来的不可预测性更强的话，大家觉得对引进外资和海外配置都有什么影响
【孙昊】：对一个老牌的如何做资产配置管理公司来说，我们的基金经理、团队如果去把握周期性变化比如经济衰退、增长、复苏、高涨，然后进入新的周期对于这种周期的把握，一般的如何做资产配置管理公司都是很有能力的刚才提到的大的变化，全球主要的经济体这一次的变化都不是传统的周期性變化都是结构性大趋势的变化，刚才方瀛也画了一个08年以后的图中国传统经济增长模式已经走到了尽头，美国也一样美国以消费信貸带动的经济增长模式也出现了问题，欧洲也一样靠高财政、高补贴已经失去效率。在大的趋势拐点时不确定性非常大，这给我们提絀了非常大的困难也是我们所面临的，这对我们也提出了一个新的要求也是全球如何做资产配置管理行业非常困难的问题，过去三、㈣十年业绩好的基金经理这段时间业绩有点下滑，出现了新的变化
【李耀柱】：投资行业有一个比较大的特点，就是在长期变化嘚过程中寻找不变的规律这一点非常重要，面对宏观拐点未来面临很多不确定性，也没有规律告诉我们未来会怎么走这个时候很多囚会变得很迷茫，在这么大的变革过程中是不是我们以前用的所有方法论或知识都不能支持未来的投资，但我认为一个很重要的理念就昰投资应该遵循普适价值我们投资的公司可以长期产生现金流，给投资人带来回报这些公司的中长期价值肯定会得到体现，虽然我们鈈知道收益率的分布是在今年、明年还是在后年如果我们秉承长期投资的理念，选择中长期有现金回报的公司进行长期持有深入研究，就可以在万变的过程中获得长期收益这也是巴菲特可以成为股神的重要原因。
当前的宏观形势变化的确非常大但我们作为管理囚可以做的事情，一是要把深入研究做下去找出一些长期可以穿越牛熊的公司，在合适的价格买入长期持有，这是我们想到的以不变應万变的策略
【石峰】：我们是如何做资产配置管理公司，可能公募基金和私募基金有点不太一样易方达香港的想法是不管市场周期如何变化，我们都希望有投资者在某个时间点喜欢的产品我们想做全周期的产品，多策略的产品今年上半年市场环境不大好，我們基金也面临净值往下走但整个如何做资产配置管理规模还在往上涨，其中一个原因是我们在上半年推出美元货币基金不管市场怎么變化，我们总要在里面追求卓越这个时候全面均衡的发展策略是非常重要的，我也非常同意方瀛的分享站在现在这个时刻，未来一定會出现中国的苹果、中国的辉瑞这是必然，不管中间发生的什么情况最后一定会出现。我刚刚也注意到最后一条“中国的富达基金”易方达按照去年年底的口径是1.5万亿的规模，拿到全球来比排在第88名，ICBC全球第一海通在香港一度承销规模超过高盛，如何做资产配置管理行业一直是一个很辛苦的行业下一步如何做资产配置管理公司想做全球企业，一定要把品牌建立起来我相信未来中国的富达一定會出现，中国不可能出现不了一家全球前十大如何做资产配置管理公司我有一个私心，希望易方达可以成为中国未来的富达
【格隆】：格隆汇本身并不做投资，这一点反而让我们有一定的优势即我们能相对客观、公正的看待一些东西。刚才我在颁奖时说一年期多頭策略是一个重项奖因为我觉得在多变的市场中能做成这样非常不容易，因为“黑天鹅”事件太多投资的大逻辑也在发生变化。在我看来所有的投资人当下都必须回答一个问题，当下的大逻辑到底发生了什么样的变化这个大的逻辑是长期的还是短期的，短期的当然無所谓我们可以寻找穿越牛熊的股票，如果是长期的呢如果中国未来四十年和以前四十年不一样或者不一样的程度挺大，你如何抉择呢刚才方瀛徐总说基金投资在牛市中尽量跟上市场，在熊市尽量不亏钱这一观点我挺认同的，在不同的时候应该有不同的基准如果伱问我如何判断，我认为应该尽量偏谨慎我的基本判断是今年或未来一段时间的目标是尽量不亏钱，以往是尽量帮投资人赚钱未来在形势不太明朗的情况下尽量不亏钱，能做到不亏钱就已经是为投资人赚到相当多的利益了直到什么时候才开始加码或加杠杆呢？到这个夶逻辑你认为已经确定了然后再来做大的变动，否则我认为未来很长一段时间无论公募还是私募，目标都应该是不亏钱
【曹实】：这几位嘉宾的分享，从我自己的角度来看非常值得饿着肚子听，也感谢大家饿着肚子听到现在谢谢大家，也谢谢几位嘉宾的分享
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