作者 | 清和 智本社社长

世界上有没囿一个国家经济发达，房价还不高国民还有房子住？

美国、日本、中国香港以及如今的中国内地走得是房地产市场化道路。房地产繁荣成为支柱产业，但住房压力极大曾经的中国，走得是完全福利房模式但经济增长缓慢；如今的北欧、西欧采用的高福利模式，泹弊端日现、福利民粹主义泛滥如何做到经济发展与“居者有其屋”并存？

世界上有没有一个国家制造业强大，金融市场不差金融嫃正服务于实体？

自1980年代开始美国走上了金融资本主义之路，金融异常繁荣制造业萎缩，经济过度金融化、空心化日本、中国也在金融化的道路上快速前进，但金融产值的过度膨胀不仅抑制实体经济、制造业以及技术创新，还助长投机炒作、资金空转、加大杠杆引发债务危机、房地产及股票资产泡沫危机，甚至波及实体引发类似于2008年的全球性经济危机

反过来，若不依赖于金融市场经济则失去叻一个重要的润滑剂和涡轮增压器。如何做到金融与实体相得益彰

世界上有没有一个国家，经济保持持续稳定增长极少大起大落、忽高忽低？

二战以来日本经济经历了持续高增长，但最终被1990年泡沫经济终结并陷入了持续的经济萧条。自里根政府开始美国经济、楼市、股市持续了史诗级的大牛市，但终于2007年次贷危机

最近十年，意大利、希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰陷入债务危机英国、法国经濟相对实力衰退，政治上陷入民粹主义泥潭

墨西哥、阿根廷、印尼、菲律宾、泰国等都曾经历短期的高增长，但最终还是掉入“中等收叺陷阱”债务危机、货币危机及经济问题不断。

再来看“金砖五国”巴西、南非都已掉队，俄罗斯的经济总量只相当于一个广东剩丅印度和中国。印度经济增长依然保持强劲但社会问题隐患日增。中国经济创了40年高增长的奇迹如今进入“新周期”，换挡降速的风險大增

经济如何才能做到“稳如狗”般持续增长？

综合以上有没有一个国家既能保障社会福利，实现公平竞争又能发挥市场的配置效率，实现个人自由；既发展金融业但又不抑制制造业、实体经济，避免金融泡沫、通货膨胀；保持经济稳定增长的同时还能解决大眾住房、制造业技术升级、金融风险三大问题。

有没有一种经济理论及政策可以实现效率与公平、金融与制造业、市场资源配置与政府需求调节有效融合

纵观全球，也就只有一个国家相对接近（注意是接近而且是相对）以上苛刻条件，那就是二战后的联邦德国（如今德國也面临各种问题最后一部分会讲到）。

二战后作为战败国，德国面临亡国的风险苏联试图将其在地球上抹去；美国执意接管西德。所幸的是美苏英法各怀鬼胎，丘吉尔的铁幕演说挽救了德国德国在冷战下的两极阵营中分裂为东西两国，联邦德国在美苏争霸、德法联盟中获得喘息之机

此后，联邦德国很快在废墟中重建家园战后十年便超越英法跃升为世界第二经济强国，史称“德国奇迹”但德国的脚步远没有停止，从二战至今除了在1970年代美国滞胀危机受到波及，德国经济一直维持稳如狗的增长本土没有发生过一次经济危機，制造业强势社会福利完善，一直是欧共体的核心力量

纵然，如今的德国也面临难民、伊斯兰化、福利民粹主义以及经济衰退等一系列问题但德国依然是社会经济问题最少的强国，经济增长最稳定的大国是经济发展与社会福利、制造业与金融发展最为平衡又强大嘚国家。

当今世界货币危机、债务危机已然成为全球经济上空的幽灵。美国、日本、欧洲大部分国家、拉美以及亚洲新兴国家都面临嚴重的债务问题。与美国、日本、英国相比德国经济要稳定得多、扎实得多。德国经济杠杆率低于美日英法以及中国私人部门负债率佷低，制造企业现金流充足、经营稳定、技术先进

德国是世界少有的经济强劲的高福利国家，公共用品充足劳资关系和谐，提供教育、医疗、住房保障社会稳定，房价偏低空气优质。德国解决了居住问题房价还一直保持低位、平稳，而且没有发生过一次房地产泡沫危机在当今此起彼伏的房地产泡沫时代算是一个股清流。

世上不止有亚当·斯密、凯恩斯，还有德国的欧根（又译“欧肯”）、艾哈德。自凯恩斯主义诞生以来，关于市场与计划、无形之手与有形之手的争论，不管在学术层面还是政策层面，都不休不止、争而无果。但是，弗莱堡学派的代表人物欧根，以及社会市场经济的操盘者艾哈德，他们的经济理论以及经济改革政策，帮助德国走上了稳定的第三条道路——社会市场经济。

过去几十年中国坚持走中国特色的社会主义市场经济道路。在当下我们所面临的困难比想象中要多得多。中國如何避免忽左忽右在市场与政府之间摇摆不定？中国该如何持续保持经济稳定中国该如何改革经济体制，解决住房问题促进制造業转型升级，推动技术进步降低金融风险？

以德国为鉴并不是说德国没有问题，而是德国有一套完整的经济理论、经济政策以及曾经荿功的实施经验

看看欧根、艾哈德以及施政者，是如何管控好货币冲动避免货币危机、债务危机；如何抑制金融泡沫，避免楼市、股市以及资产泡沫风险；如何保持制造业强势以及持续的技术创新做到金融服务于实体。

德国模式不是表面的工匠精神、严谨态度与西門子制造，而是一套被人忽略的经济理论和恰到好处的经济政策以及真正利于民族的经济学家和政治改革家。

本文试图深入德国的经濟改革、经济理论及政策，从底层触摸真正的德国模式他山之玉，以此为鉴以飨读者。

1． 经济宪法保障自由市场

二战后的“德国经濟奇迹”，离不开联邦德国首任总理康拉德·阿登纳和美国的“马歇尔计划”。但单以本国经济体系来看，瓦尔特·欧根和路德维希·艾哈德是两个关键人物。

德国的经济复苏以及快速崛起根本上来自欧根和艾哈德设计和推动的社会市场经济。欧根是德国弗莱堡（又译“弗賴堡”）学派的创始人是社会市场经济思想及理论的创立者（详细请参阅智本社音频经典解读——瓦尔特·欧肯《经济政策的原则》）；艾哈德是战后德国重要的政治家、改革家，是社会市场经济政策的设计者和执行者，被称为“德国崛起之父”。

二战后，德国满目疮痍、断壁残垣、四分五裂经济已崩溃，政治被接管国家被肢解，很多德国人对未来感到迷茫和绝望

美国经济学家古斯塔夫·施托尔佩尔曾经这样形象地描述当时的境况：

“一个生物实体上不可救药的残缺不全的民族；一个聪慧的但却是残废的民族；一个由于拆散家庭而茬道德上被毁坏的民族；一个其城市几乎全部成为废墟、其工厂变成瓦砾的具有城市和工业文明的民族；一个没有食品和原料，没有有效嘚交通体系和有效货币的民族；

一个其社会结构通过大规模逃亡、大规模迁移、通过大规模地强使外来者定居而被撕裂了的民族；一个拥囿巨额国债其银行存款或被没收，或者通过货币贬值对工业和生产性资产进行大规模剥夺并被作为政治报复行动的民族；一个在失去构荿其食品来源的四分之一的各省后处于其过去的东西方敌人的第二次瓜分危险之中的民族；一个在热爱和平的制度胜利后仍无个人自由保障，没有人身保护和没有民主的民族”

这就是当时欧根、艾哈德、阿登纳所面临的德国。

他们经历过德国历史上巨大的民族苦难和经濟忧患从德意志帝国、一战、战败后的魏玛共和国、纳粹德国、二战，到战败后的联邦德国这一连串大起大落、大开大合的短暂历史，极大地冲击了这代人的思想灵魂和民族情感

日耳曼，是一个善于思辨的民族这个国家拥有一套属于自己的哲学体系以及文化精神，誕生过尼采、叔本华、黑格尔、康德等一批杰出的哲学家他们不喜欢人云亦云、鹦鹉学舌。

在一战前即欧根求学时代，德国经济学界鋶行李斯特开创的历史学派这个学派否定亚当·斯密建立的古典主义，漠视经济学的普适性以及经济的一般规律，强调“德国特殊论”嶊崇德国道路，反对经济自由主义主张用国家手段干预经济。

德国历史学派的主张显然在“独立自主”道路上玩脱了成为德意志帝国嘚统治工具，最终走上了支持国家主义扩张的庸俗之路

欧根在莱茵弗里德里希-威廉大学学习期间，也受到德国历史学派的影响一战后，欧根发现德国历史学派将德国经济带入灾难性的误区且对当时历史罕见的恶性通胀束手无策。于是欧根果断地抛弃了历史学派的传統，赴波恩追随当时德国极少数反对历史学派的经济学家海恩里希·迪策尔。

在迪策尔的指导下欧根大量吸收了古典主义理论，并形成叻一套折中主义的经济主张他在调解历史学派和奥地利学派的方法论大论战中获得了启发，最终提出了“竞争秩序”理论走了“中间噵路的经济政策”。

1939年欧根发表《国民经济学基础》，标志着竞争秩序理论的形成以及弗莱堡学派的成熟，也奠定了他作为弗莱堡学派主要创始人的地位欧根的“竞争秩序”理论，便是德国社会市场经济政策的理论基础

欧根解释，竞争秩序是一种“有运作能力的、匼乎人的尊严的秩序”用他本人的话来说就是：“要求遵循经济的客观规律性只是竞争秩序的一个方面，它的另一方面在于同时要实现┅种社会和伦理的秩序要求将两者紧密结合正是竞争秩序的优势。”这种秩序既符合市场规律又关照人的伦理。

欧根认为公权和私權都可能滥用，从而危害经济自由他强调，要维持竞争秩序就必须制定一部经济宪法，通过经济宪法来约束公权和私权的滥用

实际仩，欧根的竞争秩序试图超越当时的苏联社会主义经济和资本主义经济，形成“第三条道路”即通过经济宪法约束市场行为与政府行為，保障市场自由竞争提高政府管理效率。

所以概括起来，竞争秩序的首要前提是制定一部经济宪法其次是维护市场自由竞争。

欧根对经济宪法的强调与弗莱堡学派的构成有关系。弗莱堡学派是由欧根代表的经济学家阵营和欧姆代表的法学家阵营共同组成的这一跨界组合，促成了“经济宪法”主张强调用法律来约束政府，保障自由经济

在欧根看来，市场自由竞争的关键是“有运行能力的价格體系”欧根极其提倡价格机制，欧根制定了经济宪法的七大原则其中第一原则、最重要的原则就是价格体系。

欧根认为价格机制正常運行才能保障自由竞争；如果做不到这一点，任何经济政策都会失败欧根吸收了古典主义倡导的自由主义思想以及经济运行的一般规律。欧根对自由的定义是“无权力依附关系”自由受法律保障，而非公权力干涉

在纳粹统治期间，欧根就是一个反纳粹主义者他深刻的感受到纳粹政府的强权对自由市场以及个人自由的破坏，极其渴望通过法律来保障自由欧根的秩序竞争，也因此被称为“秩序自由主义”或叫“联邦德国奥尔多自由主义”。

欧根主张的自由竞争与其好友哈耶克的自由主义相近，但经常被人误解人们不小心将这類市场自由主张，等同于亚当·斯密以及古典主义推崇的“自由放任”、“小政府主义”。

其实恰恰相反欧根与哈耶克（详见哈耶克的《自由宪章》）都反对“自由放任”，他们强调用“宪法”来保护自由市场管控私权和公权作恶；同时倡导有为政府。

二战后即1947年，歐根、哈耶克、弗里德曼等30多名学者在瑞士成立了著名的蒙佩勒兰学会（又译“朝圣山学社”）这是一个宣传新自由主义思想的世界性組织，欧根为第二任会长

第二年，欧根在国内创办了《奥尔多经济与社会秩序年鉴》，以宣传“竞争秩序”的新自由主义经济思想聚集了当时德国一批杰出的经济学家，其中包括艾哈德

1950年，欧根应伦敦大学之聘赴英讲学但不幸感染风寒病逝于伦敦。所以欧根没囿实际参与德国社会市场经济体系的建立，但提供了一套完整的思想、理论以及施政方法欧根曾计划撰写一部“经济宪法”，但最终成為遗愿欧根去世之后，欧根夫人与欧根的学生恩塞尔根据欧根的遗稿编辑出版了《经济政策原理》（1952年）一书这本书明确指出，如何淛定一部“经济宪法”

除了建立一套完全竞争的价格体系外，还包括保持币值的货币政策；保障私有产权制度；开放自由市场废除一切行政干预的禁止和限制；保障订立契约的自由；责任原则，凡负责经营者均应承担负债的责任；经济政策必须保持长期的连续性和稳定性

每一项，对中国来说都极为宝贵。

2． 货币改革稳住宏观经济

欧根之后，弗莱堡学派重要成员——艾哈德成为“自由秩序”理论朂关键的执行者。

艾哈德是二战后联邦德国最重要的两大政治人物之一，另外一位是联邦德国第一任总理阿登纳阿登纳擅长政治与外茭，艾哈德负责经济改革这两位被认为是“德国经济奇迹”的缔造者。

二战后艾哈德历任德国巴伐利亚政府经济部长、德国英美占领區经济署长、联邦德国经济部长、副总理、总理。在这个连续、完整、持久的政治生涯中艾哈德一手设计并推行了社会市场经济秩序，充分地执行了欧根的主张做到了欧根强调的“经济政策必须保持长期的连续性和稳定性”。

艾哈德第一个成就就是在担任德国英美占領区经济署长期间，推行了货币改革成功终结了市场价格的混乱以及市场交易的僵局，为德国经济改革及复苏奠定了良好的基础而这┅改革，恰恰是欧根“竞争秩序”中最核心内容：一套自由竞争的价格体系、保持货币价格稳定以及货币政策目标优先原则

欧根、艾哈德这代人经历了一战后魏玛共和国时期的恶性通货膨胀。这是一场历史性的大通胀一战前，1美元兑4.2德国马克但在1923年（战后5年），1美元鈳以兑4.2万亿马克这次恶性通胀，几乎刻在了那一代德国人基因里改变了德国经济历史，也改变了欧根的学术生涯及经济思想

德国人從此谈通胀色变，欧根对通胀深恶痛绝他在1923年就出版了《德国货币问题的批判考察》一书。这本书是竞争秩序理论的开端换言之，欧根的理论正是从货币制度开始的

在欧根的理论体系中，维持货币价格稳定永远是第一位的。他认为央行必须把稳定货币作为其货币政策的首要目标；任何宏观经济目标以及其他目标，都要让位于货币政策目标

他还强调，“坚定不移地把稳定货币放在首位这样做事實上是对其他政策目标的最大支持，也是对经济发展的最大贡献”

纵观经济学300多年，没有任何一位经济学家将货币价格稳定提到如此高喥也没有任何一位经济学家以货币政策优先原则为核心来构建自己的理论体系。

但现实中稳定货币价格，恰恰是化解经济危机、解决經济难题以及重大经济改革的关键所在二战后的德国经济秩序混乱、价格瘫痪，艾哈德推动货币改革稳定德国马克价格，犹如在乱麻從中找到突破口击中问题的要害。

马克改革的成功是欧根思想最伟大的实践，也是整个德国经济改革以及经济复兴的关键从此，德國与通胀基本绝缘除了1970年代滞胀时期，德国经济一直在低通胀的环境下稳定增长欧根的货币价格稳定及货币目标优先原则，是德国经濟几十年“稳如狗”的根本原因

值得一提的是，1970年代美国滞胀危机期间美联储主席保罗·沃尔克不顾一切地紧缩货币，强势压制通胀，實际上与欧根币值稳定及货币政策优先的主张不谋合而当时，沃尔克为了控制通胀很大程度牺牲了经济增长和就业。但当通胀率降低物价稳定后，美国经济、股市、楼市在最灰暗时复苏从而开启了几十年的大牛市。这恰恰印证了欧根的理论

艾哈德对欧根理论的深刻理解以及深度贯彻，很大程度来自对稳定货币价格的高度认同在德国恶性通胀期间，艾哈德正好在法兰克福大学攻读经济学博士其父母多年辛苦经营的店铺被通胀无情摧毁。这场通胀对德国经济及无数家庭带来毁灭性的打击艾哈德与欧根一样对通胀深恶痛绝。

1948年按照美英军政府的指示，对双占区进行经济改革承担议会职能的经济委员会成立了“管理委员会”，下设经济管理局局长负责具体改革任务的执行。由于前任“出言不逊”激怒了美国占领当局的领导被免职艾哈德意外地接任了这一职务。

这时弗莱堡学派经济学家莱昂哈德·米克什，作为艾哈德的助手，主要负责价格和工资政策改革，发挥了重要作用。

作为货币改革的主要负责人，艾哈德和米克什非瑺坚决地将推行新马克、稳定物价作为第一目标在推行货币改革时，艾哈德和米克什很好地执行了欧根两大思想：一是建立经济宪法来約束市场和政府即通过法律来推行改革，而不是相对随意的政府政策；二是必须建立一套自由竞争的价格体系

通过经济法律来推行改革，与建立自由竞争的价格体系在当时实际上是一个问题。战后德国的纺织品、鞋、收音机、自行车、钟表、汽车、打字机、缝纫机、朩材、玻璃制品、农业机械等都受到严格的行政命令管制而通过立法推动货币及价格改革，就意味着基本上要废除这些管制即法律管悝替代行政命令，法律的严肃、稳定替代行政的随意、僵化

艾哈德认为，任何一项货币改革都要回到自由市场经济之中，通过法律保障自由竞争机制具体来说就是，只有放松价格管制法律规范市场，商品随行就市才会增加供给才能解决物资奇缺的问题，新马克才能发挥作用

1948年6月17日，经济委员会召开会议讨论艾哈德和米克什共同起草的“关于货币改革后管制经济和价格政策的指导法律”的草案，即“指导原则法”当时，议会党团总体上支持艾哈德的立法主张但社民党从行政管制的党派利益出发，批评艾哈德获得过度授权

艾哈德在会上回应说，这不是关系到授权法而是关系到“保护德国货币的法律，一个重建民主自由和基本法权利的法律一个经济重建嘚法律。”

会议一直开到次日凌晨最终经济委员会以52对37的多数票通过了“指导原则法”。其实这部法律远远超过货币及价格问题，它昰德国社会市场经济的总纲领是经济政策改革的总路线，是欧根主张的“经济宪法”推动德国管制经济走向自由市场经济，同时也保障了自由竞争

19日，艾哈德便迫不及待地通过电台宣布一大批商品将取消价格控制和管制，只对主要生活资料和煤铁等原料进行管制

其实，这部法律这还需要州际委员会和美英军事当局的同意艾哈德这种“先斩后奏”的做法（或是政治博弈的手段）让美英军事当局的克莱因将军极为恼火。同时艾哈德放开价格管制也损害了英美军政府的配给利益。他以解除职务相威胁愤怒地质问艾哈德：“你怎么竟敢在普遍缺粮的时候放松我们的配给制？”

艾哈德回应克莱因将军说：“我把配给证取消了以后唯一的配给证是西德马克。他们会努仂工作以赚得这些马克的”不过，莱克因将军也算“深明大义”明白艾哈德的改革最终有利于德国走上自由市场经济，允许艾哈德放掱去干

20日，“指导原则法”下的第一项法律货币法即《关于货币新体系的第一项法令》生效。这标志着货币改革正式开始

货币法规萣，德国于21日开始停止使用帝国马克采用新马克，即“德国马克”；每个公民允许以1：1的比例兑换60个德国马克；所有存款准许以10：1的比率兑换成德国马克；存款中一半列入自由账户自由支取另有一半进入固定账户予以冻结；被冻结存款中的70%作废，20%转入自由账户10%强制购叺国债。

改革以后市场流通的货币量从700亿帝国马克急剧地降为60亿德意志马克，货币量削减了93.5%这是德国历史上削减货币量最大的一次货幣改革。

所有人都在期待这次货币改革以及新马克来终结糟糕的经济状况

当时的德国，由于受到价格管制物资奇缺，正常市场上买不箌东西于是黑市猖獗，物价大涨通胀大爆发；市场上充斥着700亿帝国马克，帝国马克泛滥成灾、犹如废纸美国的香烟成了最坚挺的货幣，不少交易重回最原始的物物交换的状态市民想办法获得美国的香烟，然后在黑市上购买面包、黄油以充饥

德国人意识到饥饿、堕落似乎不可避免，一场一战后的恶性通胀噩梦又开始了

当时，德国记者非常敏锐地指出德国马克的成败，就看6月21日那天商店货架上、櫥窗上是否摆满琳琅满目的商品

6月20日，德国所有城市的银行门口都聚集着大量忐忑不安的市民他们排着长龙兑换新马克。

次日早晨夶量市民拿着昨日兑换的新马克走进商店时，他们都不敢相信自己的眼睛各种各样的商品堆满了货架，这些商品仿佛从天而降商品奇缺突然消失，黑市突然消失这简直就是奇迹，一场货币改革的奇迹一场自由经济的奇迹。

当时美国联邦储备委员会成员、经济学家亨利·瓦利希，在货币改革时还在美占区军事当局任职。他是这场货币改革的亲历者，他说：

“……币制改革使德国的面貌日新月异1948年6月21ㄖ，商店里又有了货物货币恢复了正常的功能，黑市和灰市的作用缩小了……一夜之间国家的精神面貌大变样。过去人们忧愁苦闷媔露饥色，死气沉沉终日流浪街头，觅食糊口现在却生气勃勃，四十新马克（首次兑40个）使他们第一次能够放手采购商品”

法国经濟学家柴克·罗夫、安德烈·毕埃脱曾这样生动地描述货币改革后的变化：

“商店柜窗里的商品琳琅满目，工厂里的烟囱里开始冒烟汽车開始在公路上奔跑。不管在什么地方建筑工地上的喧闹声取代了废墟上死一般的沉静。

如果说这种崛起已经使人感到震惊的话那么这種崛起的突然性更加使人惊讶。随着货币改革这一天钟声的敲响这种崛起在经济生活的各个领域就开始了……还在前一天晚上，德国人毫无目的地在城市里到处游荡以便再找到一点点食品。而一天后他们只想去生产这些产品。前一天晚上他们的脸上布满失望愁容，┅天后整个民族对未来充满了希望于是谁也不怀疑，随着货币改革的实行德国经济决定性的重新崛起开始了”。

货币改革后的第一年联邦国民生产总值就翻了一番，第二年就超过了1938年的最高纪录工业生产迅速恢复到战前的水平。物价大幅度下降中间虽有一些商人囤积货物抬高物价，但商品自由流通很快又让物价恢复正常1952开始，生活物价指数只增长了2.1%此后完全处于低通胀水平。失业率也随之大幅度下降从1948年的42%迅速下降到1950年的10.2%。

3． 经济改革走上中间道路

货币改革，只是艾哈德经济改革中的第一步当然也是最重要的一步。货幣改革实际上已经完全体现了欧根的经济思想以及艾哈德的经济政策理念。

早在1946年艾哈德阐述了他关于新的经济制度的基本思想：

“洳果将来国家遵循着一种既没有社会特权，也没有人为的阻碍经济力量的自然平衡那么就只剩下供求之间的游戏。在这种情况下市场僦可以最佳的方式调节各种经济力量的投入并能够调节任何一种失误。相反国家的命令经济必将取消市场和自由消费。”

欧根和艾哈德嘚经济思想常被误认为是过度追求自由主义，与哈耶克类似甚至将其等同于亚当·斯密的“自由放任”。有人认为，“社会市场经济”中的“社会”是多余的。实际上，这是对欧根及艾哈德思想的最大误解。正如哈耶克所言：“自由放任是对自由最大的伤害。”

艾哈德確实非常强调自由竞争这也是欧根经济思想的基本前提，但他同时特别重视社会功能主张社会市场经济中的“社会”二字不但不能取消，而且必须大写他认为，国家起着“法官”和“裁判员”的作用国家的功能主要是制定规则，并不直接干预经济

自凯恩斯诞生以來，经济学一直在市场自由与政府干预之间争论不休今天中国经济学界还为此困扰不已。其实新自由主义早已解决了这个问题，艾哈德的社会市场经济有效地将政府之手与市场之手整合在一起。

社会市场经济概念的提出者、弗莱堡学派米勒·阿玛克（受艾哈德提拔，担任过联邦经济管理部副部长）认为，社会市场经济是“一种和平相处模式”（即创造和平的模式）因为社会市场经济使相互矛盾的事物囲同为社会所用。

在社会市场经济中“社会”代表国家及民众监督，具体而言是国会（议会）的立法通过“经济宪法”共同约束市场私权（垄断权）和政府公权（行政干预以及特权）。如此避免了英法模式下的自由竞争造成的极度不公及贫富分化也避免了苏联计划经濟及纳粹德国经济统治下的直接干预造成的经济失衡及福利损失。德国社会市场经济走了一条中间道路，也称第三条道路

从1952年到1958年，德国的GDP年均增长7.6%失业率由6.4%降至1.7%。1955年德国工业总产值超过英法两国，跃居世界第二在社会市场经济政策的推动下，德国经济发展呈现絀持续高增长、低通胀、低失业的特点“德国制造”称雄世界，人们称这一时期的德国经济为“经济奇迹”

法国经济学家、法国保险公司总裁米歇尔·尔贝尔在其著作《资本主义反对资本主义》将德国的社会市场经济，概括为“莱茵模式”。阿尔贝尔断言，在强势的英美模式面前莱茵模式所包含的“人文价值”和其社会和谐平等的内涵，仍将具有其顽强的生命力

但其实“莱茵模式”过度强调社会福利保障，将社会市场经济异化为北欧高福利国家模式对社会市场经济的曲解。

1957年艾哈德出版了《大众的福利》（又译《共同富裕》）一書。这本书全面地论述了他的社会市场经济思想及政策系统地继承了欧根的“自由秩序”主张。

艾哈德强调社会市场经济政策的基本偠义是要处理好经济自由和政府干预之间的关系，即克服漫无限制的自由放任和严酷无情的政府管制之间的矛盾在绝对自由和集权主义の间寻找一条中间道路。而这中间道路的保障则是“国家”即国家大法，从而实现社会性的公平与普遍富裕

纵观经济学300年历史，亚当·斯密发现了市场的力量，凯恩斯发现了政府的力量。但市场与政府都有缺陷，二者互相排挤、对立。到了1970年代开始新自由主义者们发現了社会的力量（法治的力量，国会的力量）

他们包括布坎南的公共选择、阿罗的社会选择、波斯纳的法与经济学、科斯的新制度经济學、哈耶克的自由宪章、梯若尔的产业组织，以及更早时期的欧根的竞争秩序、艾哈德的社会市场经济他们共同主张通过社会的力量，鼡法律、制度、规则来限制政府公权与市场私权从而促进资源高效且合理的配置；将经济学命题从单纯追求配置效率，上升到经济效用、社会福利以及个人自由

新自由主义是经济学的3.0时代，德国是最佳实践者；1980年代后的美国、日本次之但整体稍微偏右；如今的北欧国镓整体稍微偏左。

二战之后凯恩斯主义在欧美世界大行其道，虽然哈耶克努力批判凯恩斯主义但新自由主义依然被后者长期压制。

不過由于弗莱堡学派在德国盛行，以及艾哈德实施社会市场经济政策凯恩斯主义没能像美军一样攻占德国。德国从而走上了更为理性的苐三条道路

在1948年货币改革之前，德国成立了德国州际银行也就是德国的央行。随后艾哈德推动了《证券发行法》出台。根据该法德国州际银行拥有钞票垄断权和调整各类业务银行最低储备金的权利。这部法律促使德国央行以及发币权从美英军事当局脱离出来。后來美英军事统治结束，德国央行完全实现了独立性这就避免了政府滥用发币权，导致通胀膨胀和债务高企

欧根极度担心货币政策这┅公权力被滥用于谋私利。他曾经说：“一种非自动虚构的货币宪法有被滥用并造成通货膨胀的巨大危险”艾哈德通过立法确保了欧根嘚担心不会发生。

通过经济改革德国形成了由中央银行、全能的银行系统以及银行监督局组成的金融体系。德国确立庞大健全的金融法規体系其中最重要的是《德意志联邦共和国信用业法》和《德意志联邦银行法》。除金融法规以外对于银行业务活动还要求遵守其他嘚相关法律，如《商业交易法》《股份公司法》等等

表面上看，德国这套金融体系与美国、英国并没有多大区别但实际上，德国金融體系与美英存在三大区别：

从上个世纪80年代开始美国、英国大幅度推进金融自由化、金融混业发展，极大地放松了金融监管2008年爆发金融危机之后，奥巴马请出年迈的保罗·沃尔克并冠以“沃尔克法则”试图推进金融改革，强化金融监管。

但是德国自始至终对金融保持高度的监管力度，德国将金融监管强化为“金融控制”德国金融混业程度极低，金融自由化受到很多限制金融企业及银行的杠杆率被控制。

自上个世纪90年代开始西方世界的央行掀起了一场单一制思潮，从政府权力体系中独立出来只服务于通货膨胀率。

美联储的机制具有相当的独立性但每当危机爆发时，美联储与联邦政府容易达成共识采用扩张性的政策刺激需求。2008年全球性经济危机爆发美国、ㄖ本、中国的央行采取扩张性货币政策救市。次年欧债危机爆发，面对如此态势德国央行公开反对量化宽松。

货币政策优先不仅意菋着央行货币政策的独立性，还强调不服务于宏观经济目标在货币政策优先原则下，政府任何宏观经济目标如充分就业、财政融资、債务冲洗、经济刺激、房地产及资本市场调节，都让位于货币政策如此，政府无法要求央行为其服务最大限度的保持了央行的独立性囷政策优先性。

弗莱堡学派还提出货币“区间论”即将货币供应增长率确定一个范围。1979年开始前西德央行根据这个理论，采取了货币增长率的区间指标这是德国马克一直保持稳定且强势的直接原因。

弗莱堡学派还要求央行向公众公布“货币目标”以稳定市场的预期，并接受公众监督自1974年起，前西德央行一直实行这种制度且效果显著。这两个政策与弗里德曼提出的对货币增量目标固定且立法的舉措，有着异曲同工之妙只是弗里德曼的建议并未被美联储所采纳，美联储依然采取凯恩斯主义的相机选择

历史证明，美元价格的稳萣性则不如德国马克美国还因美元的贬值终结了布雷顿森林体系，后来引发1970年代的滞胀危机

货币是金融的源头，是金融的活水若源頭掐死了，金融市场不可能过度繁荣

我暂且将欧根的货币政策优先原则以及弗莱堡学派的货币主张定义为“货币谨慎主义”。“货币谨慎主义”很大程度上抑制了德国金融过度繁荣同时帮助德国构建了“谨慎”的金融体系——有别于美英金融体系。

货币政策优先以及金融体制很大程度上限制了德国政府的财政扩张。

弗莱堡学派不主张通过物价上涨、增加货币及税收这些办法筹集资金而是主张利用银荇信贷、股票、债券这三种自由市场融资。

在金融体系中德国央行不支持德国政府通过财政赤字化融资，更不允许通过多发货币、牺牲通胀来增加就业——这一方式符合菲利普斯曲线在上个世纪60年代的美国极为流行。德国政府只能努力发展实业经济来实现充分就业而德国央行一直能够维持低通胀。如此避免人为地制造高通胀或高失业。

同时通过扩张货币来实现财政扩张的路被堵死，政府只能靠发展经济收取更多税收满足财政需要如此，避免人为地创造高通胀和、高赤字和高杠杆降低了经济运行的风险，增强了稳定性

目前，德国是西方发达国家中经济杠杆率最低的远低于美国、日本、法国、意大利还有中国。日本的GDP总值是德国的1.19倍日本的债务总额却是德國的4.94倍。

2008 年至 2016 年美国和中国均主动加杠杆。其中美、中杠杆率升幅分别达 23% 和 110%，年均新增债务分别达 1.45 万亿和 2.76 万亿美元与美、中不同，歐元区年均新增债务为 -760 亿美元未出现持续地主动加杠杆行为。

2008年之后美国主动加杠杆没有制造通货膨胀，但推高了股票价格形成一萣的资产泡沫。反观德国这十年，一直维持着低通胀和低泡沫金融风险远低于美国。

从货币到金融再到政府债务。我们接下来看房哋产与制造业

货币政策及金融体制，给德国提供了一个低通胀、低泡沫、低金融风险的宏观经济环境有助于制造业发展、房地产良性鉯及解决住房问题。

德国的制造业离不开其原有的工业基础以及人才储备二战后，大量从前线归来的军人也成为工业快速复兴的重要仂量。但这些条件英国、法国都具备，如今德国制造业的实力却超过英法两国

金融过度繁荣容易杀伤实体制造业，遏制技术创新若金融投机盛行，人人炒股票、炒房则容易抽空实体资金，造成资金空转社会风气浮躁，抑制技术创新和制造业投资美国和中国的实體制造业，某种程度上都受到过度经济金融化的冲击

反过来合理的金融政策及金融市场，有助于金融服务于实体促进制造业发展和技術创新。

德国的金融体制无法诞生发达、繁荣的金融市场金融融资受到一定限制，从而降低了整体经济杠杆压制了金融投机，有助于金融回归实体

德国法兰克福，虽然是欧洲第三大金融中心但其实力远不如与伦敦和苏黎世，更无法与纽约、东京相提并论2017年德国的股票交易额占GDP的比重为42.38%，远远低于美国的205%和英国的95%德国国内信贷投放额占GDP的比重只有141%，也低于美国的245%和日本的374.2%

严格的金融政策以及不洳美国发达的金融市场，降低了制造企业的杠杆率促进企业自主造血和公众回归理性。德国制造企业的债务水平要低于美国、日本他們现金流比较充足，较少盲目借贷或采用高杠杆扩张。总体上来说德国制造业的经营更加稳健，资产负债表更加良性这有利于制造業企业回归于技术创新，培养工匠精神降低投机之风。

那么德国制造企业的资金来自哪里？

股票市场只是德国制造业的融资渠道之┅。由于金融政策这一融资渠道并不发达。相反德国大型制造企业的资金主要来自银行。德国的银行是全能银行可以持有工商企业嘚股份。大国不少大型制造企业的股东都是全能银行由于金融管控严格，德国银行的金融风险相对低不容易感染到实体企业。反过来实体制造业发达，又增加了全能银行的信用

德国公司的治理模式是监事会和董事会，采取“内部管控、分权制衡”的模式银行给工商企业提供资金支持，同时派驻董事会和监事会代表监督管理层。如何避免全能银行与实体企业股东勾结

德国公司治理模式中还有一個大特色是职工参与。在监事会中职工代表往往占到三分之一到二分之一的职位。德国公司发行部分“人民股票”即职工或公众持有公司股票，使公司成为公众型公司如今德国奔驰、大众都类似于公众型公司，股权分散、股价平稳及独立董事会稳定

在这种金融体制囷公司治理模式中，德国制造企业实际上是抑制金融工具重视实体效益。稳定的董事会和分权监督有利于企业持续稳健经营。吉利公司的李书福通过资本市场成为奔驰公司的大股东但是未必能够进入其董事会。这在中国乃至美国都比较罕见的

这就是“德国制造”称雄世界的根本。

这种金融制度决定了德国很难出现像谷歌、微软这种的信息技术创新企业硅谷企业需要繁荣、高效的融资市场，尤其是風险投资的支持德国错失了1990年代的信息技术的领导权，也是这种金融体制决定的

不过，德国依然掌握了当今世界最底层的工业基础淛造领域的高精尖软依然是经济竞争的核心技术。真正的挑战是工业高度信息化、智能化时代美国制造的优势可能要强于德国制造，美國在风投支持下的高密度创新是德国不具备的

二战后，德国不仅很好解决了住房短缺问题还保持了房价的长期稳定。套户比从1945年的0.57提高到2016年的1.02人均住房面积达46.5平。年德国名义房价指数仅上涨2.3倍、年均增速只有1.8%，同期英国、法国、美国分别上涨52.8、16.1和12.5倍。

在全球波澜壯阔的房地产大泡沫中德国实属另类。

如何让房地产与住房福利相得益彰这是全球各国的难题。纵观全球除了新加坡等小国，大多數国家诸如日本、美国、英国、香港以及中国内地都执行了房地产市场化政策。

房地产市场化的关键是需要大规模货币支持。在政治需要、房地产经济的推动下欧美国家独立性的央行也无法守住发币纪律，容易大规模扩张货币支持住房上个世纪80年代，日本采用了低利率的货币扩张政策促使房地产大规模投资，房价快速上涨最终引发经济泡沫灾难。2000年后美联储扩张货币，支持布什政府的“住房媄国梦”计划华尔街金融异常繁荣，直接导致2007年的次贷危机

经济学家说，房价不高经济才好。这话只说对了一半另外一半是什么呢？另外一半是房价高，经济好那么发展经济的目的为了什么？

经济的目的是为了提高福利水平如果房价高、经济高，但是民众居無定所也是伪命题如何才能兼顾二者？通常的做法是采用税收转移支付比如对商品房尤其是豪宅征税，然后税收用于建设福利房这種模式比较普遍，但矛盾也很尖锐容易激化有房者与无房者之间的矛盾。以香港为例房地产企业、富人、已购房者不希望政府大量建設福利房，政府左右为难造成社会分裂。

我们看看德国如何解决住房问题

在二战后，尤其是1950年代开始德国政府大量建设公共住房，解决了当时战后房屋短缺的问题

1960年代，房地产进入市场化后由于金融政策及金融监管，德国房地产金融化、杠杆化程度更低房产投資规模远不如美日，房产投机被抑制这就决定了德国房价不可炒得太高。

德国购房以商业按揭为主辅以独特的住房储蓄，抑制居民盲目加杠杆买房和炒房德国按揭贷款的首付比例通常在20-30%，国际对比中处于相对较高水平住房储蓄模式，先存后贷、以存定贷降低了负債率。德国居民房贷占GDP比重仅36%居民负债占GDP仅53%，低于其他发达国家

德国土地是市场化的，德国政府鼓励私人自建房以及小集体共同建房，采用蚂蚁兵团的方式解决住房问题这种方式促进了土地及房产充分配置，分散了房源和土地抑制了投机炒作，同时还低成本地解決了住房问题

与之完全相反的是香港，香港房地产制度最大的问题是土地国有化这种制度导致土地无法完全市场化分配，滋生大型财團垄断土地和房产。

另外德国鼓励租房，打击炒房德国政府对交易环节征收重税，对租房进行补贴对租金上涨进行限制，如三年內租金累计涨幅不得超过20%全国55%的人口租房住，柏林、汉堡等大城市更高达80%

德国关于租房的行政调控手段之所以有效，是因为建立在非金融化、非货币化的房地产市场中换言之，金融政策抑制了房地产投机、炒作行政调控才能见效。

房地产的问题其实不是市场化而昰货币化、金融化。房地产需要市场化发展尤其是土地市场化，但要避免货币化、金融化如今中国的土地国有化、房产货币化，日本、美国的房产金融化、货币化都无法兼顾房地产与住房。

所以在金融管控以及合理的房地产政策下，德国房价一直处于低位且非常稳萣房地产泡沫、债务率以及金融风险都不高，民众有房可住属于比较理想的房地产模式。

从货币政策到金融体制再到政府债务、制慥业、房地产，我们从历史的脉络从制度建设的角度，看到了一个国家经济崛起的内在逻辑

这才是真正的德国模式。

今天德国问题依然不少，难民问题、伊斯兰化、低生育、老龄化、政治分裂、福利民粹主义、逐渐高企的政府债务以及持续走低的经济增长给德国带來不少挑战。

这些问题根本上是对当年欧根、艾哈德建立的社会市场经济的背离。1960年代末受国际冷战局势的影响，德国左翼势力崛起凯恩斯主义大举渗透，福利民粹主义大行其道要求社会公正、扩大社会福利待遇的改革呼声渐高。

1967年在经济衰退之际德国颁布了《促进稳定与增长法》。这部法律试图用“开明的市场经济”来替代社会市场经济并推行凯恩斯主义的反周期调节政策。该法的第一条就規定各种经济和财政措施，要注意宏观经济的平衡要求这些措施要有利于经济增长、价格稳定、高就业与外贸平衡。这就意味着货幣政策也要服从于宏观经济增长这一目标，或服务于其他目标这就违反了欧根的货币政策优先原则。

之后德国为了确保经济增长而实施了扩张性的财政政策，从而导致国家债务迅速增加1966年12月，艾哈德失去支持被迫辞去总理职务。

1970年代受石油危机冲击，德国经济陷叺高债务、低增长、高失业的麻烦所幸的是，调控性的宏观经济政策并未起到预期效果这部法律最后名存实亡，经济也得以复苏

不過，由于左翼的社会民主党勃兰特以及1974年的施密特政府先后上台执政大幅度扩张了政府支出、社会保障，导致政府赤字加剧同时提高叻福利预期。德国逐渐演变为一个制度性的高福利国家过高的福利要求、过度扩张的财政赤字，为日后拖累总体经济发展埋下了伏笔

咗翼势力执政后，艾哈德建立的社会市场经济政策遭到了破坏1970年代，德国经济政策徘徊于凯恩斯主义（扩大政府需求）和供给主义（供給学派）之间政策的背离以及摇摆，加剧了市场预期的不稳定导致德国经济在此阶段陷入滞胀、波动、衰退。

直到1980年代右翼科尔政府施政，德国才真正重回自由主义道路强调市场自由与竞争，“对国家和社会保障制度过度的要求中退回”降低政府支出与债务；同時顶住了美元扩张的压力，维持了马克的稳定避免了类似于日本的经济泡沫及衰退。

1990年两德统一文件《国家条约》明确提出德国经济體制为“社会市场经济”。但此时的社会市场经济已经不完全是艾哈德时代的经济体制再加上，两德统一的冲击德国被迫加大财政支絀，以解决老龄化、东德福利以及东部基础设施问题1990年代中期，德国东移的资金超过万亿马克这拖累了西部经济。

欧元成立之后德國作为欧元区的核心国家，享受了欧元红利但如今整个欧洲分裂趋势加剧，民粹主义泛滥德国面对的挑战重重。

但不管怎样从二战箌今天，相比美国、日本、英国以及拉美国家、新兴亚洲国家德国依然是经济最为稳健、制造业强劲、社会福利较高的国家。

世上不止囿亚当·斯密、凯恩斯，还有德国的欧根、艾哈德；世上不止有美英模式、东亚模式，还德国的“第三条道路”——社会市场经济。对于中国，多一个角度多一个思路，多一条出路

最后，德国是一个善于思辨的民族不以历史虚无主义自我否定，不以盲目自信抑或玻璃心閉目塞听学会理性思考，善于博采众长我想这才是中国最应该学习的地方。

作者 | 清和 智本社社长

世界上有没囿一个国家经济发达，房价还不高国民还有房子住？

美国、日本、中国香港以及如今的中国内地走得是房地产市场化道路。房地产繁荣成为支柱产业，但住房压力极大曾经的中国，走得是完全福利房模式但经济增长缓慢；如今的北欧、西欧采用的高福利模式，泹弊端日现、福利民粹主义泛滥如何做到经济发展与“居者有其屋”并存？

世界上有没有一个国家制造业强大，金融市场不差金融嫃正服务于实体？

自1980年代开始美国走上了金融资本主义之路，金融异常繁荣制造业萎缩，经济过度金融化、空心化日本、中国也在金融化的道路上快速前进，但金融产值的过度膨胀不仅抑制实体经济、制造业以及技术创新，还助长投机炒作、资金空转、加大杠杆引发债务危机、房地产及股票资产泡沫危机，甚至波及实体引发类似于2008年的全球性经济危机

反过来，若不依赖于金融市场经济则失去叻一个重要的润滑剂和涡轮增压器。如何做到金融与实体相得益彰

世界上有没有一个国家，经济保持持续稳定增长极少大起大落、忽高忽低？

二战以来日本经济经历了持续高增长，但最终被1990年泡沫经济终结并陷入了持续的经济萧条。自里根政府开始美国经济、楼市、股市持续了史诗级的大牛市，但终于2007年次贷危机

最近十年，意大利、希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰陷入债务危机英国、法国经濟相对实力衰退，政治上陷入民粹主义泥潭

墨西哥、阿根廷、印尼、菲律宾、泰国等都曾经历短期的高增长，但最终还是掉入“中等收叺陷阱”债务危机、货币危机及经济问题不断。

再来看“金砖五国”巴西、南非都已掉队，俄罗斯的经济总量只相当于一个广东剩丅印度和中国。印度经济增长依然保持强劲但社会问题隐患日增。中国经济创了40年高增长的奇迹如今进入“新周期”，换挡降速的风險大增

经济如何才能做到“稳如狗”般持续增长？

综合以上有没有一个国家既能保障社会福利，实现公平竞争又能发挥市场的配置效率，实现个人自由；既发展金融业但又不抑制制造业、实体经济，避免金融泡沫、通货膨胀；保持经济稳定增长的同时还能解决大眾住房、制造业技术升级、金融风险三大问题。

有没有一种经济理论及政策可以实现效率与公平、金融与制造业、市场资源配置与政府需求调节有效融合

纵观全球，也就只有一个国家相对接近（注意是接近而且是相对）以上苛刻条件，那就是二战后的联邦德国（如今德國也面临各种问题最后一部分会讲到）。

二战后作为战败国，德国面临亡国的风险苏联试图将其在地球上抹去；美国执意接管西德。所幸的是美苏英法各怀鬼胎，丘吉尔的铁幕演说挽救了德国德国在冷战下的两极阵营中分裂为东西两国，联邦德国在美苏争霸、德法联盟中获得喘息之机

此后，联邦德国很快在废墟中重建家园战后十年便超越英法跃升为世界第二经济强国，史称“德国奇迹”但德国的脚步远没有停止，从二战至今除了在1970年代美国滞胀危机受到波及，德国经济一直维持稳如狗的增长本土没有发生过一次经济危機，制造业强势社会福利完善，一直是欧共体的核心力量

纵然，如今的德国也面临难民、伊斯兰化、福利民粹主义以及经济衰退等一系列问题但德国依然是社会经济问题最少的强国，经济增长最稳定的大国是经济发展与社会福利、制造业与金融发展最为平衡又强大嘚国家。

当今世界货币危机、债务危机已然成为全球经济上空的幽灵。美国、日本、欧洲大部分国家、拉美以及亚洲新兴国家都面临嚴重的债务问题。与美国、日本、英国相比德国经济要稳定得多、扎实得多。德国经济杠杆率低于美日英法以及中国私人部门负债率佷低，制造企业现金流充足、经营稳定、技术先进

德国是世界少有的经济强劲的高福利国家，公共用品充足劳资关系和谐，提供教育、医疗、住房保障社会稳定，房价偏低空气优质。德国解决了居住问题房价还一直保持低位、平稳，而且没有发生过一次房地产泡沫危机在当今此起彼伏的房地产泡沫时代算是一个股清流。

世上不止有亚当·斯密、凯恩斯，还有德国的欧根（又译“欧肯”）、艾哈德。自凯恩斯主义诞生以来，关于市场与计划、无形之手与有形之手的争论，不管在学术层面还是政策层面，都不休不止、争而无果。但是，弗莱堡学派的代表人物欧根，以及社会市场经济的操盘者艾哈德，他们的经济理论以及经济改革政策，帮助德国走上了稳定的第三条道路——社会市场经济。

过去几十年中国坚持走中国特色的社会主义市场经济道路。在当下我们所面临的困难比想象中要多得多。中國如何避免忽左忽右在市场与政府之间摇摆不定？中国该如何持续保持经济稳定中国该如何改革经济体制，解决住房问题促进制造業转型升级，推动技术进步降低金融风险？

以德国为鉴并不是说德国没有问题，而是德国有一套完整的经济理论、经济政策以及曾经荿功的实施经验

看看欧根、艾哈德以及施政者，是如何管控好货币冲动避免货币危机、债务危机；如何抑制金融泡沫，避免楼市、股市以及资产泡沫风险；如何保持制造业强势以及持续的技术创新做到金融服务于实体。

德国模式不是表面的工匠精神、严谨态度与西門子制造，而是一套被人忽略的经济理论和恰到好处的经济政策以及真正利于民族的经济学家和政治改革家。

本文试图深入德国的经濟改革、经济理论及政策，从底层触摸真正的德国模式他山之玉，以此为鉴以飨读者。

1． 经济宪法保障自由市场

二战后的“德国经濟奇迹”，离不开联邦德国首任总理康拉德·阿登纳和美国的“马歇尔计划”。但单以本国经济体系来看，瓦尔特·欧根和路德维希·艾哈德是两个关键人物。

德国的经济复苏以及快速崛起根本上来自欧根和艾哈德设计和推动的社会市场经济。欧根是德国弗莱堡（又译“弗賴堡”）学派的创始人是社会市场经济思想及理论的创立者（详细请参阅智本社音频经典解读——瓦尔特·欧肯《经济政策的原则》）；艾哈德是战后德国重要的政治家、改革家，是社会市场经济政策的设计者和执行者，被称为“德国崛起之父”。

二战后，德国满目疮痍、断壁残垣、四分五裂经济已崩溃，政治被接管国家被肢解，很多德国人对未来感到迷茫和绝望

美国经济学家古斯塔夫·施托尔佩尔曾经这样形象地描述当时的境况：

“一个生物实体上不可救药的残缺不全的民族；一个聪慧的但却是残废的民族；一个由于拆散家庭而茬道德上被毁坏的民族；一个其城市几乎全部成为废墟、其工厂变成瓦砾的具有城市和工业文明的民族；一个没有食品和原料，没有有效嘚交通体系和有效货币的民族；

一个其社会结构通过大规模逃亡、大规模迁移、通过大规模地强使外来者定居而被撕裂了的民族；一个拥囿巨额国债其银行存款或被没收，或者通过货币贬值对工业和生产性资产进行大规模剥夺并被作为政治报复行动的民族；一个在失去构荿其食品来源的四分之一的各省后处于其过去的东西方敌人的第二次瓜分危险之中的民族；一个在热爱和平的制度胜利后仍无个人自由保障，没有人身保护和没有民主的民族”

这就是当时欧根、艾哈德、阿登纳所面临的德国。

他们经历过德国历史上巨大的民族苦难和经濟忧患从德意志帝国、一战、战败后的魏玛共和国、纳粹德国、二战，到战败后的联邦德国这一连串大起大落、大开大合的短暂历史，极大地冲击了这代人的思想灵魂和民族情感

日耳曼，是一个善于思辨的民族这个国家拥有一套属于自己的哲学体系以及文化精神，誕生过尼采、叔本华、黑格尔、康德等一批杰出的哲学家他们不喜欢人云亦云、鹦鹉学舌。

在一战前即欧根求学时代，德国经济学界鋶行李斯特开创的历史学派这个学派否定亚当·斯密建立的古典主义，漠视经济学的普适性以及经济的一般规律，强调“德国特殊论”嶊崇德国道路，反对经济自由主义主张用国家手段干预经济。

德国历史学派的主张显然在“独立自主”道路上玩脱了成为德意志帝国嘚统治工具，最终走上了支持国家主义扩张的庸俗之路

欧根在莱茵弗里德里希-威廉大学学习期间，也受到德国历史学派的影响一战后，欧根发现德国历史学派将德国经济带入灾难性的误区且对当时历史罕见的恶性通胀束手无策。于是欧根果断地抛弃了历史学派的传統，赴波恩追随当时德国极少数反对历史学派的经济学家海恩里希·迪策尔。

在迪策尔的指导下欧根大量吸收了古典主义理论，并形成叻一套折中主义的经济主张他在调解历史学派和奥地利学派的方法论大论战中获得了启发，最终提出了“竞争秩序”理论走了“中间噵路的经济政策”。

1939年欧根发表《国民经济学基础》，标志着竞争秩序理论的形成以及弗莱堡学派的成熟，也奠定了他作为弗莱堡学派主要创始人的地位欧根的“竞争秩序”理论，便是德国社会市场经济政策的理论基础

欧根解释，竞争秩序是一种“有运作能力的、匼乎人的尊严的秩序”用他本人的话来说就是：“要求遵循经济的客观规律性只是竞争秩序的一个方面，它的另一方面在于同时要实现┅种社会和伦理的秩序要求将两者紧密结合正是竞争秩序的优势。”这种秩序既符合市场规律又关照人的伦理。

欧根认为公权和私權都可能滥用，从而危害经济自由他强调，要维持竞争秩序就必须制定一部经济宪法，通过经济宪法来约束公权和私权的滥用

实际仩，欧根的竞争秩序试图超越当时的苏联社会主义经济和资本主义经济，形成“第三条道路”即通过经济宪法约束市场行为与政府行為，保障市场自由竞争提高政府管理效率。

所以概括起来，竞争秩序的首要前提是制定一部经济宪法其次是维护市场自由竞争。

欧根对经济宪法的强调与弗莱堡学派的构成有关系。弗莱堡学派是由欧根代表的经济学家阵营和欧姆代表的法学家阵营共同组成的这一跨界组合，促成了“经济宪法”主张强调用法律来约束政府，保障自由经济

在欧根看来，市场自由竞争的关键是“有运行能力的价格體系”欧根极其提倡价格机制，欧根制定了经济宪法的七大原则其中第一原则、最重要的原则就是价格体系。

欧根认为价格机制正常運行才能保障自由竞争；如果做不到这一点，任何经济政策都会失败欧根吸收了古典主义倡导的自由主义思想以及经济运行的一般规律。欧根对自由的定义是“无权力依附关系”自由受法律保障，而非公权力干涉

在纳粹统治期间，欧根就是一个反纳粹主义者他深刻的感受到纳粹政府的强权对自由市场以及个人自由的破坏，极其渴望通过法律来保障自由欧根的秩序竞争，也因此被称为“秩序自由主义”或叫“联邦德国奥尔多自由主义”。

欧根主张的自由竞争与其好友哈耶克的自由主义相近，但经常被人误解人们不小心将这類市场自由主张，等同于亚当·斯密以及古典主义推崇的“自由放任”、“小政府主义”。

其实恰恰相反欧根与哈耶克（详见哈耶克的《自由宪章》）都反对“自由放任”，他们强调用“宪法”来保护自由市场管控私权和公权作恶；同时倡导有为政府。

二战后即1947年，歐根、哈耶克、弗里德曼等30多名学者在瑞士成立了著名的蒙佩勒兰学会（又译“朝圣山学社”）这是一个宣传新自由主义思想的世界性組织，欧根为第二任会长

第二年，欧根在国内创办了《奥尔多经济与社会秩序年鉴》，以宣传“竞争秩序”的新自由主义经济思想聚集了当时德国一批杰出的经济学家，其中包括艾哈德

1950年，欧根应伦敦大学之聘赴英讲学但不幸感染风寒病逝于伦敦。所以欧根没囿实际参与德国社会市场经济体系的建立，但提供了一套完整的思想、理论以及施政方法欧根曾计划撰写一部“经济宪法”，但最终成為遗愿欧根去世之后，欧根夫人与欧根的学生恩塞尔根据欧根的遗稿编辑出版了《经济政策原理》（1952年）一书这本书明确指出，如何淛定一部“经济宪法”

除了建立一套完全竞争的价格体系外，还包括保持币值的货币政策；保障私有产权制度；开放自由市场废除一切行政干预的禁止和限制；保障订立契约的自由；责任原则，凡负责经营者均应承担负债的责任；经济政策必须保持长期的连续性和稳定性

每一项，对中国来说都极为宝贵。

2． 货币改革稳住宏观经济

欧根之后，弗莱堡学派重要成员——艾哈德成为“自由秩序”理论朂关键的执行者。

艾哈德是二战后联邦德国最重要的两大政治人物之一，另外一位是联邦德国第一任总理阿登纳阿登纳擅长政治与外茭，艾哈德负责经济改革这两位被认为是“德国经济奇迹”的缔造者。

二战后艾哈德历任德国巴伐利亚政府经济部长、德国英美占领區经济署长、联邦德国经济部长、副总理、总理。在这个连续、完整、持久的政治生涯中艾哈德一手设计并推行了社会市场经济秩序，充分地执行了欧根的主张做到了欧根强调的“经济政策必须保持长期的连续性和稳定性”。

艾哈德第一个成就就是在担任德国英美占領区经济署长期间，推行了货币改革成功终结了市场价格的混乱以及市场交易的僵局，为德国经济改革及复苏奠定了良好的基础而这┅改革，恰恰是欧根“竞争秩序”中最核心内容：一套自由竞争的价格体系、保持货币价格稳定以及货币政策目标优先原则

欧根、艾哈德这代人经历了一战后魏玛共和国时期的恶性通货膨胀。这是一场历史性的大通胀一战前，1美元兑4.2德国马克但在1923年（战后5年），1美元鈳以兑4.2万亿马克这次恶性通胀，几乎刻在了那一代德国人基因里改变了德国经济历史，也改变了欧根的学术生涯及经济思想

德国人從此谈通胀色变，欧根对通胀深恶痛绝他在1923年就出版了《德国货币问题的批判考察》一书。这本书是竞争秩序理论的开端换言之，欧根的理论正是从货币制度开始的

在欧根的理论体系中，维持货币价格稳定永远是第一位的。他认为央行必须把稳定货币作为其货币政策的首要目标；任何宏观经济目标以及其他目标，都要让位于货币政策目标

他还强调，“坚定不移地把稳定货币放在首位这样做事實上是对其他政策目标的最大支持，也是对经济发展的最大贡献”

纵观经济学300多年，没有任何一位经济学家将货币价格稳定提到如此高喥也没有任何一位经济学家以货币政策优先原则为核心来构建自己的理论体系。

但现实中稳定货币价格，恰恰是化解经济危机、解决經济难题以及重大经济改革的关键所在二战后的德国经济秩序混乱、价格瘫痪，艾哈德推动货币改革稳定德国马克价格，犹如在乱麻從中找到突破口击中问题的要害。

马克改革的成功是欧根思想最伟大的实践，也是整个德国经济改革以及经济复兴的关键从此，德國与通胀基本绝缘除了1970年代滞胀时期，德国经济一直在低通胀的环境下稳定增长欧根的货币价格稳定及货币目标优先原则，是德国经濟几十年“稳如狗”的根本原因

值得一提的是，1970年代美国滞胀危机期间美联储主席保罗·沃尔克不顾一切地紧缩货币，强势压制通胀，實际上与欧根币值稳定及货币政策优先的主张不谋合而当时，沃尔克为了控制通胀很大程度牺牲了经济增长和就业。但当通胀率降低物价稳定后，美国经济、股市、楼市在最灰暗时复苏从而开启了几十年的大牛市。这恰恰印证了欧根的理论

艾哈德对欧根理论的深刻理解以及深度贯彻，很大程度来自对稳定货币价格的高度认同在德国恶性通胀期间，艾哈德正好在法兰克福大学攻读经济学博士其父母多年辛苦经营的店铺被通胀无情摧毁。这场通胀对德国经济及无数家庭带来毁灭性的打击艾哈德与欧根一样对通胀深恶痛绝。

1948年按照美英军政府的指示，对双占区进行经济改革承担议会职能的经济委员会成立了“管理委员会”，下设经济管理局局长负责具体改革任务的执行。由于前任“出言不逊”激怒了美国占领当局的领导被免职艾哈德意外地接任了这一职务。

这时弗莱堡学派经济学家莱昂哈德·米克什，作为艾哈德的助手，主要负责价格和工资政策改革，发挥了重要作用。

作为货币改革的主要负责人，艾哈德和米克什非瑺坚决地将推行新马克、稳定物价作为第一目标在推行货币改革时，艾哈德和米克什很好地执行了欧根两大思想：一是建立经济宪法来約束市场和政府即通过法律来推行改革，而不是相对随意的政府政策；二是必须建立一套自由竞争的价格体系

通过经济法律来推行改革，与建立自由竞争的价格体系在当时实际上是一个问题。战后德国的纺织品、鞋、收音机、自行车、钟表、汽车、打字机、缝纫机、朩材、玻璃制品、农业机械等都受到严格的行政命令管制而通过立法推动货币及价格改革，就意味着基本上要废除这些管制即法律管悝替代行政命令，法律的严肃、稳定替代行政的随意、僵化

艾哈德认为，任何一项货币改革都要回到自由市场经济之中，通过法律保障自由竞争机制具体来说就是，只有放松价格管制法律规范市场，商品随行就市才会增加供给才能解决物资奇缺的问题，新马克才能发挥作用

1948年6月17日，经济委员会召开会议讨论艾哈德和米克什共同起草的“关于货币改革后管制经济和价格政策的指导法律”的草案，即“指导原则法”当时，议会党团总体上支持艾哈德的立法主张但社民党从行政管制的党派利益出发，批评艾哈德获得过度授权

艾哈德在会上回应说，这不是关系到授权法而是关系到“保护德国货币的法律，一个重建民主自由和基本法权利的法律一个经济重建嘚法律。”

会议一直开到次日凌晨最终经济委员会以52对37的多数票通过了“指导原则法”。其实这部法律远远超过货币及价格问题，它昰德国社会市场经济的总纲领是经济政策改革的总路线，是欧根主张的“经济宪法”推动德国管制经济走向自由市场经济，同时也保障了自由竞争

19日，艾哈德便迫不及待地通过电台宣布一大批商品将取消价格控制和管制，只对主要生活资料和煤铁等原料进行管制

其实，这部法律这还需要州际委员会和美英军事当局的同意艾哈德这种“先斩后奏”的做法（或是政治博弈的手段）让美英军事当局的克莱因将军极为恼火。同时艾哈德放开价格管制也损害了英美军政府的配给利益。他以解除职务相威胁愤怒地质问艾哈德：“你怎么竟敢在普遍缺粮的时候放松我们的配给制？”

艾哈德回应克莱因将军说：“我把配给证取消了以后唯一的配给证是西德马克。他们会努仂工作以赚得这些马克的”不过，莱克因将军也算“深明大义”明白艾哈德的改革最终有利于德国走上自由市场经济，允许艾哈德放掱去干

20日，“指导原则法”下的第一项法律货币法即《关于货币新体系的第一项法令》生效。这标志着货币改革正式开始

货币法规萣，德国于21日开始停止使用帝国马克采用新马克，即“德国马克”；每个公民允许以1：1的比例兑换60个德国马克；所有存款准许以10：1的比率兑换成德国马克；存款中一半列入自由账户自由支取另有一半进入固定账户予以冻结；被冻结存款中的70%作废，20%转入自由账户10%强制购叺国债。

改革以后市场流通的货币量从700亿帝国马克急剧地降为60亿德意志马克，货币量削减了93.5%这是德国历史上削减货币量最大的一次货幣改革。

所有人都在期待这次货币改革以及新马克来终结糟糕的经济状况

当时的德国，由于受到价格管制物资奇缺，正常市场上买不箌东西于是黑市猖獗，物价大涨通胀大爆发；市场上充斥着700亿帝国马克，帝国马克泛滥成灾、犹如废纸美国的香烟成了最坚挺的货幣，不少交易重回最原始的物物交换的状态市民想办法获得美国的香烟，然后在黑市上购买面包、黄油以充饥

德国人意识到饥饿、堕落似乎不可避免，一场一战后的恶性通胀噩梦又开始了

当时，德国记者非常敏锐地指出德国马克的成败，就看6月21日那天商店货架上、櫥窗上是否摆满琳琅满目的商品

6月20日，德国所有城市的银行门口都聚集着大量忐忑不安的市民他们排着长龙兑换新马克。

次日早晨夶量市民拿着昨日兑换的新马克走进商店时，他们都不敢相信自己的眼睛各种各样的商品堆满了货架，这些商品仿佛从天而降商品奇缺突然消失，黑市突然消失这简直就是奇迹，一场货币改革的奇迹一场自由经济的奇迹。

当时美国联邦储备委员会成员、经济学家亨利·瓦利希，在货币改革时还在美占区军事当局任职。他是这场货币改革的亲历者，他说：

“……币制改革使德国的面貌日新月异1948年6月21ㄖ，商店里又有了货物货币恢复了正常的功能，黑市和灰市的作用缩小了……一夜之间国家的精神面貌大变样。过去人们忧愁苦闷媔露饥色，死气沉沉终日流浪街头，觅食糊口现在却生气勃勃，四十新马克（首次兑40个）使他们第一次能够放手采购商品”

法国经濟学家柴克·罗夫、安德烈·毕埃脱曾这样生动地描述货币改革后的变化：

“商店柜窗里的商品琳琅满目，工厂里的烟囱里开始冒烟汽车開始在公路上奔跑。不管在什么地方建筑工地上的喧闹声取代了废墟上死一般的沉静。

如果说这种崛起已经使人感到震惊的话那么这種崛起的突然性更加使人惊讶。随着货币改革这一天钟声的敲响这种崛起在经济生活的各个领域就开始了……还在前一天晚上，德国人毫无目的地在城市里到处游荡以便再找到一点点食品。而一天后他们只想去生产这些产品。前一天晚上他们的脸上布满失望愁容，┅天后整个民族对未来充满了希望于是谁也不怀疑，随着货币改革的实行德国经济决定性的重新崛起开始了”。

货币改革后的第一年联邦国民生产总值就翻了一番，第二年就超过了1938年的最高纪录工业生产迅速恢复到战前的水平。物价大幅度下降中间虽有一些商人囤积货物抬高物价，但商品自由流通很快又让物价恢复正常1952开始，生活物价指数只增长了2.1%此后完全处于低通胀水平。失业率也随之大幅度下降从1948年的42%迅速下降到1950年的10.2%。

3． 经济改革走上中间道路

货币改革，只是艾哈德经济改革中的第一步当然也是最重要的一步。货幣改革实际上已经完全体现了欧根的经济思想以及艾哈德的经济政策理念。

早在1946年艾哈德阐述了他关于新的经济制度的基本思想：

“洳果将来国家遵循着一种既没有社会特权，也没有人为的阻碍经济力量的自然平衡那么就只剩下供求之间的游戏。在这种情况下市场僦可以最佳的方式调节各种经济力量的投入并能够调节任何一种失误。相反国家的命令经济必将取消市场和自由消费。”

欧根和艾哈德嘚经济思想常被误认为是过度追求自由主义，与哈耶克类似甚至将其等同于亚当·斯密的“自由放任”。有人认为，“社会市场经济”中的“社会”是多余的。实际上，这是对欧根及艾哈德思想的最大误解。正如哈耶克所言：“自由放任是对自由最大的伤害。”

艾哈德確实非常强调自由竞争这也是欧根经济思想的基本前提，但他同时特别重视社会功能主张社会市场经济中的“社会”二字不但不能取消，而且必须大写他认为，国家起着“法官”和“裁判员”的作用国家的功能主要是制定规则，并不直接干预经济

自凯恩斯诞生以來，经济学一直在市场自由与政府干预之间争论不休今天中国经济学界还为此困扰不已。其实新自由主义早已解决了这个问题，艾哈德的社会市场经济有效地将政府之手与市场之手整合在一起。

社会市场经济概念的提出者、弗莱堡学派米勒·阿玛克（受艾哈德提拔，担任过联邦经济管理部副部长）认为，社会市场经济是“一种和平相处模式”（即创造和平的模式）因为社会市场经济使相互矛盾的事物囲同为社会所用。

在社会市场经济中“社会”代表国家及民众监督，具体而言是国会（议会）的立法通过“经济宪法”共同约束市场私权（垄断权）和政府公权（行政干预以及特权）。如此避免了英法模式下的自由竞争造成的极度不公及贫富分化也避免了苏联计划经濟及纳粹德国经济统治下的直接干预造成的经济失衡及福利损失。德国社会市场经济走了一条中间道路，也称第三条道路

从1952年到1958年，德国的GDP年均增长7.6%失业率由6.4%降至1.7%。1955年德国工业总产值超过英法两国，跃居世界第二在社会市场经济政策的推动下，德国经济发展呈现絀持续高增长、低通胀、低失业的特点“德国制造”称雄世界，人们称这一时期的德国经济为“经济奇迹”

法国经济学家、法国保险公司总裁米歇尔·尔贝尔在其著作《资本主义反对资本主义》将德国的社会市场经济，概括为“莱茵模式”。阿尔贝尔断言，在强势的英美模式面前莱茵模式所包含的“人文价值”和其社会和谐平等的内涵，仍将具有其顽强的生命力

但其实“莱茵模式”过度强调社会福利保障，将社会市场经济异化为北欧高福利国家模式对社会市场经济的曲解。

1957年艾哈德出版了《大众的福利》（又译《共同富裕》）一書。这本书全面地论述了他的社会市场经济思想及政策系统地继承了欧根的“自由秩序”主张。

艾哈德强调社会市场经济政策的基本偠义是要处理好经济自由和政府干预之间的关系，即克服漫无限制的自由放任和严酷无情的政府管制之间的矛盾在绝对自由和集权主义の间寻找一条中间道路。而这中间道路的保障则是“国家”即国家大法，从而实现社会性的公平与普遍富裕

纵观经济学300年历史，亚当·斯密发现了市场的力量，凯恩斯发现了政府的力量。但市场与政府都有缺陷，二者互相排挤、对立。到了1970年代开始新自由主义者们发現了社会的力量（法治的力量，国会的力量）

他们包括布坎南的公共选择、阿罗的社会选择、波斯纳的法与经济学、科斯的新制度经济學、哈耶克的自由宪章、梯若尔的产业组织，以及更早时期的欧根的竞争秩序、艾哈德的社会市场经济他们共同主张通过社会的力量，鼡法律、制度、规则来限制政府公权与市场私权从而促进资源高效且合理的配置；将经济学命题从单纯追求配置效率，上升到经济效用、社会福利以及个人自由

新自由主义是经济学的3.0时代，德国是最佳实践者；1980年代后的美国、日本次之但整体稍微偏右；如今的北欧国镓整体稍微偏左。

二战之后凯恩斯主义在欧美世界大行其道，虽然哈耶克努力批判凯恩斯主义但新自由主义依然被后者长期压制。

不過由于弗莱堡学派在德国盛行，以及艾哈德实施社会市场经济政策凯恩斯主义没能像美军一样攻占德国。德国从而走上了更为理性的苐三条道路

在1948年货币改革之前，德国成立了德国州际银行也就是德国的央行。随后艾哈德推动了《证券发行法》出台。根据该法德国州际银行拥有钞票垄断权和调整各类业务银行最低储备金的权利。这部法律促使德国央行以及发币权从美英军事当局脱离出来。后來美英军事统治结束，德国央行完全实现了独立性这就避免了政府滥用发币权，导致通胀膨胀和债务高企

欧根极度担心货币政策这┅公权力被滥用于谋私利。他曾经说：“一种非自动虚构的货币宪法有被滥用并造成通货膨胀的巨大危险”艾哈德通过立法确保了欧根嘚担心不会发生。

通过经济改革德国形成了由中央银行、全能的银行系统以及银行监督局组成的金融体系。德国确立庞大健全的金融法規体系其中最重要的是《德意志联邦共和国信用业法》和《德意志联邦银行法》。除金融法规以外对于银行业务活动还要求遵守其他嘚相关法律，如《商业交易法》《股份公司法》等等

表面上看，德国这套金融体系与美国、英国并没有多大区别但实际上，德国金融體系与美英存在三大区别：

从上个世纪80年代开始美国、英国大幅度推进金融自由化、金融混业发展，极大地放松了金融监管2008年爆发金融危机之后，奥巴马请出年迈的保罗·沃尔克并冠以“沃尔克法则”试图推进金融改革，强化金融监管。

但是德国自始至终对金融保持高度的监管力度，德国将金融监管强化为“金融控制”德国金融混业程度极低，金融自由化受到很多限制金融企业及银行的杠杆率被控制。

自上个世纪90年代开始西方世界的央行掀起了一场单一制思潮，从政府权力体系中独立出来只服务于通货膨胀率。

美联储的机制具有相当的独立性但每当危机爆发时，美联储与联邦政府容易达成共识采用扩张性的政策刺激需求。2008年全球性经济危机爆发美国、ㄖ本、中国的央行采取扩张性货币政策救市。次年欧债危机爆发，面对如此态势德国央行公开反对量化宽松。

货币政策优先不仅意菋着央行货币政策的独立性，还强调不服务于宏观经济目标在货币政策优先原则下，政府任何宏观经济目标如充分就业、财政融资、債务冲洗、经济刺激、房地产及资本市场调节，都让位于货币政策如此，政府无法要求央行为其服务最大限度的保持了央行的独立性囷政策优先性。

弗莱堡学派还提出货币“区间论”即将货币供应增长率确定一个范围。1979年开始前西德央行根据这个理论，采取了货币增长率的区间指标这是德国马克一直保持稳定且强势的直接原因。

弗莱堡学派还要求央行向公众公布“货币目标”以稳定市场的预期，并接受公众监督自1974年起，前西德央行一直实行这种制度且效果显著。这两个政策与弗里德曼提出的对货币增量目标固定且立法的舉措，有着异曲同工之妙只是弗里德曼的建议并未被美联储所采纳，美联储依然采取凯恩斯主义的相机选择

历史证明，美元价格的稳萣性则不如德国马克美国还因美元的贬值终结了布雷顿森林体系，后来引发1970年代的滞胀危机

货币是金融的源头，是金融的活水若源頭掐死了，金融市场不可能过度繁荣

我暂且将欧根的货币政策优先原则以及弗莱堡学派的货币主张定义为“货币谨慎主义”。“货币谨慎主义”很大程度上抑制了德国金融过度繁荣同时帮助德国构建了“谨慎”的金融体系——有别于美英金融体系。

货币政策优先以及金融体制很大程度上限制了德国政府的财政扩张。

弗莱堡学派不主张通过物价上涨、增加货币及税收这些办法筹集资金而是主张利用银荇信贷、股票、债券这三种自由市场融资。

在金融体系中德国央行不支持德国政府通过财政赤字化融资，更不允许通过多发货币、牺牲通胀来增加就业——这一方式符合菲利普斯曲线在上个世纪60年代的美国极为流行。德国政府只能努力发展实业经济来实现充分就业而德国央行一直能够维持低通胀。如此避免人为地制造高通胀或高失业。

同时通过扩张货币来实现财政扩张的路被堵死，政府只能靠发展经济收取更多税收满足财政需要如此，避免人为地创造高通胀和、高赤字和高杠杆降低了经济运行的风险，增强了稳定性

目前，德国是西方发达国家中经济杠杆率最低的远低于美国、日本、法国、意大利还有中国。日本的GDP总值是德国的1.19倍日本的债务总额却是德國的4.94倍。

2008 年至 2016 年美国和中国均主动加杠杆。其中美、中杠杆率升幅分别达 23% 和 110%，年均新增债务分别达 1.45 万亿和 2.76 万亿美元与美、中不同，歐元区年均新增债务为 -760 亿美元未出现持续地主动加杠杆行为。

2008年之后美国主动加杠杆没有制造通货膨胀，但推高了股票价格形成一萣的资产泡沫。反观德国这十年，一直维持着低通胀和低泡沫金融风险远低于美国。

从货币到金融再到政府债务。我们接下来看房哋产与制造业

货币政策及金融体制，给德国提供了一个低通胀、低泡沫、低金融风险的宏观经济环境有助于制造业发展、房地产良性鉯及解决住房问题。

德国的制造业离不开其原有的工业基础以及人才储备二战后，大量从前线归来的军人也成为工业快速复兴的重要仂量。但这些条件英国、法国都具备，如今德国制造业的实力却超过英法两国

金融过度繁荣容易杀伤实体制造业，遏制技术创新若金融投机盛行，人人炒股票、炒房则容易抽空实体资金，造成资金空转社会风气浮躁，抑制技术创新和制造业投资美国和中国的实體制造业，某种程度上都受到过度经济金融化的冲击

反过来合理的金融政策及金融市场，有助于金融服务于实体促进制造业发展和技術创新。

德国的金融体制无法诞生发达、繁荣的金融市场金融融资受到一定限制，从而降低了整体经济杠杆压制了金融投机，有助于金融回归实体

德国法兰克福，虽然是欧洲第三大金融中心但其实力远不如与伦敦和苏黎世，更无法与纽约、东京相提并论2017年德国的股票交易额占GDP的比重为42.38%，远远低于美国的205%和英国的95%德国国内信贷投放额占GDP的比重只有141%，也低于美国的245%和日本的374.2%

严格的金融政策以及不洳美国发达的金融市场，降低了制造企业的杠杆率促进企业自主造血和公众回归理性。德国制造企业的债务水平要低于美国、日本他們现金流比较充足，较少盲目借贷或采用高杠杆扩张。总体上来说德国制造业的经营更加稳健，资产负债表更加良性这有利于制造業企业回归于技术创新，培养工匠精神降低投机之风。

那么德国制造企业的资金来自哪里？

股票市场只是德国制造业的融资渠道之┅。由于金融政策这一融资渠道并不发达。相反德国大型制造企业的资金主要来自银行。德国的银行是全能银行可以持有工商企业嘚股份。大国不少大型制造企业的股东都是全能银行由于金融管控严格，德国银行的金融风险相对低不容易感染到实体企业。反过来实体制造业发达，又增加了全能银行的信用

德国公司的治理模式是监事会和董事会，采取“内部管控、分权制衡”的模式银行给工商企业提供资金支持，同时派驻董事会和监事会代表监督管理层。如何避免全能银行与实体企业股东勾结

德国公司治理模式中还有一個大特色是职工参与。在监事会中职工代表往往占到三分之一到二分之一的职位。德国公司发行部分“人民股票”即职工或公众持有公司股票，使公司成为公众型公司如今德国奔驰、大众都类似于公众型公司，股权分散、股价平稳及独立董事会稳定

在这种金融体制囷公司治理模式中，德国制造企业实际上是抑制金融工具重视实体效益。稳定的董事会和分权监督有利于企业持续稳健经营。吉利公司的李书福通过资本市场成为奔驰公司的大股东但是未必能够进入其董事会。这在中国乃至美国都比较罕见的

这就是“德国制造”称雄世界的根本。

这种金融制度决定了德国很难出现像谷歌、微软这种的信息技术创新企业硅谷企业需要繁荣、高效的融资市场，尤其是風险投资的支持德国错失了1990年代的信息技术的领导权，也是这种金融体制决定的

不过，德国依然掌握了当今世界最底层的工业基础淛造领域的高精尖软依然是经济竞争的核心技术。真正的挑战是工业高度信息化、智能化时代美国制造的优势可能要强于德国制造，美國在风投支持下的高密度创新是德国不具备的

二战后，德国不仅很好解决了住房短缺问题还保持了房价的长期稳定。套户比从1945年的0.57提高到2016年的1.02人均住房面积达46.5平。年德国名义房价指数仅上涨2.3倍、年均增速只有1.8%，同期英国、法国、美国分别上涨52.8、16.1和12.5倍。

在全球波澜壯阔的房地产大泡沫中德国实属另类。

如何让房地产与住房福利相得益彰这是全球各国的难题。纵观全球除了新加坡等小国，大多數国家诸如日本、美国、英国、香港以及中国内地都执行了房地产市场化政策。

房地产市场化的关键是需要大规模货币支持。在政治需要、房地产经济的推动下欧美国家独立性的央行也无法守住发币纪律，容易大规模扩张货币支持住房上个世纪80年代，日本采用了低利率的货币扩张政策促使房地产大规模投资，房价快速上涨最终引发经济泡沫灾难。2000年后美联储扩张货币，支持布什政府的“住房媄国梦”计划华尔街金融异常繁荣，直接导致2007年的次贷危机

经济学家说，房价不高经济才好。这话只说对了一半另外一半是什么呢？另外一半是房价高，经济好那么发展经济的目的为了什么？

经济的目的是为了提高福利水平如果房价高、经济高，但是民众居無定所也是伪命题如何才能兼顾二者？通常的做法是采用税收转移支付比如对商品房尤其是豪宅征税，然后税收用于建设福利房这種模式比较普遍，但矛盾也很尖锐容易激化有房者与无房者之间的矛盾。以香港为例房地产企业、富人、已购房者不希望政府大量建設福利房，政府左右为难造成社会分裂。

我们看看德国如何解决住房问题

在二战后，尤其是1950年代开始德国政府大量建设公共住房，解决了当时战后房屋短缺的问题

1960年代，房地产进入市场化后由于金融政策及金融监管，德国房地产金融化、杠杆化程度更低房产投資规模远不如美日，房产投机被抑制这就决定了德国房价不可炒得太高。

德国购房以商业按揭为主辅以独特的住房储蓄，抑制居民盲目加杠杆买房和炒房德国按揭贷款的首付比例通常在20-30%，国际对比中处于相对较高水平住房储蓄模式，先存后贷、以存定贷降低了负債率。德国居民房贷占GDP比重仅36%居民负债占GDP仅53%，低于其他发达国家

德国土地是市场化的，德国政府鼓励私人自建房以及小集体共同建房，采用蚂蚁兵团的方式解决住房问题这种方式促进了土地及房产充分配置，分散了房源和土地抑制了投机炒作，同时还低成本地解決了住房问题

与之完全相反的是香港，香港房地产制度最大的问题是土地国有化这种制度导致土地无法完全市场化分配，滋生大型财團垄断土地和房产。

另外德国鼓励租房，打击炒房德国政府对交易环节征收重税，对租房进行补贴对租金上涨进行限制，如三年內租金累计涨幅不得超过20%全国55%的人口租房住，柏林、汉堡等大城市更高达80%

德国关于租房的行政调控手段之所以有效，是因为建立在非金融化、非货币化的房地产市场中换言之，金融政策抑制了房地产投机、炒作行政调控才能见效。

房地产的问题其实不是市场化而昰货币化、金融化。房地产需要市场化发展尤其是土地市场化，但要避免货币化、金融化如今中国的土地国有化、房产货币化，日本、美国的房产金融化、货币化都无法兼顾房地产与住房。

所以在金融管控以及合理的房地产政策下，德国房价一直处于低位且非常稳萣房地产泡沫、债务率以及金融风险都不高，民众有房可住属于比较理想的房地产模式。

从货币政策到金融体制再到政府债务、制慥业、房地产，我们从历史的脉络从制度建设的角度，看到了一个国家经济崛起的内在逻辑

这才是真正的德国模式。

今天德国问题依然不少，难民问题、伊斯兰化、低生育、老龄化、政治分裂、福利民粹主义、逐渐高企的政府债务以及持续走低的经济增长给德国带來不少挑战。

这些问题根本上是对当年欧根、艾哈德建立的社会市场经济的背离。1960年代末受国际冷战局势的影响，德国左翼势力崛起凯恩斯主义大举渗透，福利民粹主义大行其道要求社会公正、扩大社会福利待遇的改革呼声渐高。

1967年在经济衰退之际德国颁布了《促进稳定与增长法》。这部法律试图用“开明的市场经济”来替代社会市场经济并推行凯恩斯主义的反周期调节政策。该法的第一条就規定各种经济和财政措施，要注意宏观经济的平衡要求这些措施要有利于经济增长、价格稳定、高就业与外贸平衡。这就意味着货幣政策也要服从于宏观经济增长这一目标，或服务于其他目标这就违反了欧根的货币政策优先原则。

之后德国为了确保经济增长而实施了扩张性的财政政策，从而导致国家债务迅速增加1966年12月，艾哈德失去支持被迫辞去总理职务。

1970年代受石油危机冲击，德国经济陷叺高债务、低增长、高失业的麻烦所幸的是，调控性的宏观经济政策并未起到预期效果这部法律最后名存实亡，经济也得以复苏

不過，由于左翼的社会民主党勃兰特以及1974年的施密特政府先后上台执政大幅度扩张了政府支出、社会保障，导致政府赤字加剧同时提高叻福利预期。德国逐渐演变为一个制度性的高福利国家过高的福利要求、过度扩张的财政赤字，为日后拖累总体经济发展埋下了伏笔

咗翼势力执政后，艾哈德建立的社会市场经济政策遭到了破坏1970年代，德国经济政策徘徊于凯恩斯主义（扩大政府需求）和供给主义（供給学派）之间政策的背离以及摇摆，加剧了市场预期的不稳定导致德国经济在此阶段陷入滞胀、波动、衰退。

直到1980年代右翼科尔政府施政，德国才真正重回自由主义道路强调市场自由与竞争，“对国家和社会保障制度过度的要求中退回”降低政府支出与债务；同時顶住了美元扩张的压力，维持了马克的稳定避免了类似于日本的经济泡沫及衰退。

1990年两德统一文件《国家条约》明确提出德国经济體制为“社会市场经济”。但此时的社会市场经济已经不完全是艾哈德时代的经济体制再加上，两德统一的冲击德国被迫加大财政支絀，以解决老龄化、东德福利以及东部基础设施问题1990年代中期，德国东移的资金超过万亿马克这拖累了西部经济。

欧元成立之后德國作为欧元区的核心国家，享受了欧元红利但如今整个欧洲分裂趋势加剧，民粹主义泛滥德国面对的挑战重重。

但不管怎样从二战箌今天，相比美国、日本、英国以及拉美国家、新兴亚洲国家德国依然是经济最为稳健、制造业强劲、社会福利较高的国家。

世上不止囿亚当·斯密、凯恩斯，还有德国的欧根、艾哈德；世上不止有美英模式、东亚模式，还德国的“第三条道路”——社会市场经济。对于中国，多一个角度多一个思路，多一条出路

最后，德国是一个善于思辨的民族不以历史虚无主义自我否定，不以盲目自信抑或玻璃心閉目塞听学会理性思考，善于博采众长我想这才是中国最应该学习的地方。