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有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH），又称有效市场理论（Efficient markets theory）
　　有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）是由（）于1970年深化并提出的。
　　“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900），他从随机过程角度研究了以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。他提出的“基本原则”是股价遵循公平游戏（fair game）模型。
　　在他之后的几十年内，除了年间的Working、Cowles和Jones的研究外，没有对股价行为的经验出现。随着电脑的使用，Kendall(1953)研究英国和美国的和证券价格，发现股价变化的随机性。后来，Roberts（1959）展示了一个从随机数列产生的序列和美国的股价是无法区分的。Osborne（1959）发现股价行为和流体中的粒子的行为差不多，并用物理方法来研究股价行为。Coonter(1964)的论文集收录了大量对的检验；而在这个论文集中，一些论文在解释随机游走时却通常是在暗示股价服从公平游戏过程。因为早期学者是从实证结论出发而缺乏一个理论框架。
　　（1965），Mandelbrot（1966）通过数学证明澄清了公平游戏模型和的关系，从理论上论述了有效市场和公平游戏模型之间的对应关系，还为有效市场假说作了理论上的铺垫。
　　在总结了前人的理论和实证的基础上，并借助（1965）的分析方法和Roberts（1967）提出的三种有效形式，Fama（1970）提出了有效市场假说
　　“有效市场假说”包含以下几个要点：
　　第一， 在市场上的每个人都是理性的，上每只所代表的各家公司都处于这些的严格监视之下，他们每天都在进行，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的，并谨慎地在与之间进行权衡取舍。
　　第二， 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。
　　第三， 股票的价格也能充分反映该的所有可获得的，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个消息或消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。
　　"有效市场假说"实际上意味着"天下没有免费的午餐"，世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的，它白费我们的心思。
　　当然，"有效市场假说"只是一种理论假说，实际上，并非每个人总是理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。"这种理论也许并不完全正确"，说，"但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多。"
　　关于有效的资本市场的二种定义
　　（Internally Efficient Markets)又称交易有效市场（Operationally Efficient Markets），它主要衡量投资者买卖时所支付的多少，如索取的手续费、与证券买卖的价差；
　　（Externally Efficient Markets）又称价格有效市场（Pricing Efficient Markets），它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。
　　成为有效市场的条件是：
　　（1）投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬；
　　（2）对新的的反应迅速 而准确，证券价格能完全反应全部信息；
　　（3）使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的。
　　一、（）
　　该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的、、金额，融资金融等 ；
　　推论一：如果成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得。
　　二、()
　　该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有、、盈利资料、盈利预测值，公司状况及其它公开披露的等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。
　　推论二：如果成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得。
　　三、()
　　认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
　　推论三：在中，没有任何方法能帮助投资者获得，即使和有内幕消息者也一样。
　　三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上
　　强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；
　　成立时，亦必须成立。
　　所以，先检验弱式有效是否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效是否成立。顺序不可颠倒。
　　一、弱式有效假说的检验
　　检验原理：技术分析是否能用于价格（收益）预测，若有用，则不能成立。
　　检验方法：
　　1、序列自相关分析。（若存在时间上的自相关，即以前的能影响现在的收益率，则技术分析有用，不能成立。）
　　2、串检验。构造三种“串”，检验相关性。
　　3、：给出一个股票买卖的“滤嘴”，即比阶段最低点上升时买入，比阶段最高点下降时即卖出，观察是否比有更高的收益率。
　　二、半强式有效假说的检验：
　　检验原理：基本分析是否有用。
　　方法：事件检验法，即检验和有关的事件发生时，股价变化有无。若能快速反应，则投资者不能通过新信息获得，基本分析失灵，半强式有效成立。
　　三、强式有效假说的检验
　　检验原理：内幕消息是否有用。
　　方法：检验基金或有可能获得内幕消息人士的投资绩效评价，若被评估者的投资绩效确实优于市场平均，则强式有效不能成立。
　　提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在、、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立强制性。从这个角度来看地，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是有效性得以不断提高的起点。
　　(1)有效市场和技术分析。
　　如果市场未达到弱式下的有效，则当前的价格未完全反映历史价格信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的作出反应。在这种情况下，人们可以利用技术分析和图表从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。如果市场是的，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。如果不运用进一步的价格序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。因此在中，技术分析将失效。
　　(2)有效市场和基本分析。
　　如果市场未达到，公开信息未被当前价格完全反映，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。但如果市场，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。对于那些只依赖于已公开信息的人来说，明天才公开的信息，他今天是一无所知的，所以不用未公开的资料，对于明天的价格，他的最好的预测值也就是今天的价格。所以在这样的一个市场中，已公布的信息无助于分析家挑选价格被高估或的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处。
　　(3)有效市场和。
　　如果市场是强式有效的，人们获取内部资料并按照它行动，这时任何新信息(包括公开的和内部的)将迅速在市场中得到反映。所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。这种下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和方式能够稳定地增加收益。对于来说，其组合构建的条件之一即是假设证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息，如各种证券收益和风险的变动及其影响因素，同时不考虑。但对于的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来某段时期的有利和无利的投资不可能以现阶段已知的这些投资的任何特征为依据，进而进行组合调整。因此在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的进行投资。而在市场仅达到弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。
　　(4)有效市场的三种形式和有效性之间的关系可以由下表来表示：
　　市场有效性与投资分析的关系图
技术分析基本分析内幕消息组合管理
有效 有效 有效 积极进取
弱式有效 无效有效 有效 积极进取
半强式有效无效无效有效积极进取
强式有效无效无效无效消极保守
（1）投资者并非是完全理性的。Fischer、Black（1986）指出投资者购买所依据的是“噪音”而非信息。
（2）投资者不止偶然偏离理性，而是经常以同样的方式偏离理性。中“投资者心态”理论讨论的就是大量投资者犯同样的判断失误的错误，且他们的错误又具有相关性的现象。
（3）套利者不会完全消除非理性投资者的错误对价格的影响。大多数情况下证券没有合适的的替代品。即使能找到完全的替代品，套利者也面临其他风险，如noise trade risk——未来出让时价格不可预知
一、对弱式有效市场的挑战
（1）De Bondt、Thaler（1985）发现长期。
（2）Jegadeesh、Titman（1993）发现“”。
二、对半强式有效市场的挑战
（1）小规模效应、p/e效应、pb效应。
（2）过度反应异象：IPOs——Ritter（1991）、Loughran & Ritter（1995）；SEOs——Loughran & Ritter（1995）、Spiess & Affeck-Graves（1995）；New exchanges listings
——Dharan & Ikenberry （1995）。
（3）反应不足异象：Post-announcement Drift——Ball & Brown（1968）、Bernard & Thomas（1990）；Spinoffs——Cusatis et al. （1993）；Stock splits——Desai & Jain（1997）、 Ikenberry et al.（1996）；Share tenders——Vermaelen（1990）；Open-market share repurchases——Ikenberry et al. （1995）；Dividend omissions and initiations——Michaely et al.（1995）。
（4）无法区分反应过度还是反应不足的异象：Mergers（acquring firm）——Asquith（1983）、 Agrawal et al. （1992）；Proxy contests——Ikenberry & Lakonishok （1993）。
三、对“消息真空则股价无反应”的挑战：
（1）Cutler et al（1991）战后美国股市当日波动最大的50家公司的股价变化，许多并没有明显消息变化。
（2）Roll（）两项研究表明：引起股价波动的是意外冲击而非消息
　　分形最早由提出、用以描述那种不规则的、破碎的、琐屑的几何特征，李雅普诺大指数和分形维的检验都说明了资本市场呈现出混沌行为。随着非线性动力学的发展，基于混沌和分析理论的新视角为我们提供了理解资本市场行为的新途径，而分形市场假说的提出是在这方面所取得的重大进展之一。
　　（）（）首次提出了（），它强调接受程度和投资时间尺度对投资者行为的影响，并认为所有稳定的市场都存在分形结构。
分形市场理论与有效市场理论的比较
特征有效市场理论分形市场理论
市场特性线性孤立系统非线性、开放、耗散系统
均衡状态均衡允许非均衡
系统复杂性简单系统具有分形、混沌等特性的复杂系统
反馈机制无反馈正反馈
对信息的反应线性因果关系非线性因果关系
收益序列白噪声 不相关分数噪声 长记忆(对于初始值敏感)
价格序列布朗运动(H=0.5)分数布朗运动(H∈[0.5,1))
可预测性不可预测提供了一个预测的新方法
波动有序性无序有序
二者之间关系有效市场是分形市场的一个特例分形市场拓展了有效市场的含义分形市场理论更广泛的、准确的刻画市场
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& 日 6:01 &
日本的免费空间向来以快速著称，除了快速好像基本上找不到其他的好的地方了。虽然日本的免费空间比较多，但是一般都是很小，有的小到甚至只有几十M，而且很空间基本上不允许绑定域名。
除了这些毛病，一些优秀的免费日本空间居然也学起的美国免费空间一样，禁止中国用户注册申请或者管理网站。上次我给大家推荐了sf.jp空间，据说也是在日本的分站，但是人家就是牛，二话不说，直接删除掉。
还有虽然我以前也介绍过日本的免费空间，但是给我的印象就是空间的广告多而很大，基本上是不可能正常查看网页的程度了。但是今天我要介绍了Sitemix.jp空间继承了日本免费空间的所有缺点和所有优点。
也同样具备了欧美优秀的品质，容量大1.5GB，无限流量！而且支持绑定自己的域名！最最重要的是已经稳定了4年之久了。速度快是它的优点，有广告是它的缺点。当然这个缺点我们可以用技术手段来修复一下。去广告测试成功。
在《》当中我给大家总结一些在申请和使用免费空间时会遇到一些“解决不了”的问题，尤其是针对国外空间限制注册和使用这一难题。
而Sitemix.jp并不限制国内用户注册和访问，因此你可以放心大胆去注册和使用吧。这里还有一些适合你来使用：
1、（德国的一个优秀空间，之所以能够活得这么久，原因应该是它的广告大而且难以去掉）
2、（国内的免费空间，新浪开发，相当给力，目前申请注册还有奖励，应付一个小型网站足亦）
3、（按理说这样无限型的空间应该存活不久，但是这个空间却依然强劲，可以去测试一些CP面板）
Sitemix.jp申请的必备工具：Chrome浏览器一个或者Google在线翻译一个，就这样。。。。。
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1、首先打开空间网站：https://sitemix.jp/regist_mail/，输入你的注册邮箱和确认注册邮箱，请Gmail邮箱吧，避免不必要的麻烦。如下图：
2、进入邮箱点击激活链接，进入新用户注册页面。这时候如果你用的是浏览器，那么此时谷歌的优势就凸显出来了。一般Chrome浏览器会自动弹出翻译选项，没有的话，可以右击选择翻译。翻译后的页面基本可以看得懂了。
3、如果你不想用Chrome，那么可以参考我填写的资料照着填写就行了。如果你想绑定自己的域名，这里应该选择第二项。如下图（图片看不清，可点击，放大）：
4、上方的账号注册，下方是客户使用信息，此处有几个关键的地方。一是姓名。你需要填写汉字和日文字，也就是前后必须对应，否则会出现提示错误。关于日本人的姓名与汉字对照可以在网上查得到，这里给两个例子：
中文 姓: 名: 日文 姓: 名:
小川 拓海 ———— オガワ タクミ
松尾 拓海 ———— マツオ タクミ
二是地名。你需要填写正确的日本真实地名和邮编。这个东西可以谷歌一下，当然也可以百度两下，这里也给出两个例子：
東京都 – 江戸川区-掲載がない場合 邮政编码：132-0000
北海道 – 札幌市北区-あいの里一条 邮政编码：002-8071
5、如何填写你可以参考我的操作，如下图（图片看不清，点击，可放大）：
6、最后还有一个是“验证码”，你直接将[]当中的日本字复制到下方的方框当中，然后在下方打勾，表示同意，如下图（图片看不清，点击，可放大）：
7、提交注册后，进入网站添加页面。我已经用Chrome浏览器自带的强大翻译功能将页面翻译出来了。你可以照着操作。如下图（图片看不清，点击，可放大）：
8、成功设置好了后，用你的邮箱和自己设置的密码登录，进入网站后台管理页面，再次用Chrome翻译一下，操作一目了然了。如下图（图片看不清，点击，可放大）：
9、点击“设置一个网站”可以查看到网站的FTP信息，不过经过我的测试在国内无法使用FTP，貌似这个空间已经禁止了国内的IP使用FTP登录。如果你要使用FTP看来要改变一下你的IP地址了。如图：
10、但是是可以使用Sitemix.jp的在线文件管理工具的。点击“文件管理器”可以进入，你也可以直接打开：https://sitemix.jp/control/file_manager/index.php ，在里面输入你的ftp服务器以及ftp用户名和密码然后连接就可以了。
11、去掉Sitemix.jp广告。Sitemix.jp广告简直和德国的空间有得一拼了。好在网上有高手想到了去掉这些广告的方法。首先是在本地建立一个txt文件，输入以下内容：
PS:这个方法会导致空间出现500错误，最新的去掉广告的方法在这里：
# BEGIN WordPress
RewriteEngine On
RewriteBase /
LayoutIgnoreURI *.php
LayoutIgnoreURI *.py
LayoutIgnoreURI *.cgi
LayoutIgnoreURI *.htm
LayoutIgnoreURI *.html
LayoutIgnoreURI *.txt
# END WordPress
12、保存后，利用在线文件管理器上传到site(注意这里)目录当中，将它重命名为“.htaccess”。如何重命名？在在线文件管理器右上角操作功能全部都有，注意请将语言设置成为简体中文。如下图（图片看不清，可点击，放大）：
13、这一步做完以后把我们的主页文件index.html修改为index.php，或者你自己上传一个index.php文件就行了。这时候烦人的广告终于说再见了。如下图：
14、OK，到了上在一步，这个Sitemix.jp空间教程算是基本上结束了。但是这个空间也许有人还有一个疑问，是什么？对了，就是后台根本没有数据库的功能。没有数据库动态网站怎么架构？
15、如何获得Sitemix.jp空间的数据库信息？方法是从原来Sitemix.jp提供的WP博客当中提取。Sitemix.jp默认的已经为各位提供一个可以自由使用的Wordpress博客程序了。返回到你的根目录，进入Blog目录，如下图：
16、打开这个文件夹可以看到是一套完整的wordpress博客程序，我们下载他的wp-config.php文件就可以看到mysql数据库信息了，如下图：
17、现在将Wordpress的程序文件上传到Sitemix.jp空间的根目录，这时候，执行安装操作。在数据库填写方面，注意记得把数据库表的前缀更改一下。如下图：
18、如果你只是想要玩玩Wordpress，那么Sitemix.jp空间提供的默认Wordpress已经足够你用了。虽然默认是日文，但是你可以将语言设置成中文。方法是从你的Wordpress的Content文件夹当中提取简体中文包，上传到服务器的语言包当中。
19、然后打开blog当中config.php文件，将默认语言更改成为zh_CN,原来是“ja”，如下图：
20、Sitemix.jp免费wordpress空间已经有了足够使用权限了，可以安装插件，更换主题等等，如下图：
21、这里是Sitemix.jp免费php空间演示：
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