【5月27日】本轮7只新股深度分析( 美格智能,华体科技,易德龙,迪生力,杰恩设计,金龙羽,金辰机械 )
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【5月27日】本轮7只新股深度分析( 美格智能,华体科技,易德龙,迪生力,杰恩设计,金龙羽,金辰机械 )
本轮新股一般关注：美格智能、金辰机械一、美格智能(002881)1.公司简介深圳市美格智能技术股份有限公司成立于2007年，总部位于深圳市宝安区，研发人员占比超过30%，获得了国家级高新技术企业认证和深圳市高新技术企业认证。公司的核心业务是以新一代信息技术和远距离无线数据传输技术为基础的物联网智能终端、无线通信模块（M2M）及智能硬件的研发生产销售，以及精密模具开发和精密组件生产销售。公司的物联网智能终端、LTE模块产品及无线数据解决方案已经在安防监控、移动支付金融POS、车载（机）智能后视镜、DTU、充电桩、警务通、物流手持等领域形成大规模应用。精密组件业务已进入国内顶尖消费品牌的核心供应商行列。主要客户包括TCL、渴望通信、中兴通讯、万利达、华为终端等。2.业务分析公司自成立以来不断拓展4G技术行业应用和精密组件业务，经过多年人才和技术积累，在通信、射频、数据传输、信号处理、平台软件等领域形成了较强的研发实力，在模具设计、注塑成型、表面处理等精密组件制造领域拥有丰富的经验。公司同时具备4G通信产品的开发能力和精密组件的研发制造能力。精密组件具体包括手机结构件和模具，16年结构件的收入为3.34亿，模具的收入仅有1500万。（1）技术开发服务公司根据智能终端厂商需求，通过对下游涉及4G技术的行业进行趋势分析，提供基于4G技术的解决方案，帮助客户缩短研发周期，降低开发成本，减少技术风险，提高产品综合竞争力。公司所提供的服务或产品具体如下图：4G技术开发服务的最终表现形式为向客户交付设计文件，主要包含项目设计原理图、产品采购物料清单、产品PCB设计文件、产品结构设计文档、产品模具设计文档、产品软件源代码、产品生产线测试工具以及测试软件、产品生产组装作业指导书、产品生产线不良品及售后维修指导书等文件。客户通过公司交付的文件对终端产品进行生产和销售。技术开发服务应用的终端产品主要为4G通信模块、车载终端、工业路由器、智能平板以及智能手机等。上述产品主要应用于金融支付、物流POS机、智能电网、智慧交通、车联网等领域。公司提供的技术开发服务分为两类，一类为产品解决方案，另一类为系统解决方案。具体如下：产品解决方案：公司在技术开发服务中为客户提供的产品解决方案主要有Android系统4G智能模块技术解决方案、4G数字家庭系列产品解决方案、4G数传模块技术解决方案、智能手持终端解决方案等。系统解决方案：公司经过多年在物联网通信传输领域技术开发的经验积累，提供以4G、LTE为代表的物联网产品和组网技术，凭借各类应用以及组网技术满足客户对低成本高品质的物联网系统方案的定制化需求。发行人技术开发服务完工项目由2014年度的2个增至2016年的70个，该类业务收入的复合增长率高达495.82%。主要由于发行人与华为终端建立紧密的业务合作关系，报告期内对其收入复合增长率为436.11%。这主要由于，一方面华为消费者事业群的个人及家用产品业务迅速发展、面向企业和运营商的视频通讯类产品、数字家庭类产品不断增长，相应的，向发行人采购相关产品的技术开发服务的需求也持续上升；另一方面，发行人在与为华为终端提供服务的过程中，表现出良好的技术研发实力和稳定性、交付项目的进度延迟率低、考核指标良好，因此获取的订单金额和数量持续增加。此外，发行人精密组件客户渴望通信和万利达也于2015年度开始向发行人采购技术开发服务，并在2016年度维持增长，同比增长率分别为72.13%和48.03%。因此，报告期内，发行人技术开发服务呈现良好增长态势，且主要客户均为知名客户并形成了稳定的业务合作。2016年度，公司技术开发服务收入为9300.83万元，同比增长83.68%；占主营业务收入的比重较2015年度增加6.33%，主要由于：一是公司为华为终端提供技术开发服务的产品实现量产，根据华为终端出货量确认的提成费收入为729.19万元，而2015年度为226.97万元；二是公司为华为终端提供技术开发服务实现收入为3,066.79万元，较2015年度增长196.28%；三是公司为渴望通信提供技术开发服务实现收入2,387.92万元，较2015年度增长72.13%。2015年度，技术开发服务收入同比增幅高达1,119.88%，主要由于来源于华为终端、渴望通信和万利达的技术开发服务收入。万利达、渴望通信原系公司精密组件产品客户，由于发行人从精密组件设计生产到基于4G技术的行业应用形成了完整的开发、设计和生产能力。既能为消费电子产品厂商提供配套精密组件，也能为其提供4G技术开发方案。公司在保持客户关系的同时，积极探求与客户的延伸合作，以软硬件一体化交付作为提升公司竞争力和客户体验的方式。万利达、渴望通信作为大型智能终端厂商，对基于4G技术的开发服务有较大需求，2015年度开始向公司采购手机通讯模块、智能路由器等技术开发服务。（2）精密组件公司生产的精密结构件主要为手机结构件，主要包括：外壳结构件及内部结构件（包括内部支撑件及连接件），主要客户包括华勤、海信、TCL、中兴、万利达。这一业务是比较简单常见的加工业务，增速较慢，公司竞争对手较多，市占率较低，不详细介绍。3.财务状况年公司的营收分别为3.03亿、3.89亿和4.80亿，同比增速依次为29.4%、28.2%和23.5%。过去几年公司的精密组件及4G行业技术开发应用的收入都保持了增长，4G这一块是新推业务，起点低，发展快，精密组件这一块比较成熟，增速一般。2017年Q1，公司的收入为1.04亿，同比仅增长了3.76%。净利润方面，年分别录得2500万、3200万和4700万，同比增速依次为37.6%、29.3%和46.7%。16年公司的利润增速明显高于营收增速，主要原因是期间费用率的下滑使得公司的净利率同比有所提升。2017年Q1公司的净利润为700万，同比虽大增57.7%，不过因绝对额太小，参考意义不大。截止到17年3月底，公司的净资产为2.35亿，总资产为4.9亿，其中货币资金为2900万，应收票据1.1亿，应收款为1.30亿，存货为9800万。相对于营收来讲，公司应收款和存货的规模都不小，且应收款的增速较快，存货倒是比较稳定。负债方面，公司的短期借款为6900万，应付账款为1.44亿。年，公司的经营活动现金流净额分别为1200万、200万和300万。现金流表现糟糕，主要原因是公司的应收款、票据增长较快。4.募投项目本次IPO公司计划募集2.60亿，其中个5600万用于精密制造智能化改造项目，1.74亿用于物联网模块与技术方案建设项目，剩余3000万用于补充流动现金。5.风险点占公司营收大头的精密组件业务目前已经出现产能、毛利双双下滑的苗头。截至2016年底，美格智能精密组件业务毛利率已经由2014年的20.44%下滑至16.51%；同期的产能利用率也从86.26%下滑至74.61%。6.结论公司核心业务手机结构件的收入增速不断放缓，毛利率也呈现下滑之势，其发展前景难言乐观。技术开发服务这一块表现出了良好的增长势头，当然这两年的高增速跟起点低有很大关系，未来技术开发服务能做到多大规模目前难以判定。公司的资产质量一般，现金流的表现较差。综合而言，鉴于高毛利率的技术开发服务增长势头良好，保持适当关注。二、华体科技(603679)1.公司介绍公司成立于2004年，总部位于成都双流西南航空港工业区，是一家集照明方案设计、产品研发制造、工程项目实施、物联网智能管理维护四大业务板块为一体的全产业链覆盖的大型户外照明企业。公司在行业内率先提出“文化照明”理念，让文化照明，添彩美丽中国。该理念经过9年的发展与实践，得到了照明行业、城市建设部门与市民的高度肯定和广泛认可。我公司拥有四川省企业技术中心，四川省工业设计中心等称号，是国家高新技术企业，四川省建设创新型示范企业，公司长期坚持自主创新，实施产学研合作，和国际大公司结为战略伙伴，保持走在LED节能灯产业技术的前沿，与西南交通大学、四川大学等建立了共同培养人才、开发产品的合作机制，与美国通用、天津斯莱德、德国西门子（欧司朗）、德国VS等国际大公司建立了信息资源、研发平台共享合作关系。近三年来，公司的技术创新取得了多项成果，其技术水平达到国内领先水平。公司获得发明专利5项，实用新型专利43项，外观设计专利229项，软件著作权2项。近三年，公司及产品先后获得国家、省部级及行业等颁发的荣誉达到18项。公司销售网络遍布全国20个省市区，部分产品已通过国外UL认证，形成了覆盖整个西部，辐射全国，出口国外的强势销售网络；公司产品以“规模大、配套齐、技术性能优越、节能环保、性价比高”的竞争优势享誉海内外市场，保持了连续数年不低于30%的增长率，已在业界占据着稳定和重要地位，在我国西部城市照明行业销售额、利税收入、品牌效益等综合指标中稳居西部前列，在全国范围内市场占有率达10%。2.财务状况年，公司营收分别为3.6亿、3.7亿、4.08亿，净利润分别为3190万、3925万、4107万。业绩几乎不增长。毛利率稳定在31%，净利率稳定在11.5%。ROE稳定在20%。应收款1.87亿，存货0.63亿，占比不算很高，过去2年经营现金流基本和净利润一致。目前账上6839万现金，短期借款3800万，资产负债表还算干净。3.募投项目此次上市预计募集2.3亿，分别用于：城市照明系统技术改造及扩产项目9930.87万、营销网络建设项目2876.81万、补充流动资金6000万、研发与设计中心建设项目3857.96万。4.风险点从华体照明招股说明书提供的数据来看，该公司2014年研发投入占营业收入的比例仅为1.58%。远远达不到5%的要求。即使是在其参评高新技术企业资质的2013年，其研发投入占营业收入的比例也仅为1.3%，距5%的要求甚远。此外，从其员工构成来看，华体照明也依然达不到高新技术企业的条件。其大专及以上学历的职工人数工总数的比例仅为29.01%，达不到“企业大专以上学历的科技人员占企业职工总数的30％以上”的要求。如此诸多的条件不达标，华体照明却能取得“高新技术企业”的资质，其中“故事”真的耐人寻味。5.结论公司所处的城市照明行业是和城市化发展息息相关的行业，而中国的地方债务那么高，城市化建设也度过了高速发展期，行业未来前景堪忧，公司业绩不增长，资产质量一般，不建议关注。三、易德龙(603380)1.公司简介苏州易德龙科技股份有限公司成立于2001年，在中国武汉和天津都已成立办事处及分支机构，是一家立足本土服务全球的高品质电子制造服务商（EMS）。公司专注于工控、通讯、医疗、汽车电子、电源及充电器领域的优质客户，以领先的市场定位，精细的管理模式，一流的工程技术，灵活的供应链管理为客户提供PCBA设计及优化,工程技术开发，采购和物流管理，产品制造和测试等高品质EMS服务。2.行业信息电子制造服务（EMS，Electronics
Manufacturing Services）是指为电子品牌商所提供的涵盖电子产品设计、工程开发、原材料采购和管理、生产制造、测试及售后服务等一个或多个环节除品牌销售以外的服务。如上图，EMS和ODM、OEM一并属于电子制造外包服务业的三种业务形态，其中EMS是电子制造外包服务业的较高级形态，涵盖产业链除品牌和销售以外的大部分环节，核心在于提供与制造相关的设计、工程、测试、物料采购等价值链全程服务，在终端电子产品快速增长的背景下，全球EMS业务规模也随之增长，产生了一批专业从事EMS服务的国际性企业，如富士康、伟创力、捷普、天弘、新美亚等。3.业务分析公司是一家主要面向全球高端客户的电子制造服务商，专注于通讯、工业控制、消费电子、医疗电子、汽车电子等领域。公司为高品质要求、需求多样化的客户提供全方位的电子制造服务，包括制造及测试、供应链管理、定制化研发和工程技术支持的整体解决方案。报告期内，公司主营业务收入的构成情况如下：公司以“立足本土、服务全球”为经营方针，在全球范围内服务客户超180家，提供产品种类超2,000种。公司目前设有100余人的研发团队，能根据客户需求为客户提供各类设计或设计优化服务，包括产品前期规划、软/硬件开发、结构设计等，公司在电源处理、马达驱动等机电一体产品的通用技术方面具有明显的研发优势，能有效的满足客户的需求。公司为众多行业领域的客户提供各类电子产品的规模制造服务，所提供的核心产品PCBA属于定制化的非标件产品，但核心生产工序均为SMT（表面贴装技术），所需核心生产设备具有通用性。公司目前拥有的先进的SMT生产线能适应不同尺寸、规格、材质的贴装需求。在实际生产过程中，公司根据不同产品类别和客户要求灵活的组合、调配产线，安排相应的工艺流程和参数来满足生产，目前为客户累计提供了超过2,000多种各类电子产品的制造服务，具备了行业内领先的生产效率和质量。公司作为专业EMS服务商，所生产各类电子产品均为按照客户要求定制，属于订单式生产经营模式。目前，公司提供电子制造服务的产品主要涵盖通讯类产品、工业控制类产品、消费电子类产品、医疗电子类产品、汽车电子类产品以及一些航空航天类产品等。不同客户对各自所需的产品在规格、功能、性能以及结构配套等方面都有不同的要求，不具有通用性。公司的经营模式，简单来说是：根据客户的定制化需求，向上游采购IC集成电路、PCB、结构件及其他各类电子元器件，然后将利用表面贴装技术（SMT）将电子元器件固定到PCB上，形成一个具有特定功能的模块，如电源逆变器模块、智能机器人吸尘器控制板等。在这个过程中，公司的业务涉及到设计、采购和贴装加工。4.财务状况年公司的营收分别为5.24亿、6.02亿和6.88亿，同比增速依次为48.6%、14.9%和14.3%，呈现出明显的下滑趋势。2017年Q1公司的营收为1.78亿。净利润方面，年分别录得6860万、6530万和8100万，同比增速依次为101.7%、-4.82%和24.1%。2017年一季度公司的净利润为1430万。过去几年，公司的销售毛利率从30.3%逐渐下滑至11.8%，净利率倒是从7.45%提升至13.7%，净利率提升的主要原因是公司的三项费用增速控制得较好。截止到16年底，公司的净资产为2.24亿，总资产为5.31亿，其中货币资金为5180万，应收账款为1.97亿，存货为9500万。15、16年公司的营收增长一般，而应收款和存货在这两年翻了一倍。负债方面，公司目前有5800万的短期借款和1.90亿的应付款。公司的应收款和存货虽然增长较快，不过经营性应付项目的增长也不慢，综合下来公司的经营现金流表现还算可以，年录得净额分别为8500万、5800万和7900万。5.募投项目本次IPO公司计划募集4亿，其中2.09亿用于高端电子制造扩产项目，6700万用于研发中心建设项目，4900万用于PCBA生产车间智能化建设的技术改造项目，剩余7500万用于补充营运资金。6.风险点公司资产负债率较招股书所列同行业上市公司平均资产负债率高出近30个百分点。易德龙的流动比率和速动比率近两年虽略有上升，但仍处于非常低的水平，远低于招股书给出的同行业上市公司平均水平。除了偿债风险外，易德龙的盈利能力也在下滑。公司主营业务毛利率在报告期内持续下降，在主营业务收入正增长的同时，公司利润增速却在2015年由正增长转为负增长。易德龙主营业务的稳定性也比较差。尽管不存在向单一客户销售金额占比超过50%的情形，但正如招股书所言，EMS服务商要进入国际品牌商的供应链，需通过严苛的资质认证，审定过程通常在一年以上，一旦确定合作关系，不会轻易改变。这种稳定关系也是一把双刃剑，若是作为大客户的国际品牌商减少订单，EMS服务商很难及时调整，由此受到的冲击可想而知。作为最大客户，康普通讯技术（中国）有限公司在易德龙主营业务收入中的销售占比在40%左右，在通讯类产品中的销售占比则在80%以上。2013年、2014年，易德龙对康普通讯的销售均有大幅跳增，但2015年同比下降。7.结论公司提供的均为小批量定制化产品，技术门槛虽然不高，但因涉及到设计、采购、加工等一系列流程，因而利润率方面还算过得去。13、14年公司的营收实现了快速增长，但是到了15、16年增速就急剧下降，17Q1公司的营收增速并未表现出触底反弹的迹象，至于未来也难以让人感到乐观。综合而言，易德龙是家比较普通的公司，质地倒也不算差，只是没好到值得让人跟踪关注。四、迪生力(603335)1.公司介绍广东迪生力汽配股份有限公司前身系台山市国际交通器材配件有限公司，成立于2001年，是一家集自主研发、自主品牌、生产直达海外销售市场直营批发连锁店的研发产供销一条龙发展模式、横跨中美、覆盖全球的铝合金汽车轮毂高端企业。是国内汽车轮毂配件出口最大的企业之一。公司拥有完善全球销售网络、三个生产基地和一个研发中心。随着汽车工业的蓬勃发展，汽车轮毂的需求量迅速增长，为适应市场发展的需求，通过与美国华鸿集团等公司的并购重组，经过几年的努力，2014年6月，由华鸿集团、力生国际有限公司作为主发起人，联合泰峰国际有限公司等十家企业共同发起设立广东迪生力汽配股份有限公司。公司自成立伊始就定位为全球铝合金汽车轮毂高端企业，引进国外先进的全套汽车轮毂生产线设备，拥有熔炼、铸造、加工、涂装、电镀等多个大型厂房设施及全套先进设备。目前，公司生产基地面积占地260000余平方米，生产厂房面积达到100000余平方米，员工数百人，公司已研发成功的高端铝合金汽车轮毂的产品型号超过 600 多种，公司产能达120万件每年，年产值达1亿美元。公司为国家高新技术企业,拥有一支具有行业领先水平的资深研发团队，成立了专门的研发中心，配备了国际标准的试验器材及检测设备，引进了包含材料、模具、有色金属表面处理、分析测试等多个相关专业的高级技术人才。近年来，公司已受理的发明专利两项，已获得授权的实用新型专利9项，外观专利近70项。公司通过了VIA，DOT，JWL等国际认证，拥有自主研发的核心技术和知识产权，产品工艺先进，良率远高于同行业水平。公司十分注重公司销售渠道建设，拥有多个仓储基地，建立了强大的销售团队，销售队伍达200余人，借助于美国市场完善的销售网络，产品远销20多个国家，销售网络覆盖美国20多个州，拥有八大知名品牌。占据着美国后装市场三分之一的市场份额且销售业绩连续三年业绩稳定增长。2.财务状况年营业收入为7.45亿元、7.37亿元和7.22亿元，净利润分别为3094万元、3782万元和5018万元。营收逐年下滑，但利润逐年增长（增速在20%以上）。这背后是公司的毛利率和净利率的逐年提升，提升的主要原因是：公司主营业务收入主要来自于出口销售，占比超过99%。由于此类企业结算货币以美元为主，因此在15年人民币贬值之后，公司的成本更低了，毛利率大升，同时公司的财务费用（汇兑收益）越来越少，净利率也一路攀升。公司的净利率提升主要依靠财务费用和毛利率提升，公司的销售费用和管理费用增速超过营收增速不少。16年，公司的毛利率为30.6%，净利率为7.3%，ROE为15.9%。资产负债表方面，因为都是出口业务，没有什么应收款，16年底只有5200万，存货挺高其增速很快，年末公司存货账面值分别为3.1亿元、3亿元和3.82亿元。过去几年公司的经营现金流净额和净利润差不多，16年因为应收款和存货增长较多，下滑较大，仅为1966万。目前公司账上仅有1530万现金，过去几年赚的钱或偿还贷款（16年短期借款1.8亿，14年为2.3亿），或支付应付款（16年应付款8200万，14年为1.31亿），或投入固定资产（14年在建工程3420万），或用于备货（16年库存增加8000万）。现金还是比较吃紧的。3.募投项目此次上市预计募集4.48亿，分别用于：年产100万件旋压(低压)铝合金轮毂技术改造项目22800万、研发中心建设技术改造项目4500万、全球营销网络建设项目17500万。4.结论公司为汽配行业中的小企业，市占率较低，并无太高的核心竞争力，利润虽然依靠人民币贬值逐年提升，但也不过7.3%，属于低附加值产品。公司资产质量一般，业绩成长性堪忧，除非很低的估值，否则不值得关注。五、杰恩设计(300668)1.公司介绍J&A杰恩设计（原J&A姜峰设计）是目前亚洲最大的室内设计公司之一，并率先获得国家甲级设计资质，INTERIOR
DESIGN 2017全球室内设计排名42名，商业设计领域排名全球第9，是年度国内唯一入选的室内设计机构。J&A总部位于中国深圳，香港、北京、上海、大连、武汉均设有区域公司，J&A主要经营三大设计领域：商业综合体、交通综合体、医养综合体，发展至今已拥有建筑、室内、机电、导视、灯光、美陈、智能化系统设计等各种专业国际人才五百余人，项目涵盖商业零售、娱乐休闲、办公大楼、高级酒店、会所公寓、轨道交通、医疗养老、公共设施等多种类型。十余年来，J&A作为中国城市综合体设计引领者荣获国内外数百项设计大奖，与华润、万科、龙湖、招商、中海、金茂等众多知名开发商保持了密切的合作关系，J&A一直秉承国际高度·中国深度的发展理念，为客户提供量身定制的一体化专业设计服务。2.财务状况年，公司的营收分别为1.27亿、1.48亿、1.83亿，净利润分别为2551万、3309万、4083万，2017Q1公司营收增速31.8%，利润增速23.3%。公司体量较小，又遇上房地产行业爆发，业绩保持了20%以上的增速。毛利率稳定在50%，净利率稳定在22%，ROE逐年下滑，16年下滑10个百分点至37.2%。公司的应收款增速较快，16年底高达7800万，存货没有。经营现金流净额16年下滑50%至1617万，低于净利润不少。目前账上只有4383万现金，长期借款高达4000万，短期借款也有1000多万。现金非常紧张。3.募投项目此次上市预计募集2.73亿，分别用于：总部运营中心扩建项目15944.43万、设计服务网络新建与升级建设项目6851.33万、城市轨道交通综合体设计中心建设项目2446.23万、企业信息化建设项目2077.43万。4.结论公司体量较小，同时依靠房地产行业爆发，业绩保持了20%以上的增速。但未来前景堪忧，不建议关注。六、金龙羽(002882)1.公司介绍金龙羽集团股份有限公司生产的金龙羽电线电缆是广东名牌产品，广东省著名商标 ，是深圳最大型生产电线电缆的企业，是国家经贸委全国城乡电网改造使用产品定点企业，全国煤炭行业机电设备定点生产企业，重点民营企业 ,ISO9001质量管理体系认证企业，ISO14001环境管理体系认证企业，
产品通过中国质量认证中心安全认证，取得CCC认证标志。 　经过二十多年的开拓进取，企业不断发展壮大，拥有4条达到国内先进水平35kV及以下交联电力电缆三层共挤生产线、引进德国在线检测测偏仪、具有国内先进水平。发行人专业从事电线电缆的研发、生产、销售与服务，主要电线电缆产品达10 多个系列，100 多个型号，5,600 多种规格，主要包括：500kV 及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆；0.6/1kV 聚氯乙烯绝缘聚氯乙烯护套电力电缆；架空绝缘电缆；钢芯铝绞线；铜铝芯电力电缆；计算机电缆及控制电缆；预制分支电缆；特种低烟无卤、低烟低卤、阻燃、耐火系列电线电缆。特种电缆行业已经有太多的上市公司了，这里不做过多介绍。2.财务状况年，公司营收分别为15.7亿、16.8亿、17.9亿，净利润分别为7769万、9556万、11799万。营收增速10%不到，利润增速20%+。公司毛利率小幅攀升，主要是人民币贬值+原材料价格下滑所致，费用率基本不变，净利率跟随毛利率一同攀升来到6.6%，虽然公司利润率较低，但周转率还算快，ROE为16.3%（逐年攀升）。公司的应收款在15年之前增速较快，16年小幅下滑至3.6亿，占比不算很高，存货逐年攀升，增速较快，16年底为2.4亿。15年因为应收款增速较快，公司经营现金流仅为2485万，16年恢复至1.76亿，基本比较正常。目前公司账上1.38亿现金，短期借款3亿，整体比较吃紧。3.募投项目此次上市预计募集4.7亿，分别用于：高阻燃耐火特种电线电缆建设项目16791.49万、营销网络建设项目3181.7万、研发中心建设项目5340.34万、补充流动资金项目22000万。4.风险点此次金龙羽募集资金使用上，其计划投入募集资金最多的竟然不是扩产建设项目，也不是营销研发类项目，而是用来补充流动资金，表明金龙羽目前是相当的差钱！2014年金龙羽的营业收入出现了4.72%的下降，然而其应收账款却并未如期下降，而是增长了8.59%。2015年其营业收入同比增长了6.98%，应收账款则更胜一筹，增长了11.79%。应收账款增速超过营业收入现象表明，公司很可能在粉饰业绩。5.结论个人对电缆行业不是很看好，因为这个行业依附于城市化而发展，未来前景堪忧，不过这家公司基本面还算优质，资产质量在同行业中算作上乘，个人不建议重点关注。七、金辰机械1.公司介绍金辰是在全球范围内提供工业企业全自动化生产解决方案系统集成的供应商。金辰总部位于中国辽宁省营口市，占地面积95000平方米。在总部，金辰协同调度旗下辽宁金辰自动化研究院有限公司、营口金辰自动化有限公司、营口金辰巨能贸易有限公司等全资子公司及位于上海、苏州、沈阳、康斯坦茨（德国）等地的研发工作室，会同其海外代理商为世界各地各行业客户全面持续地提供企业自动化运营建设及服务。凭借对相关行业丰富的经验积累和对行业生产工艺的深刻理解，金辰在建材、光伏、食品、包装、电子等多个领域受到客户广泛的信任和支持，是目前光伏电池组件自动化生产线行业的领导企业。金辰的技术涵盖了机械设计与制造、电气传动、仪表控制、视觉检测、工业机器人整合、计算机软件开发和扩展等全面的系统集成。金辰的业务包括了研发、生产、工程、销售与服务，全方位、一站式。公司主要的收入来自于光伏自动生产线，此前一度占比高达86%，这两年开发了新的自动焊接机业务，光伏业务占比有所下滑：公司根据太阳能光伏组件生产工艺原理，研发并掌握了多项先进的自动控制技术，实现太阳能光伏组件生产过程的全自动控制。公司自主研发的太阳能光伏组件自动化生产线集成系统，采用自动化系统集成技术，将与太阳能光伏组件生产相关的各个分离子系统和子工序连接成为一个完整可靠的整体，根据太阳能光伏组件生产工艺将光伏生产设备集成为功能单元，再通过控制软件进行集成设计，使之彼此协调工作，达到最优的整体性能。公司拥有一支具有多年在自动化生产设备行业从业的研发团队，具有太阳能光伏组件所有生产设备的自主研发能力。近年来已研制出生产线关键工序上的专用加工设备与技术三十多种。公司为高新技术企业，产品技术水平在国内太阳能光伏组件自动化生产装备领域处于领先地位。公司多年来与协鑫集成、中电电气、晶澳太阳能、晶科能源、天合光能、阿特斯、英利能源、海润光伏和正泰新能源等光伏企业保持合作。双腔层压机已成为公司太阳能光伏组件自动化生产线的主要配套设备，主要得益于双腔室层压技术可使电池组件生产效率提高一倍，同时可在不同腔室对温度进行单独调节，可有效提高生产效率并降低生产成本；伴随着公司双腔层压机技术的日趋成熟，来自单腔层压机和半自动层压机的销售占比相对较低。2015 年，为完善公司产品线，进一步扩大公司在光伏组件装备领域的市场份额，充分利用公司在太阳能光伏组件生产装备领域的专业优势，公司与上海正泰太阳能科技有限公司共同出资设立苏州辰正太阳能设备有限公司，主要从事全自动串焊机的研发、生产与销售。2.财务状况年，公司营收分别为2亿、2.9亿、4.3亿，增速分别为45%、48.3%，净利润分别为3436万、6464万、6539万，增速分别为88%、1.1%。公司营收保持高增速，主要是15年公司的层压机业务爆发，同比大增232%，而16年公司的老业务光伏业务大增44%，同时新业务串焊机大增114%。需要注意的是公司外销增速远超内销，2014 年-2016 年，公司外销收入占主营业务收入的比重分别为9.90%、30.16%和31.79%。公司的利润在16年大幅放缓，一方面15年非经常损益较高，扣非后16年利润增速17%，一方面，公司产品价格下滑较快，也可以理解为降价换销量：最后，公司的销售费用率增速较快，在毛利率下滑的情况下，净利率进一步下滑。在营收大幅增长的情况下，公司的应收款控制非常好，几乎不增长，16年底为1.44亿，存货增速较快，基本和营收同比增长，16年底为4.2亿。由于公司16年的利润几乎不增长，但存货大增，因此公司的经营现金净额16年为-736万，较15年的7320万大幅下滑，值得注意的是，14年公司因为应收款大增，利润较少，经营现金流净额为-3295万。过去三年公司的经营现金流非常糟糕。当前公司短期借款6000万，货币资金1.06亿，现金情况还算OK。3.募投项目此次上市预计募集3.42亿，分别用于：Q4 系列光伏组件高效自动化生产线13,300万、搬运机器人和智能物料传输仓储系统5,200万、光伏电池片生产自动化系统10,500万、金辰研发中心研发平台建设项目5,200万。4.风险点公司主营业务收入增长趋势与同行业可比公司以及下游光伏组件生产企业的收入变动趋势具有较高的匹配性。2012 年及2013 年，下游光伏组件生产行业受美国双反、欧洲反倾销调查的影响，出现业绩下滑、出口下降以及产能过剩等情形，近年来随着光伏行业的迅速回暖以及我国组件产品出口地区结构的不断改善，美国双反以及欧洲反倾销调查的影响已逐步减弱，下游产能已逐步释放；报告期内，公司光伏组件自动化生产线及其配套设备的销售收入及销售订单逐年上升。5.结论公司为主要业务为光伏上游自动化设备供应商，这两年开发了新的业务，业绩增速较快，但因为行业门槛较低（光伏设备行业非常成熟了），竞争激烈，利润率一路下滑，如果公司新品拓展遇到瓶颈，则未来业绩增速会进一步下滑。注意，公司现金流非常糟糕。总的来看，虽然光伏行业前景不错，且公司在中上游有一定的技术优势，客户均为行业内大企业，但考虑公司为东北企业，资产质量和现金流较差，未来面对激烈的竞争，新品也有不确定性，所以，建议一般关注。
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