煤炭产业链全解及前景分析
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煤炭产业链全解及前景分析
一、煤炭行业图谱1.煤炭行业产业链分析煤(煤炭)是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩，对各种煤炭的开采、洗选、分级等生产活动构成煤炭开采和洗选业，简称煤炭行业。煤炭行业直接的下游行业一般分为四大行业：火电、钢铁、建材和化工行业，四大行业耗煤合计占比超过80%。其中，火电行业占煤炭消费的比例53%，钢铁行业占煤炭消费的比例18%，建材行业占煤炭消费的比例约14%，化工行业占煤炭消费的比例约3%。循着煤炭的直接下游行业继续分析，可追踪到煤炭消费的最终端：基础建设和房地产。从产业链图我们往回测算，房地产和基础建设耗煤量占比高达20%，其中，房地产耗煤占全国煤炭消费量的11%，基础建设耗煤占全国煤炭消费量的9%。由此可以看出，基建投资和地产投资的变动或者变动预期是引导煤炭行业变动的本源，而这两者又与宏观政策紧密相关。因此，从政策设计及预期、下游基建和地产投资变动到中游钢铁、电力等行业的变动、煤炭产地及中转地价格的变化都是煤炭行业基本面分析中需要关注的重点;此外，铁路运量秦皇岛港口锚地船舶数量、秦皇岛港日均铁路调入量、沿海运费等也是具有参照意义的景气度指标。历史经验显示，从宏观政策传导至煤价变动大约需要8个月的时滞，煤炭行业运行表现出明显的后周期性。其中，基建投资增速、社会融资增速是最领先的指标，传导时滞大约6个月左右;钢材、水泥行业基本面领先大约2个月，秦皇岛港口锚地船舶数量、日均港口吞吐量、BDI指数领先1-2个月。重点观察指标信贷增速指标、社会融资增速指标、存准率、基准利率、房地产及基建投资增速、发电量增速、四大下游行业工业增加值趋势(同比环比)重点信号：降准(货币投放增加)、基建及地产开工增速、秦皇岛港口锚地船舶数量、日均港口吞吐量、BDI指数。2.煤炭行业细分产业链分析为了对不同发行人的信用资质进行分类，同时有助于对不同行业景气度的跟踪，有必要各煤种的产业链图谱进行细化，细化后的行业链条梳理如下。从中可以很清晰的看到，动力煤的主要下游需求来自于电力行业，而炼焦煤、无烟煤则对应钢铁焦化行业、化工行业。其中，动力煤的主要品种有长焰煤、贫煤、不粘煤、褐煤等，炼焦煤则包括气煤、肥煤、瘦煤、焦煤。钢铁-焦炭-焦煤产业链炼焦煤是处于源头的基础原料，指的是具有一定的粘结性，在室式焦炉炼焦条件下可以结焦，用于生产一定质量焦炭的原料煤，可具体细分为焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤、气肥煤、气煤等。焦煤的强粘结性决定了它在炼焦配煤中的特殊作用，焦煤必须要含有一定的比例才能保证焦炭的质量，因此决定了其在定价上具有更强的话语权。此外，焦煤资源北多南少、西富东贫，焦煤的生产与供应基本在中、西部地区，而焦煤的消费主要在东部地区，这种错位性布局导致焦煤运输形成“北煤南运、西煤东运”的格局。焦炭品种处于产业链中间，处于弱势地位。独立焦化企业是焦炭产业的主体，2010年其焦炭产量占比为66%，但是行业整体产能过剩、集中度低、竞争力弱，受到上游煤矿企业和下游钢厂的两头挤压，利润空间小，近几年全行业处于亏损状态，面临生存危机。焦炭行业具有区域性集中特点、区域间运输瓶颈的制约以及焦化企业开工率易降难升的特点，产量调整慢于下游。钢铁行业处于产业链下端，下游是基建、地产和机械等。历史经验显示，钢铁价格的变动通过产业链传导至上游原材料。从钢铁价格变动的顺序来看，钢铁价格及产量变动领先焦炭1个月左右，焦炭价格及产量变动领先于焦煤价格1周-2周左右。重点观察指标：钢材、焦炭、炼焦煤产业链价格及产量，钢铁社会库存，钢厂库存，钢贸商库存，港口库存，钢厂与独立焦化厂焦炭焦煤库存与开工率。重点信号：焦化厂焖炉时间低/高于22小时，钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存低/高于15天或1100万吨，高炉开工率高于85%，焦化厂开工率高于75%，钢铁社会库存低于1300万吨。动力煤产业链我国动力煤消费集中在电力、建材、化工和其他行业。近年来，电力行业是中国动力煤消耗的第一大户，目前中国电煤需求量占到了动力煤总需求量的60%以上;其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的20%左右，以水泥用煤量最大;其余的动力煤消耗分布在冶金、化工等行业。电力：随着科技的发展，我国用于发电的能源除了传统的火电和水电，还包括了各种清洁能源，如风能和太阳能等，但是我国火电和水电仍占据着主要位置，其中火力发电更是重中之重，而高耗电行业仍集中在钢铁、建材、化工三大行业中。建材：建材行业耗煤主要由水泥、玻璃和石灰耗煤组成。水泥耗煤占建材行业耗煤量的70%左右，其生产主要以煤为燃料，以电作为动力驱动，极少使用其他燃料。水泥广泛用于房地产和基建，与国家当前的经济形势及未来的工业化、城镇化进程高度相关。钢铁：分析如上。煤化工：煤制气、煤制油等新型煤化工是国内重要的能源补充，此前，市场对于未来煤化工提升煤炭消费有较高的期许;但随着油价下行，煤化工终端产品价格下滑，产能可能无法有效释放，这样煤化工对动力煤需求的推动力可能会有所折扣。动力煤的生产以大型煤炭集团为主，作为产业链的生产环节，其特征是原料开采成本相对固定，企业利润多少主要取决于动力煤销售价格的高低。目前来看，动力煤产能过剩在各煤种中最为严重。历史经验显示，火电增速是动力煤价格变化的领先指标，领先时滞也在1-2个月之间。重点观察指标：用电量增速、火电发电量增速(需考虑季节性因素及水电挤出效应)、重点电厂日均耗煤量、直供电厂及港口煤炭库存、港口及产地动力煤价格、运价指数、进口煤增量及价格。重点信号：山西煤矿库存小于一周，电厂煤炭库存小于14天，大型煤企提价表现。无烟煤-化工建材产业链无烟煤是煤化程度最大的煤种，其固定碳含量高，挥发分产率低，密度大，发热量很高。从细分来看，无烟煤分为块煤、喷粉煤、末煤等。其中的块煤主要应用于化肥(氮肥、合成氨)、陶瓷等行业;粉煤主要应用在冶金行业用于高炉喷吹。相较于其他煤种而言，无烟煤的行业集中度更高，因此价格也相对高一些，尤其是其中的块煤和粉煤。化肥：无烟煤是化肥的主要原料，尤其是产量最大的氮肥;目前氮肥生产企业中，30%是用天然气作为原料，70%是用煤炭作为原料，其中就有64%是无烟煤。目前化肥行业普遍面临严重的产能过剩问题。冶金：六十年代初期，我国成功的实现了炼铁高炉喷吹无烟煤粉新工艺，用无烟煤粉代替焦炭作为炼铁的热源和还原剂，改善了高炉冶炼状况和高炉操作指标。高炉喷吹煤煤比呈现逐年上升的趋势，并且逐渐成为钢铁企业不可缺少的炉料之一。历史经验显示，合成氨产量是无烟煤煤价格变化的领先指标，领先时滞在1-2个月之间。重点关注指标：合成氨及尿素产量、价格和开工率，无烟煤产量及价格。3.其他需要关注的指标国际油价石油与煤炭同为能源消费的主体，二者之间具有一定的替代关系。一方面，石油价格通过替代效应直接影响煤炭行业，根据替代产品价格追涨的原理，石油价格下跌必然会时其需求上升、煤炭需求下降，煤炭行业供求关系恶化，拉低煤炭价格。另一方面，油价通过心理效应间接地影响煤炭价格，油价下跌会降低工业产品的生产成本，对国内CPI和PPI指数走势产生较强的助跌作用，同时通过强化投资者的通缩预期，导致煤炭价格进一步下跌。原煤进口中国是世界上最大的煤炭生产和消费国，占据了全球50%的份额。自2009年由煤炭净出口国变成净进口国以来，煤炭进口量从2009年的1.26亿吨一路攀升至2013年的3.3亿吨，五年增长了162%。进口煤的大幅增加使得国内煤炭供需关系更趋恶化，煤炭价格绵延下跌。二、煤炭行业中长期前景：产能过剩尚无解，2017年方可进入存量去产能“十一五”期间，煤炭行业盈利大幅提升，催生了大量的固定资产投资。惯性因素使得“十二五”期间煤炭行业固定资产投资仍然居高不下，带来了大量产能释放。从数据上看，年，煤炭行业固定资产投资年均超过5000亿元，是“十一五”期间年均投资额的两倍。相应的，年，煤炭行业每年新增产能投放在4亿吨左右，带来了严重的产能过剩问题;2014年底，整个煤炭行业实际有效产能大约47亿多吨，但产量仅有42亿吨，过剩产能达5亿多吨，且在建产能仍高达10亿多吨。未来随着新增产能的释放和需求的萎缩，产能过剩问题短期仍无解。1.需求增速面临中枢性下移宏观增速下滑及经济结构调整随着来自人口、资源等约束的增加，中国经济增速逐步开始放缓，中央经济工作会议则指出“我国经济发展进入新常态，正从高速增长转向中高速增长”。对于中高速增长，我们的理解是：维持合理就业水平上的有质量的增长;此外，结合去年以来领导层的多番讲话及政策风向，可以推断出在未来两三年内，7%的GDP增速是合意的水平，而随后这一水平可能会平滑地向6.5%甚至更低的水平过渡。其次，来自环境、资源等的压力导致经济结构调整和产业转型升级势在必行，经济发展方式需要从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济增长的驱动力需要由投资转向消费和服务，这也就意味着传统高耗能、强周期的行业(包括钢铁、水泥、化工、有色)的需求出现长期下滑。从近几年的投资增速可以明显看到，第二产业增速由7.4%，固定资产投资增速下滑至16%。能源消费结构优化和替代性行业快速发展近年来，环保问题逐渐成为我国的施政重点和民生热点，尤其是雾霾等大气污染治理，这促使我国进一步优化能源结构，减少燃煤提供能源的比例，增加其他更为环保的能源。国务院办公厅近日印发《能源发展战略行动计划(年)》，其中主要任务之一便是优化能源结构，降低煤炭消费比重。计划要求加快清洁能源供应，控制重点地区、重点领域煤炭消费总量，推进减量替代，压减煤炭消费，到2020年，全国煤炭消费比重降至62%以内，而天然气、非石化能源比重提升到10%和15%以上。在能源使用上，计划指出对高耗能产业和产能过剩行业实行能源消费总量控制强约束，其他产业按先进能效标准实行强约束，现有产能能效要限期达标，新增产能必须符合国内先进能效标准。随着约束的逐渐加强，煤炭消费的弹性也日益降低。综上，一方面，随着人口、资源、环境等的约束，我国经济发展方式需要从投资依赖型转向消费型和服务型，高耗能的增长方式难以持续，经济增速步入中枢下滑的阶段;另一方面，受环保制约，能源消费结构亟待调整，煤炭消费弹性和比重受到控制。以上因素均将使得未来煤炭消费增速逐步放缓。量化角度，我们通过煤炭消费弹性系数(煤炭消费增长速度与国民经济增长速度之间的比值)来预期未来的煤炭消费增速。以过去近20年数据为例分析可以发现，GDP增速&=10%，煤炭弹性系数在1.2左右;GDP增速&&&&假设未来三年GDP增速保持在7.0%的水平，消费弹性系数维系在0.3，那么可以推断未来三年煤炭消费增速可以保持在2.0%左右的水平。2.供给角度去产能道路漫漫尽管中央层面对于煤炭行业去产能的政策要求早已有之，但地方政府出于对自身经济、财政收入和本地就业的考虑，煤炭行业的产能扩张在年有增无减，直到2014年才出现新增产能规模的收缩，真正意义上存量规模的去产能更是远未出现。新增产能预测一般而言，煤矿的建矿周期是3年时间，因此，即使煤炭行业固投投资增速在年已经显著回落乃至为负，年间年均5000亿元的投资规模仍将在未来逐步形成产能。截至2013年底，煤炭行业施工规模10亿吨，未施工及规划中的规模7亿吨左右;假设施工规模的10亿吨(暂不考虑未施工及规划规模)在年逐步投产，则意味着每年投产规模仍在3亿吨左右，同时考虑到国家产能限制措施，新增产能规模将呈逐年下降趋势。根据招商煤炭行业研究的推算，2014年煤炭行新增产能约为3.3亿吨，按照新增产能规模逐年递减的假设对其进行简单外推，我们假定年新增产能规模分别为2.7亿元、2.0亿元和1.2亿元。关闭退出产能预测2013年11月，国务院《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》表示，计划到2015年关闭2000处煤矿，其中2014年关闭800处，关闭退出产能4070万吨，后将2014年计划关闭煤矿从800处提高到1000处。由此我们按照比例可预测2014年关闭退出产能0.5亿吨。而随着产能限制措施的进一步落实，我们预计年，关闭退出产能将逐步扩大。按照年关闭产能的规模(0.2亿元、0.3亿元、0.5亿元)推算，年预计关闭产能分别为0.8、1.2和1.7亿元。运力释放有助产能转化为有效产量煤炭行业过去的产能投放多集中在西北部地区，其中，陕西和内蒙仍受制于运力的不足。未来随着新的运煤通道的修通，特别是几条大的铁路线(晋中南铁路、准池铁路、张家口至唐山铁路)在2015年以后逐步释放运力，将有助于产能有效转化为产量。产量预测考虑在建矿井的投产和落后产能的关闭，预计年煤炭潜在产量增速分别为4%、1.6%和-1%。而随着国家在限产方面力度的加强(日，国家发改委、国家能源局、国家煤监局联合下发《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》后，煤炭产量增速显著下滑，2014年全年增速大概仅有2.5%)，预测未来每年的煤炭产量增速将保持在1.5%左右。3.煤炭进口仍对供给端形成压力此前，国际市场上煤炭供需结构的失衡、国际煤炭价格的优势以及长期低位运行的海运价格，使得进口煤大量涌入我国，2013年煤炭进口依存度上涨至8.13%。2014年全年，我国煤炭进口29122万吨，同比下降10.9%，自2009以来首次出现下滑，背后主要是政府限制进口的影响。但考虑到国际煤价持续低位运行，进口煤的价格优势仍然存在(以及近期国内大型煤企为了在2015煤电博弈中争夺更高的话语权而逆市涨价带来的进口持续回升)，未来煤炭进口对整个行业供给的压力仍然存在。在综合考虑对国内煤炭市场预期和当前政府政策的前提下，我们预计未来几年煤炭进口量仍将维持在2亿吨左右。三、煤炭行业2015年运行逻辑分析：供需关系略有改善，未来两年步入底部盘整阶段正如我们前面所说，煤炭行业的资本密集型高、去产能的难度大，外加地方政府等的阻挠，目前产能去化的程度只不过是冰山一角。具体地说，当前产能的去化只体现在增量方面，存量方面尚未见到缩减，因此只能视作去产能的开始而非结束。但去年以来中央到地方层面遏制超产、在建矿治违、进口关税等政策的实施，将促使短期供需结构略微出现改善，煤炭行业未来2年可能步入底部盘整期。1.煤炭行业短期需求有改善2014年，我国国内生产总值同比增长7.4%，创下1990年以来新低。经过我们的测算，2014年全年，煤炭消费量增速由正转负，增速为-0.2%。但从短周期的角度来看，2015年煤炭消费增速或在当前基础上有所回升。具体分析如下。从短周期的角度来看，根据招商宏观预测，预计2015年GDP增速为7.3%，较2014年的7.4%小幅回落。其中，固定资产投资增速、房地产投资增速预计分别由15.7%、10.5%回落至15.1%、9.8%，而基建投资有望维持在20%左右。在此基础上，对下游四大行业电力、钢铁、建材、化工的增速预测分别如下：火电：2014年，调结构外加环保压力增强的影响下，全社会用电量增速出现较大幅度下行，增速由7.62%回落至3.20%;从结构上看，水电大发对火电造成了明显的挤出作用，火电发电量累计增速同比降低0.4%，而水电发电量累计同比上升18%。假设2014年GDP增速尚可维持在7.3%的水位，那么发电量增速在3%上方仍可期待。分析过去几年的数据，在社会用电量保持不变的情况下，水电发电量对火电发电量的敏感系数在-0.20左右，即水电发电量每增加1%，火电发电量平均减少0.20%，水火电之间呈现此消彼长的相反关系;同时，从过往经验来看，连续两年丰水的可能性较小，因此我们预测2015年火电增速将回升至3.5%。钢铁：2014年，配合中央层面的限产政策，粗钢产量增速已由2013年的7.5%显著回落到1%，考虑上占比10%的外需之后，表观消费增速约为2.5%。展望2015年，考虑到固投增速仍可维持在15%以上，同时钢铁全社会库存已经去化比较完全，粗钢表观需求及产量仍可维持2-3%的增长。水泥：2014年，在宏观经济乏力、房地产投资低迷的背景下，国内水泥总产量同比增幅为1.8%，增速显著放缓。我国水泥行业的下游需求端主要来源于农村、基建和房地产三方面，三者比重大致相同。农村需求历年来基本保持着稳定增长，其增速在分析框架中可视为稳定常量;基建投资从2012年下半年至今一直保持20%以上的高速增长，而且基建投资对我国经济“稳增长”起着重要的引擎作用，明年20%的增速基本可以确定;而房地产投资增速向上弹性不足。综上，我们预计2015年水泥产销量增幅将与2014年基本相似，在2%左右。化工：化工行业目前仍处于去产能阶段，行业产能过剩、下游需求不振等大环境依然没有显著改善，绝大部分产品价格因上游原材料下跌、下游需求萎靡而呈向下趋势，大部分产品开工率依旧低迷。2015年，化工下游需求领域亮点不多，整体仍处于缓慢复苏中，我们预计化工产业将增速将保持在2%左右。综合分析发电、钢铁、建材、化工四大下游行业的耗煤增速，假设2015年煤炭出口量维持在550万吨的水平，则2015年煤炭消费增速预测为1.5%(表中我们假设2016年GDP增速为7.0%)。2.煤炭行业短期供给增速有望收窄为帮助煤炭企业脱困，国家针对化解行业产能过剩、严控超能力生产、加强煤炭进出口管理、进行煤炭行业税费改革等出台了《商品煤质量管理暂行办法》、《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》、《商品煤质量管理暂行办法》以及调整煤炭进口关税等等一系列措施。在国家强力推进煤炭供给调控政策的压力下，煤炭产量和进口量均出现下滑迹象。首先，神华、中煤等大型煤炭集团的绝对产量和增速均出现下降;再次，2014年全年实现煤炭进口2.9亿吨，较2013年回落10%，绝对量减少了3580万吨。预计未来此类救助措施仍将实施。结合我们前面的分析，在限产加强和限制进口的情况下，年每年的煤炭产量增速将保持在1.5%-2%左右;假设进口量分别下降至2.4、2.0和2.0亿吨，则总供给增速分别为0.07%、0.07%及1.5%;与煤炭消费增速1.5%、1.3%和1.3%的推算相比，供需情况略有改善。3.关键指标跟踪：关注3-4月份投资及新开工表现降准(货币投放)与社会融资指标、固定资产投资新开工增速2014年4月起，央行开始动用定向降准，社会融资增速在4-6月份连续回升，固定资产投资增速及投资资源来源分别自6-7月份反弹，秦皇岛港煤炭价格于9月底见底回升，符合历史规律;月，尽管有降息操作，但基础货币投放未有显著增加，新开工和投资资源来源亦出现下降，煤价开始滞后回落。2014年11月起，社会融资规模增速再度触底反弹，需关注后续固投开工进展，特别是经验中滞后3个月的投资及开工表现(对应月份)。秦皇岛港口锚地船舶数量、日均港口吞吐量、BDI指数2014年7月开始，秦皇岛港口锚地船舶数量、BDI指数依次回升，随之煤炭价格于9月底见底回升，滞后2个多月;此后，前者在10月份见到高点，煤炭价格也在11月份再度出现回落。最近几周，秦皇岛港口锚地船舶数量、BDI指数再度出现回升迹象，但由于开工复苏信号不明显，因此，暂时只能判定为季节性因素(冬储)。炼焦煤：焦化厂焖炉时间低/高于22小时，钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存低/高于15天或1100万吨，高炉开工率高于85%，焦化厂开工率高于80%，钢铁社会库存低于1200/高于1500万吨截止日，钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存为1150万吨，对应天数为18.55天，焦炭库存可用天数仅有9天;高炉开工率和焦化开工率分别为94%和84%，目前钢铁社会库存量为1036万吨，距离1500万吨尚远。总体上看，炼焦煤下跌空间不大。动力煤：山西煤矿库存小于一周，电厂煤炭库存小于14天，大型煤企提价表现目前6大发电集团煤炭库存可用天数达到18-19天，动力煤现货煤价仍有下跌压力。2015年煤电长协谈判中，神华价格采用季度定价方式，一季度挂牌价格520元/吨，可以看出对2015年市场看的并不是特别悲观。
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　　钢铁煤炭有色，这些看似没有机会的周期股，一旦起势极为凌厉。　　招商中证煤炭等权重指数分级涨5.24%，从5月11日的0.973元，到7月31日的1.305元，涨幅34.12%；　　鹏华钢铁分级涨5.09%，从6月1日的0.875元，到7月31日的1.053元，涨幅20.34%；　　国泰国证行业指数分级涨4.95%，从6月1日的0.931元，到7月31日的1.234元，涨幅32.55%。　　收益很诱人，但抓住机会却很难。　　在过去很长很长的时间中，这些落后且产能过剩的产业(与新兴产业相对)，被市场抛弃。逻辑很有说服力：和这些传统产业紧密关联的中国传统高经济增长模式，已经走到尽头。　　很多基金经理也明确表示，很少碰周期股，把希望符合未来经济增长的新兴产业。　　最新披露的基金二季报显示，煤炭、有色、钢铁，在公募基金的整体行业配置中，基本处于低配或者不配的状态。　　相比机构投资者，个人投资者抓住机会就更难了。　　不能像机构投资者一样，有内部和外部的研究支持；不能和机构投资者一样，能够和公司有深入的交流；不能和机构投资者一样，能够紧密实时跟踪行业的最新进展情况。　　这些都注定，个人投资者很难做到价值发现者，把握行业转折点。　　说起行业转折，想起了一则往事。　　曾经的明星基金经理，因为一直重仓股煤炭股，使得2011年、2012年和2013年，连续三年业绩排在末列，最终在2014年初无奈离职。等了三年，估值在历史低位，却还是没能等来转折点。　　做投资有时候，真不能执拗。　　个人投资者，也想更应该顺势而为，做一个趋势投资者，在一些行业指数基金上快进快出，会不会是一个更好的选择。　　目前的指数基金，基本涵盖了各个细分行业，这是一个便利。　　那么，该如何做一个行业指数基金的趋势投资者呢？我们常见的现象是，一旦都意识到，就是行情即将结束的时候，冲进去就当了接盘侠。　　进入时间点，就是一个核心了。　　我的经验是，其一关注每天行业指数的变化，对于异动的基金特别关注；其二观察一段时间(比如5到10个交易日)行业指数基金的连续涨跌幅，理出那些气势的基金，然后买入。　　如果是大趋势，剩下的问题就是赚多赚少。　　如果不是，那么止损显得尤为重要。这也是趋势投资者的核心，懂得止损，趋势看错认赔离场，把损失控制在自己预期的范围内。　　当然，这种频繁的买卖，成本会很高。　　有一个小窍门可以相对减少费用。第一种，对于那些在交易所上市的指数基金，用自己的像买卖股票一样交易(每个券商的费用不一样，具体问券商)；第二种，买入各类指数基金的C类份额，该份额按照持有期限收取销售服务费，不收取申购费。　　上图是7月31日跌幅榜，军工主题基金依旧排名垫底。　　问题来了，趋势投资者，是不是依旧远离军工？但是，对投资者而言，下跌的时候则更为合适。　　持有时间长短，决定了应该选择什么样的投资方法。绩优周期股主题基金基金代码基金简称近一月收益手续费操作165520<strong style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.20% 0.12% 690008<strong style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.20% 0.12% 161724<strong style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.00% 0.10% 001740<strong style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.50% 0.15% 数据来源：，银河证券，截至日期： 　　(原文转载自：kezhihua，维基揭秘)
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亿4千万吨，丙烯大约9千万吨，甲醇大约7千万吨。一般所说的烯烃产业，主要的产品就是乙烯，丙烯与其他的烯烃都是乙烯生产时的副产品。绝大多数的烯烃产能都是以乙烯为首要生产目标，只有少数烯烃厂以丙烯为主要生产目标。烯烃原料价格大多是同涨同跌。由于乙烯的价格大多数的时候都高过丙烯，所以烯烃的工厂一般都是希望尽量提高乙烯的产出。乙烯是整个化工业最具指标性的关键原料，乙烯涨价，往往就代表大部分的化工原料涨价，乙烯过剩，就意味着大部分的化工原料过剩。&/p&&p&&b&一、为什么说煤制烯烃没前途？&/b&&/p&&p&表一是2014年全球各地区乙烯产能与需求分布情形。可以看出来全世界大多数地区乙烯产能都超过需求，&strong&仅有中国、非洲、大洋洲需要进口。&/strong&非洲与大洋洲的市场较小。中国是全世界乙烯进口量最大的国家。&strong&近&/strong&&strong&年的烯烃产能扩张，主要集中在两个地区，一是北美的乙烷制烯烃，另一个是中国的煤制烯烃。&/strong&&/p&&br&&p&美国近年乙烯产业出现了空前的爆发式成长，规划中的新增乙烷制乙烯产能高达1千多万吨，相当于美国现有产能扩张将近50%（表二）。全球的烯烃产能原本就过剩，在产能大幅扩张之後，过剩情况将更严重。&/p&&br&&p&美国这一波的烯烃产能扩张，主要是由供给面推动。主要是为了要消耗严重过剩的乙烷跟丙烷。美国的页岩气组成成份跟常规气不太一样，最大的不同是有许多页岩气井产出很高的天然气凝析液(natural gas liquids)，尤其是乙烷与丙烷。&/p&&ul&&li&&p&丙烷是液化石油气的主要成本，可以做燃料，也有很多工业用途，处理上比较没有问题。&/p&&/li&&br&&li&&p&乙烷过剩就很难处理。以往常规天然气中含有少量的乙烷，可以不做分离，直接混在管道天然气中，当作是天然气的杂质而消耗掉。&/p&&/li&&/ul&&p&然而页岩气中的乙烷含量实在太多，乙烷的热值较高，受限於美国对於管道天然气的热值规范，只有少量的乙烷可以当作杂质掺杂在天然气中一起用掉。太多的乙烷必须从页岩气分离出来，分离出来以後的乙烷无处可去，多到难以处理，成为页岩气生产过程中的一大困扰。&/p&&p&页岩油气的持续开发造成乙烷产量快速增加，价格大跌，美国乙烷的价格，从2008年时每加仑1.3美元跌到最近只剩下每加仑0.18美元。&/p&&br&&p&乙烷在工业上的唯一用途是用做生产烯烃的原料，产出物中最主要是乙烯，其次为丙烯、丁烯、丁二烯、苯等副产品。乙烯是用途最广泛的化工原料，也是全球化工产业的指标性物资。但是美国国内乙烯的产量原本就过剩，而且美国乙烯需求量成长缓慢，如果把过剩的乙烷都拿来生产乙烯，必然会使美国乙烯产量更加严重过剩。而且，目前美国乙烷制烯烃的扩产规模大约只够吸纳一半的过剩乙烷产量，因此未来乙烷将持续过剩。&/p&&p&从全球来看，可以用来生产乙烯的原料有很多种，其中用的最多是石脑油（约占全球乙烯产量的一半），其次则是乙烷（约占全球乙烯产量的三成），其他的还有丙烷、丁烷。煤制烯烃由于制程复杂、成本高、污染严重，既赔钱又破坏环境，世界上其他的国家都不愿意发展这样的产业。全世界只有中国有煤制烯烃产业，而且产能与产量正在迅速成长。&/p&&p&从烯烃的制程来做比较，原料的分子越大，制造烯烃的制程就越复杂，设备投资金额就越高，能耗也高，污染物也越复杂难处理。拿乙烷制乙烯、石脑油制烯烃、以及煤制烯烃这三者来比较：&/p&&p&乙烷制乙烯的资金设备投入最少，原料成本最低，污染最少。&/p&&p&煤制烯烃的资金投入最高，原料成本居中，污染最严重。&/p&&p&石脑油制烯烃的资金投入介于两者之间，在2014年石油价格崩跌之前，石脑油原料成本原本是最高，但是在石油价格大跌後，石脑油制烯烃的成本已经低于煤制烯烃。&/p&&br&&p&图二是美国乙烷制烯烃与中国煤制烯烃的生产成本比较。整体来看，美国的乙烷制烯烃总成本大约只有中国煤制烯烃成本的三分之一左右。从各分项来比较，资金成本是煤制烯烃最大的劣势。一座年产60万吨烯烃的乙烷蒸气裂解厂的投资金额大约为9亿美元（约57亿人民币），而一座同样产能的煤制烯烃工厂的投资额则高达200亿人民币。因此光是从利息与折旧来看，煤制烯烃就已经输在起跑点上了。而且煤制烯烃的能耗很高，污染物很难处理，污染处理成本很高，这些也都是煤制烯烃相较於乙烷制烯烃的劣势。&/p&&p&从原料成本来看，生产一公吨的烯烃约须消耗1.3公吨的乙烷，现在美国乙烷价格大约每公吨134美元，1.3公吨乙烷价格约合835元人民币。煤制烯烃每一公吨烯烃则须消耗约4到5公吨的煤炭，中国的煤炭价格近年来虽然跌了不少很多，但是跟美国乙烷的价格的跌幅比起来，只能说是小巫见大巫。把利息、折旧、水电、污染处理加进去之后，就算中国的煤价跌到零，中国煤制烯烃的成本也还是会比美国的乙烷制烯烃的成本要高出一倍以上。2015年12月的乙烯价格大约在每公吨九百多美元。依照这个价格，煤制烯烃大约亏损百分之三十左右，而乙烷制烯烃大约可以获利百分之一百以上。&/p&&p&目前为止，乙烷过剩的现象还只局限在美国，美国大幅增加乙烷制乙烯，将可能造成乙烯价格崩盘。当然美国的乙烯若要外销到中国，则必须花费额外的运输成本。然而在全球商品贸易紧密联系的今天，美国的乙烯过剩并不一定要直接卖到中国才会对中国的烯烃产业造成冲击。美国的乙烷制乙烯产能过剩，也可能造成国际市场乙烯价格下跌而间接波及中国的烯烃产业。乙烷对于石脑油的替代效应也可能造成石脑油进一步跌价，提高石脑油制烯烃的竞争力，而间接冲击中国的煤制烯烃。另外，美国的烯烃过剩，也可能吸引下游的塑料制造业回流美国，替代原本从中国卖到美国的塑料产品，而间接降低中国下游塑料厂对于烯烃原料的需求。&/p&&p&由于美国本土扩充的乙烷制乙烯的产能并不足以消化所有过剩的乙烷，因此美国也开始出口乙烷（主要是到加拿大，也是用来生产乙烯），欧洲也有从美国进口乙烷来生产乙烯的计划。&/p&&p&由于欧美国家在环境影响评估等诸多政府审批程序费时较长，因此化工业的建厂周期要比中国要长。因此美国乙烷过剩的现象暂时还没有完全转化为乙烯过剩，但是从长期来看，美国的产业界不可能长期让过剩的乙烷白白浪费掉，美国乙烷制烯烃大幅扩产势在必行。中国的煤制烯烃，在面对美国的乙烷制烯烃时可以说毫无竞争力可言。&/p&&p&中国的产煤地区想靠发展煤制烯烃来为煤炭行业脱困，以为延长产业链就可以提高煤炭产业竞争力，这样的想法过度天真，缺乏全球视野。等到美国乙烷制乙烯产业扩产完成，现在中国建设的煤制烯烃厂都会变成不具竞争力的过剩产能与落后产能。&/p&&p&中国的烯烃产业界有一种说法是中国的烯烃目前大量依赖进口，国内发展煤制烯烃可以替代进口，所以不用担心需求的问题。这样的说法似是而非。以国产品替代进口的前提是国产品的价格要比进口便宜。在烯烃产业这个情形相反，因为国外的成本比中国要低得多。&/p&&p&未来几年的中美两国烯烃产业竞争的展望，可以很明确的看出来，中国的煤制烯烃势必在竞争中被淘汰。在中国煤制烯烃热潮之後，接着又兴起煤制乙二醇投资热潮。乙烯加水反应就会产生乙二醇。煤制乙烯跟煤制乙二醇可以说本质上是同一个产业。乙烯过剩，乙二醇的行情绝对也好不了&strong&。&/strong&美国的乙烯很便宜，乙二醇就一定也便宜。煤制烯烃/煤制乙二醇可以说毫无前景可言。为何中国的煤化工业会发生如此大规模的自杀式大跃进？这是个非常有趣的课题，值得政治经济学与社会心理学者做进一步的研究。&/p&&p&&b&二、为什么说煤制甲醇也没前途？&/b&&/p&&p&甲醇的供需情况，大抵跟烯烃相似。中国的甲醇需求占全球一半以上，而且基本上只有中国的甲醇需求有在成长，其他地区的需求都呈现停滞状态。&/p&&br&&p&因为甲醇需求高度集中在中国，全球甲醇扩产的目标市场主要就是中国。近年来全球甲醇产能扩张，主要集中在三个地区：北美、中东、与中国。&/p&&br&&p&美国国内甲醇需求几乎是零成长，产能却准备扩张一倍，目的就是为了外销到中国。美国近年的甲醇扩张也是由供给面带动，因为页岩气革命造成美国天然气价格低迷，而天然气出口受限於液化天然气设施不足，短期内难以快速成长。将天然气制成液态的甲醇就可以比较方便出口。目前已经宣布的甲醇扩产计画加起来大约为年产一千多万吨的规模。&/p&&p&伊朗最近因为核能的协议，国际社会对伊朗的经济制裁将逐渐取消，伊朗将更容易取得资金发展化工业。目前伊朗已经宣布的甲醇扩产计划加起来大约为年产九百多万吨。这些规划同样完全以出口导向，完全针对中国。除了美国与伊朗，俄罗斯、巴西、印度也有甲醇的扩产计划。目前中国每年甲醇消费量大约在四千万吨左右，美国跟伊朗未来数年将新增年产两千万吨的产能来供应中国市场。甲醇将严重供过于求。&/p&&br&&p&因为全球甲醇市场需求量不到烯烃的三分之一，美国加伊朗的扩产规模却远远超过烯烃的扩产规模，所以未来甲醇过剩的问题会比烯烃更严重。&/p&&br&&p&天然气制甲醇的成本要明显低于煤制甲醇，但是如果只看边际成本（不考虑建厂的资金成本），两者差距不大，因此天然气制甲醇业者虽然可以把价格压低到让煤制甲醇业者亏损的程度，但是将很难将价格降到煤制甲醇的停产线以下。依照最近的甲醇价格（每公吨约三百多美元），中国煤制甲醇应该已经处于亏损状态，美国跟中东的天然气制甲醇则还有微薄的利润。未来全球甲醇产业继续过度竞争的结果，很可能会是一个皆输的局面，也就是所有甲醇投资者都会出现亏损。但是中国的煤制甲醇由于成本较高，其亏损幅度会大于美国与中东的天然气制甲醇业者。&/p&&p&中国的甲醇产能多年来都一直持续严重过剩，产能利用率一直都很低，产能却持续扩张，这一点从经济学的观点很难解释。煤化工是资本密集产业，产能建设过程需要大量资金投入，如果产能利用率低，营运收入无法支应利息与折旧，投资必然亏损。一个长期亏损的产业为何还有人不断继续投资扩大产能？这是很奇怪的现象。&/p&&p&有一种说法是说中国煤制甲醇产能中有很大的比例是属于失败的投资，其实并不是有效产能。如果这个产业投资的失败率这么高，为什么还不断有人继续加码投资？如果是集体不理性乱投资，这样非理性的荣景不可能长期维持，早晚一定会崩溃。另外一种解释，是有很多甲醇厂在投产后因为运转不稳定或是其他技术上的困难而无法达到原本设计的产能，也就是说原本的建厂计划高估产量，这意味着煤制甲醇的成本实际上可能比那些可行性研究报告的估计要高出许多。无论是如何的原因，长期持续的低产能利用率都应该视为产业的严重警讯。&/p&&br&&p&从全球化工业的供需情势可以很清楚的看出来，发展煤化工不但不能解决煤炭产业的困境，反而会造成更严重的财务损失&strong&。&/strong&德意志银行(Deutsche Bank)在2014年曾经针对中国的煤化工发表一份专题研究报告，研究结论如下：&/p&&ul&&li&&p&在经济上，中国的煤制烯烃与北美与中东的天然气制烯烃产业相比不具竞争力。（原文：The economics of China coal-to-olefins however is not competitive relative to a growing North American and Middle Eastern natural gas-to-olefins industry.）&/p&&/li&&li&&p&从成本来看，快速成长的中国煤制烯烃将先取代中国自己的石脑油制烯烃产业，然後又被更低成本的北美与中东天然气制烯烃产业所取代。这样的策略更不合理。除非只是要藉由先建设中国的产业链，然後再拆除这些产业链，靠建厂与拆除的工程来增加中国的GDP。（From a cost perspective, a fast-growing China CTO industry would displace its own naphtha to olefins industry but then be displaced itself by a lower-cost North American and Middle Eastern natural gas-to-olefins industry. Somehow, this strategy m except for the fact that it creates plenty of China GDP by both building and then dismantling multiple China industry chains.）&/p&&/li&&li&&p&在一个充斥着廉价天然气的世界中，中国的煤制烯烃、煤制尿素在经济上是不合理的。然而，中国却持续发展煤化工产业。（China’s coal-to-olefins and / or coal-to-urea do not make economic sense in a world awash in low-cost natural gas. Notwithstanding, China continues to grow its coal-）&/p&&/li&&/ul&&p&要注意的是这篇报告是在2014年七月发布，当时油价还在每桶一百多美元的，当时的煤制烯烃成本略低于石脑油制烯烃，现在油价大跌後，煤制烯烃的成本已经高于石脑油制烯烃。所以原本报告结论所说煤制烯烃可以短暂取代石脑油制烯烃，然后很快就会被天然气化工所取代。现在新的情势下，应该修正为煤化工连原本最昂贵的石油化工都竞争不过，更不可能跟天然气化工所竞争。现在还在建设中的煤化工产业，应该是完工之后就要立即淘汰。&/p&&p&由于美国与中东的新增烯烃与甲醇产能目前大多数都还没有投产，因此现在的煤化工所面临的困境只是刚开始，未来随着国外廉价烯烃与甲醇产能逐渐开出，煤化工将难逃大批淘汰的命运。英国经济学家凯恩斯有一句名言，是说政府要促进GDP成长其实很简单，可以先花钱雇一群人在地上挖洞，然后再另外雇一群人把洞填起来。投资大量资金建设没有竞争力的煤化工产能，等到未来破产以后再花钱拆除这些落後的过剩产能，这跟雇人挖洞，再把洞填起来可以说是同样的道理。虽然这样的方式确实可以增加GDP并创造就业机会，却是资金与资源的严重浪费，而且还破坏环境。很不幸的，中国煤化工产业的大崩盘，目前看来已经难以避免。&/p&&br&&br&扑克头投资家，扑克财经旗下品牌：最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台：puoketrader，网站：&a href=&/?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扑克 行走于大宗产业与金融的交汇口&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&&blockquote&&b&招聘：我们正在构建一个新媒体平台、一个垂直社区，所以我们&/b&&strong&正在拼命招人，如果你愿意跟这么一个“目前”规模仍不大的团队一起创造点儿什么，经历一家注定将要走远路的公司难能可贵的初创期，那么，赶快加入我们吧。&/strong&&/blockquote&&p&&strong&内容方面：&/strong&我们正在打造一支编辑团队，负责公司网站、微信以及其他渠道的内容；我们需要采集、编辑、编译、撰稿、约稿等方面的内容人才；你可以调用扑克投资家十几万行业大咖，让他们为我们贡献内容。如果你自认活好，也可申请主编的岗位。&/p&&p&&strong&运营及策划方面：&/strong&我们需要新媒体运营和策划推广，负责公司、产品和相关业务在线上和线下的推广和策划；需要你对新媒体非常熟悉，具有想法和创意。你是扑克投资家对外形象的代言人。&/p&&p&&strong&技术产品方面：&/strong&我们需要PHP工程师、前端工程师、iOS及安卓开发工程师，当然我们也需要靠谱的社区运营和产品经理。&/p&&p&&strong&广告销售：&/strong&负责公司资源销售、商务合作、客户需求的深度发掘；完成内容合作、线上线下活动、整合营销及定制资源等项目的招商。&/p&&p&&b&简历发往林辉（扑克财经创始人）邮箱：&/b&&/p&
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&figure&&img src=&/v2-a0786eac0905_b.jpg& data-rawwidth=&595& data-rawheight=&380& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&595& data-original=&/v2-a0786eac0905_r.jpg&&&/figure&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:&a href=&/?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扑克投资家 大宗产业与金融智库平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&&i&来源：CTA基金网&/i&&br&&br&导语：煤炭热还将持续多久?&br&&p&煤炭价格暴涨，是过去几个月商品市场最令人惊讶的事情。　　&/p&&p&对于煤炭生产企业，幸福来得太突然。对于钢企和火电发电厂，这是痛的领悟。对于力推供给侧改革的国家发改委，这是又一个燃眉之急。对于焦煤期货投资者，这是一个危情时刻。　　&/p&&p&“关于做空煤炭，客观而言，目前的技术图表上还没有走出明显的可以做空的K线组合结构。”10月21日，一开市，投资者吴晓（化名）在微博上指点迷津，其实，更是给自己打气。　　&/p&&p&期货投资者江华（化名）向《国际金融报》记者表示：“现在大家觉得煤炭品种价格比较高，风险比较大。”　　&/p&&p&市场参与者都想搞清这一轮煤炭价格起义中的两个问题：煤炭基本面与现货价格有多远？期货价格与现货价格又有多远？　　&/p&&p&要想搞清，还得从供给侧改革政策说起。　　&/p&&p&&b&供需失衡　　&/b&&/p&&p&受煤炭供给侧改革影响，市场面供不应求。恒泰期货分析师曹有明向《国际金融报》记者指出：“近期煤焦的疯狂主要由供求严重失衡造成。”　　&/p&&p&供给端，2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展指导意见》，从2016年开始，用3至5年的时间，退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。2016年须完成总任务量的1/3，煤炭化解过剩产能2.5亿吨。　　&/p&&p&在国务院明确了煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展目标后，多部委陆续发布八个专项配套文件。其中，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布的《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求引导煤炭企业按照276个工作日减量生产。　　&/p&&p&4月，山西省率先响应，执行276个工作日限产政策，内蒙古、陕西等省份紧随。　　&/p&&p&“刚开始我们对执行力度也抱怀疑态度，但我们对山西等地执行限产情况进行调研发现，此次限产确实执行得非常严格。”方正中期期货分析师王盼霞告诉记者。　　&/p&&p&目前去产能的效果已经显现，国内煤炭产量有明显回落。8月，全国原煤产量2.78亿吨，同比降11%，前8个月，原煤产量21.79亿吨，同比降10.2%。　　&/p&&p&10月20日，在国新办新闻发布会上，工信部运行监测协调局副局长黄利斌表示，去产能取得积极进展，前三个季度，钢铁和煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上。在去产能等一系列政策的作用下，市场的秩序和企业的效益状况是在改观的。10月中旬，国内市场，煤炭价格比年初上涨了50%以上。煤炭行业扭转了前7个月利润下降的局面，实现了正增长。　　&/p&&p&曹有明指出：“供应减少，但需求并没有明显变化。”　　&/p&&p&从用于发电的动力煤需求情况看，受房地产及基建投资加大的影响，传统重工业用电量止跌，而今年夏季持续高温天气，使得夏季用电量创新高，电厂负荷走高，沿海六大电厂日耗动力煤飙升至70万吨以上的高位。供应偏紧时，甚至出现部分电厂库存仅够1至2天，濒临断煤的情况。　　&/p&&p&据王盼霞观察：“煤炭现货市场已出现车等煤现象，运输车排起长龙，但没有货物可运。在276个工作日限产政策背景下，很多企业订单已经排到了明年，今年限产下的额度已经用完。一些担负着下水煤运输任务的北方港口也有船等煤的现象。”　　&/p&&p&“需求量大，供给偏紧，价格自然就上去了。”曹有明说。　　&/p&&p&&b&政策应急　　&/b&&/p&&p&煤价快速上涨，引起相关部委注意。　　&/p&&p&为了保证煤炭市场供应，平抑煤价波动，9月初，国家发改委召集神华、中煤、同煤、伊泰等数十家煤企在京召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议，商讨了启动条件、实施主体、实施形式等。　　&/p&&p&首批参与煤炭供求调节预案实施的有74个煤矿，这些煤矿既符合先进产能标准，又自愿承担稳定市场调节总量任务。　　&/p&&p&预案还提出了三、二、一级响应机制：三级响应，环渤海动力煤价格上涨到460元以上，连续两周上涨，则日均增产20万吨，响应范围包括晋、陕、蒙，53座煤矿；二级响应，动力煤价格上涨到480元，则日均增产30万吨，响应范围包括晋、 陕、蒙、鲁、豫、皖、苏，66个煤矿；一级响应，动力煤价格上涨到500元，则日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。　　&/p&&p&响应停止条件：价格下跌至490元，连续两周下跌，一级停止；下跌至470元，二级停止；下跌至460元，三级停止。　　&/p&&p&9月下旬，国家发改委官网确认，已经启动《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》一级响应，拟日增加产能规模50万吨。　　&/p&&p&&b&这还不够。　　&/b&&/p&&p&据国家发改委预测，当前煤炭日均缺口量约90万吨，考虑冬季储煤因素，今年后4个月，日均耗煤约1100万吨，日增产100万吨，才能够保持煤炭的供需平衡。　　&/p&&p&因此，在启动《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》一级响应后，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局9月29日又下发了《关于适度增加部分先进产能投放、保障今冬明春煤炭供应稳定的通知》，日至日期间，适当增加安全高效矿井的产能释放，允许这些煤矿在276至330个工作日之间释放产能，而没有参与产能释放的煤矿仍要严格执行276个工作日制度。　　&/p&&p&“监管层不愿意看到价格过高，近期发改委一系列稳定煤价的举措已经预示着政策方向。”江华说。　　&/p&&p&那么，一系列抑制煤价上涨预案会对煤炭价格形成打压吗？　　&/p&&p&王盼霞指出：“虽然有一部分先进产能陆续释放，但由于量少，并不会对煤价形成打压。”　　&/p&&p&煤炭市场的缺口并非季节性现象，时间还将拉长。从总量上看，2016年前8月煤炭需求减少3%左右，而供应减少了逾10%。即使每个月供给增加700万吨，相当于目前动力煤月供应的3%左右，不会引起供求关系的逆转。　　&/p&&p&王盼霞强调，“其实，产能重新释放并不容易。”　　&/p&&p&以焦化行业为例，2015年，焦化行业全行业亏损，少则每吨亏损数十元，多则亏损百余元，加之独立焦化企业小而散，抵御风险能力弱于钢铁、煤炭企业。2015年9月后，焦化企业开工率整体呈现下降趋势。小型焦化企业破产比比皆是，成本较高实力较差的焦化企业已逐步被淘汰出局。2016年，即使利润好转，焦化企业开工率仍维持较低水平。直到8月中旬，焦化利润回暖持续较长时间后才刺激产能释放，开工率上升，但仍低于2014年水平。　　&/p&&p&&b&价格难降　　&/b&&/p&&p&虽然商品期货市场近期的领头羊煤焦品种依然有基本面的支撑，但高价格已经让投资者开始如履薄冰了，焦煤价格还有上升空间吗？　　&/p&&p&曹有明预计：“只要国家发改委继续严守276工作日所核定的产能限制，焦煤的供给就不大可能会出现大幅增加局面，年内供应紧张的状态还将持续，价格的快速上涨并没有透支基本面的利好，至少是没有严重透支基本面的利好。”　　&/p&&p&在曹有明看来，煤焦出现过山车行情的可能性不大，供给侧改革还在继续推进，供给依然偏紧，虽然需求淡季即将到来，但是短期需求出现大幅萎缩的概率不大，“即使煤焦价格上涨遇到阻力，但也不可能出现大幅下跌的情况，短期维持高位震荡或者震荡上行依然是大概率事件”。　　&/p&&p&王盼霞指出：“行情运行至此，后面就是看需求的了。如果煤炭市场需求面并没有实质性的转好，价格上行压力会很大。”　　&/p&&p&那么，煤炭市场需求面有实质性转好吗？　　&/p&&p&西本新干线提供的数据显示，9月至10月中旬，西本成本指数每吨大幅上涨197元，同期钢材指数却每吨下跌10元，螺纹钢生产企业吨钢毛利每吨仅11元。成本大幅攀升，部分钢厂开始通过大幅上调出厂价格、减产等手段来转移成本压力。　　&/p&&p&钢厂减产减少采购原料需求最终会传导至煤焦市场。　　&/p&&p&“由于实际钢厂原材料库存存在周期，导致实际盈利反应相对滞后。从传导周期看，10月下旬产量或因利润转亏而下降。”王盼霞判断，“投资者要盯紧持仓数据，一旦持仓大幅减少，那行情就到头了。”　　&/p&&p&动力煤的需求要好于其他煤焦产品。　　&/p&&p&数据显示，前8个月，火电占全国发电量的比重为73.86%，同比下降2个百分点，水电占全国发电量的比重为18.46%，同比增加1.3个百分点，火电仍在受水电挤占。但进入11、12月，随着冬季临近，水电占比下降，火电季节性旺季会再次来临，市场将迎来用煤高峰。　　&/p&&p&银河期货分析师韩朝宾指出：“受厄尔尼诺、拉尼娜等极端天气影响，今年冬季天气可能较为寒冷，寒冬的来临将刺激火电需求更加旺盛。再加上增产政策落地仍需时间，供需紧张的局面难以改观，动力煤价格四季度上涨的态势不变。”　　&/p&&p&&b&期货焦虑　　&/b&&/p&&p&王盼霞在接受《国际金融报》记者采访时表示：“此轮煤焦品种上涨的特点是现货带动了期货。”　　&/p&&p&从6月中旬至今，焦煤、焦炭期货涨幅均已接近90%。最近1个月中，焦煤、焦炭主力合约涨幅达35%左右。随着价格越来越高，市场情绪难以淡定。　　&/p&&p&10月20日，虽然供需面依旧紧张，但近日的商品明星煤焦品种呈现疲弱迹象。　　&/p&&p&当日，焦炭期货1701合约涨0.49%，达每吨1548.5元。焦煤期货1701合约由多翻空，下跌0.82%，报收每吨1213元。动力煤期货1701合约触及每吨600.6元年内新高后期货价格有所回落，10月20日，该合约收于每吨589.4元，微涨0.2%。10月21日，焦炭期货出现大幅下跌，此前连续12日收涨被终结。　　&/p&&p&有机构坚定看好商品市场。北京一家期货私募负责人私下对《国际金融报》记者表示，房地产调控后，地产市场上的资金将流出，但现在股市徘徊在3000点左右，短期难有好表现，债市收益率下行已经是大势所趋。商品市场在连续调整5年后强劲反弹，虽然价格已经走高，但相对还是低估的，无论是投机资金还是机构资金都会加大配置力度。　　&/p&&p&当然了，市场人士指出，想要在期货市场上赚钱已经越来越难。截至今年9月30日，资管网数据显示，该机构统计的有持续业绩记录的期货私募基金产品320只，其中实现正收益的产品136只，占比42.50%；整体平均收益率为-0.39% (中位数：-0.29%)，低于8月的平均收益水平-0.03%。（国际金融报 张竞怡 ）&/p&&p&&b&&i&煤炭先进产能释放扩围
超预期需求或支撑煤价&/i&&/b&&/p&&h1&上海证券报
王文嫣&/h1&&p&近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据9月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。　　&/p&&p&多位煤炭行业人士表示，受制于运力紧张、释放产量不如预期，目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、基建开工等方面的数据来看，宏观经济正在回暖，这将拉动电力需求快速增长，市场对煤炭的需求或超预期。　　&/p&&p&9月底，国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，明确将适度增加安全高效先进产能投放，促进市场供需平衡。据测算，符合先进产能释放的煤矿主体大约为900处。对此，市场观点判断，煤价涨势将因产量增加而放缓。　　&/p&&p&10月中旬起，山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前，山西省已有85处煤矿被明确列入先进产能释放范围。内蒙古则有7个盟市的172处煤矿、53432万吨产能（按276个工作日重新确定产能）被纳入上述释放先进产能煤矿范围。　　&/p&&p&“目前，陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行276个工作日制度，资源供应仍然偏紧张。”汾渭能源的一位动力煤分析师告诉记者，陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格，且将进行环保检查，也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿陆续宣布释放产能，但短期内产地煤仍然销售较好，价格稳中有升。　　&/p&&p&从环渤海港口库存情况来看，部分铁路线进行检修，产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题，近期发运到港口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺，部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低，意味着港口下水动力煤短期内仍有上涨空间。　　&/p&&p&此前，先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿，加之下游钢铁行业需求旺盛，8月以来，焦煤价格持续大幅上涨。在最新参与先进产能释放的名单中，一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。　　&/p&&p&国投安信期货煤焦钢分析师曹颖在接受上证报记者采访时表示，焦煤矿产能仅占约20%，其中主焦煤资源占比更少。而一级先进煤矿产能中部分焦煤矿的生产条件已经不具备满产能力，即使四季度工作日增加，也不会导致产量出现20%的增幅。焦煤、焦炭的现货价格仍具备上涨空间。　　&/p&&p&一方面，煤炭供应暂时未如预期那样出现快速增加，另一方面终端需求却有增加的迹象。日前公布的9月全社会用电量同比增长6.9%，反映出宏观经济正在好转。中国工程机械商贸网统计数据显示，全国26家主要挖掘机生产企业，9月共销售挖掘机5456台，同比暴增71%，环比增长25.5%，更加直观地透露了基建开工量明显增加的信息。　　&/p&&p&CCTD中国煤炭市场网专家分析认为，终端需求回升拉动电力需求快速增长。四季度发电量有望继续维持6%至8%左右的增长率，在基建和房地产业的支撑下，钢铁和建材行业耗煤以稳为主，相应的煤炭需求有望出现4%至5%的增速。　　&/p&&p&近日，国家发改委召开的有关会议透露，随着煤炭去库存阶段的结束，特别是进入冬季后，采暖负荷逐步加大，煤炭消耗将有所增加，同时增加的产能释放将有序到位，大部分地区煤炭供需基本平衡，少数地区平衡偏紧，将针对少数供应偏紧地区定向增加部分产能投放，保障居民取暖、发电等用煤需求。因此，煤炭产能过剩的局面还未实现根本改变。&/p&
扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站: 来源：CTA基金网 导语：煤炭热还将持续多久? 煤炭…
&figure&&img src=&/v2-ea2a9d101e8_b.jpg& data-rawwidth=&951& data-rawheight=&556& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&951& data-original=&/v2-ea2a9d101e8_r.jpg&&&/figure&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:&a href=&/?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扑克投资家 大宗产业与金融智库平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&&i&作者：王朱莹
首发于 中国证券报，ID：xhszzb
编辑：扑克投资家，转载请注明出处&/i&&/p&&p&导语：疯狂行情背后的逻辑是什么？&br&&/p&&p&棉花大鳄林广茂曾说“输不起的是机会。”当机会来敲门，火热的期货江湖上，每个参与者都是演员，用蒙太奇的方式一面演绎着血雨腥风，一面吹奏着胜利凯歌。&/p&&p&零和博弈 谁为鱼肉&/p&&p&“一入期货深似海，从此幸福遥无期。每个期货人都应该好好想想吧，我这几天都很晚睡，睡不着，有些事不想还好，越想越不踏实越想越后悔与恐惧，心好累。”&/p&&p&个人账户再次爆仓了，如今讲再多的逻辑也没用，错了就是错了，又让大家见笑了。&/p&&p&简单总结下：一、不要做空强势品种；二、不要反复修改你的止损单，我第一次在动力煤期货520元价位建仓，设535元价位止损，后由于发改委会议，相信政策打压，修改了止损；三、止损后不要急于进场；四、轻仓很重要，不要急，慢慢来，财富是慢慢积累的；五、耐心，时机的选择很关键；六、亏损不要加仓。这几条这次操作全犯了，真是痛苦。&/p&&p&都是常识都清楚，但又有多少人能做到呢？其实交易最难的地方，在于对有效方法的执行，而影响执行的罪魁祸首，也就是心态。&/p&&p&交易是反人性的，很难有人在市场上保持胜不骄败不馁，亏了钱，输红了眼，交易和赌博就没有什么区别，这个例子比比皆是，不再举例了。赢多了，人也容易得意忘形。是人就很难总保持理性，那么就会有犯错的时候，战胜自己！呵呵，在交易上真的很难。比如很多人讲战胜自己的例子，故事的大概往往是在某个阶段或者某个时点做了一件战胜自己的事情。但是交易中，行情是不确定的，你能够时时刻刻在任何一个小的节点上都战胜自己吗？除非你不是你自己，没爆过多次仓，你根本体会不了这段话。&/p&&p&调整好心态，不影响工作，争取做到以上几点，重新再来吧。&/p&&p&观点没变，空。&/p&&p&——复利交易员，从某品种的期货价格接近1000元/吨时坚定做空，几乎短短的不到一个月时间，资金从500多万元一路缩水，至爆仓时止，仅剩6万多元。&/p&&p&“人最终还是会输给岁月。”&/p&&p&终于不想这么搞期货，过这样的日子了，早上起来身心极度不舒服，极度的疲惫。5、6个品种全线被套，懒得去想砍仓的事情了，可能要输不少钱了。忽然感觉真的累了，今年5、6月份提高手续费，我已经打算不做了，可是还是没有忍住，如果那时候离开市场，心理上感觉是赚了钱。挥一挥手，大家再见，现在感觉是被打出了这个市场。有点遗憾，可能就是有点遗憾 。现在自己的决心和对期货的厌倦就更加的强烈了。&/p&&p&——桂西北小哥，全线做空黑色系，仅螺纹钢和焦炭亏损超过500万元，总体亏损722万元。&/p&&p&弱水三千 只取一瓢饮&/p&&p&“我想，之所以会拿不住获利的单子，还是在于我的修为不够，还需要经历更多的磨练。”&/p&&p&9月7日，煤炭会议决定阶段性释放先进产能以缓解煤炭的紧张格局，焦炭价格开始暴跌，在跌幅达到接近5%时，我认为是买入良机，重仓买入6手。&/p&&p&结果，期货市场比我想的更加狂热，在我买入后，价格5天内下跌了100元/吨！我这时真的后悔了，不是后悔我不该买，而是后悔我前面进场太莽撞，一下买多了，现在想加仓也没钱加了。第二波买入时，也是借煤炭会议给的一个低点买入，但由于临近国庆长假，我只做了1手。&/p&&p&反思这段操作，我今年8月开始很幸运地接触到黑色系这个品种，并且也比较有前瞻性眼光看到了焦炭上涨的这一波机会，但是没有坚持！我在国庆节前担心长假发生不确定性，就把焦炭多头给丢了；本来是准备节后补回来的，结果节后听说国庆节期间密集出台房地产调控政策、加上螺纹钢生产利润亏损，我就放弃了。但其实这笔交易的根本逻辑：现货高升水、年底之前供不应求，并没有改变。如果我坚持了我那6手焦炭多单的话，资金就会从13.6万元增长到30万元，而不是只赚3万元！&/p&&p&——期货李小龙，华中科技大学经济学硕士，国庆节前做多焦炭期货1701合约，资金从13.6万增长到16.6万。&/p&&p&弄潮儿向潮头立&/p&&p&“像今年4、5月份的这个机会其实不是我抓住的，而是等到的。因为这个品种我一直在做，只要它出行情我就一定能把握得住。”&/p&&p&在交易品种的选择上，主要成交、持仓品种是螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭等黑色系品种，主要盈利也来自螺纹钢期货。今年获得不错收益与自己从前大赚的经历相似，都是抓住了大涨大跌的“过山车”行情。&/p&&p&今年4月，螺纹钢从2030元/吨上涨至最高点2683元/吨，紧接着在5月又急转直下回落到1878元/吨，这一上一下两波行情便让资金曲线实现了直线上升。&/p&&p&我始终认为这一行不缺明星，但是缺寿星。我也希望我可以走得更远，不图一时暴利，而且细水长流数年、数十年，一直走下去。所以目前采取盈利出金的方式，即使在今年4、5月份大幅盈利时也只使用了两三成的仓位。&/p&&p&今年7月，账户一度出现39%的回撤，当时有一波较为猛烈的回调，前期一直做多，而价格从高点一下子回落有些措手不及，导致盈利回撤了不少。因为前面一波大涨大跌以后，行情流畅性受到阻碍，需要调整才能控制住盈利回撤。&/p&&p&纪律和执行力是交易的灵魂，再好的策略，没有执行下去，一点用都没有。而交易的纪律和执行力需要日积月累的磨练，罗马不是一天建成的，主要是意志品质的磨练。程序化非常好，但是你需要内心的煎熬，因为任何系统和策略都有爆发期，都有衰退期，如果衰退期很长的话，对人来说是一件很痛苦的事情。&/p&&p&资金管理始终要放在第一位。钱是赚不完的，但是能亏完。即使你赚1%，但你只亏一个100%就什么都没了。本金就是生命，有生命就有希望。&/p&&p&——吕伟博，山西太原人，出身于钢材现货企业，专职期货交易。七禾网程序化排行榜weibolwb001账户操作者。2013年底至日，累计净值达到9.48。&/p&&p&“市场既有它随机的一面，也有大概率确定性的一面，我们只做自己认为有把握的投资。在不确定或者没有把握的时候，通常选择等待。”&/p&&p&今年主要利润来自于做空螺纹钢、做多铁矿石和焦炭期货的对冲交易，铁矿石和焦炭期货获利较多，通过滚动交易和节奏的把握，在做空螺纹钢期货方面也获利。&/p&&p&从第三季度开始，多数品种大幅震荡，操作方面还是会从估值和驱动出发做一些对冲，对一些高估驱动向下的品种增加了空仓，并做了一些驱动向上的品种的对冲交易。涨跌较快的他们都会经常调整。对于今年四季度至明年一季度，将关注美国加息后，通胀是否会起来。到那时，再针对性制定相应策略。&/p&&p&黑色系品种较多，既关联又各有特点，很适合做组合对冲交易。比如今年二季度开始出现的一个现象：螺纹钢处于升水，而焦炭矿石处于贴水状态。逻辑上看，螺纹钢升水，钢厂利润好，势必大量开工增加对原材料的需求，而煤炭又经历着供给侧改革，又有需求上升的支撑，等于供求双方都存在驱动，基差又是低估的，因此，这些品种都是很好的多头配置品种。螺纹钢就可以做空头配置。目前，煤炭类品种去产能开展的比较彻底，螺纹钢实质性去产能才刚刚开始，这中间的时间差包括未来的变化会导致一些强弱改变。最理想的情况是同时有一个高估并且驱动向下的品种可以做空，同时又有低估且驱动向上的品种可以配置多头。&/p&&p&善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上。它的意思是说，两军交战，在没有交战之前，要尽量让敌人找不到自己，就像消失了一样；一旦进攻，可以突然间出现，打对手一个措手不及。类推到交易方面，平时可以清仓离场，但目光没有离开，一直在关注，一旦发现好机会，可以马上进入交易状态。&/p&&p&期货市场最大的不变就是变，每个策略和手法都有其一定的局限性，永远都没有一成不变“永动机式”的做法。我们并不特别关注市场的单边方向，更多的是从市场错价纠正和行情驱动上着力。对冲、套利或趋势做法都可以在此基础上展开。交易周期短的有2-5天，长达一个月、一个季度或者更长，但过程中会有一些动态的调仓操作。交易思路是，只要有认为错价还未纠正到位的，或者驱动因素还在，又或者某个逻辑还未被市场完全体现，就会一直交易。&/p&&p&——润时资产，一年不到在商品期货上累计收益率581.10%，累计净利润超过4600多万元，仅第三季度就盈利逾2500多万元。&/p&
扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站: 作者：王朱莹 首发于 中国证券报，ID：xhszzb 编辑…
&figure&&img src=&/v2-62e37adfd29_b.jpg& data-rawwidth=&395& data-rawheight=&236& class=&content_image& width=&395&&&/figure&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:&a href=&/?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扑克投资家 大宗产业与金融智库平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&&i&作者：刘乃顺
来源：information，ID：LNSH111
编辑：扑克投资家，转载请注明出处&/i&&/p&&p&导语：焦煤前景如何？&br&&/p&&p&&b&摘要&/b&&/p&&p&产能过剩，不是资源过剩。人类的急功近利和短视在今天的煤炭生产领域集中爆发，有限的煤炭资源被无节制的开发，导致产能严重过剩、供需关系严重失衡。&/p&&p&焦煤是地球上最珍贵稀缺的资源之一，尽管中国是世界上焦煤资源最多的国家，但经过三十年多的超强度开采，优质主焦煤已经面临枯竭，全中国已经很难找到一亿吨以上储量的优质主焦煤田。&/p&&p&澳大利亚、美国和加拿大这些主要生产焦煤的国家，未来新增的产能非常有限。优质主焦煤的供求关系将在未来5年左右发生逆变。供求关系只要偏离5%，就会导致价格的飞涨，主焦煤严重短缺的时代为期不远。只有掌握足够的优质稀缺资源，才有明天的话语权乃至生存权。这不仅是企业的战略，更应当是国家的战略。&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-edb05a0b1b217b7e116ffd0de5ebf4f2_b.jpg& data-rawwidth=&591& data-rawheight=&328& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&591& data-original=&/v2-edb05a0b1b217b7e116ffd0de5ebf4f2_r.jpg&&&/figure&&strong&1、概述&/strong&&/p&&p&人类社会物质文明的发展史上，以蒸汽机车为代表的“力度”，以微波通讯为代表的“速度”，以电脑芯片为代表的“容度”都是日新月异，突飞猛进。唯独以钢铁冶炼为代表的“硬度”，几千年来都没有质的变化。这是冶炼钢铁工艺的物理特征和化学属性决定的。&/p&&p&在冶炼钢铁的过程中，焦炭对铁矿石具有熔化作用、骨架作用和氧化还原反应的作用。只有焦炭这种特殊的炉料才具备这种“三位一体”的功能，所以其具有不可替代性。尽管电炉也可以炼钢，但仅仅局限在废钢回炉，而且用电的成本远远高于焦炭。尽管发明了高炉喷吹技术，那仅仅是由于焦炭成本太高而采取的一种节约措施，并不能代替焦炭。焦炭由焦煤烧结而成，焦煤也称冶金煤，是中等及低挥发的中等粘结性及强粘结性的一种烟煤，在我国煤炭分类国家标准中，是对煤化度比较高，结焦性好的烟煤的称谓，又称为主焦煤。&/p&&p&焦煤既是钢铁生产的燃料，也是钢铁生产的原料。焦煤是全球稀缺资源，具有不可代替的地位，弥足珍贵。但是焦煤的生产现状和增长潜力却令人生忧，钢铁的“口粮”有存在严重短缺的危险。&/p&&p&优质主焦煤的供求关系将在未来5年左右发生逆变，由买方市场逐步过渡为卖方市场。供求关系只要偏离5%，就会导致价格飞涨，主焦煤严重短缺的时代为期不远。&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-f3684e3da_b.jpg& data-rawwidth=&653& data-rawheight=&406& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&653& data-original=&/v2-f3684e3da_r.jpg&&&/figure&&strong&2、焦煤在全球的分布和生产现状&/strong&&/p&&p&煤炭大家族中的焦煤，是全世界范围内最珍贵稀缺的资源之一，占煤炭储量的10%，其中主焦煤仅占整个煤种的2.4%。焦煤的储量和产量相对集中，而消费量却比较分散，因此需要大量的国际贸易。&/p&&p&2.1 全球焦煤分布概况&/p&&p&世界上的焦煤25%储藏在中国，25%储藏在中国以外的其它亚洲国家，25%储藏在美国和加拿大，25%储藏在澳大利亚以及其它世界各国。&/p&&p&中国焦煤储藏最多的是山西，占中国焦煤储量的55%，河北、河南、陕西、安徽、山东、贵州、黑龙江、内蒙、新疆等其它省区的焦煤储量合计占中国焦煤总储量的45%。世界最优质的焦煤在山西。山西最优质的焦煤在吕梁山。&/p&&p&山西的煤炭主要赋存于山西组和太原组两大含煤地层。埋藏较浅的太原组含煤地层低灰低硫，是非常优质的煤种，然而经过三十多年的超强度开采已经面临枯竭。埋藏较深的山西组含煤地层是高灰高硫，很大一部份是劣质的煤种，特别是焦煤的灰份和硫份都很高。&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-ca29fe1a9ec02c065c05920ebfff9ecf_b.jpg& data-rawwidth=&599& data-rawheight=&335& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&599& data-original=&/v2-ca29fe1a9ec02c065c05920ebfff9ecf_r.jpg&&&/figure&2.2 中国和世界的生产情况&/p&&p&2.2.1 中国焦煤生产现状&/p&&p&世界上焦煤储藏最多的地方是中国，而且中国的焦煤资源占中国煤炭资源总量的20%，高于世界平均水平一倍。但是，中国焦煤的开采量占中国煤炭资源量的35%左右。这就说明，中国焦煤的消耗速度大大地高于其它煤种的消耗速度，换句话说，中国的焦煤资源枯竭要大大地早于其它煤种枯竭。&/p&&p&中国最大的焦煤生产企业是山西焦煤集团，其精煤回收率在33%左右，灰分在10%左右，大部分产品含硫大于1.5%。33%的回收率意味着每生产一吨精煤，需要开采3吨左右的原煤，其成本之高可想而知。10%的灰分意味着其冶炼的焦炭在冶炼钢铁时炉温增加并产量下降好几个百分点。1.5%的含硫意味着其不能单独炼焦，必须混合其它煤种才能把含硫降低到1%以下，否则冶炼的钢铁就严重不合格。雄踞河东煤田腹地的吕梁山地区煤矿，最优质的四号焦煤基本开采完毕，接下来开采的6号焦煤其含硫高达2.5%，前景堪忧。&/p&&p&中国煤炭生产大王神华集团年产原煤4亿吨左右，其只有乌海基地生产焦煤而且冶炼焦炭。由于乌海焦煤高硫高灰，冶炼的钢铁不合格，使用了捣固焦技术之后，其焦煤销路畅通。但是，由于市场太好，乌海公司加大了其优质焦煤的配采量，由原设计的年产200万吨增加到年产600万吨，这就等于原来矿山的寿命缩短了三倍。&/p&&p&全国其它各个焦煤生产企业的状况也不容乐观，山东能源集团的一些焦煤生产企业已经在开采地下1200多米深的资源，黑龙江的煤炭企业因为资源枯竭已经出现严重的社会稳定问题，河北、陕西、河南等地的焦煤生产企业也都面临着资源枯竭和资源劣质化、开采深难化的局面（表）。&/p&&p&表2-1 2014年中国焦煤生产情况一览表&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-abc7418d9dacfd3a5705_b.jpg& data-rawwidth=&719& data-rawheight=&208& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&719& data-original=&/v2-abc7418d9dacfd3a5705_r.jpg&&&/figure&(数据来源：中国国家统计局2014年统计数据)&/p&&figure&&img src=&/v2-f6ed59fc219dc9bd2dd1fd8_b.jpg& data-rawwidth=&542& data-rawheight=&422& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&542& data-original=&/v2-f6ed59fc219dc9bd2dd1fd8_r.jpg&&&/figure&&p&2.2.2 国外焦煤生产现状&/p&&p&澳大利亚年产煤炭4.6亿吨，其中焦煤1.6亿吨。美国年产煤炭10亿吨，其中焦煤0.9亿吨。加拿大年产煤炭0.7亿吨，其中焦煤0.3亿吨。俄罗斯和乌克兰生产的焦煤基本上只能满足自己的钢铁生产。其它国家则几乎没有焦煤资源可以开采。&/p&&p&世界上冶炼钢铁需要大量焦煤的国家和地区如日本、韩国、台湾、巴西、秘鲁等都没有焦煤资源。印度整个国家才探明焦煤资源5亿吨，几乎没有开采价值，所以其焦煤98%以上依靠进口。纵观焦煤的世界格局，澳大利亚是印度的主要供给地。加拿大和蒙古是中国的主要供给地，但蒙古的政治生态和陆路交通以及焦煤质量三个因素叠加，市场的综合竞争力和稳定性明显低于加拿大。&/p&&p&表2-2 2013年全球主要焦煤生产国产量（百万吨）&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-e392a2349d_b.jpg& data-rawwidth=&699& data-rawheight=&221& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&699& data-original=&/v2-e392a2349d_r.jpg&&&/figure&(数据来源： World coal association)&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-6c07177dde22cd5ee4d2bc_b.jpg& data-rawwidth=&621& data-rawheight=&335& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&621& data-original=&/v2-6c07177dde22cd5ee4d2bc_r.jpg&&&/figure&2.3 焦煤的贸易情况&/p&&p&澳大利亚是世界上焦煤出口最大的国家，其生产的1.6亿吨焦煤只有七八百万吨用于其国内500万吨焦炭厂，其余的全部用于出口。澳大利亚的焦煤储藏比较丰富，但资源已经被瓜分控制殆尽，再继续兴建新的焦煤矿井的机会已经不多，否则神华集团就不会在澳大利亚投资开发电煤资源。&/p&&p&美国年产焦煤9千万吨，基本能满足自己5000万吨焦化厂的需求，但其焦煤自身品种的不健全或品质缺陷，还必须从加拿大进口一些优质主焦煤，而其出口欧盟和亚洲的焦煤主要是少量富余的三分之一焦煤。&/p&&p&加拿大煤炭储藏的丰度系数不亚于中国。中国同行经常质疑：晚白垩纪形成的煤炭在中国是电煤，为什么在加拿大是焦煤？事实上，加拿大的煤炭绝大部分和中国一样是电煤，只有落基山脉一带的煤炭可能是焦煤。落基山脉南北纵贯加拿大不列颠哥伦比亚省，被称为北美洲的“脊骨”。&/p&&p&落基山脉造山运动时产生的高温高压恰到好处而又恰逢其时，才使得这一地区的普通电煤升级为主焦煤。换句话说，加拿大有十个省三个区，但焦煤几乎都在不列颠哥伦比亚省。不列颠哥伦比亚省的含煤地层主要是上部的“盖特组”和下部的“盖森组”，盖特组要么露出地面已经被风蚀掉了，要么被深深地埋葬在几千米以下无法开采。不深不浅而且煤层倾角比较适合开采的地块非常奇缺。&/p&&p&盖森组虽然相对完整，但煤层比盖特组薄很多。比如盖森煤田的盖特组已经剥蚀掉了，撒昆卡煤田地质结构复杂不能开采、布尔莫斯煤田地层倾角太大开采成本太高，马鹿河煤田资源量虽然高达86亿吨至95亿吨，但一半左右埋葬超过1200米无法开采，只有900米以上的40亿吨左右适合NI43-101资源开发标准。&/p&&p&加拿大不列颠哥伦比亚省的煤矿除温哥华岛上有一个年产50万吨电煤的小煤矿是地下开采外，全部是露天开采。落基山脉上露天开采一定是开采的“冰山一角”，规模不会太大，而适合地下开采的焦煤矿也是很难发现。德华国际矿业集团十多年来在加拿大不列颠哥伦比亚省沿着洛基山脉从北到南研究勘探了上千公里，真正适合地下开采的主焦煤田却没有几个。&/p&&p&纵观世界主要焦煤分布地区，未来并没有巨大的增长潜力。由于主焦煤的稀缺性分布，虽然“一带一路”上有大量丰富的有色金属等资源，但几乎没有稀缺资源优质主焦煤。&/p&&p&表2-3 全球焦煤进口一览表&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-51a8c6f02768adcefa56436_b.jpg& data-rawwidth=&694& data-rawheight=&218& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&694& data-original=&/v2-51a8c6f02768adcefa56436_r.jpg&&&/figure&（数据来源: 五矿化工，国际海运贸易增长统计）&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-f4e4d4ca34b4a63dd3dce9c2d2df5113_b.jpg& data-rawwidth=&668& data-rawheight=&341& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&668& data-original=&/v2-f4e4d4ca34b4a63dd3dce9c2d2df5113_r.jpg&&&/figure&&strong&3、焦煤产品利润丰厚&/strong&&/p&&p&国际上的焦煤企业目前依然是利润丰厚。加拿大优质主焦煤2015年最新的FOB合同价是吨煤93美元，历史最高纪录是320美元。即使最低的93美元，折合加币136元多，而成本仅仅75加元，吨煤毛利润61加币或41美元。那些宣布关闭的焦煤矿山没有一处是地下煤矿，而是资源开采殆尽的露天矿或剥采比超高的露天矿。&/p&&p&虽然超过80%中国的煤炭企业亏损，包括生产焦煤的企业，但是中国煤炭企业亏损的原因很复杂很综合。而焦煤产品本身是盈利的，原因在于焦煤的生产成本和电煤的生产成本几乎一样，但焦煤的售价是电煤售价的二倍以上，电煤尚能“苟延残喘”，焦煤的日子一定至少是小康生活。&/p&&p&不过，一些焦煤生产企业的确举步维艰，成本很高，负担很重。中国的煤矿从业人员600万人左右，人均生产煤炭600多吨，比印度的人均的1100吨还低80%。另外中国焦煤企业的自有资本太低，基本都是依靠巨额高息银行贷款维持。还有，焦煤生产企业夹杂着许多不良资产在运行，需要焦煤产品的利润来补亏。&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-dd2c97c053_b.jpg& data-rawwidth=&694& data-rawheight=&377& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&694& data-original=&/v2-dd2c97c053_r.jpg&&&/figure&&strong&4、焦煤面临严重短缺&/strong&&/p&&p&焦煤烧结焦炭，焦炭的90%用于铁矿石冶炼钢铁，10%用于有色金属冶炼和铸造以及钢材、电石和铁合金的加工生产。焦煤是钢铁的口粮，钢铁是国家的脊梁。&/p&&p&世界钢铁生产量代表一个国家的现代化程度和实力，英国、美国、日本、苏联都曾做过世界钢铁的老大，其中美国在世界钢铁老大的位置上座了80多年，使得美国社会的废钢库存量到达120多亿吨之多，其依靠回炉废钢就能基本满足国内需求，无需再由铁矿石冶炼钢铁。中国在上世纪90年代初钢铁产能才突破年产一亿吨，随后速猛发展为10亿吨左右。&/p&&p&按照现在的技术，1.4吨焦煤生产一吨焦炭，0.4吨至0.6吨焦炭生产一吨钢铁，即生产一吨钢铁需要0.56吨至0.84吨焦煤。按照中国精煤平均产率50%计算，生产一吨钢铁需要开采焦煤原煤1.12吨至1.68吨。如果中国粗钢产量7亿吨，则每年需要开采焦煤7.84亿吨至11.76亿吨。&/p&&p&中国年进口焦煤的峰值接近2亿吨，2014年国内焦煤严重过剩的情况下依然进口焦煤6800万吨，其中从加拿大进口680万吨。中国的优质主焦煤是短缺的，这就是虽然中国焦煤过剩依然需要进口的原因。&/p&&p&人类发展的极限是很遥远的，如果极限没有达到，需求的增长就不会停止。中国虽然已经是经济强国大国，但GDP是全世界平均水准的三分之二，是美国的七分之一。中国有2856个县，每个县的人口少则几十万，多则上百万，但绝大部分县连一个游泳馆都没有。山西吕梁市人口370多万，比加拿大不列颠哥伦比亚省的人口还多，煤炭经济特别发达，就连这样的市区目前也没有一座游泳馆。&/p&&p&中国绝大部分老百姓住的房子防震级别很低，4万多个乡镇的现代化还需要升级，只有2%的中国人拥有私家车，特别是未来的国防建设和“一带一路”国家战略的实施，更需要巨大的钢铁支撑。&/p&&p&印度将是下一个中国，对主焦煤有几十年的强劲需求。世界上还有许多个“印度”在争先恐后地追赶现代化的基础设施和生活。统计数据显示2014年的焦煤进口量中，土耳其增长3.9%，罗马尼亚剧增50%，整个东欧增长23.4%，阿根廷增长22.2%，巴西增长8.3%。纵观全球，世界基础设施建设的又一次高潮逐步形成，从2015年到2035年世界能源需求还将增长40%左右。&/p&&p&因此，虽然世界钢铁生产的峰值已经过去，但对钢铁的需求持久地保持低位增长和中高位需求将成为常态。今天，尽管钢铁产能和煤炭产能双重过剩而导致矿业市场哀鸿遍野饥寒交迫，但由于焦煤的稀缺性和不可替代性，作为钢铁“口粮”的世界焦煤大饥荒时代到来是必然的，而且为期不远，届时价格会飞涨，可能会突破吨煤320美元的历史记录。&/p&&p&&figure&&img src=&/v2-9cee783de0fe4d72012cbd1_b.jpg& data-rawwidth=&702& data-rawheight=&411& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&702& data-original=&/v2-9cee783de0fe4d72012cbd1_r.jpg&&&/figure&&strong&5、未来发展建议&/strong&&/p&&p&产能过剩，不是资源过剩。产能过剩的另一面是资源浪费，后备资源加速枯竭。整个中国已经很难找到储量超过一亿吨的优质主焦煤田。许多特大型煤炭生产企业矿山服务年限由于严重超过原设计能力，换句话说矿山的“寿命”被大大地缩短。中国煤炭产能过剩的同时，一座座矿山将面临资源枯。人类的急功近利和短视在今天的煤炭生产领域集中爆发，对明天的能源危机视而不见。&/p&&p&国营企业的最大问题之一就是这些企业的未来与今天的管理者无关。于是，中国有限的煤炭资源被无限的开发和释放，导致产能严重严重过剩、供需关系严重失衡、煤炭企业惨淡经营暗无天日哀鸿遍野等连锁反应，同时给中国的环境生态和能源安全造成严重的影响甚至危机。&/p&&p&优质主焦煤的供求关系将在未来5年左右发生逆变，由买方市场逐步过渡为卖方市场。供求关系只要偏离5%，就会导致价格的飞涨，主焦煤严重短缺的时代为期不远。&/p&&p&中国在工业化和现代化的进程中必然持续地需要大量的矿产资源。开发矿产资源必然对空气、土壤、水系、植被等环境和生态造成压力或破坏，而且随着矿产资源开发强度的增加和全球经济的深度融合，中国更需要全球化地进行矿产资源配置。只有掌握足够的优质稀缺资源，才有明天的话语权乃至生存权。这不仅是企业的战略，更应当是国家的战略。然而，中国国有煤矿企业大而不强，还有其它形势原因，现在哪有实力和心思去考虑海外的资源布局。&/p&&p&未雨绸缪，中国政府顶层设计者应当高瞻远瞩，一方面保护和利用好国内的焦煤和无烟煤等稀缺煤种，一方面支持煤炭和钢铁企业抓住机遇，进行国际化的资源配置和布局。至于海外矿业投资的一些所 谓的“失败案例”，绝大部分其实都是“成长中的烦恼”，不必顾虑太多。笔者在撰写此文的时候，正好是中华人民共和国建国66周年国庆。&/p&&p&日，加 拿大不列颠哥伦比亚省的环境部长和矿业部长联合给汇永德华公司签署发布了墨玉何主焦煤矿环境评估批准证书。这是华人开办的煤矿，将于 2017年投产，不久将为国际焦煤市场贡献 500万吨左右焦煤产品。这让那些道听途说捕风捉影的专家和学者所谓的加拿 大政府反对中国人开煤矿的言论不攻自破，也可让那些妖魔化海}