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中际装备研究报告:收购苏州旭创,高速光通信模块的霸主
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事件:公司发布公告,拟通过发行股份的方式向益兴福、刘圣、朱皞等27名交易对方购买其合计持有的苏州旭创100%股权。同时,上市公司拟向王伟修、云昌锦、凯风厚泽、永鑫融盛、上海小村等5名配套融资方非公开发行股份募集配套资金,募集资金金额不超过本次资产交易价格的100%。收购标的苏州旭创100%股权的预估交易价格定为280,000万元,经上市公司与交易对方协商确定本次发行价格为13.55元/股,因此上市公司用于购买标的资产需要发行的股份数量合计约为206,642,054股。电机设备主业低迷,小跨度并购成功概率大:在国内经济持续下行压力加大、经济增速放缓背景下,公司所处的电机绕组装备制造行业低迷,市场竞争激烈,行业市场环境持续不佳状态依旧。公司选择并购国内高性能高模块领域龙头苏州旭创,极大地改善公司资产质量,提升公司盈利能力。考虑到以下因素:1.公司所在电机设备行业与光通信行业同属于工业制造业,跨度不大;2.重组后实际控制人不变,不属于借壳上市;3.苏州旭创拆除红筹架构进展顺利。我们认为重组计划获得通过概率较大,重组后将极大提升公司价值。数据流量高速增长,高速光模块行业快速爆发:云侧内容供给丰富、管道带宽能力充足、管道价格持续下降、端侧内容需求保持旺盛,是数据业务将保持多年爆发增长的基础。在数据业务持续爆发增长情况下,光通信网络重要部件光模块需求快速提升,预计2020年市场规模将达到71亿美元。一个值得关注的现象是,随着带宽需求增加,高速光模块需求占比越来越高,预计2020年全球10G/40G/100G光模块收入将达到43.50亿美元,在总体光模块市场的占比将超过61%,其中100G光模块CAGR将接近30%。国内高速光模块行业霸主,增长潜力巨大:公司收购标的苏州旭创是国内高速光模块的霸主,拥有强大的竞争优势:1.先进的技术体系和工艺水平,保持高速光模块产品高性能、高良率和低成本,产品具有全面的竞争力;2.完成美欧一系列专业认证,与亚马逊、谷歌、微软、华为、中兴等国际国内大型客户建立了良好的合作关系和产品依赖性;3.供应链完善,拥有较强上游核心芯片拿货能力。4.强大的盈利能力,承诺年度净利润不低于1.75亿元,2.11亿元,2.83亿元。我们认为,苏州旭创获得募投资金后,将继续扩大在高速光模块行业内的竞争优势,增长潜力巨大。盈利预测与投资评级:预计公司2017年初完成对苏州旭创的收购后,将极大地受益于数据业务爆发增长,成为国内高端光模块行业龙头。预计公司年的EPS为0.03元、0.59元、0.73元,对应PE360/21/17X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。风险提示:重大重组失败风险,苏州旭创拆除红筹架构还存在隐患风险,行业竞争进一步加剧导致苏州旭创盈利能力下滑风险。
相关标签：显示技术哪家强 激光屏幕创新多
【赛迪网讯】激光显示，是继黑白显示、彩色显示、数字显示之后的新一代技术，被称为“人类视觉史上的革命”。就显示技术来讲，LED有了，OLED乃至QLED也有了，但它们均因各种各样的缺陷，在产业化过程中遇到或多或少的阻碍。目前来看，激光显示技术综合各种优点，成为显示领域中横空而出的黑马。
何谓激光显示器？即用彩色激光显示器代替彩色显像管的显示器类型，其原理是利用半导体泵浦固态激光工作物质，产生红、绿、蓝三种波长的连续激光作为光源，可以最真实地再现客观世界丰富、艳丽的色彩，提供更具震撼的表现力。与自然光色域相比较，传统显示设备只能再现人眼所见颜色的30%，而目前正在开发中的激光显示方式可覆盖90%，潜力巨大。
具体而言，与普通显示相比，激光显示技术有以下优势：一，激光投影显示色彩鲜明、亮度高、屏幕尺寸灵活，并且鲜艳的图像可以投射到各种材料表面，甚至是弯曲表面；二，激光光源大屏幕是21世纪的大屏幕市场中最强的竞争者，它较等离子拼接屏幕工艺简单，色彩鲜艳;激光光源大屏幕的亮度比LED拼接大屏幕亮，且不受视角的方向性影响；三，激光是100%单色光，激光投影显示红、绿、蓝三色光分别调制，彩色效果非常理想。它的室温寿命一般可达10万小时，经高温老化试验推算出的室温寿命可达百万小时，因此它是一种长寿命高可靠性的产品；四、激光亮度稳定使用寿命超长，可以做到数年不更换光源。
此外，激光技术也让无屏电视成为可能。利用激光投影，电视可以摆脱屏幕束缚，将画面投放到任何白墙等类似幕布的载体上，画面大小可自由调整，方便携带。事实上，作为新一代电视，2014年，海信、长虹、华录、康佳、视美乐等众多企业纷纷推出大尺寸无屏电视。相信未来会有更多企业加入。
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光通信板块，一定要清楚，光模块才是重点
光通信板块，一定要清楚，光模块才是重点，我判断光纤光缆的行情已经基本走完了（光纤光缆行情在今年的判断不变），虽然最近光纤招标的报价不错，但从长期来看，光纤光缆和光模块的需求是不同的。亨通光电光迅科技中际装备
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肯定是光模块这块才是重点，运营商已经过了大规模铺设光缆的阶段，目前的宽带用户光用户占比超50%了。接下来是光接入网向10G PON升级阶段，这个才是看点，牵涉大量模块的采购的。
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是因为腾讯可以成为强力竞争对手，还是说腾讯占网宿收入比重比较大呢？
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昂纳科技好股票，就是流动性太差
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每股收益和总收益都搞不懂吗？
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股价怎么能比，应该比市值
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看高手发言，学习。
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不见得，对比去年股价光迅涨了150%了，业绩只涨了40%不到，亨通涨了不到150%，业绩却涨150%多，两个股票去年四季度涨幅差不多，亨通虽然有调整，国庆后也就该结束了，现在前三季度每股利润亨通和光迅利润相差不多，都不到20%，股价却差了三倍多，我倒想看看后面会有什么走势，业绩和光迅差不多的三聚和网宿科技成长性都更好，股价都更低，光迅后面要大涨还得看后续业绩能不能大涨，否则就算借概念涨上去，随时都得担心回调。亨通虽然回调我倒是不担心，回调20%也差不多了，业绩在那摆着，新业务成长很快，占比逐步提高，最迟三季报出来也会比现在高，完全可能复制去年同期走势。亨通早就不是传统的光纤股了，其新业务才是投资要点。尤其是量子通信和光通信系统集成，一个潜力巨大，一个发展飞快，未来至少两个季度将有超预期的可能，之后可以再看。
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网宿的客户自建已不是新闻，后面腾讯是否大规模自建才是关键。
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华为和中兴是做主设备，光迅做模块和芯片，产业需要的是生态，不可能一家所有的活都干。你确定光迅100G光模块做不出来？据我了解是有的，国内现在还没有硅光，这块是短板，这块光迅、昂纳包括华为中兴都在努力。可以看看突破硅光的ACACIA的股价，如果光迅突破了硅光，股价可能再上一大台阶。
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感谢小鱼分享，关注光迅，新易盛，中际装备！
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请问对东方明珠自建CDN怎么看呢？
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是的，光模块。
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鱼兄，关于光模块，有点问题请教。根据了解到的信息，目前光迅及国内光模块厂商是搞不定100G长距离的光模块的，而华为中兴倒是逐渐可能会有自己的解决方案，而华为中兴又是光迅等厂商的主要客户，会不会造成未来高端模块华为中兴都自产了？
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是的，上一百
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是光迅的对标，会被国内的光板块带着走。
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中际能买到的时候价格已经不菲了！
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您对光迅科技的目标价还是105吗
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浅析市场对中际装备最关注的15个问题
摘要：苏州旭创作为国内高速率光模块龙头企业，是Google、Amazon等互联网巨头数据中心供货商，近年来受益于北美数通市场高景气度，公司业绩增长迅速。未来几年，随着国内数通市场和5G网络建设的兴起，公司业绩有望获得稳定支撑。
　　事项：
　　上周五AAOI发布二季报，因业绩不及市场预期，股价大跌34%。受AAOI影响，近期股价有所调整，引发市场对光通信模块发展前景的关注。国信证券通信团队精选出市场对最关心的十五个问题，结合我们的理解作一浅析，供各位参考，有不足之处欢迎批评指正。
　　评论：
　　苏州作为国内高速率光模块龙头企业，是Google、Amazon等互联网巨头数据中心供货商，近年来受益于北美数通市场高景气度，公司业绩增长迅速。未来几年，随着国内数通市场和5G网络建设的兴起，公司业绩有望获得稳定支撑。
　　我们认为，的产品和客户结构跟AAOI有较大差别，Amazon数据中心加速从40G向100G升级对公司业绩影响有限，公司目前100G产品出货量占比在50%左右，未来随着100G产品逐步扩产，产品占比和盈利能力有望进一步提升。
　　核心问题
　　1、苏州选择与合作的主要原因?
　　市场认为苏州与业务相关性不强，非常关注双方合作的出发点。我们认为在管理层方面，苏州刘总和王总都是技术出身，刘总是国家&千人计划&引进的海外高层次人才，王总是享受国务院特殊津贴专家，管理层之间彼此欣赏。在业务层面，一直寻求业务转型升级，收购苏州符合布局高端制造业的长期战略。苏州处于高速发展期，目前正在筹划扩大产能，合作后依托上市公司平台，能有效解决资金瓶颈。双方合作能够达到互利共赢的效果。
　　2、市场担忧上市公司和苏州利益不一致?
　　我们认为刘总视野长远，注重与员工共享企业发展成果，很早就做了员工持股，本次换股之后，创始团队和财务投资者大多都获得上市公司股票，能够确保利益一致。
　　3、在全球光模块市场的市占率情况?
　　由于市场上不同机构对光模块市场规模预测差异较大，我们参考多家机构数据，预估当前全球光模块市场在60亿美金左右(包含数通和电信市场)，其中数通市场占比接近一半，以此测算，目前在数通市场市占率接近10%。
　　4、AAOI 股价大跌的原因分析?
　　上周五AAOI发布二季报，因业绩不及市场预期，股价大跌34%，我们认为主要有两个原因：一方面，AAOI是Amazon数据中心40G和100G产品的供应商，Amazon正加速从40G向100G升级，40G产品需求大幅减少，100G产品又引进新的供应商，对AAOI业绩造成较大压力，三季度业绩增长乏力。另一方面，AAOI股价最近12个月上涨10倍，北美市场对AAOI业绩期望比较高。
　　5、Amazon加速从40G产品向100G产品升级对的影响?
　　Amazon是前五大客户，市场担心Amazon需求的变化对产生较大影响。我们认为Amazon需求的变化对影响有限，从公司披露的财报数据可以看出，2016年Amazon占当期营收不到10%，此外，提供给Amazon产品中100G占比较高，因此不会对造成太大冲击。
　　6、未来BAT市场空间有多大?主要竞争对手有哪些?
　　市场认可短期北美数据中心需求强劲的逻辑，但对未来国内数据中心的需求不确定。我们认为Amazon、Facebook、Google等互联网巨头都在北美，当前北美市场需求仍将强劲。以BAT为首的国内互联网巨头发展迅速，未来国内随着高清视频、云计算等产业逐渐成熟，BAT加大对数据中心资本开支乃大势所趋，国内市场空间很大。公司跟BAT在积极接触当中，国内厂商方面除了外，光迅科技和海信宽带也值得关注。
　　7、核心人才稳定性与积极性问题?
　　科技类企业最核心的竞争优势在于人才，市场担心与重组后核心人才的稳定性。我们认为，早期的员工持股起到了很好的激励作用，公司未来一定会秉承共享企业发展成果的理念，以确保员工的稳定性与积极性。
　　8、当前100G产品价格如何?未来100G产品价格趋势情况?
　　市场普遍担忧100G产品降价是否会对公司业绩造成不利影响。当前100G产品均价在300美金左右。我们认为100G产品未来降价趋势比较确定，今年预计有20%-30%降价空间。100G降价可以推动产品更大规模的应用，长远来看对公司有利。
　　9、公司未来是否有布局上游芯片的计划?
　　市场普遍认为公司产品核心芯片主要依赖进口，未来存在产业链安全的风险。我们认为，做产业链整合是任何公司发展到一定阶段的必然选择，公司大概率会往产业链上游(光芯片)布局，但短期内不太现实，主要出于对资金和技术等方面的考虑，也不排除在合适时机通过外延方式布局。
　　10、如何看待硅光技术的发展?公司是否做了储备?
　　硅光作为一种新技术，具有成本优势，市场担心硅光对公司现有产品的冲击。我们认为硅光技术是未来大方向，目前公司对硅光有一定投入，但硅光产品目前还不太成熟，跟100G产品不太可能存在大规模竞争，不排除未来400G产品有一些竞争。硅光产品放量预计在2019年前后，现在还需要考虑良率的问题，目前硅光良率在30%左右，还有待进一步提高，才能体现成本优势。
　　11、公司目前100G产品产能情况如何?
　　市场对公司100G产品产能非常关注，公司今年100G产品产能一直在扩产之中，我们预计公司今年100G产品产能达到12万只/月，明年大约20万只/月，后年大约30万只/月。随着公司100G产品产能的逐渐释放，盈利能力有望进一步提升。
　　12、公司产品中各类产品的占比情况?
　　市场对公司各种模块销售占比比较关心，特别受到AAOI股价大跌的影响，担心公司40G产品是否会受到较大冲击。我们粗略统计，公司目前100G产品占比在50%左右，40G产品占比30-40%，10G、25G产品占比比较小。
　　13、市场40G需求未来趋势如何?
　　市场非常担心40G产品需求是否会出现断崖式下滑。我们认为40G产品近年还是会有比较稳定的需求，虽然Amazon的40G产品需求下滑较快，但Google、华为、中兴等对40G产品需求还是很旺盛，平台短期内不会立马切换，会有一个过渡期。
　　14、产品在电信领域拓展问题?
　　市场认为目前业绩主要来自数通市场，非常关心在电信市场的拓展情况。我们认为数据中心和电信两个市场对公司都很重要，数据中心比5G早一个周期，目前约有10%-20%产品已经用在4G网络之中，未来5G启动，对也是一个很大增量市场，对公司业绩有利。
　　15、跟光迅科技之间竞争情况，未来市场格局?
　　市场普遍关心公司跟光迅科技的竞争，谁更具有竞争优势。我们认为目前光迅和之间正面竞争很小。光迅主要聚焦在电信运营商市场，产品主要集中在北美数通领域，产品结构不同，市场定位也不同，各自都有优势，未来不排除会有业务竞争，但市场空间足够大，每个公司都有机会。
内容来自：国信通信
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