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两个月翻倍，港股游戏股IGG(00799)贵不贵？
　　本文来自于雪球网，作者“大米财经”。　　趁着深港通的开通，得益于大陆资金的流入，有两涨的很疯，分别是美图公司(01357) 和IGG(00799) ，但现在美图已经从高点下来腰斩了，IGG还是在一直涨的情况。　　美图明显就是概念的炒作，IGG的增长是随着爆款游戏《王国纪元》的爆发，营收和利润快速增长，算是有基本面的支撑，但目前的高度是否有高估呢？　　基本面分析　　IGG是在港股上市的国内游戏公司，公司主要市场基本以境外为主，下图为IGG成立以来开发的游戏情况。　　在上面这么多游戏中，最后成为爆款的只有两款，《城堡争霸》与《王国纪元》，其他游戏的月流水都在500万美元之下，一两百万美元的流水还算是好的了。目前两款爆款游戏的营收占总营收的90%。　　对于公司在17年准备推出的多款游戏，看了一下类型和详细玩法，还很难说会再出爆款游戏，或者说概率是比较小的。 目前公司的营收主要由两款爆款游戏支撑，因为收入的单一性，一旦爆款游戏营收不达预期，就会大幅影响。下图为公司营收情况及总流水及游戏流水情况，图2摘自(,)的。　　目前《城堡争霸》与《王国纪元》合计流水贡献占比超过 90%，同为公司的里程碑作品，《城堡争霸》目前的流水能够保持在 1200 万美元上下，由于其上线至今已接近 4 年时间，早已进入成熟阶段，产品的营销及维护等费用较低，因此具有较高的利润率，为公司现金流的持续贡献者。　　也可以看到《王国纪元》的营收增长迅速，流水持续上涨，二月持平的原因为天数较少。但除了这两块游戏，公司的其他游戏整体情况表现一般，下图为我整理的运营，整体用户没有增长。　　两款游戏分别和其模仿对象的对比分析　　《城堡争霸》　　下面是《城堡争霸》的游戏图片，可以发现《城堡争霸》基本就是SuperCell研发的《部落冲突》的高仿版。　　《城堡争霸》因为高仿COC（COC的生命周期很长）所以也会像COC一样，生命周期比较长，但目前《城堡争霸》持续下降的趋势也是比较明显。下面为两款游戏的区城堡排名。　　目前《城堡争霸》的月活在1000万左右，月流水在1000万美元左右，长期保持这个营收的可能性还是挺大的。　　《王国纪元》　　最新的爆款《王国纪元》，我玩过后发现游戏模式与之前的COK十分相似，基本是城池发展，之后是大地图上获取资源，攻打其他玩家，只不过在画面制作上更有特色一点，其实就是类COK游戏。战斗的时候场面还不错，但不能进行操作，只能像看一样看着攻城，玩过《王者荣耀》的我老是忍不住的想去操作。下面是我截的游戏截图：　　既然是类COK游戏，关于游戏的生命周期和可我觉得可以参考COK。下图为《王国纪元》中国区和美国区的畅销榜排名，目前排名算是到达高点了。　　下图为《COK列王的纷争》在中国和美国的App Store畅销榜排名情况。　　分析王国纪元的游戏周期情况，可以根据COK的情况来做参照。　　上面的图片截取的起点都是畅销榜排名快速到达高点阶段，游戏峰值周期2年左右，最高月流水为3.9亿人民币。 可以从畅销排名看到，畅销榜排名持续一年后，月流水开始持续的下降，目前在中国区的排名已经掉到了60名开外。　　作为类COK游戏，在游戏模式类似的情况下，《王国纪元》的发展较大可能也会有这个走势。　　IGG估值分析　　看了10几份研报，随着《王国纪元》的流水和IGG股价一路上涨，很多机构一路调高预期，《王国纪元》16年底财报披露的月活用户为400万，考虑到国内市场的月流水持续增加，并且今年会在国内上线安卓版本，游戏营收的发展还有一定潜力。 根据机构研报已经管理层表态，如果乐观的看，《王国纪元》17、18年的月流水能到平均5000万美元，3.5亿人民币（COK最高流水3.9亿）。根据《王国纪元》对标的COK分析，5000万美元流水能稳定1年，之后月流水缓慢下行。　　不考虑到城堡争霸的营收衰退，还是给1200万的月流水来分析，总流水乐观来看能到7000万美元，苹果（分成15%）和安卓分成总计按10%来计算，年营收0.7*0.9*12=7.56亿美元。　　上图是公司的实际净利率，公司的估值整体净利率用高于实际的30%来计算。 净利率乐观的情况下是 7.56*30%=2.27亿美元。　　港股普通游戏公司正常市盈率（在假设增长为0的情况下）8倍市盈率，市值为2.27*8=18.16亿美元=140亿港币。考虑到公司的分红派息比较多，给与一定溢价。 现在股价12元，市值160亿港币，基本已经提前透支了《王国纪元》这款游戏乐观情况下的增长情况了，我认为股价已经透支之后一年的涨幅了。　　上面说的还是公司的爆款游戏按相当乐观的情况发展下去，一旦《王国纪元》的增速和峰值月流水不及预期，就会对估值产生严重的影响。 游戏公司最重要的是持续出爆款（比较赚钱的游戏）的研发能力，但这种研发能力和游戏研发矩阵很难，国内公司里我只认可腾讯和网易有这个能力，因此会给与正常的市盈率。其他游戏公司大多数的情况是开发出一个爆款之后就默默无闻了，像之前的手游《刀塔传奇》、《我叫MT》等，那这些公司，因为一个爆款赚过一阵钱之后，后续的营收和利润不可避免的会发生下滑，爆款持续的时间很短，长的也就两三年，所以在正常估值的时候，会给一个比较低的市盈率进行估值。　　在《王国纪元》按预期增长的情况下看增量，如果接下来的游戏都在百万流水级别，就不能撑起igg之后的成长，爆款游戏研发矩阵能力未证明前，市盈率只能给普通游戏公司的水平。（编辑/文文）
（责任编辑： HN666）
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　　本文来自雪球，作者“痒痒061405”，原标题为《谈一谈的大涨》。
　　今天IGG盘中大涨11%，创出历史新高11.78港币，但紧密跟踪基本面的投资者会发现，公司并没有发生大的变化。
　　让我来给大家更新一下我跟踪到的数据：《王国纪元》2017年3月流水接近3500万美金，原因是公司没有投入足够的广告（预期900万-1000万美金，实际我认为只有700万左右），具体是这么估算的，首先，ios、google平台上没有看到欧美、日本、中国市场的大幅买量行为（单日下载排行飙升），其次，公司所说日本推广应该从4月份才陆续开始，推测3月大概率还在筹备期，支出不大。那么3500万美金的月收入除以31天，日均流水113万美金，二月日均=万美金，三月环比微升，但从运营团队的角度看，许元总达到的每月环比增长200-300万的目标应该是达到了（3月增长350万左右）。因此，你会看到4月中国区ios冲进前十，日本googleplay大幅增长，虽然欧美还未发力，但就目前情况看，4月流水环比增长200万美金应该不是难事了。老游戏流水维持稳定也是必然。
　　关于美国ios排名：之前我一直非常关注美国ios的排名，因为好游戏诸如我们知道的cok、gow，都能在美国霸榜，久而久之，能否在美国冲进畅销前十，似乎成了我们判断游戏能否成为爆款最关键的因素之一。但王国纪元似乎并不是这样的路线，它在美国畅销榜的排名，2016年10月前稳定在100名左右，10月以后至今在20-50名之间徘徊。而我们能够从公司公开调研纪要中得到的信息是，公司从2016年11月开始，增加了王国纪元的营销投入，增至每月700-800万美元。再来看igg2016年的净利润，可以发现其在王国纪元推广前期就实现了盈利，而诸如cok、gow在前一年是很难盈利的，因为智明星通和mz这两家公司的策略是游戏一上线就全力做推广投入，这里面的差别大家如果能够体会到，那么就会发现游戏排名和营销投入相关性最高，也会发现王国纪元潜力是远超cok的。我认为游戏排名取决于2个因素，1是游戏自身的质量，2是营销投入。而igg能够保持30%以上的净利率，说明目前对王国纪元营销仍未发力，这样看，该游戏流水持续增长完全可期！
　　今日大涨解读：今天是分红派息日，看好公司的投资者应该会有一部分拿分红来买公司，加之这几日A股大跌，igg确定性强，导致北水加速流入。
　　我的观点不变，igg后面翻倍概率还是很大，原因有3：
　　1、看估值修复，目前对应我自己的业绩预测，xPE，随着北水逐步控盘（可能性大于60%，目前持仓接近10%），如果叠加下一个流水一定体量的游戏（万美元月流水），证明公司持续出大作（不一定是爆款）的能力，估值会修复到15-20x这一合理的估值区间（对标网易+暴雪+EA的估值区间）
　　2、看业绩增长，现在最悲观的情况是，王国纪元月流水自然增长到年末，2018年流水增速放缓，新游戏不成功，按这个预期算，2018年有18%业绩增长。
　　3、看爆款带动，假设有一款产品月流水在万美元之间，2018年业绩增速会在40%-50%之间，那么算他2018年的估值，只有6.9倍，再减去90%利润分红（2017年业绩假设2亿美金），那么只有6倍出头，可以翻2倍。
责任编辑：黄建华 SF178
热门推荐APP专享67被浏览4062分享邀请回答00799.HK)股价原本平平稳稳，没什么太大的波动，但自从它在3月6日成为港股通标的后，涨幅已超过50%，荣登十大活跃个股名单。另一只港股通标的周黑鸭，自2015年11月以5.88港元上市，之后的三四个月时间内大多数交易日的成交金额不到千万港元，而在纳入港股通后周黑鸭的日均成交金额大幅跃升接近1亿港元。
在这里，我还有必要给大家普及一个事实，港股的投资者结构在沪港通和深港通之前，是由欧美的机构投资者主导的，来自内地的投资者比例只占少数。根据港交所的数据，2008年内地投资者在港股市场的交易占比只有3%。近年开通的沪港通和深港通让港股的投资者结构发生了显著变化，随着内地投资者对港股市场逐步开始熟悉起来，内地投资者的占比将继续逐年攀升。2015年内地投资者占比已达9%，已仅次于欧洲投资者的13.3%，与美国持平。2017年很大机会将上升至20%或以上。
一些有趣的数据表明我们的A股也同样开始港股化了。不局限于A股影响港股，两个市场是互相影响的，A股市场同样亦面临港股化，同样备受投资者关注。港交所披露的数据显示，外资借道沪港通、深港通合计持有A股的市值已经超过1800亿元，并全面覆盖了沪股通、深股通标的个股。以前一些低波动率、低换手率、估值低的绩优白马股，比如说贵州茅台、恒瑞医药、海康威视、格力电器等等，从年初持续受到资金追捧，估值整体抬升。
这种市场的走势表明，原先大市值品种的不振走势有所逆转，龙头股甚至出现了溢价的态势。
这和港股市场里大盘蓝筹股溢价，以及成交额相对稳定，小盘股估值更便宜的结构相似。
A股在更充分交易的市场下导致股票溢价的现象正在消失。反而是港股可能得到更多的溢价，从而可能导致H股相关标的股出现对A股的溢价。近期，银行股溢价率大幅收窄完全可以说明这一点。香港银行股的相对折价已经开始慢慢消失了，未来A股銀行股相對H股全面折价不是痴人说梦话，是完全可以实现的。
最后，我们很难说究竟是A股港股化，还是港股A股化。可以肯定的是，沪港通和深港通的开通会令两地的股票市场逐渐融合，内地的资金浪到国外去已经是铁板钉钉的事实，香港市场将成为内地与海外资本双向流动的重要平台。在未来的三个季度里，内地南下的资金规模会继续扩大，A股和港股的投资者结构也会继续改变。112 条评论分享收藏感谢收起42 条评论分享收藏感谢收起查看更多回答}