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曹中铭：创业板被基金绑架 就是个击鼓传花游戏
作者：曹中铭
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股票投资，就是一个击鼓传花的游戏，创业板既然已被公募基金“绑架”，那么就让这些机构投资者自己玩好了，中小投资者宜对其敬而远之。
　　===本文导读===　　　　　　　　　　===全文阅读===　　　　被公募基金“绑架”，将可能引发多方面的风险。股票投资，就是一个击鼓传花的游戏，那么就让这些机构投资者自己玩好了，中小投资者宜对其敬而远之。　　上周一则“证监会向数家机构投资者口头提示，要求注意控制创业板的投资风险，削减创业板的持仓”最终被证明是假消息，而本周二证监会证券基金机构监管部向汇添富、易方达和嘉实三家基金的风控总监了解风控情况则是确有其事。无论真消息还是假消息，实际上都说明创业板的风险问题已引起了关注。　　沪深股市自去年7月份下旬开始启动牛市行情，但创业板牛市显然要早得多。早在2012年的12月4日，创业板指数在探低585.44点之后，其牛市之旅便悄然展开。截至目前，其牛市行情已运行两年多。而就A股的整个大牛市而言，创业板不仅比表现突出，更是将沪深主板远远地抛在后面。　　创业板创造的纪录也能够佐证其“辉煌”，如创业板的刷新了2007年创造的300元股价纪录；成为首家总市值千亿级的公司；5月11日，创业板总市值突破5万亿大关；目前A股前十大高价股中，创业板公司占据七席；5月12日，创业板446家平均市盈率达到114.69倍，这在全球资本市场中亦是非常罕见的。　　如果从今年1月份算起，短短四个月的时间内，创业板指数已从1600点左右最高上涨至3271点，成功实现翻番，这既见证了创业板的“豪气”与“霸气”，更见证着创业板的疯狂。而在创业板疯狂的背后，以公募基金为代表的机构投资者功不可没。正是由于公募基金的扎堆与“拼命骑马”，在成就了一个个高价股的同时，也造就了创业板的疯狂，更吹大了创业板的泡沫。　　统计显示，今年一季度约有665只偏股及股债平衡型基金配置了创业板，持股市值超过千亿元。一季度有34只创业板个金持股比例超过20%。其中，、、、等，基金持股比例均超35%。在基金集中持股的创业板公司中，像就具有很强的代表性。其前十大流通股东全部为公募基金，持股从50万股~234万股不等，累计持有安硕信息925万股，占其流通股比例高达38.30%。必须指出的是，汇添富旗下竟然有五只基金现身其中，分别位列第一、二、三、七、十位，持股合计占流通股比重为24.73%，如此高的持股比例，足以左右上市公司的股价。　　事实上，在那些股价高企、涨势凌厉的创业板公司中，公募基金的身影频频现身其中，安硕信息不过是其中的典型代表而已。公募基金扎堆于创业板公司中，也带来一些需要思考的问题。其一，众多公募基金现身于一家创业板公司中，并且其累计持股比例还不低，基金固然创造出了“扎堆效应”，但也涉嫌“联合做庄”，历史上的庄股操作模式其实与其没有多大的区别。如果创业板个股变成了“庄股”，那么就存在操纵股价的问题了。　　其二，众多公募基金纷纷涌入创业板，由于创业板个股盘子普遍偏小，这些“巨无霸”的进入，足以把创业板市场搅得天翻地覆，而创业板指数四个月就实现翻番已经作出了最好的诠释。如此情形下，创业板市场无异于被公募基金所“绑架”了。而目前的创业板市场，完全掌控在公募基金手里，创业板牛市能延续多长，创业板泡沫会被吹多大，A股股价纪录能否被改写，这一切的一切，公募基金都可说了算。　　创业板被公募基金“绑架”，将可能引发多方面的风险。一是投资者方面的风险。创业板个股股价高高在上，一旦牛市结束，那么有的个股就可能像48元之上的中石油，投资者买卖创业板个股的风险不言而喻，更何况是在基金的操纵下。二是基金持有人方面的风险。公募基金高举高打创业板，显然也把其持有人置于风险中，特别是对于新成立的基金更是如此。据媒体报道，某些基金公司新成立的基金有为老基金接盘的迹象，高位接盘，背后的风险可想而知。三是整个创业板市场的风险。毫无疑问，平均市盈率已超过110倍的创业板，正经历着“吹泡泡”过程，但股市泡沫破裂则是迟早的事，而代价亦是巨大的，当年的网络股泡沫就是最好的证明。　　股票投资，就是一个击鼓传花的游戏，创业板既然已被公募基金“绑架”，那么就让这些机构投资者自己玩好了，中小投资者宜对其敬而远之。（来源：投资者报）
　　　　市场人士认为，可关注新基金建仓标的。　　昨日A股延续涨跌互现格局，沪市主板窄幅波动，受多只高价股跌停影响，创业板指“降温”迹象凸显。市场人士认为，高估值个股短期内风险仍待释放，但考虑有3000来亿新基金在等待建仓，因此，市场中仍不乏机会，一些业绩增长可靠性较好、市盈率不高的中小市值个股将会受到青睐。　　市况：创业板继续回落　　昨日上证综指低开后反复震荡，尾盘勉强收红，报4378.31点，涨0.06%；深证成指跌0.98%；创业板指数连续第二日回落，跌1.58%至3141.59点。两市成交较前一交易日有所萎缩。沪港通向数据显示，流向港股的资金近9亿元，流向沪股的为-1.09亿元。　　行业板块方面，、化工化纤和钢铁板块表现较强。特别是有色金属午后在消息面的刺激下快速拉涨，、、等多只个股涨停。有色金属板块暴涨源于中新网的一条消息。该网在下午开市约半小时后发布了一条“中铝等6家稀土集团整合重组方案已批准备案”的消息，该消息称，国土资源部发布通知，中国五矿集团公司、公司、包头钢铁(集团)有限责任公司、股份有限公司、赣州稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团有限公司6家稀土集团整合重组方案已经有关部门批准备案。有市场人士认为，该消息对相关公司股价的推动力度未必如南北车整合，但也值得继续期待。　　昨日跌幅榜前列的股票是清一色的创业板和中小板个股。数据显示，跌幅居前的个股中并没有出现机构身影，则遭遇四个机构席位抛售，虽然有两个机构席位买入近4000万元，但卖方四机构席位共抛售约1.5亿元。在第一只400元高价股安硕信息上，机构的抛售不是特别猛烈。　　评价：逢高减持股价虚高个股　　广州某不愿具名的私募人士向新快报记者表示，从昨日的盘面来看，乐视网、安硕信息、京天利等前期高价股大面积出现回调现象，显示监管曾约谈基金的传闻影响仍在二级市场发酵。考虑到今日为期指交割日，且今日盘后证监会发布会将对约谈传闻进行回应，因此在昨日下跌1.58%后，预计今日创业板指走势仍将以弱势整理为主。　　考虑到四大证券报之一的证券时报以社评方式提醒机构应理性投资创业板、截至昨日收盘创业板的平均市盈率仍高达113.64倍等，预计未来一段时期创业板将以“降温”为主，建议投资者投资者参与该板块个股应保持足够谨慎，尤其是对那些前期遭遇爆炒、股价已严重透支未来业绩的股价虚高股，操作上应以逢高减持为主。　　不过，上述私募人士同时指出，虽然整个大市有整固需求，但在前期行情火爆下，投资者参与A股的热情非常高涨，典型的便是新仍在加速。从过往经历看，新基金建仓标的往往会倾向于具有成长性的中小市值个股，因此，该私募人士建议，后市在回避高估值个股的同时，投资者逢低介入创业板、中小板中市盈率在40倍以下的、业绩增长较为可靠、走势上多头排列非常明确的个股。（来源：新快报）
　　　　最新公布的信息显示，王亚伟管理的千合资本在本周调研了、两只个股，5月初，千合资本还调研了。事实上，从3月份起，千合资本就频频调研，当月调研了5家公司；4月份时，其再调研了3家公司。　　青睐创业板　　统计显示，3月份以来，千合资本一共调研了11家上市公司，其中创业板公司有7家，包括航新科技、、、欣旺达、新国都、、等；中小板公司有3家，包括朗姿股份、、等；深市主板公司有一家。　　行业方面，按申万一级行业分类，这11股中计算机行业最多，有同有科技、新国都、华力创通等三股，其他个股则分散于汽车、化工、国防军工、电子、电气设备等多个行业。　　业绩方面，这11股中今年一季度有9股业绩同比正增长，其中华力创通、三聚环保、同有科技等三公司同比增幅分别为384.75%、232.79%、164.58%；大北农、朗姿股份两股一季度业绩同比下降。　　这11股中，有6股最新市值超过百亿元，另外5股市值在百亿元之下，最小的为金杯电工，其最新市值仅为60亿元；朗姿股份、美晨科技也仅仅80亿出头。　　股份方面，剔除今年4月刚上市的航新科技，其余10股中，今年以来有6股已实现翻倍，新国都、同有科技涨幅在3倍左右，欣旺达、华力创通、美晨科技、大北农涨幅均超过1倍。表现滞涨的是金鸿能源，今年以来仅涨29.19%，不过该公司因筹划重大事项，已于4月30日下午开市起停牌；另外，金杯电工、朗姿股份、三聚环保涨幅在1倍以下。　　最新调研两公司　　千合资本最新调研的个股是航新科技、朗姿股份。航新科技是今年4月22日上市的次新股，公司主要从事航空机载设备研制、机载设备检测设备研制和机载设备维修服务，目前公司股价已连续收出16个涨停。深交所互动易平台公布的信息显示，5月11日、12日，千合资本、中金公司、等逾20家机构调研航新科技。公司董事长、副董事长、董事会秘书等5人接待。　　调研中，机构主要关注公司所处行业发展空间、公司未来发展规划与战略、有没有收购兼并的考虑等等。　　航新科技表示，在收入水平提高、国防建设现代化的推进等多因素的带动下，我国对民航运输、通用航空和军用航空的需求日益增长，这将为机载设备研制、检测设备研制和机载设备维修市场提供广阔的发展空间。　　对于未来发展规划与战略，航新科技称，公司以滚动的三年业务发展规划为基础，在机载设备、测试设备和维修业务等方面制订了相应的详细业务发展计划。在民用航空、军用航空及通用航空方面继续发展。　　对于收购兼并的考虑，航新科技称，会沿着战略发展去考虑，而不会只为增长去做。另外，对于飞行器，由于涉及保密，公司不方便透露。公司还称，未来在民航和军用上的比重是并重发展。　　另外，5月12日，千合资本、、等逾20家机构调研了朗姿股份。朗姿股份昨日公告，公司计划以32.35元/股的价格，非公开发行不超过4636.78万股，募集资金不超过15亿元，用于韩国时尚品牌引进和运营项目等。公司昨日复牌后股价一字涨停。　　调研中，朗姿股份表示，公司在专注于中高端女装的基础上也将要顺应国家产业转型，积极拥抱，公司围绕泛时尚生态圈的化和国际化，打造时尚服装、时尚体育、母婴用品、时尚互联网平台。（来源：证券时报）
　　　　创业板指数突破3000点后，原本就备受争议估值水平更是站上风口浪尖。昨日，骏伟资本总经理兼投资总监徐炜哲在接受证券时报记者采访时表示，创业板整体估值已经偏高，但在牛市氛围下，以创业板为首的成长股行情将持续到今年三季度，并表示本轮牛市的核心逻辑是和市场化改革带来的社会融资成本下降和企业利润回升。　　部分创业板股物有所值　　作为“奔私”群体中的一员，徐炜哲曾经担任股票投资总监，拥有13年证券投资经验和8年基金管理经验，目前是骏伟资本的总经理和投资总监。今年以来，成立时间三个半月的骏伟资本掘金改革获得了70%的收益率，是以成长性股票为基础，阶段性介入成长型蓝筹股，如金融股等。　　和许多创造了高收益率水平的专业投资者一样，徐炜哲今年的业绩主要是把握住了以创业板为代表的成长股行情，并表示他们的一个重点优势就在于善于发掘成长股，且目标是寻找持有周期2~3年、回报在3倍以上的公司。　　目前的创业板估值是否过高？徐炜哲表示，在大环境向好的氛围下，创业板整体估值确实有些虚高，有一些股票并不具备支撑如此高估值的成长性，“尤其是一些只靠改名就大涨的个股。当潮水退的时候，这些股票也会回落得非常快”。　　不过，徐炜哲依旧看好经济转型带来的成长股投资机会，认为在选股恰当前提下，成长性行业还有获取一倍到两倍收益的可能，并且创业板中还是一些个股物有所值，足以撑得起目前的估值水平，相信以创业板为首的成长股行情会持续到今年三季度。　　具体板块方面，徐炜哲表示看好医药和消费品领域个股，同时看好及的投资机会，认为服务机器人是下一个移动互联网，未来可能和手机一样普遍。　　对于大盘股，徐炜哲认为，这一板块行情需要基本面和资金链的配合，估计大盘股行情要到今年四季度或者更晚一些才会出现。　　催生牛市　　徐炜哲是较早识别出本轮行情的投资者之一。去年8月份，徐炜哲即提出未来2~3年将处于牛市环境，看好蓝筹股及成长性行业龙头，并开始买入、和等金融股。　　对于本轮牛市的判断，徐炜哲认为有两条重要逻辑，一条是国企改革及市场化改革带来的社会融资成本和的下降，市场在2015年将看到企业融资成本的实质性下降；另外一条逻辑，则是国有企业的股权激励和董事会改革将改善企业盈利。　　徐炜哲认为，目前进行的国企改革和混合所有制将要解决的是占中国经济总量约一半的国有企业的效率低下、非市场化行为和所有权不清问题，从而促使经济向更市场化转变。在此过程中，由于企业行为将趋于市场化，将带来整体社会融资成本的下降，并且带来生产率的提升。　　徐炜哲称，国有企业的经营效率，如按净资产回报率计算，约为市场化企业的一半。如、中国电信的净资产回报率在5%~6%，而较为市场化的台湾地区中华电信的净资产收益率一般为11%左右。未来随着国企改革的推进，可以预期占中国经济总量一半和占A股市值约60%的国有企业经营效率将有1倍以上的提升空间，即制度改革带来的红利能够在现有的资产情况下使盈利增长1倍。　　在徐炜哲看来，目前企业的盈利增长还没有表现出来，是因为改革过程较慢，需要逐步推进，“下半年或明年就会出现大规模推进国企改革的时间节点。那个时候，随着企业利润回升，股市估值又会显得便宜起来”。（来源：证券时报）
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关注天天基金“两融”三年仍是小众游戏 分级基金杠杆ETF是竞争者
作者：刘田
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　　截至2月底，开户数110.4万户，但活跃的不多，就杠杆和做空属性而言，、杠杆正加入竞争　　转眼间，融资融券业务推出已近3年。　　2011年3月，第一财经日报《财商》用“没有大佬的游戏不太好玩”来概括推出一年的融资融券业务。　　那么，两年过去了又怎么样了呢？　　随着标的股扩容、开户门槛降低以及转融通业务的推出，融资融券业务的开户数和规模都有了显著提升，但依然是一个“小众的游戏”。与此同时，分级基金、杠杆ETF开始加入了竞争者的行列。　　市场反弹推动业务井喷　　“在融资融券业务发展的3年中，一个明显的分水岭就是12月，市场跌至1949点迅速反弹之后。”上海一家券商营业部总经理张先生对本报表示。　　从2010年3月底融资融券正式推出到2012年12月，基本处于单边下跌，如果融资杠杆放大其实是加剧亏损；而融券业务由于标的物不足且风险较大，参与者也比较少。　　而且其间，融资融券开户的门槛仍比较高，要求资产50万以上，开户时间18个月以上，能够参与的人群也比较有限。　　“所以最初，虽然各家券商都在用力推广融资融券业务，但收效甚微。”张先生指出，但从2012年12月到年1月，以、地产为代表的大盘蓝筹股带动市场迅速反弹后，融资融券业务进入了井喷。　　2012年12月底，融资融券余额为895.15亿元，2013年1月底，融资融券余额达到1183.91亿元，首次突破1000亿大关；到了日，融资融券余额达到1624.82亿元，相比12月底规模增长近乎一倍。　　即2013年前三个月融资融券余额的增长规模相当于此前33个月的总和。　　从开户数来看，根据中登公司的统计，2012年12月新开融资融券账户85637户，2013年1月新开56308户，且总户数首次突破100万户大关。　　“这一波行情表现较好的银行、地产都是融资买入标的股。”张先生指出，这时候大多数券商都取得了融资融券业务资格，而且恰逢融资融券业务门槛降低，所以这段时间发展速度非常快。　　另一方面，自日起，两市融资融券标的股票由目前的278只增至500只，一些股票也被纳入两融标的。　　“在这段时间里，融资融券业务的增长速度远远超出我们的预期。”上海一家券商融资融券业务负责人也对记者表示。　　仍是小众游戏：开户数多，开仓率低　　根据中登公司的统计，截至2013年2月底，融资融券的开户数已达到110.4万户，其中个人账户110万户，机构账户3821户；对比2010年年底，融资融券开户数仅为42083户，其中个人账户41845户，机构账户238户。　　这三年中融资融券开户数取得了飞跃式的发展，但机构占比仍然较低，而且真正活跃的账户并不多。　　“虽然融资融券账户开户数多，但实际成交的账户却比较少。”湘财证券融资融券部负责人黄晖对本报表示，开通融资融券账户的客户中只有10%的账户是比较活跃的。　　“从现在来看，融资融券还是只有小部分人在做。”华西证券北京财富中心总经理李大成对记者表示，如果按照最严格的开户标准，我们有50%符合标准的客户都开通了融资融券账户，但实际的开仓率只有10%左右。　　“我们客户中实际参与融资融券的也就只十几个人。”湘财证券泰兴路营业部总经理周乐峰告诉记者。　　为何三年来仍是一个小众游戏呢？　　“客户使用融资融券这一工具的效果其实比较差，除了一些操作能力比较强的客户。”李大成指出，的确有客户利用融资融券让自己获利，并且还让以前套牢的资金解套了，但这只是个例，大部分客户还不会也不敢用。　　另一方面，融资融券业务也需要市场行情的配合。目前融资融券市场中，融资业务仍占绝对主导。　　根据数据，在目前高达1600亿的融资融券余额中，融资余额占比超过97%，融券余额占比不足3%。而只有在上涨的市场中，融资买入才能取得赚钱效应，但在融资融券推出以来的三年中，基本是熊市。　　竞争者：分级基金、杠杆ETF　　作为一种杠杆和做空工具，融资融券以前一直“高高在上”。　　开户门槛高、融资高、手续费高，这也使得中小投资者一直无法加入融资融券的阵营，而转向成本更低的分级基金B类份额。毕竟分级基金B类份额融资成本在6.5%左右，远远低于现在融资融券，而且仅需数百元。　　更值得关注的是，目前已有上报了多空分级和正反向杠杆ETF产品，预计不久后即将面世。　　显而易见的是，随着杠杆、做空工具的增多，现有杠杆、做空工具的稀缺性将不复存在。从这个角度来看，融资融券门槛和利率的降低也是必然趋势。　　“之前由于股指期货和融资融券的高门槛，让分级基金得到了大规模发展。”一位资深杠杆基金投资者对记者表示，现在随着两融业务越来越“平民化”以及多空分级、正反向杠杆ETF的推出，投资者面临的选择更多，这些工具产品的竞争也会更加激烈。　　该投资者还指出，融资融券最大的优势是可选交易品种更多，投资者有一定的主动权。　　券商收入颇丰　　融资融券已成为券商重要盈利增长点。根据中国证券业协会的数据，2012年融资融券业务占国内券商业务收入为4.06%。　　从一些上市券商已公布2012年年报中也可以看出融资融券业务带来的巨额利润。如2012年融资融券营业收入 7124.13万元，占营业收入比重为 5.62%，较2011年增长190%。　　“融资融券业务对券商收入的贡献是非常惊人的，可以说是目前券商最赚钱的业务。”周乐峰指出，正常情况下，如果一家券商维持5000万元左右的融资融券余额，那么一年收入可能会达到300万~500万元，这已经相当于一个中小营业部的年收入。　　指出，若2013年底两融存量规模能达到2500亿元，则全年融资融券利差和手续费收入贡献约166亿元，将提升券商全年收入近12%。　　不过，目前融资融券业务的价格战已经出现了苗头。“目前融资融券开户门槛已经基本取消，而且参与券商越来越多，第一批券商享有的定价权已经逐渐消失。”张先生指出。　　“有的券商已经将融资融券账户交易佣金从千分之一降低到万分之五，融资利率也从8.6%降低到7.5%。”张先生指出。　　另一方面，随着转融通业务和转融券业务推出，券商利润率将进一步被挤压。中国证券金融公司于日正式启动转融资业务试点，2月28日，转融券业务正式试点。　　“转融资和转融券推出有助于缓解中小券商的资本金压力，但是同时也增加了券商的成本。”张先生指出，比如券商从证金公司融资的成本至少是5%~6%，如果未来给客户的融资利率进一步降低的话，利润空间将会非常有限。
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这一期视频相当难做，初次投稿被B站退稿了说我内容不适，但是本视频材料大多数来源于B站视频和一些惊悚电影的混剪这些惊悚电影B站上面也是有的，希望B站审核的时候可以查阅一下。
不管如何我完成了这一期视频，大家放心很快就会更新专门介绍各大SCP的视频了，
BLACK君的直播Q群
小黑的微博 /
小黑的直播间 /40641
广播电视节目制作经营许可证：（沪）字第1248号
| 网络文化经营许可证：沪网文[6号 | 信息网络传播视听节目许可证：0910417 | 互联网ICP备案：沪ICP备号-3 沪ICP证：沪B2- | 违法不良信息举报邮箱： | 违法不良信息举报电话：转3信中利资本、深圳惠程与产业基金的闭环游戏？
先拿下上市公司控制权，再与上市公司合作发起设立产业并购基金，接着把子公司（基金）卖给这个并购基金，之后并购基金再把之前收购的子公司（基金）的投资组合分拆卖给自己另一只关联基金，整个过程只用了1年零两个月时间——新三板挂牌PE信中利的资本运作，动作之快，套路之深，让人眼花缭乱应接不暇。
神速拿下深圳惠程
日，深圳惠程公告，重庆理财实际控制人何平、任金生拟向中驰极速体育文化发展有限公司协议转让其持有公司的全部股份约8674万股(占总股本的11%)，转让价格为16.5亿元，溢价114%。
转让完成后，深圳惠程控股股东将变更为中驰极速，实际控制人将变更为中驰极速的实际控制人汪超涌和李亦非(双方为夫妻关系)。
据公告披露，中驰极速注册资本5000万元，经营体育运动项目经营、企业管理咨询等，成立于2015年2月。信中利持有其100%股份。
深圳惠程因汪潮涌、李亦非夫妇拿下实际控制权而名噪一时，彼时其连拉五个涨停板后随即陷入约两个半月的调整。值得注意的是，就在这两个半月调整期间，深圳惠程发生了许多故事。
自4月8日复牌后，深圳惠程在两个多月的时间内迅速完成了从原实际控制人处实现股份过户的手续，并且通过精巧的架构设计（紧急设立空壳公司共青城中源信投资管理合伙企业（有限合伙））规避证监会审核而加速交易的推进。
在完成股权交割之后，汪潮涌迅速于6月22日-7月12日期间进行了董事会、监事会的调整，并且补充了高级管理人员。仅用四个月不到的时间就完成了上市公司实际控制权的转让以及核心管理层的更替和组建，汪潮涌的动作完全可以用“兵贵神速”来形容。
实际上，自4月份深圳惠程公告溢价转让股权之时，市场对于其后续的表现就十分期待。市场猜测之一是“信中利借壳复制九鼎投资”，或许汪潮涌开始也正是瞄着这条路子走的，但九鼎投资（600053.SH）借壳中江地产之后，监管层已经明确不支持创投企业借壳上市，监管环境改变倒逼信中利必须随机应变。
汪超涌接受采访时曾指出，“首先会将资金注入到上市公司，未来也不排除注入优质资产。信中利是创投公司，所控股的上市公司是实体公司，不会将金融业务注入到上市公司中。信中利收购上市公司的目的，主要是为了帮助一些有希望借重组渠道直接上市而不想挂新三板的实体公司”。
信中利2017年第一季报显示，公司目前总资产75.5亿元，净资产34.5亿元。
产业基金浮出水面
2016年10月，深圳惠程公告，与北京信中利股权投资管理有限公司（信中利股权管理公司）、中航信托股份有限公司（中航信托）合作设立产业并购基金——北京信中利赞信股权投资中心（有限合伙）（产业并购基金）。
根据公告，产业并购基金规模不超过20亿。最终实际规模为18亿，其中，深圳惠程出资5.8亿元，信中利股权管理公司出资0.2亿元，中航信托出资12亿元。
根据产业并购基金合伙协议约定，产业并购基金设投资决策委员会，产业并购基金的投资项目（包括投资、投资金额、退出时点及退出路径等）经投资决策委员会通过后方可实施。投资决策委员会由5名委员组成，其中信中利股权管理公司委派2名，公司委派1名，中航信托委派2名，公司拥有投资决策委员会所审事项一票否决权。
根据《信中利惠程产业并购基金之合作协议》中关于“潜在利益冲突和关联交易”的约定：公司不会收购基金从公司控股股东及实际控制人处收购的资产，因此基金本次关联交易不会影响公司的独立性。
这句话至少有几层意思：一是，默认产业基金会从公司控股股东及实际控制人处收购的资产（实际上已经这么干了）；二是，上市公司不会再作为产业基金下家接盘方，什么乌七八糟的项目，上市公司都不会装，小散不用担心潜在利益冲突了；三是，深圳惠程没说不会收购其他基金收购的资产或已经经过多轮转手后曾经从公司控股股东及实际控制人处收购的资产。
产业基金接盘信中利
自产业并购基金成立以来，已经进行四次投资，投资金额共计16.675亿元，18亿的基金规模除去管理费，基本投完了，也就5个月时间。
事实上，产业基金第二次对外投资就是关联交易，这两支基金的股东是北京信中利股权投资管理有限公司、北京信中利投资股份有限公司。
信中利公告显示，截至2016年底，信中利股权投资中心和信中达创业投资有限公司在管存续基金投资项目概况：
信中利2017年第一季报显示，截至日，公司在管存续基金累计 32 支，包括信中利股权中心和信中达。
这两张图对比看，汇叔有点凌乱，为什么两只基金实缴规模总共才3.31亿元，而在管项目投资总额为4.3亿元，累计投资总额已接近9.8亿元？
根据深圳惠程第二次对外投资公告：
信中利股权投资中心主要投资项目：东田时尚（北京）文化传播有限公司；广州龙文教育科技有限公司（已被上市公司勤上光电并购）；武汉当代明诚文化股份有限公司（由广东强视影业传媒有限公司换股而来）；北京吉威时代软件技术有限公司。
信中利股权中心最近一年主要财务指标（信中利股权中心2016年10月进行过资产清理和剥离，下表数据以账面现有资产为依据，假设2015年和2016年10月信中利股权中心仅有目前资产模拟编制）：
信中达创业投资有限公司主要投资项目：青岛天能重工股份有限公司（当时IPO已经过会）；明算科技（北京）股份有限公司；中国诚信信用管理股份有限公司。
信中达创业投资有限公司最近一年主要财务指标（信中达2016年10月进行过资产清理和剥离，下表数据以账面现有资产为依据，假设2015年和2016年10月信中达仅有目前资产模拟编制）：
根据深圳惠程公告，信中利股权中心和信中达盈利能力较强，拥有IPO已过会的青岛天能重工股份有限公司部分股权、已经被上市公司勤上光电并购的广州龙文教育科技有限公司部分股权、上市公司当代明诚部分股权（由广东强视影业传媒有限公司换股而来）等众多优秀的投资项目，预期未来盈利能力较强。
两只基金在管项目，净资产8.3亿元，结合当初以7.95亿元——略低于净资产卖给产业基金，这笔接近平价的转让，没有太大盈利，解决流动性或是更大因素，要不然汪总真是良心投资人。
结合这些项目现在估值，看看深圳惠程公告，说未来盈利能力较强也算中肯：
日，信中利投资东田时尚4,200万元，持有股权比例为9.95%。其中，北京信中利股权投资中心（有限合伙）持有5.42%的股权。截至2017年5月最新收盘价，信中利股权投资中心持股市值约1.35亿元。
持有天能重工278万股，按34.93元/股计算，市值约为9700万元；
持有勤上光电2962.96万股，按4月25日停牌后收盘价8.14元/股计算，市值约为2.4亿元；
持有当代明诚613.84万股，按2月10日停牌后收盘价16.79元/股计算，市值约为1亿元。
粗略计算，信中利股权投资中心和信中达创业投资有限公司持有的9个资产中，上述4个已经有近5.7亿元的市值，再加上中诚信的4亿，其他5个资产等于白送产业基金了，汪总不后悔当初（也就是7个月前）卖得太便宜了吗？
也有人说可能是，因为这两支基金的存在，让信中利自有资金投资占比太大，无法满足新三板挂牌PE的新增条件。
同时，信中利股权中心和信中达即将到期——前者2019年6月满10年，后者2018年9月满7年，这不是还有一年时间吗？这两支自有资金，退出时间好说吧？汪总着急用钱，还是不拘小节？
关联基金再接盘产业基金
说来也快。产业并购基金用5个月时间完成了投资，也只用7个月时间，就将完成了一笔4亿多元的本金回收。而接盘侠仍然为关联企业，信中利股权投资管理有限公司管理的另外一只基金——共青城信中利永信。
近日，深圳惠程接到产业并购基金执行事务合伙人信中利股权管理公司的通知，产业并购基金与共青城信中利永信投资管理合伙企业（有限合伙）（信中利永信）达成了股权转让意向，产业并购基金拟以现金形式向信中利永信出售中诚信相关股权，股权转让价格经交易双方协商确定，成交金额为人民币4亿元-4.2亿元。
根据公告，深圳惠程第二次对外投资的信中达即持有中诚信7%的股权（后拆分两个公司）。2016年，产业并购基金收购信中利股权中心和信中达 100%股权时，所包含中诚信原主体公司 7%股权估值，约为3.068亿元，如此产业基金也能实现1亿元的盈利，半年时间不到，单个项目实现33%的收益不低了。
深圳惠程、产业基金、信中利与共青城信中利永信投资关系：
天眼查显示，共青城信中利永信股东为北京本草天地养生科技发展有限公司持有99%的股份（也是信中利曾经的被投企业），北京信中利股权投资管理有限公司持有1%的股份，前者是LP，后者是GP。而北京本草天地养生科技发展有限公司的股东为北京云帆文化传播有限公司和汪栩。
为什么信中利股权投资中心和信中达创业投资有限公司不直接将其持有的中诚信7%的股权转让给共青城信中利永信，而由产业基金做个过渡？共青城信中利永信持有的这笔资产，将来又将如何退出？
以中诚信项目为例，从信中利投资，到产业并购基金接盘，再到卖给信中利管理的其他基金，项目与信中利自身的股权关联越来越少，信中利控制人在一步步退出，而项目估值却越来越高，但不变的是，都是信中利在管理。
之前，有人讲过一个道理，投资一是规模游戏；二是闭环游戏。
所谓规模游戏。行业里再牛逼的机构，主要收入来源还是管理费，而不是业绩提成，因此基金要做大规模。怎样做大规模？LP需要看到流动性。王刚投完朱啸虎投，朱啸虎投完经纬投，经纬投完战略资本投，里面可能就有流动性。
所谓闭环游戏，行业主要模式还是融资，投资，管理，退出。就像车子在环路上跑，融资是入口，退出是出口，把握住入口和出口，中间随便玩，如果你有从天使到VC/PE，到并购基金，后面还有上市公司，就能保证玩得天然顺畅。
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