《神雕OL》开启90级秘境 今日新服独步天下
《神雕OL》开启90级秘境 今日新服独步天下
身怀绝技的江湖侠客总能抓住机遇书写自己的传奇，而全新江湖的展开正是独步天下的契机！全景3D武侠网游《》，将于今日12时开启双线四区全新服务器——独步天下。本组新服是继90等级上限开放后的首组服务器，不仅汇聚众多精英侠士，更有六大活动全面迎新！
江湖争斗扬名立万
在《神雕OL》全新开启的服务器独步天下中，玩家不仅可以在混乱的江湖中建功立业，更能与众多豪杰携手仗剑天涯扬名立万。中原大战于万军从中挥洒热血豪情，祸乱之地联手兄弟同仇敌忾，更有澶渊战场两方对垒凭实力说话！
傲视群雄铁血战团
《神雕OL》真江湖，能动手就别说话，一切的江湖恩怨展现的都是铁血汉子的真性情。帮派约战打的就是你，决斗单挑誓要分个高下，红名乱斗于万军从中直取头目首级。招募兄弟、采集资源、帮助朋友、敢爱敢恨，闯江湖要的就是尽情释放！
江湖秘境强到没话说
太虚系列装备全面升级，顶级套装符初临江湖。更强的对手，更炫的装备体验，尽在90级昆仑秘境！很多老朋友到了85级已经赚的盆满钵满，全新95级等级上限还未曾体验？新服独步天下开启的同时，《神雕OL》还将在全区全服范围内开启30%元宝返利活动，久别江湖的你还不回来看看强横的老朋友！
生产DIY赚钱有一套
在《神雕OL》打造的武侠江湖中，玩家可以全面释放自己的内心，追求属于自己的豪情壮志。当然，作为闯荡江湖的硬件必需品，《神雕OL》还为玩家量身定做了装备DIY系统，工匠打造戒指、项链、宝石等多种珍贵物品，铁匠锻造武器+装备全套好东东，帮会还可以自主生产独特装备配方。无论是做生意还是笼络人心，《神雕OL》都能给你极大的满足感。
六重豪礼火爆新服
新服开启的同时，《神雕OL》还为即将步入双线四区的玩家准备了六大精彩开服活动。除了首充礼包、江湖玉女热辣评选、海誓山盟特权勋、金钻买二赠一等超值福利外，《神雕OL》还在全区全服范围内开启了9月返利30%活动，让全体玩家与新服共享繁华。
《神雕OL》将于今日12时正式开启双线四区全新服务器—独步天下，顶级太虚套装、实力派天宫装备。更高的能力提升、更强力的属性搭配，凡参与新服的玩家都可抢先体验！
【来源：】
类型：ARPG
特征：奇幻
类型：射击
特征：蒸汽朋克
类型：大型RPG
特征：魔幻
你不知道点进去会是什么
Wan网页游戏免费玩《神雕OL》新服北海冰宫 海量好礼欲罢不能
厂商特供稿，以下内容并不代表网易言论
话费、金币、送坐骑，竞技、排名、得话费，还有《》助威奥运特别活动为玩家送上经验加成！今日，0.5Q版新派武侠网游《神雕OL》将于12:00开启全新电信服务器北海冰宫，六大典藏活动将为玩家送上震撼惊喜，海量好礼让你欲罢不能，更有多样奥运特别活动与江湖侠士共享奥运盛典！
人人都是大英雄 注册送话费
即日起玩家通过官网注册《神雕OL》账号通行证，注册并且完善了账号资料的玩家将有机会获得官方赠送的话费奖励。值得玩家留意的是，该活动将长期开启，玩家只需注册即可获得参与资格，而且游戏内角色等级越高，该注册账号的获奖几率越大！
谁是双料冠军？ 双环冲级王大赛
《神雕OL》新服冲级王大赛，谁能成为双料冠军？北海冰宫开启后，冲级赛也将同步启动，该活动分为两个阶段，截止到8月7日中午12时，《神雕OL》本次新服将进行连环冲级赛第一次排名统计，服务器中六大门派排行榜前10名均可获得冲级大赛奖励；在首次排名后到8月14日中午12时，服务器将进行第二次排名统计，服务器中六大门派排行榜前10名均可获得冲级大赛奖励。
新派武侠天选者 天降横财送金钻金币
即日起到8月4日每晚20:30—21:30活动期间，《神雕OL》将在新服电信：北海冰宫中开启天降横财活动。在这一时间段内官方将从服务器每条线路中各抽选出10位幸运天选者获得金钻及金币奖励。30天金钻VIP+30游戏金币1名、7天金钻VIP+20游戏金币3名、3天金钻VIP+10游戏金币6名！
让世界为我喝彩 转发微博送话费
今日12:00到8月6日12:00，《神雕OL》新浪官方微博将开启新一轮的互动活动，官方将发布一条关于《神雕OL》暑期活动的信息，微博用户在关注神雕ol官方微博后并且转发此条微博，就有机会获得价值30元的手机话费。
晒出我的江湖 秀QQ签名赢点卡
今日12:00—8月8日24:00活动期间，玩家只需将个人QQ签名修改为《神雕OL》推荐内容并截图，即可有机会获得《神雕OL》10元点卡一张。值得玩家留意的是，截图一定要秀出QQ号和QQ签名内容哦！官方活动论坛会开放活动热帖，玩家上传截图，抢到5，10，15…等楼层时，即可获得奖励
为了同一个梦想 天下携手共创江湖
只需一个链接全民皆可参与，共创我们自己的江湖！《神雕OL》为了感谢广大玩家的支持，更为了能让喜爱人气、玩法、高自由度网游的玩家能够享受游戏带来的乐趣。《神雕OL》即日起到9月12日活动期间特别推出新版活动“共创江湖”。
活动期间，玩家只需在游戏中共创江湖NPC处获取一条专属链接，凡通过该链接成功注册并提升到相应等级的玩家均可获得积分点数，该积分可以累积。10分、20分、50分、100分、200分、500分，每一定数量的积分均可兑换相应奖品，从绑定元宝到金钻VIP，从特效土灵晶石再到精品幻兽精魄、特效坐骑……全服前5名，还将获得三星手机等数码大奖！
奥运圣火熊熊燃烧，江湖侠客齐聚襄阳！炎炎夏日，不妨与好友共同进驻《神雕OL》全新服务器北海冰宫，与数万江湖侠客共同清凉一夏吧！
关于《神雕OL》：
《神雕OL》是由原《热血江湖》研发和运营团队历时五年、耗资千万美金研发的武侠续作。游戏大胆采用“写实场景+可爱人设”的新颖画风，率先开创了继写实网游和纯Q版网游之后，又一种全新风格——新派武侠。
不只是风格上的革新，《神雕OL》还在游戏理念、引擎系统、游戏玩法、世界观等诸多方面做出了突破性的改变。庞大的体力值系统既均衡玩家间的实力差异，又鼓励玩家摆脱任务套路束缚自主游戏;拥有海量问题的科举问答，奇趣问题不断更新中;师徒、帮派、家族多种团体打造玩家自己的沟通平台，更有team-play、单人副本、百人副本、大型澶渊PVP战场，南明湖PVP、PVE兼容型战场等多样互动玩法，充分融汇时下流行的战略、战术、配合要素，给你独特新派武侠体验。
(本文来源：网易游戏频道
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网易公司版权所有&p&我知道小米便宜，但是这个问题不是在问哪个更好，是在问有什么区别，我只是列出有哪些区别而已，在评论里气冲冲得跟我扯价格会被直接删除。&/p&&hr&&ul&&li&小米8这次做出了最彻底最无耻的抄袭，和iPhone 的相似程度令蓝绿厂叹为观止，自叹不如。&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-fb94ee16f_b.jpg& data-rawwidth=&3024& data-rawheight=&4032& data-caption=&& data-size=&normal& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3024& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-fb94ee16f_r.jpg&&&/figure&&ul&&li&普通版的面部识别就是现有安卓手机的面部识别，加个手电筒晚上照明而已。换成红外的免得闪瞎眼。现在爱否已经证实可以轻易用照片欺骗。&/li&&li&探索版有了结构光还要下血本上屏下指纹和压感屏，原因很简单，说明结构光不成熟可靠，或者不兼容很多软件支付，或者两者都是。&/li&&li&下巴除了现在众人皆知的什么CXX封装之类的还有一个去不掉的原因是信号。我也不是很懂但是屏幕由于是导体，会像金属后盖一样屏蔽信号，这就是为什么会有三段式手机，上下需要有点塑料组件，不能是一整块金属后背。正面也是同理，只不过非全面屏时代上下可以是玻璃，不会屏蔽信号。前一段Vivo那个下巴和iPhone一样窄的APEX概念机，就是几乎没有信号的，打不了电话。iPhone X用什么黑科技解决的这个问题，我还没见谁透露过。&/li&&li&下巴就不说了，顶边框依然没能像iPhone X那样做到和边框一致。貌似这真的很难，而且是很多人都没有意识到的，可见iPhone X这样看似宽宽的边框实际上却是最难做的。真的是大智若愚，大巧若拙。&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-b23e77b3e473c5c28d84bcd0223722be_b.jpg& data-rawwidth=&1248& data-rawheight=&1050& data-size=&normal& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1248& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-b23e77b3e473c5c28d84bcd0223722be_r.jpg&&&figcaption&注意小米的刘海不是居中的。iPhone甚至把两个镜头都做了个左右对称&/figcaption&&/figure&&ul&&li&苹果相对成熟并且优化良好的True Depth摄像系统甚至可以经常启动观察用户的眼球，在你不知不觉中自动保持屏幕常亮，这都是改善体验，但不是噱头的小细节。（三星曾经把这个当噱头拿来卖，结果没人鸟）&/li&&li&普通版也要有那么宽的刘海是因为要和探索版共享配件，这样省钱。&/li&&li&探索版只有128G是因为这样更省钱。&/li&&li&探索版屏幕没有升级，机身尺寸完全一样，也是为了省钱。&/li&&li&SE版本这么大而且配置缩水再一次证明其实大部分安卓厂商从技术上就根本做不出小屏旗舰，也就是索尼这样不怕亏欠反正全家都在亏的厂家敢做。高通方案的主板元件太多，没法做小。&/li&&li&探索版电池容量小很多，接近了iPhone X，和iPhone 同样电池容量的安卓机多半续航要尿崩。&/li&&li&这个细节貌似也没有人注意到，iPhone的前置摄像头看起来是所有手机里最黑的，和黑色面板融合最好，其他手机不但镜头看起来很明显，镜头周围的黑塑料也很明显比面板颜色浅。&/li&&li&iPhone还一个不起眼的黑科技，抬手亮屏。有些玩家觉得不起眼，老子装个应用，装个Xposed插件也能实现。可是现在看来既然这么简单为啥没人做呢？iPhone X这样抬手亮屏，自动识别解锁看推送，这才叫一气合成，不用找指纹按钮。苹果这么个算法当时有过招聘信息，找了一群机器学习和人体工学的phd。这玩意的难度就在于几乎不能有触发失败的情况，拿起来就必须能亮，稍微不可靠就会严重影响体验，考虑到这么多人抬手的姿势和习惯，绝非易事。而且你这个识别算法还得时刻在背景运转的同时不费电，iPhone待机续航依然是一把手毫无影响。这绝不是你装个应用就能解决的。&/li&&li&没有防水&/li&&li&没有压感操作&/li&&li&没有立体扬声器（刘海那里的扬声器不能做外放）&/li&&li&小米的刘海更高更宽&/li&&li&相比之下iPhone X光是刘海那里的扬声器就比几乎所有安卓手机音质饱满，而且人家还是防水的&/li&&li&没有双光学防抖，小米是单四轴防抖，iPhone是双五轴防抖。长焦50mm镜头没有防抖其实是很难用的，稍微暗一点就用不了。&/li&&li&没有4K 60FPS&/li&&li&iPhone X是4闪，小米8是双闪&/li&&li&最近安卓厂商好像都发现大家已经忘记了iPhone 首发的双色温闪光灯了，所以也就都悄悄省掉了。这种做法我觉得叫做偷工减料，本来iPhone刚出那时候安卓手机也纷纷跟进的，现在看不能当噱头宣传就干脆不做了。&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-44402f3ebbf00df8ab6ae_b.jpg& data-rawwidth=&1205& data-rawheight=&1594& data-caption=&& data-size=&normal& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1205& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-44402f3ebbf00df8ab6ae_r.jpg&&&/figure&&ul&&li&当时还有过一个东西，屏幕给自拍做闪光灯。当然这个现在安卓机都有，但是iPhone 在这样用的时候有一种特殊的基于硬件的屏幕鸡血模式，可以瞬间比太阳直射下还要亮。现在也没人记得了，所以安卓厂商也没人搞了，因为不是噱头。&/li&&li&iPhone 8 和X还有个很少人注意到的闪光黑科技，慢速同步，可以有效减少前景过爆背景欠爆的情况。当然了安卓手机的一贯作风，顾客不了解的技术不好宣传，所以我们也省钱不做。&/li&&li&iPhone X的人像光效技术，主要是可以通过分析人脸的3D结构，模拟出额外的打在人脸上的光线，比如说如果在侧面有光的话人的鼻子会投出阴影。这种效果是必须要有3D信息才可以实现的。而iPhone的人像光效的最后两个效果，是在上述效果的基础上，再做一个背景抠图。小米觉得光效啥的太困难了，所以直接做了4个抠图效果。&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-633f85efea6c6e6bfe6d_b.jpg& data-rawwidth=&720& data-rawheight=&368& data-size=&normal& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-633f85efea6c6e6bfe6d_r.jpg&&&figcaption&注意看左下角的那一束光其实是完全直线的，完全没有被美女的身型影响。&/figcaption&&/figure&&ul&&li&DXO收钱给分是众人皆知的，当然给钱也不可能给你高20分，所以小米能在分数上超过iPhone X是有相当高的硬实力的，这毫无置疑。但是其实用845芯片组高通爸爸就给你提供了软件硬件（可能还有DXO那里买通），包过100分。苹果不给DXO钱买分，DXO加上苹果的分数就是拿来卖秒杀位置的。给XXXX钱秒杀iPhone 8，给XXXXX钱秒杀iPhone X。&/li&&li&没有线性马达（而且少了这么大的一个零件，还少了双扬声器，还少了无线充电，体积还大一圈，电池容量还和iPhone X差不多，可见技术差距）&/li&&li&对于安卓这种没有色彩管理的环境，比拼什么色域就是笑话，色域越大其实越差劲，特别是NTSC色域超过80以上那些，居然还有人说什么一加6是102%所以比小米好，实在是无知得可怕。没有色彩管理的情况下唯一能把屏幕做好的方式就是老老实实sRGB，相当于大约72% NTSC。由于国产手机全都默认搞得大蓝屏+过度鲜艳，所以在坐的都是垃圾，连iPhone 5都比不了。但是由于华为和一加至少内置了sRGB校准，而小米没有，因此国产手机里还是华为和一加更好点。&/li&&li&iPhone 8/X还一个黑科技True Tone，基本就是完美自发光屏幕的最后一个质变的特性了。我们都知道色彩是光线打在物体上反射产生的。自发光屏幕的本质其实是伪造这种反射欺骗眼睛的方式，但是由于各种技术原因，这种欺骗的效果一直比较差，一看就是屏幕而不是反射的画面。要用自发光屏幕模拟反射性屏幕（电子纸），你需要全面的环境光信息，这就是True Tone。在一张桌子上摆放一张印刷的纸和一部手机。理想情况下是无论用呢何种光源照射，手机屏幕的观感和纸相同，除非是光线不足，那么手机屏幕除了亮度以外观感相同。目前距离这个理想最接近的就是iPhone 8/X和iPad 2017。有些安卓手机虽然已经配备了rgb光线传感器，但是由于屏幕故意要调得很冷很艳，本身就不标准的颜色还要去做这个色彩变幻不但更难，还容易被无知小白说成是黄屏要求换机。&/li&&li&由于AMOLED屏幕特有的Pentile排列，直接使用会出现文字彩边现象。目前解决这个问题的只有苹果，采用更先进的系统底层调整进行次像素渲染解决问题。还有三星，采用次像素渲染外加密度更高的2k屏解决问题。其他的国产厂商对此的态度一致，你们就将就着用吧。&/li&&li&各种相机样张都是美女。但是恕我直言，我觉得买小米8的人里面无论是前置还是后置拍的美女估计都没有iPhone 或者 OV多。&/li&&/ul&&hr&&h2&引用一些别人的发现：&/h2&&a data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& data-image=&https://pic2.zhimg.com/v2-84a3a0bfdbffe70eabdd_bh.jpg& data-image-width=&1440& data-image-height=&1080& class=&internal&&如何看待MKBHD在推特上对小米的讽刺？&/a&&a data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& data-image=&https://pic4.zhimg.com/v2-b93d745a47c40x120.jpg& data-image-width=&605& data-image-height=&363& class=&internal&&如何评价小米 8 手机？是否符合预期？&/a&&a data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& data-image=&https://pic4.zhimg.com/v2-092ebd36c87fab03abe5fa763ef827d3_120x160.jpg& data-image-width=&960& data-image-height=&2079& class=&internal&&如何评价小米 8 手机？是否符合预期？&/a&&p&关于安卓的安全问题：&/p&&a data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& data-image=&https://pic1.zhimg.com/v2-9a9ecab3982a05ddb5c34b3bd7b38bb4_180x120.jpg& data-image-width=&1080& data-image-height=&720& class=&internal&&欧阳洋葱：从诺基亚 X6 聊人脸解锁：你以为有结构光就叫安全吗？&/a&&hr&&p&&br&&/p&&p&有很多人质疑我说DXO收钱给分的事情，你要看转账记录当然是没有的，不用我说，这仅仅是一个推测。但是推测不是瞎猜，当然是要有依据的：&/p&&ul&&li&DXO最近突然出现了中文版面，而国内的摄影爱好者其实很少看DXO，你觉得是什么原因？因为中国现在是世界最大的智能手机市场。&/li&&li&DXO也是商业公司，是要赚钱的，自家的网站上也没有广告，自家出的产品垃圾没人买，最近出这么多手机评测钱都是哪里来的？&/li&&li&看DXO的网站可以知道，DXO卖的最大的一个产品就是“帮助客户调教成像算法”，但是目前为止没见过哪个手机号称是DXO提供的算法。最有可能的解释是什么？估计这个所谓的帮你调教算法的意思是，帮助你得到更高的DXO分数，以便你拿去宣传自己秒杀了iPhone。&/li&&li&DXO的相机和镜头评测都是采用客观数据，毫无主观因素，信噪比是多少db就是多少db。但是手机的分数几乎没有客观因素，全是主观因素，你觉得这是为什么？手机并不是没法测量客观性能，动态范围啊色彩还原之类的都可以通过JPEG图分析出来。&/li&&li&这种主观的打分方式，即使没有任何政策上的“收钱给分”，根一个公司的人混熟了，也非常容易出现不公平的打分。那么谁会和DXO的员工混得最熟，时间最长呢？&/li&&li&DXO号称有客观打分因素，但是在所有的评测里只有对焦速度一个项目可以认为是个客观指标。其他的基本就只有用手机拍那个老头的照片，而且这个拍出来的结果也是由人为去打分评判好坏的。&/li&&li&DXO的手机打分基本可以认为是百分制，甚至可以超过100分，主观判断真的可以判断这么准确精细么？我觉得做这么精细的原因很简单，给收钱给分带来了了极大的方便，每一项都加上1分最后就可以提升好几个排名。这样做别人完全无法质疑，因为单个项目多一分少一分应该有什么差距，甚至是谁好谁坏都是非常有争议的。&/li&&li&DXO的很多测试项目和现实严重不对应。比如说我一直吐槽的放大项目，居然仅仅是比最大望远能力。手机上的长焦镜头不是偷拍用的，要的不是最大望远，而是另外一个对摄影来说很常用的50mm焦段。华为就成功利用这一点，上了3倍长焦镜疯狂刷分。除此之外视频防抖项目也完全不知道DXO怎么测试的，很明显小米2S的视频防抖是很稳的，但是防抖分数居然少iPhone X 将近10分。&/li&&li&小米，华为，谷歌都在发布之前就拿去DXO做了评测并且在发布会上亮分数，并且以此在PPT上标注“世界最好的拍照手机，小字写上根据DXO分数“。相比之下苹果从来没有这样搞过，DXO也只在苹果手机开卖以后才出评测。&/li&&li&iPhone X现在拍照实力在旗舰里比较一般。但是三星S9+很明显是各方面都强过P20 Pro以外的所有对手，DXO分数却完全看不出这差距。很明显是没交保护费。&/li&&/ul&
我知道小米便宜，但是这个问题不是在问哪个更好，是在问有什么区别，我只是列出有哪些区别而已，在评论里气冲冲得跟我扯价格会被直接删除。小米8这次做出了最彻底最无耻的抄袭，和iPhone 的相似程度令蓝绿厂叹为观止，自叹不如。普通版的面部识别就是现有安…
哟哟哟哟~whatsup&br&今天早上起来就听到一些不好&br&昨留嫂子过夜被人曝光发表（单押x2）&br&明明时间地点躲得十分讨巧（单押x3）&br&没有想到这群狗仔过年也在跟咬（单押x4）&br&我想保持沉默管他谁都不屌（单押x5）&br&可不解释总是被问让人十分困扰（单押x6）&br&我和他们夫妇本来关系特好（单押x7）&br&一个是我亲哥一个是我亲嫂。（单押x8）&br&逢年过节喊我弟弟上门包饺（单押x9）&br&吃好玩好你哥今天不回太早。（单押x10）&br&哥不在家嫂子总是孤单（转韵）&br&她要学习rap丰富她的唱片（单押x2）&br&问我灵感怎么多到上天（单押x3）&br&我拿出大麻说其实我不抽烟（单押x4）&br&歌词写顺不要十分简单（单押x5）&br&兄弟作品复制一段就粘（单押x6）&br&一个艺名蹭蹭科幻影片（单押x7）&br&一波水军平均五毛一天（单押x8）&br&嫂子恍然大悟原来这么不堪（单押x9）&br&弟弟辛苦嫂子疼在心尖（单押x10）&br&叫上闺蜜一起shopping西单（单押x11）&br&回来咱俩好好探讨rap after晚餐。（单押x12）&br&我说嫂子这样真的不好（转回原韵）&br&毕竟甜心现在她还太小（单押x2）&br&现在接受现实是否有点太早（单押x3）&br&毕竟你俩现在就得靠她养老（单押x4）&br&嫂子呵呵一笑不用你来操心（转韵）&br&女人有权决定自己婚姻（单押x2）&br&追求幸福成全自己一生（单押x3）&br&董洁姚晨人设早已塌崩（单押x4）&br&听完我顿时感觉十分放松（单押x5）&br&挽起手来一起回到家中（单押x6）&br&夜光rap程度激烈战到天明方终（单押x7）&br&做好帽子一顶送给我哥挡风。（单押x8）&br&这就是事情全部经过，&br&没有早说其实我也有错，&br&最后嫂子虽老长得真的还行，&br&换脸其实真的不算整容。&br&over~&br&&br&以上原答案，&br&以下回复热心网友：&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-4e9a039a07828dea0ef75f1b_b.jpg& data-rawwidth=&1080& data-rawheight=&401& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1080& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-4e9a039a07828dea0ef75f1b_r.jpg&&&/figure&呦，呦，呦:&br&这句评论看得老子老烦，&br&字里行间语气有点小酸，双押x2&br&成语就像出自葵花宝典，双押x3&br&非常遗憾有人如此讨嫌，双押x4&br&回去小学上课别再早恋，双押x5&br&学点语文少看两集跑男，双押x6&br&地下文化好坏都能漂染，双押x7&br&这样长大出门只能讨饭，双押x8&br&别再幻想追星吃上炒面，双押x9&br&一段双押送你过个好年。双押x10&br&skr～&br&skr～&br&满意吗少年？？
哟哟哟哟~whatsup 今天早上起来就听到一些不好 昨留嫂子过夜被人曝光发表（单押x2） 明明时间地点躲得十分讨巧（单押x3） 没有想到这群狗仔过年也在跟咬（单押x4） 我想保持沉默管他谁都不屌（单押x5） 可不解释总是被问让人十分困扰（单押x6） 我和他们夫…
&p&怎么没有人提兰小欢的这篇用Chinese Student Protection Act of 1992 （俗称人血馒头法案） 的研究啊。&/p&&p&原文&br&Lan, Xiaohuan. &Permanent visas and temporary jobs: Evidence from postdoctoral participation of foreign PhDs in the US.& (2009).&/p&&p&&br&&/p&&p&作者研究的题目本身就很有趣，是看美国的博士后劳动力市场的。他想实证的主题是：为什么那么多在美国拿到博士的非美国居民愿意干工资很低的博士后的工作呢？一般有两个可能性， 一个是这些博士们本身非常热爱科研而不计较工资报酬，另外一个就是博士后工作可以得到在美国合法居住的身份。&br&可能大部分人都会直觉上觉得是后者，但是要从实证的角度来证明得到美国合法居留身份就是很多人愿意从事博士后工作的&b&原因 &/b&其实是很难的。（关于计量里面causal-inference的问题太多了需要另开一贴讨论，在这里就不展开了）。&br&那么有没有一种可能，就是假设美国政府给所有外国籍博士一毕业就给绿卡，保证他们都可以合法留在美国， 然后这样就可以清楚的看到还有多少博士处于科研上的热情愿意去干博士后了嘛！&/p&&p&可是到底有没有这样的事情发生过呢？&br&有没有呢？&/p&&p&现在视线拉回遥远的东方。在80年代末曾经发生过一个著名的事件（你懂的）。在该事件发生以后，美国在1992年颁布了一项法案，该法案规定，对于所有在1990 年4月11日之前抵达美国的中华人民共和国的居民全部授予永久居留权（绿卡） （具体法案详情请自行搜索Chinese Student Protection Act of 1992 ）。当然当时所有博士毕业的中国学生也包括在内。&/p&&p&他具体操作使用2SLS，然后得出的结论大家大概也能猜得到，当然是证实了大多数人的猜想。这里就不赘述了。&/p&&ol&&li&Updated on feb 22th ,2015
&br&搬运 一下评论区 &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/b09ea18dcf0c0& data-hash=&b09ea18dcf0c0& data-hovercard=&p$b$b09ea18dcf0c0&&@chenqin&/a&
的补充：&/li&&/ol&&p&这篇文章的结论是：当时，中国人在美国读博士的有57%选择继续申请博士后。但是如果博士毕业就能拿绿卡，那么申请的概率就下降到43%。 换句话说，在美国申请博后的中国人中，有四分之一是为了绿卡而去的。要是博士毕业就有绿卡的话，他们博士毕业就离开学术界了。&/p&&p&&br&&/p&&p&2. Updated on April 15th, 2018&/p&&p&评论区有几个同学问道这篇文章的工具变量到底是什么。我把文章的abstract 贴上来吧。知乎的作用是普及，又不是深入学习经济学的地方。对这篇文章感兴趣的自己去看原文啊。&/p&&p&About 75 percent of U.S. -trained, noncitizen PhDs in science and engineering work in
the United States after graduation, and 54 percent of those who stay take postdoctoral positions. The probability of postdoctoral participation is substantially higher for tem porary visa holders than for permanent visa holders because of visa-related restrictions in the U.S. labor market. To identify the causal effects of visa status on entry into a postdoctoral position, this paper uses a unique shock to visa status generated by the Chinese Student Protection Act of 1992. &b&Eligibility for the act is used as an instrumental variable for visa status&/b&. Two-stage least-square estimates show that permanent visa holders are 24 percent less likely to take postdoctoral positions than temporary visa holders. The effects of a permanent visa vary considerably across research fields, but for most fields, it reduces postdoctoral participation sinigificantly。&/p&&p&----------------------------------------------------------------------------------------------&/p&&p&这大概是我最初读得很过瘾并且有“哇塞 原来学经济学的脑洞还可以这样开” 的感觉的论文之一吧。虽然后来转行了，但是想起来当初的感觉还在。&/p&
怎么没有人提兰小欢的这篇用Chinese Student Protection Act of 1992 （俗称人血馒头法案） 的研究啊。原文 Lan, Xiaohuan. "Permanent visas and temporary jobs: Evidence from postdoctoral participation of foreign PhDs in the US." (2009). 作者研究…
最近看了第二遍《大空头》，来答一发。&br&&br&&p&从电影描述的内容来看，还是比较全面的：次贷危机的来龙去脉，以及当时对市场做出正确判断的少数派的故事，该说的都说到了。电影试图还原的不只是次贷危机的故事，还有金融人士在面对机会、压力时的种种表现。&br&&br&但是，这部影片被很多影评人评为失败的电影——划时代的事件，以名著为基础，电影演员又都是大牌，但是大多数观众没有完全看懂。所以我不继续展开太多专业知识了，仅针对电影中的情节来讲。这样可以帮助没有时间了解专业知识的快餐型观众，快速看懂这个电影中的专业细节（多图预警，剧透预警）：&br&&br&&br&&br&影片一开始，是马克吐温的一句话：&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/cc7cc95e40dee4c78d88_b.jpg& data-rawwidth=&805& data-rawheight=&279& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&805& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/cc7cc95e40dee4c78d88_r.jpg&&&/figure&换句话说就是：淹死的都是会游泳的，这也是为什么在这场危机过程中，大部分专业金融机构、银行并没有意识到危险的降临。&br&&br&这场危机是怎么爆发的呢？这还得从上世纪70年代说起。当时金融行业并不景气，只不过是卖卖保险、帮人买买股票，在这个行业混一辈子也不一定能出人头地。这时候，一个叫Lewis Ranieri的银行家出现了，他想了一个点子，把个人住房贷款包装成证券去销售。这个想法很有趣，因为当时看来，个人住房贷款的利率相对味稳定，而且那会人还比较朴实，谁会拖着贷款不还啊？所以，这种证券的收益率、安全性都比较高，评级可以达到3A。&br&这里多说一句，证券的信用等级通常分为A、B、C、D四级，在同一级别内常常还区分三等，如在A级中又分为AAA级、AA级、A级。一般来说，AAA级为最高级，然后是AA级，然后A级，然后BBB级……D级为最低一级。&br&由于这种证券的信用评级很高，所以也逐渐被美国各州作为官方大量购买的证券产品。对于金融机构来说，这种证券看起来非常稳定~因此，对于这种证券，金融机构是趋之若鹜的。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/4bd3626a88bae4f53b415fbe4a5625ab_b.jpg& data-rawwidth=&601& data-rawheight=&601& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&601& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/4bd3626a88bae4f53b415fbe4a5625ab_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&br&30多年后的一天，在华尔街的一间办公室，我们的主角之一登场了——Michael J. Burry博士。他发现2001年美国互联网泡沫破裂后，硅谷的房价不降反升，这是很奇怪的现象。作为塞恩基金公司的管理人，他安排他的团队调查几年来房贷的还款、违约等数据，希望从中获得一些线索。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/038d06cb5de3f_b.jpg& data-rawwidth=&602& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&602& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/038d06cb5de3f_r.jpg&&&/figure&&br&&br&可以看看影片中，Michael J. Burry关注的几个数据：&br&1、FICO Score（菲科信用评分）：是美国 FairIsaac & Company设计出的评分，FICO信用评分也由此得名。这个评分说白了，就是靠消费者的消费记录、违法记录、信用记录等等的众多数据，来推断这个客户的还款及信用能力。FICO Score的打分范围是300～850，举个例子，比如我的打分比较低，300分，那我可能申请不到贷款，或即便能申请贷款，利率也特别的高，因为我的还款能力有限，贷给我钱有很大风险。而你的打分是850，那也许你都不用申请，就有机构追着给你低息贷款。&br&2、利率：因为当时美国已经开始实施可变利率，就是存贷款利率会随基准利率波动而上浮/下降。因此了解利率情况，可以看出还款人的贷款压力大小。资料显示，2006年后，美联储连续17次加息，还款人的压力越来越大。&br&3、LTV（抵押贷款与房产价值比）：简单理解就是“你的贷款”与“你贷款时所用的抵押房产”的价值比，显而易见，这个值应该小于1，这样贷款的额度才能小于等于实际资产的价值，才不会有泡沫。美国的常规抵押贷款LTV多为80%，即你的房子值100万，银行顶多贷款给你80万，而次级贷款的LTV平均在84%。2006、07年超过90%，甚至有时会超过100%。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/bd8ec067efee_b.jpg& data-rawwidth=&606& data-rawheight=&603& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&606& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/bd8ec067efee_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&br&&br&他发现了什么呢？&br&首先，这些住房抵押贷款证券之中有相当比例的“可调利率次级贷款”。这些贷款一般根据合同，会在约定的时点调整利率，比如电影中提到：07年可调利率开始生效，就是很多贷款合同中约定的时点。而这种可调利率的特点是，一开始只还银行利息，还款压力极小，但从可调利率开始生效后，利率会大幅度的攀升。这就预示着会有更多的人无法偿还贷款，也意味着这些房贷证券的价值会下跌。&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/ef43d48ee9ee3e53eafb9bd_b.jpg& data-rawwidth=&521& data-rawheight=&655& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&521& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/ef43d48ee9ee3e53eafb9bd_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&br&&br&为什么他笃定会有人违约并且房贷证券中次级贷最终会引发市场动荡呢？电影请了Margot Robbie（出演过《华尔街之狼》，电影请一个影视明星来解释金融知识，也是希望观众能更快的接受这些金融知识，毕竟这个演员也是金融门外汉，这样交流起来就没有门槛了～后面的电影中，还有其他各类明星介绍金融知识～）来做了一番解释：首先银行家通过房贷证券赚取大量的手续费，但房屋和优质贷款人的数量都是有限的，因此，银行家想出了个办法，将一些劣质贷款人的贷款（次级贷），也包装成房贷证券，然后继续赚取这些证券的手续费，这样银行家们就可以源源不断的赚钱了。。。&/p&&p&可以看出，目前房贷证券市场充满了泡沫~&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/f894a94f5c6d587b02079f0bfa16eadb_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/f894a94f5c6d587b02079f0bfa16eadb_r.jpg&&&/figure&&br&这里多说一句，这些贷款的人都糊涂吗，贷款合同都写了将来调高利率，而且是高到还不起的利率，为什么还要贷款？有一部分人确实糊涂，电影后面有这样的角色（后面会讲到）。但更多的是投机者，他们觉得房子在2007年贷款利率调高前，会不断涨价，并且可以在利率调高前，把房子以更高价格卖出去，这样后面的贷款就由接盘侠来还了，只要自己不是最后一棒，就能空手套白狼~&br&&br&好啦，到这里，电影解释了次贷危机的第一层原因：&br&&/p&&blockquote&太多的“次级贷款”被包装成了房贷证券，在证券市场上流通~当贷款人违约时，房贷证券市场的价值就会下跌，而“次级贷款”加剧了这种情况发生的可能性。&/blockquote&&br&面对上面的情况，Michael J. Burry决定做空房贷证券市场。但是，对于房贷证券市场来说，没有做空的手段。因为大众普遍认为房贷证券市场是风险极低、持续繁荣的市场，当时还没有谁傻到会去购买它的保险（通过保险可以在市场下跌的时候得到保险金补偿，但平时要交保费），或是购买卖空期权（通过卖空期权，可以在市场下跌时，按照之前约定较高的价格卖出证券，但要支付期权费。本文后面对期权有重点介绍）。没需求也就没有交易动力，所以，当时没有做空房贷证券市场的产品。&br&&br&于是，Michael J. Burry找到高盛，前无古人的搞了一个房贷证券市场的信用违约互换 Credit Default Swap(CDS)。CDS是一种对赌工具，本质与保险很像，但却不用是被保险资产的所有人。有人的比喻很形象：就好比你给隔壁老王的汽车买了份保险，但车主不是你，车如果报废了，你居然能拿着保单去领钱。&br&当然，可以结合电影情节更细致的讲解一下：电影中，Michael J. Burry与高盛签订了房贷证券市场CDS协议，即如果房贷证券的价值下跌了，那么由高盛来负责赔偿Michael J. Burry的基金公司在房贷证券上的损失，但如果房贷证券一如既往的正常上涨，那么Michael J. Burry的基金公司要定期支付给高盛CDS溢价费用（就好比保费），因为高盛为房贷证券承担着违约赔偿的风险。&br&恩，确实很像保险~&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/26c1bc6f736eea3e50828_b.jpg& data-rawwidth=&604& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&604& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/26c1bc6f736eea3e50828_r.jpg&&&/figure&&br&不仅如此，更加令人难以置信的是，Michael J. Burry居然担心起高盛的CDS履约能力，问道：如果到时候高盛公司因为无能力支付赔偿怎么办？这问题问的……就好像你跟宇宙行申请信用卡，突然你问宇宙行的客户经理，你们如果倒闭了卡突然刷不了了咋办？当然高盛公司也见过大场面的（肯定见过无数古怪的投资者），很冷静的研究了一下，说道：我们会专门为您做一个pay as we go的支付方式，来保证资金的现收现付。&br&这里解释一下“pay as we go”。一般的协议对于履约，都是有特定的资金交割时点的，比如月末、季末，但是如果在交割时点前，履约能力出现问题了，那么就有很大的违约风险。但是，pay as we go的支付方式基本就是可以随时找到高盛进行履约。其实，电话卡也有类似的叫法，比如英国有一种电话卡，就有两种付费方式，一种是monthly pay，就是类似月套餐，还有一种pay as you go，就是你用多少交多少。当然，这样对高盛的现金流是有影响的，要调拨其他产品的资金来垫付这边的pay as we go。因此，电影里也提到了，高盛公司要求Michael J. Burry的基金公司为这个pay as we go支付额外的费用，同时要求CDS的溢价费用（保费）每月支付一次（一般标准CDS的溢价费用是每季度支付一次）。这其实也会给Michael J. Burry的基金公司的现金流造成更大的压力。对赌嘛，要玩就玩大的。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/e2a0c74af3b8e351bde659_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&604& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/e2a0c74af3b8e351bde659_r.jpg&&&/figure&当然Michael J. Burry不止找了高盛，他还找了能找到的所有大银行，总共投入了13亿美元的资金。在Michael J. Burry与他的投资人电话时，可以看到，如果房地产市场没有崩盘，那他每月要为这些CDS缴纳上百万的溢价费（保费）。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/ac00b235fde4e619c3d85_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/ac00b235fde4e619c3d85_r.jpg&&&/figure&&br&&br&好了，市场上有了Michael J. Burry的这个CDS产品，那自然有人会在市场上交易这个产品，而且这些人也一定同样看空房地产市场。那谁会在美国房地产看似如日中天的时候，看好这个CDS产品呢？当时看来一定是脑子秀逗了……&br&让我们来看看这两个疯子。一个是德意志银行的Jared Vennett（左），另一个就是摩根注资的一家基金公司的管理人Mark Baum（右）。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/4683ef5efb04d64a75da775a115a4950_b.jpg& data-rawwidth=&606& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&606& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/4683ef5efb04d64a75da775a115a4950_r.jpg&&&/figure&&br&在电影中，是德意志银行的Jared Vennett首先看好了这个CDS产品，同时，开始向各家基金公司推销这个产品。由于打错了一个电话，推销电话误打误撞的打进了Mark Baum的基金公司（是一家摩根斯坦利旗下的基金公司，这个在大结局的时候有个重要呼应，往下看吧）。Mark Baum和他的团队很吃惊，居然有人在做空房地产市场。他们发现ABX指数已经一年内下跌了3个点，这时Mark Baum隐约感觉这个CDS产品可能靠谱。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/9d1d6d729e6ab596f7579_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&606& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/9d1d6d729e6ab596f7579_r.jpg&&&/figure&解释一下ABX：中文名称是次级房屋贷款证券价格综合指数，是2005年11月由债务抵押证券市场Markit推出的，由主要次级房贷证券价格按一定加权方式计算出的一个指数（有些像上证指数），是次级房贷市场的“晴雨表”，它上涨/下跌直接与次级房贷证券价格上涨/下跌挂钩。当然，虽然1年内下跌了3个点，但是ABX当时仍然处于高位，因此购买Jared Vennett推销的这个CDS要冒很大风险的。&br&&br&Mark Baum约见了Jared Vennett。Jared Vennett如何进行他的CDS产品营销的呢？他用了一个Jenga玩具（也叫叠叠木、叠叠乐，在美国好朋友聚会经常玩，先搭成一个塔，然后每人每次拆一块，谁拆的时候塔倒了谁就输了）形象的把房贷证券市场的现状和风险描述了一下：&br&&br&首先，再回顾一下美国房屋市场的抵押贷款证券（MBS）。影片一开头已经提到了，MBS是捆绑了人们手中的房贷，这样单个房贷的风险被降低了，而且捆绑后MBS的收益得到了保证。举个例子，比如：你出钱（贷款）给1个人买房，万一那人是个骗子，你的贷款及利息就收不回来了，你的损失就是100%。但是如果你出钱买了MBS，MBS里捆绑了100个贷款，那其中一个人是骗子，但是剩余99个人都是按揭还款的良民，那你的损失只有1%，同时，你买的MBS的利息理论上也只少了1%，利息几本没变化。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/fd8f74625eeca0c1f5ef19_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&603& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/fd8f74625eeca0c1f5ef19_r.jpg&&&/figure&好了，这就是人们经常谈论，并以为已经清楚了解的MBS！&br&&br&但是真实的MBS比这个复杂。&br&&br&咱们回到Mark Baum约见Jared Vennett的话题。Jared Vennett把人们不太了解MBS的一面，通过“叠叠乐”展示出来了。&br&&br&首先，MBS是分级的：&br&最高的是3A级别，这些都是国家担保的证券。也就是说它捆绑的房屋贷款的贷款人信用特别好，违约概率很低。同时，具有优先偿还权。&br&然后是2A&br&然后是A&br&然后是3B&br&然后是2B&br&最低级别是1B级别，这个级别的MBS捆绑的贷款，贷款人信用很差，会最先被违约。&br&电影里提到了几个细节：&br&1、最早的房贷证券市场中的MBS只有3A级别，都是国家背书的证券，确实是好证券。但是随着时代的发展，出现了Private label MBS，就是公司发行的MBS，这样由公司背书、私企背书的MBS，风险就很高了，于是有了2A，1A，甚至B级别。所以MBS开始分级管理，也就有了上面的级别划分。&br&2、在MBS证券遭到违约的时候，3A级别的证券是有优先偿还特权的，例如：假若给MBS上保险的话，那么出问题时保费是先赔给3A级别的MBS，因此，这部分MBS的投资者损失不会太多。但是1B级别是最后被偿还的，当保费无法覆盖MBS的损失时，1B级别MBS的投资者就要有很大损失了。&br&3、3A级别因为风险小，自然收益率低。3A－2A－1A－3B－2B－1B级别逐渐降低，风险逐渐升高，收益也逐渐升高。这是自然，风险与收益一定是成反比的～&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/eeb98353_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&604& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/eeb98353_r.jpg&&&/figure&&br&其次，当一种MBS风险过高，比如1B级别的MBS违约率已经很高了，怎么办？？&br&华尔街金融家的想法很简单粗暴，跟之前捆绑贷款变成MBS的想法一样……&br&你觉得一个资产风险大？那好，那我把这些风险大的MBS再捆绑打包，形成新的证券。&br&这样单个MBS的风险就被摊薄了，那这个“新证券”的收益率也能得到保证。因为在大家眼里，所有被捆绑的1B级别的MBS同时都出现违约是个小概率事件，从概率上看，顶多也就其中3-4%出问题（是的，华尔街金融家想问题就这么简单）。这种“新证券”就叫CDO——担保债务凭证。而这些CDO的评级也不再是1B了，正如上面所说，因为银行家们认为捆绑起来的证券是更加安全的，因此评级“噌”的就变成A级了，甚至变成2A、3A级。&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/ea689c7eecdc_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/ea689c7eecdc_r.jpg&&&/figure&&br&现在明白为什么Jared Vennett要用叠叠乐来比喻房贷证券市场了吧？其实所谓的2A、3A级的证券，其基础是无数的1B、2B级的证券，如果下面的证券违约数量变多，那么这些2A、3A级的证券也会违约。最终结果就是“叠叠乐”塌掉了（美国房贷证券市场崩盘）～&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/4dc72e7ba24bb0ce1cf316_b.jpg& data-rawwidth=&438& data-rawheight=&343& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&438& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/4dc72e7ba24bb0ce1cf316_r.jpg&&&/figure&&br&有趣的是，电影中还用世界顶级大厨处理法式大餐食材的例子，解释了CDO：大厨把放了3天前剩下的鱼肉，炖了一锅海鲜汤。于是已经放了3天的劣质食材，摇身一变，成了一道受欢迎的新菜～一锅热腾腾的CDO～&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/24dbbbdb0_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&601& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/24dbbbdb0_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/0900eebaeadbdbcbafebd07a0d5ab3d3_b.jpg& data-rawwidth=&604& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&604& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/0900eebaeadbdbcbafebd07a0d5ab3d3_r.jpg&&&/figure&&br&好了，既然Jared Vennett所说的房贷证券市场有这么大的风险，那么Mark Baum是不是会购买Jared Vennett推销的CDS产品呢？&br&Mark的团队成员都觉得Jared Vennett是骗子的可能性比较大。但是，作为一个对华尔街深恶痛绝的人（影片中Mark Baum的兄弟曾经因为金融工作跳楼，因此Mark一直对华尔街为私利牺牲大众利益的做法深恶痛绝），Mark Baum感觉Jared Vennett的做法有悖于华尔街大银行的一贯作风，而是把房贷证券市场里最阴暗的一面剖析给他们看。因此，Mark潜意识觉得Jared是对的，当然他也希望Jared是对的。本着实事求是的态度，Mark决定带领团队去实际调查一下住房市场及住房贷款还款的现状～&br&&br&他们来到了迈阿密，影片中展现了几个次贷危机前，房屋市场存在巨大泡沫的典型情景：&br&1、居民小区里很冷清。空荡荡的大街、因为还不起贷款被遗弃的房子、盖了一半的烂尾楼。&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/fd2d81e742abc9f68705d_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/fd2d81e742abc9f68705d_r.jpg&&&/figure&到处都是急于出手的房子：&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/dbfa6c712d0_b.jpg& data-rawwidth=&602& data-rawheight=&305& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&602& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/dbfa6c712d0_r.jpg&&&/figure&&br&&br&2、住房贷款的贷款人信用很差，有很大的违约可能性。有用宠物名字申请贷款、有待业的贷款人……&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/5ca05558aacd9cbc8bf4c3b_b.jpg& data-rawwidth=&602& data-rawheight=&607& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&602& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/5ca05558aacd9cbc8bf4c3b_r.jpg&&&/figure&房贷经纪人（帮你办贷款，比如：你在链家买房，链家会找一家银行为你放贷款，这时，它扮演的就是房贷经纪人的角色）甚至想办法给无业无收入的人放贷&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/b1fc183fb_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&303& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/b1fc183fb_r.jpg&&&/figure&&br&3、为了获得更多的贷款业务、收取更多的手续费，住房贷款的经纪人放出大量风险较高的可调利率次级贷，并诱骗贷款人办理更多的贷款业务～&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/3aafbb78d38ccfc_b.jpg& data-rawwidth=&606& data-rawheight=&302& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&606& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/3aafbb78d38ccfc_r.jpg&&&/figure&后面Mark与脱衣女贷款人的对话很有趣～&br&首先，脱衣女对可调利率贷款的理解不对，她认为可调利率贷款是还款利率可以自行决定，更加自由。但实际上，在前面我们介绍过了可调利率的实际意思，即，一开始以一个很低的固定利率还款，但是从合约约定的时间点开始就要按照较高的利率支付利息。当然，脱衣女的误解，很可能是被房贷经纪人欺骗导致的。&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/bdb4cea664_b.jpg& data-rawwidth=&606& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&606& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/bdb4cea664_r.jpg&&&/figure&&br&其次，Mark与脱衣女的对话中，提到房市不再上涨，脱衣女将无法获得新贷款去偿还旧债。这是由于，在当时，贷款人可以用贷款买的房子再抵押贷款，同时，可以对抵押品（房子）进行再估值，如果估值上升了，可以再贷更多的钱，因此理论上只要房市不断上涨，总能拿到钱新债偿旧债，就没有违约风险（有点像旁氏骗局）。另外，由于美国的银行可以把客户的贷款打包成新的金融产品转手卖给投资人（贷款利息就是这个产品的收益），自己收取一定的手续费。因此，银行也愿意让贷款人再贷款，这样就可以得到更多的转手手续费。但一旦房市停止上涨，银行贷款转手不出去了，要承担风险了，银行也就不愿意再放新贷款了。这样，市场将要面对资金链断裂后的违约连锁反应。&br&最后，Mark发现，在贷款经济人的诱骗下，脱衣女买一套房子就贷了很多笔贷款。不仅如此，脱衣女还不只买了一套房子，她同时买了5套独栋和1间公寓房！&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/6bba01ca967dbe18ab92_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&607& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/6bba01ca967dbe18ab92_r.jpg&&&/figure&到这里，Mark的团队确认了房地产市场存在巨大的泡沫，并决定购买5000万的CDS。&br&&br&&br&除了Michael J. Burry、Jared Vennett、Mark Baum，还有其他人愿意做空房地产市场吗？还有一对lucky dog：Charlie Geller和Jamie Shipley。&br&他们自己通过创业搞了一个小规模基金公司， 投资策略是只投资那些小概率事件的期权。&br&这里，先解释一下期权这种金融工具，就是你交易时先购买一种权利，然后你可以选择行使，或不行使这种权利。当你选择行使权力，那你可以根据期权合约签订时约定的价格买入或卖出一种产品，当你选择不行使权力，那你什么也不用做，你只需要负担一开始购买权利时交的期权费。&br&而小概率事件的期权往往非常便宜。就像买足彩的赔率，小概率事件的赔率都很高，这样才有风险投机者愿意花小钱博大收益～&br&当然这种投资方式有其独到之处，从心理学角度，人们有时候会低估一种坏事情的发生概率，因为人们潜意识里就不希望它发生（这其实也暗示次贷危机爆发的原因，因为大家都不愿看到房地产市场泡沫破裂，因此也就不相信它会发生了）。所以Charlie Geller和Jamie Shipley要做的就是判断小概率事件是不是很可能发生。&br&网上看过他们的第一桶金：他们买入了一家公司的看涨期权（即，可行使的权力是：在未来两年半内任何时间以40美元的价格购买其股票）。当时这家公司负面消息缠身，股价2天内跌了60%，徘徊在30美元左右。但他们分析后认为，公司的风险被夸大：如果公司负面消息属实，股价会跌倒0，如果负面消息不属实，股价应该会到60美元，他们认为不属实的概率超过50%。而当时他们买入的看涨期权价格只有3美元。。。他们买入8000份看涨期权（2.6万美金）。不久之后，公司负面消息真的消退了，股价回升，看涨期权的价格上涨了20多倍（当然如果那个公司股价涨到40美元以上，他们也可以考虑直接行权，以40美元价格买入股票，再以市场价卖出，来赚取利润。不过应该收益不会有20多倍）。&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/c4f89bc18b779d04d270fe849e9ddb76_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/c4f89bc18b779d04d270fe849e9ddb76_r.jpg&&&/figure&但是，他们的这个投资方式在纽约华尔街就没有执行的可能，因为他们在大的交易市场中根本没有买卖期权的资格～也就是影片中提到的，他们没有签署ISDA协议。 &br&ISDA协议是ISDA组织（国际掉期与衍生交易协会）为了规范衍生产品市场制定的协议，也成为了进入这个市场的一个门槛。影片中可以看到，Charlie Geller和Jamie Shipley的基金公司规模与这个门槛的资本下限差了几个数量级。。。两人本来想跟摩根大通签署这个协议，被鄙视后很沮丧，但是，却意外看到了摩根大通大堂散落的关于做空房地产市场CDS产品的介绍材料～&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/92ad8a845d6ae495a635ca4ccf2a1d7f_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&303& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/92ad8a845d6ae495a635ca4ccf2a1d7f_r.jpg&&&/figure&&br&他们在材料的指引下又进一步研究了MBS和CDO，发现，问题其实比材料里描述的更严重，CDO市场的规模远远大于MBS市场，而且CDO市场大部分是3A、2A评级的证券。也就是说，如果房地产市场出现下跌，那可不是一部分次级债的事情，那将动到房地产市场的根基，整个房地产无疑问将崩盘。他们打算购买一些3B、2B评级证券的CDS，这样投入比较少，将来一旦下跌可能会有20多倍的回报（维持一贯的投资风格，找到能赚钱的垃圾）。他们找到了他们的老朋友、一个金融界的前辈Ben Hockett（已经隐居山林），帮助确认一下他们的想法，当然最重要的是，得帮他们搞定ISDA协议。&br&结果，bingo～老前辈认为这个投资策略非常聪明～而且分分钟利用自己以前德意志银行的人脉搞定了ISDA协议（看来在哪都一样，都得靠后门……）～然后，他们通过做空房贷证券市场的CDS协议，做空了贝尔斯登的证券～&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/96cd8b4e2f3b1f9edaef_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&606& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/96cd8b4e2f3b1f9edaef_r.jpg&&&/figure&&br&到这里，电影解释完次贷危机的第二层原因：&br&&blockquote&通过CDO，包含“次级贷款”的低评级房贷证券，居然混入了以3A评级证券为主的房贷证券市场，成了房贷证券市场的根基～当那些低评级房贷证券出现违约时，将直接影响高评级房贷证券，进而令整个房贷证券市场崩溃。&/blockquote&&br&&br&&br&好了，我们的四组做空英雄已经做完了他们该做的了。但市场真的如他们所愿吗？大家都不愿看到房地产市场泡沫破裂，因此也就不相信它会发生了～而它真发生时，大家选择不去看它……&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/c58a8a9fcb515f_b.jpg& data-rawwidth=&468& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&468& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/c58a8a9fcb515f_r.jpg&&&/figure&&br&时间到了2007年1月了，房贷违约概率如他们预期创出了历史新高。但是，房贷证券市场却没有如他们预期下跌……甚至不跌反涨！更要命的是，根据当时签订做空房贷证券市场CDS协议时的约定，房贷证券市场上涨意味着要交更多的溢价费用（保费）。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/119ae42def029cac9f4a8_b.jpg& data-rawwidth=&601& data-rawheight=&606& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&601& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/119ae42def029cac9f4a8_r.jpg&&&/figure&&br&Mark Baum为此找到了证券评级机构——标准普尔：违约率这么高的MBS，评级还是3A？搞笑呐？？！！！&br&在一番磨叽后，标准普尔很直白的答复了：&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/c68c2ead0c7fa4d4f4a38_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&608& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/c68c2ead0c7fa4d4f4a38_r.jpg&&&/figure&好吧，全世界都一样，你永远叫不醒一个装睡的人。更可怕的是：当整个世界都在装睡的时候，显得好像只有你在睡梦中，这个时候，你甚至会怀疑一个显而易见的答案，怀疑自己……&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/ebf8abea6d4ca80bf2299b33_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/ebf8abea6d4ca80bf2299b33_r.jpg&&&/figure&&br&&br&这时，德意志银行的Jared Vennett对Mark Baum冷静的提出：咱们该去趟拉斯维加斯。（前辈Ben Hockett对Charlie Geller和Jamie Shipley也是如是说）&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/ef7e803bf657bd68c79a088b_b.jpg& data-rawwidth=&601& data-rawheight=&303& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&601& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/ef7e803bf657bd68c79a088b_r.jpg&&&/figure&这个建议很聪明，去看看处在房贷证券市场一线的交易员们的情况，就知道谁对谁错咯～&br&&br&他们在拉斯维加斯有什么收获呢？一些琐碎的诸如：&br&1、一线人员们过来开会，气氛并不像行业蒸蒸日上，倒像是末日前的狂欢～&br&2、Jamie的姐姐在监管部门，但从她口中得知监管部门并没有介入目前房贷证券市场的不正常上涨中～&br&等等，就不细说了。&br&&br&重点说一下比较有意思的两个部分：&br&1、Charlie Geller和Jamie Shipley在与一个交易员聊到3B评级证券的CDS时，发现3B评级证券的CDS价格已经高涨了。说明什么？市场已经嗅到了3B评级证券有极大的违约风险！&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/8e5bdcb99e65ba0ff506_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/8e5bdcb99e65ba0ff506_r.jpg&&&/figure&于是，他们居然改变策略了！不再押注3B评级的证券，改押注2A评级的证券了～因为实际上2A评级的证券大部分也是捆绑着B级别的证券，既然B级别证券已经注定会死了，那2A评级的证券死期还会远吗？但是，当时市场还没有注意到违约会波及到A级别的证券，因此A级别证券按常理来看，很多有国家背书，绝对是极优质的证券。因为市场认为A级别证券很保险，极大概率不可能违约，因此押注这种证券下跌的CDS的价格便宜的不要不要的，但收益率却高的惊人～&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/87baa224bf3c875de60def_b.jpg& data-rawwidth=&604& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&604& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/87baa224bf3c875de60def_r.jpg&&&/figure&连前辈Ben Hockett对此策略也是赞不绝口～&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/e6a82277affb3a025a7ac_b.jpg& data-rawwidth=&348& data-rawheight=&341& class=&content_image& width=&348&&&/figure&&br&&br&2、Mark Baum则是约见了一位CDO经理～了解了一下CDO内部的详细情况～&br&CDO在影片前面也简单介绍过了，是把次级贷款证券捆绑起来打包形成的一种新证券，而这种新证券的风险较原来次级贷款证券低，评级较原来次级贷款证券高。&br&而Mark Baum跟这位CDO经理的聊天中，了解到CDO里不只是次级证券了。CDO里可以有任何金融工具，只要有现金流的实体都可以捆绑为CDO，一般都是评级很低，卖不出去的东西，只能捆绑销售（这里“现金流”可以简单理解为定期有利息支付）。华尔街看来，做CDO打包的那些机构，都是炼金厂，各种破烂收集好后，分类、打包形成新的高评级、高收益率的证券，但实际他们就是个垃圾厂。。。&br&当然了，CDO本身是一种证券，本身就有现金流，所以影片中提到：CDO A可以包含CDO B，CDO B也可以包含CDO A，他们又可以组合成CDO C（包含CDO的CDO，CDO的平方……&img src=&//www.zhihu.com/equation?tex=CDO%5E%7B2%7D+& alt=&CDO^{2} & eeimg=&1&&）。在实际的金融市场中，不仅有&img src=&//www.zhihu.com/equation?tex=CDO%5E%7B2%7D+& alt=&CDO^{2} & eeimg=&1&&，甚至还有&img src=&//www.zhihu.com/equation?tex=CDO%5E%7B3%7D+& alt=&CDO^{3} & eeimg=&1&&（包含&img src=&//www.zhihu.com/equation?tex=CDO%5E%7B2%7D+& alt=&CDO^{2} & eeimg=&1&&的CDO）、&img src=&//www.zhihu.com/equation?tex=CDO%5E%7B4%7D+& alt=&CDO^{4} & eeimg=&1&&（包含&img src=&//www.zhihu.com/equation?tex=CDO%5E%7B3%7D+& alt=&CDO^{3} & eeimg=&1&&的CDO）……这样的恐怖之处在哪里呢？且不论次级证券的泡沫有多大，一个次级证券衍生出的CDO规模就是原来的成百上千倍……全部是泡沫。&br&另外，还有一种不绑定实体证券的CDO——synthetic CDO。这个更厉害了，其他CDO盯住的是捆绑在一起的次级证券组合，次级证券组合收益上涨，CDO就跟着涨，次级证券组合中有证券违约了，CDO就亏损，它们的背后实际是贷款人还的房贷。而synthetic CDO盯住的不是次级债，而是盯住CDS。前面讲过CDS其实就是一个用溢价费交换保金的互换协议（很像保险），它的背后什么也没有，只有一个赌局……好吧，这样的synthetic CDO有多大规模？影片中说了，如果有5000万美元的次级债，次级债后面大概有10亿美元的synthetic CDO。&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/81cc1cbdd6dba6b_b.jpg& data-rawwidth=&610& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&610& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/81cc1cbdd6dba6b_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/ff0dcedf08ef0c47008d17e_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/ff0dcedf08ef0c47008d17e_r.jpg&&&/figure&电影到这个时候，又请出了经济行为学方面泰斗级人物Richard Thaler和流行歌手Selena Gomez来解释synthetic CDO，我们也来了解一下，加深一下对synthetic CDO的印象：&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/02d108a1d39e40da56493ddcb0bf8d7d_b.jpg& data-rawwidth=&610& data-rawheight=&303& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&610& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/02d108a1d39e40da56493ddcb0bf8d7d_r.jpg&&&/figure&&br&首先Gomez下了1000万的注在她的这手牌。由于她刚才一直在赢，围观的人就会觉得她还能继续赢，Thaler管这叫Hot Hand Fallacy（热手谬误），即，篮球运动员连续投进篮球后，大家就会觉的下一个球也能进。这时，一个戴眼镜的女士跟旁边的男士打赌Gomez能赢。没过一会，远处一位男士又跟旁边的女士打赌，前面那个赌Gomez能赢的戴眼镜女士能赌赢……于是循环往复，赌局越来越大，1000万赌局变成几十个亿的赌局，但其实背后什么都没有，只是一个赌局……&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/1c7dfcd06cab_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/1c7dfcd06cab_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/6ace27b94f4dedef6656b6_b.jpg& data-rawwidth=&606& data-rawheight=&602& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&606& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/6ace27b94f4dedef6656b6_r.jpg&&&/figure&了解到这些，Mark Baum更加坚定了做空的意愿，并决定再购买5个亿的CDS做空CDO。。。&br&&br&&br&&br&&br&好了，到了最后决战的时候了。也许每个人都等待着这一天，等待着“审判日”。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/4cfeec7ebabb_b.jpg& data-rawwidth=&779& data-rawheight=&468& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&779& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/4cfeec7ebabb_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&br&虽然华尔街各大银行、美联储、甚至美国政府都不相信、不希望，甚至用各种手段阻止房贷证券市场下跌。但是市场终究是市场，不以人的意志为转移。房贷违约数据不断刷新记录、房贷相关的金融公司接连破产倒闭，市场终于开始动荡了。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/21800fb5bdefb_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&606& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/21800fb5bdefb_r.jpg&&&/figure&&br&&br&但是……&br&你以为我们的做空英雄们能顺顺利利的拿到他们的做空收益？那你就大错特错了。别忘了，他们对赌的已经不单单是房贷证券市场了，通过CDO，整个华尔街、整个美国经济都已经被绑架在房贷证券市场，他们对赌的可以说是美国经济的崩溃。&br&&br&覆巢之下，安有完卵。&br&&br&除了德意志银行的CDS销售Jared Vennett，实现了大逆转（受人嘲笑2年多，终于翻身做主人，爽爆了）以外，其他人的境遇都很麻烦～&br&&br&首先，说说Michael J. Burry。&br&由于各种贷款违约，MBS、CDO已经变成没有任何价值的垃圾证券，当时与Michael J. Burry签订CDS互换协议的银行，应该开始向Michael J. Burry支付费用弥补这些证券的损失了。但是，突然各家银行都出问题了，找不到当时的协议、找不到Michael J. Burry的协议头寸金额～&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/0afad32e7ee5_b.jpg& data-rawwidth=&609& data-rawheight=&604& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&609& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/0afad32e7ee5_r.jpg&&&/figure&高盛直到也做空了房贷证券市场，并将Michael J. Burry CDS协议的资金缺口补上后，才联系了他，并同意尽快对损失估值，履行CDS的补偿义务。&br&最终，Michael J. Burry的基金公司利用CDS协议拿到了4.89亿美元的收益。但是后来，Michael J. Burry也因做空市场，被金融同行所排斥，并被FBI 4次调查。很讽刺，真正说出真话的人却是如此下场。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/59ab484b6a5faf_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/59ab484b6a5faf_r.jpg&&&/figure&&br&其次，是好基友Charlie Geller和Jamie Shipley：&br&他们首先想卖掉自己的CDS，因为房贷证券市场一路下跌，这时候，有保险性质的CDS应该是价格高涨才对。但是各大银行开始耍赖，死扛不涨价。大银行的策略是，我不会买你的CDS的，我只要趁其他机构还蒙在鼓里的时候，把我手中的垃圾MBS、CDO卖给他们，我就安全了。另外，我还要对这些垃圾MBS、CDO做空，因为这些MBS、CDO已经不在我手里了……&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/1bf849e062b560c077b9d_b.jpg& data-rawwidth=&605& data-rawheight=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&605& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/1bf849e062b560c077b9d_r.jpg&&&/figure&Charlie Geller和Jamie Shipley没辙，想到了通过媒体曝光，但是马上在华尔街时报吃了闭门羹，华尔街时报的人不愿意得罪华尔街，也不愿意冒煽动市场的风险（试想一下，华尔街时报头版头条：美国经济完蛋了！）……&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/80a537d5966baf9df55ad6b730b5ff7d_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&606& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/80a537d5966baf9df55ad6b730b5ff7d_r.jpg&&&/figure&时间一点一点过去，市场已经逐渐开始恐慌，他们之前做空的是贝尔斯登的证券，而贝尔斯登公司旗下两个对冲基金已经因为房贷证券破产清偿了。如果他们不尽快处理手中的CDS，那万一贝尔斯登扛不住也破产了，那他们手里的CDS就成了废纸一张～&br&最后，还是Ben Hockett帮助了他们～Ben找到瑞银集团，将他们手中的CDS以8000万美元卖掉了～相比他们的迷你基金公司之前3000万美元的资产规模，已经是非常可观的收益了～&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/5e9dd572b784a11e722ad1a22a3b3c18_b.jpg& data-rawwidth=&602& data-rawheight=&305& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&602& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/5e9dd572b784a11e722ad1a22a3b3c18_r.jpg&&&/figure&&br&&br&最后，来看看Mark Baum，他的境遇则更为纠结：&br&前面说到Mark Baum的基金公司隶属于摩根斯坦利，摩根斯坦利里有叫Bennie Cleagar的家伙，也从两年前开始做空3B级别的证券，但是他胃口太大，一下子买了20亿的CDS。前面也提到，次贷危机爆发前相当长一段时间内，房贷证券市场仍一直上涨，这20亿CDS的溢价费（保费）亏空了他的所有资金。&br&因此，他开始对1A、2A级别的证券做反向的CDS（而且数量非常的巨大），说白了就是，他认为1A、2A级别证券永远不会违约，所以他找到了一个预测1A、2A级别证券会违约的人，跟他做了反向CDS。这样，如果1A、2A级别证券指数继续上涨，他会持续收到反向CDS挣到的溢价费，这个溢价费就可以用来填补他手中3B级别证券正向CDS溢价费的缺口。&br&当然，结果是，不论B级别还是A级别，都变成垃圾证券了。由于他对A级别证券做的反向CDS太多，最终导致150亿美元的亏损。&br&你可能要问，这和Mark Baum有半毛钱关系？当然有，因为和Bennie Cleagar对赌1A、2A级别的证券会违约的那个机构，正是Mark Baum的基金公司。Dramatically!&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/7effbc40c03bb4809f3a_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/7effbc40c03bb4809f3a_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/91f7cba6c483c440cc397d23707a16dc_b.jpg& data-rawwidth=&608& data-rawheight=&309& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&608& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/91f7cba6c483c440cc397d23707a16dc_r.jpg&&&/figure&&br&这时，摆在Mark Baum面前两条路，一是：救自己基金公司的大东家——摩根斯坦利一命，把手里1A、2A级别的CDS低价买给摩根斯坦利（这也是为什么电影中，摩根斯坦利的黑mm后来屡次找到Mark，让他卖掉手中的CDS）。二是：跟华尔街大银行玩到底。当然风险还是蛮大的，150亿美元，摩根斯坦利可能会破产，而作为摩根斯坦利的资产的Mark的基金公司，也就要被拿去抵债，Mark将可能一分钱也拿不到还会输掉自己的公司～&br&&br&最终，Mark Baum勇敢的选择了后者！&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/fa32a81ecca873d082323ec_b.jpg& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&606& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/fa32a81ecca873d082323ec_r.jpg&&&/figure&&br&Mark Baum是坚持到最后一刻的大空头，到底最后Mark Baum有没有卖掉手中的CDS，留个悬念，各位可以去看这部电影～当然，看完本文后，你再看这部电影应该不会太吃力了～&br&&br&&br&&br&故事到这里差不多结束了，我主要还是结合电影情节，把电影中提到的一些金融知识粗略普及一下，也是为了更多非金融专业的人能看懂，因此可能也有一些不严谨之处，可以一起再探讨。&br&&br&个人感觉这种级别的做空大反转，一方面是靠能力，一方面也靠运气。因为当时整个美国经济已经被次级贷款证券绑架了，“大空头”的对手是华尔街、是美联储、甚至是美国政府，政府后来救了贝尔斯登、救了摩根斯坦利，所以他们成功了，反观一些做空雷曼兄弟证券的“空头”，可能虽然赌对了，虽然一直交着CDS溢价费，但最终因为雷曼破产，一分钱也拿不到。另外，政府的力量是无穷的，它想继续刺激房市，也有很多办法，比如降息、比如降低首付加杠杆、比如美国边境买房送绿卡、比如降低房产税……每一个做法都有自己的发展方向，如果做了，美国房地产还会崩溃吗？何时再到崩溃的边缘？如果2007年房市没崩溃，而是3年后再崩溃，这些“大空头”还能幸存吗？&br&当然，历史不能重演，唯有感叹一句：时势造英雄。&br&&br&（完）
最近看了第二遍《大空头》，来答一发。 从电影描述的内容来看，还是比较全面的：次贷危机的来龙去脉，以及当时对市场做出正确判断的少数派的故事，该说的都说到了。电影试图还原的不只是次贷危机的故事，还有金融人士在面对机会、压力时的种种表现。 但是，…
这两天小红的天津和小林的内蒙&br&一省一市爆出数据注水超过6000亿以上&br&看来井盖确实有点压不住了&figure&&img data-rawheight=&154& src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-be4690bdca13700aba6081a5dfccc7a7_b.jpg& data-rawwidth=&733& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&733& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-be4690bdca13700aba6081a5dfccc7a7_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img data-rawheight=&677& src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-83b0fb514be9_b.jpg& data-rawwidth=&477& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&477& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-83b0fb514be9_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img data-rawheight=&1920& src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-26c7f13a0f72b897c5805cffa72da263_b.jpg& data-rawwidth=&531& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&531& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-26c7f13a0f72b897c5805cffa72da263_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&br&&br&&br&个人闲扯淡，爱看的就看几眼，不爱看的就当胡说八道&br&&br&&br&1，手里有商场，但面临着招租难，哪怕是手机家电这些，也越来越难以为继了&br&一个租商铺的卖手机的老板昨天和我说&br&：干了十多年手机行业了，今年是最差的，不说赚多少了，只能勉强维持吧&br&&br&2，婴幼儿产品还可以，办公用品还可以&br&但是也不如以前了，因为出生率越来越低，没有那么多婴儿也就没有必要用那么多的婴幼儿产品，二胎政策看起来没什么作用&br&&br&&br&3，衣服鞋子不用说了，冷冷清清&br&看的人多有什么用，人家也不花钱购买，看中了回家上网网购&br&&br&4，留学生都开始做代购了&br&比例越来越高，哪怕一些有钱的二代也开始了，以前他们可没精力搞这些&br&&br&&br&5，年轻人分两种&br&一种开始集中于北上广一线，虽然一线压力大，毕竟机会多工资高&br&一种开始回流于公务员国企等体制内&br&也造成了教育培训行业现在看起来不错，各种证各种考&br&&br&6，外围便宜了，也越来越多了，98-00后的艺术生都出来了。以前报价两三万都懒得理的，现在几千块就出来睡了&br&当年的一个小女神，现在开着奔驰小E级出来做兼职，奈何年纪奔三十了，1500一次&br&感慨万千，当年花一万拉个手都拉不到的女人……&br&经济形势不好，女生就业形势就严峻&br&男生可以吃苦受累，做销售灌酒，做业务加班，甚至做滴滴，送美团都可以，因为男人扛不住也要扛，而女生就是再能吃苦，在招聘的时候或多或少会受到轻视，所以女孩，一定要有智慧，要努力让自己优秀，趁着年轻别太安逸，要有危机感&br&&br&&br&&br&7，小额贷，校园贷愈演愈烈&br&瞄准了年轻人爱超前消费这一点&br&山东那个辱母杀人案，其实就是高利贷的祸因，高利贷碰不得，再说一遍，没有什么正经生意扛得住三分利的滚动，100万的借款利息36万起步谁滚得起？？&br&不要丢了社会信誉和银行信誉，一个人最大的失败莫过于身边最亲近的人都远离他，躲着他然后银行都拉黑他&br&&br&&br&8，做餐饮的朋友最悲伤&br&做小吃的老板我不认识，做中高端餐饮的，普遍觉得行情不如三年前了，更别说营业额缩水50%-60%&br&中高档缩水，说明老百姓对吃的要求越来越低了&br&可能也是现在竞争太惨烈，一些毕业大学生，下岗的，辞职的都开始选择创业来开个餐饮，毕竟门槛低&br&&br&&br&9，官二代们，绝大多数都低调了&br&不敢消费了。个别作死的，依旧花钱如流水&br&&br&10，做淘宝京东网店的，十之八九不如意&br&说淘宝店90%不赚钱，我觉得不止，包括双十一，也有水分在里面，网购的火爆侧面看出实体的疲软&br&不过送快递的倒是干的有奔头，辛苦也值得&br&&br&11，做微商的还是不少，也是无奈的往前走，都知道微商是低智商骗局，但是人总是觉得自己聪明，能骗到傻逼&br&&br&&br&12，身边借钱的人，开始增多了&br&违约的也增多了，看似光鲜亮丽的不差钱的人也开始借借借，而且借出去的钱，越来越难要&br&，为什么不还钱？&br&因为一个不是那么熟，关系不那么密切的人来借钱，只有一个原因。那就是他已经把身边能借的钱都借到了，才会跟你开口&br&&br&&br&13，天津做汽车贸易的朋友&br&以前挺风光，现在天天愁的要死，没有那么多的土豪再大价钱买豪车了，以前宾利劳斯卖的都挺好，现在奥迪A8，宝马X5X6卡宴这种车天天朋友圈群发，都是老朋友，比较知根知底，不是行情太差，不至于这样&br&&br&&br&14，房地产是两个极端，冰火两重天&br&毕竟这个行业是国本，联系着上上下下几十个相关产业，带动的就业人口无比庞大。&br&三亚陵水海口五指山的楼盘还能维持维持，一二线的楼盘暂时没问题。&br&武汉郑州成都重庆的火爆，和三四线完全行成对比，比如一些人开始把三四线抛售，然后把钱转移去一二线。&br&中小开发商的日子过得生不如死，一个楼盘十亿二十亿的搞起来了，最后根本卖不动，高利贷缠身的，这两年跑路的特别多。&br&没有大金融做背景，就没有成功的地产商&br&滚雪球的，玩杠杆的，能不能全身而退都两说&br&&br&&br&15，去年报价50万商演的某男星，今年17万就来走穴，呵呵呵&br&某中国好声音导师，带着几个徒弟来一次做活动，给十万块钱报销机票即可，不像以前那么狮子大开口了&br&&br&&br&16，身边号称股神的一个老同学，今年金盆洗手了。他属于大学纯科班出身那种，职业玩家，炒股玩期货很有心得，股灾那一年都没说不干，今年炒期货失手，摔的很重&br&&br&&br&17，赌徒朋友介绍三个&br&A，某省在澳门吃的最开的职业赌将，去珠海就有直升机直接接去VIP厅，赌完了劳斯莱斯送客的主儿，今年三个亿打水漂，一蹶不振&br&B，跑到缅甸赌，差点命都丢了，回到山西老家时，妻离子散&br&C，沉迷于在线赌场，据说起初赢了二三百万，后来陷进去，输了近千万。好歹有点产业支撑&br&&br&&br&18，做高档茶叶酒水的朋友，没有那么多政府军队系统采购了。也开始做中低端了，就是中低端，老百姓也喝不起！！&br&这里必须说一下，反腐倡廉的力度还是有的，确实不像以前山吃海喝，看见好东西不问价，反正单位小金库报销了&br&中国没有经济学，只有政治和政治经济学&br&&br&&br&19，药品医疗器械，莆田医院还不错，有个福建的朋友在陕西还是越做越好&br&&br&&br&20，做互联网创业的，最悲催&br&一个朋友前年还把总理来视察的照片挂着，甚至放朋友圈，告诉全世界，总理来看我的互联网公司啦&br&今年都他妈的不知道跑哪里去了，公司融不到钱，没人敢投他&br&&br&&br&21，每天各种金融短信轰炸，太多了我都攒着删，可见现在日子多紧巴&br&银行口的一些朋友抱怨说太苦逼，真的不想干了，但是又不敢辞&br&&br&&br&22，国企的朋友，石油钢铁系统的日子欲哭无泪，就是天天混日子&br&在中石油中海油总部的老同学，解决了北京户口，但是现在房子还是无着落，最重要的是以前牛逼轰轰的待遇缩水缩没了，肆意挥霍的日子一去不复返&br&&br&&br&23，北京有十来套房子的A，广州有三十套房子的B，目前是我觉得日子最潇洒的。房租源源不断，主要是没压力啊，生活质量就是享受。比上市公司大区高管还滋润&br&&br&&br&24，直播的越来越多，已经不只有东北人当主力了&br&&br&比如最近玩死的中国第一极限侠吴永宁，原本横店群演，为了十万块钱带病直播作死，一去不回头&br&&br&25，最近42岁跳楼的中兴中层小领导欧先生，这件事刺痛了很多人……&br&&br&26，军官们的工资还在涨，一个连营职的收入已经不错了，起码衣食住行全包了，工资是纯赚的，寒门子弟进部队不失为一步好棋&br&&br&&br&&br&&br&27，烟草口的看起来还是不错，挺舒服，可能无论什么年代，酒可以少喝，烟不能不抽吧&br&&br&28，高铁和飞机驾驶员，还是不错的&br&有个远方亲戚在深圳开高铁，多多少少知道一些&br&&br&29，身边有想创业的朋友，又把目光投向了婚庆……&br&&br&30，还有人说，现在流行三个字：赌国运&br&环保这么强势，但是我不知道环保产业算不算金矿，持谨慎观望态度&br&&br&&br&31，酒店宾馆行业，28开吧，20%能赚一些，越大的越难做，尤其是当前这个时代，高档会所不能干了，一些官和商听说开始玩私人隐蔽会所，偷偷摸摸这样也不是办法，总之就是别玩了。&br&景区旅游区的还可以，三年前琢磨过一家海口的五星级酒店，一算下来，每年的盈利都不够利息钱&br&&br&至于什么新能源汽车，人工智能，3D打印石墨烯啥的，这些没有太熟的人搞，不太了解，没有发言权&br&&br&&br&&br&这几年，其实很多民营经济体日子越来越不好过}