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金融游戏市场可行性分析
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网红有多红？现在连股市也被传染了！继这两天美女券商分析师变身“网红”直播研报后，A股也骤然刮起网红概念股旋风。4月13日，沪指冲高3100点未果，令人颇为叹惋。但在此行情下，午后网红概念股却突然迸发，巴士在线、顺网科技、广博股份涨停，南极电商、华斯股份涨逾5%。去年文化传媒板块拿下年度涨幅榜首，而券商机构有关“她经济”、“粉丝经济”、“IP”等主题的研报也是屡见不鲜。
今年在资本界炸响“网红”惊雷的是papi酱，在其获得1200万元融资后，网红带来的流量变现能力受到机构高度关注。北京某券商机构90后分析师表示，A股市场上直接涉及“网红”的概念股主要集中在文化传媒板块，这一概念对60后、70后投资者而言相对前卫，但他们也想向经济效应巨大领域看齐。而最近两名美女券商分析师又真正把网红这股风带到了A股市场。4月7日，90后方正证券通信组分析师廖蕾通过“美拍App”播报研究报告。随后的4月10日，海通证券煤炭行业分析师李淼也进行了如此“演绎”。A股市场开始被染“红”。“网红”概念辐射的领域能涵盖到影视文化、动漫音乐、通信、互联网零售、纺织服装等多个板块，目前A股市场上可能受益网红概念的标的名单如下：广博股份：公司去年收购的灵云传媒，旗下拥有著名时尚网站“爱丽时尚网”，里面拥有大量时尚达人，而且有不少都是时尚界的领袖级人物，这些达人都拥有庞大的粉丝。顺网科技：HTCVive消费者版将于4月开始发货，主流虚拟现实硬件的普及将带来巨大的内容需求，顺网作为内容及渠道运营商将起到越来越重要的整合解决方案、行业生态建设作用，华斯股份：拟通过设立有限合伙企业投资购买北京优舍科技有限公司30%股权，成为第二大股东，投资金额约合人民币8253.5 万元。南极电商：公司以“明星港商城”打造网红经济，布局网红经纪公司孵化网红及网红品牌；公司经营最大的淘品牌之一南极人，具有供应链、电商运营、品牌管理等经验，预计公司可通过网红进入电竞、影视娱乐等多个可变现IP(知识产权)行业。昆仑万维：公司战略定位于全球化市场，在游戏(研运一体龙头)、互联网金融(内生外延逐步落地)和社交网络(映客—中国最大的移动社交平台、Grindr)等泛互联网生态的布局已渐次展开，后续基于各领域的垂直深耕和生态拓展。浙报传媒：新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资的“3+1”平台建设已见成效且深入推进。恺英网络：公司旗下娱乐直播平台 “板栗娱乐”PC版于2016年3月测试上线。定位为打造国内先进的VR内容输入平台，未来核心将聚焦在娱乐视频/直播和VR直播上。奥飞娱乐：从IP孵育端的“灵龙文化”、IP运营端的“泽立仕”，到内容建设方“互动视界”和“TVR”，再到以动作捕捉闻名好莱坞的方案解决公司“诺亦腾”，以及终端“乐相科技(大鹏VR)”。游久游戏：酝酿VR战略，旗下子公司上海唯澈投资管理有限公司携原力动画公司耗资千万入资美国顶尖数字虚拟角色提供商Pulse Evolution Corporation(PLFX)公司。宋城演艺：公司于2015年8月收购著名直播平台六间房。暴风科技：暴风科技以并购重组的方式总共作价31亿元收购甘普科技、稻草熊影业、立动科技三家公司的股权。涉及游戏和影视业务。乐视网：目前正在打造娱乐直播平台。巴士在线：2016年将“我拍TV”打造成移动端视频直播的娱乐平台，结合公交移动电视屏幕，实现差异化的线上线下联运模式，孵化优质网红+网生内容。华策影视：近年来斥下重金网罗了众多在国内顶尖IP，阵容相当豪华。眼下公司正全力推进全网剧、电影、综艺节目等板块的“爆款、网红、现象级”产品，打造具有全息商业价值、链接泛生活消费领域的SIP；同时，通过紧握规模化SIP爆款内容的“价值+粉丝”红利，公司意图以各泛消费行业为切口，打造“全新消费场景”。华谊兄弟：2016年在娱乐营销及粉丝经济板块业务布局，将就现有艺人和IP的大型演出、粉丝活动及衍生品进行开发。(澎湃新闻) 广博股份：跨境产业布局值得期待事件描述广博股份发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入14.57亿元，同增60.58%；实现归属于母公司净利润8237.31万元，同增786.89%；实现EPS0.31元。拟每10股派发现金红利1.5元(含税)，每10股转增5股。第4季度公司实现营业收入4.75亿元，同比增长85.22%；营业成本3.80亿元，同比增长77.77%；实现归属于母公司净利润2904.63万元，同比增长7993.18%；第4季度实现EPS0.10元，第3季度为0.09元。事件评论归属母公司净利润全年同比大增786.89%，原因在于出口业务爆发以及传媒业务并表带动的营收规模与盈利能力的双重提升。营收方面，全年同比大增60.58%，主要源于三方面：1、文具出口业务大幅增长。得益于人民币贬值、海外渠道建设以及自主品牌推广，出口业务同比增长35.14%(主要是文具产品)；2、灵云传媒并表贡献。公司于2015年5月完成对西藏山南灵云传媒的收购，外延扩张上并轨互联网营销与服务业务，与跨境电商协同发展。灵云传媒当期贡献营业收入5.03亿元，占总营收的34.52%；3、跨境电商业务首次实现营收。全年跨境电商业务实现营收8293.70万元，占总营收的5.7%，主要来自公司下半年上线的“环球淘”跨境电商平台。盈利能力方面，受益于轻资产战略以及原材料成本下行，净利润率达到5.7%，同比提升4.64个百分点。一方面，传媒业务的轻资产属性有助于优化公司整体的盈利能力(2015年灵云传媒的净利润率13.19%)；另一方面，传统本册业务受益于原材料纸价的持续走低，毛利率同比提升3.93个百分点。跨境支付开启公司长期成长空间。公司于今年1月100%收购汇元通，该公司定位第四方跨境支付平台，完成并购后，拥有了“中外混血”背景，主要对接中国境内、境外商铺之间的资金流通需求。目前，已具备6大应用场景的服务能力与客户资源，其中，核心客户Uber的业绩井喷带动公司规模的高速增长。汇元通作为第三方跨境支付体系的领先企业，在开发客户资源方面具备显著的先发优势，无疑成为行业快速发展的直接受益者。直指跨境产业的蓝海市场。由跨境电商平台(环球淘)、跨境支付(汇元通)、互联网营销(灵云传媒)和电子商务解决方案(泊源科技)构成的跨境产业链协同发展，将充分享受跨境产业的广阔空间。 顺网科技：立足网吧业务 大平台格局已显型平台优势推高市场份额。网维大师产品在全国约有9万家网吧用户,市场占有率近六成,连续8年业内领先,具有绝对领先的市场优势。网吧客户资源的丰富进一步加强了公司产品的平台优势,使其增值服务和应用的规模效应远大于竞争对手。借助其平台优势和品牌优势,顺网在信息安全领域的软件和领先科技将会维持较高的市场份额,未来有望通过平台优势和网吧金融等手段进一步扩张市场份额。立足网吧业务,双轮驱动下公司游戏运营业务加速发展。公司一直致力于打造全方位的互联网娱乐平台,在保持原有网吧业务的同时,公司近年来大力发展游戏运营业务,不断通过战略合作,收购,自研等多种形式拓展公司的服务体系,目前形成了一整套完整的游戏运营产业链。在顺网游戏和91y游戏两个平台的双轮驱动下,截止至2015年上半年,公司游戏运营服务收入为1.8亿,占总营收的45%,较2014年同期增加267.08%。率先引入全球领先VR头显HTCVIVE,线下体验模式大有可期。我们认为,受限于产品较高的售价,VR未来发展路径或首先从对成本不太敏感的B端(如网吧)兴起。目前以VR座椅为代表的线下体验店平均收费在每人30元/次,按照1000家体验点,96次/天的平均体验次数计算,全国体验店年收入扣除渠道分成约在10亿元人民币左右。而公司基于过去在网吧市场较高的覆盖率,未来可通过在网吧搭建VR线下体验点,进而为HTCVIVE系列产品构建完善的营销渠道网络,充分开发作为潜在用户的网吧游戏玩家。C端战略效果显著,公司预告业绩同比大增。公司预告2015年度业绩同比增长70-90%,业绩增长的主要原因是:公司通过资源集约统筹管理整体提高了经营效率;业务从B端向C端转型战略卓有成效,游戏运营能力持续提升,游戏运营收入增幅较大;同时,运营成本控制合理,利润率提高。盈利预测。考虑公司游戏业务增长迅速且拥有庞大的线下网吧资源,未来VR线下体验模式有望为公司形成新的利润增长点。我们预计公司年的EPS分别为1.00、1.49、2.05元,参考同涉足VR概念的恺英网络、三七互娱、焦点科技、联络互动2016年一致预测PE35.6倍、48.60倍、68.64倍、75.55倍,同时考虑公司独家代理的HTCVive为目前全球最好的三款VR头显之一,我们给予公司2016年60倍PE,对应目标价89.4元,首次覆盖给予买入评级。风险分析:网吧市场饱和,竞争加剧;募投业务进展不及预期;VR行业发展不及预期;宏观经济下行风险;市场估值整体下移风险。 华斯股份：社交电商全产业链日臻完善公司拟募资6亿元建设“清洁生产平台项目”、“清洁生产仓储基地项目”、偿还银行借款，产业链布局落地。我们看好公司在社交电商全产业链布局不断完善，“增持”。投资要点：维持“增持”评级。公司拟募资6亿元建设“清洁生产平台项目”、“清洁生产仓储基地项目”以及偿还银行借款，其中大股东承诺认购6,000万元，发行底价为14.33元/股。公司产业链布局落地，大股东认购提供安全边际，我们继续看好公司在社交电商全产业链布局，维持预测2016-18年EPS为0.19/0.23/0.26元，目标价为34.2元，“增持”评级。完善裘皮制造能力，预计切入网红产业链中服装生产环节。公司拟投资3.59亿元建设裘皮清洁生产平台，强化服装加工能力。我们预计公司在补强生产环节后，未来可为网红服装品牌提供包括服装设计、面料采购到服饰加工在内的供应链服务，有望受益于网红服装产业的设计、生产外包趋势。仓储基地项目有望强化供应链金融布局。1)公司拟投资1.07亿元建设清洁生产仓储基地，并向其他服装贸易商、加工及生产企业开放。2)公司与安心de利合作布局互联网金融，为裘皮上下游提供支持。我们认为仓储基地可为供应链金融业务中质押裘皮提供场所，利于做大供应链金融规模，预计可向社交电商生态圈的客户提供融资服务。社交电商全产业链日臻完善，预计未来或补完最后的拼图。公司此前投资微卖切入万亿社交电商行业，与微博合作锁定平台资源，借定增项目完善上游供应链，社交电商全产业链呼之欲出。我们预计公司未来或将补完剩余拼图，包括孵化社交关系等，完善社交电商生态。风险提示：非公开发行审批风险、皮草业务持续低迷。 南极电商:打造共享服务平台,重构电商供应链三大关键战略转型,奠定南极电商成功基石。回顾历史,南极电商从南极人内衣成长为一个年销售额近50亿元,涉足22个大类,对接400家供应商和万家线上经销商的国民品牌,得益于公司三次重大战略决策上的果断转型。1)渠道转型:11年全面拥抱电商渠道,享受流量红利(11-15网购CAGR=48.6%),建立包含近千家天猫授权旗舰店和近万家淘系店铺的线上经销网络;2)模式升级:07年起南极电商转型轻资产模式,剥离生产和销售环节,专注供应链服务,实现从卖商品到卖品牌到卖服务的盈利模式转变;3)品类扩张:从保暖内衣起家,遵循“有个性的基础款”原则,主打高性价比的放量爆款,横跨内衣、家居服、男女装等22个大类。构建中台供应链服务壁垒,打造国民品牌王国。南极电商的核心竞争力,在于建立了集研发、IT、财务、数据等模块的强大中后台体系,为中小卖家和中小厂家提供除生产和销售以外的全供应链服务。一方面公司熟谙阿里流量规则,充分利用关键词搜索、导航、展示等多种流量红利,为旗下经销商导流,并凭借高性价比积累回头客;另一方面公司制定规则、平衡利益,优化经销商和工厂的竞争格局,实现联盟共赢。参考日本Uniqlo和MUJI的发展历程,我们认为南极人将在高效供应链的支持下,成长为高性价比、广受众面和全品类覆盖的国民品牌。横纵布局,基于供应链服务能力的无边际扩张。过去是基于南极人品牌,培育供应链服务模块;未来则是伴随供应链服务能力的社会化,做无边际的外延扩张。我们对公司商业模式的理解,是横纵两个方向的布局相乘:1)横向指的是授权标签数量。沿着品类、品牌和渠道三维延伸(目前品类扩至22个大类,但渠道和品牌仍在初期);2)纵向指的是单位标签的服务费。通过园区模式打通生产和销售之间的数据平台,实现“经销商无库存、厂家无坏账”,并提供仓储、物流、质检、大数据、设计、金融、培训等增值服务,未来单位标签的供应链服务费持续增加。我们预计16-18年公司GMV为90、150和240亿元,CAGR=75%;净利润为3.0、4.8和7.5亿元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:公司高速扩张过程中的人才瓶颈;阿里流量获取成本攀升。 昆仑万维：期待未来投资布局落地事件：公司2015年年报：营收同减7.5%至17.89亿，利润同增24.18%至4.1亿；利润分配：10派1.05。16Q1业绩预告：净利同增14.9%-40.4%至0.9-1.1亿元。点评如下：2015年整体营收承压，投资业绩亮眼。公司营收下降系主动降低页游&端游收入所至，但看手游业务仍实现9%的营收。作为目前现金牛产品上，手游毛利微降8%至60.2%，贡献了超8成营收和大部分利润。非经常性损益中，公司因计提股权激励费用导致利润减少约3148万元。投资收益则贡献约1.6亿利润，包括处理和力辰光的1800万元，处理部分趣分期股权(SourceCodeQFQLinkage部分)的1.13亿元，以及东方富海(上海)创业投资企业公司18.9%份额对应的3004万元等。公司将建立围绕软件工具、社交平台、IP经营、互联网金融和视频直播五大业务的全球性平台。软件工具：1Mobile和Opera；搭建海外应用分发平台，挖掘人口红利。社交平台：Grindr；美最大同性社交软件，DAU超200万。IP经营：影游联动；公司将成立昆仑影业，已储备了4个大型影游项目(包括愤怒的小鸟、脱骨香等)。互联网金融：趣分期(15年流水过80亿)、随手记、银客网、LendingInvest、洋钱罐等；互金业务完成了覆盖学生、白领等各个圈层人群，包含资产端和负债端的完整布局，未来还将向韩国、日本输出产品。视频直播：映客；MAU超1200万。2016年公司手游和社交平台将承担现金牛的重任，皇室战争从Q2开始确认收入。皇室战争安卓端4月上线后一直保持360应用商店第二的位臵，预期月流水将超1.5亿元。Grindr并表后也将贡献部分利润，目前公司已扩张了该团队，在昆仑旗下分发渠道1Mobile和Opera以及合作伙伴摩比神奇帮助下，其DAU有望超300万。公司管理层投资眼光独到，有望通过多种金融工具(公司债+定增募资+银行借款+少量减持等)，在资本活水的加持下完成跨越式发展。公司在趣分期、映客等投资案上显示了自己独到的投资眼光，未来有望在相应业务上借助资本活水持续布局。投资建议：公司去年因战略调整，主动降低页游&端游收入导致整体业绩承压。未来公司将构建全球5亿+用户池，承载游戏、工具软件、社区、互金、视频娱乐等业务。2016年公司看点在于能否顺利实现海外资产整合、能否顺利将国内游戏&互联网金融模式输出海外以及在视频、娱乐、社区等新业务上如何落地。我们预计16-17年公司净利润为6.0亿元、7.5亿元，目前股价对应PE为64X、52X，建议投资者关注。风险提示：规模扩大带来的管理风险、投资项目业绩不及预期风险。 浙报传媒：大数据布局成未来亮点公司业绩稳步增长新业务布局渐次铺开。2015年，公司在传统媒体逐渐衰落的大背景下，积极推进数字娱乐、智慧服务、文化产业投资板块建设，实现业绩稳步增长。报告期间实现业务收入34.58亿元，较上年同期增长了12.77%；实现净利润8.82亿元，同比增长了44.32%；归属于上市公司股东的净利润6.10亿元，同比增长17.98%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润4.10亿元，同比下降9.71%。基本每股收益0.51元/股，同比增长17.99%。游戏板块子公司完成对赌承诺数字娱乐产业链布局渐完善。在游戏板块方面，公司继续以杭州边锋和上海浩方为核心，加快数字娱乐平台建设，产业链日趋完善。其中杭州边锋、上海浩方在激烈的行业竞争中继续保持高速增长，顺利完成三年承诺利润，2015年游戏板块实现利润4.02亿元，占公司利润比例达45%。此外，公司还在保持原有游戏内容优势的基础上，加大力度进军数字娱乐产业链中的渠道、移动阅读等领域，完善公司游戏板块从源头IP到渠道、内容的一体化产业链布局。智慧服务平台建设初见成效投资平台进入投资回报期。2015年，公司继续坚定“新闻+服务”的新型商业理念，在医疗、养老智慧平台建设方面有较大进展。在医疗智慧服务方面，公司与浙江省疾控中心共同开发全国首个智慧疫苗接种平台，累计注册用户近500万人。养老服务方面，公司建设的养安享居家服务中心在全省11个地市运营达到50家，完成浙江省内全覆盖，大力探索以大数据为支撑、媒体文化服务为内核的自主型居家养老服务模式。在投资板块建设方面，随着公司全投资链逐渐闭合，投资绩效显著提升，旗下投资平台东方星空，通过减持新三板挂牌公司随视传媒股份及深交所上市公司华数传媒股份，大幅增厚公司利润，全年累计实现净利润3.82亿元，比去年同期增长400%。20亿元募投大数据项目大数据助力未来发展。作为一家正在积极寻求战略转型的报业企业，公司拥有6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户的同行业最大用户数据库。报告期间，公司拟非公开募集资金总额不超过20亿元，用于在浙江省内建设领先全国的互联网数据中心和大数据交易中心。该项目将建设浙江省内最大互联网数据中心之一和浙江省唯一的大数据交易中心，同时也将以该项目为核心建设浙江大数据产业孵化园，借助行业高地的优势最终形成一个覆盖大数据全产业链的开放性生态系统。 恺英网络：战略投资Sphericam 虚拟现实布局再添一环公司公告以500万美元自有资金，投资美国公司SphericamInc.，完成后获得目标公司25%的股权。Sphericam成立于2014年10月，主要经营数码相机及摄像头Sphericam的研发和销售，致力于打造360&VR视频拍摄摄像头及内容分发。观点：1、虚拟现实是公司“平台+内容+VR”三大核心战略之一，公司此次投资虚拟现实360度视频摄像头厂商，在虚拟现实的布局上再添一环。与公司早前投资的乐相科技(大朋头盔/一体机)、Lytro(光场技术)以及公司后续将推出的内容平台“板栗娱乐”形成矩阵式布局。2、标的公司产品是目前360度全景图片、视频、直播内容制作的必要硬件，与公司“平台+内容”的战略十分契合，可与公司内容业务形成良好的互动效应。标的公司联合创始人具备多年摄影/图片平台的经验，在研的Sphericam第二代产品拥有4K的分辨率，最高可60FPS的帧频，机身内自动整合，一次输出成像(无需后期拼接，直接输出成像，这一点是目前大多360度全景相机都不具备的技术)，并且不仅仅可以用来拍摄，还可以用于直播，能同时满足大众消费市场、专业消费市场和户外拍摄市场的需求，是目前独具特色的新锐硬件产品。公司旗下娱乐直播平台——“板栗娱乐”PC版于2016年3月测试上线。定位为打造国内先进的VR内容输入平台，未来核心将聚焦在娱乐视频/直播和VR直播上，产品定位独特，结合恺英游戏业务优势和已有VR布局，板栗娱乐APP版的上线进程值得密切关注。2016年3月，板栗娱乐独家冠名“国际旅游小姐冠军总决赛”，赛况在板栗娱乐平台全程直播。我们认为，恺英网络是少有的资产优质、业绩亮眼的公司，未来在互联网环境下发展空间广阔。 奥飞娱乐：影游动漫网剧全面布局公司近况奥飞娱乐于日发布公告，拟向不超过10名特定投资者定增募集不超过45亿元资金，用于IP资源建设项目和IP管理运营体系建设项目。发行价不低于35.35元/股，锁一年。评论1.45亿定增加码IP建设，在影视、游戏、网络剧、动漫等泛娱乐分支全面布局。本次定增完成后，上市公司将进一步增强IP建设，在未来的三年里投入119个项目，包括22部电影，25部游戏，8部电视剧，19部网络剧和45部动画。同时构建完善的IP商业运营模式，建设包括IP创造、IP培育、IP优化、IP挖掘和IP拓展在内的IP管理运营体系，实现各个环节的相辅相成。2.IP+智能战略全面启动，引领动漫玩具进入科技化、国际化的新阶段。公司启动了智能玩具的设计、研发、制作，并与多家人工智能领先企业建立战略联盟，以“IP+智能”战略理念为消费者带来更多创新体验产品。现有业务中，2015年超级飞侠相关总收入(玩具、影视、授权等)接近2亿。国际化业务也实现长足发展，与孩之宝成立合资公司共同打造的首款主打“IP+益智”的玩具产品铠甲勇士酷垒积木已在国内上市；共同推出国际版《火力少年王》已于去年11月在美国播出，衍生玩具也将在美国上市。3.战略布局动作频频，VR产业版图格局尽显。公司短短数月内陆续宣布投资诺亦滕(动作捕捉设备顶尖公司，《寻龙诀》、《权利的游戏》技术提供方)、乐相科技(国内VR头显第一品牌)、TVR(国内领先VR游戏制作团队)、泽立仕(虚拟偶像运营/VR特效与音效制作)、互动视界(领先全景视觉公司)，标的全部都是VR行业内的顶尖公司，彰显奥飞团队的格局和执行力。估值建议预计公司年净利润分别为7.07亿/8.57亿，考虑增发后现价对应市值约540亿，对应2016年市盈率77倍。看好公司在IP资源累积的高壁垒，泛娱乐化全产业链布局以及游戏、影视、VR、人工智能等重点项目的推进。维持“推荐”，目标价61元。 宋城演艺：剑指世界演艺第一日，我们参加了公司的股东大会，并与公司高管就公司未来发展战略进行了详细的交流。投资要点及建议：投资收购+自主投资并举，打造世界演艺第一，全球主题公园集团前三公司希望通过投资收购和自主投资，打造国际化的宋城，实现“世界演艺第一，全球主题公园集团前三”的目标。16年是公司海外项目落地之年，公司计划在北美收购1-2个演艺集团，用他们的人才、网络(人工、营销可控，门票有望比国内高)，用宋城的创作，打造《天佑美国》演出，在美国多个城市演出。同时，公司未来2-3年有望在东南亚会布局2个点；美国2个点；欧洲、澳洲会各布局1个点。多管齐下，内外兼修，高基数下有望持续高成长2016年是公司新的五五计划之年，公司预计未来五年业绩复合增速达30%，主要来自以下几个方面：1)现有项目，持续挖潜(各地项目将以杭州宋城为标杆，目前杭州本部第三个剧院开业，未来杭州还将打造第四剧院)；2)异地项目，狼群战术，主题公园集群，并结合VR等高科技，保证公园接待量和利润体量的提升；3)海内外扩张持续，今年海外项目是重点；4)线上线下生态圈的持续布局，通过投资并购、并购基金支撑业绩增长；5)IP打造(女团、吉祥物等)作为补充，女团S518将于今年5月18日首次亮相。同时，5月18日发布会时，公司发展战略也会更加清晰。线上线下演艺联动，预计六间房今年下半年的业绩弹性更加突出，与宋城协同效应更加显著一方面，公司认为，直播行业监管加强对六间房这样正规运作的网站是利好(监管加强带来行业准入壁垒提高)，六间房一季度业绩超预期，部分来自行业加强监管带来的影响；另一方面，六间房与宋城的合作共赢持续推进，预计今年3、4季度，二者合作会有更多创新形势推出，届时业绩弹性将得以体现。女子天团积极推进，预计518召开发布会，立足宋城产业链持续挖掘公司目前女团的招聘已大致完成，预计在5月18日会举行发布会。公司做偶像天团，不仅是综艺节目，而是立足产业链，在粉丝养成、线下粉丝接触场景等优势充分，今年会有一只出道的女团出来。海内外扩张推动高基数下持续高成长，16年催化剂有望逐步涌现，维持“买入”评级暂不考虑上海、桂林等新项目以及海外扩张贡献，维持公司16-18年EPS0.65/0.81/0.97元，对应PE43/35/29倍。依托收购扩张+自主投资，公司未来有望海内外扩张，进而继续支持公司未来五年业绩持续高增长(年复合增速30%+)。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2同时，宋城综合性娱乐生态圈(自有IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲)持续完善有望夯实估值中枢。其三，今年伴随海外项目逐步落地以及女团、六间房持续创新等，催化剂有望持续涌现，维持“买入”评级。 暴风科技：收购影游资产 夯实DT大娱乐战略内容日晚，暴风科技(300431.CH/人民币95.83,未有评级)发布公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式分别购买甘普科技100%股权、稻草熊影业60%股权和立动科技100%股权，并募集配套资金30亿元。点评一、交易情况介绍：1.交易内容：1)发行股份及支付现金购买资产：公司发行价格55.46元，共发行3,919.04万股。甘普科技交易对价10.5亿元，稻草熊影业交易对价10.8亿元，立动科技交易对价9.75亿元。2)募集配套资金：公司拟非公开发行股份募集配套资金30亿元，其中9.3亿元用于支付本次重组现金对价，4.4亿元用于公司DT大娱乐核心平台升级改造项目，12亿元用于DT大娱乐综合版权购买项目以及1亿元用于DT大数据支持平台建设项目。2.业绩承诺：1)甘普科技承诺2016年净利润不低于7,000万元，年度净利润累积不低于1.61亿元，年度净利润累积不低于2.74亿元；2)稻草熊影业承诺2016年度净利润不低于1亿元，年度净利润累积不低于2.4亿元，年度累计净利润不低于4.36亿元。3)立动科技承诺2016年度净利润不低于6,500万元，年度净利润累积不低于1.46亿元，年度累计净利润不低于2.46亿元。年度净利润累积不低于3.62亿元，年累计净利润不低于4.96亿元。二、收购标的情况1.稻草熊影业：国内优秀的精品剧制作公司1)主营业务：稻草熊影业成立于2014年6月，专注于精品电视剧的制作、发行及衍生业务。公司凭借核心业务团队多年的影视剧制作和发行水平，已快速成长为国内一流的影视剧制作公司。公司自成立以来已投资拍摄了《蜀山战纪之剑侠传奇》和《不可能完成的任务》两部精品电视剧，未来三年计划参与拍摄12部电视剧。日暴风科技：收购影游资产，夯实“DT大娱乐战略”内容12《蜀山战纪之剑侠传奇》为古装仙侠题材，该剧开创了网络平台转电视平台的影视剧播出新模式。该剧自日在爱奇艺频道首播后，四季累计播放量分别达到了3.14亿、1.98亿、1.86亿和1.28亿。该剧于日安徽卫视播出后，该卫视52城收视率近一年来首破1点大关，稳居收视排行第二位。日，江西卫视1.5轮跟播，并成功进入卫视榜前十，证明原创大IP“蜀山战纪”的影响力。《不可能完成的任务》为抗日谍战剧，由知名资深抗战剧演员于震主演。于震凭借《五号特工组》、《中国兄弟连》、《南下南下》等电视剧中的出色表现，以及对于角色的深刻把握，被誉为“谍战天王”、“荧屏硬汉”。该剧预计于2016年9月播出。 乐视网：乐视影业注入进一步完善生态事件描述1)公司发布2015年年报，实现营收130.17亿元，同比增长90.89%；实现归属净利5.73亿元，同比增长57.41%，EPS为0.31元；拟每10股派0.31元。2)公司预告2016年一季度业绩，实现归属净利1.05-1.34亿元，同比增长10%-40%。事件评论精品内容驱动，流量、用户数跃居首位带动业绩高增长。2015年，《芈月传》《太子妃升职记》等精品内容驱动乐视网流量、覆盖人数等关键指标大幅提升，乐视网日均UV超7,600万(峰值近24,500万)，VV日均3亿(峰值5.7亿)，2015年12月份日均UV、月播放量、总播放时长等多项指标在comScore排名均居第一；同时，终端、广告和会员/发行收入也相应得到大幅上涨，分别同增122.22%、67.53%和56.17%；其中自制影视剧和独家体育版权带动付费业务表现突出，收入达2.71亿元，同比增长77.6%。后续随着乐视UGC内容生态圈的战略推进以及IP自制影视剧的重点培育，用户量指标和付费规模有望继续创新高，带动业绩保持高增长。生态化反显效，平台-内容--终端-应用各环节协同占优。平台方面，云计算/大数据布局厚积薄发，目前全球已有650个CDN节点、15Tbps储备带宽，覆盖10万余企业客户和10亿量级C端用户；内容方面，《芈月传》收视破3，网播量破125亿，《太子妃升职记》日播量超2亿，带动乐次元会员数新增220万人。此外，电视剧(《琅琊榜》等)、自制剧(《睡在我上铺的兄弟》等)以及自制综艺(《十周嫁出去》等)全矩阵齐发；终端方面，超级电视累计销售达450万台，超级手机超300万台(关联公司乐视移动)，2016年超级电视目标销售600万台，保有量突破1000万台；应用方面，在精品内容带动下，乐视网流量、覆盖人数等仍具较大提升空间，付费兴起、商业模式革新以及生态化反将驱动网站盈利状况持续趋好。各环节协同放大生态整体价值。全球战略开启，乐视影业注入是生态完善及业绩的重要增量。全球化战略开启，乐视美国商城上线，超级电视海外销售优异(Q1增长主因)。同时，乐视影业(即将注入)2016年计划推出《长城》《爵迹》《盗墓笔记》等40部大电影，以及《睡在我上铺的兄弟》《凡人修仙传》《仙逆》等30+部网剧，全龄层+强IP+影剧互动具高盈利预期，对于上市公司无论是生态完善还是业绩都是重要增量，维持“买入”评级。 华策影视:业绩稳定增长,加速升级SIP+X战略业绩稳定增长,全产业链泛娱乐平台已现。2015年公司实现营业收入26.6亿,同比增长39%,归属母公司净利润4.75亿,同比增长22%,扣非归母净利润3.69亿,同比增长21%,每股收益0.47元,同比增长15%。报告期内公司各项业务发展稳健,伴随产业升级与新业务的成熟,收入结构呈现多元化特征,全网剧收入占总收入比重从2014年的90.54%下降至73.60%。分支机构规模扩大及电影业务的扩张导致销售费用同增87%。围绕SIP进行产品矩阵的开发,全网剧、电影、综艺节目三大娱乐内容板块齐头并进,爆款迭出,成绩斐然。16年期待SIP 产品集中释放,迎业务大年。公司SIP 资源储备丰富,2016年SIP 产品集中释放有望带来业绩大幅增长:《亲爱的翻译官》《微微一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》等全网剧将陆续播出或开机,SIP 剧单集收入有望放大到600-1000万。电影业务将发力主控制作,《微微一笑很倾城》、《我爱喵星人》等主控主投项目将陆续开机,筹备中项目超过10个,全年发行电影票房目标20亿。综艺节目将全面进入一线卫视平台播出并参与广告收益分成,“中国首档VR 综艺节目”《谁是大歌神》Q1已率先登陆浙江卫视,《冰上星舞》、《新二天一夜》等将先后启动。跨产业升级SIP+X 战略,实现娱乐内容价值提升。公司持续围绕核心竞争力内容进行全产业链布局,建立泛娱乐帝国立体生态:补强上游头部内容(网络优质SIP版权和人才)、横向进行内容多元化延伸拓展(动漫、体育、音乐、偶像培养等)、并在下游链接多个不同行业放大内容的商业价值(教育、旅游、时尚、科技等),以推进SIP+X 战略升级。2月份宣布战略投资在线旅游领先运营商景域文化,构建基于O2O和泛娱乐生活的影视旅游新业务合作模式。今年3月份先后完成对VR内容制作领域一线公司兰亭数字和热波科技的战略投资,并推出中国第一档VR综艺节目《谁是大歌神》,后续公司有望持续在VR 等相关行业持续进行战略布局,探索全新内容形态与全新商业模式的创新。SIP+X 战略新生态值得期待,给予“买入”评级。SIP全产业链泛娱乐平台浮出水面,公司通过积极布局VR、旅游、教育等新产业,大举推进SIP+X 战略落地,新模式新价值可期。2016年公司SIP产品集中释放将带来业绩弹性,预计年EPS 分别为0.63/0.80/0.99元,给予“买入”评级。风险提示 产业链整合不达预期、政策风险 华谊兄弟：多方布局完善三大业务板块事件描述公司于3月24日公布2015年年报，报告期内，公司实现营业收入387,356.51万元，比上年同期增长62.14%；归属于公司普通股股东的净利润为97,614.37万元，比上年同期增长8.86%。公司拟以每10股转增10股，派息1元(含税)。事件点评三大板块发展稳定，影视娱乐增长保持高速。2015年公司影视娱乐业务实现收入28.32亿元，同比增速达135.8%：《天将雄狮》《寻龙诀》等影片实现票房43亿；《五鼠闹东京》等电视剧在多家卫视播出；艺人经纨与影院多点开花带劢收入增长，目前公司运营影院已达15家，在建2家；华宇讯、GDC、东阳美拉等子公司幵表贡献业绩。此外，公司互联网娱乐板块实现收入8.65亿元，银汉科技《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》实现收入6.69亿，净利润2.47亿；品牌授权与实景娱乐板块全年实现收入5556.6万，签约项目已达13个。公司毛利率维持在50%以上水平，销售、管理、财务费用率保持稳定，分别为15%、11%和4%。多方布局，构建首屈一指影视娱乐集团。公司目前已拥有87家全资、控股子公司、孙公司；2015年公司完成21项对外投资，涉及领域包公司研究/点评报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2含影视、实景娱乐、游戏、VR、广告、创投等大娱乐产业链上的多个方面，与公司内生发展相协同，实现强强联合，参投公司的上市也为公司带来投资收益。2016年，公司将进乐产一步完善全娱业链，以原创IP为驱劢力，充分发挥三大业务板块的协同作用。2016年公司将有《奔爱》等影片计划上映，《幻城》《天国阶梯》等热门项目有望完成拍摄幵确认收入，为公司业绩筑建护城河。此外，公司还将在文化旅游和实景娱乐、粉丝社区、在线发行等方面进行延伸，未来有望实现突破和爆发。盈利预测与估值看好公司在IP、艺人、渠道资源等方面的优势，以及影视娱乐与互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐等新兴业态形成联劢：以影视娱乐板块发掘和加工IP、以品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐转换IP，将优质IP资源通过影视作品、游戏、旅游等形式变现，通过粉丝经济实现IP价值深度和广度的延展，未来公司大娱乐产业链发展可期。预计公司年EPS分别为0.97和1.17，对应3月23日收盘价27.99元，年PE分别为29倍和25倍。维持增持评级。存在风险作品审查风险；行业政策风险；电影票房收入不确定风险；二级市场波劢风险。
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