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您要找的页面回老家了诶~~游戏公司A股借壳抢上市 中美估值差依然巨大
[摘要]回归概念只是一张效用很短的牌，国内股市大幅波动之后，资本开始回归理性，这对游戏中概股提出了更高要求，如果企业不能提出更好的投资方向和亮点，高估值并无法持续。
来源：腾讯视频
腾讯科技 余一 11月5日报道自国内股市出现巨大波动以来，中概股回归关注度急剧下降。一位已宣布私有化的中概股企业CEO对腾讯科技表示，邀约发起人心在“滴血”，向前推进需要筹集大量资金，向后撤退又遭遇投资人指责，只能静观其变。但即便如此，A股上市获利空间依然巨大，游戏作为中概股回归A股的重度领域，“游戏回归第一股”的争夺更为激烈。就目前进展来看，、中手游和是进展最快的三家，尤其是巨人网络和中手游都已经到了借壳上市的最后阶段。华兴资本董事总经理魏山巍，是华兴资本深度参与中概股回归的境内投资市场负责人，他告诉腾讯科技，即便是股市波动，游戏行业美中之间的巨大估值差并没有消除，所以资本对游戏中概股的回归较比其他行业更积极，而第一股往往代表着更高估值，因此各家回归中的中概股希望能抢占先机。不过，纪源资本童士豪、金沙江创投朱啸虎等投资人都对腾讯科技表示，回归概念只是一张效用很短的牌，国内股市大幅波动之后，资本开始回归理性，这对游戏中概股提出了更高要求，如果企业不能提出更好的投资方向和亮点，高估值并无法持续。谁是网游回归第一股？在中概股回归潮中，游戏中概股是当之无愧的主力军。目前巨人网络、中手游、完美世界、淘米网络、乐逗游戏、、，包括游戏为主要营收的人人网都开始了私有化进程。盛大游戏曾经被认为是“网游回归第一股”的主要竞争者之一，但是2014年1月收到非约束性私有化方案以来，盛大游戏的私有化方案一再变更，买方财团也多次变换，至今私有化进程仍未结束，持续时间近两年。不过，11月18日盛大游戏表示将召开审议私有化退市的股东大会，私有化或将有最终进展。但无论结果如何，盛大游戏几乎退出了第一股的竞争队列。巨人网络作为最早宣布私有化的游戏中概股公司，对于网游回归第一股的名号是势在必得。2013年11月，巨人网络发起了私有化要约，2014年7月完成私有化退市。日，世纪游轮公布重组预案，巨人借壳上市进入最后阶段。和和巨人相比，中手游属于半路杀出来的黑马。2015年5月中手游才接到私有化要约，却在8月10日就正式从纳斯达克摘牌退市，85天完成私有化。10月16日A股公司世纪华通宣布，拟通过发行股份购买资产等符合相关法律法规的方式收购中国手游100%股权，交易完成，中手游将借世纪华通回归A股。另一个有可能的竞争者，是和巨人网络同属端游霸主的完美世界，今年1月份完美世界宣布收到公司董事长发出的私有化提议，4月签署合并协议，9月宣布基本完成私有化。而完美世界也被外界普遍猜测，将通过借壳上市的形式回归A股。对于这场网游回归第一股的争夺战，青山资本创始人张野认为，私有化开始之后停下来很难，从理性的角度来说，等到回暖之后再回归会是更好的选择，但有实力的公司，抢到回归第一股，资本故事会更好讲一点。华兴资本魏山巍则对腾讯科技表示，成为回归第一股利弊都很明显，好处在于估值上更有余地，也更容易受到资本市场追捧，但是先行者也需要承担探路的风险，或许会成为当前形势下的第一个炮灰，毕竟之前还没有过游戏公司回归国内资本市场。“我给所有客户提出的意见是，不要投机，A股市场的认知和预判是回归的重要依据，但是根据公司情况和定位，包括融资、股权梳理、私募和老股、员工激励等问题，把握自己的节奏才是最重要的。”魏山巍表示。股灾后回归依旧是好生意今年7月，A股市场和中概股股价集体连跌，再加上持续的全球股市和经济低迷，整个中概股资本环境发生了极大变化。和巨人网络、中手游和完美世界已经有了实质进展不同，其他游戏中概股大部分都还处于私有化进程中，没有更新的消息传出。尤其是人人网提出私有化，遭到股东的抗议并提出否决建议后，几乎进入了沉寂状态。“现在游戏中概股回归的难度确实提高，从人民币基金的角度而言，二级市场的低迷状态，意味着参与私有化回归的基金退出时间会拉长；而私有化所需要的资金额度又非常大，基金会更愿意将资金投入到好的早期项目中去，价格低回报大，而且现在IPO窗口还没打开，投资早期项目，给予基金的时间会更宽松。” 纪源资本管理合伙人童士豪对腾讯科技表示。但是诸多投资人士都承认，即便是现在的股市情况有诸多不利条件，游戏公司回归A股依旧会收益较大。A股和美股对于游戏公司估值差距太大，美股只能给到5倍左右的估值，而A股基本能给到20倍以上的估值。据公开数据显示，在A股上市的掌趣科技、昆仑万维等游戏公司，市盈率几乎都达到过百倍以上。今年7月，巨人网络总裁纪学锋在接受媒体采访时就曾透露，将以市值1000亿元为上市目标。“一级市场虽然波动较大，游戏概念股也有所降温，但是这种估值差并没有消失，对于企业和基金而言，依旧有很大的获益空间。”魏山巍说，游戏中概念股回归，基金的态度依旧比较积极。以巨人为例，在世纪游轮的借壳上市交易中，上市公司拟购买资产暂定交易价格为130.9亿元。巨人网络退市时市值为28.68亿美元(约合180亿元人民币)，在游戏中概股中，属于市值较高的公司。“美股估值较低的现状，也一定程度上对游戏中概股回归有利。市值10亿美金或者20亿，能接手的人民币基金还是有很多的，如果是几十亿美金的量级，能接手的就非常有限了。”张野表示。对于游戏公司估值仍然较高的原因，魏山巍认为，虽然游戏行业不再是陡峭式上升，从端游、页游到手游的爆发性红利期已经过去，但是游戏行业整体依旧保持平稳增长，仍然是最赚钱的领域之一。借壳上市讲故事中概股企业回归A股路径基本是三条：借壳上市、IPO排队上市、登陆新三板或为战略新兴板做准备。目前已有实质进展的游戏中概股公司而言，借壳上市成为了普遍趋势。童士豪对腾讯科技表示，就游戏公司的规模和盈利状况来看，除了之外，估计游戏中概股公司基本都会采取借壳上市的方式回归，排队IPO或者准备战略新兴板，不确定性太大。目前IPO暂停，战略新兴板的政策还未出台，新三板体量又太小，借壳上市是目前最佳选择。即便是IPO窗口打开了，已经有600多家企业在排队，时间上也很难耗得起。“借壳上市是重组交易发行，IPO是发行新股，前者比后者审核会更宽松一点，也更注重交易的实质和对上市公司以及中小股东的影响。”不过，即便是借壳上市有诸多优点，魏山巍认为，能够通过借壳的方式回归的公司也不会很多。借壳的显性和隐性成本很高，壳费的成本基本都上亿。而且找到合适的壳公司也是很困难的事情，要撑起几十亿的市值，公司本身要有几个亿的利润，并且壳公司的债务债权、股权关系都要干净，资产负债情况等也需要匹配。除此之外，多位投资人都对腾讯科技表示，回归概念并不是一个长效概念，回归后需要能讲一些比A股游戏公司更好的投资故事。童士豪更看好游戏平台的方向，加强玩家的社交属性，通过游戏推广到娱乐等其他领域的前景；魏山巍则希望能看到游戏之外的故事，互联网流量入口或者互联网金融等概念；而青山资本张野表示，回归的游戏公司必须实现差异化，现在市场上的手游同质化太严重。事实上，各大游戏公司也在尝试向外界传达资本信号，巨人网络表示，正在进行架构调整工作，战略重心转向手游；完美世界也向手游进行了转型，成立了五个业务核心重点都是手游的全新子公司，打造“星媒联盟”布局影游联动；而中手游则公布了5个大IP产品和三款重度手游计划，与爱奇艺签订战略合作协议。 不过，在魏山巍看来，目前游戏中概股所讲的投资故事，和A股游戏公司并没有太大不同，没有看到特别亮点所在。而如果没有新的支撑，游戏公司在，A股市场的高估值也很难持续。
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我们那些年追过的游戏公司：现在到底值多少钱？
当国内某游戏公司的财报几乎能吊打我们熟知的所有大牌游戏公司（任天堂、EA、育碧等）时，中国游戏崛起还仅仅是一句空谈么？
活动投稿，作者 Rayman，未经授权请勿转载！说起、EA、任等这些金光闪闪的公司大家必然是耳熟能详，因为他们除了是我们青春岁月最好的基友之外也兼任了我们最好的女友，我们少年时期大部分的银子基本上都跑到了他们几家的腰包里，今儿我们本着科学上网和替天行道的原则，来带大家看看这几家洗劫我们童年的地主老财到底赚了多少？(P.S：本文主要财务信息均来自各大公司的公开财报) 动视暴雪这个从小就是一直以大神姿态呈现在我们面前的公司承载着我们太多的青春与回忆。只要是PC玩家几乎不可能没玩过暴雪的游戏，旗下的暗黑系列、魔兽系列、星际系列无一例外成为了永恒经典，同时还让我们的电子竞技运动从幼年走向青壮年做出了不朽的功绩，还顺便拉动了不少人发家致富，一些主流战队与解说也解决了小部分技术宅的就业，可谓业界良心。经历了多年的苦心经营，暴雪的市值也是不负众望达到了325亿美元，2015年总收入为46亿美元，毛利为15亿美元，毛利率为32%——值得注意的是暴雪的毛利率远低于行业水准，不过游戏质量却是远高于行业水准，真心是一分钱一分货。暴雪的一般行政费用为3.8亿美元——这个指数能一定程度代表员工福利，可见暴雪对自己人舍得下血本，难怪最近被评为全球最让人向往的50家公司之一。近年来暴雪的日子一度因为《》这根顶梁柱的老化而不太好过，2015年第二季度利润上还有了一定程度下滑，但是暴雪爸爸毕竟是经过大风大浪的老司机，面对这点困难早已做出调整，通过大魔兽IP这么多年积累的人气，在今年得到了集中爆发，《魔兽》电影的火爆以及《》成功弥补了《魔兽世界》的疲态，更不要说我们现在火的不要不要的《守望（屁股？》先锋》，着实让我们这些放下枪多年的老玩家，重新体验了打枪的乐趣，全球玩家也在今年2季度突破1500万。相信定会成为未来暴雪的另一颗摇钱树。 EAEA sport这个开头op没听过的玩家应该在少数，代表作有FIFA系列、NBA系列、系列、模拟人生系列、龙腾世纪系列等……高产的EA和暴雪是完全两个策略，有点类似于三星和苹果的感觉，一个是堆数量一个是靠质量，当然EA的游戏质量也还是不错的，下面是主菜时间来看看EA老爷的钱包吧：EA目前市值约为254亿美元，略逊于暴雪：2015年总营收45亿美元，毛利为31亿美元，毛利率为约为68%——在游戏业也属中上水准，一般行政费用4.05亿美元，福利也非常可观。不过笔者一直不太喜欢EA坑害收购工作室的恶名以及堆积如山的年货游戏，一年一代的频率真心让人有些吃不消，想想《极品飞车》已经出到了19代就不由有种不寒而栗的感觉……不过赚钱这件事上EA一直都很拿手的，尤其是最近赶上移动和电子竞技这两股浪潮，EA Mobile作为EA公司的独立部门在2015年的盈利为5.24亿美元，不得不佩服这个老巨头的商业嗅觉。 育碧欧美厂商中笔者最有感情的除了暴雪，就要数另一个老家伙老育碧了，其实喜欢他的人大多数都是因为它的那个诡异的吉祥物，人称欧版马里奥的《雷曼》——笔者对其喜爱程度曾经一度把自己的所有网名都叫做雷曼并沿用至今，只是现在为了装X把雷曼变成了Rayman。当然还有个原因，就是他把曾经在小学和初中时代我奉为神作的《英雄无敌》系列从可怜的3DO手中收入囊中，才令我们今年可能还有幸玩到该系列的最新作《英雄无敌7》。育碧公司目前市值约为25.5亿美元，不过可能赚钱能力就要逊色不少，2015年总营收为14.6亿美元，毛利为约11.2亿美元，毛利率高达令人发指的百分之76%，一般行政费用约为1.17亿美元，似乎比前两家稍稍差了一点。15年育碧较去年收入同期增长了53%左右的业绩，主要是依靠《刺客信条》系列新作以及《孤岛惊魂》系列新作，但倒霉的是管理层内部出现了一些问题，导致被收购新闻频频传出，直到最近来自加拿大的传媒大鳄维旺迪的收购危机都还并没有完全解除。目前维旺迪已经持有育碧超过20%的股票，但愿这个欧洲游戏老铺能够保住自己的产业，毕竟“因为育碧在法国”的梗我们还想多玩几年。 KONAMI把视线移回我们亚洲，作为亚洲乃至世界游戏产业很长一段时间的领头羊，日本游戏贯穿了我们几代玩家的回忆，最辉煌时期对于全世界的游戏市场几乎形成垄断之势。即便如今日本主机游戏市场走下坡路，但游戏产业本身在日本仍有着极其肥沃的土壤，拥有悠久历史的老字号亦是不少。Konami早在FC时代就是日本最强的游戏公司之一，玩家们常说的“红白机老四强”见证着它旧日的辉煌，而实况足球系列自不必说，不管你是不是真心喜爱足球，总会有而是在包机房里跟好友一起踢实况的经历吧？《MGS》系列的游戏创意更是难以计数，让我们眼界大开。只可惜，近年来Konami自毁长城，从逼走小岛秀夫开始一路玩脱，硬是把自己打造成为全世界最吸引玩家仇恨的公司……K社目前市值约为54亿美元,总营收约为21.4亿美元，毛利7亿美元，一般行政费用5.6亿美元，日本人力费用真的高的可怕。虽然日本实体经济不是很好（顺便提下konami除了是一家游戏公司外，还经营着不少房地产业务）导致自己的柏青哥（小弹珠游戏店）和健康水疗馆业绩有些影响，但因为最近手游市场的火爆，KOnami也风风火火的转生为手游大厂，成功借助自己的招牌实况系列的新作《实况力量棒球》的累计下载数达到2200万，并于3月份首次获得“AppStore”销量排行榜首位的成绩。虽然目前很难界定Konami是否还算一家真正的游戏公司，但konami游戏收入还是占到总收入的60%左右，期望有一天，Konami仍能够再次变回玩家心目中的出手即精品的游戏大厂。 CAPCOM说完K社紧接着就来说说我们的C社，说起C社肯定岁数大点的朋友们肯定记得自己当年在街机打《街霸2》的青葱岁月，鬼泣的但丁少爷的英姿飒爽在当时还是小学生的我来说，真正诠释了什么叫做帅到爆炸。还有生化危机、以及现在的顶梁柱怪物猎人等等，不过让笔者我印象最深的确是一个款叫做洛克人之钢铁之心的作品（原版洛克人当然也是神作），可能是因为当年玩盗版的原因，导致最终章总有bug没法过去，以至于到现在每每想起仍旧会揪心不已，好啦，追忆青春靠一段落，来说正题，CAPCOM目前市值约为11.5亿美元，15年总营收达到约5.6亿美元，也是个不错的数字，毛利为约2.26亿美元，毛利率约为40%这个数值可是大大低于行业标准，仅比暴雪爸爸好一点。一般行政费用1.3亿美元——不得不再感叹一下日本人的福利。C社除了卡婊外的另一个诨名是冷饭王，几乎把所有能够榨取剩余价值的游戏“另存为”新主机复刻版是他的拿手好戏，也多亏如此C社总是能拿出漂亮的黑字财报。2015年最近的年中财报数据表明，《街头霸王》，《怪物猎人》以及《生化危机》三个系列在该季度中总共实现了2.63亿美元的净销售额，相比去年同期的2.14亿美元上涨了近22%，对总收入的贡献比例相当可观。最近C社在中国也是动作频频，他与我们底下某个隐藏BOSS一起做的《怪物猎人OL》也于今年公测，我国MH玩家面对此情此景想必也是百感交集吧。 SEGAS社这个叫法可能有点容易让人产生歧义，那我们还是叫他的中文名字世嘉好啦。这个公司在笔者心目中比较特别，由于早年喜爱《樱大战》系列——扮演的花组队长“大神一狼”同志带领着诸多妙龄少女打败邪恶家伙的故事，对于年仅十几岁青春期到来的健康少年来说，被一群美女团团包围的《樱大战》无疑是神作中的神作，这一信仰导致世嘉在我心里一直有着神圣的地位。但是自从放弃硬件事业转型纯游戏商之后，世嘉就再也没有找回当年的辉煌和影响力……世嘉的市值现在约为37亿美元，总收入为3.47亿美元，毛利约为1.34亿美元，一般行政费用为1.1亿美元，毛利率为38%，世嘉的这些收入也主要都是靠吃老本，近年的世嘉并不好过，2015年一月份就因为业绩不佳（半年报收入同比下降了50%左右）而裁员了300多人，不过俗话说风水轮流转，到了2016年重新加大了对PC市场的投入，《梦幻之星OL2》的持续火爆终于令其收入水平又回到了正轨。 任天堂老任作为最后大Boss压个轴吧：毕竟有《马里奥》、《大金刚》、《萨尔达》、《宝可梦》等如雷贯耳的金字招牌、旗下猛将如云，光是利用这些IP整出《任天堂明星大乱斗》这个游戏就让玩家们爱不释手。此外说到掌机似乎从来就只有任天堂一家独大，以及第一个体感游戏机Wii的印钞功能，再加上今年火到不玩游戏的人都知道的《宝可梦GO》，这款手游让老任再次迎来了春天，本来疲软的股价也是坐了神六一样节节攀升……任天堂目前市值为300亿美元，2015年总收入55亿美元，毛利为15.84亿美元，一般行政费用高达20.35亿美元……果然是Boss级别，看来在任天堂工作天天都免费有蘑菇和无敌星可以吃吧。老任这一生也算是游戏界的大传奇，上世纪90年代FC的极盛与N64的失利，又经历了本世纪初Wii的繁荣与WiiU的惨败，可谓大起大落（从11年开始持续低迷，在这期间老任的第三代掌门人岩田聪社长也英年早逝，可谓雪上加霜），但老而弥坚的任天堂还是又一次雄起了。当然这也与任天堂及时转变经营策略不无关系，此前任天堂一直固守家用主机阵地，抛出了“打死不做手游”的宣言，但在前任社长岩田聪在任后期及新社长君岛达己上任后，任天堂逐渐改善了自己的封闭态度，在年间年财务状况实现大逆转，今年火爆全球的《宝可梦Go》以及蓄势待发的新主机NX更是令人对老任本年财报普遍看好。国外各大游戏公司盈利对比（单位：亿美元）腾讯一般打完大Boss之后，大家还是会意犹未尽，所以今天就由我天朝的腾讯来当作这本文的隐藏大Boss好了——作为游戏厂商腾讯究竟有多强大必须要再啰嗦一下，腾讯目前市值约2400亿美元（与阿里爸爸接连坐庄亚洲最大市值公司，同时也进入了全球市值最大的前十俱乐部），是上文提到的所有金子招牌的总和还要多，当然这样比其实多少有些不公平，毕竟腾讯可是中国互联网公司的代表，主要赢利点除了游戏所属的增值业务还包括网络广告、电子商务（现大部分已转给京东）及其他，而增值业务（网游和社交网络大概的占比为6:4）中除了网游外，还有社交网络，故笔者单把游戏业务收入提出来作为比较，以示公平客观：2015年网游业务总收入为84亿美元，毛利为54.亿美元，毛利率为65%，一般行政费用为25亿美元（此数据为整个公司），不过确实BAT里，企鹅社的平均薪资的确是最高的。更绝的是最近企鹅一言不合就会开启了买买买模式，用86亿美元将移动手游霸主supercell收入囊中（如果supercell大家不知道，那《部落冲突》和《皇室战争》你肯定还是玩过的，它们都曾是全球玩家人数最多的手游，堪称手游界的《魔兽世界》），更不要说2011年就买了的拳头公司（你肯定知道英雄联盟吧？），不得不感慨我大中华之崛起——就算我们做不出好游戏，但是也有办法当上好游戏的老板嘛（笑）后记想必大家看到腾讯时多少有些大跌眼镜的感觉（其实腾讯秘密还有很多，如最大股东为南非传媒集团占着大概35%的股权，小马哥只占着10%最近还又抛了点，而腾讯最初一笔投资还有李嘉诚的二公子李泽楷的事，还有如果你在2006年上市时买入腾讯的股票的话当时股价仅4港币，2016年最高时为股价为900多港币，200多倍回报率…），当年的那个傻企鹅俨然已经成长为一艘超级航母。而且现在的腾讯已经越过了野蛮生长的阶段（无耻抄袭只是特定发展时期的无奈之举，没有抄袭哪来的原创，这真心是实话，这时候肯定会有人跳出来骂我，不过我要说苹果大部分东西如iPad、iPod也并非原创的你会作何感想？），现在腾讯的全球化游戏布局已经越来越明显，收购了多家有潜力的包括日、韩、欧美等多个国家的游戏厂商，是多家上市游戏公司的幕后股东……腾讯的崛起其实也恰恰是中国崛起在IT界的缩影之一，如今在各行各业都发生的巨变，包括海尔的各种3d打印产品的出炉，以及和阿里合作之后各种定制家具开始进入人们生活，再如我们最强创业公司“雷布斯”的小米已经是资本市场的超级明星，各大投行追着把钱借给小米（除Uber外全球第二大独角兽公司），再到我国牵头组织的亚洲基础建设投资银行，以及提出的一带一路政策，这分明是对以美国为主的货币体系一次迂回的瓦解。不得不承认我们现在正处于一个腾飞的时代，虽然腾飞的不只有经济还有房价…… 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作者Rayman
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执行主编：王欣_NG1662
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