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索罗斯是如何狙击香港金融市场的素材.ppt 93页
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香港金融保卫战的经济分析 一、对冲基金与几个基本概念 二、投机者投机策略 三、香港政府如何应对 四、经验和启示 专栏1：百富勤破产 专栏2：索罗斯是如何攻击泰铢的 一、对冲基金 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。 其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。 如何对冲（1） 方法一：基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
如何对冲（2） 方法二：基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其他同行业股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润将高于买入优质股下跌造成的损失。正因如此，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 对冲基金与共同基金的区别（1） 目前，对冲基金早已突破了其最初的风险对冲的内涵。一般认为对冲基金具有以下特征： 一是募集方式为私募，不对普通投资者公开发行； 二是投资者存在准入门槛，主要为机构投资者和富裕阶层； 对冲基金与共同基金的区别（2） 三是在投资组合和交易方面受限制很少，对冲基金可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生品交易以及杠杆融资等；
四是在组织方式上，一般是有限合伙制，投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动，而基金管理者以资金（一般占比20-50％）和管理技能入伙，负责基金的投资决策。 近年来对冲基金快速发展，成为金融市场的重要参与力量（1） 据美国对冲基金研究公司（HFR）调查统计，截至2006年末，全球对冲基金管理的资产总额达1.43万亿美元，比1996年末增长约6倍。据美国投资公司协会调查统计，截至2006年末，全球共同基金管理的资产总额达21.76万亿美元，比1996年末增长257%。尽管目前全球对冲基金管理的资产总额仅占共同基金管理资产总额的6.6%，规模仍有限，但对冲基金管理的资产总额增长速度已明显高于共同基金。 数据来源：
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近年来对冲基金快速发展，成为金融市场的重要参与力量（2） 对冲基金相关交易占据了纽约证券交易所18%-22%的交易量、伦敦证券交易所30%-35%的交易量，持有全球75%的活跃型可转债。对冲基金还占据了新兴市场国债交易45%的交易量，垃圾债券市场47%的交易量，高收益债券市场25%的交易量。在衍生品金融市场，对冲基金占到整个信用衍生产品交易的55%。仅在过去的一年，对冲基金在利率互换市场以及信用衍生品市场的交易量就分别增长了49%和50%。 资料来源： 值得研究的题目：对冲基金的风险和监管 索罗斯：国际金融界的坏孩子 因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认识索罗斯金融战略的核心。
量 子 基 金 量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗斯和吉姆·罗杰斯于1969年创立，资本额为400万美元，基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。1973年，双鹰基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元；1979年，索罗斯将公司更名为量子公司。至1997年末，量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金。1969年注入量子基金的1万美元在1996年底已增值至3亿美元，增长了3万倍。 索罗斯量子基金投资大事记 1992年狙击英镑：索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，该事件以英镑在1个月内汇率下挫20%而告终。
亚洲金融风暴：1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。 量子基金投机案例（1） 在欧洲，英国的英镑危机和意大利里拉危机。90年代初为配合欧共体内部的联系汇率，英镑汇率被人为固定在一个较高水平，引发国际货币投机者的攻击，量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德
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狙击的法则：即使是高手也无法永远保持不败组图(1)
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　　　　　　利用墙角据枪寻找狙击目标的狙击手 [点击图片，查看资料大图]　　点击浏览更多军事图片　　狙击手要有高要求　　狙击手(Sniper)这个词源于1773年前后驻扎在印度的英国士兵的一种游戏，那里的士兵经常猎杀一种名叫沙锥鸟(Snipe)的敏捷的小鸟。由于这种鸟非常难于击中，因此长于此道的人被称为sniper。后来，sniper成为专业狙击手的正式叫法。真正现代意义的狙击手初现于第一次世界大战中，当时德军挑选士兵组成自由行动的狙击手，他们大多具有猎人和护林员的背景，对东西两线的英法军队和俄军造成了重大杀伤。为此，在战争末期，英军专门成立了狙击手学校以培养反狙击手人才。　　通常来说，狙击手分为两种：一种是受过完整正规狙击训练的具有正规编制的狙击手，另一种是在战时临时挑选的枪法准确的射手。对于一名狙击手来说，强健的身体和钢铁般的意志是必备的前提条件，而好枪法只是基本的素质而已。对于狙击手的训练，除了要求其贯彻狙击概念和熟练掌握武器系统外，还包括如何计算风差影响和测距，要学会潜伏行进，选择战术机动路线，构筑射击阵地，隐蔽地进入和撤出阵地，观测和发现隐藏的目标等。狙击手还要善于观察战区，确定可疑声音的方位，善于使用人工和天然材料进行伪装，能够迅速机动，具备忍受长时间潜伏的能力等。此外，狙击手还需要准确判读地图和战场航拍照片的能力，这往往能够帮助狙击手迅速、安全地进入和撤离阵地和战场。　　对于在野外“狩猎”的狙击手们来说，通常会选择两个以上的撤出路线，而安全撤退计划早在进入阵地前就已制定好了。　　战争中的巨大作用　　狙击手的目标不仅仅只是杀伤对方的人员，实际上他们往往可以起到普通步兵无法达到的战术作用。例如狙击手可以通过对坦克成员、油箱、潜望镜和通讯设备的射击使其丧失战斗力；可以通过毁伤关键设备来迟滞敌方基地的作战行动等。另外，类似于弹药库、油料库、指挥部等薄弱环节也非常容易成为狙击手的高价值战术目标。　　作为德国国防军在二战中狙击手射杀记录第一名的马蒂亚斯·海岑诺尔，他的记录为345次猎杀。他曾经表示，衡量一个狙击手的成功之处不在于他射杀了多少人，而在于他能对敌人造成如何的影响。狙击手如果能击毙敌军军官，往往能够挫败敌人的进攻。二战中，苏军充分认识到狙击手的战术价值并加以推广。在斯大林格勒战役中，苏军狙击手使德军部队产生了很大的恐惧心理，对于打击德军的士气起到了重要的作用。据统计，二战时平均每杀死一名士兵需要2.5万发子弹。越战时平均每杀死一名士兵需20万发子弹，然而同时期的一名狙击手却平均只需1.3发。　　狙击手并不仅仅只能影响某一场战争的发展，有时还可能改变历史的进程。在北美独立战争中，英国军队中的帕特里克·弗格森上校倡议建立和发展的狙击手们被大陆军称为英国殖民军中最危险的部队。弗格森本人也是一位著名的狙击手，然而使他扬名的却是他那著名的“未开的一枪”：在宾夕法尼亚州的日耳曼城附近，当时弗格森在125码距离上瞄准了一名美军军官，由于这名军官转身离去，弗格森可能是因为绅士风度而没有向他后背开枪。他本来可以改变整个历史，因为被他瞄准的这个人正是领导美国独立的乔治·华盛顿。具有讽刺意味的是，弗格森本人却在1780年10月被大陆军的肯塔基步枪手在450码距离上打死，他的部队投降后，英军将领康华利将军被迫放弃了对北卡罗来纳州的进攻。与此相反的是，日，北美大陆军肯塔基步枪队中的一名狙击手墨菲在萨拉托加战役中击毙了率队侦察的英军将领西蒙·弗雷瑟将军。弗雷瑟的死直接影响了战局，导致英军将领约翰·伯格因的突围计划破产，萨拉托加战役由此成为北美独立战争的转折点。从某种意义上来说，狙击手墨菲射出了也许是人类历史上最有分量的一颗子弹。　　隐身在积雪下的狙击手 [点击图片，查看资料大图]　　狙击经验需要不断地训练和积累　　自从第二次世界大战以来，对狙击手的训练几乎没有什么变化：一名狙击手的基本训练时间为6个星期。这个时间的约定俗成可以上溯到第二次世界大战，当时狙击教官一般来自前线部队，他们在狙击学校呆满6周后往往要回到前线。相比之下，狙击枪械和装备的变化却日新月异，尤其是在观瞄设备上，从光学瞄准器材一路发展到红外和微光观瞄设备。
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　　股市回暖，苦熬了漫长“严冬”的涨停敢死队又重现江湖。不过，螳螂捕蝉，黄雀在后，游资拉涨停、封涨停、高开出货的博傻模式也遭到基金等机构的“伏击”。近期涨停的股票频频出现机构席位趁势卖出，而其中去年四季度“潜伏”的机构多是基金。　　有基金经理表示，在今年蓝筹风格的市场环境中，会考虑兑现近期涨幅好的中小盘股票，增加蓝筹股配置。一些民间资本曾说过“绝不买基金重仓的股票”，涨停敢死队若遭遇基金“狙击”，操作成本自然会大幅提高。　　涨停盛宴机构“离席”　　3月2日，南岭民爆尾盘冲击涨停，但分时图走势可谓“崎岖”。在触及涨停后不久即被打开，盘面无大单貌似抛盘似为散户所为。但有分析人士指出，机构的交易系统能将单子拆分得很细，即使出货也是尽量做到不着痕迹，因此并不能断定出货的只是散户。南岭民爆勉勉强强的涨停走势可能是涨停敢死队出手，但似乎也遭遇到了机构“伏击”。　　南岭民爆的公开交易信息，验证了这位分析人士的观点。前四大卖出席位均为机构专用席位，卖出金额分别为2333.9万、819.6万、525.9万、491.7万元。南岭民爆2011年四季度的机构股东均为基金，合计持有212.88万股，若以3月2日南岭民暴涨停价估算，持股金额约为5807.3万元。上述分析人士认为，出货的机构席位有可能属于这些基金。南岭民爆一月初受负面消息影响股价急挫，近期已经收复了失地。由于该股存在重组预期，很可能吸引敢死队出手，而“潜伏”基金或许乘势出货。　　走得“平顺”的涨停股也有机构出货。3月2日，领先科技“一”字涨停，无明显抛压，交易公开信息却有“暗涌”。前五大买入的都是游资出没的席位，卖出的则有两个机构席位。领先科技去年四季度机构流通股东只有基金，理论上有出货的可能。道明光学3月2日在新产品通过检测的利好刺激下，高开后迅速封停，交易公开信息中有一机构席位卖出142.4万元。　　敢死队遭遇“狙击”　　纵观昨日这些遭遇机构出逃的股票表现，均伴随量能放大、高开低走的特征，涨停如同“蜉蝣”仅有一天的短暂生命。某市场人士表示，这或是敢死队一日游。　　3月5日交易公开信息还显示，道明光学有机构卖出1839.1万元。反观2011年四季度有基金持股、3月2日涨停、交易公开数据没有显示机构席位卖出的卫星石化，昨日仍有上冲势头，没有遭遇机构“狙击”的游资显得底气更足。　　某业内人士介绍，涨停敢死队通常分为“封”涨停和“拉”涨停两种，资金实力弱须借势，资金实力强则造势。一般大户即可做到“封”涨停，“拉”涨停则需资金相对雄厚。市场风格正在发生着变化，过去涨停板常常被认为是拉升行情的标志，而今却有可能意味着靠近行情的终点。热衷追涨停的投资者在吃亏之后，也会愈发理性。　　此外，涨停敢死队还会受到监管。分析人士认为，敢死队在今年蓝筹风格的市场中，“生命力”在不断变弱。　　对于近期涨幅较大的个股，一些基金经理表示，会考虑兑现持仓中涨幅较大的中小盘个股。有分析人士指出，市场风格的变化、基金赎回的压力、黑天鹅事件的恐惧，都在迫使基金离开中小盘股，进而流入蓝筹股。而不趁涨停敢死队未出手时先出手更待何时？散兵游勇的敢死队是惧怕受到机构“狙击”的。而对于这类股票，中小投资者要谨慎对待，克制追涨冲动。
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1992年狙击英镑,索罗斯获得巨额利润的原理是什么？即怎样利用汇率获利？
1992年狙击英镑,索罗斯获得巨额利润的原理是什么？即怎样利用汇率获利？
大规模的抛售英镑引发恐怖情绪，导致英镑贬值从中获利。英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。在1992年夏季，英国的首相梅杰和财政大臣虽然在各种公开场合一再重申坚持现有政策不变，英国有能力将英镑留在欧洲汇率体系内，但索罗斯却深信英国不能保住它在欧洲汇率体系中的地位，英国政府只是虚张声势罢了。英镑对马克的比价在不断地下跌，从2．95跌至2．85，又从2．85跌至2．7964。英国政府为了防止投机者使英镑对马克的比价低于欧洲汇率体系中所规定的下限2．7780，已下令英格兰银行购入33亿英镑来干预市场。但政府的干预并未产生好的预期，这使得索罗斯更加坚信自己以前的判断，他决定在危机凸现时出击。1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，其中包括英镑、意大利里拉等。索罗斯及一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在市场上抛售疲软的欧洲货币，使得这些国家的中央银行不得不拆巨资来支持各自的货币价值。英国政府计划从国际银行组织借入资金用来阻止英镑继续贬值，但这犹如杯水车薪。仅索罗斯一人在这场与英国政府的较量中就动用了100亿美元。索罗斯在这场豪赌中抛售了70亿美元的英镑，购入60亿美元坚挺的货币——马克，同时，索罗斯考虑到一个国家货币的贬值（升值）通常会导致该国股市的上涨（下跌），又购入价值5亿美元的英国股票，并卖出德国股票。如果只是索罗斯一个人与英国较量，英国政府也许还有一丝希望，但世界许多投机者的参与使这较量的双方力量悬殊，注定了英国政府的失败。索罗斯是这场“赌局”最大的赌徒。下完赌注，索罗斯开始等待。1992年9月中旬，危机终于爆发。市场上到处流传着意大利里拉即将贬值的谣言，里拉的抛盘大量涌出。9月13日，意大利里拉贬值7%，虽然仍在欧洲汇率体系限定的浮动范围内，但情况看起来却很悲观。这使索罗斯有充足的理由相信欧洲汇率体系的一些成员国最终将不会允许欧洲汇率体系来决定本国货币的价值，这些国家将退出欧洲汇率体系。日，索罗斯决定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路下跌至2.80，虽有消息说英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。英镑已处于退出欧洲汇率体系的边缘。英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。首先，他再一次请求德国降低利率，但德国再一次拒绝了；无奈，他请求首相将本国利率上调2%一12%，希望通过高利率来吸引货币的回流。一天之中，英格兰银行两次提高利率，利率已高达15%，但仍收效甚微，英镑的汇率还是未能站在2．778的最低限上。在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值269亿美元的外汇储备，但最终还是遭受惨败，被迫退出欧洲汇率体系。英国人把日——退出欧洲汇率体系的日子称做黑色星期三。索罗斯却是这场袭击英镑行动中最大的赢家，曾被杂志称为打垮了英格兰银行的人。索罗斯从英镑空头交易中获利已接近10亿美元，在英国、法国和德国的利率期货上的多头和意大利里拉上的空头交易使他的总利润高达20亿美元，其中索罗斯个人收入为1/3。在这一年，索罗斯的基金增长了67.5%。
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