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每天学点金融学
每天学点金融学——严行方金城出版社金融学与经济学 经济学比较宏观，它包括金融、国际贸易、财政、税收、会计等相关学科，杂而不精； 金融学专指货币资金的融通和运作，包括：货币的发行与回笼，存款的吸收与付出，贷款的 发放与回收，金银与外汇的买卖，股票、债券、基金的发行与转让，保险、信托、国内和国 际货币结算等，只是不包括实物借贷在内。 金融学理论：货币理论、银行理论、金融理论。钱越来越不值钱是正常的——关注通货膨胀要学的金融学 钱是怎样越来越不值钱的——通货膨胀 通货膨胀，是指货币供应量太多引起货币贬值、物价持续而普遍上涨的一种货币现象。 【银行里发出来的新钞票太多，所以越来越不值钱了】 通货膨胀产生的原因： 1.需求拉动。经济发展过程中货币的总需求大于总供给，引起价格水平持续上升。 1）现实因素。整个社会都在过度消费、过度投资、财政赤字居高不下尤其是过度投资， 很容易打破货币总需求和总供给之间的平衡，导致价格水平上升。 2）货币因素。货币供应过度会导致经济活动对货币需求大大减少，这时候即使货币供 应量没有增长或者增长不多，也会导致原有货币量相对过程。 2.成本推动。成本的上升推动了价格上涨。许多生产、加工型企业的产品和服务，是成 本基础上加上一定利润率来指定价格策略。这样，产品和服务的成本越高，产品和服务的价 格自然也跟着上去了。企业提高成本的原因： 1）员工工资水平不断提高， “很可能”增加了成本。这里之所以说“很可能”是因为在 员工工资水平提高的同时， 还要看劳动生产率有没得到相应提高。 如果工资水平的提高超过 了劳动生产率的增长，就会提高产品和服务成本；相反，如果工资增长速度低于劳动生产率 的增长速度，就会降低产品和服务成本。 2）垄断行业会强行拉动产品和服务价格的升高 垄断行业为了追逐垄断利润， 往往会太高产品和服务价格。 如果价格上涨幅度超过成本增长 幅度， 利润推动型通货膨胀就出现了。 在成本一定的情况下， 利润和价格是齐涨共跌的关系， 利润推动型通货膨胀实际上就是成本推动型通货膨胀。 3.需求膨胀和成本推动相互作用 4.部门生产率增长水平差异引发通货膨胀 1）货币需求结构转换引发通货膨胀 在货币总需求一定的情况下， 某部门的一部分货币需求会转移到其他部门， 而这时候劳动力 和其他生产要素是无法及时转移的。 这样一来， 货币需求增加的那个部门的员工工资就会提 高，从而引发产品和服务价格上升；同时，货币需求减少的部门劳动力和其他生产要素又会 因没能及时转移， 员工工资不会得到减少， 从而导致产品和服务价格依然维持在原有水平上。图1总体上看，这时候产品和服务的总价格水平上升了。 2）部门生产率增长水平差异引发通货膨胀 3）部门差异在国际间的传递。 通货膨胀会造成货币价格动荡。国际上，通常把可以兑换成其他国家货币的、能普遍被 接受、汇率比较稳定、价格长期坚挺的货币称为“硬通货”或者“硬货币” ，如德国马克、 瑞士法郎等。反之，把信用不好的、币值不稳定的称为“软通货”或“软货币” 。 【总】 ：导致通货膨胀的因素很多，也很复杂。总体上看，随着社会的发展，发生通货膨 胀是必然的，只是通货膨胀率不要过高就行。纸币和硬币并不是真正的钱——本位币和辅币 纸币和硬币不是足值货币，它们只是一种符号，一种表明他值多少“钱”的符号。 本位币也叫主币，是按照国家规定的国币单位铸造的、国内唯一合法的标准货币。本位币是 国家最基本的流通货币，在中国就是人民币单位“元” 。 辅币是一个国家基本流通货币的辅助货币， 主要用途是辅助大面额货币流通， 用于零星 交易和找零。在中国，辅币就是人民币单位“角”“分” 、 。 本位币具有无限法偿能力，辅币具有有限法偿能力。无限法偿能力也叫无限法偿、无限 偿付，是指货币具有无限法定支付能力。无限法偿能力是本位币的最大特点，无论本位币金 额大小、用途如何，收款人都不能拒绝接受。 有限法偿能力是指货币具有有限法定支付能力。当这种货币的支付数量超过一定数额 时，收款人有权拒绝接受。 纸币并不是真正的钱，它代表的是政府信用，所以政府需要用法律形式强行流通。辅币 只能在限额内流通，否则可以拒绝接受。钞票印的太多必然会贬值——货币发行 我们今天所称的钞票或钱，金融学上称为货币。货币不是一开始就有的，它的出现标准 着商品经济发展到一定阶段。 从人类历史看，货币形式的发展经历了实务货币、金属货币、代用货币、信用货币、电 子货币五个阶段。 根据货币流通规律，商品流通中所需要的金属货币量究竟多少，主要取决于以下因素： 1）待流通的商品数量。即将进入流通领域的商品数量越多，货币供应量就应该越大。一般 认为：1:8，即流通中适度的货币供应量应当是社会商品零售总额的八分之一。2）本期发生 的商品赊销量。商品预付、代销、货款赊欠数量越大，货币供应量就越小。3）本期需要支图2付的赊销量。本期到期的需要支付的预付、代销、货款数量越大，货币供应量就越小。4） 本期发生的商品抵消支付总额。抵消支付总额越大，货币供应量就越小。5）商品的价格高 低。商品价格越高，货币供应量就越大。6）货币流通速度。一定时间内的货币流通速度越 快、周转次数越多，货币供应量就越小。 【总】纸币是一种货币符号，它代表的是一国政府的信用。如果政府“不讲信用”滥印 纸币，就会引发货币贬值至政府直接崩溃。从狭义货币和广义货币谈起——M1 和 M2 货币的流动性，是指这种货币或金融资产的变现能力。也就是说，这种货币能不能马上 变成现金，以及变成现金难易程度大小。流动性越强的货币转变为现金的成本越低，他的货 币层次就越高。 国际货币基金组织把货币层次划分为三类：M0 M1 M2 M=MONEY 这里的 M0 表示层次最高的货币，它不需要转换（0 次转换）就能变成现金，当然这说明它 本身就是现金了；M1 表示要经过一次转换才能变现，M2 表示两次。 1.现金 M0 这里的现金不包括银行里的库存现金，而单指银行体系以外流动的现金。 更明确的说， 是指居民个人手中的现金以及企事业单位的备用现金。 这部分货币随时随地可 以作为流通手段和支付手段，所以购买力最强。 2.狭义货币 M1 狭义货币层次次于现金，但又高于广义货币。这里的狭义货币，是指 上述现金 M0 加上商业银行的活期存款两部分。 银行里的活期存款虽然并不等于居民个人手 中的现金和企事业单位里的现金备用金，但可以随时随地通过签发现金支票转变成现金。 狭义货币对社会经济生活有着广泛而直接的影响， 所以各种统计资料中所称的货币主要 是指狭义货币。对各国政府来说，控制货币供应量中所指的货币，主要也是指狭义货币，这 是政府调控货币市场的主要对象。 3.广义货币 M2 广义货币中由于包括一部分并不是真正意义上的货币在内， 所以他的流动性最低， 货币 层次也最低。 这里的广义货币，是指狭义货币加上准货币两个部分。所谓准货币，又叫“亚货币”或 者“近似货币” ，指银行存款中的定期存款、储蓄存款、外汇存款，以及各种短期信用工具， 如银行承兑汇票、短期国库券等。 准货币中的定期存款、储蓄存款、外汇存款等，虽然不是真正意义上的货币，却可以在 经过一定手续后比较方便地变成了真正意义上的货币，即狭义货币。从这一点上看，广义货 币包括所有可能成为现实购买力货币形式的东西在内。 中国人民银行划分的货币层次： M0=流通中的现金 M1=M0+活期存款 M2 =M1+准货币（定期存款、储蓄存款、其他存款） M3= M2+其他货币性短期流动资产（国库券、金融债券、商业票据、大额可转让定期存单 等） 货币存量是指一个国家或地区在某一个时点上，所有经济主体持有的现金和存款货币图3的总量。他强调的是某一个时点。 货币流量是指一个国家或地区在某一个时期内， 所有经济主体持有的现金和存款货币的 总量。它强调的是某一个时期。 狭义货币量是指货币层次中现金和银行活期存款的总和， 它反映的是全社会对商品和劳 务具有多大的直接购买力。 广义货币量是指货币层次中现金、银行活期存款、准货币的综合，他反映的是全社会对 商品和劳务具有多大的潜在购买力。【总】各国对 M0、M1、M2 的定义不尽相同，但都是根据流动性大小来划分的，目的是要 根据货币供应量来测量、分析和调控货币投放。怎样衡量货币贬值了多少——通货膨胀通货膨胀率的计算公式： 当期通货膨胀率=（当前价格水平—上期价格水平）/上期价格水平 x100% 价格指数： 1.消费价格指数，也叫居民消费价格指数（国外称之为消费者价格指数） ，主要用来测 量各个时期城市家庭和个人消费的商品与劳务价格水平变化程度。 除此以外， 还有一个与消 费价格指数很近的价格指数叫生活消费价格指数，它主要反映不同时期生活费用的变动情 况。 消费价格指数和生活费用价格指数的主要区别： 1)消费价格指数不包括纳税项目，生活费用价格指数则包括所有应纳税项目在内。 2)生活费用价格指数只包括生活必需品，并且要预先确定其代表商品和各自的权数。 2.生产者价格指数 生产者价格指数主要用来衡量各自商品在不同生产阶段的价格变动， 通过它来推算预期 消费价格指数，估算通货膨胀的压力大小。 一般来说，商品的生产分为三个阶段：原始阶段，这时候的标志是商品还没有进行任何 加工；中间阶段，这时候的标志是商品还需要进一步加工；完成阶段，这时候的标志是商品 不需要再做任何加工。 生产者价格指数不仅包括消费品价格，还包括服务价格，与消费价格指数在统计口径 上并没有严格对应关系。 但总体来看， 生产者价格指数上升并不是什么好事——如果生产者 转移成本，终端消费品价格就会上扬；如果不转移成本，企业利润就要下降，经济有下行风 险。 3.零售价格指数 主要是用来反映以现金、 信用卡形式支付的零售商品价格水平的变化 情况，包括家具、电器、百货商品、药品等，但不包括服务消费价格。 4.批发价格指数 又叫生产价格指数， 主要用来反映不同时期批发市场上各种商品价格 的平均程度。批发价格的特点主要体现在两个方面： 1)批发价格既能反映生产者所得到的价格水平， 又能反映商品在进入流通过程时的价格图4水平，属于商品的原始价格，灵敏度高。所以，批发价格指数与其他价格指数相比更能灵敏 反映市场价格波动。 2)批发价格包含的商品范围更广，包括生活消费品，也包括生产资料，但不包括劳务。 5.国内生产总值平减指数 也叫国内生产总值缩减指数，是指按照当年价格计算的国民生产总值与按照固定价格 和不变价格计算的国民生产总值的比率， 实际上就是名义 GNP 与实际 GNP 的比值。 主要用 来反映不同时期内整个国家所生产、提供的最终产品和劳务价格总水平的变化程度。 国内生产总值平减指数包括各种商品价格变动对价格总水平的影响，几乎包括所有商 品和服务、资本，所覆盖面较广。 通货膨胀有弊有利——通货膨胀效应 总体来说，通货膨胀究竟利大于弊，还是弊大于利，它对社会经济的影响究竟如何， 存在着两种对立观点，这就是促进论和促退论。 促进论认为，政府通过灵活运用通货膨胀政策，能更好地发挥通货膨胀的积极作用， 从而把政府从通货膨胀中得到的经济利益转化为经济增长动力。 促退论认为，通货膨胀不但会降低商品购买力，导致外汇外流，而且会使得商品价格 无法反应市场供求关系，甚至引发社会动乱。 通货紧缩 通货紧缩， 指商品和劳务价格总水平持续下降、 物价疲软、 货币供应量不断减少的过程。 简单地说就是，当全社会的价格或成本普遍下降的时候，就表明出现了通货紧缩。 消费价格指数连续 3 个月下降，就表明出现了通货紧缩。 关于通货紧缩，读者可以主要关注一下几个方面： 1.通货紧缩是一种货币现象 在通货紧缩背景下，价格指数全面、持续下跌，必然会伴有货币供应不足的问题。究其 原因，不是因为货币供应总量减少了，造成了社会总需求不足；就是因为货币供应量虽然没 减少，可是货币流通速度却减缓了，从而同样造成社会总需求不足；或者两者兼有之。 2.货币紧缩同样可以用价格指数来衡量 当发生通货紧缩时，物价水平持续疲软或下跌，上面分析的消费价格指数、零售价格指 数、批发价格指数、国民生产总值平减指数等指标，都表现出与通货膨胀指标相反的走势。 其中，消费价格指数的下跌，更能灵活地反映居民需求和市场疲软状态。 除此之外，货币供应总量增长率下降甚至出现负增长，或者货币流通速度明显减缓，是 衡量货币紧缩的重要标志。 3.通货紧缩分类 按通货紧缩的程度不同，可以分为温和的通货紧缩、恶性的通货紧缩，区分依据主要是 看经济有没有出现衰退。 按照通货紧缩的表现形式，可以分为需求拉动型通货紧缩、成本推动型通货紧缩、供求 混合型通货紧缩、结构型通货紧缩。 按照紧缩能否预测，可分为预期通货紧缩、非预期通货紧缩。 4.通货紧缩产生的原因也是多样的 通货紧缩虽然集中表现为社会总需求、 物价水平持续下跌， 但其影响因素也是多种多样 的，主要包括： 1） 货币因素 主要是货币供给偏紧直接引发通货紧缩。 尤其政府在抑制通货膨胀时用图5力过猛，有可能产生一定的惯性，从而导致通货紧缩。 2）结构失衡 国民经济结构失衡严重到一定程度，政府就会进行大调整。一部分旧产 品需求不足，就会引发价格下跌、减产减员。这样也会进一步促进投资和居民消费意愿进一 步下降，形成恶心循环。 3）有效需求不足 有效需求不足会导致产品价格下降； 而这时候由于存在着消费预期和未来不确定因素印 象，现实消费需求会更加不足。 4）国内市场竞争激烈 国内市场竞争激烈尤其是同行之间的价格战， 会大大加速相关产业甚至权社会物价总水 平下降，使得价格水平越走越低。 5）国际市场严重冲击 国际市场行情变化也会对国内市场造成冲击， 尤其是开放度大的国家这种影响作用更明 显。主要表现是出口下降、外资流入减少从而引发国内需求减少，或者国际商品价格下跌、 迫使国内产品降价。 5.通货紧缩并不是什么好现象 1）对于企业来说，市场需求不足、价格下跌会严重影响产品销售，以至于经营状况不 断恶化，迫使企业缩减生产规模、辞退员工，乃至破产倒闭。 2）对于全社会来说，企业经营状况不好会直接减少员工收入、减少银行信贷规模，反 过来又会加剧社会需求不足和通货紧缩状况，使得经济陷入恶性循环中。 解决方式： 一手抓财政，实行积极的扩张性财政，并且与产业政策、收入分配政策配合起来。根据 我国国情， 通货紧缩的主要原因在于投资和消费需求不足， 所以加强对国有企业固定资产贷 款和技术改造贷款、下调贷款利率、减轻企业资金成本，都是有效应对之策。 一手抓货币金融政策，实行积极的货币金融政策，适当扩大货币供给和贷款力度。一方 面要拓宽对中小企业、民营企业的贷款和金融服务范围，加强相关服务工作；另一方面要积 极促进居民消费需求，拓宽银行贷款领域，尽量降低失业率，保障应届大学生毕业生的就业 率。第二章为什么银行要不断调整利率 ——关注利息和利率要学的金融学利率分类： 1.根据计算方法不同，分为单利和复利 单利是指在借贷期限内， 只在原来的本金上计算利息， 对本金所产生的利息不再另外计 算利息。复利是指在借贷期限内，除了在原来本金上计算利息外，还要把本金所产生的利息 重新计入本金、重复计算利息，俗称“利滚利” 。 2.根据与通货膨胀的关系，分为名义利率和实际利率 名义利率是指没有剔除通货膨胀的利率， 也就是借款合同或单据上表明的利率。 实际利率是 指已经剔除通货膨胀因素后的利率。 例如，如果一年期贷款利率为 5.5%，当年的通货膨胀利率 4.5%，那么名义利率就是 5.5%，实际利率就是 1% 3.根据确定方式不同，分为官定利率、公定利率和市场利率。 官定利率是指政府金融管理部门或中央银行确定的利率。 公定利率是指由金融机构或银行业图6协会按照协商办法确定的利率， 这种利率标准只适合于参加该协会的金融机构， 对其他机构 不具有约束力， 利率标准也通常介于官定利率和市场利率之间。 市场利率是指根据市场资金 借贷关系紧张程度所确定的利率。 在我国，目前的利率标准基本上是官定利率。 4.根据利率变化情况不同，分为固定利率和浮动利率 固定利率是指在整个借贷期限内利率是固定不变的， 通常适用于借贷期限不长或者与其未来 市场利率变化不大的情况下。 浮动利率是指在真个借贷期限内要随着市场行情变化定期进行调整的利率， 通常适用于借贷 期限较长或者与其未来市场利率变化较大的情况下。 这时候的利息计算虽然不确定， 而且比 较复杂，但由于更切合实际，所以有助于降低双方的利率风险。 5.根据国家政策意向不同，分为一般利率和优惠利率 一般利率是指在不享受任何优惠条件下的利率。优惠利率是指对某些部门、行业、个人所指 定的利率优惠政策。 6.根据银行业务要求不同，分为存款利率、贷款利率 存款利率是指在金融机构存款所获得的利息与本金的比率。 7.根据银行业务要求不同，分为存款利率、贷款利率 存款利率是指在金融机构存款所获得的利息与本金的比率。 贷款利率是指从金融机构贷款所 支付的利息与本金的比率。 现值，是指货币在现在的价值。终值，是指货币在将来某个时点的价值。 单利现值 P=S/1+I· N 复利现值 P=S/(1+N)^n 单利终值 S=P·(1+I·N) 复利终值 S=P·(1+I)^n P 为现值 S 为终值 I 为利率 N 为期限 利率公式 在一定时期内利息与贷款本金的比率。 年利率：% 月利率： ‰ 西方喜欢 用年利率表示，中国习惯用月利率。如：同样是利息 4 厘，没有特别说明，西方指年利率 4%；而我国指月利率 4 ‰。利率为什么要不断调整——利率市场化 银行利率经常调整，目的是更好地适应资本市场发展需求。从长远来看，利率市场化是 必然发展趋势，不以人们的意志为转移。 所谓利率市场化，是指利率的数量结构、期限结构、风险结构都由交易双方自主确定， 中央银行只是通过调控基准利率来间接影响市场利率，从而实现调整货币政策的目标。 我国从世界各国利率市场化改革中总结出来的经验有： 1.利率市场化是整个经济自由化、金融自由化的重要环节 经济自由化必然要求金融自由化， 金融自由化又必然要求利率市场化。 利率体制改革是金融 体制改革乃至经济体制改革不可或缺的一部分。 2.要先建立完备的市场经济体系，然后才能推进利率市场化。图7只有首先建立完备的市场经济体系， 才能有效实现间接的金融宏观调控， 避免因为放开利率 而导致经济不良波动。 3.利率市场化必须在法律框架内进行 也就是说，必须在立法指导下实行利率市场化。 4.利率市场化是一个渐进过程，不可能一蹴而就。 5.利率市场化改革要有周密步骤安排 6.一定要找到一个合适的突破口 有的国家是先放开存款利率，然后开房贷款利率；有的是从国债利率市场化入手，扩大 到存贷款利率和贴现率； 有的则以扩大银行利率自主浮动范围为起点， 让基准利率祈祷宏观 调控作用，然后逐渐让浮动利率与市场逐步接轨。 7.要通过金融创新推动利率市场化进程 利率市场化必须通过金融创新来实现。例如，在规避利率管制过程中，大额可转让存单等金 融工具的出现会模糊管制利率和自由利率之间的区别， 从而变相使得利率管制失效， 推进市 场化进程。 8.利率市场化并不是完全开放利率，金融监管不可或缺 到目前为止， 我国利率市场化已经覆盖了大部分领域， 还没完全实现市场化的领域主要 是以下三块： 1.银行存贷款利率上下限管理 各个期限的存款利率上限和贷款下限， 仍然是由中国人民银行规定的， 目的是为了保证金融 机构有一个合理的利差水平。 2.企业发展债券的利率管理 中国人民银行在银行之间的债券市场上推出的短期融资券已经实现利率市场化， 但对一 般企业债券的发行利率仍然是加以管制的，目的是为了让它与银行贷款利率下限保持协调。 3.银行之间的债券市场与交易所债券市场依然处于分割状态。 利率调整要考虑哪些因素 ——利率调整 利率调整主要考虑两方面：1.究竟达到什么目的；2.调整的依据何在？ 从利率调整的目的来看，主要解决以下几方面的问题 1.调节社会资金总供求关系 在其他条件不变的情况下， 调高银行利率有助于吸引闲散资金存入银行， 从而推迟社会 消费品购买力的实现， 减少社会总需求。 与此同时， 银行利率的提高也会增加企业贷款成本， 抑制商品销售，减少企业盈利。 2.优化社会产业结构 政府通过对需要扶持、 优先发展的行业实行优惠利率政策， 能够很好地从资金面来支持 其发展；相反，对需要限制发展的行业或企业，则可以通过适当提高银行利率的方式来提高 其投入成本。 两者相结合，能很好地调节社会资源，实现产业结构优化配置。 3.调节货币供应量 当全社会的货币供应量超过需求量时会引发通货膨胀，导致物价上涨。所以，政府可以 通过调整银行利率来调节货币供应量。 这主要是通过提高利率来减少信贷规模、 减少货币投 放，来达到压缩通货膨胀、稳定物价的目的。 4.促使企业提高经济效益图8银行通过提高利率水平，会间接地迫使企业不断加强经济核算、努力降低利息负担，这在客 观上提高了企业管理水平，促进了企业和全社会经济效益的提高。 5.调节居民储蓄 6.调节国际收支 银行通过调整利率水平， 不但会在国内金融市场产生影响， 而且还会在国际金融市场产 生联动作用，调节国际收支。 具体的说，如果国内利率水平高于国际水平，就会吸引国外资本向国内流动，从而导致 国际收入大于国际支出。反之亦然。 利率调整的目的，就是要保持国际收支基本平衡，至少是不能大起大落，否则是会影响 国家金融安全。 为了达到上述目的，利率调整必须在众多复杂关系中考虑以下主要因素： 1.社会平均利润率 银行在调整利率时，必须会关注社会平均利润率的高低。总的来 说，社会平均利润率越高，利率水平也会相应提高，否则就无法正确反映利率的杠杆作用； 社会平均利润率越低， 利率水平也要相应降低， 否则大多数企业会承受不了这样的高利率水 平。利率水平最高不可能高于社会平均利润率，但最低也不能低于零。 2.资金供应状况 利率水平的调整必须参考整个社会资金面供应情况。 市场经济越成熟， 资金供应状况对利率调整的影响作用就越大， 利率调整对资金供应状况的 调节作用也就越大。 总的来看，当资金供应不足时利率水平会上升，当资金供大于求时利率水平会下降。 在社会平均利润率一定的时候， 利率的调整实际上就是把社会平均利润重新划分为利息、 企 业利润两部分，而这个比率应当尊重借贷资本供求双方的竞争性关系。 3.国家经济政策 利率水平是国家经济政策干预社会经济生活的重要方面。 国家经济政策尤其是中央银行的货 币政策，与银行利率政策的方向是一致的，效应也是一致的。 4.银行成本 贷款利率与存款利率的差额大小， 直接决定了银行盈利水平高低。 所以在调整利率水平 时，会比如考虑银行成本高低。 5.物价水平 一般认为， 银行存款利率必须高于通货膨胀率， 否则人民把钱存在银行里不但不会增值， 而且还会遭受本金损失，这样就会促使储户提取存款、抢购商品了。 银行贷款利率要高于存款利率，所以更应该高于通货膨胀率。如果贷款利率低于通货膨胀， 那么银行就会遭受本金损失，发放出去的贷款越多亏损越大，正常业务难以为继。相反，贷 款企业却可以因此减轻债务负担， 从而从贷款利率与通货膨胀率之差中获得额外收益， 诱导 企业千方百计扩大贷款数额，从而加剧资金供应紧张局面。 6.国际利率水平 银行利率调整还必须考虑国际利率水平高低。 如果国内银行利率高于国际水平， 国外资 本就会大量涌入，导致银行体系流动性增强，银行利率下降；相反，如果国内银行利率低于 国际水平，资本就会流向国外，减少银行体系的流动性，促使银行利率上升。市场利率化程 度越高，上述因素所起的作用就越大。 【总】 利率调整主要应尊重价值规律要求。 如果像自然科学家那样研究出各种各样的调 整模型来，即使有效，其中也会有个人偏见。图9利率调整怎样影响债券收益——利率和债券 例如，如果某人有一张面值 1000 元的债券，它的年利率为 3.5%。如果你要以 900 元 的价格买下，当期收益率为多少？ 年息票收入是指定期支付的债券（或其他票据）的利息，在这里就是 3.5%；当期收益 率是指年息票收入与当前购买价格的比例。 当期收益率=年收益/购买价格×100%=%/900×100%=3.89% 这表明投资该债券的当期收益率要比票面收益率高。 如果该债券以 980 元买入， 一年后又以 1020 卖出， 这一年中能得到多少实际回报率？ 债 券 持 有 期 收 益 率 = （ 利 息 收 入 + 买 卖 差 价 ） / 购 买 价 格 × 100%= （ 1000 × 3.5% ） +()/980×100%=5.61% 一般来说，利率调整的方向与债券收益率变动方向一致，与债券价格变动的方向相反。 也就是说，当市场利率上升时，持有固定利率债券的投资者会发现，这时候自己持有的债券 收益率也同样提高了，不过这时候的债券价格相对降低了。 【总】利率调整会促使债券收益率同方向调整，债券价格反方向调整。也就是说，利率上升 后债券收益率会相应提高、债券价格相应下跌。 利率调整怎样影响股票收益——利率和股票 股票价格变动方向和利率调整呈反方向，原因如下： 1.利率的上升，会增加上市公司借款成本，提高贷款难度，这样就会挤占公司利润、压 缩生产规模，导致未来股价下跌。 2.利率上升时，投资者用来评估股票价格所用的折现率也会调高，股票内在价值会因此 下降，导致股票价格相应下跌。 3.利率上升时，一部分资金会从股市撤出来转而购买债券或存入银行，从而减少股市中 的资金流通量，这种股市“失血”会导致股市下跌。 注意以下几方面： 1.贷款利率调整幅度。贷款资金是由存款来供应的，所以，从贷款利率的调整可以推测 出存款利率也会出现相应调整。 2.市场景气动向。市场兴旺，物价上涨，利率一般会向上调整，因为只有这样才能吸引 更多存款，减轻市场压力。 3.资金市场的紧张程度和国际金融市场利率水平。实际利率=（1+名义利率）/（1+物价指数）—1或者实际利率=名义利率—物价指数利率调整名义利率，而能够对股市走向产生影响的应该是实际利率，并不是名义利率。图10【总】一般地说，从长期看，利率调整对股市走势有显著影响——提高利率会导致股票指数 下跌，降低利率会导致股票指数上涨。 存款准备金率就是利率吗——存款准备金率 存款准备金，是金融机构为了保证客户提取存款和资金清算的需要存在中央银行的存 款。中央银行要求存款准备金占银行存款总额的比例，为存款准备金率。 随着金融制度的发展， 存款准备金已经成为非常重要的货币政策工具， 间接调整货币供 应量。当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可以用于发放贷款的资金增加了，整个社 会的贷款总额和货币供应量也会相应增加；反之亦反。 存款准备金包括法定存款准备金、超额存款准备金。 法定存款准备金是指中央银行在法律赋予的权力范围内， 强制要求各银行按照规定比率 从所吸收的存款中提取一定金额，交存给中央银行。 超额存款准备金是指银行全部现金准备中扣除法定准备金后的余额， 可以是现金， 也可 以是其他流动性强的金融资产。 存款准备金=法定存款准备金+超额存款准备金=银行库存现金+商业银行在中央银行的 存款 法定存款准备金=法定存款准备金率×存款总额 超额存款准备金=存款准备金—法定存款准备金 在银行吸收的存款总额一定的情况下， 法定存款准备金率越高， 商业银行能够用于发放 贷款的资金就越少，从而导致能够生存的派生存款就越少。 派生存款是商业银行信用创造的核心， 是多家商业银行之间连续不断地存款、 贷款造成 的，单独一家银行无法完成。存钱还是炒股要看周期——72 法则 所谓 72 法则，也叫复利的 72 法则，是指将 72 除以年平均投资收益率，这样就知道在 目前银行储蓄或投资回报率条件下需要多少年才能把你目前的本金翻一番。 换句话就是把 1 元变成 2 元需要多少年。 72 法则认为，如果以 1%的年复利率来计算，经过 72 年后你的本金就会增长 1 倍，这个 公式最大的好处是，计算起来简单。 如果年复利率是 5%，翻一番的时间需要 72 除以 5=14.4（年） ；如果年复利率 10%，翻 一番的时间 72 除以 10=7.2 （年） 如果年复利率是 15%， ； 翻一番的时间需 4.8 年。 以此类推。 72 法则可以用来计算财富增值，也可以用来计算财富贬值。 例如，如果通货膨胀率是 3%，那么财富贬值一半的时间需要 72÷3=24 年；如果是 6%， 财富贬值一般的时间需要 72÷6=12 年股票价格指数是怎么来的——股指 股票价格指数简称股价指数、 股指。 是指通过对股票市场上一些有代表性的上市公司发 行的股票价格进行平均计算、动态对比后得出的数值。它是由金融服务机构编制的、对股市图11动态所作出的综合反映。编制股票价格指数的目的，是要综合考察股市的动态变化过程，反 映股票市场价格水平，为投资者投资股票提供参考依据。 关于股票价格指数，国内最常用的有： 1.美国纽约的道琼斯指数 道琼斯指数全称是道琼斯股票价格平均数，是历史上最悠久、影响力最大、知名度最高的股 票价格指数。 2.英国伦敦《金融时报》股票指数 《金融时报》股票指数全称是 伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数，是英国《金 融时报》编制的、反映伦敦股票市场动态闻名于世。 编制《金融时报》指数的样本股主要包括 3 个部分：一是在伦敦证券交易所上市的、最 有代表性的 30 家英国大型工业企业股票；二是在从各行各业中挑选出来的 100 家最有代表 性的股票； 三是从各行各业中挑选出来的 500 家最有代表性的股票。 通常所称的 《金融时报》 股票指数，是指 30 种工业股票指数。 3.日本东京的日经指数 日经指数原来叫日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数，是由日本经济新闻社编制 的、反映日本东京证券交易所股票市场价格变动的股票价格平均数。 日经 225 指数延续时间长， 具有很好的可比性， 所以成为考察日本股票市场长期演变及最新 变动最常用、最可靠的指标，平时报刊媒体所称的日经指数指的就是它。 4.中国香港恒生指数 是香港恒生银行编制、反映香港股票市场价格变动的指数，也 是香港股票市场上历史悠久、影响最大的价格指数。 5.中国上海的上证综合指数 ， 简称 “上证综指” 上证综合指数以全部上市股票为样本， 。 以股票发行量为权数，计算公式如下 当天股价指数=当天股票市价总值 / 基期股票市价 总值×100 其中 新基准股价市价总值=修正前基准股票市价总值×（修正前股票市价 总值+股票市价总值）/修正前股票市价总值。 随着上市公司数量、 品种不断增多， 上海证券交易所在上证综合指数的基础上分别编制 A 股指数和 B 股指数。 6.中国深圳的深圳成分指数，简称深圳成指是从深圳证券交易所挂牌上市的所有股票 中，抽取具有市场代表性的 40 家上市公司为样本编制而成的。 深圳成分指数以流通股本为权数，采用加权平均法进行计算，公式为 股价指数=现时成分股总市值 / 基期成分股总市值×1000 怎样判断能否买入某股票——股票股价 股市投资中最关键的问题： 一是正确判断能否买入某股票， 二是正确判断能否卖出该股 票。而在这个问题中，又以前两者更重要。 普通股是上市公司中最重要、最基本的股票，也是投资风险最大的股票。普通股有权获 得股利，但必须在公司支付了债券、优先股股息后才能分配。如果公司破产倒闭，普通股有 权获得公司剩余财产，但顺序排在公司债权人、优先股股东之后。目前在上证、深证所上市 的股票，都是普通股。 关于股票估价，投资者可以关注以下几方面： 1.股票定价模型（股息贴现模型） 贴现率小于内部收益率，表明股票价格被低估了；如果贴现率高于内部收益率，表明该 股票价格被高估了；如果贴现率等于内部收益率， 表明股票的价格适中。 【贴现率】 指将未来支付改变为现值所使用的利率， 或指持票人以没有到期的票据向银行要图12求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。这种贴现率也指再贴现率，即各成员银行将已 贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。 如果某股票永久性地固定支付股息为 2 元，银行市场利率为 5%，股票价格为每股 25 元，此时如何判断股价高低？ 根据内部收益率公式 25=2/r 内部收益率 IRR=2/25=8% 因为 5%的银行贴现率小于 8%的内部收益率 IRR，表明此时股票的价格被低估了，这 个时候可以买入该股票。 2.通过计算股票投资的净现值来判断 股票投资的净现值计算公式 NPV=V-P NVP 表示净现值 V 表示股票内在价值，P 表示股票价格。 如果 NPV 大于 0，表明股票价格被低估了；如果小于 0，表明股票价格被高估了，等于 0，表明股票价格适中。 例如，同样是上述股票，由于每年都固定支付 2 元股息，所以属于一种股息零增长型股 票，内在价值：V=2/5%=40 元 NPV=V-P=40=15 由于 NVP=V-P=40-25=15 元 由于 NVP 大于 0，表明该股票这时 候每股 25 元的价格被低估了，所以可以买入。 如果同样是上述股票，如果买入它一年后支付了 2 元股息，经过预测，该股票将来的股 息增长率 g 将会永久维持在 2%的水平。此时如何计算股票内在价值？ V=2×（1+2%）/（5%-2%）=68 元 NPV=V-P=43 元 由于 NPV 大于 0，表明股票这时候每股 25 元的价格被低估了，因此股票适合买进。 3.市盈率定价模型 市盈率指，股票价格除以每股收益，即 M=P/E 市盈率模型的最大优点就是， 能够在不同收益水平的股票价格之间进行比较， 即使对那 些没有支付股息的股票依然适用，这是股价定价模型做不到的。 假设实际市盈率为 My，正常市盈率为 M0，那么 如果 My 大于 M0 时，该股票价值被高估了；如果 My 小于 M0，说明该股票的价值被低估 了；如果 My=M0，说明股票定价基本合理。 股票定价模型和市盈率最大作用就是， 有助于投资者判断某只股票现在的价格过高还是 过低了，便于作出买卖决策。怎样确定股票投资组合——套利定价 套利，指同时买进和卖出不同种类的股票。 一个股票投资组合同时符合以下三个条件，它就属于套利组合： 1.套利组合不需要追加资金，或者说不允许追加资金。 2.套利组合对任何影响因素的敏感度为 0，也就是没有组合风险。 3.套利组合的预期收益率应大于 0。 例如，某投资者手中 3 只股票。假如这 3 种股票的投资理利益率都只受一种因素影响， 其预期收益率分别为 10%、12%、15%，并且影响收益率的这种因素的敏感度分别为 1、2、 3，那么这时候该投资者的投资组合是不是最优？能否在不增加投资风险的情况下提高预期 收益率。 分析如下：图13首先，套利组合不允许投资者追加资金，所以，如果设这 3 种股票的总市值变化量分别 为 x1 x2 x3 的话，那么这时候就存在以下关系：x1+x2+x3=0 其次，由于套利组合对于任何因素的敏感度为 0，那么这时候 B1x1+b2x2+b3x3=0 把这两个公式组成一个方程组，并把 b1=1 b2=2 b3=3 分别代入，解方程组，x2=—2x1,x3=x1 取 x1=10%,x2=—20%,x3=20%，代入 B1x1+b2x2+b3x3=0.1 大于 0，说明投资组合不是最优 结果，可以通过修改投资组合方案，在不增加投资风险的前提下提高预期收益率。 在一个有效的股票市场上， 任何一只股票的定价都应当使得该股票将来进行套利的机会不再 存在。E(ri) ? ? 0 ? ?1bi其中 E(ri)表示股票 i 的预期收益，bi 表示影响该股票收益率的某种因素，?0 和 ?1 都是具体常数。 当 bi=0，也就是影响该股票收益率高低的某种因素不存在（通俗的说，就是投资该股 票没有风险）时，这时候的股票预期收益就是?0 。综上所述， 套利是利用同一种实务资产或者证券的不同价格， 来获取无风险收益的行为。 股票投资中的买空卖空——信用交易 股票买空卖空属于股票交易中的信用交易类型。 1.现货交易 现货交易是指股票买卖双方通过证券市场成交， 然后马上办理股票交割， 相当于一手交 钱一手交货。 这种股票交割通常在当天或一周内完成，是证券交易中最早出现也是最简单的交易方式。 2.期货交易 指股票买卖双方通过证券市场约定成交价格， 可是并不马上成交， 而是要在将来的某个 时刻进行交割。容易看出，期货交易下的股票买卖，成交时间和交货时间不一致。 3.信用交易 也叫保证金交易或垫头交易， 由投资者按照规定的比例向经纪人提供信用支付部分证券或款 项，不足部分由经纪人垫资。 4.期权交易 也叫选择权交易， 是指投资者在支付一定的费用后， 取得一种按照交易双方约定的价格 买卖某种证券的权利。 期权交易的对象，就是这种证券的买卖权利。也就是说，期权交易买卖的不是证券，而是买 卖这种证券的权利。 如果你拥有买卖这种证券的权利了，那么在有效期限内就能行使这种权利，买进或者卖 出这种证券。 投资者用自有资金以及向经纪人借入的资金买入股票， 不足部分 （向经纪人借入的垫付 款）应该建立在信用基础上。经纪人之所以愿意垫付部分差价，并且在日后收取部分利息， 是建立在和投资者双方信用关系基础上的。 同事， 经纪人向投资者垫付的差价也是他从金融 机构借来的，这样，经纪人和金融机构之间也存在着一层信用关系，否则不能从金融机构借图14到钱。 从信用交易方式看，分为两种：一是保证金多头交易、另一种是保证金空头交易。 保证金多头交易， 是指投资者顾忌某种股票将来价格会上涨， 可是自己手中没有太多的 钱来购买这种股票，于是向经济人贷款，借钱来购买这种股票。 投资者在进行保证金多头交易时，需要按照一定比例预交部分款项，这就是保证金，不 足部分由经纪人向银行借款垫资。 经纪人向银行借款需要付出利息， 经纪人向投资者贷款需 要收取利息，当然这时候后者的利息要高于前者，否则经纪人就无利可图。 当股票价格上涨，股票卖出，各方获利。但是，当股票下跌投资者无法偿还经纪人垫款 时，经纪人就有权卖掉这些股票来偿还自己的垫款，不让价格一直跌下去，否则不但会连累 自己的垫款甚至会殃及到借款银行发生倒闭。 保证金空头交易， 指投资者顾忌某种股票将来的价格要下跌， 于是希望现在就把这种股 票卖出去， 等将来股票下跌后再买回来。 投资者手上没有这种股票， 于是向经纪人先 “借用” 一部分这种股票供自己卖出去，然后等将来该股票价格下跌时买回来后，再“归还”给经纪 人。投资者在进行保证金空头交易时，需要按照一定比例交部分（保证金） 信用交易的优点： 信用交易的优点主要是具有较大的杠杆作用，便于投资者超出自身实力进行大宗交易。 例如，如果投资者手中有现金10万元，他预计某股票明天会涨停后天会回调，于是想在今天 入赌一把，现在价格是每股25元。如果不能信用交易， 那么只能买进4000股（这里不考虑 佣金和印花税等费用，下同） 。而在信用交易条件下，如果把这10万作为保证金交给证券公 司，并且加入保证金比率为8%（即支付8%的保证金可以买入100元的股票） ，那么这时候他 就能买入5万股股票。如果按照预期操作，则能获利10÷8%×10%=12.5元（10万÷ 8%再÷ 25 ） ，而不是原来的 12.5×8%=1 万元。 （原来的获利应该是 25×10%×4000=1 万） 【涨停最 高 10%】 大大小小的是是非非——大小非 大，是指大部分；小，指小部分；非，指非流通股 即通常所说的“限售股”或者“限 售 A 股” 。连起来说，大、小、非、就是大部分或者小部分禁止上市流通的股票。 小，是指上市公司股权分置改革前限售流通股比例占总股本 5%以下的股票，这些股票 需要在股权分置改革 1 年后才能上市流通，并且这种流通还不是大规模抛售而是有限度抛 售一小部分，目的是为了不至于对股市造成太大冲击。 相反，比例在 5%以上就称之为“大”了。这些股票需要再股权分置改革 2 年后才能上 市流通。 由于这些股票的持有者通常是公司大股东或者战略投资者， 所以一般不会上市抛售， 否则就可能会失去大股东地位。 当然，上述分类只是一种约定俗称，并没有硬性规定。 解禁 是指由于股权分置改革使得非流通股可以流通了，从而解禁了原来的非流通股，使得非 流通股变成了流通股。 减持 指上市公司的国家股、法人股减少持有，它和“大小非解禁“是两个概念。 股权分置也叫股权分裂、股权割裂，是指上市公司股东持有相同的股票却不能享受相同 的权利。 最典型的是， 持有非流通股的股东不能像持有流通股的股东那样在股市中进行交易 买卖。图15金融风险的特点和成因——金融风险 按照金融风险的来源不同，一般分为： 1.市场风险 由于金融市场上的各种因素，如利率、汇率、股票价格，商品价格等的波动导 致金融资产价值产生波动的风险。 2.信用风险 指由于交易双方的一方违约而导致产生财产损失的可能性。 3.流动性风险 由于金融资产的流动性降低而导致财产损失的可能性。 4.操作风险 金融机构的交易系统不完善，管理失误而造成财产损失的可能性。比如，你拥 有的某只股票某一天出现了涨停，你想全部卖出变现，可是由于路线繁忙操作不了，到第二 天重新卖出时股价已经回落，这是一种操作风险。最绚丽的泡沫也还是泡沫——泡沫经济 泡沫经济， 指虚拟资本过度增长以及相关交易持续膨胀， 越来越脱离实物资本的增长和 实业部门的成长，从而导致股票、债券、期货、房地产价格飞涨，投机交易过度活跃。简单 地说，泡沫经济是一种虚假繁荣现象，一旦泡沫破灭，将会引发社会动荡甚至经济崩溃。 形成泡沫经济的理论原因和直接原因 1.形成泡沫经济的理论原因 1）合理泡沫经济，是指在市场充分有效并且经济主体能够作出合理预期的条件下发生 的泡沫经济。 2）非合理泡沫经济预期 指市场并不是充分有效、或者经济主体不能作出合理预期的 条件下发生的泡沫经济。 2.直接原因 1）宏观环境比较宽松，有供炒作的资金来源。 2）社会对泡沫经济的形成和发展缺乏约束机制。 能否恢复直接用金条交易——金本位覆灭 金本位制，指以黄金作为本为货币的一种货币制度。流通中的货币除了金币以外，还有 少量可以兑换为黄金的银行券、 其他金属辅币， 不过只有金银可以完全执行货币的全部职能， 即价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段、世界货币。 金本位制分为：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制 金币本位制是以上 3 种金本位制中最完整的形式，政府固定它可以自由铸造、自由熔 化、自由流通、自由储藏，并且具有无限法偿能力。 与金币同事流通的辅币（纸币）可以随时兑换为黄金。政府通过黄金买卖，能够有效调 节市场货币流通，从而保持物价稳定。并且，这种黄金可以在全球通行，从而保持外汇汇率 的平衡。 金块本位制时代，政府规定可以兑换黄金的纸币中必须有含金量。这样，在政府规定的 价格下，人民依然可以按照比率无限量地买卖黄金。在与黄金本位制不同的是，这时候的金 币已经停止了铸造和流通， 能够在市场上流通的实际上是纸币， 真正的黄金都由国家集中储 藏起来作为纸币发行的黄金准备，这样两者之间有保持了 1:1 的比例关系。 金汇兑本位制， 本国货币是通过外汇比价来间接与黄金挂钩的。 这种货币虽然可以自由图16兑换成外国货币，但汇率是政府规定的，并且这种外国货币也必须采用金块或金本位制。例 如，中华人民共和国成立前的“法币”就是首先与英镑挂钩，然后再与美元挂钩的，因为当 时的英国和美国都采用了金块本位制。观察经济发展趋势的风向标——金融市场 金融市场， 是指以各种金融工具为交易对象形成的供求关系及其机制的总和。 包括这样 三层含义：一是它是一个场所，即用金融工具进行交易的场所；二是它反映了金融工具供需 双方形成的供求关系；三是它的运行机制主要是价格，包括利率、汇率及各种有价证券的价 格。 关于金融市场，读者主要可以关注以下几面： 1.金融市场的分类 金融市场的分类常见有以下四种： 1）按照中介特征分为直接市场和间接市场 在直接金融市场上，资金供求双方是直接融资的，一方发行债券或所有者凭证，另一方 出钱购买，不需要通过信用中介。 在间接金融市场上，资金供求双方是通过信用中心来融资的。最常见的信用中介，就是 银行等金融机构。 2）按照交割方式分为现货市场和衍生市场 金融现货就是通常所说的“一手交钱一手交货” 。不过这里的“货”也是钱，具体是指 钱的各种变化形式； “一手”交钱的时间也并不一定是即期完成，一般允许在买卖完成后的 两天内交割。 金融衍生产品的理解比较复杂，是指由原生金融产品（股票、债券、存单、货币等）衍 生出来的新型金融产品，通常表现为一些合约，如远期合约、金融期货、金融期权、金融互 换等。其中最主要的两种方式是金融期货和金融期权。 3）按照交易期限分为货币市场和资本市场 货币市场和资本市场的最大区别是交易期限长短不同。 如果金融工具的交易期限在 1 年以下，就称为货币市场，主要包括同业拆借市场、商 业票据市场、回购市场等。 如果金融工具的交易期限在 1 年以上，就称为资本市场，主要包括银行中长期存贷款 市场、有价证券市场。其中，有价证券市场又分为股票、债券等原生金融工具市场，以及金 融期货、金融期权等衍生金融工具市场两大类。 4）按照交易地域分为国内金融市场和国际金融市场 国内金融市场的交易限于一国之内， 既包括全国性的以本币计值的金融交易， 也包括地 方性金融交易。 全球性金融组织： 1.国际货币基金组织 国际货币基金组织是联合国的一个专门机构， 是为了协调国际之间的货币政策、 加强货 币合作建立起来的国际金融机构。 这是一个永久性国际货币机构， 目的是要促进国际贸易的 扩大和均衡发展、 提高成员国就业和实际收入水平、 开发成员国的生产资源、 促进汇率稳定、 维护正常汇兑关系。 它的根本任务是为成员国提供短期贷款、 调剂国际收支、 维持汇率稳定。 国际货币基金组织的资金来源， 主要是成员国缴纳的基金份额、 借款和信托基金。 其中， 成员国缴纳的基金份额是大头， 在性质上相当于公司的入股金， 属于货币基金组织的自有财图17产。 2.世界银行集团 之所以称之为集团，是指这不仅仅是一家银行，它实际上包括国际复兴开发银行、国际 开发协会、国际金融公司、解决投资争端国际中心、多变投资担保机构等一系列组织。 成立世界银行集团的目的，最早是为了给西欧国家战后复兴提供资金援助。 1）国际复兴开发银行 国际复兴开发银行简称世界银行，是与国际货币基金组织成立的另一个国际金融机构， 也是联合国的一个专门机构。 2）国际开发协会 向符合条件的低收入国家提供长期优惠贷款， 帮助这些国家加速经济发展， 提高劳动生 产率，改善人民生活。 国际开发协会与国际复兴开发银行虽然在法律地位、财务上相互独立，可是在组织机构上 却是中国人熟悉的“两块牌子、一套人马” 。 3）国际金融公司 世界银行的贷款对象只能是成员国政府， 如果对私营企业贷款必须由政府出面担保； 而 且，世界银行只能经营贷款业务，不能参与股份投资，也不能成为成员国私营企业提供其他 有风险的贷款业务。这样一来，就在很大程度上限制了世界银行的业务范围，不利于发展中 国家发展民族经济。 为了弥补这一缺陷， 世界银行集团成立了国际金融公司， 主要是为成员国的私营企业提 供国际贷款。 宗旨是： 为发展中国家的私营企业提供没有政府机构担保的各种投资； 促进外国私人在 发展中国家的投资；促进发展中国家资本市场的发展。 3.国际清算银行 国际清算银行的服务对象是各国中央银行、国际组织等，不办理个人业务。 一手交钱，另外一手也交钱——货币市场 货币市场和资本市场的最大区别是，货币市场上出现的金融交易工具都是期限在 1 年 以下的，如果在 1 年以上就属于资本市场了。 财务核算是以年、月为时间单位的，所以在资金流动方面，财务上通常把“1 年”作为 时间界限，即 1 年以内的资金是临时、短期（其中 3 个月以内称临时，3 个月以上、1 年以 内称“短期” ）资金，1 年以上则是中长期资金（1 年以上，3 年以内称为中期，3 年以上称 为长期） 关于货币市场，可以从市场结构出发来主要关注以下几方面： 1.同业拆借市场 也叫同业拆放市场，主要是为了金融机构之间相互进行短期资金 融通提供方便。参与同业拆借市场的除了商业银行、非银行业金融机构外，还有经纪人。 同业拆借主要是为了弥补短期资金不足、 票据清算差额以及解决其他临时性资金短缺的 需要。所以拆借期限很短，短则一两天，长则一两个星期，一般不会超过一个月。 由于同行拆借资金的时间比较短， 所以它的利率是按照利率来计算， 利息占本金的比例 称为“拆息率” ，而且每天甚至每时每刻都会发生调整。 同行拆借包括直接拆借、间接拆借。 2.货币回购市场 货币回购主要是通过回购协议来融通短期资金的。 这种回购协议， 是指出售方在出售证 券时与购买方签订协议， 约定在一定期限后按照原定价格或约定价格购汇出售的证券， 从而图18取得临时周转资金。这种货币回购业务实际上是把证券作为抵押品取得抵押贷款。 反向的货币回购叫逆回购。 即买入方在买入证券时与出售方签订逆回购协议， 同意在一 定时间后按照原定价格或约定价格出售所买入的证券。 上述货币回购业务中所指的证券，包括股票、债券等各种类型。回购协议最少可以 1 天，最长可以几个月。 3.商业票据市场 分为本票、汇票。本票是指债务人向债权人发出的支付承诺书，债务人承诺在约定期限 内支付款项给债权人。 汇票指债权人向债务人发出的支付命令， 命令债务人在约定期限内支 付款项给持票人或其他人。 商业票据市场上的主要业务，是对上述还没到期的商业票据如商业本票、承兑汇票、银 行承兑汇票等进行承兑和贴现。 所谓承兑，是指付款人接受出票人的付款委托，同意支付汇票金额。贴现，是指把没有 到期的票据转让给银行， 在扣除从贴现日起到票据到期日之间所应当承担的利息后， 从银行 得到贷款。 贴现日比较明确，但票据到期日的计算则不太容易理解。 1）如果约定按“月”计算 如果是月末出票的，无论月份大小都以到期月份的最后一天计算。如 3 31 出票，1 个 月到期，到期日就是 4 30；6 个月到期，到期日就是 9 30 。 如果是月中出票的，则以到期月的同一天为到期日。如 3 15 出票，7 天到期，则到期 日为 4 15 2）如果约定按“天”计算 到期日的计算原则是“算头不算尾”算尾不算头。如 3 15 出票，7 天到期，到期日就 是 22 日；14 天到期，到期日就是 29 日。 4.可转让定期存单市场 转让定期存单，指银行发行的不记名、可转让、金额较大并且固定的银行存单。这种存 单虽然也是“定期”的，可是与定期储蓄相比，它是可以转让给别人的，且金额通常很大。 可转让定期存单的方法有两种：一、银行预先把发行总额、利率、发行日期、到期日、 存单面额等进行公告， 供大家选购， 称之为批发式发行； 另一种是银行直接在柜台出售存单， 利率、存单面额、期限等双方面谈，称之为零售式发行或分档式发行。 投资者购买这样的可转让定期存单后， 如果需要转让， 我国规定必须在证券交易所进行， 禁止发行银行回购。 5.短期政府债券市场 指政府为了筹集短期资金、弥补财政预算赤字和国库资金临时不足发行的短期债务凭 证。这种债券的偿还期限一般不超过 1 年。 短期政府债券期限短、风险小，既可以出售也可以贴现，所以流动性很强。因为是政府 债券，还可以免缴利息所得税。 短期政府债券发行一般采用拍卖方式， 持有人在有资格进行债券转让的金融机构柜台进 行交易。 股票交易是在这里完成的——资本市场 从狭义来看，资本市场指股票和债券市场。广义的资本市场，在此基础上还包括银行里 的长期存贷款市场。没有特别说明，采用狭义概念。 1.证券和有价证券 证券是一种法律凭证， 用来证明持有人有权按照上面所记载的内容获得相应权益。 有价图19证券，这种证券代表的是某种特定财产，且对这部分特定财产拥有所有权或债权了。 2.证券发行市场 证券发行市场就是大家通常所说的一级市场、 初级市场。 许多股票投资者喜欢在新股发 行时打新股，这种“打新股”就是在一级证券市场上购买第一手股票。 证券发行的分类： 按照证券发行对象不同，可分为私募发行和公募发行。私募发行也叫不公开发行，它的 发行对象是特定投资者。因此，手续简单、筹备时间短。公募发行也叫公开发行，它的发行 对象是不特定的投资者，社会影响大，所以发行手续比较繁琐、筹备时间较长、条条框框非 常严格。 按照证券发行方式的不同， 可以分为直接发行和间接发行两种。 直接发行就是通过承销 机构，由发行人自己向投资者发行。它的优点是可以节约成本；缺点是必须由发行者自己承 担发行风险， 其前提条件是发行者要熟悉发行手续， 精通发行技术， 否则很多工作无法展开。 间接发行也叫委托发行，是指通过承销机构，如银行、证券公司等中介金融机构代理发 行证券。优点是可以节省发行者大量的时间和精力，减少发行风险，并且可以借助于中介机 构的力量提高自身知名度；缺点是需要投入费用，提高发行成本。 确定发行价格：1.平价发行，也叫等价发行，这时候的发行价格就是证券票面载明的金 额；溢价发行，发行价格超过证券票面载明的金额；折价发行，发行低于证券票面载明的金 额。此外，中间价格是指证券票面金额与市场价格之间的价格，这种情况常出现在股东分摊 形式发行股票的时候。 3.股票流通市场 证券流通市场和发行市场之间的关系： 发行市场是基础， 没有证券发行也就谈不上证券 交易；流通市场是发展，没有证券流通也就无法体现股票价值的增值、扩大证券市场规模。 证券流通市场从交易场所和交易规则看， 分为场内市场和场外市场。 场内交易市场也叫 证券交易所市场。证券交易所是组织、提供证券交易的场所，本身并不买卖证券，也不决定 证券交易价格。它的运作系统包括交易系统、结算系统、信息系统、监察系统等。 场外交易市场也叫柜台交易、店头市场。确切的说，并不是一个固定交易场所，而是一 种交易方式。正因为如此，它没有一个集中的交易场所，网点多，规模有大小；交易价格不 是双倍拍卖形成的，而是客户与证券商确定；证券商不收取交易佣金，而是在贱卖贵卖中获 取差价；交易单位比较灵活，无论多少股都可以协商成交。 在我国，场外交易市场主要有全国证券交易自动报价系统、全国电子交易系统、代办股 份转让系统。 报价系统为会员提供有价证券买卖价格信息和结算； 电子交易系统， 为证券市场提供证 券集中交易及报价、清算、交割、登记、托管、咨询等服务；代办股份转让系统，俗称“三 板市场” ，是为退市后的上市公司股票提供继续流通条件，并解决原来全国证券交易自动报 价系统、全国电子交易系统历史遗留问题中加上市公司法人股的流通问题。 【总】 资本市场包括银行长期存贷款市场和有价证券市场两大部分。 但如果没有特别说 明，一般指股票和债券的发行、流通市场。 你会不会给未来一个承诺——期货市场 1.关于金融期货合约及其特征： 金融期货交易是通过金融期货合约来进行的。 所谓金融期货合约， 指双方同意在约定的 将来某个时间， 按照约定的条件买卖一定标准数量的某种金融工具。 这种约定的条件主要包 括约定的价格、交割地点、交割方式。在这里，约定的价格就是期货价格。 期货交易的主要特点：必须在期货交易所内进行；双方不直接接触，而是通过交易所清图20算部门或清算公司结算； 买卖双方可以在交割日之前， 采取对冲交易结束其期货头寸 （平仓） ， 这样就不必进行最后的实物交付了；期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都实行标 准化；期货交易每天进行结算，而不是到期一次性结算。 2.保证金制度 期货交易制度最大的特征是保证金制度。交易者只要按照期货合约价格的一定比率缴纳 少量资金作担保，就可以参与期货合约买卖了，这和远期合约有很大不同。 在我国，期货交易每天都要对每一笔交易进行清算。如果保证金不足，就必须在规定时 间内追加，或者对所持期货合约进行平仓处理，直接到符合保证金的规定为止；否则，就要 对期货合约进行强制平仓。 3.期货交易所 期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般分为会员制和公司制两种。 会员制期货交易所由全体会员共同出资组建， 以会员资格费作为注册资本。 注册资本不 是投资行为，所以不存在投资回报问题。期货交易所作为法人企业，以全额注册资本对债务 承担有限责任。 公司制期货交易所通常由股东共同出资组建， 股份可以按照规定进行转让， 期货交易所 通过收取各种费用进行获利， 每年的利润按照投资比例进行分配， 而股东不能如常进行期货 交易。 我国目前一共有 4 家期货交易所，分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商 品交易所、中国金融期货交易所，全部都是会员制。 4.期货价格的决定 期货交易中有一个非常重要的概念，叫“基差” 。是指在某一特定地点，某种商品的现 货价格与期货合约的价格差。 如果没有特别说明， 一般指这种商品最近的价格减去期货价格。 基差的大小主要与商品的持仓成本有关， 但除此以外还和市场供求有很大关系。 持仓成 本主要包括仓储费、保险费、利息等费用。 假如，郑州商品交易所每吨小麦的现货价格为 1080 元，如果该批小麦存放 2 个月，那 么这时候现货市场的持仓成本大致为： 仓储费按每天每吨 0.18 元计算，2 个月是 0.18×60=10.8（元） ；资金利息按一年期贷 款利率 5.31%，分摊到每吨上是 %×（2÷12）=9.56（元） ；增值税按每吨价差 30 元计算是 30÷ （1+13%） ×13%=3.45 （元） 其他损耗按 3‰计算为 1080×3‰=3.24 ， （元） ； 社会平均利润每吨 10 元；合计每吨 37.05 元。 接下来看期货市场的持仓成本。每吨小麦存放 2 个月所发生的费用主要由仓储费、资 金利息、增值税，计算方法和数据与上面相同，这样合计起来就是 10.8+9.56+3.45=23.81 （元） 不同合约之间的价格差异称之为合约差价。正常的合约差价反应了市场供求关系变化， 主要包括仓储费、资金利息、增值税 3 个部分，计算方法与持仓成本的计算方法相同。 如果标的没有系统性风险， 那么期货价格就是预期未来的现货价格； 如果系统性风险小 于 0，那么期货价格将会大于现货价格。在大多数情况下，系统性风险总是大于 0 的，这时 候的期货价格就要扣除这部分风险，所以会小于现货价格。 5.期货市场的投机性 期货市场具有投机性，正因为如此，投机者才可以通过期货行为获取价差收益。 6.利率期货 顾名思义，利率期货的标的物时利率。通俗的说，就是赌将来的利率是上涨还是下跌。 利率期货主要有两种： 一是长期国债为标的物的长期利率期货； 二是以两个月内短期存款利 率为标的物的短期利率期货。图21利率期货价格是与实际利率呈反方向变动的——利率越高， 利率期货价格就越低； 利率 越低，利率期货价格就越高。 7.股指期货 与利率期货相类似，股指期货的标的物时股票指数。具体的说，就是双方针对某一股票 价格指数，约定在未来的某一个特定时间，以特定价格进行股票价格指数交割结算。 股指期货交易的最大特点是采用现金而不是实物（股票）结算，而且必须在期货交易所 内进行。 8.期货交易套期保值 期货交易套期保值， 是指为了避免商品未来的价格波动对自己造成不利影响， 双方从 “均 等、相对”的原则出发，对具有一定风险的现货交易进行保值，明确将这部分商品的数量、 期限、价格进行对冲操作。套期保值一般以对冲为主、实物交割为辅。能否从中获利以及获 利多少，最主要的关键在于对冲时机的选择。 9.期货交易套利 期货交易套利分为跨期套利、跨品套利、跨市套利等方式。 跨期套利的“期”是指期限，跨期套利是指用同一种商品在不同交割月份合约之间的价 格进行交易。最大的特点是，期货商品相同、买进或卖出时间相同，交割月份不同、两个期 货合约价格不同。 跨品套利的“品”是指商品、跨品套利是指在两种具有高度替代、或者具有相同因素影 响的商品之间进行期货交易。如小麦和玉米、铜和铝就有这种高度关联性。 跨市套利的“市”是指低于，跨市套利是指在不同期货交易所之间买进或卖出相同交割 月份的期货合约，以此来获利。 【总】 金融期货合约是双方约定在将来某个日期， 按照约定的条件买入或卖出某种金融 工具。合约中规定的价格就是期货价格。 有“权”不用，过期作废——期权市场 金融期权市场，可以关注一下几个方面： 1.有关期权的概念 1）套购：指同步买进或卖出以求无风险盈利的过程。 2）看涨期权：是在期权合约有效期内，按合约价格买进标的物。 3）看跌期权：是在期权合约有效期内，按执行价格卖出标的物。 4）自动履行：在溢价期权过期时，清算公司自动为期权持有者履约。 5） 期权合约： 买方向卖方支付一定的权利金， 就拥有了在约定期限内按照敲定价格 （或 执行价格）买卖一定数量相关期货合约的权力。 6）内在价值 行使期权时多方可以获得的收益的现值。 7）期权费 也叫权利金，是指买方向卖方支付的期权价格。 8）执行价格 买方行使权力时事先规定的买卖价格。 9）期权溢价 看涨期权在市场价格高于期权协议价格时的差价，或者看跌期权在市 场价格低于期权协议价格时的差价。2.期权定价 期权价格的确定主要受股票价格 （标的资产） 执行价格 、 （敲定价格） 基础股票的波动、 、图22无风险利率等因素影响。由于期权分为看涨期权、看跌期权两种，所以上述因素对期权定价 的影响，也要分别按照看涨期权、看跌期权两种不同情形加以分析。 期权价格是期权的内在价值和时间价值两部分之和。 对于到期的看涨期权来说， 由于这 时候的时间价值为 0，所以这时候的期权价格就是市场价格与行权价格之差，期权价格扣除 期权费之后就是期权收益。 为了规避风险， 通常把多头与看涨期权空头组合成一份有担保的看涨期权空头。 这样做 的好处就是， 如果标的资产价格上涨了， 那么资产多头的收益就可以抵消看涨期权空头的损 失；同样的道理，也可以把空头与看涨期权多头进行组合，情形刚好相反。 3.看涨期权 案例：目前的一些企业中，通过员工持股计划来激励企业管理人员已经很普遍。比如， 国内某家上市公司目前的股票价格是每股 10 元，该公司董事会为了激励新上任的首席执行 官在 5 年任期内好好工作，于是就从员工激励计划中给了他 100 万股股票期权。 就是说， 该首席执行官在 5 年任期届满时有权以每股 10 元的价格买入本公司 100 万股 股票，当然他也可以放弃这项权利，关键要看 5 年后该公司的股票价格是否上涨；而股票 价格能否上涨，与这位首席执行官的工作业绩有着直接关系。 如果这位首席执行官 5 年任期届满时，该公司股票价格上涨到了每股 30 元，那么这时 候他肯定会买入这 100 完股股票，即使去借“高利贷” ，也会这么做。因为一转手就能从中 赚取（30-10）×100=2000（万元） 。 需要说明的是， 根据合约标的物不同， 金融期权又分为股票期权、 外汇期权、 利率期权、 期货期权等几种。员工激励计划虽然也属于看涨期权，却不是我们这里所说的金融期权，只 不过原理一样。 4.期权投机 期权投机的目的是获取差价。 当你认为相关期货价格未来会上涨、 看跌期权价格未来会 下跌时，就可以用比较高的价格卖出看跌期权，等到了权利金下跌之后，再买进看跌期权进 行平仓，这样就能获得价差收益。 5.期权套期保值 期权套期保值的具体办法， 如果你在将来某个时间要出售一定数量的标的物， 那就可以 先买入买进期权、锁定未来交易价格，这样就能达到套期保值目的。 【总】 期权是一种单向选择权。 买方有权在未来某一时间内以特定价格向卖方买入或出 售某种标的物，卖方必须无条件服从买方选择。 没有具体场所的无形市场——外汇市场 外汇市场主要通过电脑网络从事外汇买卖交易活动。 关于外汇市场，可以主要关注一下几方面： 1.外汇市场的分类： 1）按照参与者不同分为狭义市场和广义市场 狭义的外汇市场也叫外汇批发市场，是指银行之间（如外汇银行之间、外汇银行与中 央银行之间、各国中央银行之间）的外汇交易。 广义的外汇市场在狭义外汇市场基础上，还包括银行和一般客户之间的外汇交易。 2）按照交易方式分为有形市场和无形市场图23有形的外汇市场是指在固定的交易场所、 规定的交易时间进行外汇买卖。 这种交易方 式是外汇市场最常见、最流行的方式。 2.外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体两部分组成。 外汇市场的主体是指参与交易者，具体有： 1)外汇银行 指本国中央银行批准的外汇指定交易银行或金融机构，既可以从事针对客户个人的零 售业务，也可以从事针对同行的批发业务。具体包括可以经营外汇业务的商业银行、外国商 业银行分支机构、其他金融机构（如信托投资公司、财务公司等） 2）外汇经纪人 指为双方接洽外汇交易赚取佣金的中间商。需要注意的是，外汇经 纪人开展业务同样需要中央银行核算。 3）客户 指与外汇银行发生外汇交易关系的机构和个人，面广量大的是跨国公司。 4）中央银行及其官方机构 由于一个国家的中央银行具有相当数量的外汇余额作为国际储备，同时又承担着维护 本国金融稳定的职责， 所以， 中央银行经常会通过买卖某种国际货币的方式来干预外汇市场， 保持本国货币汇率。 外汇市场的客体是指交易对象，包括各种可自由交换的外币、外币有价证券、支付凭 证等。 3.外汇市场交易层次 1）银行与顾客之间的外汇交易 银行和顾客分别代表了外汇的最终提供者和最终使用者。顾客直接对银行买卖外汇， 能够从中赚取买卖差价。 2）银行之间的外汇交易 银行和顾客进行外汇交易，必然需要与其他银行调剂外汇头寸。 银行从顾客那里买入的外汇金额大于出售金额，称之为“多头” ‘买入的外汇金额小于 出售金额，称之为“空头” 。多头和空头合称“敞开头寸” ，敞开头寸必须会使银行里的各种 外汇头寸处于不平衡状况，让银行承担巨大的外汇风险。银行要回避这种风险，就需要通过 与其他银行发生外汇交易来轧平外汇头寸。 除此以外，银行从投机、套利、套期保值等目的出发，也同样会进行这种外汇交易。 银行之间的外汇交易占整个外汇交易总额的 90%， 所以它直接决定这外汇汇率的高低。 尤其是一些实力雄厚的大银行，在一定程度上对外汇报的形成起着某种决定性作用。 3）银行和中央银行之间的外汇交易 中央银行从自身角度出发， 希望外汇市场上的供求关系能够保持在一个相对稳定的基础 上，为此需要通过和各外汇银行之间发生交易来发挥这种干预作用。 具体运作方式： 当外汇市场上某种外汇价格过低时， 中央银行会向外汇银行买入这种货 币。这样，整个市场对这种外币的需求量增加了，该外币的价格就会上扬。相反，如果中央 银行认为某种外币的价格过高了， 就会向外汇银行出售这种外汇的金融准备， 促使其汇率有 所下降，从而落在它希望的汇率区间范围内。 4.外汇市场交易方式 1）即期外汇交易 即期外汇交易就是通常所说的现汇买卖，是指双方以当时的外汇价格成交，并且在成 交后 2 个营业日内办理货币收付交割。 举例来说， 日美国某银行和日本某银行通过电话达成一项外汇买卖业务，双 方愿意按照 1 美元兑换 91.67 日元的汇率成交 500 万美元。3 26 日，双方分别按照对方要图24求将卖出的货币汇入对方指定账户内，这笔外汇交易就算完成了。 即期外汇交易是外汇市场上最常见、 最普遍的交易方式， 但即期外汇交易也是有风险的。 例如，当你卖出某种外汇后，该外汇的汇率不断上涨，这是风险的主要表现。 2）远期外汇交易 远期外汇交易就是通常所说的期汇交易， 是指双方先签订外汇交易合同， 规定成交数量、 汇率、 未来具体交割外汇的时间， 但需要到规定的交割日期才能按照合同规定办理货币收付。 远期外汇交易虽然在签订合同时不发生资金转移， 但为了表示双方的诚意， 在签订这份 合同时需要缴纳一定的保证金。 远期外汇交易虽然在签订合同时不发生资金转移， 但为了表示双方的诚意， 在签订这份 合同时需要交纳一定的保证金。 远期外汇交易的期限最长间隔为 1 个月、3 个月、6 个月、1 年，以 3 个月最常见。考 虑到期限越长交易不确定性越多，很少有超过 1 年的。 3）掉期外汇交易 就是通常所说的时间套汇， 是指同时买入和卖出同一种金额的某种外汇， 但买入和卖出 的交割时间不同。正式因为存在着这种时间差，才能够提前锁定汇率变动造成的风险。 4）套汇交易 套汇交易是指利用不同地点、 不同货币品种汇率的高低差异进行贱买贵卖， 从中获取差 价。 由于受多种因素影响， 每个国家的外汇市场汇率都有高低之差， 当这种差异大到从中进 行异地套汇有利可图时， 就可以在这个市场上以低汇率买进、 同时在另一个市场上以相对较 高的汇率卖出获取差价了。 【总】国货币换成别国货币需要通过外汇市场交易，但这并非一定有具体的交易场所。 大量的外汇交易是通过电脑网络撮合成交的。 银行是怎样进行内部结算的——支付清算 商业银行之间的支付清算业务， 都是通过中央银行来进行的， 其主要机构是票据交换所。 自从企业和企业之间相互往来的票据交给银行后， 企业和企业之间的债权债务关系也就 演变成了与银行之间的债权债务关系。 因为只有通过银行支付清算， 支票上所代表的钱才能 到达你的银行账户上，或者从你的银行账户上付出。 过去， 这种债权债务的清算是各家商业银行自己处理的。 他们每天都要派人把收到的收 款票据送到各应付银行去收取款项， 从而结清相互之间的债权债务。 这种方式不但工作量极 大，而且不安全，容易出错。随着业务量不断增大，各商业银行的收款员便渐渐在约定的时 间、地点进行票据交换，以节省时间和精力。再发展下去，专门从事这种票据交换的票据交 换所正式出现了。 刚开始的时候，票据交换所，正式把各家商业银行集中起来，由他们自行办理票据交 换和清算。实际上，每家银行的票据交换依然是自己进行的，票据交换所只是提供了这样一 个专门场地而已。 后来慢慢发现：虽然每家银行所发生的票据涉及其他几乎所有银行，但，由于任何一张 票据有收款银行就必定会有付款银行、有付款银行业必定会有收款银行，所有应收、应付款 项的总额一定是相等的。所以，实际上不必让每家银行去一笔笔清算，只要把每家银行的应 付款（应收款）总额与应收款（应付款）总额轧差成净额，每家银行只要收入或付出自己应图25该收到货付出的净额就行了。 举个简单例子来说，如果家银行和乙银行之间当天一共发生 1000 笔票据往来业务。按 照过去的笨办法，甲银行和乙银行之间就应该发生 1000 笔这样的业务往来，一笔一笔地清 算，工作量大，容易出错。 而现在通过净额结算就变得非常简单了。甲银行只要把这 1000 笔业务的收入和付出金 额汇总，结果不是出现收大于就是支大于收，而且只可能是一个金额；乙银行的情况完全一 样，而且金额相等，方向相反。假如这个净额在甲银行是收入 567 人民币，那么在乙银行 就一定是付出 567 万元人民币，否则这个数字就是错误的。 票据交换的步骤： 1.交换前，每家银行先把应收票据按照付款银行不同，分门别类进行归类整理，计算出 向每家付款银行应该分别收到多少金额，以及他们的汇总金额，填写票据交换表。 2.交换时，每家银行一方面把应收账款票据分别提交给各付款银行；另一方面，又接受 他们递交过来的应付款票据。核对无误后，计算应该付给各银行多少款项，以及他们的汇总 金额，填写票据交换计算表。 3.每家银行应该根据自己的交换票据计算表，比较应收款、应付款总额，轧出净额，填 写交换差额报告单，持单与票据交换所的总决算员办理最后的款项收付。 由于每家银行根据自己的交换票据计算表，比较应收款、应付款总额，轧出净额，填写 交换差额报告单，持单与票据交换所的总决算员办理最后的款项收付。 对于中央银行来说， 无论这样的清算任务多么繁重， 也无论要面对多少家银行及其分支 机构，都可以把所有清算任务分为同城和异地两大类来处理。 1.同城票据交换 是指同一地方的银行之间进行相互的资金清算， 这项工作主要是通过票据交换所来进行 的。不同国家的票据交换所运作方式有所不同，有的是银行联合举办，有的是中央银行直接 主办，但无论如何，票据交换后的应收款、应付款总额最终都必须通过中央银行集中清算交 换才能实现轧差。 2.异地票据交换 异地票据交换是指不同地方的银行之间相互进行的资金清算。 不同国家的异地票据交换 方式也不一样， 有的是各商业银行之间进行内部结算， 然后由该银行的总行通过中央银行进 行转账清算； 也有的是直接把异地票据统一集中到中央银行那里办理转账清算。 但异地票据 交换都必须通过中央银行统一办理。 网上银行交易安全吗——网上银行 1.网上银行： 1）网上支付是网上银行的标志性功能。也就是说，如果这家银行不能提供实时资金结 算交易，就不能称之为网上银行。 按照交易双方是单位还是个人的不同性质， 网上支付可以分为 B to B(单位和单位） B to 、 C（单位和个人）两种方式。 2）发布公共信息 3）账户查询 4）申请和挂失 2.网上银行交易的不安全因素： 1）非授权访问 2）信息泄露或丢失 3）资料的完整性遭到破坏 4）拒绝服务攻击 5）病 毒传播图26电脑网络带来的新技术革命——信用卡 信用卡在交易过程中的参与者： 1）持卡人 持有信用卡的消费者 2）发卡银行 发放信用卡的金融机构 3）商家 指接受持卡人持卡消费的商业服务机构 4）商家银行 接受持卡人持卡消费的商业服务机构所在的商户银行 5）银行卡联盟 是一种国际性付款服务组织，他们是由机构会员共同组成并管理的。 非法资金是通过什么渠道漂白的——洗钱 洗钱是指通过各种方式掩饰、隐瞒毒品犯罪、黑社会性质的组织犯罪、恐怖活动犯罪、 走私犯罪、贪污贿赂犯罪、破坏金融管理秩序犯罪、金融诈骗犯罪等犯罪所得及其收益的来 源和性质的活动。 洗钱的主要行为： 根据法律解释，洗钱罪的主体可以是金融机构也可以是个人，主要包括如下几类： 1）提供资金账户 2）协助将财产转换为现金或金融票据的 3）通过账户或者其他结算方式协助资金转移的 4）协助将资金汇往境外的 5）以其他方式掩饰、隐瞒犯罪的违法所得及其收益来源和性质的。 洗钱的主要手段 1）古董买卖 如，你买来一幅古画进行拍卖，同时暗中叫某人出价最高。如果他的买入价是 10 元， 那么他就会用支票付给拍卖行 11 万元（其中有给拍卖行 10%的手续费） 。拍卖行收到支票 后，就给你一张 9.9 万元的支票（其中已经扣除 10%的手续费） 事实上，这位买家根本”不需要“这幅古画，就把他的钱变成了你的钱。你和他都与古 画无关， “有关的”只是把他的 11 万元洗成了你的 9.9 万元。 2）寿险交易 一些机构团体打着“合理避税”“为职工谋福利”的旗号，通过向保险公司投保寿险， 、 采用长险短做，趸交即领、团险个做等不正常投保和退保方式，很容易就达到通过正常财务 渠道化公为私的目的。先是集中投保，然后马上退保，公款这样兜一圈就堂而皇之进入了个 人腰包。 3）海外投资 在进口设备和原材料时抬高价格，然后再国外供货商那里拿回扣、佣金，这样就把非 法所得留在了国外；相反，出口设备和原材料时拼命压力价格，从而把贷款差额存入国外的 账户。 某些个人、企业乃至国有企业在国外的账户或分支机构，实际上就是干的这种洗钱勾 当。 4）地下钱庄 国内的地下钱庄一般与国外同行连成一体， 在境内用人民币交割、 在境外用外汇交割， 境内外双方定期轧差、对冲结算。 （轧差的法律机制是利用抵销、合同更新等法律制度，最 终取得一方对另一方的一个数额的净债权或净债务， 如市场交易者之间， 可能互有内容相同， 方向相反的多笔交易，在结算或结束交易时，可以将各方债权在相等数额内抵销，仅支付余图27额） 5）赌场 古今中外，赌场都是最常见的洗钱场所。例如，把 1000 万资金打入国外赌场后全部换去 筹码进行赌博，当他输了 100 万后就说“我不想玩了” ，要求赌场把 900 万人民币转入他指 定的账户，对外则说这 1000 万都输掉了。 6）证券 洗钱者把支票存入证券公司资金账户， 然后买入股票， 把股东账户和其中的股票转托到 其他证券公司，然后把股票卖掉提取现金，就这样达到了黑钱漂白的目的。 怎样才能今早成为有车族——信贷消费 总体来说，我国汽车信贷消费模式有 3 种： 1）以银行为主体的直客模式 银行直接面对购车者，指定律师事务所对购车者进行信用评定，然后签订贷款协议。购 车者凭信贷额度， 在银行指定的经销商代理选购产品， 然后到银行指定的保险公司办理保险 业务。在这种模式下，银行是中心，一切由银行说了算，贷款风险也由银行与保险公司共同 承担。 2）以经销商为主的间客模式 由经销商为购车者办理汽车消费信贷， 经销商凭借自己的强大实力， 为购车者的贷款风 险承担连带保证；汽车消费信贷的贷款本息，也由经销商代银行收取。由于经销商为购车者 提供了上述一系列服务，并且要承担相应贷款风险，所以它要向购车者收取 2%——4%的 管理费。 在这种模式下，经销商是中心，它在与银行和保险公司达成协议的基础上，负责办理与 汽车消费信贷有关的一切事物， 贷款风险由经销商与保险公司共同承担。 也有的经销商是不 和保险公司合作的，这种情况下的购车者可以不买保险，所有贷款风险由经销商独自承担。 3）以非银行金融机构为主体的间客模式 由非银行金融机构（通常是汽车生产企业的财务公司）对购车者进行资信调查、担保、 审批工作，然后向购车者提供分期付款业务。 在这种模式下，经销商一般预付 30%的款项就能从汽车厂提货，另外 70%的款项由汽 车生产企业的财务公司承担，所有汽车只能以信贷方式进行出售。 在这种模式下，经销商和财务公司都是中心。购车者从经销商处提货，在财务公司办理 汽车消费贷款，同时在保险公司购买保险，在律师事务所获取资信文件，贷款风险由财务公 司、经销商、保险公司共同承担。 从汽车信贷消费来加以总结，信贷消费具有以下特征： 1.信用形式 从授信主体看，可分为商业信用、国家信用、银行信用、个人信用；从授信期限看，可 分为短期信用、 中长期信用、从授信用途看，可以分为生产信用、消费信用；从有无抵押看， 分为对物信用、对人信用等。 2.消费信贷市场的竞争 从上述汽车消费信贷市场看，市场竞争主体分别有：银行、汽车经销商、汽车生产企业 财务公司。其中，银行和汽车经销商两者之间是一种竞争、共生关系。 从竞争关系角度看， 在以银行为主体的直客模式下， 经销商既不能收取管理费也不能获 得担保费，只能眼睁睁看着银行赚钱，两者形成业务竞争关系。图28从共生关系角度看，我国目前的汽车经销商还不具有独立开展汽车消费信贷的资金规 模，必须依靠银行的强大实力；银行在对购车者进行资信调查时通常缺乏经验，所以必须依 靠中介机构，这样就又与中介机构形成了共生关系。 资金结构安排大有讲究——啄食顺序原则 企业在安排资本结构时会按照以下次序来进行： 1.企业内部产生的资金，如留存收益、折旧基金等。 2.如果有剩余留存收益，会用于购买证券或偿还债务；如果没有足够的剩余留存收益来 支持不可取消的投资项目，会出售部分有价证券。 3.如果需要外部筹资，会首先选择发行债券，然后才是发行股票。 4.企业留存收益加上折旧，如果能适应资本性支出，那么就会根据未来的投资机会和预 期未来现金流，来确定目标股利的发放率。 5.企业一般会保持现金股利的刚性，尤其不愿削减股利让股东感到不满意。 因此， 企业筹资一般都会遵循先内源融资， 后银行贷款， 然后发行债券， 最后是才发行股票。 这里的“内源”是指企业内部资金，相应的，外部资金叫“外源” 。西方财务学认为，企 业在把内存收益的一部分用于分红后， 剩余的部分就应该用于企业扩大再生产， 这就是内源 融资。 怎样从银行贷到款——银行贷款 关于银行贷款，可以关注以下几方面： 1.银行贷款的特点： 1）向银行贷款只需要取得银行同意就可以，不必经过国家金融管理机关、证券管理机 关等部门批准，手续比较简单，资金到位快。 2）如果微观环境发生变化，还可以和银行协商变更有关条款。由于它面对的对象只有 一个不像债券那样分散，所以协商比较灵活。 3）只需要和银行进行协商就行，不需要制作大量的文件，也不需要进行广告推广，所 以融资成本低，贷款利率也要低于债券融资利率。 4）贷款利息可以进入成本核算，企业能够从中取得节税效应。 5）任何企业都可以把银行贷款作为长期资金来源，而不像发行股票、债券那样必须是 股份制企业才行。 2.银行贷款的种类：长期、中期、短期。 1）短期贷款的期限在一年以内，包括 1 年；中期在 1 年以上、5 年以下；长期贷款的 期限在 5 年以上，但不包括 5 年。 2）按担保条件不同分为信用贷款、担保贷款、票据贴现。 信用贷款是完全凭客户的信用， 不需要任何担保和抵押就可以取得贷款； 担保贷款需要 有一定的财产和信用做担保； 票据贴现是指客户把自己还没有到期的商业票据来换取银行的 现金或活期存款。 银行发放信用贷款的风险较大， 所以这样的贷款利率一般较高。 担保贷款包括抵押贷款、 质押贷款、保证贷款，要按照《担保法》规定的方式办理。票据贴现需要预先扣除利息，票 据到期后再和银行结算。图293）按贷款用途不同分为工业贷款、商业贷款、农业贷款、科技贷款、消费贷款；或者 流动资金贷款、固定资金贷款。按照贷款用途划分，主要是帮助银行安排贷款结构，降低贷 款风险。 4）按贷款风险大小不同分为正常贷款、关注贷款、次级贷款、可疑贷款、损失贷款。 如果没有足够理由怀疑不能按时还贷， 那就是正常贷款； 如果有可能对按时贷款造成影响， 那就是关注贷款；如果还款能力出现明显问题，有可能造成一定损失，那就是次级贷款；如 果明确无法足额偿还贷款本息，即使担保也会造成较大损失，那就是可疑贷款；如果在采取 所有措施包括法律程序后，扔无法收回本息，至多只能收回少量本息，那就是损失贷款。 3.办理银行贷款的一般程序 1）建立信贷关系 无论是企业还是个人，想要办理银行贷款，首先必须和该银行建立信贷关系。只有具有 信贷关系，才能向银行申请贷款。 企业对银行申请建立信贷关系，需要提交“建立信贷关系申请书”一式两份，等待银行 信贷员的调查，调查内容包括：企业经营的合法性、独立性、是否属于国家产业政策发展序 列、经营效益如何、资金使用是否合理合法，如果是新扩建企业还要看是否具备足够的自筹 资金。 信贷员调查后会写出书面报告，逐级审查批准。如果审查通过，双方接下来就会继续签 订“建立信贷关系契约”了。 2）提出贷款申请 企业向银行提出贷款申请， 必须从生产经营中流动资金的合理需要量出发， 向银行申请 流动资金贷款额度，填写“借款申请书” 。银行审查。 3）贷款审查 主要内容有： 1.直接用途，看是否是“合理进货需要支付货款、承付应付票据、经银行批准的预付货 款、按规定用途使用的专项贷款”中的某一项。 企业近期经营}