CTA策略在资管业务中备受青睐
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16:04来源：期货日报
CTA策略从低迷的投资氛围中成功突围
大宗商品价格连续5年下跌后，2016年出现了超预期的强势反弹行情，特别是以焦炭、铁矿石和螺纹钢为代表的黑色系期货品种涨幅明显，甚至可以说是V型反转。CTA基金受益于基本面好转及其独特的投资优势，年化平均收益稳居各策略之首。截至2016年8月底，在股票策略基金年化平均收益-10.45%的情况下，CTA策略基金的年化平均收益达15%。
根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2016年三季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资管业务总规模约48.92万亿元。其中，期货公司资管业务规模约2679亿元。
相比之下，截至2015年三季度末，上述机构资管业务总规模为32.69万亿元，而期货公司资管业务规模仅为819亿元。也就是说，一年的时间，期货公司资管业务规模膨胀了2.27倍，远远超出整个资管行业50%的增长幅度。
2016年，大宗商品火热行情刺激了其他金融子行业资管业务的开展。从证监会最新披露的《基金募集申请核准进度公示表》来看，目前，基金公司申报的商品基金除了黄金、白银等热门品种，还将触角伸向了铜、铁矿石以及农产品。具体到类型上，主要分为LOF和ETF两种。
CTA策略在大宗商品超级反弹行情中备受青睐。据私募排排网不完全统计，2016年年初以来，在商品期货行情的助推下，CTA策略从低迷的投资氛围中成功突围，全部523只产品前三季度的平均收益率达到14.90%，在私募基金各类策略中领跑。
相对其他策略，CTA策略更加灵活。在成熟市场，CTA既可以向投资者提供诸多投资产品的买卖建议和研究报告，还可以直接代理客户在商品期货市场进行投资交易。虽然CTA策略的名字中有&商品&字样，但策略本身的实际投资对象已经越出商品的范畴，除了传统商品，外汇、利率等也是CTA策略常见的投资标的。
2016年全年对冲基金的预期回报中位数为3%。在七大类策略中，有21%的基金管理人认为CTA策略是2016年表现最佳的策略，同时，有30%的基金管理人认为股票策略是全年表现最差的策略。
全球范围内，CTA策略的资金规模从2008年的2064亿美元增长到2016年一季度末的3339亿美元，占全球对冲基金的15%。
在CTA策略蓬勃发展的过程中，诞生了一些知名的大型CTA资管公司，包括、英国MAN Group旗下的AHL资产管理公司，前者目前的管理规模达300亿美元，后者达192亿美元。
国内CTA策略私募基金的发展则处于刚起步阶段。虽然具有一定管理规模的私募，旗下产品在10只以上，但单只产品规模普遍较小，主要介于0.2亿&1亿元。CTA策略产品规模超过20亿元的私募仅有、两家，且其成立时间均在四年以上。像、等较早参与CTA策略的私募，其管理规模主要体现在阿尔法、宏观对冲等策略上。
高收益资产荒下，流动性充裕带来的资产配置需求旺盛是大宗商品行情火爆的一个重要驱动力量。对于市场关注的量化CTA策略是不是会导致商品过度投机，笔者认为，其可能在一定程度上放大市场波动率，但并非是商品趋势变化的关键变量，关键变量还是供需面。
量化CTA策略在国内逐渐成长
目前，国内CTA策略基金的投资模式主要分为基于基本面的主观交易模式和基于数据分析与模型的量化交易模式。相比主观CTA策略，量化CTA策略的优势在于，其采用量化趋势跟踪，利用数量化方法研究价格变动趋势，并以程序化实现算法和交易，因此可投资范围较广，收益也很可观。
按管理规模计算，全球范围内，90%以上的CTA策略采用程序化策略。而国内期货型私募基金中，运用主观交易的私募仍占多数。数据显示，运行中的期货型私募，主观期货产品数量占比高达63%。
对于主观策略型期货基金来说，由于私募管理人投资精力有限，该策略难以做到全品种覆盖，故其业绩表现与所关注品种行情相关度极高。如凯丰投资成立初期主要专注于主观商品期货投资，其在农产品及黑色产业链相关品种上投资优势明显，后期由于管理规模逐步扩大，公司开始丰富产品策略，目前旗下基金多为宏观对冲基金。
而程序化期货策略一般可以做到全品种覆盖，能把握多品种投资机会。据格上理财的消息，富善投资旗下的CTA策略基金已经做到国内期货品种的全覆盖，也覆盖了期货中符合其程序化投资逻辑的绝大多数品种。此外，由于程序化期货策略主要根据模型发出的信号进行投资，投资品种分散，故其产品波动一般较主观期货策略小。
从市场容量判断，当前量化投资产品在私募领域的品类更多，随着投资者对市场波动和量化投资的深入认识，量化投资的高性价比优势有望被市场进一步认可。从量化投资的属性来看，区别于定性研究对个人投资经验的依赖性，量化投资基于市场部分有效的理论基础，通过对组合收益来源的研究，强调通过数据和模型实现更大的收益风险比，实践定性思想的量化应用。
表为主观期货策略和程序化期货策略的优劣势比较
金融理论层面，与量化投资最紧密的就是P理论和Q理论。Q理论就是用风险中性概率测度来确定无套利条件下的公允资产价格。1973年的期权定价就是这个理论的发扬光大。如今，其已成为套利价差配对这种量化理论的基础。由于竞争的日益激烈，一些稍纵即逝的套利机会需要依赖高频交易的技术才能实施。P理论是以字母P来表示实际风险测度，就是用真实的历史数据来预测证券的未来收益分布。
以理论和技术的进步为契机，境外一些成熟市场的量化投资自上世纪70年代以来迅速发展。其中，一批学术底蕴深厚的传奇人物创办了耳熟能详的量化基金。MIT任教的詹姆斯&西蒙斯创办了文艺复兴科技公司，他的两位学生分别创办了DFA公司和AQR公司。今天，美国市场采用量化技术管理的资产规模占到总量的30%。此外，其在股票市场的交易占比在40%&60%，在期货市场占比更高，超过60%。
虽然国内市场的量化投资起步较晚，但是随着交易技术和设施的不断完善、基础性金融工具的不断丰富，量化投资的理念逐渐得到认可，产品的发行数量出现较快增长，证券公司、基金公司、私募和期货的资管机构都在使用。
量化CTA策略并不主导行情趋势
多数情况下，量化投资程序化交易对市场质量是有益的。在流动性方面，许多高频交易通过向市场提供流动性获利。在交易成本方面，程序化执行的成本显然低于人工成本，而且算法交易有效降低了市场的冲击成本。在市场效率方面，套利策略消除了同质资产之间的定价误差，事件驱动策略加快了价格对信息的吸收速度。
2006年开始，CME便可以有效地监控通过程序化交易发送的指令以及其在整个市场所有交易指令中所占据的比重。其中，程序化交易最重要的两个衡量指标为交易量和指令信息流量(已经提交的所有指令信息，包括所有已提交但最终未成交的指令信息)。其研究结果表明，程序化交易活动的水平(包括成交量占比和指令信息流量占比)与市场流动性呈正向关系。
一般而言，CTA策略会给市场提供更多的流动性，但由于单方向投资衍生品市场，容易追涨杀跌，进而加大市场波动。CTA策略虽然细节处理上略有不同，但理念上都是基于追涨杀跌的原理。同时，量化CTA策略多数采用程序化下单，交易速度极快且数量巨大。因此，随着市场转入下跌或上涨趋势，量化CTA策略会进一步增加空头或多头的力量。
许多量化策略具有正反馈特征，而且市场参与者使用的策略往往具有一定的同质性，有可能形成所谓的算法拥挤，这就会让金融市场演变为一种不稳定的非线性复杂系统，增加一些极端事件发生的概率。此外，还有一些高频交易策略，可能涉及微观市场操纵，像插队、谎骗、堵塞系统，这样的行为和传统的违规交易相比，具有更强的隐蔽性。
比较典型的事件包括：在2008年金融危机中，使用了这些信用衍生品的定价模型，低估了一些相关度的风险，造成了系统性风险的累积;2010年美国股票市场闪电崩盘，原本向市场提供流动性的高频交易者，在这个时候撤出了市场，甚至转为消耗流动性。
目前，国内量化CTA策略主要分为两种：一种是基于综合交易平台的趋势程序化，另一种是基于盘口数据报单的程序化。在后者的交易过程中，程序可能会通过不断报撤单来测试对手盘的量和盘口深度，俗称&试盘&。在正常情况下，高频交易有利于提高市场流动性，降低交投成本，加速价格理性回归，但通过违规通道进场的高频交易，有可能对价格形成重大影响。例如，在北美市场已经被明确禁止的闪单交易，实际上就是利用不公平的交易条件或者交易机制的漏洞非法获利，甚至于操纵市场。
总的来说，量化CTA策略是国内金融机构资管业务转型方向之一，其在提供市场流动性、降低交易成本等方面具有积极作用。虽然量化CTA策略，尤其是当高频交易发展过度时，提供的流动性并不真实，会演变成飘忽不定的流动性，反而加剧市场流动性波动风险，但我国总体看还处于发展的初级阶段，必须结合市场的运行实践，加强跟踪研究，更加深入全面地分析，发扬量化CTA策略的长处，通过监管规避其不利的一面。
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预约投资顾问 400-700-9665私募股权基金信披指引公布 PE/VC须披露半年报年报
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08:28来源：中国证券报
11月14日，中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金信息披露内容与格式指引2号-适用于私募股权(含创业)投资基金》(简称《指引2号》)，规定PE/VC应定期、定向给投资者披露半年报和年报，并通过中国证券投资基金业协会指定的平台进行信息披露文件备份。
《指引2号》规定，半年报应在当年9月底之前完成，年报应在次年6月底之前完成，季度报告不做强制要求。
根据《指引2号》，半年报必须需要披露以下几项内容：基金基本情况、基金管理人和基金托管人、基金投资运作情况、基金费用明细。此外，还可以选填基金投资者情况、基金持有项目/基金特别情况说明和管理人报告。
年报对信息披露的要求更严格，除了以上内容要求更为细致。还要求必须披露以下五项：一是基金运营情况，包括累计收益、累计投资项目个数、在管项目个数、已退出和已上市项个数等累计运营情况，以及持有项目具体情况。二是主要财务指标及利润分配情况，包括过去三年基金的利润分配情况等。三是基金投资者变动情况。四是管理人报告。五是托管人(如有)报告。六是经审计财务报告。
《指引2号》表示，相关信息将被严格保密。在私募基金信息披露备份平台备份的私募股权(含创业)投资基金信息披露报告，仅用作协会备份，及私募基金管理人下载使用，并不面向社会公众和私募基金投资者公开查询。
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预约投资顾问 400-700-9665徐翔案1月23日一审宣判 业内推测将判5-8年有期徒刑
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09:19来源：金融界
据媒体报道，徐翔等人涉嫌操纵证券市场罪一案将于周一上午9时，在青岛市中级人民法院一审宣判，并预计上午就将得出宣判结果。依据《刑法》对操纵证券市场罪的规定，情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金。
辩护律师许兰亭、竺勇辩护律师林杰确认，等人涉嫌操纵证券市场罪一案将于1月23日上午9时，在青岛市中级人民法院一审宣判，并预计上午就将得出宣判结果。据青岛政法系统一位官员透露：徐翔涉嫌操纵证券市场罪已被查实。且徐翔也已认罪，这就意味着徐翔可能面临处五年或八年有期徒刑的刑罚。
&日 晚报王燕平
尽管徐翔在A股江湖上混了近20年，但有关他年龄、学历、家庭背景、财富等信息却鲜有披露。至于照片，网上流传最多的是其去年11月被捕时身穿白色阿玛尼西服的照片。
对于徐翔及，本报以往曾多次报道。
自己省钱拉涨停，别人当炮灰
聪明没用在正道上
据媒体报道，1993年在宁波当地高中毕业后，徐翔做了一名出租车司机，出租车是他的表哥马信琪家的。后来宁波炒股之风盛行，马信琪决定卖车炒股，徐翔也向父母凑了3万块钱开始炒股。马信琪是宁波&涨停板敢死队&早期成员之一，去年9月因涉嫌操纵暴风科技股价被证监会查处;而徐翔的父母徐伯良和母亲郑素贞，日后成为A股市场著名&牛散&。
初出茅庐的徐翔很快栽了跟斗，把3万块钱本金亏光了，不甘心又向亲友凑了10万元重新入市，其间还代客理财，替人炒股，结果亏多赚少。不过徐翔认真钻研过股票和操作手法，每天进行复盘。营业部有的人炒股水平高，他还会缠着别人去学个一招两式。
2010年，钱江晚报记者曾先后两次到宁波&涨停板敢死队&大本营探营，并与&敢死队&的核心成员之一老吴进行了两小时的交谈，从中也了解到了徐翔的一些操作手法和内幕。老吴原来是天津一家投资机构的职业操盘手，2000年底辞职来到宁波。当时，后来被外界称为&涨停板敢死队&总舵主的徐翔和另一位核心成员已在该营业部。
&那时候，徐翔还不知道类似在涨停板挂单、撤单又不露痕迹的奥妙，是我教会了他这一绝招。&老吴说。办法是：在两台电脑上同时按下同一数量的挂单和撤单，这样，自己账户排在前面的买单顺利撤单，免于成交;后面挂单因排在别人挂单后面，同样无成交之虞。这样可大大节省自己用于拉涨停的资金，而让别人的资金充当&炮灰&。但挂单数量一直很大，而且看不出大单撤单的痕迹，显得筹码相当紧俏。
据老吴介绍，当年为了摸透强势股的脾气，徐翔他们在3个月内画了3000张图纸进行分析。之后，涨停板敢死队经过一段时间的摸索，渐渐总结出&涨停板八大原则&，作为他们操盘的秘诀。
&比如说，八大原则中有一个叫集合竞价原则，就是9点15分开始盯盘，必须几个人一起盯，找那种竞价逐级上跳，最后开在5个百分点以上的股票。另外还有波浪原则、大势原则等。&老吴说。
从敢死队总舵主到私募一哥
泽熙&传奇&质疑声不断
据媒体报道，2000年，徐翔刚转入宁波解放南路营业部时，资金规模还只有几十万元。当时，宁波解放南路一共有三家证券营业部，聚集一批大户和牛人，&涨停板敢死队&应运而生。&炒股不跟解放南，便是神仙也枉然&的说法不胫而走。短短三四年间，徐翔的资金量就达到数千万元。
2003年2月，《中国证券报》头版刊发《涨停板敢死队》一文，正式提出&宁波涨停板敢死队&名号，20多岁的徐翔竟被称为&敢死队总舵主&。此事惊动了证监会，证监会宁波特派办马上组织专人对营业部是否涉嫌违规进行专项调查。此后一段时间，&敢死队&一度在股市上销声匿迹。直到特派办认定&敢死队&的行为没有违规，敢死队成员才敢再次公开露面。
2005年，徐翔离开宁波前往上海。2009年在上海成立泽熙投资公司。日，泽熙的第一只私募产品泽熙成立。宁波人去上海经商渊源颇深，当年的上海滩，商帮大佬就以宁波帮居多。就这样，曾为&涨停板敢死队&总舵主的徐翔，在上海滩开启一段叱咤风云的&私募一哥的传奇&。
之所以被称为&传奇&，是因为在2010年到2015年，泽熙旗下产品收益率最高达3855.81%，增长近39倍，最低收益率有765.02%。钱江晚报记者一直对其业绩表现及重仓股持续跟踪报道。如2011年底抄底重庆啤酒(18.68 -0.05%,买入)，2012年底&喝酒(酒鬼酒(19.77 -0.25%,买入))&摔跟斗，2013年底染指乐通股份(20.16 +0.00%,买入)造成股价异动等，虽然每年业绩排名泽熙产品名列前茅，但市场质疑声不断。
时间回到2012年底至2013年初。2012年底以来的两个月，乐通股份因沾上3D打印概念股价一飞冲天，股价从最低时的7.77元涨到25.42元，涨幅超过两倍，大股东趁机先后套现超过2亿元。而高位接盘的居然是一直喜欢抄底的泽熙席位。&唯一的解释是大股东私下已与徐翔谈妥接盘的条件。&当时，一位券商分析人士对钱江晚报记者表示，怀疑控股股东联手徐翔做局。
徐翔出事时，钱报记者曾采访了曾与徐翔有过交往的杭州私募胡先生，他就觉得泽熙产品这么高的收益率有点不太正常。&业内的人都知道，买成前十大股东，再逼上市公司出利好出货，这样的操盘手法还是太明显了。&&他这种庄股的操盘手法，早晚要出事的。&
徐翔获刑后命运会是这样 20位资本大鳄沉浮启示录
据媒体报道，徐翔等人涉嫌操纵证券市场罪一案将于周一上午9时，在青岛市中级人民法院一审宣判，并预计上午就将得出宣判结果。依据《刑法》对操纵证券市场罪的规定，情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金;情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金。
市场篇：泽熙概念股还能不能买?
一私募机构人士认为，徐翔被带走甚至被判有罪也不会影响上市公司的基本面，并且泽熙的持股被冻结，也不会形成抛压，&同时徐翔刚被抓时，相关概念股有过不小的跌幅，现在则是恢复性上涨，也是可以炒的题材概念&。
泽熙概念股有哪些?
2014年押宝了东方锆业(12.40 +0.16%,买入)、吴通通讯、中青宝(26.20 +1.00%,买入)、鹏欣资源(7.20 +0.00%,买入)等股票。此外，徐翔对新兴行业也有独特思路，对于有政策扶持的行业尤为看重。A股市场中泽熙概念股有工大首创、隆基股份(14.16 -0.07%,买入)、赤天化(6.69 -0.59%,买入)、赛象科技(7.04 -0.14%,买入)等。
此前，泽熙在2015年二季度持仓个股主要包括：新兴铸管(5.00 +0.00%,买入)、风神股份(0.00 +0.00%,买入)、东方航空(6.83 +0.00%,买入)、德豪润达(6.25 +10.04%,买入)、先锋新材(10.70 +9.97%,买入)、粤电力A(5.39 -0.19%,买入)、江苏有线(10.76 -0.19%,买入)、大连热电(7.78 -0.13%,买入)、康强电子(20.10 +0.00%,买入)、(10.13 +1.00%,买入)等10只个股。在2015年三季度持仓只有康强电子和华丽家族(8.09 +1.00%,买入)两只个股。
据投资者关系资料显示，泽熙2015年9月和10月调研了多家公司。如9月的，盾安环境(9.21 -0.11%,买入)、莱茵体育(14.75 停牌,买入)、东江环保(17.78 +0.57%,买入)、巨星科技(14.78 +0.00%,买入)、雅百特(14.48 +0.14%,买入)等5家公司;10月的，泽熙调研了兔宝宝(11.31 -0.35%,买入)、富春通信(18.56 +0.65%,买入)、荣信股份、科斯伍德(13.30 +0.00%,买入)、联化科技(16.21 +0.00%,买入)等5家公司。
此外，徐翔母亲郑素贞在三季报则现身三只个股，分别为南洋科技(19.05 +1.11%,买入)、大恒科技(14.08 +3.53%,买入)和股份(5.06 +0.00%,买入)，其持股数量分别为1589.24万股、12996万股和27500万股。
宿命篇：盘点1997年至今获罪的股市&大佬&
据统计，上溯至1997年的管金生，近至刘汉、徐翔，过去20年间，有近20位的江湖大佬，或逃亡，或入狱，或自杀。兴于股市，亡于股市，成了他们的&宿命&。
1997年，因行贿、滥用公共资金获刑17年
2007年，因职务侵占、挪用资金获刑15年，出逃
2007年，因操纵证券交易、挪用资金等获刑16年
2014年，因组织领导黑社会性质组织罪、故意杀人罪，被判死刑
2001年，失踪
2001年，操纵股价，出逃
2002年，涉嫌经济犯罪，被批捕后出走美国
2003年，因金融诈骗判刑14年
2004年，因非法吸收公众存款获刑10年
2006年，因操纵证券交易价格、非法吸收公众存款判刑8年
2008年，自杀
2008年，因虚报注册资本、挪用资金等罪名获刑12年
2008年，因操纵证券市场罪获刑19年
2009，因行贿官员判刑14年
2010年，因银根收紧债务黑洞被刑拘
2010年，因内幕交易、单位行贿获刑14年
2013年，因挪用资金获刑9年
2014年，因涉非法集资被批捕
命运篇：入狱后结局各不相同
这些曾纵横资本市场的大佬们，入狱后过着什么样的生活?
新京报记者在&中国裁判文书网&上看到一份《减刑刑事裁定书》。判决书称，犯&操纵证券市场罪&的张荣坤，在狱中&积极肯干，努力完成劳动任务&，&积极参加思想、文化、职业技术培训&，2012年和2013年各获得监狱积极分子1次，因此张荣坤获减刑1年。
2012年出狱后，顾雏军接受过新京报记者的采访。他回忆说，他在狱中就三个任务&改造思想、文化学习、劳动改造&，&7年时间，比上大学研究生的读书时间还多&。同时，顾雏军还称，他与杀人犯关在一起，&成天被人骂&。
据媒体报道，黄光裕在狱中仍然能&遥控指挥&国美，&这几年国美的重大决策，都是黄光裕拍板制定的。&
&泰跃系&的刘军，目前仍在服刑。与黄光裕不同，刘军则已失去了对自己财产的控制力。今年10月前后，狱中的刘军委托朋友，公开举报自己的亲生姐姐&强占泰跃系资产、勾结外人操纵上市公司&。
早年自称有&特异功能&的张海，则在入狱后施展&财技&。张海的家人在向监狱、看守所等相关人员行贿后，张海提前4年悄然出狱，出国后&下落不明&。目前，广东省检察机关正对张海进行境外追逃。
近年来，已有管金生、顾雏军等人陆续出狱。重获自由后，56岁的顾雏军一直为自己平凡的生活而忙活。今年7月，顾雏军提起诉讼，要求青岛海信等赔偿经济损失489亿元。11月4日，他的诉讼请求被广东省高院驳回。相比而言，管金生在离开监狱的多年中，十分低调。
徐翔被抓市场上具有号召力的&偶像&，又倒下了一个。从挥着巨资在股市上呼风唤雨，到贴上&犯罪&的标签锒铛入狱，徐翔重复着多位&前辈&曾经走过的路。
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16:27来源：TLS美股研究
近日美国政坛调查2016大选期间川普「通俄门」事件如火如荼，有人说：&如果事态继续恶化下去，特朗普总统可能很快就是历史了。&最近的华盛顿最为流行的一个词汇便是&弹劾&，据传民主党人们已经开始讨论弹劾特朗普的可能性了。
但是不管特朗普最终会不会被弹劾，自上任总统以来的政策改革一直非常引人瞩目，新官上任三把火，特朗普的百日维新为资本市场带来了什么样的一些影响呢?本文旨在对特朗普百日维新政策进行总结和分析，对其政策在各个领域的影响进行展望，并分析对投资者的启示。
在4月21日， 特朗普在财政部签署了一条行政命令。要求财政部回顾审查自从以来所有重要的税务规范事件，从而发现并减轻纳税人的财务负担。
具体来说， 这份行政命令要求财政部在60天之内提交一份过渡性的结果报告，然后在接下来的150天之内，提交完整报告, 包括具体的措施与行动。特朗普同时宣布，将在接下来的周三，将会有一个关于税务改革的重大宣布。
在号，特朗普政府推出了号称&史上最大税改&的税务计划。这份税改计划由财政部长StevenMnuchin 以及国家经济委员会主任Gary Cohn在白宫共同发布。
这项税改提议的主要几个关键点如下：
&1. 企业所得税方面：
特朗普政府计划将企业所得税从当前的35%降至15%;
实行一次性汇回税: 允许公司以一次性，更低的税率让海外资金回流到美国。
推动&属地制&征税原则。
&2. 个人所得税方面：
白宫计划将联邦个人收入所得税级简化为三档，税率分别为10%、25%和35%。美国最高联邦个人收入所得税率将降至 35%,下降了15%。同时个人所得税基本抵扣额将翻一番。
除此之外，该税改计划包括为育儿家庭提供税收减免，取消除房贷和慈善捐赠以外的税收抵扣，并取消遗产税，增加基础设施支出等。
该计划并没有之前充满争议的边境调整税。虽然House GOP领导人比如发言人Paul Ryan支持进口征税，但是特朗普政府表示&边境调节税&并不是个好主意。
所以对于特朗普这次税改对全球经济的影响，一旦特朗普政府实行这个史上最大减税政策，其对美国资本回流和外资流入美国会起到很大的推动作用。例如，富士康正计划把苹果手机生产线转移到美国，软银集团也计划在美国投资500亿美元同时创造5万个工作岗位。在这种情况下，面对资金大量流入美国，其他主要发达国家可能不得不跟进，从而引领发新一轮全球减税浪潮。减税政策对于那些主要收入来源于美国本地的企业有更大长期利好，如巴菲特青睐的富国银行，同时对于在海外拥有大量现金的企业也有一次性的利好，如苹果微软等。
在特朗普当任的第一天晚上，日，他就签署了他的第一份总统行政命令，试图履行他在竞选中最瞩目的承诺：废除奥巴马医疗法案。
这份行政命令指出特朗普政府的正式政策就是试图最快的废除奥巴马的平价医疗法案。特朗普政府通知卫生健康服务局尽量宽松的去应对法规，最小化个人，投保人，医疗提供者的经济负担。最简单的一个例子就是个人强制保险，要求大多数美国人必须投保或者交纳罚金，除非能证明经济上的困难。特朗普政府会尽大可能放松符合困难例外的标准，以至于更少的人需要交纳罚金。
然而在日，特朗普政府的对奥巴马医疗法案废弃的提案被驳回了，成为了特朗普政府自上任以来最大的失败，体现了共和党内部深层的分歧。虽然有过之前惨痛的经历，终于，在日，周四，美国国会众议院以217-213票赞成票通过废除并替换奥巴马医保法的议案。本次投票是美国总统特朗普执政团队的一大胜利。目前，特朗普版的医改议案将送至参议院进行投票。
总的来说， 特朗普医疗改革内容的亮点有如下：
1、加大对年轻成年人的保费补贴，减少对老年人的保费补贴，允许使用补贴购买奥巴马医改范围之外的个人保险。
2、对不持续投保的人征收惩罚性保金。但取消对没有健康保险的人的税收惩罚。
3、将Medicaid(医疗补助计划)向各州的拨款转换至分类拨款(Block Grant System)。
4、向各州发放资金，以用于&高风险&的个人，或用于其他类别的用途，以备不时之需。
5、该法案将每年提供美元的税收抵免，用来取代之前只在医疗保险法市场上提供的政府补贴保险单。
由于目前医药改革还未特别涉及药价方面的规定，医药和生物科学企业的股价受目前医改方案的影响较小。大型保险公司因为在保费方面限制的减少和可能性补贴的加强，处于利好状态。医改到底还要多久才能真正实施，还不得而知。因此目前医疗行业投资仍受较大政策风险影响。
在日特朗普要求财政部长Secretary
Mnuchin开始税务简化的同一天，特朗普还签署了另一份行政令，要求在180天之内审核多德弗兰克法则(Dodd-Frank)的两个部分-顺序清算局(OLA)和金融稳定监管委员会(Financial
OversightCouncil)，用来判定其是否鼓励风险承担、造成更多风险，或让纳税人暴露于潜在的负担之中。特朗普说，&这关乎到金融稳定性，监管委员会，非常重要。这些监管保护了&大而不能倒&，鼓励了风险行为。我们将采取措施，让经济更加公平，为所有人繁荣。&
对此，金融服务委员会主席Jeb
Hensarling
大为支持。Hensarling在一份声明中称道，&民主党承诺美国人民说多德弗兰克法则可以终结大而不倒与救赎，但是这个法则却使大银行变得更大。这些被政府官僚机构指定的大而不倒的公司在遇到问题时却又是第一个接受纳税人的钱来保赎的，对于纳税人来说太荒唐，太不公平。
至于金融去监管的影响，对大银行、小银行以及各种经济活动都有好处。对大银行来说，拥有同样的储备金，如果监管越多，那么能做的生意就越少，挣的钱就会越少。而对于那些中小银行，因为规模上的问题，他们自然无力承担很多监管要求，只能被迫放弃了一些生意。
所以总的来说，如果Dodd Frank取消，对美国金融业的自由化有一定的作用，银行可能扩大经营产品范围，降低储备金，减少监管成本，均对银行利好。同时，投资者还应关注特朗普政府影响下的美联储对于金融监管的态度。
2月27日，特朗普在国家宴会厅与国家州长协会见面的同时，正如他在竞选中承诺的一样，起草了他关于大举增加国防支出的计划。
白宫方面表示特朗普总统即将到来的预算将会有一个540亿美元的国防支出增长，并表示这个计划将会对打击ISIS提供必要的资金支持，改善军队的机动性，建造新的飞机与军舰。特朗普声称，&为了保持美国的安全，我们必须为美国军队提供必要的工具去防止战争。万一如果有必要，他们必须得战斗而且一定要赢。&
若特朗普的2018财年国防预算增加540亿美元，就相当于较上财年预算国防开支增长多达约9%。
作为特朗普政府的1.1万亿的2018预算大纲，军队经费方面近10%的增长使得在国务院，住房与建设部等其他国内联邦项目的非国防支出大大减少，同时对于海外援助也会大幅度减少。在特朗普提出的预算案中，联邦养老金项目Social
Security和联邦医疗保险项目Medicare的预算支出维持不变。而据消息称，在所有面临预算被砍的联邦机构之中，最有可能先受影响的将是长期以来共和党的目标--美国环保局(EPA)。国防开支大增会利好美国海陆空防御或作战领域的股票，例如导弹制造商雷神【RTN】、航空航天制造商波音和Lockheed
Martin等。
&05 &中美关系
自特朗普上任后，自2月10日第一次在推特上对与习近平主席沟通事实的发声到3月17日督促中国对朝施压、从3月30日指责中方是造成中美贸易巨额贸易不平衡问题的主要责任方到4月12日再次希望中方插手朝鲜问题和否认中国为汇率操纵国，特朗普总统与习近平主席进行了多次沟通。两国领导人更是于
4月6日和7日在佛州海湖庄园开展了&习特会晤&。众所周知，这是特朗普与习近平第一次见面，&电讯报&评论这次会晤为&几十年来最重要的双边首脑会议&。
当时正处朝鲜准备第六次核实验的大背景下，两国就贸易逆差，朝鲜，台湾，中国南海等问题展开了讨论。此次会面对两国起着重要影响。中国人民大学国际关系学院副院长金灿荣在接受深圳卫视《关键洞察力》访谈时表示，对中国而言，由于特朗普总统此前多次指控中国为汇率操纵国，威胁将对中国课以重税、甚至波及&一个中国&重要立场，此次会面有助于稳定中美关系，将诸多不确定性转变为确定性。而对于特朗普，此前3月24日医改法案失败使得其公信力大打折扣，&习特会&因此对于巩固他的执政地位和证明其外交能力也有着重大影响。
从会后中美通报来看，中共领导人以交换观点、把握方向、确立原则为主要内容，但这显然不能满足特朗普的需求，因此，敏感问题可能没有得到明确谈判结果。此次会晤最显著的成果是习近平同意中美两国就&刺激美国就业市场，平衡两国贸易差额&开展100天谈判计划，此前特朗普总统欲以贸易让步交换朝核问题，但两国并未达成一致意见，希望在接下来的100天内，双方能就敏感问题达成一定共识，实现双赢，努力做大共同利益的蛋糕而非坚持零和博弈。
特朗普自上任后在外贸问题上动作不断：
1月23日上任4天后宣布退出TPP;
3月31签署两项行政命令以减小贸易逆差;
4月29日签署关于设立贸易和制造业政策办公室的行政命令;
中美经贸关系
中美经贸关系是中美关系中最重要的方面之一， 主要涵盖投资、贸易、汇率、知识产权保护等方面。而这些方面恰恰是特朗普一直以来指控中方的要点。
贸易逆差作为两国利益矛盾的中心问题，美国商务部公布的数据显示：2016年美国进口总额为27117亿美元，同比下跌1.8%;贸易逆差创下近四年来新高，达到5023亿美元。其中69.08%来自中国，总额高达3470亿美元，占美国贸易逆差的比重高达七成。
在3月31日习近平会晤特朗普前一周，特朗普签署的两个行政命令中，一个要求商务部门调查报告贸易逆差背后的原因，另一个则是通过增加进口关税打击贸易侵权行为。第一份行政命令要求商务部和美国贸易代表出具综合报告，以确定&美国贸易赤字的一切可能原因&。第二份行政命令集中力量加强反倾销法律的执行力度，加大反倾销税收和所谓反补贴税收的收集力度&&这是一种针对外国政府补贴生产者和以低于市场价格出售商品的机制。行政官员有90天的时间来完成逐个国家和产品分析。
白宫贸易委员会主席彼得&纳瓦罗表示特朗普的观点和自己的有些许出入，他说，赤字并不总是对经济不利，而且导致赤字的原因也不一定是不良行为。例如，与加拿大的贸易赤字的原因之一是美国不是能源独立，进口大量的石油。而中美贸易的巨大逆差也主要是全球产业布局、国际分工，以及中美经济结构、发展阶段不同等原因，而非人为所致。中国外交部副部长郑泽光在3月31日的媒体见面会上表示，美方放宽民用技术产品对华出口限制，以及为中国企业到美国投资提供更好的环境将有助于贸易不平衡问题的解决。郑泽光说道：&中方不可以追求贸易顺差，也无意通过货币竞争性贬值来促进出口。&
为了防止中国获得敏感技术，美国一直对华进行高科技出口管制，例如2007年美国商务部于6月15日公布的管制清单规定，日颁布的《对中华人民共和国出口和再出口管制政策的修改和澄清及新的授权合格最终用户制度》草案等，长期压制中方从美国进口高科技产品，内容涉及20大类，分31个小项，其中包括飞机和飞机发动机、水下照相和动力系统、用于太空通信或空军的通讯设备等。从某种意义上讲，美国的出口管制政策也的确直接保障了美国在高科技领域的发展优势。但不可否认的是，美国企业也失去了许多潜在的贸易机会，为此付出了高昂的机会成本。
认定某国是否操纵汇率，应从主客观两个层面分析，从以下两个要件的角度来看，显然，中方并没有因为以上目的存在恶意操控汇率的行为：
是指影响汇率的目的是为了产生阻碍其他成员国对国际收支的有效调整的结果，或者不公平地取得优于其他成员国的竞争地位。
客观要件有两个层次：
一是进行调控和影响的条件，包括三种情况：
某成员国对其汇率的调整和政策改变与起主导作用的经济金融情势不相关，并将影响其竞争能力和资本长期流动的情况;
某成员国对国际收支项下或经常性交易项下的资金兑汇或资金移转重新增加限制、加重限制或施以长期限制时，没有充分的经济金融情势作为依据;
某成员国对资本国际流动实施不正常的鼓励或限制的金融政策，超越了为实现其国际收支平衡所需要的范围和程度。
二是指行为的结果，指实施这些政策是否给其他国家的正当利益造成负面影响。
从人民币对美元汇率走势图可以看出，在16年年底，人民币汇率创近年来新低，但17年后中国政府亦通过干预措施在遏制人民币汇率进一步走低的风险，由此也可以看出，中方并非为了外贸利益恶性操控汇率。
而基于中国的实际情况和对制裁朝核问题的顾虑，特朗普近期承认，中国不是汇率操纵国
。世界银行的杜大伟(David
Dollar)表示：&我认为，这是非常积极的进展，因为很多分析人士都指出，中国没有通过干预促使人民币贬值。中国实际上在通过干预支撑人民币汇率留在高位。但是特普朗的真实想法和政策意图自上台开始就令人难以捉摸，他的言论也为外汇市场增加了诸多不确定因素。
近日美国总统特朗普宣布退出《巴黎协定》引发国际社会各界人士的谴责。特朗普称：《巴黎协定》只是以一纸协定将华盛顿拖入无益境地的最新案例，它将导致美国利益受损的同时让其他国家获益，美国的财富将被重新分配到其他国家。&我深爱的美国工人和纳税人，将不得不为此承担失业、降低工资、关闭工厂、大规模削减经济生产等一系列损失。&
特朗普在环保领域表达的观点，不仅影响环境本身，也对美国的工业、农业、基础设施建设以及能源业造成了巨大的影响。这些影响，会如何改变这些行业呢?本文旨在对特朗普百日维新政策进行总结和分析，对其政策在工业、能源和农业行业的影响进行展望，并分析对投资者的启示。
08&工业、基建与能源
特朗普总统星期五上午宣布批准建造有争议的KeystoneXL管道许可证，称之为&启动多项基础设施项目建设的第一步&，旨在加快许可过程，鼓励使用美国自主生产和最大限度地使用美国钢铁，造福建筑工人 。
特朗普签署了他的第二个行政命令，加快环境审查和批准最高优先级基础设施项目建设，如改善美国电力电网和电信系统以及关键港口设施，机场，管道，桥梁和高速公路的修复和升级。
特朗普两个月后，再一次签署了行政命令，旨在恢复Keystone XL管道和达科他管道。他还签署了三项相关命令：
加快与管道相关的基础设施项目的环境许可流程;
指导商务部精简制造许可证流程;
给予商务部180天，最大限度地使用美国钢铁管道。
这两个项目都遭到了环保人士和原住民的大规模抗议，并被奥巴马政府所拖延。
启动了对燃煤发电厂温室气体排放限制的清洁能源计划的审查。特朗普主张&我们要安全，要清洁的水和空气，但是过度的限制是不需要的!&除了从&清洁能源计划&中退出之外，特朗普政府还在重启之前奥巴马当政时暂停的煤矿租赁计划。EPA主管Scott
Pruitt 表示，总统正在建立一个既&创造工作机会&又&保护环境&的&新课程&。
特朗普签署备忘录，透露他的商业秘书威尔伯&罗斯(WilburRoss)正在进行的一项调查，由于美国在钢铁行业的突出表现在数十年来一直在下滑，此举旨在评估钢铁&倾销&问题，法律要求此项调查须在270天内完成，如果被认定有害于美国的安全利益
，联邦政府将出面干涉。
与奥巴马的观点背道而驰，特朗普再次针对奥巴马政府的北极禁令在能源开发上进行了改革，日特朗普下令放开海上钻井限制，并要求审查钻井位置的限制。特朗普总统当天在华盛顿的白宫罗斯福厅发表演讲，然后签署了关于促进能源独立与经济增长的行政命令，指示内政部门开始审查外层大陆架的限制性钻探政策，此举可能扩大北极和大西洋海洋的油气钻探，通过释放能源开发资源，创造工作机会。
虽然这个命令主要关注石油钻探，但也表示海上能源活动可能包括&风能，石油，天然气，甲烷水合物以及商务部长认可的任何其他来源&。此项改革措施遭到了环境组织，国会民主党人和许多沿海国家的居民的强烈反对，专家们认为这样做并不会使美国的能源独立，反之，会危害野生动物，加剧全球变暖。
综上所述，可以看出特朗普政府上任后采取的第一个具体措施之一，就是加大牺牲环境因素来创造工作机会，推动国内能源开发和工业建设，促进美国经济增长。该举措整体利好工业基建能源股。但受之相反的，受国会、民众抗议等诸多阻碍因素的影响，使得为达科塔石油管道铺设效力的ETP公司和Transcanada等公司的股价受宏观政策影响波动较大。(下图为这两只股票近期的回报图，周期：-)
特朗普总统在就职后近三个半月后(4月25日)，签署了针对农业问题的行政命令，并与全国十四位农民开展了圆桌会议，表达了对农业发展的关注。虽然特朗普凭借在农场的支持而占据选取有力地位，赢得总统宝座，但他本人并没有在第一时间为支持农业有所作为。
农业部长的人员确认也成为特朗普完成内阁任命的最后一环：他当选后71天，任命了乔治亚州前州长索尼&珀杜(Sonny Perdue)为农业部长。(奥巴马花了43天时间任命汤姆维尔萨克担任该职。)这一切都使得积极支持特朗普的农户们一度士气低落。
&但是，这个名为&促进美国农业和农村繁荣&的行政命令给农民们重新带来了信心。4月25日签署的执行命令要求：
1、农业作为一个国家发展、繁荣不可或缺的第一产业，须筛除阻碍农业生产、乡村社区发展、减少工作机会的冗余条例，以降低对农业发展的过度限制。
2、设立农业和农村发展跨机构工作组。 农业部在法律允许和现有能力范围内，为工作组提供政策和资金支持。
3、工作组将通过修订针对农业的法规，监管条例，&促进农村经济发展，就业增长，基础设施建设改进，技术创新，能源安全和生活质量。&
4、180天内，工作组向总统提交有关过度监管或法规的变更报告，改善美国农村环境及农户的生活。
&然而在农业的发展问题上，不仅仅是法律法规、监管政策，对外贸易关系和移民问题等也起着不可忽视的作用。贸易对农业的影响主要表现在对农业市场的影响，这里不得不提两个贸易协议：
&(1)NAFTA(北美自由贸易协定)
&北美自由贸易协定(NAFTA)于日实施，旨在消除美国，加拿大和墨西哥之间的关税和投资壁垒。到2011年，对墨西哥农产品出口额达到184亿美元，墨西哥成为第三大农产品出口市场。
出口农产品种类繁多，包括：牛肉，包括内脏，玉米，大豆，棉花，新鲜蔬菜，新鲜水果，干蔬菜，饲料原料，小麦，高粱，杂货和猪肉。
美国出口到加拿大 & 在CFTA(美加贸易协定)的基础上，NAFTA协议给贸易收入带来了大幅的增加。持续的出口增长使得加拿大成为美国第一大出口市场。加拿大占美国农业出口总额的14%。 2010年，出口类别最多的是新鲜蔬果，休闲食品和红肉等。
然而， 迫使墨西哥支付边界墙的建设费用、对加拿大进口软木锯材料的关税高达百分之二十四等举措使得美国与墨、加两国产生并加剧了诸多贸易纠纷，可能影响到农业出口问题。
(2)TPP(跨太平洋战略经济伙伴关系协议)
跨太平洋战略经济伙伴关系协议(TPP)是由亚太经济合作会议成员发起，从2002年开始酝酿起草的一组多边关系的自由贸易协定，旨在促进亚太区的贸易自由化
。跨太平洋伙伴关系协议第一条一款三项规定：&本组织支持亚太经济合作会议，促进自由化进程，达成自由开放贸易之目的。&
自奥巴马总统签署加入了TPP协议后，许多农民在TPP中看到了巨大的可能性，例如：在不断增长的亚太市场上减少货物的贸易和税收障碍。但是由于特朗普政府对TPP的否定甚至退出等系列举措，亚太市场的开放可能化为泡影。
除此以外，白宫收紧移民政策的积极作为近几个月引起了许多关切，一些农民认为此举进一步威胁到农业劳动力和美国农产品成本问题。据美国农会联盟(American
Farm Bureau Federation)
数据显示，美国有超过一半的农场工人是无证工人。特朗普的政策可能会使农场及肉类加工厂进一步失去劳动力，而此前已经出现劳动力紧缺的状况。彭博社报道指出，特朗普政府打击移民的行动可能还意味着农作物成本上升。据农会联盟研究表明，随着果蔬、畜牧产量的下降，食品价格可能会因此上涨6%。这也可能增加作物种植和畜牧养殖的困难，引发20世纪70年代以来美国农场收入最严重的一次下滑。
综上，贸易政策可能对农业出口增加压力，移民政策可能会提高劳动力成本和降低供给量，提升近几年来颇受下行压力的农产品价格。农业股受政策影响较大，需要谨慎分析每家公司的营收来源，且密切关注新政策出台。
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