大家都在搜：
扫描二维码安装搜房网房天下APP
手机浏览器访问搜房网房天下
> > 问题详情
港式五张牌游戏,在哪里可以玩?就是那个比较好。?
浏览次数：0
回答被采纳后将共获得20
啧啧看你我有缘,还把好几个同事也带去玩我看玩的挺方便的.888网，不过现在工作了没时间就没有玩了DYm也没有想象中那么难嘛,看过很多后生上当受骗果断分享给各位了娱乐&#92：JFZ,光玩足球也没啥意思,只能在别人的平台上挣点小钱
位提问人正在寻找答案
手机动态登录
请输入用户名/邮箱/手机号码！
请输入密码！
没有搜房通行证，
ask:2,asku:0,askr:3856,askz:14,askd:6askR:2,askD：0 mz:hit,askU:0,askT:0askA:3
Copyright &
北京拓世宏业科技发展有限公司
Beijing Tuo Shi Hong Ye Science&Technology Development Co.,Ltd 版权所有
客服电话： 400-850-8888 违法信息举报邮箱：&&&& &&&&&&
您的位置：沭阳网&>&&>&>正文
grand贵宾厅__百度-知道_
14:23&&&&来源：&&&&
grand贵宾厅__百度-知道_,想去哪里玩！【百度推荐】-永利-娱乐-游戏中心TEL: 今天出版的《人民日报》【】- 诚★信★在线σσ:【?????753-381-388?????】-加我扣_扣可以帮助你找到一个好玩诚信的网_百度经验,为您服务，致力于打造最专业，最健康，最诚信,最舒适的品牌服务!
　　国泰君安中小盘：孙金钜、刘易
　　铝型材深加工快速扩产有望迎来翻倍式的爆发增长，高铁轨交整车年底出样或打破现有垄断格局，分得千亿蓝海一杯羹。首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.1元。
　　投资要点
　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.1元。市场对公司生产高铁整车存在极高质疑，而我们认为公司凭借多年车体制造经验、引入的成熟团队2年来的研发攻坚、沈阳政府的全力支持、三井物产的高铁拿单能力，将完全有能力生产高铁轨交整车并成功销往国际国内市场，另外深加工业务快速扩产有望迎来翻倍式的爆发增长。预计公司17-18年净利润分别为6.96/10.3亿元，对应EPS为0.57/0.85元。结合DCF估值和PE估值，给予公司17.1元的目标价，对应17年30XPE，低于高铁零部件相关上市公司39倍的平均市盈率，“增持”评级。
　　下游拉动型材龙头连年增长，深加工产能扩张迎来业绩释放。上市7年来尽管国内宏观经济环境起伏波动，但公司依靠自身竞争力和执行力，业绩平稳高增(CAGR&25%)，毛利率和人均产值均居行业前列。沈阳新厂16年9月工程竣工，近一半厂房从事深加工，且不排除后续订单新增后继续扩产，产品结构的调整将逐步提升深加工这一高附加值业务的收入比例，预计17年深加工将迎来翻倍式的爆发增长。
　　“鲶鱼”游入高铁轨交蓝海之地。公司借助IPO募资、两次定增等资本力量逐步积累高铁轨交车体及整车生产能力，我们认为公司凭借多年车体制造经验、团队2年来的研发攻坚、政府全力支持、三井物产在以东南亚为代表的全球市场的高铁拿单能力，将完全有能力生产高铁轨交整车并成功销往全球市场。经测算，到2020年全国新增高速动车年均需求超过2250辆，年均需求城轨交通列车7200余辆。
　　催化剂：消费电子类铝型材深加工新增订单；轨交车体及整车订单。
　　核心风险：沈阳基地部分产线投产或慢于预期。
　　下游拉动成长 产能扩张释放业绩
　　1.1 五大优势助力铝型材龙头业绩逆境上扬
　　利源精制成立这17年以来，一直从事着铝型材及深加工产品的研发生产，具体包括工业铝型材、建筑铝型材和铝型材深加工业务。其中，工业铝型材是按照客户的规格和质量标准定制化生产，给交通运输、电子电器、机电电力设备等终端产品配套做零部件，并且随着公司切割、打磨、表面处理技术的增强和客户产品认可度的提高，越来越多的工业铝型材会继续委托利源精制进行后续深加工环节，成为附加值更高的成品或半成品，而这部分业务会计结算时是归入深加工业务板块，所以未来深加工业务收入占比会愈来愈高，公司综合毛利率也将得到提升。
　　公司在王民董事长亲力亲为、敢为人先的作风带领下，高度注重培育自身核心竞争优势，在核心技术、产品质量、品牌资源、客户开发、产业配套五大方面逐步确立了业内的领先优势。上市这7年来，尽管国内宏观经济环境跌宕起伏，面临过多重困境，但是公司依然依靠自身竞争力和执行力，实现了快速平稳发展：年分别实现营收18.8/19.3/23.0/25.6亿元，贡献净利润2.9/4.0/4.8/5.5亿元，同增43.51%/37.21%/20.17%/15.03%，在营收增长率、利润增速、毛利率方面均远超行业平均水平，发展势头高歌猛进。
　　1.2 稳居工业铝型材第一梯队 抢占深加工高附加值领域
　　通过对铝型材行业上市公司的对比我们发现，公司在铝型材产品毛利率、生产线数量、人均产值等指标上均名列前茅，甚至在毛利率和人均产值这两项重要指标上远高于行业第一的中国忠旺（1333.HK）。这主要得益于公司多年来在工业铝型材和深加工材产品上的积极布局和自动化水平较高的生产线。
　　公司2010年IPO募投项目《大截面交通运输铝型材深加工项目》、13年增发募投项目《轨道交通车体材料深加工项目》、16年增发募投项目《轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目》均为工业铝型材及深加工项目，凸显了公司管理层在战略方面对于高端铝型材、高附加值深加工的重视。沈阳新厂16年9月工程竣工，占地2600亩，其中近一半是属于深加工配套，应之前铝型材老客户的订单需求，现已到位的800-1000台深加工设备将用于车轮毂、散热板、手机外壳等产品的深加工，并且不排除后续订单新增后继续采购设备扩产。随着深加工产能不断扩大，公司毛利率较低的建筑铝型材的产量占比将逐年压缩，优化的产品结构成为公司未来利润高速增长的重要保证。
　　中国铝型材产量消费量均居世界第一，消费结构与发达国家相比尚存差距。铝型材以其设计灵活、坚固耐磨、构造轻巧等特点，被广泛应用于建筑、交通运输、机电设备、石油化工、电子产品和电力设备等行业。从产量上看，全球铝型材总产量由2007年的不足1400万吨增长至2014年的2880万吨，7年间实现产量翻倍。中国铝型材产量也从2007年的650万吨跃升至2014年的1843万吨，增长近三倍，长期位居世界第一大铝型材产国位置。
　　从消费量上，我国同样也是世界第一大铝型材消费国，但是消费结构却与发达国家相比存在差异。北美、欧洲的铝型材消费量中，工业铝型材的消费量占比均分别为54%和63%，日本的占比甚至高达78%，而我国的这一数字才近37%，与主要工业发达国家差距明显，后续我国在工业铝型材的使用和深加工产业链上尚有巨大发展潜力。
　　下游景气行业拉动需求，未来业绩高速增长可期。从工业铝型材及深加工材的下游应用行业来看，交通运输、机电设备、耐用消费品、消费类电子电器等行业对于铝型材的需求量最大。然而，对比全球经济发达国家的工业铝型材消费结构，我们发现北美、欧洲、日本的交通运输业占比均高达45%以上，消费类电子电器制造业占比高达15%以上，这两项数字均远高于我国。这说明我国在未来工业化进程中，以轨道交通、汽车制造、消费类电子电器制造为代表的中高端制造业将对工业铝型材及深加工的需求产生巨大拉动作用，成为最具发展潜力的下游应用领域。
　　以汽车制造业为例，汽车轻量化是最近业内的一个重要趋势。据研究，汽油乘用车减重10%可减少3.3%的油耗，减重15%可减少5%的油耗，而柴油乘用车可以相应地减少3.9%和5.9%的油耗。传统汽车使用的金属材料绝大部分是钢铁，而铝合金密度只有钢的30%，在等弯曲刚度条件下铝对钢的减重潜力是49%。目前，欧美汽车制造业铝合金用量越来越大，单车平均用铝量为150kg左右，远远高于中国的单车平均用铝量127kg。特斯拉Model S车身的金属部分97%使用了铝及铝合金，整车用铝量更是达到了190kg；福特2017年2月推出的全新2018款征服者SUV更是采用全铝车身，相比于现款征服者拥有更大车身尺寸和更宽敞空间，但是整车重量下降了135kg。
　　“鲶鱼”游入高铁轨交蓝海之地
　　2.1 水到渠成，凭深厚积淀挺进轨交整车蓝海
　　公司成立以来，始终坚持“实现从铝型材材料供应商到高端装备制造商转变”的战略目标，并坚定看好轨道交通行业的发展。公司积极参与轨交领域国家和地方重大项目，核心客户既包括长客、唐客等北车核心整车子公司，又包括长春惟思得、长春研奥电器、IFE-威奥和青岛海立泰等国内龙头轨道交通零部件供应商，并借助客户参与到高铁车体铝型材项目、上海地铁和长春轻轨铝型材项目。
　　公司上市以来，不断借力资本市场力量加强在轨道交通领域的布局，进军轨交整车制造行业水到渠成。2010年公司成功登陆深交所，首发募投项目即为“特殊铝型材及铝型材深加工项目”和“大截面交通运输铝型材深加工项目”；2013年，公司通过非公开发行股票实施了“轨道交通车体材料深加工项目”，形成了从铝型材生产到型材深加工产品，再到车头车体的生产能力，产业链贯穿作用逐步显现。2016年，公司再次通过非公开发行股票实施“轨道车辆整车制造”项目，并与世界知名贸易商社日本三井物产金属合作，引入三井物产成熟的轨道交通车辆制造技术、人员和销售渠道，我们认为有望成为国内除中国中车外又一轨道车辆整车提供商。
　　“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”总投资54.99亿元，以公司全资子公司沈阳利源为实施主体在沈阳沈北新区历时1年半时间建成一方占地2600多亩的生产基地。项目建成后，公司具备年产客运轨道车辆1000辆、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力，极大的增强了公司轨交整车制造能力和深加工产能。
　　此外，公司为保障项目顺利实施，还积极引入外部资源。2014年2月，公司与三井物产签署了《轨道交通制造项目协议书》。协议规定，三井物产将为公司带来丰富的轨道车辆整车制造经验、设计方案、制造技术、工程人员和营销渠道，力助项目顺利实施。公司还与沈阳沈北新区人民政府签订《协议书》，沈北新区政府将该项目列入“沈阳市重点项目”，并成立“利源项目服务工作领导小组”，承诺在政策支持、土地协调、市场开发等方面给予项目大力支持。
　　2.2 蛟龙出海，借政策东风打开成长空间
　　国家的总体规划和政策指引为轨道交通发展指明了发展方向。去年12月，国务院发布《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》，指出在“十三五”期间要“强化轨道交通装备领先地位”、“形成中国标准新型高速动车组、节能型永磁电机驱动高速列车，推进时速500公里轮轨试验列车、时速600公里磁悬浮系统等新型列车研发和产业化”、“面向大城市复杂市域交通需求，推动时速120-160公里、与城市轨道交通无缝衔接的市域（郊）铁路装备，构建时速200公里及以下中低速磁悬浮系统的设计、制造、试验、检测技术平台”。
　　铁路及高铁方面，截至到16年底，全国铁路营业里程达12.4万公里，其中高速铁路2.2万公里以上。根据发改委2016年印发的《中长期铁路规划（）》，到2020年，铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的城区常住人口100万以上的城市，经测算，四年间，全国高速铁路将新建8000公里以上里程，按照我国当前动车组/高速铁路配比120组/千公里计算，到2020年我国将新增高速动车组960组标准列，约为9024辆，年均需求超过2250辆。
　　城市轨交方面，据去年5月发布的《城市轨道交通2015年统计和分析》，截至2015年末，中国大陆共26座城市开通运营城轨交通，共计116条线路，运营总里程达到3618km。年完成投资2165亿元/2899亿元/3683亿元。截至2015年末，41座城市在建线路总里程达4448km，已获得城轨交通建设项目批复的城市有44座，规划线路总里程达到4705Km，计划投资2.4万亿。预计到2020年全国城轨交通总运营里程将超过9000km，新增里程超过6000km（在2015年底基础上），按照城市轨道每公里配置6辆车考虑，保有量将增加36000辆，年均需求量超过7200辆，发展潜力巨大。
　　国际市场方兴未艾，新兴经济体对轨道交通的需求尤为突出。动车组市场方面，目前，越南、美国、印度、泰国等许多国家都制定了未来20年的高铁投资计划，投资总额超过3000亿美元，预计年间，拟建高铁线路的国家有美国、委内瑞拉、巴西、沙特、俄罗斯、墨西哥等，线路长度超过1.2万公里，其中部分国家已与我国达成合作建设高铁的意向。
　　城市轨交方面，许多第三世界国家随着经济的发展对城轨车辆的需求也日趋上升，海外市场潜力巨大。欧洲的阿尔斯通、西门子、加拿大的庞巴迪、日本的三井物产、川崎重工等大型跨国企业均在城轨车生产方面具有较高的水平和产能，但价格相对较高，难以被经济欠发达地区接受。而我国的轨道交通业近年来加紧了追赶速度，领导企业无论在产品、制造、科研等水平均有了较大幅度的提升，加之国产装备相对较低的价格，形成了对第三世界国家强大的吸引力。例如南北车合并后的中国中车的国际市场主要集中在中东、南美、南亚及东南亚、大洋洲、北美、中亚和非洲等七个市场区域。我们预计未来几年，中东市场将有十几个项目近1900多辆车，南美市场大约十几个项目近1000多辆，以及南亚、东南亚、北美、中亚和非洲市场等辆的车辆需求，平均每年招标辆。
　　三维度支撑轨交整车业务势不可挡
　　3.1 与三井物产强力绑定，全产业链迎接国际市场
　　号，公司与三井物产金属签署了《轨道交通制造项目协议书》，按照协议内容，公司负责提供轨道车辆制造所需土地、工厂设备等投资；三井物产金属负责提供日本轨道车辆制造技术人员，以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息，同时负责整车的销售工作。公司轨道整车项目将通过三井物产金属引进国外先进的轨道车辆整体生产技术，通过对引进技术的消化、吸收，逐步掌握各系统核心技术，增强自身技术水平，打造再创新的坚实基础。结合公司已有的车体铝型材生产形成全产业链协同发展，保障整车业务铝材的充足供应和产品质量，缩短供货周期。我们认为公司后续市场开拓小部分是面向国内市场，更多精力是借助三井物产金属在商务活动中的综合实力出口国际市场。
　　三井物产金属成立于1987年，隶属于三井物产株式会社金属资源本部管辖，三井物产拥有三井物产金属100%股权。母公司三井物产成立于1947年，是世界上最大的综合商社之一，有六大事业领域和15个营业本部，在全球66个国家和地区设立了141个事务所及海外办事机构。
　　三井物产和川崎重工、三菱重工并称为日本三大高铁综合建设企业。日本是世界上最早建成高速铁路的国家，拥有先进的轨道车辆制造技术，21世纪初开工兴建的台湾高铁即采用的是日本新干线技术，由三井物产牵头，7家日本企业组成“日本新干线企业联合”参与工程的投标与兴建。另外，以三井物产为代表的日本高铁企业也广泛参与到与中国中车的国际竞争中。2016年参与竞标并成功拿下泰国高铁的其中一个项目（中国中车拿下另一个项目――中泰铁路），2017年初又积极参与泰国-马来西亚高铁建设项目的竞标，显示出极强的国际竞争力。
　　3.2 东三省城轨建设发展迅猛，地缘优势得以彰显
　　根据中国城市轨道交通协会2016年5月发布的《城市轨道交通2015年统计和分析》，东三省主要城市在五年间轨道交通总里程保有量将超过1000公里，其中新建里程超过600公里，按照每公里配置6辆车估算，截至2020年末东三省新增城市轨道交通列车约为3600辆，平均年需求达到700多辆。
　　以公司整车生产基地所在的沈阳为例，根据《沈阳市快速轨道交通线网规划方案（2015）》，沈阳市远期拟计划建成“四横、五纵、两L、两弦线”的交通线网，线网呈L放射型，核心区线网密集，外围区轴向放射，中心城区内长610km。近期拟建设五条新线路（3、6、7、8、11号线），五条延伸线路（1号线东延、2号线南北延，4号线南北延），使正在运营、在建及规划的总运营里程超过300km。
　　3.3 打破传统竞争格局，机制灵活+价格优势有望创造奇迹
　　目前国内的轨道交通市场中，中国中车旗下子公司的市场占有率超过95%，主要包括原隶属于北车集团的长春轨道客车、大连机车、唐山轨道客车，和原隶属于南车集团的南京浦镇车辆、四方和株洲电力机车，其中，长客的营收和利润居第一位。
　　除铁路整车属铁总统一招标外，城市轨道交通车辆招标权都在各地方政府和企业。在东北、华北地区，市场几乎被长客、大连机车、唐客、四方所垄断。但是我们也注意到：一方面，中国中车旗下几大整车厂在国内市场的竞争还是比较激烈的，有利于营造公平的市场竞争环境；另一方面，由于国内轨道交通整车市场上卖方偏少，整个市场偏向于卖方市场，这使得利源进入整车市场后，可以给众多买方提供多一种选择，尤其是有紧密联系的沈阳及周边城市的采购方。利源精制作为民营企业，机制体制灵活，较少受到国有企业面临的种种限制和层层审批，有望突破市场传统格局，凭借与中车睥睨的产品质量、更合宜的性价比、更优的维保服务在轨交整车市场分得一杯羹。
　　盈利预测
　　投资建议：“增持”评级，目标价17.1元
　　公司通过IPO募资、两次定增等资本运作逐步累积深加工、高铁轨交车体及整车生产技术和能力，并积累了7大下游细分领域的龙头级别企业作为长期稳定客户，调整产品结构逐步将深加工这一高附加值业务的收入比例提升，预计17年深加工业务将迎来爆发，实现翻倍增长。公司高效率地完成了沈阳基地的建设，现已投入到深加工和车体的生产中，并随着下游消费电子、轨道车辆、笔记本等客户陆续新增的订单而继续扩充设备和产能。我们认为，公司凭借多年车体制造经验、引入的成熟团队2年来的研发攻坚、沈阳政府的全力支持、三井物产在以东南亚为代表的全球市场的高铁拿单能力，将完全有能力生产高铁轨交整车并成功销往国际国内市场。公司在宏观经济逆境中仍能年均复合25%以上的业绩平稳增长，而目前处于高铁、城市轨道交通等基建大年，公司的业绩再上一个台阶将是大概率事件。结合DCF估值(16.72元)和PE估值，我们给予公司17.1元的目标价，对应17年PE30X，低于A股高铁零部件相关上市公司39倍的平均市盈率，“增持”评级。
　　核心风险
　　公司沈阳基地目前还有部分设备和产线还在搭建和调试中，存在投产时点的不确定性；部分新增深加工订单目前在送样过程中，存在送样不合格引起的订单不确定性；高铁整车样车推出的时点可能晚于预期的风险。
　　金钜策股
　　团队专注资本市场中小市值/中小盘股的挖掘和研究，负责人孙金钜，团队成员孙金钜、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、黎泉宏、夏玮祥、马丁、俞能飞、黄泽鹏等。
　　欢迎各位朋友关注国泰君安中小市值团队公众号“金钜策股”！
　　关注方法：①点击通讯录---点击右上角加号---查找公众号---搜索栏输入“金钜策股”---添加关注即可；②扫描下列二位码；
责任编辑：
更多交流请登录沭阳论坛bbs.shuyang.tv
无相关信息
今日热点推荐
Copyright @ 2016 www.shuyang.tv All Right Reserved 沭阳网|沭阳网络门户 - 世界看沭阳的窗口！
苏ICP备号. 广告热线：7提示信息 -
宿松论坛 -
Powered by Discuz!
抱歉，指定的主题不存在或已被删除或正在被审核}