少数派投资周良：从券商资管超人到私募少数派
来源：中证网-中国证券报
作者：蔡宗琦
　　无论在公募还是私募基金领域，从事证券投资23年的基金经理都不多见。从1991年大胆入市的年轻人，到国内国际投资机构20年的历练；从包揽同类产品冠亚季军，到形成少数派投资理念；从券商资管超人，到创立私募基金少数派投资――少数派投资总经理周良经历了中国证券
相关公司股票走势
市场所有的周期循环，见证了基金行业的兴衰发展。
　　与股市结缘
　　周良回忆，与股市结缘，源自家里几张泛黄的。那是爷爷在上世纪40年代买的――股票还在，公司早已被公私合营收归国有了。1991年高中毕业那年的夏天，周良在太阳底下排了4个小时的队，在黄埔路上的上海证券交易所开立了股票账户，拿着积攒的一点压岁钱，开始了股票投资。
　　“大学时代，我一下课就到学校门口的证券营业部看行情。”周良说，经历过老八股的飙升、认购证的疯狂和1994年中国股市第一次也是跌幅最大的一次熊市，输赢之间，他积累了最草根的炒股经验。
　　1994年7月见底325点的前几天，他撰写了人生第一篇股评《利率、和投资价值》，发表在《上海证券报》上。文章将当时的利率水平与5倍PE的作比较，分析了股市的投资价值，“十几年后，我学习了格雷厄姆的&聪敏的投资者&，才了解到这就是股票投资的最基本原理。”
　　这一投资理念也贯穿了周良的职业生涯，大学毕业以后，他如愿进入申银万国证券研究所，开始了近20年的证券从业生涯。期间既有对证券研究的探索，也有资产管理的投资实践；既立足国内市场，也在理柏基金等国际金融机构有所历练。
　　券商资管超人
　　2009年，周良的职业生涯再次发生转折，他参与了浙商证券资产管理总部的筹建，公司于2010年发行了第一只产品――浙商汇金1号，这既是当年发行量最大的券商资管产品，也是当年排名第一的FOF类产品。
　　在浙商证券期间，最多时周良一人管理了7只券商集合资产管理计划，管理规模30亿元，而且业绩长期排名行业前10%，被媒体称为“券商资管超人”。
　　2012年7月，朝阳永续的统计显示，浙商金惠1号、金惠引航、汇金1号包揽了券商产品一年期排名的前三位，也包揽了半年期、一年期、两年期的冠军。其中一年期收益率，金惠1号比其他券商表现最好的产品要高20个百分点。
　　直到2013年他离开浙商证券，汇金1号和金惠1号成立以来的业绩长期保持同类产品第一，他所管理的所有产品都排名行业前10%。
　　创立私募少数派
　　2013年8月，周良创立了私募基金少数派投资。“说起投身私募的机缘，主要有两点：一是日，新的基金法实施，私募基金从此有了法律地位，一定会进入大发展的时代；二是2013年6月底，市场资金荒引起股市探底1849点，当时银行间隔夜拆借利率飙升至百分之二十几。”
　　周良判断，这是在经济增速下滑、市场预期悲观、资金面极度紧张等利空因素的叠加效应之下，市场的极端反应。这既是熊市的最低点，也应该是牛市的起点。他当时撰写了一篇文章《十年一遇投资良机》，发表在《中国证券报》上。2013年9月，又撰写了《不要怀疑牛市已经到来》一文，阐述了经济增速下滑，同样可以有牛市的观点。
　　“从市场的最低点开始做私募基金，虽然募资会不容易，但路会越走越宽。”周良表示很感谢以前的同事和客户，在最没有人愿意投资股市的时候，帮他募集设立了第一个产品少数派5号。
　　将公司起名为少数派，周良说这既反映了他的投资理念，也反映了他的经营理念。从投资理念上讲，股市中能够长期盈利的永远是少数人。其实这是一个经济学的规律。任何一个行业里，能长期盈利的都是少数人。人人都知道的机会，是赚不到钱的，投资就是要做少数派。
　　从经营理念上讲，就是要做特色化、差异化。不要说实力雄厚的公募基金、券商资管，目前市场上私募基金也已经超过3000家了。和大多数公司做同质化的经营，竞争只会越来越激烈。要想在行业竞争中脱颖而出，一定要找准自己的优势，走特色化、差异化的道路，哪怕是做最同质化的二级市场股票投资，也要有自己的特色。
　　少数派的投资理念
　　周良将自己的投资理念归纳为12个字：精选个股、长期投资、独立思考。
　　但简简单单的12个字，知易行难。很多人觉得投资理念是虚的东西，周良觉得投资理念决定了投资结果。投资理念错了，投资就是南辕北辙。花的时间越多，亏得越多。
　　他认为，精选个股是股市投资超额收益的主要来源。对于的判断，无外乎宏观经济指标、走势形态。没有信息的不对称。每天有1万亿元的成交，就有1万亿元的买入和1万亿元的卖出。买入的人和卖出的人都是聪明人，不要认为自己比别人更聪明。但对于个股选择，却充满了信息的不对称。研究得越深入，越可能发现别人不知道或者被别人忽视的信息。在掌握了更多信息基础上的投资决策，就会比别人更准确。是精选个股，而不是判断大盘，才是超额收益的主要来源，所以，要把90%的时间和精力花在对于个股的选择上。
　　周良认为，长期投资是长期盈利的基础。每天交易的虽然只是一个简单的代码，但投资股市的本质是投资上市公司的一份资产，投资股市的盈利来自这份资产未来的增值。资产的增值是需要时间的，就像买房，最赚钱的是持有至今的人。今天买，明天卖，把钱都白白浪费在交易成本上了。许多股民炒股很多年，每天沉浸市场却难以盈利，就是没有认清这个本质。
　　“我们投资一家公司的时间是以年来计算的。”周良表示，独立思考是股市投资最宝贵的品质。股票市场是极其情绪化的，充满了羊群效应。狂热的时候，会涨过头；悲观的时候，会跌过头。聪明的投资者不仅要尽量避免市场情绪的影响，还要利用市场的情绪化反应，配置自己的投资。了解大多数人的想法，坚持自己的独立思考，对大盘、对个股均是如此。市场恐慌时，要大胆买入；市场狂热时，要坚决卖出。
　　在一个平均持股时间只有30天的市场里，在一个主题与题材受热捧的市场里，“精选个股、长期投资、独立思考”的投资理念能赚钱吗？周良说，正是由于90%的投资者都在做短线交易，都在追逐主题、题材，才提供了长期投资者更容易盈利的机会。不仅在2010年到2013年的熊市中，周良管理的产品全部获得绝对收益，排名行业前10%，今年少数派投资的第一只产品少数派5号也已经获得了60%的收益，又排名同类产品的前10%。
　　对于投资者，周良有自己的建议，他认为股市中一时赚到钱是容易的，每个人都从股市中赚过钱。但股市中亏钱是更容易的，70%的投资者都是亏钱的，长期盈利才是股市投资的目标。股票投资是极其专业的工作，不要指望听听消息、看看股评就能够达到这个目标。术业有专攻，这就像让一个基金经理去开饭馆，70%的可能会亏钱一样。
　　出色的基金经理都有正确的投资理念，需要长期学习加实践的积累，需要专业研究团队的支持，这不是普通投资者容易达到的。个人投资者在市场上会越来越处于劣势，所以，周良不建议个人投资者自己炒股。选择一个值得信任的基金经理，这是个人投资者参与股市投资的最好方法。
　　目前，周良的投资视野已经跳出了沪深交易所之外，少数派投资近期发行了行业内第一只投资新三板的开放式私募基金，后续产品也在陆续发行中，这成为少数派投资的又一个特色化优势。
　　对于新三板的投资，周良说这是未来3年最好的投资方向。从2010年开始，他就把投资的重点放在新兴成长行业，长期投资了很多中小板、的股票。但今年上半年市场对股票一路追捧，平均市盈率冲上60倍的时候，他开始反思了。
　　“同样是新兴成长行业的企业，同样的盈利规模，新三板的估值只有创业板的五分之一至十分之一。那么，创业板的流动性溢价真的值这么多钱吗？”周良又做了一次投资上的少数派，在上半年创业板如日中天的时候，他将对新兴成长行业的投资重点转向了新三板。
　　他认为，新三板挂牌企业即将超过2000家，从中可以找到很多好的企业，并以好的价格买到。现在新三板的开户门槛是500万元的证券资产，限制了投资者的数量和交易的活跃，但随着明年竞价交易、分层管理、投资者门槛降低等政策红利的推出，新三板的流动性溢价会不断提升。用“精选个股、长期投资、独立思考”的投资理念，可以在新三板发现很好的投资机会。他介绍，“比一些投资新三板的PE基金更具优势的是，少数派新三板基金每周公布净值，每半年开放申购赎回，收益不需要缴纳个人所得税，大大方便了投资人的参与、退出和对投资收益的把握，让更多的投资人可以分享新三板的投资机会。”点击进入参与讨论
(责任编辑：隋文靖)
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客服邮箱：中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信
&&知情人士透露，关于TD-LTE这一4G标准的运营商有可能不只是中国移动，因为中国移动提出，“不希望TD-LTE在中国只有一家运营商经营”，这意味着中国移动希望中国电信也成为TD-LTE运营商，且正在推动此事，这给中国电信提出了巨大难题。
&&不希望TD-LTE在中国只有中国移动运营
&&根据中国移动总部一位高层给各省公司负责人发去的一封内部邮件，其中反复提到了此事。可能是由于3G时代独家经营TD-SCDMA教训惨痛，中国移动该高层一再强调不希望在TD-LTE时代成为“少数派”，即“不希望TD-LTE在中国只有一家运营，而希望国内市场三分天下有其二”。
&&这位高层在邮件中说，“TD-LTE能否成功，取决于TD-LTE产业能否具有竞争力，只有相当多的运营商选择TD-LTE，只有多数设备商提供TD-LTE设备，只有有竞争力的终端芯片制造商成为产业链重要一环，TD-LTE才能形成“规模效应”，如果我们成为‘少数’，无论我们多么努力都难以成功！”
&&他又说，“要扩展国内市场，推动TD-LTE多家运营：只有中国移动实施初期选择D频段为主的部署方案，才有可能推动D频段全TDD规划方案的出台，才有可能形成国内多运营商运营TD-LTE的局面，才有可能实现TD-LTE在国内市场的‘三分天下有其二’”。
&&知情人士透露，这其中的“推动TD-LTE多家运营”就是指“中国移动希望多家运营商一起来经营TD-LTE”，而其中的“三分天下有其二”指的就是希望国内三家电信运营商里有两家来经营TD-LTE。
&&目前国内三家运营商为中国移动、中国联通、中国电信。中国联通在3G时代是WCDMA制式，其4G制式必然是FDD LTE，只有中国电信由于其3G制式CDMA 2000的后续演进标准不明，在4G时代需要重新选择标准，因此，中国移动显然是暗指希望中国电信也来运营TD-LTE。&&
&&中国电信未理会
&&让中国电信也来经营TD-LTE，这无疑是个惊人的消息。而且，中国电信获发这个4G制式牌照是由中国移动来推动，这也很有意思。
&&中国移动该高层还在邮件中指出，希望“共同承担国家信息产业创新发展责任，并形成强大的产业推动力量”。
&&不过，中国电信似乎对此建议一直不感兴趣，在近日举行的上半年业绩发布会上，中国电信董事长王晓初表示，目前并未与政府相关部就4G牌照?使用的频谱及推出的时间作出任何的讨论?王晓初显然明确表示目前还不适宜发4G牌照，另外，也不想讨论4G制式问题。
&&全球主要有TD-LTE、FDD LTE两个4G制式，目前FDD LTE产业链强于TD-LTE，因此，中国移动非常希望拉盟友上TD-LTE，而运营商往往希望跟着强势的4G标准走，中国电信恐怕很难愿意采用TD-LTE。王晓初同时表示，“公司的研究部门，已经开始积极跟踪4G技术，因为现时并无具体计划”。
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这里居然有&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;，这个新闻我找了好久终于找到！感激ing
都在说&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;，但是又有什么用呢，改变不了什么！在现实面前，显得有点苍白
看了&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;真高兴，就应该这样，为咱们是太阳的儿女而高兴！
&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;！？这样的事情让我一个小老百姓真的很愤怒！
为什么会这样呢？&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;，这样真的太让人难过了，谁来安慰我一下呢！
这么无聊的东西，&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;这个就看看好了，别多想
&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;必须要支持！我不顶顶谁顶顶！赶紧抢楼！
&#039;中国移动不想做4G时代少数派 暗指想要结盟电信&#039;没啥好看的，我就是路过的，我就是打打酱油的，今天眼镜都没戴，看不清楚啊，一切都是模糊滴
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增值电信业务经营许可证 浙B2-第三方登录：王者荣耀上了 Nintendo Switch？情况可能和你想的不太一样 - 少数派
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王者荣耀上了 Nintendo Switch？情况可能和你想的不太一样
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今天上午 6 点，任天堂进行了一场新的 Nintendo Direct 直播。Nintendo Direct 又称「任天堂直面会」，是任天堂用于直接向玩家传递最新消息的视频发布会；在会中通常会带来即将发售的游戏的最新情报，以及更多和任天堂游戏机相关的信息发布。在这次的 Nintendo Direct 中，老任带来了不少重要的新信息。其中包括 Minecraft 登陆 New 3DS 掌机，RPG 大作《异度神剑 2》将于 12 月 1 日发售，以及《毁灭战士》与《德军总部 2: 新巨像》将双双登陆 Nintendo Switch 等。不过，对于国内的玩家来说，最劲爆的消息恐怕会是这个 —— 「《王者荣耀》要登陆 Nintendo Switch 了」？！这次出现在 Nintendo Direct 的这款游戏，叫做 Arena of Valor. 游戏 Logo 上方大大的「Tencent Games」字样已经表明了这是一款腾讯游戏；而在游戏介绍开头出现的「MOBA」，耳熟的「Double Kill」、「坦克」、「5v5」等名词，以及这些熟悉的角色与地图的出现，令人不禁直呼：「这不就是王者荣耀嘛！」由于《王者荣耀》在中国游戏界的影响力，这条消息一经放出，便立即引来了许多玩家的关注。在微博上，相关新闻的转发数量都在几百甚至上千的量级；关键词「王者荣耀 Switch」居然还上了热搜榜，挤在一堆明星相关的话题之中，显得格外惹眼。也难怪有些玩家笑称其为「核弹级消息」了。可能有些读者已经发现了一些不太对劲的地方 —— 《王者荣耀》的官方英文名是 Honor of Kings, 为什么这款游戏的名字是 Arena of Valor? 难道它们是两款不同的游戏，只是用了相同的素材；还是说这就是《王者荣耀》改了个名字呢？其实，说它是《王者荣耀》倒也没完全错，但它的确不是我们在国内玩的《王者荣耀》。具体的情况是这样的：腾讯在海外针对不同的地区利用了不同的方式来运营《王者荣耀》，其中在亚洲的部分地区叫做《传说对决》，由腾讯天美工作室与 Garena 合作开发与运营；而在欧洲地区，腾讯通过一个马甲 Proxima Beta 进行运营，游戏的新名字正是 Arena of Valor.为了详细地了解 Arena of Valor 与《王者荣耀》之间的区别，笔者特地下载了它以进行体验。由于目前 Arena of Valor 只在欧洲地区进行运营，因此该游戏并未上架国区或是美区的应用商店，游戏本身也需要欧洲地区的 IP 才能进入。登陆界面上没有了腾讯系的微信与 QQ 登陆，取而代之的是 Google Play (Android 版本）和 Facebook.令人惊讶的是，虽然这是款面向海外市场的产品，但它却自带了简体中文；不过，游戏的语音依旧是英语。至少对于国内的玩家来说，在语言这方面它没有什么阻碍。游戏的玩法与《王者荣耀》几乎完全相同，在 UI 设计上也几近一致。除了一些类似于字体、元素主色调以及一些地图上的改动之外，它和《王者荣耀》之间的区别并不大。可以看出，在基本的玩法上，腾讯并没有动什么大手术。真正区别较大的地方在于游戏中的英雄。首先，那些令人熟悉的「李白」、「韩信」之类的英雄，大部分都改成了更加西方化的名字；除此之外，可能是为了更符合西方的审美观，英雄的人物建模也有所改动。总之，那些较为中国化的设计元素都没有了，一些女性英雄建模看上去也更加「正常」了。最后，一些定位相近的英雄，在数值上也小有差异。笔者并不是《王者荣耀》的资深玩家，在此就不深入探讨了。不过欧服还是有一些很有意思的英雄的，首当其冲的就是来自 DC 宇宙的超级英雄们 —— 是的，蝙蝠侠、超人以及神奇女侠等 DC 的超级英雄人物，均有在 Arena of Valor 中出现！而且上方还挂上了「DC 正版授权」的标识，毕竟腾讯也算是个大公司，在面对海外市场的时候，应该不敢在版权上乱来吧。游戏本身依然是 F2P 制的氪金游戏，大部分英雄需要氪金购买；但值得一提的是，游戏中有个名为「成长之路」的系统，每完成三局对战，即可获得一个新英雄。其中有些英雄的数值接近于一些在国服中较难获得或是需要氪金的英雄，虽然不知道是不是为了推广游戏，不过看上去还是要比国内更「良心」一些。我们可以大致看出，Arena of Valor 基本上就是外服版的《王者荣耀》，在游戏的玩法部分并无太大差别；但是在具体的英雄设定以及奖励机制上，它还是为了「入乡随俗」做出了一些修改。腾讯在欧洲地区可以说是「不遗余力」地在推广 Arena of Valor, 在前段时间的德国科隆游戏展上还举办了一场邀请赛，邀请了一些 MOBA 游戏界的竞技选手来互相对抗。从照片上看，观战的人数并不少。不过，Arena of Valor 本质上还是个手机电竞游戏，为何此次会决定登上 Nintendo Switch？我们可以看到，之前 Arena of Valor 只在欧洲的部分国家进行了测试；此番登陆 Nintendo Switch 还是他们在美国和日本等地的首次亮相。而在美国和日本这样的国家，主机游戏依然是一块不小的市场，对于 MOBA 这个类型的游戏而言，尚未有任何一款在主机上取得了绝对的成功。面对这样的一块「蓝海」，腾讯想要投身于其中，也不难理解了。毕竟，如果在主机市场上也站稳了脚跟，那么腾讯的 MOBA 游戏就几乎已经占领了包括 PC 与移动端的三大游戏市场。至于为什么会选择 Nintendo Switch 与《王者荣耀》作为首个试验田，首先，Switch 使用的是与手机相同的 ARM 架构，且开发工具友好，便于移植。其次，《王者荣耀》的操控并不复杂，非常容易移植为手柄操作。事实上，目前已经有不少为了《王者荣耀》而生的手柄外设了：而对于喜爱 MOBA 的玩家来说，选择在主机上进行游戏，意味着可以享受到更好的游戏氛围 —— 毕竟主机本身就是一笔开支，加上联网收费的政策（Nintendo Switch 网络联机游戏会在明年起正式收费），更高的游戏门槛意味着你遇到的那些「挂机狗」或者「小学生」的数量会比其他移动平台少很多，你或许也可以更加投入地享受对战。在著名的国外游戏论坛 NeoGAF 上，转发这条新闻的人直接称呼其为「TenCent&#39;s massive hit in China（腾讯在中国的超级大作）」，而在跟帖中有一条评论非常有趣：这就是那款让那些小孩子都如痴如醉的游戏吗？我会去试试的。Is this the game that made all those kids addicted to it?I&#39;ll give it a shot.不知道，腾讯有没有能力让外国人也「如痴如醉」呢？
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