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完美世界嫌估值低謀退市 3名獨董正在評估中
作者：來源：理財周報
　　“董事會剛收到池先生初步的不具約束力的提議，獨立委員會尚未就完美世界將如何回應做出任何決定，一切以公告為準。”　　理財周報記者 李碧雯/深圳報道　　在美國納斯達克市場，或將又有一只中概股消失在上市公司名單中，它就是中國曾經端遊時代的五家巨頭公司之一的完美世界。　　這是繼巨人、盛大網絡之後，又一家大型遊戲公司提出的私有化退市申請。有業內人士分析稱，此次完美世界提出私有化申請，和前兩家遊戲公司選擇私有化退出的理由類似，主要是緣于目前在納斯達克市場公司的價值不能完全體現，投資者對于公司的估值過低。　　如果此次私有化成功，完美世界或可能發展多元化業務，影視與遊戲兩翼齊飛。　　估值偏低提出私有化申請　　1月2日，完美世界發布公告稱，收到公司董事長池宇峰將完美世界私有化的提議，其擬以每股美國存托股票(ADS)20美元或每股普通股現金4美元收購其未持有的其他完美世界流通股，收購資金將通過股權和債務兩種方式共同籌集。　　在該公告發布後，當日公司股價即上漲22.14%，當日股價收于19.25美元。　　理財周報記者致電完美世界，公司相關工作人員表示，目前完美世界已經組建由三名獨立董事構成的特別委員會評估此項提議。“董事會剛收到池先生初步的不具約束力的提議，獨立委員會尚未就完美世界將如何回應做出任何決定，一切以公告為準，其他的不便告知。”　　實際上，池宇峰將完美世界私有化的想法早已有之。據此前媒體報道，2013年池宇峰就曾頻繁與投行人士接觸，商談完美世界私有化事宜。　　而這一消息也得到了資深業內人士的證實，“從我們接觸來看，池宇峰早就不管公司(完美世界)了，他其實早就可以賣公司或者私有化了。”　　目前，遊戲公司在美國資本市場的估值普遍偏低。據統計，2013年，完美世界平均市盈率僅為9.1倍，盛大遊戲平均市盈率僅為5.88倍，暢遊為5.54 倍，中手遊為4.93倍。　　針對美國資本市場對于遊戲公司的“冷漠”，應龍互動CEO顧累分析稱，“遊戲是內容行業，它的發展規律是不太可能持續增長的，一旦公司出來一款爆款，收入可能就大幅上升，而持續一段時間後，爆款産品的用戶開始下滑，收入就很難再上去了，但這對于公司的研發團隊來説是不可預期的。雖然遊戲公司可能憑借幾款産品持續賺錢，有很好現金流，但是持續的利潤增長是很難的，而這種目前來説是不符合資本市場投資者的要求。”　　據了解，完美世界目前收入主要來源于端遊時代開發的幾款遊戲，如《完美世界》、《誅仙》等，雖然完美世界在去年推出了《神雕英雄》、《魔力寶貝》等國內月流水過5000萬的手遊産品，但目前手遊在完美世界收入的佔比仍不是很高。　　上述資深業內人士對此表示，“因為研發能力有限，所以完美世界可能還沒有完全轉過去。此外，手遊的玩法、商業模式、技術和端遊完全不同，所以即使是完美世界這樣的大公司也要和小公司回到同一起跑線上競爭。”　　因此一邊是大量資金投入，另一邊是幾款爆款遊戲的收入增長緩慢，這也就使得完美世界收入不可能出現大幅增長。　　此外，若此次私有化申請獲得通過，池宇峰將會與哪些機構組成私有化財團收購完美世界的流通股票也值得關注。而目前作為完美世界的第二和第三大股東的復星集團和景林資産參與的可能性很大。　　據悉，復星集團在2012年開始便不斷從資本市場買入完美世界的股份，截至2014年三季度，復星國際仍持有公司13.46%股份。對于復星的投資目的，池宇峰曾在公開場合回應稱，復星主要是財務投資。　　因此對于復星來説，若參與完美世界的私有化收購仍是有利可圖，池宇峰提出的每股普通股4美元相當于市盈率為14.28倍，但是國內A股遊戲行業上市公司的平均市盈率為125倍(算術平均)，若完美世界成功在A股上市或者借殼，中間仍有很大的增值空間。　　未來或多元化發展　　由于完美世界在遊戲領域難有所爆發性增長，池宇峰早已將工作重心轉移至完美影視。　　據了解，2012年8月，完美世界宣布設立聯席首席執行官一職，池宇峰與剛升任首席運營官的蕭弘共同擔任。但這僅僅是個過渡，沒過半年，池宇峰即宣布辭去CEO一職，僅保留董事長職務。　　這或許與其將發展重點放在完美影視有關。2010年開始，池宇峰便擔任完美世界影視文化有限公司CEO。　　而在其帶領下，成立于2008年的完美影視經過了6年的發展已然躋身國內影視公司前五的行列。完美影視近幾年投資拍攝的《小爸爸》、《咱們結婚吧》等電視劇以及《失戀33天》、《鋼的琴》等電影作品在市場頗多好評。　　據公司官網介紹，完美影視的核心競爭力之一為其背後的導演團隊。據了解，完美影視已與趙寶剛、劉江、郭靖宇、滕華濤等建立了長期獨家戰略合作關係。值得一提的是，這些導演或者旗下工作室通過天津廣濟企業管理咨詢合夥企業(有限合夥)這家導演持股平臺合計持有完美影視18.98%的股份。這無疑是完美影視未來電影、電視劇制作的強大後盾。　　據金磊股份的重組草案顯示，2013年完美影視實現營業收入99008.62萬元，同比增長68.44%，月公司實現營業收入14600.49萬元，而歸屬于母公司凈利潤分別為13000.74萬元和3891.96萬元。　　隨著完美影視的不斷發展壯大，池宇峰開始運作其上市。日，金磊股份發布公告稱，擬通過資産置換的方式置入完美影視100%股權，公司主營業務也變更為影視劇制作或發行，公司控股股東變為由池宇峰實際控制的石河子快樂永久股權投資有限公司。此次借殼成功同時也意味著金磊股份將成為完美世界在國內A股市場的第一個資本運作平臺。　　上述資深業內人士推測，“因為完美的産業鏈主要就是影視和遊戲這兩塊，當完美影視借殼上市後，有一種可能性，就是把完美的遊戲資産注入到這個平臺上去。”　　這種“遊戲+影視”相結合的優勢不僅僅在于資本運作方面，在業務上這兩塊業務也將有很多可以打通的地方，該方式或將走騰訊的路線。騰訊互動娛樂事業群于去年9月宣布成立騰訊影視業務部，未來該部門計劃將騰訊遊戲、騰訊文學、騰訊動漫平臺中的優質IP改編成電影。
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船木家居单品完美世界将退出美股 难忍被低估游戏厂商不恋美股
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继盛大游戏、巨人游戏之后，完美世界董事长池宇峰近日也下定从美股退市的决心。而新游戏厂商上市要么选择国内A股，要么如飞鱼科技、蓝港互动登陆港股，去年选择赴美上市的触控科技却未能成行，赴美大门似乎对中国游戏厂商关闭了。
完美世界对外宣布，公司董事会收到了公司创始人兼董事长池宇峰于上月底发出的初步非约束性私有化协议函。按照此私有化协议，池宇峰将用现金支付方式以每股美国存托股票20美元的价格收购完美世界除了他本人持有股票之外的所有其他流通在外的股票。
随着此提议的提出，完美世界在本月2日的纳斯达克股市常规交易期间，股价上涨3.49美元，报收于19.25美元，涨幅为22.14%。
完美世界启动私有化也预示着它将成为继巨人网络、盛大游戏之后，又一家启动私有化从美国退市的网游公司。
巨人网络前年底启动私有化，于去年7月完成。巨人网络在私有化过程中经过了内部改造，向细分方向布局。巨人网络拆分之后，走更专注分拆部门的发展路线，寄希望于受资本市场青睐的产品单独上市。
而在巨人网络宣布私有化的3个月后盛大游戏也做出从美股退市的决定。而私有化的进程还在进行中。此前，完美世界也曾参与盛大游戏的私有化财团。有业内人士认为，完美世界当时希望在观察巨人、盛大游戏转道国内或香港上市的市场反应基础上做出进一步决策。但眼看盛大被多家分食业务并被剥离，完美世界选择了退出。
如若完美世界从美股市场退市，留在美股的传统游戏企业只剩下九城、畅游，此外就是以中国手游、乐逗为代表的手游企业了。值得注意的是，原本欲在纳斯达克上市的触控科技也取消了此计划。
事实上，国内游戏行业尤其是传统端游领域近来的发展速度趋缓。根据易观最新数据显示，去年三季度，中国客户端网络游戏市场整体规模140.88亿元人民币，环比增长1%，同比下降1%；移动游戏市场总体规模为72.65亿元人民币，环比增长9.2%；网页游戏市场规模达到56.6亿元人民币，较上季度环比增长5.1%，同比增长24.2%。
由于业内企业达到饱和及监管力度加强使得游戏市场发展的瓶颈期到来，被标榜为最赚钱的游戏行业已大不如前。资本市场意识到游戏企业无法保证增长速度，因此少了投资的兴趣。
据业内人士分析，游戏企业纷纷私有化的原因，与其市值在美国资本市场被低估有直接关系。正如盛大网络CEO陈天桥所言，“华尔街不懂中国游戏”，大型客户端游戏公司在美国市场长期不被看好，因此传统游戏企业就受到了冷落。
虽然去年仍有海外上市的游戏企业，但海外对中国游戏企业的不认可依然没有改观，市盈率和股价仍在下降。
艾媒咨询董事长张毅认为，由于游戏企业以游戏产品为导向，收入也依赖其产品，因此受到很多局限。而产品的周期很短，再加上偶然性等因素影响，因此很难获得美国资本市场的认可。游戏企业不愿为难自己，更倾向于选择比较活跃的国内资本市场。
目前，除了畅游的市盈率保持在50倍左右外，盛大的市盈率仅为6.76倍，完美在宣布私有化提议前也不足8倍，而纳斯达克平均市盈率约在20倍。而在国内上市的游戏企业的市盈率仍保持在很高的水平。A股上市的中青宝的市盈率为150.4倍，掌趣科技为75.72倍，天神互动借壳科冕木业的市盈率为68.05倍。而此前，一些中国游戏企业，如墨麟、尼毕鲁、华清飞扬等也均传出欲在国内上市的消息。
可见，与美股市盈率相比，国内资本市场的确可观。港股虽然没有国内估值高，但数据显示，也存有一定的吸引力。前年上市的IGG和博雅互动市盈率分别为60.951倍和15.441倍，而新晋上市的飞鱼科技目前的市盈率达到了40.869倍。
“相比美股，A股和港股资本市场的投资者对国内游戏行业了解更多，更愿意承担游戏企业不确定的风险。”张毅告诉北京商报记者，由于接近市场环境，国内的投资者通过更透彻地研究产业发展，也能够把握企业动向，所以愿意将资本投放在游戏这个容易变现的行业。而估值的巨大差异，也成为网游中概股私有化、回归A股的动力。
完美世界于去年11月发布的2014年三季度财务报告显示，公司三季度总营收为9.74亿元，同比增长18.7%，归属于股东的净利润为6070万元。但由于业绩低于预期，股价也一直处于下跌态势，12月16日，股价跌到了14.87美元/股的全年最低值。
张毅分析称，当前在美上市的游戏企业面对的业绩压力非常大，经营方面无法达到预期，因此导致信心不足，这也是企业纷纷从美国资本市场退市的很大原因。传统游戏企业的日子更不好过，手机游戏的发展趋势使然，而完美世界在手游市场的表现也并不理想。
“另一方面，国内政策正在收紧，有政策方面的控制，境外资本引入也将减少，赴美上市并不好实现。”张毅补充道，海外上市的成本压力是很巨大的，上市前和上市后的操作都需要一定维系成本，这一点对于一些新晋游戏企业来说不容易做到。
对比美股，去年港股和A股却非常活跃，A股上市游戏公司的并购广受关注。营收增长速度很快，如中青宝去年三季度的营收为1.25亿元，同比增长82.95%；掌趣科技三季度的营收为2.21亿元，同比增长129.37%。港股游戏上市公司中，除腾讯这一巨头外，网龙的三季度营收为2.35亿元，同比增长6.1%，而联众三季度营收为1.39亿元，同比增长达118.7%。
虽然内地与香港的资本市场条件都很客观，内地对游戏企业的估值更高，但一些游戏企业仍选择到香港上市。究其原因，张毅解释道，A股上市公司表现出明显的垄断性，基本通过并购投资扩充，投资机构并不会忠于这种模式。“而香港市场的环境比较开放，虽然对游戏企业的估值并不能达到内地的高度，但相较而言更具活力，尤其在手游方面。”
有业内人士认为，在手游行业调整期，先抢占市场活下去更重要，研发及运营都需要大量资本投入。对于手游企业来说，为站稳市场而上市融资很重要，而对传统游戏企业来说，转战手游市场而做的投入使其盈利压力巨大，长期下来将影响其长远的竞争力。
巨人总裁纪学锋此前也曾经表示，以前每个季度，公司的运营压力都非常大，也常常会导致公司战略上的短视，以至于在产品规划上出现问题。“私有化恰好给了巨人网络喘息之机。”
Posted by: zhunniao
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